家电行业2020年年报及2021年一季报综述.pdf

家用电器 行业业绩综述报告 请务 必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 23 Table_MainInfo 业绩企稳回升，风雨过后期待彩虹 家电行业 2020年年报及 2021年一季报综述 分析师： 尤越 SAC NO： S1150520080001 2021 年 5 月 19 日 Table_Summary 投资要点： 家电板块业绩符合预期 2020 年，家电行业实现营业收入 11260.86 亿元，同比增长 1.5%；实现归母 净利润 792.49 亿元，同比增长 5.7%；板块整体毛利率 23.92%，同比下降 1.55 个百分点；归母净利率 7.0%，同比提高 0.2 个百分点。其中 Q4 实现营 收 3116.97亿元，同比增加 15.16%，环比下滑 2.82%；实现归母净利润 223.52 亿元，同比增加 140.15%，环比下滑 14.31%。各细分子行业方面， 2020 年 营业收入增速，小家电板块 +9.76%黑电 6.43%照明电工及其他板块 1.52%厨电 0.61%白电 -0.48%；归母净利润增速上，黑电 70.33%照明电 工及其他板块 31.70%小家电 16.62%厨电 1.67% 白电 0.87%。综上来看， 各细分子行业分化较大， 2020 年疫情冲击下，新兴类家电表现优于传统类家 电，小家电借助 线上渠道的优势，逆势持续高增长。 2021 年一季度，家电板 块实现营业收入 2905.48 亿元，同比增长 46.18%，环比下滑 6.78%；实现 归母净利润 179.05 亿元，同比增加 106.90%，环比下滑 19.90%。受疫情低 基数影响，家电行业一季度收入和利润增速均实现大幅增长。 白色家电板块：内需逐渐复苏，业绩逐季改善 2020 年白色家电板块实现营业收入 7503.18 亿元，同比下降 0.48%，其中四 季度实现营收 1895.23 亿元，同比增加 10.42%。 2021 年一季度实现营业收 入 1949.67 亿元，同比大幅增加 43.58%，较 2019 年一季度增加 82.81%。 利润端，自去年二季度起白电行业净利润环比改善显著， 2020 年整体实现小 幅增加，受去年疫情低基数影响， 2021 年一季度大幅增加，但与 2019 年同 期比依旧有所下降。 黑色家电板块：盈利水平提升 2020 年黑色家电行业整体实现归母净利润 35.48 亿元，同比增加 70.33%， 其中 Q4 实现净利润 13.31 亿元，同比下滑 2.47%。 2021 年 Q1 黑色家电板 块实现归母净利润 7.88 亿元，较 2020 年 Q1 提升了 10.96 亿元，较 2019 年 Q1 提升 120.11%。 小家电板块： 业绩逆势高速增长 2020 年小家电家电板块实现营业收入 739.64 亿元，同比上涨 9.76%，其中 四季度实现营收 234.70 亿元，同比增加 25.79%。 2021 年一季度实现营业收 入 192.76 亿元，同比大幅增加 55.08%，较 2019 年一季度增加 84.69%。 厨房电器板块：业绩出色，毛利率略微下滑 2020 年厨房电器行业整体实现归母净利润 4.72 亿元，同比增加 70.33%，其 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 业 绩 综 述 Table_Author 证券 分析师 尤越 Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 白色家电 看好 黑色家电 中性 小家电 看好 厨房电器 看好 照明电工及其他 中性 Table_StkSuggest 重点品种推荐 美的集团 增持 海尔智家 增持 格力电器 增持 北鼎股份 增持 浙江美大 增持 家用电器 行业业绩综述报告 请务 必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 23 中 Q4实现净利润 13.85亿元。 2021年 Q1厨房电器板块实现归母净利润 8.26 亿元，同比提升 74.96%。 投资建议 年后，家电板块 行情较为低迷， 4 月份家电板块持续震荡调整，行业整体估 值较 2、 3 月份继续回落。从估值来看，截止到 4 月底，家电行业整体估值是 22 倍（ PE-TTM，剔除负值），相较于沪深 300 的估值溢价率为 157%。虽然 家电估值和行情均有所波动，但我们认为行业景气度持续回暖的趋势没有改 变。 今年一季度中国消费市场继续保持恢复性高增长。家电终端销售方面，一季 度整体销销量向好，无论内销还是外销均同比大幅增加。 4 月份，线下家电 市场略显乏力，销售规模负增长，线上家电市场保持平稳增长态势。据奥维 云网统计数据显示， 4 月冰 / 空 / 洗线下零售额分 别同比下滑 11.6%/16.6%/8.1%；彩电线下零售额同比下滑 3.3%；小家电线下零售额同 比 34%；厨电线下零售额同比下滑 6.3%。 目前，年报及一季报已正式收官，二季度将迎来白色家电市场传统销售旺季。 投资建议方面我们建议关注以下三点： 1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以 及业绩迎来拐点个股； 2、上游原材料价格持续提升，虽然家电企业选择不同 幅度涨价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较 强的各细分行业龙头； 3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业 高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综 上，暂时给予行业“看好”评级， 建议关注美的集团（ 000333）、海尔智家（ 600690）、格力电器（ 000651）、 北鼎股份（ 300824）和浙江美大（ 002677）。 风险提示 宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险； 行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 23 目 录 1.家电板块业绩符合预期 . 6 1.1 2020 年业绩企稳， 2021Q1 业绩回升 . 6 1.2 行业景气度持续回升 . 7 1.3 原材料价格持续提升使成本端承压 . 8 2.细分子行业表现 . 9 2.1 白色家电板块：内需逐渐复苏，业绩逐季改善 . 9 2.2 黑色家电板块：盈利水平提升 . 14 2.3 小家电板块：业绩逆势高速增长 . 16 2.4 厨房电器板块：业绩出色，毛利率略微下滑 . 17 3.投资建议 . 19 4.风险提示 . 20 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 23 图 目 录 图 1：家电行业营业总收入及同比增速（亿元） . 7 图 2：家电行业归母净利润及同比增速（亿元） . 7 图 3：家电行业整体毛利率 % . 7 图 4：家电行业整体归母净利率 % . 7 图 5：中国家电市场全品类零售额规模及同比增速（亿元） . 8 图 6： 2020年和 2021Q1中国家电出口同比增速 % . 8 图 7： 2020年中国家电市场全品类零售额规模及同比增速（亿元） . 8 图 8：家电板块单季度毛利率 . 9 图 9：家电板块单季度归母净利润率 . 9 图 10： LME铝现货价（美元 /吨） . 9 图 11： LME铜现货价（美元 /吨） . 9 图 12：中国塑料价格指数 . 9 图 13：冷轧普通薄板 1mm现货价（元 /吨） . 9 图 14：白色家电板块营业收入及同比增速（亿元） . 10 图 15：中国家用空调年度生产量及同比增速（万台） . 11 图 16：家用空调年度总销量及同比增速（万台） . 11 图 17：中国家用空调内销量及同比增速（万台） . 11 图 18：家用空调出口量及同比增速（万台） . 11 图 19：中国家用冰箱年度生产量（万台） . 11 图 20：家用冰箱年度总销量及同比增速（万台） . 11 图 21：中国冰箱内销量及同比增速（万台） . 12 图 22：家用冰箱出口量及同比增速（万台） . 12 图 23：家用洗衣机年度生产量（万台） . 12 图 24：家用洗衣机年度总销量及同比增速（万台） . 12 图 25：家用洗衣机内销量及同比增速（万台） . 12 图 26：家用洗衣机年度总销量及同比增速（万台） . 12 图 27：白色家电板块归母净利润及同比增速（亿元） . 13 图 28：白色家电板块整体毛利率 % . 14 图 29：白色家电板块整体归母净利率 % . 14 图 30：黑色家电板块营业收入及同比增速（亿元） . 15 图 31：黑色家电板块归母净利润及同比增速（亿元） . 15 图 32：黑色家电板块整体毛利 率 % . 16 图 33：黑色家电板块整体归母净利率 % . 16 图 34：小家电板块营业收入及同比增速（亿元） . 16 图 35：小家电板块归母净利润及同 比增速（亿元） . 17 图 36：小家电板块整体毛利率 % . 17 图 37：小家电板块整体归母净利率 % . 17 图 38：厨房电器板块营业收入及同比增速 （亿元） . 18 图 39：厨房电器板块归母净利润及同比增速（亿元） . 18 图 40：厨房电器板块整体毛利率 % . 19 图 41：厨房电器板块整体归母 净利率 % . 19 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 23 表 目 录 表 1：白色家电板块上市公司营业收入及同比增速（亿元） . 10 表 2：白色家电板块上市公司归母净利润及同比增速（亿元） . 13 表 3：白色家电板块上市公司经营活动产生的现金流量净额（亿元） . 14 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 6 of 23 1.家电板块业绩 符合 预期 家电板块 2020 年年报及 2021 年一季报业绩已披露完毕， 为方便归纳分析， 我们 按照中信二级分类，选取了 家电板块 51 家 具有代表性的 上市公司，其中白色家 电板块 9 家、黑色家电板块 4 家、小家电板块 14 家、照明电工及其他板块 15 家、 厨房电器板块 9 家，具体上市公司名单如下： 白 色家电板块： 美的集团 、长虹美菱、格力电器、海信家电、奥马电器、澳柯玛、 海尔智家、春兰股份、惠而浦； 黑色家电板块：深康佳 A、毅昌股份、兆驰股份、海信视像、四川长虹； 小家电板块：苏泊尔、九阳股份、爱仕达、奥佳华、哈尔斯、新宝股份、小熊电 器、融捷健康、开能健康、北鼎股份、莱克电气、奥普家居、荣泰健康、飞科电 器； 照明电工及其他板块：公牛集团、欧普照明、长虹华意、三花智控、禾盛新材、 顺威股份、 星帅尔、东方电热、和晶科技、天银机电、汉宇集团、聚隆科技、海 立股份、三星新材、奇精机械； 厨房电器板块：华帝股份、老板电 器、万和电气、长青集团、浙江美大、日出东 方、亿田智能、火星人、帅丰电器。 1.1 2020 年业绩企稳， 2021Q1 业绩回升 2020 年，家电行业实现营业收入 11260.86 亿元，同比增长 1.5%；实现归母净 利润 792.49 亿元，同比增长 5.7%；板块整体毛利率 23.92%，同比下降 1.55 个 百分点； 归母净利率 7.0%，同比 提高 0.2 个百分点。 其中 Q4 实现营收 3116.97 亿元，同比增加 15.16%，环比下滑 2.82%；实现 归母净利润 223.52 亿元，同比 增加 140.15%，环比下滑 14.31%。 各 细分子行业 方面， 2020 年营业收入增速， 小家电板块 +9.76%黑电 6.43%照明电工及其他板块 1.52%厨电 0.61%白电 -0.48%；归母净利润增速上， 黑电 70.33%照明电工及其他板块 31.70%小家 电 16.62%厨电 1.67% 白电 0.87%。 综上来看，各细分子行业分化较大， 2020 年疫情冲击下，新兴类家电表现优于传统类家电，小家电借助线上渠道的优势， 逆势持续高增长。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 7 of 23 2021 年一季度，家电板块实现营业收入 2905.48 亿元，同比增长 46.18%，环比 下滑 6.78%；实现归母净利润 179.05亿 元，同比增加 106.90%，环比下滑 19.90%。 受疫情 低基数影响， 家电行业一季度收入和利润增速均实现 大幅增长。 各细分子行业方面， Q1 营收增速：照明电工及其他板块 60.22%厨电 58.98% 小家电 55.08%黑电 46.68%白电 43.58%；归母净利润增速照明电工及其他 174.48%小家电 94.96%白电 85.25%厨电 74.96%黑电 -356.23%。 图 1： 家电行业营业 总收入 及 同比增速（ 亿元 ） 图 2： 家电 行业归母净利润 及同比增速（ 亿元 ） 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 图 3： 家电行业整体毛利率 % 图 4： 家电行业整体 归母净利率 % 资料来源： wind， 渤海 证 券 资料来源： wind， 渤海 证券 1.2 行业景气度持续回升 2020 年的家电行业可以说是跌宕起伏的一年，疫情的爆发导致一季度行业销量严 重受挫；二季度防疫逐渐取得成效业绩环比改善；三季度 至 2021 年一季度 海外 疫情加剧，致使海外订单迅速回流激增，家电出口数据同比增速大幅增加。 据奥 维云网统计数据显示， 2020 年家电市场全品类零售额规模达 7056 亿元，同比下 滑 11.3%。其中，一季度同比下滑 38%，二三季度逐步回暖分别同比下滑 7%和 8%，四季度同比增长 3%。 据统计数据显示，三大白电空调、冰箱、洗衣机 2020 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 8 of 23 年出 口分别同比增加 8.3%、 32.4%和 -4.4%， 2020 年一季度出口同比大幅增加 27.1%、 57.9%和 36.8% 图 5： 中国家电市场全品类零售额规模及同比增速（亿元） 图 6： 2020年和 2021Q1中国家电出口同比增速 % 资料来源： 奥维云网， 渤海 证券 资料来源： 产业在线， 渤海 证券 图 7： 2020年中国家电市场全品类零售额规模及同比增速（亿元） 资料来源： 奥维云网， 渤海 证券 1.3 原材料价格持续提升使成本端承压 原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材 料价格便不断攀升， 今年 2 月底创近期新高， 3 月起原材料价格较最高点有所回 落，但依旧维持在较高水平。截止 3 月 31 日， LME 铝现货结算价为 2187.5 美 元 /吨，同比上涨 46.57%； LME 铜现货结算价为 8787.75 美元 /吨，同 比上涨 77.93%；中国塑料价格指数为 1068.34，同比上涨 40.92%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 5279 元 /吨，同比上涨 21.3%。 原材料价格的持续提升使家电企 业成本端承压 ， 2021 年一季度家电板块毛利率为 22.35%，较去年一季度同比提 升 3.06%，但较 2019 年一季度同比下滑 15.64%； 2021 年一季度家电板块归母 净利润率为 6%，同比提升 2%，但较 2019 年一季度同比下滑 5%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 9 of 23 图 8： 家电板块单季度毛利率 图 9： 家电板块单季度归母净利润率 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 图 10： LME铝现货价（美元 /吨） 图 11： LME铜现货价（美元 /吨） 资料来源： wind,渤海 证券 资料来源： wind,渤海 证券 图 12： 中国塑料价格指数 图 13： 冷轧普通薄板 1mm现货价（元 /吨） 资料来源： wind,渤海 证券 资料来源： wind,渤海 证券 2.细分子行业 表现 2.1 白色家电板块 ：内需逐渐复苏，业绩逐季改善 收入端 ， 2020 年白色家电板块实现营业收入 7503.18 亿元，同比下降 0.48%， 其中四季度实现营收 1895.23 亿元，同比增加 10.42%。 2021 年一季度实现营业 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 10 of 23 收入 1949.67 亿元，同比大幅增加 43.58%，较 2019 年一季度增加 82.81%。 图 14：白色家电板块营业收入及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 表 1： 白色家电板块上市公司营业收入及同比增速（亿元） 代码 名称 2021Q1 2020Q1 同比增速 2020 年 2019 年 同比增速 000333.SZ 美的集团 830.17 679.57 42.22% 2857.10 2793.81 2.16% 000521.SZ 长虹美菱 41.30 40.31 81.02% 153.88 165.53 -7.04% 000651.SZ 格力电器 335.17 430.29 62.73% 1704.97 2005.08 -15.12% 000921.SZ 海信家电 139.35 135.27 83.70% 483.93 374.53 29.21% 002668.SZ 奥马电器 22.32 23.15 69.46% 83.45 73.93 12.89% 600336.SH 澳柯玛 18.26 18.84 42.27% 70.59 64.33 9.73% 600690.SH 海尔智家 547.74 553.14 26.96% 2097.26 2007.62 4.46% 600854.SH 春兰股份 1.26 0.52 289.19% 2.55 1.98 28.80% 600983.SH 惠而浦 14.11 14.14 59.98% 49.44 52.82 -6.39% 合计 1949.67 1895.23 43.58% 7503.18 7539.63 -0.48% 资料来源： wind， 渤海证券 白电销量方面，内需逐渐复苏，三季度起出口大幅提升。据产业在线统计数据显 示， 2020年家用空调生产 14490.45万台，同比下滑 5.2%，销售量 14146.44万 台，同比下滑 6.08%。其中内销出货 8028.07 万台，同比下滑 12.89%，出口 6118.37 万台，同比增长 4.65%。 2021 年一季度，家用空调产量 3982 万台，同 比增长 46%，总销量达 3871 万台，同比增长 38%，其中内销出货同比增加 66%，出口同比增加 20%。 冰箱 2020 年全年累计产量 8443.2 万台，同比上升 8%，累计销量达 8446.9 万 台，同比增加 9.2%，其中内销出货同比下滑 1.6%，外销同比提升 22.9%。今年 一季度， 我国冰箱累计产量达 2096.6万台，同比提升 54%；总销量达 2087.7万 台，同比提升 45.3%，其中内销同比增加 41.6%，出口同比增加 49.3%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 11 of 23 洗衣机 2020年全年累计产量达 6428.9 万台，同比下降 2.7%；全年销量 6323.5 万台，同比下 滑 4.6%，其中内销同比下降 4.7，出口同比下滑 4.4%。今年一季 度，洗衣机累计产量达 1611万台，同比提升 27.7%；总销量达 1636.2万台，同 比增加 27.7%，其中内销同比提升 23.2%，出口同比大幅增加 36.8%。 图 15： 中国家用空调年度生产量 及同比 增速 （万台） 图 16： 家用空调年度 总销量 及 同比增速（ 万台 ） 资料来源： wind，渤海 证券 资料来源： wind，渤海 证券 图 17： 中国家用空调 内销 量 及同比 增速 （万台） 图 18： 家用空调 出口 量 及 同比增速（ 万台 ） 资料来源： wind，渤海 证券 资料来源： wind，渤海 证券 图 19： 中国家用冰箱年度生产量（万台 ） 图 20： 家用冰箱年度 总销量及同比增速 （ 万台 ） 资料来源： wind,渤海 证券 资料来源： wind,渤海 证券 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 12 of 23 图 21： 中国 冰箱 内销 量 及同比 增速 （万台） 图 22： 家用 冰箱 出口 量 及 同比增速（ 万台 ） 资料来源： wind，渤海 证券 资料来源： wind，渤海 证券 图 23： 家用洗衣机年度生产量 （ 万台 ） 图 24： 家用洗衣机 年度总销量及同比增速 （ 万台 ） 资料来源： wind,渤海 证券 资料来源： wind,渤海 证券 图 25： 家用洗衣机内销量 及同比增速（ 万台 ） 图 26： 家用洗衣机 年度总销量及同比增速 （万台） 资料来源： wind,渤海 证券 资料来源： wind,渤海 证券 利润端 ， 自去年二季度起白电行业净利润环比改善显著， 2020 年整体实现小幅增 加，受去年疫情低基数影响， 2021 年一季度大幅增加，但与 2019 年同期比依旧 有所下降。 2020 年 白色家电行业整 体实现归母净利润 594.29 亿元，同比增加 0.87%，其中 Q4 实现净利润 162.94 亿元，同比增加 175.31%。 2021 年 Q1 白 色家电板块实现归母净利润 132.04 亿元，同比增加 85.25%，相较 2019 年一季 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 13 of 23 度下滑 9.11%。 图 27：白色家电板块归母净利润及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 表 2： 白色家电板块上市公司归母净利润及同比增速（亿元 ） 代码 名称 2021Q1 2020Q1 同比增速 2020 年 2019 年 同比增速 000333.SZ 美的集团 64.69 48.11 34.45% 272.23 242.11 12.44% 000521.SZ 长虹美菱 0.05 -2.70 101.96% -0.86 0.56 -251.60% 000651.SZ 格力电器 34.43 15.58 120.98% 221.75 246.97 -10.21% 000921.SZ 海信家电 2.18 0.44 400.66% 15.79 17.94 -11.97% 002668.SZ 奥马电器 0.09 0.06 41.68% -5.40 0.53 -1112.86% 600336.SH 澳柯玛 0.25 0.21 21.50% 3.10 1.93 60.77% 600690.SH 海尔智家 30.54 10.70 185.33% 88.77 82.06 8.17% 600854.SH 春兰股份 0.05 -0.05 201.05% 0.40 0.27 47.77% 600983.SH 惠而浦 -0.25 -1.07 77.10% -1.50 -3.23 53.63% 合计 132.04 71.28 85.25% 594.29 589.15 0.87% 资料来源： wind， 渤海证券 毛利率方面， 2020 年 白色家电 板块整体毛利率 26.11%，同比下滑 1.8%，其中 Q4 毛利率 29.02%，同比提升 2.93%。 2021 年一季度，白电板块整体毛利率 24.24%，同比提升 0.29%。 去年四季度起，家电上游原材料价格大幅提升， 今年 2 月份主要原材料价格创近期新高， 使家电企业成本端承压， 整体毛利率环比下 滑显著。 期间费用率方面， 2020 年白色家电 板块销售费用率 11.31%，同比下滑 1.52%， 毛销差同比下滑 0.25%，我们认为毛销差下滑主要由于上游原材料价格 上升带来的成本端压力及价格竞争导致。 2021 年一季度， 白色家电板块销售费 用率为 10.60%，同比下滑 0.39%。白电板块销售费用率下滑主要由于执行新的 收入准则， 销售返利不计入销售费用，冲减营业收入。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 14 of 23 图 28： 白色家电板块 整体毛利率 % 图 29： 白色家电板块 整体 归母净利率 % 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 现金流方面， 2020 年白色家电板块经营活动产生的现金流量净额 为 753.88 亿元， 同比下滑 12.90%， 主要是由于受疫情的影响，终端销售承压，销售商品收到的 现金下滑所致。 2021 年一季度，白色家电板块经营活动产生的现金流量净额为 54.84 亿元， 而 2020 年一季度经营活动产生的现金流量净额为 -115.73 亿元，较 去年同期大幅改善。 表 3： 白色家电板块上市公司 经营活动产生的现金流量净额 （亿元） 代码 名称 2021Q1 2020Q1 2020 年 2019 年 000333.SZ 美的集团 85.54 76.69 295.57 385.90 000521.SZ 长虹美菱 -9.69 -10.03 14.04 12.85 000651.SZ 格力电器 -42.65 -117.73 192.39 278.94 000921.SZ 海信家电 -0.52 0.51 59.63 20.05 002668.SZ 奥马电器 -8.41 -3.53 23.78 11.86 600336.SH 澳柯玛 1.90 1.96 0.11 5.61 600690.SH 海尔智家 28.63 -57.88 175.99 150.83 600854.SH 春兰股份 0.63 -0.18 0.33 0.59 600983.SH 惠而浦 -0.59 -5.54 -7.94 -1.09 合计 54.84 -115.73 753.88 865.54 资料来源： wind， 渤海证券 2.2 黑色家电板块 ：盈利 水平 提升 收入端， 2020 年黑色家电板块实现 营业收入 2073.64 亿元，同比上涨 6.43%， 其中四季度实现营收 695.60 亿元，同比增加 24.79%。 2021 年一季度实现营业 收入 501.06 亿元，同比大幅增加 46.68%，较 2019 年一季度增加 60.76%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 15 of 23 图 30：黑色家电板块营业收入及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 利润端， 2020 年黑色家电行业整体实现归母净利润 35.48 亿元，同比增加 70.33%，其中 Q4 实现净利润 13.31 亿元，同比下滑 2.47%。 2021 年 Q1 黑色 家电板块实现归母净利润 7.88亿元，较 2020年 Q1提升了 10.96亿元，较 2019 年 Q1 提升 120.11%。 图 31：黑色家电板块归母净利润及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 毛利率方面， 2020年 黑色 家电板块整体毛利率 11.03%，同比下滑 0.09%，其中 Q4 毛利率 11.10%，同比 下滑 1.08%。 2021 年一季度， 黑 电板块整体毛利率 10.58%，同比提升 0.22%。期间费用率方面， 2020 年 黑 色家电板块销售费用率 5.05%，同比下滑 1.19%，毛销差同比 提升 1.1%。 2021 年一季度， 黑 色家电 板块销售费用率为 4.88%，同比下滑 0.83%，毛销差扩大 1.05%，盈利水平提升。 现金流方面， 2020 年黑色家电板块经营活动产生的现金流量净额为 15.59 亿元， 同比大幅提升 440.06%，现金流显著改善。 2021 年一季度，黑色家电板块经营 活动产生的现金流量净额为 -42.72 亿元，较 2020 年一季度下滑 32.41 亿元。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 16 of 23 图 32： 黑 色家电板块整体毛利率 % 图 33： 黑 色家电板块整体 归母净利率 % 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 2.3 小家电板块 ：业绩 逆势高 速增长 收入端， 2020年 小家电 家电板块实现营业收入 739.64亿元，同比上涨 9.76%， 其中四季度实现营收 234.70 亿元，同比增加 25.79%。 2021 年一季度实现 营业 收入 192.76 亿元，同比大幅增加 55.08%，较 2019 年一季度增加 84.69%。 图 34：小家电板块营业收入及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 利润端， 2020 年 小家电 行业整体实现归母净利润 62.67 亿元，同比增加 16.62%，其中 Q4 实现净利润 15.70亿元，同比 提升 62.42%。 2021 年 Q1黑色 家电板块实现归母净利润 15.95 亿元 ，同比提升 94.96%，较 2019 年 Q1 提升 22.04%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 17 of 23 图 35：小家电板块归母净利润及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 毛利率方面， 2020 年 小家电 板块整体毛利率 29.62%，同比下滑 2.21%，其中 Q4 毛利率 28.02%，同比 下滑 4.62%。 2021 年一季度， 小家电 板块整体毛利率 28.40%，同比 下滑 1.09%。期间费用率方面， 2020 年 小家电 板块销售费用率 11.24%，同比下滑 2.66%。 2021 年一季度， 小家电 板块销售费 用率为 10.86%，同比下滑 1.76%。 现金流方面， 2020 年 小家电 板块经营活动产生的现金流量净额为 116.93 亿元， 同比提升 46.93%，现金流显著改善。 2021 年一季度， 小家电 板块经营活动产生 的现金流量净额为 -2.23 亿元，较 2020 年一季度下滑 9.8 亿元。 图 36： 小家电板块整体毛利率 % 图 37： 小家电 板块整体 归母净利率 % 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 2.4 厨房电器板块 ：业绩出色，毛利率略微下滑 收入端， 2020年 厨房电器 板块实现营业收入 301.39亿元，同比上涨 0.61%，其 中四季度实现营收 94.20亿元，同比增加 14.14%。 2021年一季度实现营业收入 74.36 亿元，同比增加 58.98%，较 2019 年一季度增加 45.78%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 18 of 23 图 38： 厨房电器 板块营业收入及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 利润端， 2020 年 厨房电器 行业整体实现归母净利润 4.72 亿元，同比增加 70.33%，其中 Q4 实现净利润 13.85 亿元。 2021 年 Q1 厨房电器 板块实现归母 净利润 8.26 亿元， 同比提升 74.96%。 图 39： 厨房电器 板块归母净利润及同比增速（亿元） 资料来源： wind，渤海 证券 毛利率方面， 2020年 厨房电器 板块整体毛利率 42.31%，同比下滑 1.64%，其中 Q4 毛利率 40.56%，同比 下滑 2.78%。 2021 年一季度， 厨房电器板块 整体毛利 率 38.71%，同比 下滑 1.34%。期间费用率方面， 2020年 厨房电器 板块销售费用 率 18.32%，同比下滑 1.87%。 2021 年一季度， 厨房电器 板块销售费用率为 19.75%，同比下滑 2.33%。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 19 of 23 图 40： 厨房电器 板块整体毛利率 % 图 41： 厨房电器 板块整体 归母净利率 % 资料来源： wind， 渤海 证券 资料来源： wind， 渤海 证券 现金流方面， 2020 年 厨房电器 板块经营活动产生的现金流量净额为 47.55 亿元， 同比 下滑 11.11%。 2021 年一季度， 厨房电器 板块经营活动产生的现金流量净额 为 0.64 亿元，较 2020 年一季度 提升 5.78 亿元。 3.投资 建议 年后，家电板块行情较为低迷， 4 月份家电板块持续震荡调整， 行业整体估值较 2、 3 月份继续回落。 从估值来看，截止到 4 月 底 ，家电行业整体估值是 22 倍 （ PE-TTM，剔除负值），相较于 沪深 300 的估值溢价率为 157%。 虽然 家电估 值和行情均有所波动，但 我们认为 行业景气度持续回暖的趋势没有改变 。 今年一季度中国消费市场继续保持恢复性高增长 。 家电 终端销售方面， 一季度整 体销销量向好，无论内销还是外销均同比大幅增加。 4 月份， 线下家电市场略显 乏力，销售规模负增长 ，线上家电市场保持平稳增长态势 。据奥维云网统计数据 显示， 4 月冰 /空 /洗线下零售额分别同比下滑 11.6%/16.6%/8.1%；彩电线下零售额 同比下滑 3.3%；小家电线下零售额同比 34%；厨电线下零售额同比下滑 6.3%。 目前，年报及一季报已正 式收官，二季度将迎来白色家电市场传统销售旺季 。 投 资建议方面我们建议关注以下三点： 1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业 绩迎来拐点个股； 2、上游原材料价格持续提升，虽然家电企业选择不同幅度涨 价来应对，但企业成本端依旧承压，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分 行业龙头； 3、 新兴品类家电 景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的 新兴品类家电 行业龙头。 综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团 （ 000333）、海尔智家（ 600690）、格力电器（ 000651）、北鼎股份（ 300824） 和浙江美大（ 002677）。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 20 of 23 4.风险提示 宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险； 行 业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。 家用电器 行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 21 of 23 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指 数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 免责 声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资 者自主作出投资决 策并自行承担投资风险 ，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。 我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获 得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤