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2021年一季度欧元区经济概览 值得信赖的、精准的、及时的经济数 据，覆盖全球新兴市场与发达市场的 超过200个国家与地区 制图 1 欧元区经济概览是CEIC研究团队出品的经济季报，旨在对季度内欧元区经济和金融状况提供全面而又精简的述评。所 有数据来源于CEIC数据库。 重点概览 继2020年第三季度强劲反弹之后，根据欧盟统计局的初步预计，由于对新冠肺炎疫情的管控力度加大，第四季度欧元 区实际GDP季度增长率在经季节性和日历调整后收缩0.7%。实际GDP同比下降5.1%。2020年所有季度的年度增长率均 呈现出收缩趋势，在年度指标上反映为实际GDP年均下降6.8%。 制造业逐步复苏，11月工业生产指数年增长率跌幅由10月的3.3%放缓至0.68%。11月零售业同比下跌3.2%，部分受到 了非食品产品(不包括燃料)销量同比下滑5.6%的影响。根据经季节性调整的数据，欧元区11月的失业率数据从2020年7 月的峰值8.7%逐步下降至8.3%。 2020年8月至12月欧元区持续通缩。在第四季度期间，经季节性调整的调和消费者物价指数（HICP）每月均同比下降 0.3%。欧元在2020年初的汇率是1美元：0.9欧元，到2020年5月贬值至1美元：0.92欧元，随后到12月升值至1美元： 0.82欧元。12月德国10年期基准国债的月平均收益率降至-0.62%；欧元区负债最多的国家希腊的10年期基准国债 收益率则降至0.63%。 德国作为一个以预算支出保守著称的国家，所公布的财政赤字在2020年第三季度达到GDP的2.9%。意大利的赤字则占 GDP的6.5%，高于2020年第二季度的4.6%。 根据经季节性调整的数据，11月欧元区出口值同比下跌2.6%至1898亿欧元，而进口值则同比下跌6.1%至1647亿欧 元。贸易差额同比上升29.3%至251亿欧元。 欧元区经济数据速览 一年 三年 五年 全部 名称 09/2019 12/2019 03/2020 06/2020 09/2020 12/2020 实际GDP同步增速（%） 1.39 1.02 -3.20 -14.71 -4.29 -5.01 工业生产指数同比增速（%） -1.53 -2.11 -6.04 -20.08 -6.85 -1.78 零售指标同比增速（%） 2.71 2.16 -1.35 -6.72 2.37 0.86 消费者物价调和指数（%） 0.95 1.00 1.11 0.22 -0.03 -0.28 核心通胀（%） 0.94 1.23 1.11 0.86 0.59 0.24 政策利率（%pa） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 失业率（%） 7.47 7.40 7.30 7.60 8.60 8.33 出口同比增速（%） 3.24 2.27 -1.61 -23.62 -8.75 -2.94 进口同比增速（%） 0.71 -1.83 -4.11 -21.58 -11.54 -6.05 贸易差额（十亿欧元） 55.06 69.96 54.01 30.98 64.95 84.51 政府收支差额（十亿欧元）-16.89 23.59 -123.10 -303.03 -155.87 10年期国债收益率（%pa） 0.05 0.37 0.37 0.35 0.12 -0.09 货币供应M2同比增速（%） 5.96 6.08 6.34 9.04 9.30 10.26 Get the latest data from our Euro Area Databanks: Euro Area Databank: Real Sector Euro Area Databank: Monetary and Financial Sector Euro Area Databank: Fiscal Sector Euro Area Databank: External Sector 09/2019 03/2021 经济展望 根据CEIC先行指标，欧元区经济在11月出现疲软迹象后，在12月又显示出了向好迹象，因此保持了其上升的趋势。该 指标从4月的低点36.82迅速上升至9月的100.36，但由于在秋季欧洲各地新冠肺炎病例数激增，复苏的速度有所放缓。 CEIC先行指标在11月略微跌至用于区分扩张与收缩的临界线（100）以下，但在疫苗推广和疗效方面的乐观情绪推动 下，该指标在12月大幅上升至106.46。 根据IHS Markit采购经理人指数(PMI)，始于7月的制造业复苏趋势在2020年第四季度得以持续。经季节性调整后的制 造业PMI从11月的53.8进一步升至12月的55.2（扩张与收缩的分界线为50)。产出部分在第四季度表现突出，年底值为 56.3，而新订单部分为55.7。就业部分情况自4月份以來保持持续改善态势，但目前仍略低于分界点，其12月数据为 49.2。根据相关的PMI指数，服务业的情况不甚理想。由于服务业中的许多企业在夏季被允许开门营业，商业活动指数 在7月份上升至54.7，而该指数在4月份经济封锁期间曾暴跌至12.0。然而，随着在秋季整个欧洲大陆出现了新一波新 冠疫情，各国政府对各行业实施了强制停业措施，服务业的商业活动指数也在11月跌至41.7，之后虽有所回升，但12 月仍萎缩至46.4。 欧洲央行(ECB)理事会12月货币政策会议决定维持主要再融资利率、边际放款利率和存款机制利率不变，分别为 0.00%、0.25%和-0.5%。值得注意的是，欧洲央行表示，预计这些关键利率将维持在目前或更低水平，直到通胀率接近 2%的目标。 欧洲央行还确认，其资产购买计划（APP）将维持在每月200亿欧元的水平不变。不过，疫情紧急资产购买计划(PEPP) 的规模增加了5000亿欧元至18.5亿欧元，购买将至少持续到2022年3月底。欧洲央行还恢复了其在最新的定向长期再 融资操作（TLTRO III）下通过再融资操作提供充足流动性的承诺，再投资本金支付至少要持续到2023年底。 根据IMF在2021年1月发布的最新世界经济展望更新，IMF预计2020年欧元区实际GDP年均收缩7.2%，而2021年 这一数字将增长4.2%。在欧盟主要成员国中，德国2020年实际GDP预计收缩5.4%，法国、意大利和西班牙的经济预计 分别收缩9%、9.2%和11.1%。分析师预测2021年德国实际GDP将增长3.5%，意大利GDP将增长3%，法国和西班牙GDP 将分别增长5.5%和5.9%。与IMF在2020年10月发布的预测相比，此次世界经济展望更新对2020年的预估上调了， 表明2020年GDP收缩的幅度小于预期，而相应地，2021年的预期增速则被下调了。 140 130实体经济 继2020年第三季度强劲反弹之后，根据欧盟统计局的初步预计，由于对新冠肺炎疫情的管控力度加大，第四季度欧元 区实际GDP季度增长率在经季节性和日历调整后收缩0.7%，第四季度实际GDP同比下降5.1%。2020年所有季度的年度 增长率均呈现出收缩趋势，反映在年度指标上，实际GDP年均下降6.8%。在有第四季度数据的国家中，立陶宛的GDP 收缩最少（同比收缩1.3%），西班牙收缩最多（同比收缩9.1%）。有些国家已经公布了季度增长率，包括德国 （0.1%）、西班牙和葡萄牙（均为0.4%），而法国和意大利季度跌幅分别为1.3%和2%。 11月份，工业部门微幅复苏，但产出仍低于上年同期水平。按月增长测算，欧元区11月工业生产指数虽然保持增长， 但年增长测算仍处于整体收缩的状态：继10月同比下降3.3%后，11月该指标下降0.68%。数据显示，自秋季以来整个 欧洲大陆重新采取严格的防控疫情措施并没有在很大程度上严重损害工业部门。制造业年增长率从9月的-6.6%增至11 月的-0.4%，其中资本品生产在9月同比暴跌12.2%后，11月仅下降0.9%，显示出投资环境有所改善。耐用品产量在9月 和10月分别同比上升0.5%和0.2%后，11月下降0.1%。 采矿业产量同比降幅从9月的6.6%回升至10月的2.63%，但在11月产量再次回落到同比下降3.5%。11月的产量下降可 归因于煤炭和褐煤、原油和天然气及金属矿石开采量均呈现下降趋势：同比分别下降了4.3%、16.7%和21.8%。 IHS Markit采购经理人指数(PMI)显示，法国和德国的工业部门带动了欧元区工业生产的复苏。欧元区12月经季节性调 整后的制造业PMI分别从10月和11月的54.8和53.8升至55.2。12月份两大经济体（法国和德国）的制造业PMI从11月 份的55.6上升至56.4，表明这两个国家的产业复苏速度高于平均水平。 批发和零售业贸易在4月份同比骤降24.8%后迅速复苏，7月份仅录得0.7%的同比跌幅。在2020年第三季度该指标停滞 不前，直到10月实现同比增长0.2%这是自2月以来首次实现同比增长。根据最新的经季节性调整的数据，2020年10 月批发贸易指数同比下跌2.5%。相比之下，零售贸易同比增长率自9月到11月分别为： 2.2%、3.9%和-3.2%。下跌部分 是由于非食品产品（不包括燃料）的销售额同比下跌5.6%。多个欧元区成员国为应对疫情而颁布的封锁政策对纺织 品、成衣和鞋类的销售造成了负面影响，其销售额同比下跌27.4%。 根据经季节性调整的数据，2020年第三季度和第四季度欧元区的失业率有所下降。由于服务业不景气，失业率在2020 年7月飙升至峰值8.7%，相比于疫情爆发前2020年2月7.2%的失业率。截至2020年11月，失业率逐渐下降至8.3%，但 仍高于去年同期的7.4%。 01/2020 07/2020 -30 01/2020 07/2020 -25.00 Get the latest data:Euro Area Databank: Real Sector 货币金融 2020年8月至12月，欧元区持续通缩，2020年第四季度经季节性调整的调和消费者物价指数（HICP）每个月都同比下 降0.3%，不过核心HICP（不包括能源、食品、酒精和烟草）在整个过程中呈现0.2%的轻微通胀。 这是欧元区自2015年第一季度以来最长的通缩期，而当时欧洲央行(ECB)正开始实施量化宽松(债券购买)计划以防止通 缩螺旋。疫情对经济中供给与需求侧的冲击加剧了通胀低于目标的结构性问题。尽管欧洲央行实施了规模空前的资产 购买计划和负利率政策，但物价却在逐年下降。 12月食品和非酒精饮料的通胀率放缓至0.88%。酒精饮料和烟草的通胀率从9月份的3.43%小幅下降至12月份的 2.99%，这是由酒精产品的价格下降推动的。由于欧盟大部分成员国内的购物中心仍然保持关闭状态，12月服裝及鞋类 价格同比下跌2.2%，而租金的通胀率则维持在1.2%的较为温和的水平。 在欧元区的四大经济体中，只有法国在2020年第四季度没有出现通缩。西班牙在2020年12月出现0.5%的通缩，而德国 和意大利的通缩较为温和，分别为0.19%和0.2%。法国也处于通缩的边缘，12月物价同比保持不变。从季度变化值来 看，斯洛伐克2020年第四季度的通胀率为1.6%，为欧元区内价格上升最多的国家。而价格下降最多的则是希腊，同比 下降2.3%。 虽然有所改善，欧元区生产者价格通胀率在2020年第四季度仍深陷负值区域。2020年11月采矿业生产者价格同比下降 5.6%，受原油和天然气领域生产者价格同比下降14%的影响。制造业的生产者价格在11月同比下跌2%。欧元区四大经 济体中生产者价格通缩幅度最小的是德国，11月为0.48%；最大的是西班牙，为2.8%。 受欧洲央行增加数万亿债券购买（量化宽松）计划以支持欧元区经济度过新冠疫情危机的影响，2020年第四季度货币 基数增长继续加速。M2货币供应量指标（包括现金，经常账户和存款账户和其他高流动性资产）在11月同比升至 10.8%。作为对比，整个2019年该指标的增速保持在4.1%到6.2%的区间内。 欧洲央行(ECB)理事会12月的货币政策会议决定维持主要再融资利率、边际放款利率和存款机制利率分别为0.00%、 0.25%和-0.5%。其资产购买计划（APP）将维持在每月200亿欧元的水平不变。疫情紧急资产购买计划 (PEPP)的规模 增加了5000亿欧元至18.5亿欧元。欧洲央行还恢复了其在最新的定向长期再融资操作（TLTRO III）下通过再融资操作 提供充足流动性的承诺。 即使欧洲央行推行大规模货币宽松政策，欧元对美元仍大幅升值。欧元在2020年初时的汇率为0.9欧元每美元，到 2020年5月曾贬值至0.92欧元每美元，但随后在12月迅速升值至0.82欧元每美元。 欧元区股指在第三季度停滞后，在第四季度出现了反弹。道琼斯欧洲斯托克50指数在2020年第四季度环比上涨 28.2%，2020年终值较年初上涨0.25%。股市上涨主要受德国股票飙升的拉动。德国DAX指数在2020年12月达到 13,718.8的历史高点，年内上涨3.55%。在经历了2020年第二季度和第三季度复苏乏力后，欧元区其他大型经济体的 股票也跟随上涨，但同比仍然下跌。法国CAC 40指数全年下跌7.1%，意大利富时MIB指数全年下跌5.4%，而西班牙 IBEX 35指数全年下跌15.5%。 2020年第三季度发生的通缩转化为收益率曲线下降。基准10年期德国政府债券的月平均收益率在12月下滑至-0.62%， 为整个欧元区最低。希腊作为欧元区负债最多的国家，基准希腊政府债券的收益率降至0.63%。 Get the latest data:Euro Area Databank: Monetary and Financial Sector 财政 受疫情影响，欧元区主要国家的预算余额赤字在2020年第三季度扩大。德国一个以预算支出保守著称的国家在 2020年第三季度出现了赤字，占GDP的2.9%。意大利赤字占GDP的6.5%，高于2020年第二季度的4.6%。相比之下， 其2019年的财政赤字占GDP的比例在2.2%至1.6%之间。西班牙在2020年第三季度的财政赤字占GDP的8.1%，高于 2020年第三季度的6.9%和2019年第三季度的2.7%。 尽管已经是高负债国家，意大利仍从2020年3月开始增加借贷，导致债务占GDP的比例从2020年第一季度末的137.6% 上升到2020年第三季度末的154.2%。法国的政府债务占GDP的比重从2020年第一季度的101.4%上升到第三季度的 116.4%，而西班牙的政府债务负担达到了GDP的114.1%。德国在经过7年的减债后，其债务占GDP的比重从第一季度 的60.98%上升至第三季度的70%。希腊仍然是欧元区负债最多的成员国，2020年第三季度政府债务占GDP的比例高达 199.9%。爱沙尼亚欧元区负债最少的成员国，其政府债务占GDP的比重从2020年第一季度的8.9%上升至第三季度 的18.5%。 截至2020年11月24日，欧盟委员会已根据SURE计划发行了395亿欧元的社会债券，总额将达到903亿欧元。该计划旨 在帮助受新冠疫情及随后的经济封锁政策严重影响的成员国家恢复就业。根据该计划，欧盟将向申请援助的成员国发 放贷款以维持就业。截至2020年12月1日，有15个成员国通过该计划获得了约400亿欧元。 截至2020年12月10日，2021-2027年多年期财务框架（MFF）和复苏基金达成一项协议。该协议还有待欧盟所有成员 国的议会批准这将是充满困难的一步。欧盟成员国领导人商定的提案总额为1.8万亿欧元，包括对MFF的1.1万亿欧 元、3900亿欧元的赠款，及复苏基金方案下的3600亿欧元廉价贷款。 Get the latest data:Euro Area Databank: Fiscal Sector 对外部门 无论是商品出口还是进口，欧元区的对外贸易在5月至11月期间每月都有增长，但尚未恢复到新冠疫情前的水平。据经 季节性调整的数据，11月份欧元区出口总额由10月份的1,861亿欧元上升至1,898亿欧元，但同比下降了2.6%。11月份 的进口额从10月份的1,609亿欧元上升至1,647亿欧元，但同比仍下降了6.1%。由于进口的复苏较为缓慢，11月贸易差 额同比上升29.3%至251亿欧元。 中国对欧洲商品的强劲需求持续到2020年第四季度。2020年11月，欧洲对中国的出口同比增长10.9%至166亿欧元， 占全部出口的近10%。11月欧盟对英国的出口年增长率上升8.7%至229亿欧元，占欧元区总出口的12%。尽管11月对美 国出口年增长率下跌2.11%至278亿欧元，美国仍是欧盟最大的出口目的地，占欧元区出口总额的超过15%。从产品类 别来看，11月制成品出口同比下降1.8%至1,613亿欧元，而机械设备出口同比下降3.8%至777亿欧元。 继10月年增长率下降4.22%后，11月欧元区进口的中国商品（按价值计）较去年同期上升7.8%至168亿欧元。进口到欧 元区的中国商品总值占所有进口商品的比值从2019年11月的14%上升至2020年11月的16%以上。11月欧元区进口美国 商品较去年同期下降15%至151亿欧元，从英国进口较去年同期下降2.1%至132亿欧元。从产品类别来看，占欧元区进 口主体的制成品在2020年11月年增长率下降2.1%至1,264亿欧元。 欧元区经常账户盈余占GDP的比重从2020年第二季度的1.2%大幅上升至第三季度的2.9%，原因是出口增长强劲。德国 经常账户盈余占GDP的比重继二季度降至4.8%后，第三季度回升至7.6%。意大利经常账户盈余占GDP的比重在第三季 度升至5.9%，创历史新高。根据最新数据，2020年11月欧元区经常账户盈余为168亿欧元。欧元区第三季度还出现了 外国直接投资（FDI）净流出，占GDP的0.5%。 CEIC数据 关于CEIC数据 作为ISI Emerging Markets Group的一员，CEIC专注于高质量的宏观数据 库。凭借其准确性和全面性，CEIC数据库在金融机构、政府机构、高校和企 业中赢得了世界级的美誉。目前，我们已经成为全球经济学家进行新兴市场 和发达市场经济研究的首选。 CEIC INSIGHTS CEIC Insights是负责提供独家研究和分析的专业团队。 该服务提供新兴市场 和发达市场的动态图表数据模板，以及从宏观概览到单一领域分析的即时洞 察。 免责声明 本资料基于我们认为可靠的来源撰写，但是我们不对所包含信息的准确性或 完整性提供任何明示或暗示的保证。所表达的观点仅反映我们于发布当日的 判断，如有更改，恕不另行通知。CEIC对基于这些观点做出的决策不承担责 任。严格禁止这些信息的散播。 Copyright 2018 CEIC, all rights reserved. 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