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2020年第二季度欧元区经济概览 值得信赖的、精准的、及时的经济数 据，覆盖全球新兴市场与发达市场的 超过200个国家与地区 概览 欧元区经济概览是CEIC研究团队全新出品的经济季报，旨在对当前欧元区经济和金融状况提供全面而又精简的述评。 所有数据来源于CEIC全球数据库和世界趋势数据库。 综述 据欧盟统计局的初步估算，2020年一季度欧元区实际国内生产总值（GDP）同比下降3.3，与2019年 四季度相比下降3.8，创1995年欧盟统计局开始发布数据以来的最大跌幅。在欧元区各大经济体中， 法国GDP同比萎缩5.4，西班牙则下降3.8。 2020年2月欧元区工业产值同比回落1.62，行业持续陷入低迷，同期采矿业产值同比下降3.79，制 造业产值则同比萎缩1.51。2月零售额同比上升3.45，其中食品饮料和烟草零售额同比增长 4.97。由于欧元区各成员国政府采取“居家令”等疫情防控措施，4月零售信心指数跌至-28.3，由此 可见，二季度零售额将受较大冲击。2月欧元区失业率达到7.3，回到危机前水平，但企业倒闭或将导 致申请失业救济人数上升。 由于疫情封锁措施带来较大冲击，交通运输业、文化娱乐业和旅馆餐饮业通胀率出现回落，导致4月欧 元区调和通胀率降至0.4。2020年一季度，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变边际借贷便利工具 利率维持在0.25不变，主要再融资利率维持在0不变，存款便利工具利率维持在-0.5不变。2020 年3月全球股市崩盘，道琼斯欧洲斯托克指数应声跌至303.2，抹去了2016年6月以来的所有涨幅。欧元 兑美元小幅贬值，美元兑欧元汇率从2019年12月的0.9升至2020年3月的0.91。 2019年四季度，德国综合财政盈余占GDP比重达到1.45，而意大利财政赤字占GDP比重则达到 1.64。同期，西班牙财政赤字占GDP比重为2.82，法国财政赤字占GDP比重则达到3.01。2019年 四季度，意大利政府债务占GDP比重高达134.8，同期西班牙和法国政府债务占比分别达到95.5和 98.1。德国财政政策则较为保守，四季度政府债务占GDP比重仅为59.7。 2月欧元区实现货物贸易顺差257.9亿欧元。2月出口同比增长3.12至2003.4亿欧元，推动了欧元区的 经济增长。进口则同比下降0.78至1745.5亿欧元，导致贸易顺差拉大。2月欧元区经常账户盈余同比 扩大42.16至401.6亿欧元。 欧元区经济：统计数据一览表 Source: CEIC Data, Eurostat, ECB, IMF 名称 03/2018 06/2018 09/2018 12/2018 03/2019 06/2019 09/2019 12/2019 03/2020 实际GDP同比变化（%） 2.55 2.20 1.63 1.22 1.42 1.20 1.31 1.03 -3.21 工业生产指数同比变化（%） 2.72 2.05 0.36 -2.07 -0.28 -1.32 -1.60 -2.05 -5.97 零售贸易指数同比变化（%） 1.65 1.95 1.25 1.60 2.43 2.10 2.65 1.98 -1.65 整体通胀率（%） 1.27 1.71 2.12 1.91 1.43 1.40 0.95 1.00 1.11 核心通胀率（%） 1.03 0.98 1.04 1.01 0.96 1.06 0.94 1.23 1.11 政策利率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 失业率（%） 8.53 8.30 8.03 7.90 7.77 7.57 7.53 7.37 7.33 出口同比变化（%） 2.51 4.65 5.11 3.98 3.68 2.12 3.16 2.14 -1.76 进口同比变化（%） 2.49 6.65 10.41 8.47 5.39 2.47 0.67 -1.86 -4.13 货物贸易差额（十亿欧元）48.57 56.82 41.56 47.69 41.72 56.23 55.85 70.44 53.68 净营业收支差额（十亿欧元）-57.38 9.91 -9.86 6.31 -67.60 -0.59 -19.03 25.00 十年期国债收益率（%） 1.17 1.29 1.32 1.21 0.99 0.58 0.05 0.37 0.38 M2货币供应量同比变化（%） 4.19 4.23 4.22 4.30 4.75 5.32 5.96 6.08 6.34 从CEIC欧元区数据库获取最新数据： 欧元区数据库：实体经济 欧元区数据库：货币金融 欧元区数据库：财政 欧元区数据库：外贸部门 经济展望 2020年一季度欧元区主要经济体陷入有史以来最严重的经济衰退，短期内经济前景不容乐观。欧元区各 国在3月中旬开始实施的疫情封锁措施预计将持续至二季度，受此影响，二季度欧元区经济将以更快速 度萎缩。从CEIC领先指数来看，二季度欧元区经济将急剧萎缩。CEIC领先指数自2018年9月以来一直保 持在100阈值以下，但4月该指数从3月的80.89骤跌至33.88。其他高频指标也在佐证我们对欧元区经济 前景的悲观预期。4月欧元区综合采购经理人指数（PMI）预览值跌至历史低点，从2月的51.6和3月的 31.4暴跌至13.5。此番综合PMI大幅回落主要受服务业PMI降至11.7拖累，这是由于欧元区国家为抑制 新冠疫情蔓延而采取防控措施，导致许多服务活动被迫暂停。疫情爆发前制造业已出现萎缩，4月制造 业PMI预览值则进一步降至33.6。得益于服务业的增长，2019年欧元区并未陷入经济衰退，但此次封锁 措施解除后服务业能多快恢复正常仍是一大问题。 在货币政策方面，欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德（Christine Lagarde）承诺最大限度地提高央行政策 的灵活性，以应对封锁给欧元区经济带来的冲击。欧洲央行宣布新推出紧急抗疫购债计划，此次购债规 模高达7500亿欧元，将持续至2020年底。央行还宣布计划以每月200亿欧元的规模重启量化宽松政策。 此外，为维持货币市场的平稳运行，欧洲央行还将实施一系列新的疫情紧急长期再融资操作。 国际货币基金组织（IMF）4月报告显示，2020年欧元区经济将同比萎缩7.5，但到2021年将恢复增长 并实现4.7的同比涨幅。IMF分析师预测，2020年德国GDP将同比下降7，法国下降7.2，意大利和 西班牙则将分别同比下滑9.1和8。 CEIC领先指数 原始 01/2000 01/2010 01/2020 20 40 60 80 100 120 140 Source: CEIC Data NA CEIC领先指数 经平滑处理后 01/2000 01/2010 01/2020 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Source: CEIC Data NA 实体经济 从初步预测数据来看，2020年一季度欧元区经济已陷入衰退。一季度经季节调整后实际GDP同比锐减 3.3，环比回落3.8，创1995年欧盟统计局开始发布数据以来的最大跌幅。虽然2017年四季度以来欧 元区经济一直处于困境之中，但新冠疫情的爆发无疑是火上浇油，让2019年曾拯救欧元区经济于水火的 私人消费和劳动力市场陷入停滞。法国和西班牙受疫情影响最大，2020年一季度这两大经济体GDP分别 同比暴跌5.4和3.8。 2019年全年，欧元区工业产值持续萎缩，这种下降趋势一直延续至2020年。2020年1月和2月工业生产 指数（IPI）均同比下降1.62，行业持续陷入低迷。2月采矿采石业产值同比下降3.79，这是由于煤 炭开采量锐减34.77，原油和天然气产量同比下滑17.08。2月制造业产值同比降低1.51，同期电 力和天然气供应产值同比萎缩1.58。2月消费品产值同比微升0.09，中间品和资本品产值则分别同 比下降0.95和3.86。此外，欧元区主要经济体的工业产值都在萎缩。从2月数据来看，德国IPI同比 下滑1.25，法国回落1.44，西班牙和意大利则分别同比下降1.27和2.53。当前已知数据主要反 映3月全行业活动中断前，以及欧元区供应链中断和“居家令”颁布时的行业状况。3月及之后几个月的数 据则将充分体现新冠疫情爆发对行业造成的破坏性打击。 2019年四季度欧元区零售额增速提升，2020年一季度则进一步上升。今年1月和2月，经季调后的零售 货物贸易指数分别同比增长3.1和3.45。2月食品饮料和烟草零售额同比扩大4.97，而非食品（不 含燃料）零售额则同比增长2.34。就零售量而言，1月和2月零售量分别同比提升2.15和2.7。虽 然截至2月，零售数据呈上升态势，但这些数据并未反映出疫情封锁措施对零售业的负面影响。领先指 数则可以更好估测出行业现状。3月零售货物贸易信心指数从2月的-0.2降至-8.6，4月则进一步暴跌 至-28.3。作为参考，2008至2009年经济危机期间零售货物贸易信心指数最低达到-24.2（2008年12 月）。由于欧元区大多数非必要业务被勒令关闭，短期来看零售业前景相当严峻。4月，未来三个月商 业活动预期指数暴跌至-47，同期新订单预期指数则降至-40.6。 1月建筑业产出指数同比增长6.95，但2月则下降0.87。从欧元区建筑业PMI来看，建筑业前景不容 乐观，德国建筑业PMI下降42个百分点，法国下滑35.2个百分点，意大利则回落15.9个百分点。2016年 三季度至2019年四季度期间，每季度房价涨幅均超过4。但在当前大环境下，预计短期内房价涨幅将 放缓。 欧元区失业率自2013年7月达到12.1的峰值以来一直呈下降趋势。在经历就业岗位不断增加的十年 后，2020年2月欧元区失业率回到7.3的危机前水平。但失业率属于滞后指标，所以目前已知数据并未 包含因3月欧元区大多数国家采取限制人员流动措施所导致的裁员。 实际GDP同比增速 经季节和工作日调整后 1.6 1.2 1.4 1.2 1.3 1.0 -3.2 01/2019 07/2019 01/2020 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 Source: CEIC Data, Eurostat % 失业率 经季节调整后 7.60 7.50 7.60 7.507.50 7.407.40 7.307.307.30 7.40 05/2019 09/2019 01/2020 7.25 7.30 7.35 7.40 7.45 7.50 7.55 7.60 7.65 Source: CEIC Data, Eurostat % 工业生产指数 经工作日调整后 -0.5 -1.0 -2.3 -1.4 -2.3 -1.2 -1.6 -1.3 -3.4 -2.2 05/2019 09/2019 01/2020 -4 -3.5 -3 -2.5 -2 -1.5 -1 -0.5 0 Source: CEIC Data, Eurostat 同比变化 % 零售销售指数 经工作日调整后零售量 3.0 2.1 2.1 1.2 2.9 2.3 2.8 2.9 1.8 2.41.82.3 2.5 -9.2 01/202007/2019 -10.00 -7.50 -5.00 -2.50 0.00 2.50 5.00 Source: CEIC Data, Eurostat 同比变化 % 获取最新数据： 欧元区数据库：实体经济 货币金融 2019年四季度，前欧洲央行行长马里奥德拉吉（Mario Draghi）重新推出量化宽松计划来刺激通胀，重 启每月规模为200亿欧元的资产购买计划。2020年1月通胀率达到1.4，但随后三个月迅速回落。在通 胀显著放缓、失业率上升和大量企业关闭的大背景下，欧元区调和通胀率在3月降至0.7，并于4月进 一步跌至0.4。食品和非酒精饮料通胀率从2月的1.8升至3月的2.26，这是因为欧元区边界封锁使 供应链承受了极大压力。由于欧元区大量非必要业务被强制关闭，交通运输业、文化娱乐业和旅馆餐饮 业受冲击最大。上述三个行业占调和CPI比重分别达到15.59，8.79和10.1，这让评估总体价格指 数变化变得更为困难。3月欧元区主要经济体的通胀率均出现下降，德国降至1.34，法国降至 0.69，意大利和西班牙则分别降至0.09和0。4月剔除食品和能源价格波动后核心通胀率从3月的 1微跌至0.9。 2020年一季度，欧洲央行宣布维持三大关键利率不变边际借贷便利工具利率维持在0.25不变，主 要再融资利率维持在0不变，存款便利工具利率维持在-0.5不变。央行宣布计划以每月200亿欧元的 规模重启量化宽松政策。为进一步放松货币政策并应对欧元区经济前景面临的严峻挑战，欧洲央行宣布 新推出紧急抗疫购债计划，此次购债规模达7500亿欧元，将持续至2020年底。此外，为维持货币市场 的平稳运行，欧洲央行还将实施一系列新的疫情紧急长期再融资操作。央行承诺保持政策灵活性，并将 在需要时提供额外流动性。 2020年3月全球股市崩盘，道琼斯欧洲斯托克指数应声跌至303.2，抹去了2016年6月以来的所有涨幅。 4月股市指数回升至322.19，但股市全面复苏还为时尚早。西班牙主要股指IBEX35暴跌至6785.4，相比 之下，2008至2009年经济危机期间该指数最低也只是在2009年2月跌至7620.9。2月10年期以欧元计价 国债平均收益率降至0.14，但在3月又反弹至0.38。高负债欧元区成员国2月至3月的国债收益率增 长最为明显：意大利从0.95升至1.55，希腊从1.07升至1.97，西班牙则从0.27升至0.52。 欧元兑美元小幅贬值，美元兑欧元汇率从2019年12月的0.9升至2020年3月的0.91。 整体及核心通胀率 1.70 1.20 1.30 1.001.00 0.80 0.70 1.00 1.40 1.20 0.70 0.40 1.30 0.80 1.10 0.900.90 1.00 1.10 1.301.30 1.10 1.00 0.90 05/2019 09/2019 01/2020 0.25 0.5 0.75 1 1.25 1.5 1.75 2 Source: CEIC Data, Eurostat 调和核心通胀率 调和通胀率 % 三大关键利率 0.00 0.000.000.000.000.000.000.000.000.00 0.00 -0.40 -0.40 -0.40 -0.50 -0.50 -0.50 -0.50 0.25 0.250.250.250.250.250.250.250.250.25 0.25 05/2019 09/2019 01/2020 -0.60 -0.40 -0.20 0.00 0.20 0.40 Source: CEIC Data, ECB 边际借贷便利工具利率 存款便利工具利率 主要再融资利率 % 欧洲斯托克指数 01/02/2020 01/03/2020 250.0 275.0 300.0 325.0 350.0 375.0 400.0 425.0 450.0 Source: CEIC Data, STOXX 31D ec1 991 =10 0 国债收益率 01/02/2020 01/03/2020 -1.00 -0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 0.50 Source: CEIC Data, ECB 30年期 10年期 1年期 % 获取最新数据：欧元区数据库：货币金融 财政 2019年四季度德国综合财政盈余占GDP比重达到1.45，较上一季度下降1个基点。意大利财政赤字占GDP比重则从 2019年三季度的2.02大幅收窄至四季度的1.64。同期，西班牙财政赤字占GDP比重从2.67扩大至2.82，四季 度法国财政赤字占GDP比重则达到3.01，较三季度上升30个基点。但鉴于各国政府推出一系列财政支持政策来缓解 疫情对经济带来的不利影响，一季度各国财政收支情况将大幅改变。 与德国不同，疫情爆发期间欧元区其他三大经济体都面临高额的公共债务。2019年四季度意大利政府债务占GDP比重 高达134.8，同期西班牙和法国政府债务占比则分别达到95.5和98.1。德国财政政策相对保守，所以该国四季度 政府债务占GDP比重仅为59.7。由于南欧国家将举债以应对申请失业救济人数不断增长的现状，并为中小企业提供 资金支持，这些国家债务水平将激增。 2020年3月底，欧盟委员会启动稳定与增长公约免责条款，各成员国政府可暂停执行原本的财政赤字和政府债务 要求，以重振经济。自2020年4月1日起，欧盟委员会将根据凝聚政策使用370亿欧元资金用于抗击疫情冲击。此外， 欧盟委员会还将投入8亿欧元团结基金为受灾最重的成员国纾困。 政府收入 1438.00 1236.03 1356.17 1483.76 1266.29 1394.85 1532.40 3.49 3.99 3.18 2.45 2.852.89 3.28 01/2018 01/2019 01/2020 0 400 800 1200 1600 2000 1.6 2.4 3.2 4 4.8 5.6 Source: CEIC Data, IMF 同比变化 政府收入 十亿欧元 同比变化 % 政府支出 1423.301346.26 1477.45 1395.441507.39 2.74 2.13 1.24 2.98 3.80 3.13 3.653.56 2.03 01/2018 01/2019 01/2020 0 400 800 1200 1600 2000 0 1.2 2.4 3.6 4.8 6 Source: CEIC Data, IMF 同比变化 政府支出 欧元 同比变化 % Government Revenue, ytd % y/y change 14.70 -57.38 9.91 -9.86 6.31 -67.60 -0.59 -19.03 25.00 01/2018 01/2019 01/2020 -80.00 -60.00 -40.00 -20.00 0.00 20.00 40.00 Source: CEIC Data, IMF 十亿欧元 Government Expenditure, ytd % y/y change 9,913.46 9,999.81 10,123.66 01/2018 01/2019 01/2020 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 Source: CEIC Data, Eurostat 十亿欧元 获取最新数据：欧元区数据库：财政 对外部门 2020年1月欧元区录得货物贸易顺差182亿欧元，2月又录得257.9亿欧元的货物贸易顺差。2月出口同比 增长3.12至2003.4亿欧元，推动了欧元区的经济增长。同月进口同比下降0.78至1745.5亿欧元，货 物贸易顺差进一步拉大。在欧元区主要经济体中，2月德国录得最高货物贸易顺差214亿欧元，其次是意 大利的63亿欧元。同月西班牙和法国则分别录得货物贸易逆差23.4亿欧元和52.4亿欧元。 2月欧元区内部出口额达到1645亿欧元，占欧元区成员国总出口额的82.1。其次是对美出口，出口额 达到294.6亿欧元，同比增长5.6。2019年11月以来欧元区对英出口增速一直处于负值区间，2月对英 出口额同比下滑12至222亿欧元。1月和2月，欧元区对华出口分别同比降低6.9和3.3，这是由于 受一季度疫情封锁政策影响，中国对欧洲商品需求表现疲软。 欧元区主要出口商品是制成品，2月制成品出口额同比增长1.2至1660.8亿欧元，但自2019年三季度以 来，出口增速在持续放缓。自2019年三季度末以来，机械和运输设备出口增速持续放缓，2月仅同比微 升0.02至815.1亿欧元。化学品及相关产品出口则持续攀升，2月出口额同比上升6.62至281.6亿欧 元。 2月欧元区内部进口额同比下降0.57至1616.5亿欧元。由于亚洲供应链受到严重冲击，2月自华进口锐 减7.5至228.2亿欧元。在经历一个季度的进口增速下降后，2020年2月欧元区自美进口同比增长 0.06至183.4亿欧元。2月自英进口额同比收缩0.56至146亿欧元，反映出英国脱欧后两大经济体日 渐脱钩的现状。 由于增长持续放缓，2月制成品进口额同比下降0.76至1260.8亿欧元。同期，机械和运输设备进口同 比降低1.62至607.7亿欧元，其进口增速自2019年下半年以来逐渐放缓。2019年6月以来，矿物燃料 进口增速一直处于负值区间，2020年2月矿物燃料进口下降11.01。 得益于货物贸易顺差的扩大，2020年2月欧元区经常账户盈余同比增长42.16至401.6亿欧元。2019年 四季度德国经常账户盈余占GDP比重达到7.4，意大利经常账户盈余则扩大至4.16。四季度西班牙 经常账户盈余占GDP比重微降至2.49。去年三季度，法国经常账户赤字占GDP比重为0.56，但四季 度其经常账户盈余占GDP比重达到了1.36。2019年四季度，德国吸引外国直接投资占GDP比重为 2.36，同期法国吸引外国直接投资占GDP比重则达到3.55。 货物贸易出口 206.12 193.27 206.47 177.92 218.67 198.36 186.10 193.26 5.90 3.02 5.37 6.86 -5.37 5.98 -2.06 5.29 -2.61 4.87 0.25 -6.24 01/202007/2019 0 50 100 150 200 250 -12 -6 0 6 12 18 Source: CEIC Data, Eurostat 同比变化 出口规模 十亿欧元 同比变化 % 货物贸易进口 167.87 183.46 169.59 183.17 191.58 182.34 164.93 5.80 6.645.25 -4.19 -3.50 2.36 -2.35 -3.99 1.18 -0.39 -1.75 -10.03 01/202007/2019 0 50 100 150 200 250 -12 -8 -4 0 4 8 Source: CEIC Data, Eurostat 同比变化 进口规模 十亿欧元 同比变化 % 货物贸易差额 18.47 22.67 15.43 21.14 19.66 23.29 14.22 18.34 27.09 20.31 23.04 1.77 23.70 28.21 01/202007/2019 0 5 10 15 20 25 30 Source: CEIC Data, Eurostat 十亿欧元 经常账户差额 19.37 38.10 13.26 1.29 15.88 35.77 42.86 36.57 29.56 41.68 10.51 33.84 05/2019 09/2019 01/2020 0 10 20 30 40 50 Source: CEIC Data, ECB 十亿欧元 获取最新数据：欧元区数据库：外贸部门 CEIC数据 关于CEIC数据 作为财新数据资讯（ISI Emerging Markets Group）的一员，CEIC专注于高质 量的宏观数据库。凭借其准确性和全面性，CEIC数据库在金融机构、政府机 构、高校和企业中赢得了世界级的美誉。目前，我们已经成为全球经济学家 进行新兴市场和发达市场经济研究的首选。 CEIC INSIGHTS CEIC 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