灵活用工行业深度：从产业及社会背景出发看灵活用工大发展机遇.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业深度 休闲服务 2021年 05月 28日 休闲服务 优于大市（ 首次 ） 证券分析师 郑澄怀 资格编号： S0120521050001 邮箱： dengch 市场表现 相关研究 灵活用工行业深度： 从产业及社会背 景出发 ， 看灵活用工大发展 机遇 Table_Summary 投资要点： 导语：本篇深度从国内产业发展背景、企业多元化用工转型动机、求职者及社会价 值等多个方面，力图从更微观和更深入产业的角度，来分析国内灵活用工对比海外 市场的差距之下，未来行业及头部企业的空间。 国内 灵活用工 发展 阶段 如何？ 限制 劳务派遣 +16年 营改增 催化，民企需求 17年开 始快速放量； 三维度 对比中美日德，国内灵活用工 发展仍处渗透率提升的上半段 。 1） 政策双 催化迎契机 ： 2014年 劳务派遣受限 我国灵活用工 开始 起步，营改增 进一 步催化 （ 2016年 5月起 全面推开试点 ，企业用灵活用工可以抵扣 6%的进项税额 ） ， 政策 双 利好 拉动 ， 大型民企的 灵活用工 需求 迎 高 增长 （国内灵活用工 市场 2014-18 年 CAGR达 26.4%， 2018-23年 预计 CAGR约 24.5%，灼识咨询测算 ） 。 2）对标 海外，仍有广阔空间 ： 维度一，发展 时间 ： 德美日 灵活用工 均 起源于经济萧条背 景下政策不断放宽 来改善 失业率，催生灵活用工 长达 20-40年 高速成长期； 我国在 2014 年出台劳务派遣暂行规定后灵活用工才得以真正发展，从发展 历史 看我 国灵工行业仍处于发展上半段。 维度二，渗透率 ： 我国目前灵活用工渗透率不足 1%，美国 /日本 /欧盟成熟灵活用工业态下的渗透率分别达 10%/4%/3%， 较国内高 29 倍 。 维度三，从业人数 ： 美国 2000 年灵活用工从业人数已经接近 350 万 人，德国灵工从业人数 2014年约 90万人，日本灵活用工从业人数 2020年为 143 万人 ， 我国 2020年灵活用工从业人数 预测仅为 170万人， 考虑到 2020年我国劳 动力人口总数达到 7.71亿人，基数远大于美国日本（分别为 1.65/0.69亿人）， 国 内在从业人数上对比欧美日也同样偏低 。 从 B 端和 C 端看 ， 灵活用工是否符合产业及求职者未来 5-10 年需求趋势 ？ 对灵 活用工的研究框架，我们认为行业用人需求核心 以 跟踪 B 端客户为主 （老客户增 长 &新客户开拓）； C端从业者目前渗透率仅 1%， 可看做供给是无限的 ， 标的选择 的大方向 则是 要对 C端求职者能提供更好的保障和关怀 ， 看好龙头市占率提升！ 1） 为挖掘微观层面 B端企业对灵活用工的意向， 团队 深入产业链对下游的高端制 造、医药研发等多领域深度调研，得到国内 HRO龙头 的 客户 均 以国内 头部 企业（规 模前 20%）及事业单位为主 ，且需求以 大厂出于管理半径 （ e.g. 企业若从 10万名 员工增至 100万，管理半径已太大，非核心岗位 只能 大量采用外包） 和费用压缩考 虑 （ e.g. 季节性、波动性用人招聘，让专业 HRO 公司做更高效 ） ，对 非核心 岗位 有增量用人需求时，会更多以灵活用工模式代替自主招聘，而对过往存量员工转外 包而言难度 相对较大 。因此，渗透率 的 提升 在各个国家均呈现出 较长 的 时间 维度 。 考虑到国内未来经济 扩张 的 核心 仍依托 头部企业 为主 （且仍有 56%的中大型企业 目前对灵活用工了解不多） 。因此，从 5-10年的社会及产业背景来看，灵活用工符 合国内用工模式升级优化的大趋势，需求增长的 确定性和潜力 可期 。 2） 从求职者来看， 灵活用工里大专 /中专及以下的学历占比 95.6%，为其在一二线 城市求职的核心短板，而灵活用工能为该部分求职者提供更多进入头部企业工作的 机会，已受到 C 端求职者更广泛的 涌入 和从业 。 此外， 灵活用工相比过往劳务派 遣有更好的用工保障， 模式 的 转变 已对社会职工带来更好 的 利益保护；且后续监管 对 HRO企业的社保 检查 趋严为大势所趋（对科锐、人瑞、万宝等合规企业无影响， 对过往非合规的 HRO 企业或将直接处罚或查封），有利于进一步 保障 合规龙头市 占率提升和 就业者保护 ，创造更好 的 社会效益 。 五大内生优势 +外部政策驱动，灵活用工龙头市占率迎加速提升， 头部服务商 有望 受益更多赛道红利。 1）内部五大优势筑高壁垒 ： 强大 人才库 +专业化顾问 ：如何 最快、最精准的响应客户的需求为灵活用工服务商 前段的 核心竞争力 。一方面 头部 -24% 0% 24% 49% 73% 98% 122% 147% 171% 2020-05 2020-09 2021-01 休闲服务 沪深 300 行业深度 休闲服务 2 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 上期 本期 300662.SZ 科锐国际 1.02 1.34 1.71 53.10 50.28 39.40 - - 6919.HK 人瑞人才 1.19 1.52 2.09 18.28 16.35 11.89 - - 2180.HK 万宝盛华 0.61 0.69 0.82 17.83 13.35 11.23 - - 资料来源：德邦研究所 注：上述标的的盈利预测均为 wind 最新一致预期 ， PE使用 2021年 5月 27日收盘价计算 灵工服务商积累了充足且高质的人才资源库，提高招聘效率 （ e.g. 科锐拥有 1000+ 万中高级管理及专业技术人才库 ； 人瑞开发的香聘 APP注册人数达到 259万人 ） 。 另一方面，头部服务商 在 BD团队、驻巡场人员等经验、分工、培训等均相对更精 细和专业，相比中小 HRO企业 而言 招聘速度和服务更优 。 数字化 中 台 ，营运效 率突出 ：头部服务商以技术赋能搭建相应的数字化平台，推进前端业务与中后端管 理数字化转型，各环节职能标准化程度更高， 运营效率上相比中小竞争对手更有优 势 。 资质背书， 并购 &整合 能力更强 ： 跨岗位 外延 并购为灵活用工龙头 扩张驱动 之一，头部企业的品牌营销 /授信额度 /客户基础为资源，可帮助并购的中小型 HRO 企业快速打开 B 端客户市场。 研发投入， 平台化产品更优 ： 对 C 端获客端，人 瑞对产教融合积极布局，科锐则研发 医脉通道、即派优职等对 C 端流量和 B 端渠 道 均实现更便捷和更优效益的布局推动。 2）外部监管趋严： 国税地税征管体制改 革方案中明确规定从 2019年 1月 1日起各项社保转交税务局征收，叠加金税三期 上线运营，行业监管趋严下中小企业灰色经营行为或将受到惩处，利润空间减少 + 自身实力较弱难以满足客户需求， 政策趋严下 市场 份额有望 向龙头 持续 集中。 投资建议： 国内灵活用工行业尚处于快速成长期，与国外成熟 市场 相比 预计 仍 至少 有 5-10年 行业 红利。在标准化程度更高的灵活用工赛道中，招聘能力 +技术 +品牌 声誉 +运营能力占优 的头部 服务商 更容易构 筑强壁垒 。其中， 科锐灵活用工营收 2014-2018 年 CAGR 达 51.6%，人瑞人才灵活用工营收 2016-2020 年 CAGR 为 68.8%，均高于灵活用工行业增速 。 对标海外人服龙头 任仕达 /德科 /万宝盛华在全 球市占率 6%/6%/5%， 日本灵活用工 CR1 达 9%；国内龙头 科锐 /人瑞 /万宝 2020 年 按收入口径的灵活用工中国大陆市占率 估算 仍仅 2.7%/3.1%/2.1%， 未来在内生 +外延双推动下， 头部服务商将拥有长期 广阔的 成长空间。 重点 推荐 A股科锐国际， 港股 人瑞人才、万宝盛华 ；关注上海外服 。 风险提示： 新冠疫情反复，宏观经济恢复不及预期，人力资源行业竞争加剧 。 行业深度 休闲服务 3 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 内容目录 1. 灵活用工：传统用工痛点之良药，人服行业黄金赛道 . 8 1.1. 何为灵活用工？ . 8 1.1.1. 灵活用工界定：更加弹性的用工模式 . 8 1.1.2. 灵活用工模式：劳动力使用权和归属权相分离 . 9 1.1.3. 灵活用工分类：岗位外包 &项目外包 . 10 1.2. 从海外成熟业态看我国灵活用工成长路径 . 11 1.2.1. 海外灵活用工发展历程：政策利好催生 40-60年成长期 . 11 1.2.2. 中国灵活用工发展历程： 2014年真正起步后迈入快速成长阶段 . 13 1.3. 对标海外，我国灵工处于发展前半段，未来潜力可期 . 15 1.3.1. 对标发达国家成熟业态，三个维度下我国灵工已迈入快速成长期 . 15 1.3.2. 低渗透率状态下具有抗周期属性，长期看可跑赢宏观经济 . 18 1.3.3. 产业结构升级 +政策助力，疫情下灵活用工迎来发展契机 . 18 2. 灵活用工需求何在：符合产业发展背景下的用工需求 . 22 2.1. 灵 活用工助力大中型企业扩张过程中实现降本增效 . 22 2.2. 从灵活用工 C端画像来看，灵活用工为求职者提供职业跳板 . 22 2.3. 从 B端画像来看，民企为主力军，事业单位或为下一个增长点 . 24 3. 竞争趋势：市场高度分散，龙头壁垒凸显加速度集中 . 27 3.1. 现 有竞争格局：市场高度分散，行业集中度低 . 27 3.2. 行业集中度正加速提升，龙头壁垒何在 . 28 3.2.1. 灵活用工赛道更易标准化，龙头易发挥规模效应 . 28 3.2.2. 全链条竞争壁垒优势显著，头部灵工企业成长空间广阔 . 29 3.2.3. 财税政策引导灵工合规化发展，行业整合时代或加速来临 . 33 4. 灵工行业春光正好，国内龙头竞相争辉 . 35 4.1. 科锐国际 ： A股人服领军者 ， “一体两翼 ”战略引领高成长 . 35 4.1.1. 深耕行业 25载， A股人服领军者 . 35 4.1.2. 灵活用 工为主要驱动力，未来有望继续保持高速增长 . 36 4.1.3. 大客户资源优势显著 ， “客户第一 ”宗旨提高粘性 . 37 4.1.4. 细分行业专业化管理 +技术赋能，核心竞争力亮眼 . 38 4.2. 人瑞人才：专注灵活用工，享新经济发展红利 . 39 4.2.1. 国内灵工服务商龙头， 2020年市占率达 3.1% . 39 4.2.2. 专注灵活用工驱动，人效管理具有显著优势 . 40 4.2.3. 技术助力，招聘效能不断提升 . 42 行业深度 休闲服务 4 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 4.3. 万宝盛华：背靠 Manpower 不断发力大陆市场 . 42 4.3.1. 启航于中国香港和中国台湾，背靠 Manpower先发优势显著 . 42 4.3.2. 深化 KA客户合作关系，灵活用工业务引领公司高增长 . 43 4.3.3. 技术加持，招聘 +管理 +产品全方位赋能 . 45 5. 投资建议 . 46 6. 风险提示 . 47 图表目录 图 1：灵活用工能为企业提供弹性的用工模式 . 8 图 2：灵活用工商业模式 . 9 图 3：我国灵活用工每名员工每月服务溢价为 500-600元左右 . 10 图 4：灵工不同业务类型中，临时性、季节性项目占比分别达到 53%、 41% . 11 图 5：美国灵活用工员工数量： 1970年代开始发展， 1990年代迎来爆炸式增长 . 11 图 6： 1985年劳务派遣法出台后日本灵活用工开始发展 . 12 图 7：政策不断放开，带动德国灵活用工加速发展 . 12 图 8：德国灵活用工人 数爆发增长 . 13 图 9：营改增后，用人单位可以凭借增值税专票做进项税额抵扣，能节省一定税费 . 14 图 10：灵活用工是人力资源外包行业增长最快的细分领域 (亿元 ) . 14 图 11： 2014-2018年灵活用工市场规模 GAGR为 26.4% . 14 图 12：中国灵活用工人数 2014-2018年复合增速 16.6% . 15 图 13：我国灵活用工渗透率不足 1% . 15 图 14：从发展时间来看，对标海外 40-60年成熟期，我国灵活用工尚处于前半段 . 16 图 15：日本 1980年代起人口老龄化程度不断加深 . 16 图 16：我国 65岁以上人口占比逐渐增加 . 16 图 17：我国第三产业（不变价）占 GDP（不变价）的比重逐年提升 . 17 图 18：我国灵活用工渗透率不足 1%，对标海外 10%/4%/3%仍有提升空间 . 17 图 19：我国灵活用工从业人数有较大的增长空间 . 17 图 20：我国劳动力基数远大于美国、日本 . 17 图 21：美国灵活用工在渗透率较低时具有明显的抗周期属性 . 18 图 22：美国灵活用工在较为成熟状态下滞后于经济 1-3个月 . 18 图 23： 1986-2018年灵活用工市场规模 CAGR为 11.5% . 18 图 24：日本灵活用工市场规模增速长期能够跑赢宏观经济 . 18 行业深度 休闲服务 5 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 25：新经济产业崛起为灵工发展提供沃土 . 19 图 26： 2018年不了解灵活用工企业的比例为 16.8% . 21 图 27： 2019年不了解灵活用工企业的比例下降为 5.6% . 21 图 28： 超 9成的员工愿意尝试灵活用工 . 21 图 29：超 3成的员工认为灵工是大势所趋并会发展很快 . 21 图 30： 2020年使用灵活用工企业的比例同比增逾 11pct . 21 图 31：灵活用工能较好的解决企业旺季时的临时用工需求 . 22 图 32：有近 一半的企业认为灵活用工能够释放企业精力 &降低用工成本 . 22 图 33： 2020年 Q1-Q3灵工求职者年龄分布 . 23 图 34： 2020年 Q1-Q3灵工求职者学历分布 . 23 图 35：灵工用工 C端求职者画像 . 23 图 36： 2019年中国灵活用工求职者 选择灵工的原因 . 24 图 37：灵工企业主要为民营企业 . 24 图 38：灵工需求方所属行业主要为第三产业 . 24 图 39：灵工应用行业由蓝领生活服务业逐渐向白领服务业渗透 . 25 图 40：通用型岗位灵工占比 68.5% . 25 图 41：细分领域职位灵工占比情况 . 25 图 42： 2020Q1-Q3灵工就业招聘活跃岗位 TOP10招聘需求增速 . 26 图 43：按收入计灵活用工服务商市场份额 . 27 图 44：按员工数量计灵活用工 服务商市场份额 . 27 图 45：国际龙头在全球人服行业的市占率 . 27 图 46： 2018年日本灵活用工 CR1高达 9%，我国仅为 2.5% . 27 图 47：头部服务商灵活用工增速远高于行业增速 . 28 图 48：灵工赛道标准化属性强，规模效应更易发挥作用 . 28 图 49：灵工龙头壁垒显著保证业务高效开展 . 29 图 50：科锐国际灵活用工岗位划分非常细致 . 30 图 51：人瑞人才灵活用工主要聚焦于四个细分领域 . 30 图 52：科锐国际拥有 110+家全球分支，支持客户跨区域人才需求 . 30 图 53： 科锐国际技术平台 “即派 ”赋能下招聘周期缩短至 10天以内 ， 核心优势显著 . 31 图 54：科锐国际一体化 SaaS云平台 . 31 图 55：技术赋能扩大竞争优势 . 31 图 56：科锐国际研发力度逐年加大 . 31 图 57：人瑞人才始终保持一定水平的研发投入 . 31 行业深度 休闲服务 6 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 58： Workday研发支出占比始终保持高位 . 32 图 59： Workday高研发投入使得至今尚未实现盈利 . 32 图 60：德科 历年并购数量 . 32 图 61：德科通过并购快速渗透灵工各个行业协同发展 . 32 图 62： Recruit并购历程 . 33 图 63： Recruit通过并购迅速做大规模 . 33 图 64：社保税管 +金税三期的应用将提高行业集中度 . 34 图 65：科锐国际发展沿革 . 35 图 66：科锐国际股权结构图 . 35 图 67：公司规模迅速做大 . 36 图 68：公司内生增长强劲 . 36 图 69：公司归母净利润稳步增长， 2020年 1.86亿元 /+22% . 36 图 70：公司灵活用工业务营收占比不断提升 . 37 图 71：公司大陆地区灵工业务快速增长 . 37 图 72： 2021Q1公司外包员工数量达到 23400人 . 37 图 73：公司灵活用工毛利率比较稳定 . 37 图 74：科锐客户多元化，以外资、民营企业为主 . 38 图 75：科锐大客户战略，前五大客户占比超过 20% . 38 图 76： 科锐国际 “一体两翼 ”战略打造服务 +技术 +平台商业闭环 . 39 图 77：人瑞人才发展沿革 . 40 图 78：灵活用工营收 CAGR为 68.8%，占比超 90%. 40 图 79：灵工员工数量迅猛增长驱动业务高速发展 . 40 图 80：公司灵工毛利 稳步增加 . 41 图 81：公司灵活用工毛利率保持稳定 . 41 图 82：公司人效具有显著优势 . 41 图 83：公司灵工流失率不断降低 . 41 图 84：人瑞人才灵工派出员工岗位多为通用类岗位 . 41 图 85： 2020年从事新经济业的灵工员工数量占比 88% . 41 图 86：人瑞人才 2020年新经济客户收入占比 89% . 42 图 87：人瑞人才客户集中度较高 . 42 图 88：人瑞人才打造一体化人力资源生态系统 . 42 图 89：万宝盛华历史沿革 . 43 图 90： MAN为公司第一大股东，间接持股 36.87% . 43 行业深度 休闲服务 7 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 91： 2020年公司灵活用工营收占比达到 93% . 44 图 92：公司灵活 用工员工数量基数较大 . 44 图 93：公司灵活用工业务毛利始终保持较高的增速 . 44 图 94：公司毛利率保持平稳，疫情期间逆势小幅提升 . 44 图 95：公司信息技术岗位灵活用工员工数量占比逐渐提升 . 44 图 96：万宝盛华的人力资源平台 . 45 表 1：传统用工与灵活用工的主要区别 . 8 表 2：传统劳务派遣与灵活用工模式的区别 . 9 表 3：按照灵活用工的业务可以将灵活用工分为以下几类 . 10 表 4：政策利好，劳务派遣受限 +营改增催生灵活用工需求 . 14 表 5：国家和地方不断出台政策支持灵活用工、人力资源服务的发展 . 20 表 6： CR3 灵活用工市场份额情况 . 27 表 7：科锐国际树立了良好的品牌声誉 . 33 表 8：科锐国际灵活用工细分岗位及品牌 . 38 表 9：科锐国际技术产品 . 39 表 10：行业相关股票 . 46 行业深度 休闲服务 8 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 1. 灵活用工：传统用工痛点之良药，人服行业黄金赛道 1.1. 何为灵活用工？ 1.1.1. 灵活用工界定：更加弹性的用工模式 灵活用工是 对 传统固定用工模式的补充 ，相对于传统的工作模式而言灵活用 工是指在劳动时间、收入报酬、工作场地、保险福利、劳动关系等方面相对灵活。 企业可以基于 实时用人需求，灵活地按需雇佣人才，双方不建立正式的全职劳务 关系 ，通常属于企业的非正式员工。 对 用人单位 而言，灵活用工服务能够为 其 提 供 具有弹性 的用工模式，减少固定员工数量，降低淡季不必要的用工开支，同时 解决 人员编制紧张、旺季人才短缺、项目用工短缺、三期（孕期、产假、哺乳期） 员工短期替补等难题 ， 提供中长期项目及人员外包的服务形式 。 图 1：灵活用工能为企业提供弹性的用工模式 资料来源： 走出去智库 CGGT， 德邦研究所 与传统用工模式相比，灵活用工在人力需求、用工模式、劳动关系、生产工 具、管理权限以及退出机制等方面均有较大的差别。 人力需求 ：传统用工模式 对员工的需求为长期稳定的劳动力，灵活用工主要解决的是灵活、临时或者可替 代的劳动力； 用工模式 ：传统用工模式为全日制，灵活用工模式主要为兼职、外 包等，每天工作时间比较灵活； 劳动关系 ：传统用工模式用人单位与劳动者需 要签订书面劳动合同，而灵活用工模式下用人单位与劳动者可以不签订书面形式 的劳动合同，且劳动者可以与多个用工方确立合作关系或者不确定关系； 生产 工具 ：传统用工模式下生产 工具 由雇主统一配备，灵活用工模式由 个人或个体组 织的生产工具是自费购买或租赁 ； 管理权限 ：传统用工由雇主自主管理，灵活 用工服务企业需要对用人单位提供全流程的管理服务； 退出机制 ：传统用工模 式下，劳动者递交辞职申请，提供合法途径解除劳动关系，并且 除 一些特殊情况 外，用人单位需向劳动者支付经济补偿金，而灵活用工模式可以随时终止且无需 支付经济补偿金。 表 1：传统用工与灵活用工的主要区别 区别 传统用工模式 灵活用工模式 人力需求 长期稳定劳动力 灵活、临时或可替代劳动力 用工模式 全日制 岗位 外包 、项目外包 等 劳动关系 双方签订书面劳动合同确定合法劳动关系 劳动者可以与多个用工方确定合作关系或者不确 定关系 生产工具 雇主统一配备 自费或租赁 管理权限 用人单位自主管理 灵活用工服务企业提供全流程管理 退出机制 劳动者递交辞职申请，提供合法途径解决劳动 关系 可以自主选择“暂时”或者“永久退出” 资料来源： 58同城，前瞻产业研究院，德邦研究所 行业深度 休闲服务 9 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 灵活用工业务与传统劳务派遣业务在合同形式、用工风险承担、派出人员的 后续管理、薪酬决定方式以及收费标准等方面存在显著差异。 传统劳务派遣业务 是指由劳务派遣公司根据实际用工单位的需要，通过与派遣员工订立劳动合同， 将派遣员工派遣至实际用工单位的用工方式。传统劳务派遣业务一般涉及到三方 劳动关系，即用工单位、派遣人员以及劳务派遣公司，用工单位通过与劳务派遣 公司签订派遣协议获得派遣人员使用权，劳务派遣公司负责劳动人事关系、工资 保险关系和劳动用工手续的建立，同时代收代付工资、社保、公积金等人工成本， 派遣人员的日常管理由用工 单位负责，由用工单位负责告知派遣人员规章制度， 派遣人员接受用工单位和管理人员的管理和监督。与灵活用工相比，传统劳务派 遣需要用人单位承担相应的用工风险以及需要参与派遣员工的管理。此外， 劳务 派遣模式出现派遣单位与用人单位责任不明确、对劳动者的保护较弱等系列问题， 2014年出台的劳务派遣暂行规定中明确表示，用工单位应该严格控制劳务派 遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不得超过其用工总量的 10%，在一定程度 上催化了国内灵活用工的需求 。 表 2：传统劳务派遣与灵活用工模式的区别 类别 传统劳务派遣 灵活用工业务 合同形式 灵活用工服务商与用人单位签订劳务派遣协议。 灵活用工服务商与用人单位签订合同的主要的形式为服务委托 协议、业务外包、岗位外包、业务流程外包。 用工风险承担 用人单位承担用工风险，用人单位给被派遣劳动者造成损 害的，灵工服务商与用人单位承担连带赔偿责任。 灵活用工服务商承担全方位的用工风险，用人单位不承担用工 风险。 派出人员的后续管理 用人单位控制业务进展，派遣员工完全受控于用人单位， 由用人单位对其进行管理，灵工服务 商不参与派遣员工的 提供服务过程中的管理。 灵工服务商需要参与业务的进程，在业务执行过程中，为用人 单位提供员工入职前、在岗到离职的全流程管理服务。 薪酬决定方式 员工被派遣至用人单位工作，通常按照用人单位的正式员 工，实行同工同酬，员工的工资以及“五险一金”均由用 人单位决定。 灵工服务商主导派出人员工资标准的制定。 收费标准 按派出人员的数量收费，由于业务附加值低，收费较低。 业务附加值高，收费较高，一般按照业务量折算项目所需人员 数量，在人员成本基础上加成风险金和合理溢价进行收费，对 于终端销售岗位，达到工作成果考核要求的，给予一定提成。 资料来源：科锐国际招股书，德邦研究所 1.1.2. 灵活用工模式：劳动力使用权和归属权相分离 灵工商业模式主要涉及三 大 主体 ，具有劳动力使用权和归属权相分离的特征 。 灵活用工服务涉及的参与主体主要为：灵活用工服务商、求职者、用人需求单位。 其中，灵活用工服务商为链接劳动者与用人单位的平台，一方面灵工服务 商与用 人单位签署服务协议，负责派遣劳动力至用人单位完成工作任务，用人单位具有 劳动力使用权，并且需要向灵工服务商支付用工成本和服务加成费用；另一方面 灵活用工服务商与劳动者签署劳动合同，拥有劳动力归属权，并且负责劳动者工 资、社保福利等的发放。 图 2：灵活用工商业模式 资料来源： 科锐国际招股书， 德邦研究所 整理 行业深度 休闲服务 10 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 收费模式：用工成本 +服务溢价。 灵活用工的收费模式为灵活用工服务商向用 人单位即客户收取用工成本和一定金额的服务溢价，其中用工成本包括应当向劳 动者发放的工资和社保公积金等，服务溢价一般指管理费和风险金（约为用工成 本的 10%-20%）。根据灼识咨询，我国灵活用工每月服务溢价由 2014 年的 556 元增长至 2018年的 586元，预计于 2023年将达到 604元。 图 3：我国灵活用工每名员工每月服务溢价为 500-600元 左右 资料来源： 灼识咨询， 德邦研究所 1.1.3. 灵活用工分类：岗位 外包 &项目 外包 灵活用工主要分为项目外包和岗位外包，在国内，灵活用工主要形式为岗位 外包。具体来看， 按照灵工的业务类型，可以将灵活用工分为 三 类 ： 偏短期的 项目制服务 ：如企业因为技术或产品升级而组建的临时项目组，该项目制的灵活 用工一般属于短期性质； 偏长期的岗位外包服务 ：一般指企业为了提升灵活性， 长期外包一些辅助性的岗位； 中小型企业服务业务商 ：基本依靠搭建平台，提 供灵工 OMO服务，如科锐国际的“即派”，采用大数据和 智能 推荐技术，搭建泛 灵活用工、供需调度和 SNS 求职的三维平台，聚集 200 万家企业和 500 万人的 白领求职人群，提供 人才招聘、岗位外包、求职就业、营销推广等一站式灵活用工 服务。根据中国灵活用工发展白皮书，运用灵工企业中，临时性、季节性项目 占比分别达到 53%、 41%，专家类项目占比为 19%。 表 3：按照灵活用工的业务可以将灵活用工分为以下 几 类 灵活用工分类 具体内容 偏短期的项目制服务 企业因为技术或产品升级而组件的临时项目组，该项目制的灵活用工一般属于 短期性质。 偏长期的岗位外包服务 一般指企业为了提升灵活性，长期外包一些辅助性的岗位。随着企业对灵活性 要求的不断提升，对岗位外包的需求也在不断增长。 中小型企业服务业务商 基本依靠搭建平台 ， 提供灵工 O2O服务 ， 如科锐国际的 “即派 ”， 采用大数据 和只能推荐技术，搭建泛灵活用工、供需调度和 SNS求职的三维平台，聚集 200万家企业和 500万人的白领求职人群，提供人才招聘、岗位外包、求职就 业、营销推广等一站式灵活用工服务 。 资料来源： 58同城，前瞻产业研究院，德邦研究所 556 565 573 580 586 591 595 599 602 604 530 540 550 560 570 580 590 600 610 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 灵活用工每名员工每月服务溢价 (元 ) 行业深度 休闲服务 11 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 4：灵工不同 业务类型中，临时性、季节性项目占比分别达到 53%、 41% 资料来源： 中国灵活用工发展白皮书， 德邦研究所 1.2. 从海外成熟业态看我国灵活用工成长路径 1.2.1. 海外灵活用工发展历程： 政策 利好催生 40-60年成长期 美国： 起源于 美国经济萧条期， 政策驱动刺激灵工发展 1）起源于 1920年代 ：灵活用工起源于上世纪 20年代美国经济大萧条时期， 主要是为了解决事业问题和社会保障问题。随后 1935年美国颁发了国家劳资关 系法，确立解雇保护制度，成为劳务派遣的雏形； 1938 年通过公平劳动标准 法，对人力资源外包公司实施共同雇主责任原则，规定发包单位和外包公司在劳 动者享有的具体权力上存在共同责任。 2） 1970 年代开始迈入快速发展时期 ： 20 世纪 70年代 起美国灵活用工正式步入快速发展时期：在此阶段失业率高企，固定 工资增长速度不及通货膨胀增长，人们开始将目光转向更为灵活变通的灵活用工 方式； 20世纪 80年代 ，政府逐渐认识到灵活用工不再只是一个“减震器”，可以 发挥重要作用，随后美国公务员制度迎来改革，不断 下放管理权限 、 实行弹性管 理 ，即实行弹性雇佣政策、弹性工作安排、灵活的职位分类以及弹 性薪酬等，进一 步提高了灵活用工的认知。 3） 1990 年代开始爆炸式增长 ： 20 世纪 90 年代 灵活 用工行业爆炸式增长， 1999年美国总统经济报告中指出，派遣就业对于工人 和雇主非常有益，并成立了“派遣协会”，为派遣企业提供信息服务，进一步促进 了灵活用工的发展。 图 5： 美国灵活用工员工数量： 1970年代开始发展， 1990年代迎来爆炸式增长 资料来源： US Bureau of the Census， 德邦研究所 53% 41% 19% 1% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 临时性项目 季节性项目 专家类项目 其他 行业深度 休闲服务 12 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 日本： 1980年代 快速发展，政策不断放开由“终身雇佣”到灵活用工 在 20世纪 70年代以前，日本处在经济高速增长时期，企业对经济预期良好， 因此一直奉行“雇佣终身制”。而后石油危机爆发，经济低迷下日本不断出台相应 政策推动日本灵活用工行业的迅速发展。 1985 年日本正式出台劳务派遣法， 首次肯定了派遣用工在日本的合法地位，并先后于 1990、 1999、 2003、 2007和 2010年多次修订，不断放松对灵活用工的限制以及保障灵活用工人员平等的经济 地位。此外，日本还针对灵活用工通过了兼职劳动法、劳动合同法案和人 员调度法案，进 一步提升了对兼职劳动者的重视，且开始尝试解决第三类员工的 权益保护问题。日本灵活用工经历了 30+年的时间发展成熟，并在此期间催生出 了 Recruit和 Dip Corp等人服龙头。 图 6： 1985年劳务派遣法 出台后日本灵活用工开始发展 资料来源： JASSA， 德邦研究所 欧洲：萌芽于 1970-1980年代，政策催化灵活用工发展进程加速 灵工发展萌芽期在 20 世纪 70 年代 -80 年代，这个时期的欧洲出现了经济滞 胀和大规模失业；为降低失业率，欧洲多个国家实行工资灵活化、工作时间灵活 化和放松就业保护等，从而改善劳动力市场的僵化，恢复劳动力市场的灵活性， 用以降低欧洲国家的失业率。但随着后续政策对灵活用工 由行业至工作市场 逐步 放开 限制，催化了欧洲灵活用工行业长达 40年的发展期。 图 7： 政策不断放开，带动德国灵活用工加速发展 资料来源： Bundesagentur fur Arbeit website， 德邦研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 日本灵活用工市场规模 (亿日元 ) YOY 行业深度 休闲服务 13 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 8： 德国灵活用工人数 爆发增长 资料来源： Bundesagentur fur Arbeit website， 德邦研究所 1.2.2. 中国灵活用工 发展历程 ： 2014年真正起步后迈入快速成长阶段 1）劳务派遣暂行规定出台，国内灵活用工真正开始发展 。与发达国家相 比，中国灵活用工发展起步时间相对较晚。上世纪 90年代，为了解决下岗人员再 就业的问题，采用劳务派遣的方式扩大就业。 2008 年 1 月施行劳动合同法， 明确了“劳务派遣”等的概念和具体法规要求，随后企业开始采用派遣方式，增加 用工的灵活性，劳务派遣机构开始大量出现。 2013 年修正了劳动合同法，其 中规定“派遣劳动者享有与用工单位的劳动者同薪同酬的权利”，对派遣劳动者进 行保护，并对劳务派遣的三性，即“临时性”、“辅助性”以及“替代性”进行了规 范。随后 2014 年出台了劳务派遣暂行规定，进一步规范了劳务派遣的细节， 并提出“用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣劳动者数量不 得超过其用工总量的 10%”。 劳务派遣暂行规定的出台 ， 对劳务派遣员工数量 进行了严格的规定， 企业开始逐步缩减派遣人数和比例，我国灵活用工真正开始 规范化发展 。 2）营改增落实并实施，催生民企灵活用工需求 快速 提升。 营改增，即 营业税 改增值税 ，指 以前缴纳营业税的应税项目改成缴纳增值税。 2016 年 3 月 18 日召 开的国务院常务会议决定， 自 2016年 5月 1日起，中国将全面推开营改增试点， 将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业全部纳入营改增试点 ，至此营业税 退出 历史舞台 。营改增实施之前，服务商提供灵活用工服务时，按照 5%的适用税率缴 纳营业税；营改增之后 ，服务商不再缴纳营业税，而是按照 6%的适用税率缴纳增 值税。 对于用工单位而言，营改增后，营业税变为增值税，用工单位仍然按照含税 价款支付，但灵活用工提供商可以为企业 开具 税率为 6%的增值税专用发票，用工 单位可以凭借专票抵扣进项税额，与之前相比可以节省一定的税费 。营改增的落 实催生了一批民企对灵活用工的需求，加速了灵活用工的发展 。 行业深度 休闲服务 14 / 48 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声 图 9： 营改增后，用人单位可以凭借增值税专票做进项税额抵扣， 能 节省一定税费 资料来源：德邦研究所 整理 表 4： 政策利好，劳务派遣受限 +营改增催生灵活用工需求 时间 事件 主要内容 2008 年 施行 劳动合同法 取消了全职雇员的随意就业制度，并要求雇主向雇员提供书面合同。在书面劳动合同之上，无论是 个人劳动合同还是集体劳动合同，“劳动合同法”都要求雇主根据个人雇员的服务年限支付社会保 险费，加班工资和遣散费。这在一定程度上加重了企业雇佣全职雇员的风险和成本，企业层面上对 于灵工的需求进一步提高 2013 年 修正劳动合同法 其中规定“派遣劳动者享有与用工单位的劳动者同薪同酬的权利”，对派遣劳动者进行保护，并对 劳务派遣的三性，即“临时性”、“辅助性”以及“替代性”进行了规范。 2014 年 出台劳务派遣暂行规定 进一步规范了劳务派遣的细节，并提出“用工单位应当严格控制劳务派遣用工数量，使用的被派遣 劳动者数量不得超过其用工总量的 10%”。 2016 年 全面推开营改增试点 营改增实施之前，服务商提供灵活用工服务时，按照 5%的适用税率缴纳营业税；营改增之后，服务商不再缴纳营业税，而是按照 6%的适用税率缴纳增值税。 资料来源： 各政府网站， 德邦研究所 劳动派遣限制 +营改增 催化 ，我国灵活用工市场规模高