2021年以来非标违约的四个变化.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 今年以来 信用舆情增多，市场对信用风险的关注度不断提高。本文梳 理 2021 年以来 非标违约情况，观察信用风险在非标市场呈现 出 的特 征，梳理涉及非标违约的发债主体，供投资者参考。 变化一 ， 2021 年融资环境收紧，非标违约风险上行 。 1-5 月违约非 标产品合计 327 只，月均值（ 65.4），高于 2020 年（ 59.7），低于 2019 年（ 83.2）。其中 1 月为违约小高峰。违约的非标产品集中在信托计划 和私募基金。 变化二，城投非标违约占比下降 。 2021 年 1-5 月城投非标累计违约 26 起，同减 23.5%，占全部非标违约的 10.4%，相比 2020 年下降 1.7 个百分点 。从节奏看， 城投非标违约集中在 1 月份，占 50.0%。 违约 城投集中在区县级， 占比 73.1%； 分省来看，违约城投较多分布于贵 州省、云南省、河南省、内蒙古和天津市 ，其中贵州占 34.6%。 分城 市来看， 城投非标违约最多的城市是遵义市 ，占 2021 年城投违约总量 的 23.1%，其次是平顶山市。分主体看，贵州省桐梓县城市投资建设 开发（集团）有限公司涉及违约数最多，违约 3 只产品。 变化三，国企非标违约占比提升 。 2019-2021 年，国企非标违约 占 比分别为 21.2%、 21.0%和 26.1%， 2021 年国企违约占比提升主要来 自几家面临财务困境的大型国有集团，包括永煤集团、东北特殊钢集 团等。 变化四，房地产非标违约 增 多 。 排除金融行业， 2021 年房地产涉及 非标违约最多，共 33 只产品，占比 16.1%，相比 2020 年提 升 8.2 个 百分点；其次是商业贸易、综合、建筑装饰行业。 历史上房地产非标 违约的两个高峰为 2018Q4 市场快速下行期、 2019 年 4-7 月融资快速 收紧期。 2021 年融资环境 再度 收紧，房地产非标违约数量 回升 ， 1-5 月房地产非标违约同增 45.5%。 涉及非标违约的房企分为两类，一是 地方性的小型开发商 ，共 15 家，主要分布在郑州、衡阳和重庆； 二是 处于财务困境的全国性房企的项目公司， 华夏幸福旗下涉及 6 起非标 项目违约 ， 泛海控股和正源地产各涉及 1 起非标违约。 风险提示 ：样本不完全、数据处理有偏差等。 Table_Tit le 2021 年 06 月 19 日 2021 年以来非标违约的四个变化 Table_BaseI nfo 固定收益 主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518100003 陈雨田 报告联系人 Tabl e_Report 相关报告 历史上违约的信用债处臵结 果如何？ 2020-5-11 信用债违约全解析：历史、 影响、处臵流程与回收率 2020-11-25 以史为鉴：非标违约后，债 券违约还远吗？ 2020-5-25 2 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 变化一：非标违约风险同比 2020 年上行， 1 月为违约高峰 . 3 2. 变化二：城投非标违约占比下降 . 4 3. 变化三：国企非标违约占比提升 . 6 4. 变化四：地产非标违约增多 . 7 5. 附录：涉及非标违约的发债主体一览 . 9 图表目录 图 1：非标违约产品数历史变动（只） . 3 图 2：非标违约产品集中在信托计划和私募基金 . 4 图 3： 2021 年城投非标违约集中于 1 月 . 5 图 4：城投非标违约集中在区县级 . 5 图 5：城投非标违约集中于西部省份 . 5 图 6：城投非标违约地域分布（ 2019-2021） . 6 图 7：城投非标违约最集中的城市为遵义市 . 6 图 8： 2021 年城投非标违约占比下降 . 7 图 9： 2021 年国企非标违约占比上升 . 7 图 10：近三年非标违约行业分布 . 7 图 11： 2021 年 1-2 月为地产非标违约高峰 . 8 图 12： 2021 年非标违约房企分布 . 9 图 13： 2020 年非标违约房企区域分布 . 9 表 1： 部分与最终融资方信用风险相关度较弱的非标违约事件 . 3 表 2： 2021 年主要城投非标违约梳理 . 4 表 3： 2021 年主要发债国企非标违约梳理 . 7 表 4： 2021 年主要地产非标违约梳理 . 8 表 5： 2021 年非标违约涉及中高 评级发债主体情况 . 9 3 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021 年以来 信用舆情增多，市场对信用风险的关注度不断提高。我们在 2020 年 5 月 25 日 发布的以史为鉴：非标违约后，债券违约还远吗？ 中 曾 定量分析，非标违约对债券违约 有较好的预警能力。本文梳理 2021 年以来 的非标违约情况， 观察信用风险在非标市场呈现 的特征，梳理涉及非标违约的 发债主体 ，供投资者参考。 需要说明的是，多数情况下非标违约源于最终融资方偿债能力的弱化。 但 两 种特殊情形不必 然对应融资主体信用风险，本文在分析时予以剔除。 （ 1） 违约来自 非标 管理人 的 不合规操作， 如 2018 年 “中粮地产深圳光明新区云景国际项目 专项私募基金” 未按时兑付 ， 根据最终融资方中粮地产公告， 公司已于 2016 年 9 月还清股 东借款 本金 ，并在 2017-2018 年分红， 投资者未收到兑付资金 与私募基金管理人违规操作有 关；同理，部分信托公司违规资金池操作导致的产品违约，也不 必然 对应融资方的信用风险。 （ 2）投资公司股权的非标产品因市场流动性缺乏退出困难导致的违约， 常见于 投资新三板 的非标产品。这类股权非标产品 除少数附加股份回购协议外， 多数情况下 融资主体无兑付义 务 ，违约来自 流动性影响，不对应融资主体信用资质的明显弱化。 表 1： 部分与最终融资方信用风险相关度较弱的非标违约事件 违约日期 非标产品 最终融资方 事件类别 事件概述 2020-3-22 东方价值基金五号私募基金 哔哩哔哩公司 管理人不合规操作 约定募集资金投向为哔哩哔哩 IPO 份额，但实际投 向为其他中概股，产品到期时因亏损严重导致违约 。 2018-11-16 财通资产 -中粮地产深圳云景 国际特定多个客户专项资产 管理计划 中粮地产 (深圳 )实业 有限公司 管理人不合规操作 中 粮地产公告，公司已于 2016 年 9 月还清股东借款 本金，并在 2017-2018 年分红，投资者未收到兑付资 金与私募基金管理人资金管理不当相关 。 2018-12-7 川信定增宝 1 号 -恒大淘宝 足球新三板股权投资集合资 金信托计划 广州恒大淘宝足球 俱乐部股份有限公 司 股权类非标产品到 期退出困难 投资的恒大淘宝股权长时间处于零交易状态， 2018 年 11 月产品到期后展期 。 2019-8-26 前海开源资产锦安财富新三板资产管理计划 中科招商投资管理集团股份有限公司 股权类非标产品到期退出困难 2015 年 3 月发行的“前海开源资产锦安财富新三板 资产管理计划”主要投向中科招商定增项目，后 中科 招商 退市，基金净值亏损严重导致无法正常兑付 。 资料来源：企业预警通、 WIND, 安信证券研究中心 1. 变化 一：非标违约风险 同比 2020 年 上行 ， 1 月为违约 高峰 2021 年上半年融资环境 同比 2020 年有所 收紧，非标违约风险上行 。 1-5 月违约非标产品合 计 327 只，月均值（ 65.4） ，高于 2020 年（ 59.7） ，低于 2019 年（ 83.2）。其中 1 月为违约 小高峰，单月违约 117 只，环、同比增加 125.0%、 200.0%， 2 月以来违约数有所回落 ， 4-5 月回落至较低水平 。 图 1：非标违约 产品 数历史变动 （只） 资料来源：企业预警通 , 安信证券研究中心 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 非标违约数量 6月移动平均 4 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从产品类型来看， 2021 年 违约的非标产品集中在信托计划、私募基金 。 2021 年违约的非标 产品中 （截至 2021 年 6 月 10 日） ，信托计划、私募基金分别占 52.5%、 33.7%， 较 2020 年分别提升 0.9、 4.6 个百分点 ；其次是 基金专户 ，占比 9.2%，相比 2020 年 上升 0.2 个百分 点 。 其余 集合理财、 债权计划、期货资管、银行理财等占比较低。 图 2：非标违约产品集中在信托计划和私募基金 资料来源：企业预警通，安信证券研究中心 备注：其他主要为定向资管计划等 ，统计截止 2021 年 6 月 10 日 2. 变化 二： 城投非标违约占比 下降 2021 年以来，涉及城投的违约非标产品共 26 只，占全部违约非标的 10.4%，相比 2020 年 下降 1.7 个百分点 。 违约城投 较多分布于贵州省、云南省 、 河南省、 内蒙古和天津市 。 表 2： 2021 年 主要 城投非标违约 梳理 融资方 2020 年首次违约日期 违约 数 是否涉 及发债 主体 发债 主体 评级 省 市 区 遵义湘江投资建设有限责任公司 2021/1/5 1 是 - 贵州 遵义市 南部新区 遵义市汇川区城市建设投资经营有限公司 2021/1/5 1 是 AA 贵州 遵义市 汇川区 开鲁县鲁丰实业投资有限责任公司 2021/1/5 1 是 AA 内蒙 通辽市 开鲁县 松桃九龙民族文化旅游开发有限公司 2021/1/5 1 是 AA 贵州 铜仁市 松桃苗族自治县 罗平县国有资本投资控股有限公司 2021/1/5 1 - - 云南 曲靖市 罗平县 云南盈恒投资开发有限公司 2021/1/5 2 - - 云南 德宏州 盈江县 贵州水城经济开发区基础设施有限公司 2021/1/5 1 - - 贵州 六盘水市 水城县 铜仁市万山区开源投资集团有限公司 2021/1/5 1 - - 贵州 铜仁市 万山区 内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司 2021/1/29 1 是 AA 内蒙 通辽市 科尔沁区 武定工业开发投资有限公司 2021/1/29 1 - - 云南 楚雄州 武定县 宝丰县发展投资有限公司 2021/3/1 2 是 AA 河南 平顶山市 宝丰县 贵州桐梓县城市投资建设开发 (集团 )有限公司 2021/3/23 3 - - 贵州 遵义市 桐梓县 汝州市产业集聚区发展投资有限公司 2021/4/1 1 - - 河南 平顶山市 汝州市 遵义市新区建投集团有限公司 2021/4/25 1 是 AA+ 贵州 遵义市 新蒲新区 天津市市政建设开发有限责任公司 2021/4/29 1 - - 天津 天津市 - 资料来源：企业预警通 , 安信证券研究中心 备注： 是否涉及发债主体包括：自身为发债主体，子公司或母公司为发债主体； 统计截止 2021 年 6 月 10 日 城投非标违约集中 发生 在 1 月份。 2021 年 1-5 月城投 非标 违约 累计 26 起，同减 23.5%，月 均违约数（ 5.2）高于 2020 年（ 4.8），低于 2019 年（ 6.3）。 其中 1 月单月违约 13 起，占 2021 年违约的 50.0%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 2021 信托计划 私募基金 基金专户 集合理财 债权计划 期货资管 银行理财 其他 5 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 3： 2021 年 城投非标违约 集中于 1 月 资料来源： Wind, 安信证券研究中心 分 城投 层级来看，违约城投集中在区县级 ，占比 73.1%，相比 2020 年上升 8.2 个百分点。 分 省份 来看，违约集中在贵州等西部份。 其中，贵州非标违约数最多， 2021 年合计 9 起， 占比 34.6%。西部地区中，云南、四川各发生 5 起、 2 起非标违约；其他发生非标违约的还 有河南、山西、内蒙古、浙江等，其中山西为 2021 年首次出现违约。 图 4：城投非标违约集中在区县级 图 5： 城投非标违约集中 于西部 省份 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计 截止 2021 年 6 月 10 日 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计 截止 2021 年 6 月 10 日 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2018/6 2018/10 2019/2 2019/6 2019/10 2020/2 2020/6 2020/10 2021/2 城投非标违约数 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2019 2020 2021 市级 区县级 0 10 20 30 40 50 贵 州 省 云 南 省 河 南 省 四 川 省 山 西 省 内 蒙 古 自 治 区 浙 江 省 天 津 市 山 东 省 6 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6：城投非标违约 地域 分布 （ 2019-2021） 资料来源： Wind, 安信证券研究中心 备注：统计 截止 2021 年 6 月 10 日 分城市来看，城投非标违约最多的城市为遵义市。 2021 年以来，遵义市城投非标违约达 6 起，占同期城投违约总量的 23.1%；其次是平顶山市发生 3 起，其余临汾市、通辽市、铜仁 市、德宏州各发生 2 起，南充市、楚雄州、台州市、成都市、潍坊市、曲靖市和六盘水市各 发生 1 起。 图 7：城投非标违约最 集中 的城市为遵义市 资料来源： Wind, 安信证券研究中心 备注：统计 截止 2021 年 6 月 10 日 3. 变化 三： 国企非标违约占比提升 非标违约涉及的融资方多数为民企， 2021 年国企违约占比有所上升。 2019-2021 年，国企 非标违约 数 占比分别为 21.2%、 21.0%和 26.1%， 2021 年 国企违约占比提升主要来自几家 面临财务困境的大型集团，包括 永煤集团 、 东北特殊钢集团股份 有限公司等。 0 5 10 15 20 25 遵 义 市 平 顶 山 市 临 汾 市 通 辽 市 铜 仁 市 德 宏 州 昆 明 市 南 充 市 楚 雄 州 台 州 市 成 都 市 潍 坊 市 曲 靖 市 六 盘 水 市 7 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 2021 年 城投非标违约占比 下降 图 9： 2021 年 国企非标违约占比上升 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 表 3： 2021 年主要发债国企非标违约梳理 披露日期 非标产品名称 涉及债券发行人 行业 主体评级 2021-6-3 长安信托映雪雪霁 1号债券投资集合资金信托计划 东北特钢集团 钢铁 C 2021-5-13 博时资本粤奇 1号单一资产管理计划 广州浪奇 化工 AA- 2021-3-12 海租宝 海航资本 非银 C 2021-2-22 华鑫信托智选 22号证券投资集合资金信托计划 南一农集团 化工 AA 2021-1-22 国泰君安君享年华定开债 51 号集合资产管理计划 永煤控股 采掘 B 2021-1-20 西部信托国安集团单一资金信托计划 中信国安 综合 - 资料来源：企业预警通 , 安信证券研究中心 备注： 是否涉及发债主体包括：自身为发债主体，子公司或母公司为发债主体； 统计截止 2021 年 6 月 10 日 4. 变化 四：地产非标违约 增多 分行业来看， 房地产行业违约最多，商业贸易、综合、建筑装饰次之。 从行业分布上看，排 除金融行业， 2021 年房地产涉及非标违约最多，共 33 只产品，占比 16.1%，相比 2020 年 提升 8.2 个百分点；其次是商业贸易、综合、建筑装饰，违约产品数占比 14.6%、 13.2%、 9.8%。违约的房地产企业既包括地方性小型企业，也包括部分财务状况承压较大的全国性房 企的项目公司，如华夏幸福 等 。 图 10： 近三年 非标违约行业分布 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019 2020 2021 城投 非城投 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019 2020 2021 国企 民企 0 20 40 60 80 100 120 房 地 产 商 业 贸 易 综 合 建 筑 装 饰 计 算 机 医 药 生 物 公 用 事 业 传 媒 轻 工 制 造 采 掘 化 工 咨 询 交 通 运 输 食 品 饮 料 机 械 设 备 休 闲 服 务 电 子 农 林 牧 渔 汽 车 电 气 设 备 通 信 钢 铁 2019 2020 2021 8 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021 年房地产非标违约同 增 45.5%。 历史上房地产非标违约的两个高峰为 2018Q4 市场快 速下行期、 2019 年 4-7 月融资快速收紧期 。 2021 年融资环境收紧 ， 房地产 非标违约数量 再 次 回升，主要集中在 1 月和 2 月，违约数分别为 13 起和 12 起 。 图 11： 2021 年 1-2 月为 地产非标违约 高峰 资料来源： Wind, 安信证券研究中心 涉及非标违约的房企 主要 分为两类，一是地方性的小型开发商 ，共 15 家，主要分布在 郑州、 衡阳和重庆 ； 二是已处于财务困境的 全国性 房企的项目公司， 包括 华夏幸福 ，旗下 公司共发 生 6 起非标违约 ；此外 泛海控股 和 正源地产 ，分别 各 1 家项目公司涉及违约。 表 4： 2021 年 主要 地产 非标违约 梳理 融资方 首次违约 时间 违约数 城市 所属地产集团 非地产业务 备注 嵊州浙旭臵业有限公司 2021/1/5 1 绍兴 - - 武汉铂首臵业有限公司 2021/1/11 1 武汉 泛海控股 物业管理 武汉裕馨臵业有限公司 2021/1/11 1 武汉 - 物业管理 华夏幸福产业新城 (西安长安 )发展有限公司 2021/1/16 1 西安 华夏幸福 园区建设服务 郑州名硕臵业有限公司 2021/1/20 1 郑州 - - 郑州名达臵业有限公司 2021/1/20 1 郑州 - - 湖南衡阳永兴集团有限公司 2021/1/22 2 衡阳 - 酒店餐饮、金属材料销售等 衡阳永鑫旺房地产开发有限公司 2021/1/22 2 衡阳 - 物业管理、建筑材料销售 佛山市金润华地产发展有限公司 2021/1/25 2 佛山 - 物业管理、商业贸易 天津金吉房地产开发有限责任公司 2021/1/29 1 天津 - 物业管理 厦门万厦天成房地产开发有限公司 2021/2/2 2 厦门 - 物业管理、商业贸易 正源房地产开发有限公司 2021/2/21 6 大连 正源地产 大健康、金融投资、健康美业、创新空间 华夏幸福基业股份有限公司 2021/2/26 5 北京 华夏幸福 工业园区、基础设施建设投资 重庆鼎典物业发展有限公司 2021/3/11 1 重庆 - 装饰设计、批发零售建筑材料 郑州名门城房地产有限公司 2021/4/6 1 郑州 - - 河南圣鸿臵业有限公司 2021/4/6 1 郑州 - 新农村项目建设、基础设施开发 重庆市淮阳房地产有限公司 2021/4/10 1 重庆 - 旅游开发、文化产业、园林建设等 三河东胜房地产开发有限公司 2021/5/15 1 廊坊 - - 资料来源：企业预警通 , 安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2018/6 2018/10 2019/2 2019/6 2019/10 2020/2 2020/6 2020/10 2021/2 2021/6 房地产行业非标违约数 9 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 12： 2021 年非标违约房企 分布 图 13： 2020 年非标违约房企区域分布 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 资料来源：企业预警通 ,安信证券研究中心 备注：统计截止 2021 年 6 月 10 日 5. 附录：涉及非标违约的发债主体一览 表 5： 2021 年非标违约涉及中高评级发债主体情况 披露日期 产品名称 涉及债券发行人简称 企业性质 是否城投 债券发行人评级 2021-6-7 华昌达智能装备定向融资计划 华昌达 民企 否 - 2021-6-5 雪松信托长青系列信托计划 北文投 国企 否 - 2021-6-5 中融 -享融 287 号集合资金信托计划 华夏幸福 民企 否 - 2021-6-4 金元江西固收 1 号单一资产管理计划 延安必康 民企 否 C 2021-6-3 长安信托映雪雪霁 1 号债券投资集合资金信托计划 东北特钢集团 国企 否 C 2021-6-1 千为 4 号私募投资基金 大东南集团 民企 否 BB 2021-6-1 千为 4 号私募投资基金 亿阳集团 民企 否 C 2021-6-1 千为 4 号私募投资基金 神雾集团 民企 否 C 2021-6-1 千为 4 号私募投资基金 佳源集团 民企 否 AA+ 2021-6-1 千为 4 号私募投资基金 洪业化工 民企 否 CC 2021-5-30 天信壹号私募投资基金 天翔环境 民企 否 AA- 2021-5-29 中融 -兴创 103 号集合资金信托计划 经纬纺机 国企 否 AA+ 2021-5-26 蓝石盘古 1 号基金 大连机床集团 民企 否 C 2021-5-21 渤海信托诣指常盈 1 号债券投资集合资金信托计划 腾邦集团 民企 否 C 2021-5-19 中信皇庭广场经营性物业贷款集合资金信托计划 深圳融发投资 中外合资 否 - 2021-5-15 万和证券兴凯 1 号定向资产管理计划 阳光凯迪 民企 否 C 2021-5-13 博时资本粤奇 1 号单一资产管理计划 广州浪奇 国企 否 AA- 2021-4-25 中江国际金鹤 435 号遵义市新区建投集团有限公司贷款集合资金信托计划 遵义 道桥公司 国企 是 AA+ 2021-4-17 国投信托鲲鹏 202 号集合资金信托计划 中民投租赁 民企 否 AAA 2021-4-16 久通一号私募证券投资基金 永泰能源 民企 否 C 2021-4-16 乐瑞匠客债券 1 号基金 华晨电力 民企 否 C 2021-4-14 百瑞恒益 313 号单一资金信托计划 (宝塔石化十期 ) 宝塔石化集团 民企 否 C 2021-4-13 苏州晋商联盟柒号投资中心 (有限合伙 ) 通化金马 民企 否 AA 2021-3-25 外贸信托汇鑫 320 号结构化债券投资集合资金信托计划 三鼎控股集团 民企 否 C 2021-3-18 昆仑财富 117 号北大高科股权收益权项目集合资金信托计划 北大科技园 民企 否 - 2021-3-12 海租宝 海航资本 国企 否 C 2021-3-1 宝丰县发展投资有限公司系列应收账款收益权定融产品 宝丰发投 国企 是 AA 2021-2-28 信证 -众信旅游产业私募投资基金 众信旅游 民企 否 AA- 2021-2-21 北方信托泰诚常盈一期债券投资集合资金信托计划 正源地产 民企 否 C 地方性开发 商 , 24 华夏幸福 , 6 0 1 2 3 4 5 6 7 大连 北京 郑州 衡阳 武汉 佛山 天津 厦门 重庆 绍兴 西安 廊坊 涉及非标违约的地产公司城市分布 10 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2021-2-20 雪松信托长茂 33 号集合资金信托计划 九通基业 民企 否 C 2021-2-7 新时代信托慧金 937 号信托计划 华夏幸福 民企 否 C 2021-2-3 新时代信托鑫业 2135 号集合资金信托计划 幸福人寿 民企 否 AA+ 2021-1-29 中江国际金兔 12 号贵州盘州市城乡发展贷款集合资金信托计划 盘州投资 国企 否 - 2021-1-26 中信贵州遵义播州区国投应收账款流动化信托项目计划二期 播州国投 国企 否 - 2021-1-22 国泰君安君享年华定开债 51 号集合资产管理计划 永煤控股 国企 否 B 2021-1-20 西部信托国安集团单一资金信托计划 中信国安 国企 否 - 2021-1-16 今耀惠金 3 号 3 型私募投资基金 天宝食品 民企 否 AA- 2021-1-15 华融控股 (深圳 )股权投资并购合伙企业 (有限合伙 ) 盛运环保 民企 否 C 2021-1-11 民生信托至信 828 号铂首商业地产集合资金信托计划 泛海控股 民企 否 A 2021-1-11 民生信托至信 516 号证券投资集合资金信托计划 文投控股 国企 否 AA 2021-1-6 天弘 -中经贸融汇 1 号资产管理计划 西王集团 民企 否 C 2021-1-6 圆信永丰睿郡 1 号结构化资产管理计划 大富配天投资 民企 否 C 2021-1-5 中江国际金兔 70 号湘投公司贷款集合资金信托计划 遵义鑫晟 国企 是 - 2021-1-5 中江国际金兔 2 号遵义市汇川区城投贷款集合资金信托计划 汇川建投 国企 是 AA 2021-1-5 中江国际金马 432 号通辽市开鲁县应收账款投资集合资金信托计划 通辽城投 国企 是 AA 2021-1-5 中江国际金鹤 446 号平塘县国有资本营运有限责任公司贷款集合资金信托计划 黔南投资 民企 否 AA 2021-1-5 中江国际金鹤 293 号松桃九龙民族文化旅游开发有限公司贷款集合资金信托计划 铜仁交旅集团 国企 是 AA 2021-1-5 中江国际金马 420 号都匀市城投应收账款投资集合资金信托计划 都匀城投 国企 是 AA 2021-1-5 中江国际金鹤 427 号安顺交投贷款集合资金信托计划 安顺交投 国企 是 AA 资料来源：企业预警通 , 安信证券研究中心 11 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对 本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立 公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素 ，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 12 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 李栋 021-35082821 侯海霞 021-35082870 潘艳 021-35082957 刘恭懿 021-35082961 苏梦 021-35082790 孙红 18221132911 秦紫涵 021-35082799 王银银 021-35082985 陈盈怡 021-35082737 北京联系人 温鹏 010-83321350 姜东亚 010-83321351 张莹 010-83321366 李倩 010-83321355 姜雪 010-59113596 王帅 010-83321351 曹琰 15810388900 夏坤 15210845461 张杨 15801879050 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 范洪群 0755-23991945 巢莫雯 0755-23947871 聂欣 0755-23919631 黎欢 0755-23984253 黄秋琪 0755-23987069 杨萍 13723434033