2020年百强县经济财政全貌.pdf

敬 请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 6 月 16 日 固定收益 2020 年百强县经济财政全貌 区域财政专题研究之 十四 百强县榜单体现了中国头部县域城市的综合实力水平 ， 我们分析了 2020 年 百强 县的 分布及其经济财政债务情况 ， 整体来看百强县 呈现如下特征 ： 强者恒强 ， 地域分布基本不变 江 、浙、鲁三省在百强县数量上延续了 2019 年的前三地位， 浙江 省以 24 个的 数量占据绝对的优势， 江苏 省以 23 个城市排名第二，山东 省 则 为 10 个 ； 此外 福建省和河南 省以 7 个百强县的数量 并列 排 名 第 4，体现了 江浙 鲁 闽豫 地区的经 济发展联动性。 上榜城市所属省级行政区域共有 17 个，相较于 2019 年 增加了新疆 维吾尔自治 区 ，减少了吉林省和广东省 ， 其中黑龙江、 甘肃、青海、台湾、海南、山西、广 西、西藏、宁夏 没有上榜城市。大部分省份所占百强县数量变 化 不大 ， 浙江新增 3 个，辽宁和云南各新增 2 个，福建、湖南、安徽、陕西和新疆 各新增 1 个，山 东省减少 8 个， 河南和四川各 省减少 1 个 。 整体来看地域分布变化较小 。 中尾部竞争激烈 十分之九的榜单城市有更新，竞争 集中在后 80 名城市：相 较于 2019 年， 2020 年百强县榜单更新较 多 ，有 16 个新上榜城市，均排在 40 名以后。其余城市均 为 2019 年上榜的旧城市，其中 10 个城市排名未发生变化， 74 个城市排名发生 变化。前 四 名城市未发生变化，排名发生变化的城市基本分布在 20 名以后。从 排行榜的总体特征来看，总体呈现出头部城市稳定 ；中、尾 端 竞 争激烈的特征 。 经济财政 债务情况 分化 百强县榜单内部各个城市的财政经济实力分化较大，排名前十的城市和排名后十 的城市在 GDP、 一般公共预算收入 、 财政自给率 、政府性基金收入 、政府性债 务余额 等指标差异明显 。 整体来看百强县排名与 GDP、一般公共预算收入、政 府性基金收入、政府性债务余额等指标均呈现负相关关系，体现了规模越大排名 越靠前的特征。 风险提示 警惕部 分财政收入连续下滑的区 域，综合财力较弱叠加债 务余额较高的地区政府 偿债压力相对较大；此外，还需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成 的下滑压力。 作者 分析师：张旭 执业证书编号： S0930516010001 010-58452066 zhang_ 分析师：危玮肖 执业证书编号： S0930519070001 010-58452070 重要指数 走势 图 2.5 2.7 2.9 3.1 3.3 Ja n - 19 Ju l - 19 Ja n - 20 Ju l - 20 Ja n - 21 10Y 国债收益率 资料来源： Wind 单位 ： % 相关研报 河北省 65 家发债主体梳理 区域信用债梳理 系列之一 （ 2021-5-27） 一文走 进 美 丽 的新疆 城投债专题研究之十 六 （ 2021-4-26） 以发展的眼光看待遵义的债务 区域城投平 台深度挖掘系列之一 （ 2021-4-5） 铁路投资主体信用分析要点 城投债专题研 究之十五 （ 2021-3-15） 如何看待城投主体 通过层次分析法的定量 分析 （ 2021-02-03） 是否应严禁“红色”地区的城投债融资？ 2021 年 1 月 12 日信用债观察 （ 2021-1-12） 一文综述地方金控平台 城投债专题研究之 十二 （ 2020-11-8） 要点 敬 请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 百强县榜单体现了中国头部县域城市的综合实力水平 ， 我们分析了 2020 年 百强 县的分布及其经济财政债务情况 ， 整体来看百强县 呈现如下特征 ： 强者恒强 ，榜 单 靠前的城市及排名变动较小 ，头部城 市稳定 ； 排名更新较大 ，尾部城市竞争激 烈 ，新上榜城市 多 集中在 60 名开外 ； 上榜的百强县 综 合 实力 分化 ， 整体来看百 强县排名与 GDP、 一般公共预算收入 、政府性基金收入 、 政府性债务余额等指 标 均呈现负相关关系 ， 体现了规模越大排名越靠前的特征 。 （ 注 ： 本文所述 百强 县 均 选自 社科院公布 的 综合竞争力百强县（市） 榜单 。 ） 1、 2020 年百强县的特征 从 地域分布来看， 2020 年的百强县榜单整体地域分布不变，前三省份延 续绝对 的数量优势。从榜 单内部城市变化来看，新 上榜城市 有 16 个 ，头部城市地位稳 固，竞争多集中在 40 名以后的城市。 1）强者恒强 ： 江 、浙、鲁三省在百强县数量上延续了 2019 年的前三地位，其 中 浙江 省以 24 个的数量占 据绝对的优势， 江苏 省以 23 个城市排名第二，山东 则是 10 个。 此外 福建省和河南 省以 7 个百强县的数量 并列 排名第 4，体现了 江 浙 鲁 闽豫 地区的经济发展联动性 ； 2） 地域 分布 基本不变： 上榜城市所属省级行政区域共有 17 个，相较于 2019 年 增加了新疆维吾尔自治区，减少了吉林省和广东省。 此外 ， 黑龙江、甘肃、青海、 台湾、海南、 山西、西藏、广西、宁夏 没有上榜城市。大部分省份所占百强县数 量变化 不大 ， 浙江新增 3 个，辽宁和云南各新增 2 个，福建、湖南、安徽 、陕 西和新疆 各新增 1 个，山东省减少 8 个， 河南和四川各 减少 1 个。 整体来看 ， 百强县 地域分 布变化 较小 。 3） 上榜城市变化 不大 ，排名更新较大 ，竞争集中在 20 名之后的 城市： 相较于 2019 年， 2020 年百强县 上榜城市 变化不大 ， 84 个城市 在 2019 年 上榜 ， 仅 有 16 个 城市 新上 榜 ， 新上榜的城市排名 均 在 40 名 开外 ；头部 城市 变化较小 ，排名 前四的城市依然为 昆山市 、 江阴市 、 张家港市 和 常熟市 。 从排行榜的总体特征来看， 百强县 总体呈现出头部城市稳定 ， 中、尾 端竞争激烈 的特征 。 图表 1： 2020 年 、 2019 年各省份百强县数量 3 0 - 8 1 - 1 0 1 1 2 1 2 0 0 0 0 - 1 1 0 5 10 15 20 25 浙 江 江 苏 山 东 福 建 河 南 河 北 湖 南 安 徽 辽 宁 陕 西 云 南 贵 州 湖 北 内 蒙 古 江 西 四 川 新 疆 2020 年百强县数量 2019 年百强县数量 资料来源：中国社会科学院，光大证券研究所 单 位 ：个 注：标签数字为 2020 年与 2019 年相减值 敬 请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 图表 2： 2020 年综合实力百强县排名及其变化情况 省份 百强县 2 0 2 0 排名 排名变化 省份 百强县 2 0 2 0 排名 排名变化 江苏 昆山市 1 0 浙江 安吉县 51 新增 江苏 江阴市 2 0 河南 新郑市 52 - 1 7 江苏 张家港市 3 0 浙江 嵊州市 53 6 江苏 常熟市 4 0 浙江 嘉善县 54 10 福建 晋江市 5 1 山东 寿光市 55 -9 江苏 太仓市 6 1 江苏 邳州市 56 9 浙江 义乌市 7 2 江苏 仪征市 57 18 江苏 宜兴市 8 0 浙江 新昌县 58 3 浙江 慈溪市 9 -4 山东 招远市 59 - 1 1 湖南 长沙县 10 1 山东 邹城市 60 18 浙江 诸暨市 11 2 江苏 沭阳县 61 22 陕西 神木市 12 0 河北 武安市 62 1 湖南 浏阳市 13 6 江苏 东台市 63 -5 浙江 乐清市 14 4 湖北 宜都市 64 36 山东 胶州市 15 -1 河南 济源市 65 20 浙江 余姚市 16 1 新疆 库尔勒市 66 新增 山东 龙口市 17 -7 浙江 苍南县 67 新增 贵州 仁怀市 18 8 河南 永城市 68 1 浙江 海宁市 19 6 山东 诸城市 69 - 2 4 内蒙古 伊金霍洛旗 20 0 安徽 肥西县 70 17 浙江 温岭市 21 0 浙江 玉环市 71 4 福建 福清市 22 1 浙江 海盐县 72 新增 河北 迁安市 23 1 河南 新密市 73 -7 江苏 海安市 24 5 河南 巩义市 74 -9 江苏 溧阳市 25 7 四川 西昌市 75 16 内蒙古 准格尔旗 26 -4 湖南 醴陵市 76 新增 福建 南安市 27 13 浙江 象山县 77 4 浙江 瑞安市 28 5 山东 桓台县 78 1 浙江 桐乡市 29 2 湖北 仙桃市 79 19 浙江 长兴县 30 11 河南 中牟县 80 2 江苏 如皋市 31 -1 辽宁 瓦房店市 81 13 江西 南昌县 32 21 江苏 句容市 82 新增 江苏 启东市 33 -5 江苏 高邮市 83 新增 江苏 靖江市 34 -7 江苏 沛县 84 0 浙江 宁海县 35 14 河北 任丘市 85 9 浙江 东阳市 36 1 福建 安溪县 86 新增 江苏 泰兴市 37 1 云南 大理市 87 新增 湖南 宁乡市 38 6 辽宁 海城市 88 新增 浙江 平湖市 39 4 山东 莱西市 89 - 1 1 江苏 丹阳市 40 -6 江苏 射阳县 90 0 山东 荣成市 41 26 云南 楚雄市 91 新增 福建 石狮市 42 3 辽宁 庄河市 92 新增 云南 安宁市 43 8 陕西 府谷县 93 新增 福建 惠安县 44 12 安徽 长丰县 94 新增 江苏 如东县 45 新增 安徽 肥东县 95 4 河北 三河市 46 11 山东 邹平市 96 - 2 0 浙江 永康市 47 13 陕西 韩城市 97 -1 浙江 德清县 48 14 江苏 兴化市 98 -9 福建 闽侯县 49 24 河南 长葛市 99 新增 浙江 临海市 50 - 1 4 贵州 兴义市 100 - 2 0 资料来源：中国社会科学院，光大证券研究所 注 ：排名变化 为 2020 年排名减 2019 年排名 敬 请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 2、 百强县综合实力 我 们综合研究了 2020 年百强县的经济 、 财政 及 政府 债务 情况。 整体来看，上榜 的百强县的财 政实力内部分化较大， 排 名靠前的城市 GDP 和一般公共预算收入 均优于 其他 城市 ， 排名靠后的城市则 一般公共预算收入偏低、财政自给率 相对 偏 低 。 2.1、 经济实力 从上榜城 市的 GDP 规模 和增速 来看，百强县上榜城市内部出现了明显的分化。 从 GDP 体量来看 ： 1） 榜单前 50 名的城市 中有 34 个城市的 GDP 规模超过 1000 亿元 ，中位数为 1155.11 亿元 ， 排名与 GDP 的 Pearson 相关系数为 -0.70， 总 体呈现出 排名和 GDP 负相关的关系， GDP 体量越 大 ，排名越靠 前 ； 2） 榜单后 50 名的城市 中有 36 个城市的 GDP 规模低于 800 亿元 ，中位数为 655.35 亿元 ， 排 名 与 GDP 的 Pearson 相关系数为 -0.23， 排名和 GDP 并无 明显 的相关关系 。 从 GDP 同比 增速来看 ： 1） 样本城市的 GDP 增速的 平均值为 3.36%，中 位数为 3.9%， 呈现出两头高、中间低的特征 ； 2） 样本 城市中有 7 个城市 GDP 负增 ， 分别为 内蒙古 伊金霍洛旗 、 内蒙古 准格尔旗 、 云南 安宁市 、 山东桓台县 、湖北仙 桃市 、云南大理 市 、 陕西韩城市 。 图表 3： 2020 年 百强县 GDP 规模 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 昆山市 4276.76 准格 尔旗 751.91 安吉县 487.06 醴陵市 737.60 江阴市 4113.75 南安市 1352.72 新郑市 748.56 象山县 563.00 张家港市 2686.60 瑞安市 1037.09 嵊州市 601.27 桓台县 588.50 常熟市 2360.00 桐乡市 1002.98 嘉善县 655.77 仙桃市 827.91 晋江市 2616.11 长兴县 702.39 寿光市 786.60 中牟县 435.85 太仓市 1386.09 如皋市 1305.22 邳州市 1000.00 瓦房店市 554.10 义乌市 1485.60 南昌县 1408.02 仪征 市 815.05 句容市 675.48 宜兴市 1832.21 启东市 1223.10 新昌县 461.46 高邮市 838.18 慈溪市 2008.30 靖江市 1004.80 招远市 697.56 沛县 805.01 长沙县 1808.30 宁海县 722.55 邹城市 824.12 任丘市 - 诸暨市 1362.36 东阳市 638.16 沭阳县 1011.20 安溪县 747.63 神木市 1294.00 泰兴市 1120.00 武安市 667.80 大理市 472.85 浏阳市 1493.00 宁乡市 - 东台市 893.35 海城市 547.90 乐清市 1263.01 平湖市 779.00 宜都市 640.00 莱西市 551.87 胶州市 1225.86 丹阳市 1145.36 济源市 703.16 射阳县 592.36 余姚市 1220.72 荣成市 943.20 库尔勒 市 654.93 楚雄市 485.14 龙口市 1093.97 石狮市 937.16 苍南县 363.09 庄河市 452.80 仁怀市 1364.11 安宁市 572.36 永城市 637.04 府谷县 582.81 海宁市 1030.78 惠安县 1317.71 诸城市 652.76 长丰县 659.40 伊金霍洛旗 710.69 如东县 1155.11 肥西县 870.16 肥东县 703.40 温岭市 1136.90 三河市 531.60 玉环市 632.60 邹平市 558.81 福清市 1228.50 永康市 639.78 海盐县 544.51 韩城市 - 迁安市 1006.90 德清县 544.10 新密市 706.29 兴化市 900.92 海安市 1221.63 闽侯县 793.04 巩义市 826.57 长葛市 781.48 溧阳市 1086.36 临海市 738.50 西昌市 573.60 兴义市 493.23 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位 ： 亿元 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从上至 下 、从 左至右 敬 请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 固定收益 2.2、 财政 实力 一般公共预算收入 ： 2020 年百强县城市一般预算收入的 中位数为 60.52 亿元 ， 内部 分化 比较明显 ， 但整体来看 一般公共预算 收入与 百强县排名有明显的负相关 关系 ， Pearson 相关系数为 -0.65， 一般公共预算收入 越高的城市排名越靠前 ； 排名靠前的城市在财政收入上仍然有绝对优势 ， 前 10 名 的城市一般公共预算收 入的平均值为 201.47 亿元，接近后 10 名城市（其一 般公共预 算收入平 均值为 27.67 亿元）的 7 倍 。 图表 4： 2020 年 百强县 GDP 同比 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 百强县 GDP 昆山市 4.00 准格尔旗 -9.76 安吉县 4.30 醴陵市 3.90 江阴市 3.00 南安市 4.80 新郑市 4.58 象山县 1.60 张家港市 5.00 瑞安市 3.30 嵊州市 2.70 桓台县 -2.20 常熟市 4.50 桐乡市 1.00 嘉善县 8.00 仙桃市 -4.30 晋江市 4.20 长兴县 2.60 寿光市 3.10 中牟县 0.96 太仓市 3.90 如皋市 5.30 邳州市 3.70 瓦房店市 3.00 义乌市 4.00 南昌县 4.70 仪征市 3.40 句容市 3.60 宜兴市 3.00 启东市 4.20 新昌县 2.70 高邮市 3.40 慈溪市 4.80 靖江市 3.00 招远市 3.60 沛县 3.90 长沙县 4.30 宁海县 3.40 邹城市 4.00 任丘市 - 诸暨市 3.60 东阳市 0.10 沭阳县 4.30 安溪县 3.30 神木市 4.70 泰兴市 3.50 武安市 4.20 大理市 -1.80 浏阳市 4.70 宁乡市 4.50 东台市 5.80 海城市 0.00 乐清市 4.50 平湖市 3.00 宜都市 - 莱西市 3.70 胶州市 5.50 丹阳市 4.10 济源市 3.40 射阳县 4.10 余姚市 5.10 荣成市 2.00 库尔勒 市 3.70 楚雄市 4.50 龙口市 5.30 石狮市 2.90 苍南县 2.90 庄河市 3.10 仁怀市 4.10 安宁 市 -2.10 永城市 4.30 府谷县 2.30 海宁市 2.00 惠安 县 0.70 诸城市 3.10 长丰县 6.30 伊金霍洛旗 -4.22 如东县 5.90 肥西县 5.70 肥东县 5.60 温岭市 3.80 三河市 4.50 玉环市 3.10 邹平市 2.70 福清市 6.70 永康市 1.60 海盐县 3.10 韩城市 -2.50 迁安市 4.40 德清县 2.60 新密市 3.20 兴化市 3.00 海安市 5.80 闽侯县 4.96 巩义市 4.34 长葛市 - 溧阳市 4.60 临海市 3.40 西昌 市 2.70 兴义市 5.00 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位 ： % 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从上至下 、从 左至右 敬 请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 固定收益 一般公共预算支出 ： 2020 年百强县城市一般预算 支出 的 中位数为 95.75 亿元 ， 各地差异较大 。 财政自给率 ： 从 财政自给率 来看 （ 一般公共预算收入 /一般公共预算支出 ） ， 百 强县 的 中位数 为 67.40%，较为 依赖上级财政转移支付 ； 头部的百强县 财政自给 率较高 ， 如 昆山市 、江阴市 、张家港市 、晋江市 、 太仓市等 5 个城市财政自给率 均超过 100%。 图表 5： 2020 年 百强县上榜城市 一般公共预算收入 百强县 收入 百强县 收入 百强县 收入 百强县 收入 昆山市 428.00 准格尔旗 82.70 安吉县 59.76 醴陵市 30.07 江阴市 259.66 南安市 52.70 新郑市 82.60 象山县 51.81 张家港市 250.30 瑞安市 81.91 嵊州市 45.82 桓台县 33.07 常熟市 213.66 桐乡市 93.98 嘉善县 71.79 仙桃市 31.98 晋江市 139.28 长兴县 67.55 寿光市 93.76 中牟县 61.01 太仓市 171.12 如皋市 72.01 邳州市 43.90 瓦房店市 53.04 义乌市 106.01 南昌县 76.00 仪征市 48.00 句容市 54.85 宜兴市 127.59 启东市 72.00 新昌县 43.72 高邮市 37.91 慈溪市 200.53 靖江市 68.67 招远市 54.75 沛县 46.13 长沙县 109.83 宁海县 67.91 邹城市 80.17 任丘市 36.82 诸暨市 90.32 东阳市 72.65 沭阳县 51.00 安溪县 28.65 神木市 91.62 泰兴市 85.43 武安市 50.67 大理市 37.53 浏阳市 93.44 宁乡市 61.21 东台市 54.60 海城市 34.20 乐清 市 94.38 平湖市 90.01 宜都市 14.68 莱西市 54.50 胶州市 102.90 丹阳市 64.02 济源市 58.35 射阳县 30.90 余姚市 114.20 荣成市 63.66 库尔勒市 34.50 楚雄市 26.17 龙口市 102.10 石狮市 36.03 苍南县 26.35 庄河市 57.20 仁怀市 73.82 安宁市 50.10 永城市 47.71 府谷县 30.07 海宁市 100.93 惠安县 34.62 诸城市 60.52 长丰县 43.05 伊金霍洛旗 75.69 如东县 60.02 肥西县 51.80 肥东县 48.74 温 岭 市 72.12 三河市 58.21 玉环市 47.85 邹平市 71.79 福清市 91.30 永康市 60.67 海盐县 58.18 韩城市 23.40 迁安市 61.17 德清县 67.08 新密市 38.76 兴化市 41.48 海安市 64.54 闽侯县 78.14 巩义市 51.60 长葛市 - 溧阳市 73.80 临海市 59.49 西昌市 55.04 兴义市 30.16 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注 ： 2020 年 百强 县排 名顺序为 从上至下 、从 左至右 敬 请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 固定收益 图表 6： 2020 年 百强县上榜城市 一般公共预算 支出 百强县 支出 百强县 支出 百强县 支出 百 强 县 支出 昆山市 387.57 准格尔旗 86.79 安吉县 86.22 醴陵市 77.54 江阴市 237.73 南安市 71.69 新郑市 123.10 象山县 83.96 张家港市 233.31 瑞安市 103.70 嵊州市 72.18 桓台县 43.99 常熟市 229.77 桐乡市 103.90 嘉善县 101.15 仙桃市 106.49 晋江市 125.00 长兴县 90.20 寿光市 107.62 中牟县 - 太仓市 151.06 如皋市 125.13 邳州市 126.28 瓦房店 市 57.62 义乌市 137.30 南昌县 142.40 仪征市 68.51 句容市 79.00 宜兴市 172.44 启东市 119.00 新昌县 64.57 高邮市 83.17 慈溪市 217.33 靖江市 114.26 招远市 - 沛县 120.79 长沙县 194.70 宁海县 86.70 邹城市 81.78 任丘市 55.96 诸暨市 117.65 东阳市 99.67 沭阳县 132.30 安溪县 68.12 神木市 124.62 泰兴市 108.36 武安市 77.59 大理市 70.53 浏阳市 151.50 宁乡市 108.60 东台市 118.38 海城市 66.00 乐清市 126.38 平湖市 99.54 宜都市 47.19 莱西市 81.34 胶州市 123.10 丹阳市 94.99 济源市 81.20 射阳县 96.17 余姚市 128.89 荣成市 100.04 库尔勒 市 61.72 楚雄市 57.77 龙口市 108.00 石狮市 61.44 苍南县 78.33 庄河市 59.76 仁怀市 87.14 安宁市 62.39 永城市 86.89 府谷县 42.85 海宁市 105.22 惠安县 55.55 诸城市 79.97 长丰县 85.97 伊金霍洛旗 86.15 如东县 134.83 肥西县 91.83 肥东县 95.75 温岭市 107.40 三河市 98.16 玉环市 68.50 邹平市 110.96 福清市 117.11 永康市 78.22 海盐县 78.21 韩城市 54.06 迁安市 88.63 德清县 78.22 新密市 72.74 兴化市 114.76 海安市 128.79 闽侯县 100.92 巩义市 91.40 长葛市 - 溧阳市 116.20 临海市 105.30 西昌市 83.70 兴义市 74.14 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从上至下 、从 左至右 图表 7： 2020 年 百强县上榜城市 财政自给率 百强县 自给率 百强县 自给率 百强县 自给率 百强县 自给率 昆山市 110.43 准格尔旗 95.29 安吉县 69.31 醴陵市 38.78 江阴市 109.22 南安市 73.51 新郑市 67.10 象山县 61.71 张家港市 107.28 瑞安市 78.99 嵊州市 63.48 桓台县 75.18 常熟市 92.99 桐乡市 90.45 嘉善县 70.97 仙桃市 30.03 晋江市 111.42 长兴县 74.89 寿光市 87.12 中牟县 太仓市 113.28 如皋市 57.55 邳州市 34.76 瓦房店 市 92.05 义乌市 77.21 南昌县 53.37 仪征市 70.06 句容市 69.43 宜兴市 73.99 启东市 60.50 新昌县 67.71 高邮市 45.58 慈溪市 92.27 靖江市 60.10 招远市 沛县 38.19 长沙县 56.41 宁海县 78.33 邹城市 98.03 任丘市 65.80 诸暨市 76.77 东阳市 72.89 沭阳县 38.55 安溪县 42.06 神木市 73.52 泰兴市 78.84 武安市 65.30 大理市 53.21 敬 请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 固定收益 政府性基金收入 ： 2020 年百强县城市 政府性基金 收入 的 中位数为 74.59 亿元 ， 政府性基金收入 与 百强县排名有明显的负相关关系 ， Pearson 相关系数为 -0.58， 政府性基金收入 越高的城市排名越靠前 。 浏阳市 61.68 宁乡市 56.36 东台市 46.12 海城市 51.82 乐清市 74.68 平湖市 90.43 宜都市 31.11 莱西市 67.00 胶州市 83.59 丹阳市 67.40 济源市 71.86 射阳县 32.13 余姚市 88.60 荣 成市 63.63 库尔勒市 55.90 楚 雄市 45.30 龙口市 94.54 石狮市 58.64 苍南县 33.64 庄河市 95.72 仁怀市 84.71 安宁市 80.30 永城市 54.91 府谷县 70.18 海宁市 95.92 惠安县 62.32 诸城市 75.68 长丰县 50.08 伊金霍洛旗 87.86 如东县 44.52 肥西县 56.41 肥东县 50.90 温岭市 67.15 三河市 59.30 玉环市 69.85 邹平市 64.70 福清市 77.96 永康市 77.56 海盐县 74.39 韩城市 43.29 迁安市 69.02 德清 县 85.76 新密市 53.29 兴化市 36.14 海安市 50.11 闽侯县 77.43 巩义市 56.46 长葛市 溧阳市 63.51 临海市 56.50 西昌市 65.76 兴义市 40.68 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位： % 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从上至下 、从 左至右 图表 8： 2020 年 百强县上榜城市 政府性基金收入 百强县 收入 百强县 收入 百强县 收入 百强县 收入 昆山市 196.83 准格尔 旗 - 安吉县 74.57 醴陵市 50.99 江阴市 204.28 南安市 77.85 新郑市 69.60 象山县 54.93 张家港市 168.38 瑞安市 196.75 嵊州市 111.65 桓台 县 24.92 常熟市 235.88 桐乡市 151.52 嘉善县 128.79 仙桃市 88.96 晋江市 69.44 长兴县 100.51 寿光市 74.77 中牟县 67.14 太仓市 149.39 如皋市 107.93 邳州市 81.08 瓦房店 市 - 义乌市 393.13 南昌县 91.57 仪征市 76.10 句容市 88.06 宜兴市 104.18 启东市 150.90 新昌县 58.06 高邮市 81.77 慈溪市 114.51 靖江市 123.83 招远市 12.51 沛县 63.18 长沙县 197.47 宁海县 54.80 邹城市 19.99 任丘市 61.52 诸暨市 98.02 东阳市 35.63 沭阳县 55.08 安溪县 21.49 神木市 - 泰兴市 125.65 武安市 10.40 大理市 74.47 浏阳市 84.44 宁乡市 116.22 东台市 44.18 海城市 - 乐清市 91.23 平湖市 73.00 宜都市 - 莱西 市 28.48 胶州市 135.28 丹 阳市 82.56 济源市 12.50 射阳县 71.48 余姚市 100.58 荣成市 95.02 库尔勒 市 13.56 楚雄市 22.54 龙口市 11.20 石狮市 33.96 苍南县 43.52 庄河市 8.17 仁怀市 - 安宁市 60.19 永城市 7.32 府谷县 - 海宁市 169.69 惠安县 15.66 诸城市 114.78 长丰县 52.07 伊金霍洛 旗 25.01 如东县 126.51 肥西县 100.00 肥东县 66.62 温岭 市 114.12 三河市 34.74 玉环市 - 邹平市 9.22 福清 市 106.18 永康市 49.72 海盐县 73.63 韩城市 12.30 迁安市 13.51 德清县 89.48 新密市 27.70 兴化市 50.98 海安市 150.33 闽侯县 141.98 巩义市 - 长葛市 - 溧阳市 239.63 临海市 72.34 西昌市 40.07 兴义市 74.60 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从 上至下 、从 左至右 敬 请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告 固定收益 2.3、 政府债务 政府 性债务余额 ： 2020 年 百强县城市政府债务余额 最高的是湖南长沙县 （ 321 亿元 ） ， 政府 债务 余额最低的是河北三河市 （ 21.92 亿元 ） ，百强县政府债务余 额 中位数为 132.78 亿元 ，各地差异较大 。整体来看 ，政府债务余额的 绝对规模 与百强县排名存在一定的 负相关关系 ， Pearson 相关系数为 -0.58。 负债率 ： 2020 年百强县的政府负债率 （ 政府债务余额 /GDP） 较低 ， 中位数水平 仅为 13.75%， 百强县政府 债务水平 均 低于欧盟 60%的预警线 。 图表 9： 2020 年 百强县上榜城市 政府债务余额 百强县 余额 百强县 余额 百强县 余额 百强县 余额 昆山市 212.63 准格尔 旗 103.38 安吉县 182.01 醴陵市 130.81 江阴市 200.66 南安市 179.27 新郑市 105.80 象山县 128.24 张家港市 177.21 瑞安市 224.38 嵊州市 156.57 桓台县 74.10 常熟市 225.04 桐乡市 171.14 嘉善县 174.47 仙桃市 80.41 晋江市 308.43 长兴县 164.44 寿光市 158.01 中牟县 139.85 太仓市 155.30 如皋市 229.02 邳州市 137.66 瓦房店 市 76.98 义乌市 181.82 南昌县 115.87 仪征市 141.23 句容市 172.10 宜兴市 135.85 启东市 207.88 新昌县 101.29 高邮市 94.41 慈溪市 117.28 靖江市 93.01 招远市 45.23 沛县 106.39 长沙县 321.00 宁海县 140.24 邹城市 79.69 任丘市 40.43 诸暨市 264.33 东阳市 145.44 沭阳县 133.04 安溪县 86.03 神木市 - 泰兴市 232.80 武安市 81.31 大理市 184.55 浏阳市 151.77 宁乡市 166.91 东台市 143.78 海城市 78.09 乐清市 158.81 平湖市 143.65 宜都市 50.19 莱西市 41.26 胶州市 179.38 丹阳市 241.40 济源市 87.90 射阳县 163.46 余姚市 147.96 荣成市 129.45 库尔勒 市 151.83 楚雄 市 123.73 龙口市 107.92 石狮市 108.92 苍南县 43.31 庄河市 132.51 仁怀市 88.80 安宁市 166.90 永城市 78.33 府谷县 - 海宁市 172.69 惠安县 131.27 诸城市 - 长丰县 76.76 伊金霍洛 旗 290.61 如东县 158.78 肥西县 78.01 肥东县 84.96 温岭 市 176.24 三河市 21.92 玉环 市 - 邹平市 110.26 福清市 129.83 永康市 111.99 海盐县 119.60 韩城市 40.17 迁安市 102.51 德清县 97.72 新密市 55.38 兴化市 92.48 海安市 208.71 闽侯县 55.67 巩义市 77.17 长葛市 51.56 溧阳市 228.74 临海市 160.98 西昌市 94.55 兴义市 151.69 资料来源： Wind，光大证券研究所 单位：亿元 注 ： 2020 年 百强县排名顺序为 从上至下 、从 左至 右 图表 10： 2020 年 百强县上 榜城市 政府 负债率 百强县 负债率 百强县 负债率 百强县 负债率 百强县 负债率 昆山市 4.97 准格尔旗 13.75 安吉县 37.37 醴陵市 17.73 江阴市 4.88 南安市 13.25 新郑市 14.13 象山县 22.78 张家港市 6.60 瑞安市 21.64 嵊州市 26.04 桓台县 12.59 常熟市 9.54 桐乡市 17.06 嘉善县 26.61 仙桃市 9.71 敬 请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告 固定收益 3、 风险提示 警惕部分财政收入连续下滑的区域，综合财力较弱叠加债务余额较高的地区政府 偿债压力相对较大 ； 需要警惕化解地方政府隐性债务时对区域经济造成 的下滑压 力 。 晋江市 11.79 长兴县 23.41 寿光市 20.09 中牟县 32.09 太仓市 11.20 如皋市 17.55 邳州市 13.77 瓦房店市 13.89 义乌市 12.24 南昌县 8.23 仪征市 17.33 句容市 25.48 宜兴市 7.41 启东市 17.00 新昌县 21.95 高邮市 11.26 慈溪市 5.84 靖江市 9.26 招远市 6.48 沛县 13.22 长沙县 17.75 宁海县 19.41 邹城市 9.67 任丘市 - 诸暨市 19.40 东阳市 22.79 沭阳县 13.16 安溪县 11.51 神木市 - 泰兴市 20.79 武安市 12.18 大理市 39.03 浏阳市 10.17 宁乡市 - 东台市 16.09 海城市 14.25 乐清市 12.57 平湖市 18.44 宜都市 7.84 莱西市 7.48 胶州市 14.63 丹阳市 21.08 济源市 12.50 射阳县 27.59 余姚市 12.12 荣成 市 13.72 库尔勒市 23.18 楚雄 市 25.50 龙口市 9.86 石狮市 11.62 苍南县 11.93 庄河市 29.26 仁怀市 6.51 安宁市 29.16 永城市 12.30 府谷县 - 海宁市 16.75 惠安县 9.96 诸城市 - 长丰县 11.64 伊金霍洛旗 40.89 如东县 13.75 肥西县 8.97 肥东县 12.08 温岭市 15.50 三河市 4.12 玉环市 - 邹平市 19.73 福清市 10.57 永康市 17.50 海盐县 21.96 韩城市 - 迁安市 10.18 德清县 17.96 新密市 7.84 兴化市 10.27 海安市 17.08 闽侯县 7.02 巩义市 9.34 长葛市 6.60 溧阳市 21.06 临海市 21.80 西昌市 16.48 兴义市 30.75 资料来源： Wind