计算机2021年中期策略：疫情阴霾散去关注高景气细分及赛道龙头.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 计算机 Table_Date 发布时间： 2021-06-28 Table_Invest 优于大势 上次评级 : 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 10% -10% 相对收益 5% 5% -35% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 284 总市值（亿） 20132 流通市值（亿） 16143 市盈率（倍） 493.56 市净率（倍） 3.22 成分股总营收（亿） 1287 成分股总净利润（亿） 32 成分股资产负债率（ %） 238.48 Table_Report 相关报告 巨头鏖战，社区团购或重构电商流量格局 -20210406 计算机行业 2021 年投资策略报告：云计算与 基础软硬件为基，关注高景气细分 -20201025 计算机行业动态点评：鲲鹏 +海光！国产服务 器首次大规模招标 -20200508 Table_Author 证券分析师：赵伟博 执业证书编号： S0550520080001 010-58034574 研究助理：黄楷 执业证书编号： S0550120080060 010-58034574 Table_Title 证券研究报告 / 行业 深度报告 疫情阴霾散去，关注高景气细分及赛道龙头 - 2021 年中期策略 报 告摘要： Table_Summary 2020 年受疫情影响， 计算机全 行业营收 为 7861 亿，同比增长 7%， 增速 放缓 ； 归母净利润 为 326 亿元，同比下降 7%； 经营 性 现金流 连续第二年 实现 30%以上同比增长；研发 费用率为 8.1%，较 2019 年增长 0.3 pct。 2021 年一季度 疫情阴霾已散去， 计算机 全 行业 营收为 1260 亿，同比增 长 29%，较 2019 年 同期 增长 14%； 归母净利润 为 35 亿元，实现扭亏 。 云计算： 企业上云热情升温 ， PAAS、 SAAS 市场 需求增长 。 我国云计算 市场 迅速发展 ， 公有云 PAAS、 SAAS 服务需求增长。 国家 政策导向、 社 会常态化疫情防控、企业 数智化转型等因素 ，将进一步加速企业上云， 云计算迎来下一个黄金十年。 网络安全：行业发展潜力巨大，政策导向明确，集中度 较 高。 2021 年中 国网安支出规模预期将达到 102.2 亿美元，增速领跑全球。短期来看， “政策 +安全事件”驱动力不减 ；中长期来看，产业规模与我国经济发展 水平不匹配，网安行业维持高增长具有较强确定性 ，重点关注数据安全 领域及综合型网安龙头。 基础软硬件：鸿蒙板块大热，华为生态圈迎确定性增长机会。 信息安全、 产业链供给安全、发展产业生态是国产基础软硬件行业长期发展的核心 逻辑。 鸿蒙 系统作为我国研发的全场景分布式操作系统，其 生态圈 将迎 来确定性增长机会 ， 是当前基础软硬件板块应关注的核心领域。 金融 IT、医疗 IT： 受益于政策推动和创新发展 ，景气度提升 。 “三年规 划” 推动金融 IT 行业高景气持续 ， 银行 IT 投入力度不减 ，证券 IT 也 将 迎 资本市场开 放 机遇。 疫情 冲击 推动 政策加大医疗信息化建设支持力度 ， 医疗 IT 景气度高涨 ， 医疗数据标准化建设、临床信息化系统（ CIS）、 DRGs，智慧病案等 HIS 细分领域将是智慧医疗行业的核心增长点。 智能驾驶： 智能座舱量产规模快速增长，自动驾驶有望落地。 智能化 是未来汽车 产业重要发展方向，目前已进入快车道发展，智能座舱量 产规模快速增长，预计 2023 年超过 500 亿元。随着相关政策、法规 逐步出台， 自动驾驶车型有望落地，带动相关产业的发展。 风险提示： 疫情影响超预期，项目进展不及预期 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 中科创达 137.50 1.08 1.34 1.91 127.31 102.61 71.99 买入 深信服 254.57 1.96 2.11 2.74 129.88 120.65 92.91 买入 安恒信息 256.08 1.81 2.23 2.59 141.48 114.83 98.87 买入 恒生电子 87.07 1.27 1.65 1.98 68.56 52.77 43.97 买入 金山 办公 385.81 1.90 2.94 4.26 203.06 131.23 90.57 买入 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2020/6 2020/9 2020/12 2021/3 计算机 沪深 300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 目 录 1. 核心观点 . 5 2. 计算机行业 2020 年年报及 2021 年一季报概览 . 6 2.1. 2020 年收入增速放缓，盈利表现略有下滑；现金流持续改善，研发投入力度不减 . 6 2.2. 2021 年一季度疫情阴霾散去，行业公司收入增速及盈利表现均显著回暖 . 8 3. 公募基金持仓标的年报及一季报概览 . 10 3.1. 2020 年公募持仓 标的受疫情影响较大，部分指标略逊于行业整体 . 10 3.2. 2021 年一季度公募持仓标的表现优于行业整体，疫情影响逐渐消退 . 13 4. 计算机行业细分板块基本面梳理及标的推荐 . 17 4.1. 云计算：企 业上云热情升温， PAAS、 SAAS 市场需求增长，云原生架构引领新潮 . 17 4.2. 网络安全：行业发展潜力巨大，政策导向明确，行业集中度高 . 21 4.3. 基础软硬件：鸿蒙板块大热，华为生态圈迎确定性增长机会 . 28 4.4. 金融 IT：监管、创新协同发展，关注银行 IT、证券 IT . 31 4.5. 医疗 IT：智慧医疗行业政策持续加持，行业景气度高涨 . 38 4.6. 智能驾驶：智能座舱市场规模快速增长，自动驾驶车型有望量产 . 44 图表目录 图 1： 2018-2020 年计算机行业营收情况（亿元） . 6 图 2： 2020 年计算机行业共 12 家公司营收超过百亿（亿元） . 6 图 3： 2018-2020 年计算机行业归母净利润及亏损企业占比情况（亿元） . 7 图 4： 2020 年计算机行业归母净利润前十企业 4 家出现负增长（亿元） . 7 图 5： 2018-2020 年计算机行业毛利及净利情况 . 8 图 6： 2018-2020 年计算机行业计提减值情况 . 8 图 7： 2018-2020 年计算机行业经营现金流情况 . 8 图 8： 2018-2020 年计算机行业研发投入情况 . 8 图 9：近三年一季度计算机行业营收表现 . 9 图 10：近三年一季度计算机行业归母净利润（亿元） . 9 图 11：近三年一季度计算机行业毛利及净利表现 . 9 图 12： 2020 年末机构持仓标的细分子行业及持仓市值情况 . 10 图 13： 2020 年计算机行业公募持仓标的整体营收表现 . 11 图 14： 2020 年公募持仓标的各细分子行业营收表现 . 11 图 15： 2020 年公募持仓标的整体归母净利润情况 . 12 图 16： 2020 年公募持仓标的整体毛利润和净利润情况 . 12 图 17： 2020 年年末机构持仓标的细分领域毛利润和净利润情况 . 13 图 18： 2020 年年末机构持仓标的现金流情况 . 13 图 19： 2020 年年末机构持仓标的研发费用投入情况 . 13 图 20： 2020 年末机构持仓标的细分子行业及持仓市值情况 . 14 图 21：一季度机构持仓标的营收情况（亿元） . 14 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 22： 一季度机构持仓标的归母净利润情况 （亿元） . 14 图 23：近三年一季度机构股细分领域营收表现对比 . 15 图 24： 2021 年一季度机构持仓标的整体毛利润及净利润情况 . 15 图 25：近三年机构股细分领域毛利率和净利率情况 . 16 图 26：全球云计算市场规模预测 . 17 图 27：国内云计算市场规模预测 . 17 图 28：国内公有云市场结构 . 18 图 29：云计算对企业成本影响情况 . 18 图 30：企业应用云计算带来的效 果调查 . 18 图 31：中国政府及大型企业上云率预测 . 20 图 32：中国小微企业云进销存及云 ERP 潜在市场空间 . 21 图 33：中国 IT 安全支出规模预测 . 22 图 34：中美网安产业规模及占 GDP 比重情况 . 22 图 35：国内网安支出占 IT 投入比重严重不足 . 22 图 36： 2020 年全球各行业网安事件估计占比 . 23 图 37： 2020 年网安领域国家政策条例涉及的领域盘点 . 24 图 38： 2020 年中国安全资源池市场份额情况 . 25 图 39： 2020 年 中国托管安全服务市场份额情况 . 25 图 40： 2020 年中国终端安全软件市场份额情况 . 26 图 41： 2020 年中国身份和数字信任软件市场份额 . 26 图 42： 2016-2020 年中国大数据安全市场规模统计（亿元） . 27 图 43：网安行业集中度不断提高 . 27 图 44： “强者恒强 ”看好领导者象限厂商 . 27 图 45：鸿蒙 OS 发展史 . 29 图 46：鸿蒙 OS 致力于构建 “万物互联 ”全场景生态 . 29 图 47：微内核与宏内核差异 . 30 图 48：分布式架构赋予了鸿蒙硬件具 备跨设备调度的能力 . 30 图 49： 2019-2023 年国内金融机构技术资金投入情况 . 32 图 50： 2019-2023 年国内金融机构技术投入结构 . 32 图 51： 2020 年国有大行及部分股份制银行金融科技投入情况 . 34 图 52：智慧医疗发展四阶段 . 38 图 53：医疗信息化系统分类 . 39 图 54： HIS 及 CIS 门类详尽拆分 . 40 图 55：中国医疗信息化市场规模持续增长 . 40 图 56： 2020 年新版互联互通测评标准 . 42 图 57：智能座舱各产品 市场渗透率假设 . 45 图 58：智能座舱各产品市场市场空间测算 . 45 图 59：智能网联汽车技术路线总体目标 . 46 表 1：近三年企业上云相关部分政策 . 19 表 2：云原生应用与传统应用之间的主要的差别 . 21 表 3：网安行业 2021 年各细分领域规模及增长情况（百万美元） . 24 表 4：金融 IT 过去一年主要发布的政策盘点 . 33 表 5： 2020 年部分银行 AI 技术应用方向 . 34 表 6： 2020 年部分银 行区块链技术应用方向 . 35 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 表 7： 2020 年部分银行云计算技术应用方向 . 36 表 8： 2020 年部分银行大数据技术应用方向 . 36 表 9： 2020 年部分银行 IoT 技术应用方向 . 37 表 10： 2020 年 医疗信息化相关政策汇总 . 41 表 11：三级医院及非三级医院医疗信息化平均支出金额测算 . 44 表 12：我国智慧医疗市场规模测算 . 44 表 13：全球 L3 级自动驾驶（ ADAS）激光雷达市场规模预期 . 47 表 14：全球 L4/L5 级自动驾驶激光雷达市场规模预期 . 47 表 15：全球 V2X 激光雷达市场规模预期 . 47 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 1. 核心观点 云计算： 企业上云热情升温， PAAS、 SAAS 市场潜力尤大，云原生架构引领新潮。 2019 年我国云计算整体市场规模达 1334 亿元，增速 38.6%， 远高于全球平均水平 。 对标全球市场，我国 公有云 PAAS、 SAAS 市场潜力巨大， 行业处于快速增长阶段， 2023 年 公有云 市场规模 有望从 2019 年的 689 亿元 增长至超过 2300 亿 元 。 国家政策 导向、社会常态化疫情防控、企业数智化转型等因素，将进一步加速企业上云，云 计算迎来下一个黄金十年 。技术角度来看，预计基于云原生技术的云架构将逐步成 为企业上云首选方案。 网络安全：行业发展潜力巨大，政策导向明确，行业集中度仍高。 短期 来看，“政策 +安全事件”驱动力不减； 中长期 来看 ， 与美国相比我国网安产业发展明显滞后于信 息化建设进程，与经济发展并不匹配。因此 网安行业维持高增长具有较强确定性， 2021 年中国网安总体支出规模预计将达到 102.2 亿美元，增速领跑全球， 2024 年有 望增长至 172.7 亿美元，重点关注数据安全领域及综合型网安龙头。 基础软硬件：鸿蒙板块大热，华为生态圈迎确定性增长机会。 信息安全、产业链供 给安全、发展产业生态是国产基础软硬件行业长期发展的核心逻辑。 鸿蒙 系统作为 我国研发的全场景分布式操作系统，面向未来万物互联发展方向，其 生态圈是当前 基础软硬件板块应关注的核心领域。 预计 2021 年 内 将有 4 亿设备 使用 鸿蒙 系统 ， 鸿蒙生态上游提供外包服务的开发商及基础软硬件供应商将率先获益 ， 而 随着鸿蒙 装机量提升，较早入驻 HMS 应用开发的厂商也将得到鸿蒙生态溢出效应的加持。 金融 IT：监管、创新协同发展， 关注 银行 IT、证券 IT。 2020 年国内金融机构技术 资金增速 预计 接近 30%，远高于预期，“三年规划”下行业高景气将持续 ，转型升 级、防范系统性风险等成为建设方向 。 银行 IT 仍旧是最值得关 注的细分领域，证券 IT 由于国内资本市场开放程度渐高，也将迎宝贵发展机遇。 医疗 IT：智慧医疗行业政策持续加持，行业 景气度高涨 。 2020 年政策端导向鲜明， 在智慧医疗下一阶段的发展中 ， 医疗数据标准化建设、临床信息化系统（ CIS）、 DRGs、 智慧病案等医保支付改革相关的 HIS细分领域以及 HIS系统化升级将是智慧医疗行 业的核心增长点。我们预期 2023 年我国智慧医疗市场规模将达到 1130.48 亿元， 2020-2023 年 CAGR 达 17.66%。 智能驾驶：智能座舱 市场规模快速增长 ，自动驾驶 车型 有望 落地 。 智能化、 电 动化 、 网联化等是汽车行业的未来发展趋势 。 智能座舱落地 难度小， 已实现量产， 2020 年 市场规模超 过 300 亿 元 ， 2023 年有望超过 500 亿 元 。随着相关 政策 、法规逐步出台 ， 自动驾驶车型有望落地， 带动相关产业的发展。 风险提示： 疫情影响超预期，项目进展不及预期 。 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 2. 计算机行业 2020 年年报及 2021 年一季报概览 样本选择： 计算机行业采用申万分类法，剔除 B 股、新三板股及 *ST 公司，共计 260 家上市公司 ，且均已 披露 2020 年年报及 2021 年一季报。 2.1. 2020 年收入增速放缓，盈利表现略有下滑 ； 现金流持续改善，研发 投入力度不减 2020 年 计算机行业 整体增速放缓 ，共 12 家公司营收超百亿 。 2020 年计算机行业 260 家公司共计实现收入 7861 亿，同比 增长 7%，增速较 2019 年下滑 3.95pct，受疫情 影响整体收入增速放缓。 2020 年共 12 家公司营收超过百亿，分别为神州数码（ 921 亿， yoy+6%）、浪潮信息（ 630 亿， yoy+22%）、紫光股份（ 597 亿， yoy+10%）、同 方股份（ 259 亿， yoy+12%）、航天信息（ 218 亿， yoy-36%）、纳思达（ 196 亿， yoy- 16%）、联络互动（ 162 亿， yoy+30%）、中国长城（ 144 亿， yoy+33%）、科大讯飞 （ 130 亿， yoy+29%）、三六零（ 116 亿， yoy-10%）、神州信息（ 107 亿， yoy+5%）、 中科曙光（ 102 亿， yoy+7%）。 图 1： 2018-2020 年计算机行业营收情况 （亿元） 数据来源：东北证券 ， Wind 图 2： 2020 年计算机行业共 12 家公司营收超过百亿（亿元） 数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 2020 年计算机行业归母净利润同比下降，亏损企业占比增加。 2020 年计算机行业 共实现归母净利润 326 亿元，同比下降 7%，受疫情影响，有 13%的企业归母净利 润为负，较 2019 年增加了 2.31pct。 归母净利润排名前 10 的企业均录得 10 亿以上 归母净利润，累计达 151 亿，同比下降 8%。三六零（ 29 亿， yoy-51%）、恒生电子 （ 13 亿， yoy-7%）、航天信息（ 10 亿， yoy-27%）、用友网络（ 10 亿， yoy-16%）等 四家排名前十企业归母净利润出现负增长。 图 3： 2018-2020 年计算机行业归母净利润及亏损企业占比情况（亿元） 数据来源：东北证券 ， Wind 图 4： 2020 年计算机行业归母净利润前十企业 4 家出现负增长（ 亿元 ） 数据来源：东北证券 ， Wind 2020 年计算机行业 整体毛利率、净利率 有所下降，减值计提增速放缓 。 2020 年 计算 机 全行业毛利为 2180 亿元，毛利率为 27.7%，同比下降 0.9 pct，行业累计净利为 367 亿元，净利率为 4.7%，同比下降 0.6 pct。行业整体盈利能力受疫情冲击，小幅 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 下滑。减值计提方面（信用减值 +资产减值） 2020 年行业累计计提减值 277 亿，较 之 19 年同比 增长 4%，累计减值损失增速放缓（ 2019 年 同比增长 7%）。 图 5： 2018-2020 年计算机行业毛利及净利 情况 图 6： 2018-2020 年计算机行业计提减值情况 数据来源：东北证券 ， Wind 数据来源：东北证券 ， Wind 2020 年计算机行业经营活动产生现金流量 改善，研发支出保持增长 。 2020 年计算 机行业经营现金流状况 继续明显改善 ，累计金额达 707 亿元，同比 增长 32%， 增 幅 超过 2019 年 同比增速 31%的高点。研发费用方面，全行业研发投入热度不减，累 计研发费用支出达 636 亿，研发费用率 为 8.1%，较 2019 年 增长 0.3 pct。 图 7： 2018-2020 年计算机行业经营现金流 情况 图 8： 2018-2020 年计算机行业研发投入情况 数据来源：东北证券 ， Wind 数据来源：东北证券 ， Wind 2.2. 2021 年 一季度 疫情阴霾散去，行业公司收入增速及盈利表现均显著 回暖 2021 年一季度计算机行业公司营收及归母净利润表现明显转好。 2021 年一季度 计 算机行业共实现收入 1260 亿，同比增长 29%，较 2019 年一季度 同比增长 14%。 全 行业 归母净利润累计达到 35 亿元， 实现扭亏， 但 较之 2019 年一季度仍 有所下滑。 随着疫情阴霾逐渐散去，行业公司营收及归母净利润表现已回归正轨。 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 9：近三年一季度 计算机行业营收表现 图 10：近三年一季度计算机行业归母净利润（亿元） 数据来源：东北证券 ， Wind 数据来源：东北证券 ， Wind 2021 年一季度计算机行业公司毛利及净利率水平均显著回升。 2021 年一季度计算 机行业共实现毛利 425 亿，同比增长 31%，较 2019 年一季度同比增长 11%。全行 业毛利率水平达到 33.8%，同比 提升 0.5pct，但较 2019 年一季度 34.7%的毛利率仍 有一定差距。全行业净利率水平达 3.2%，同比 提升 4.5pct，净利率表现大幅回暖， 但 仍低于 2019 年一季度 7.2%的高位净利率 。 图 11： 近三年一季度计算机行业毛利及净利表现 数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 3. 公募基金持仓标的年报及一季报概览 样本选择： 选取 2020 年末公募基金持仓市值在 1 亿元以上的申万计算机行业公司 为样本进行分析，共计 111 家上市公司。 图 12： 2020 年末机构持仓标的 细分子行业 及 持仓 市值情况 数据来源：东北证券 ， Wind 3.1. 2020 年公募持仓标的 受疫情影响 较大 ，部分指标略逊于行业整体 2020 年 计算机行业 公募基金持仓标的营收 增速 略逊于行业整体，板块分化较为明 显。 2020 年公募计算机行业持仓标的共实现营收 5658 亿元，同比增长 6.3%，营收 表现略逊于行业整体 同比增长 7%的 水平。 细分子行业中 ， 营收 同比 增速大于 10% 的 有 人工智能（营收 yoy+39.4%）、云计算（营收 yoy+14.4%） 和 金融 IT（营收 yoy+12.4%）三个 板块； 而 基础软硬件 板块 贡献了 2163 亿元营收，占持仓标的总营 收贡献比重超过 38%，占比第一 ， 但同时 它 也是整个行业中唯一出现负增长的 板块 （营收 yoy-0.6%）。 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 13： 2020 年 计算机行业 公募持仓标的整体营收表现 数据来源：东北证券 ， Wind 图 14： 2020 年公募持仓标的各细分 子行业 营收表现 数据来源：东北证券 ， Wind 2020 年 计算机行业 公募基金持仓标的归母净利润出现下滑，亏损面 有所 扩大。 2020 年公募计算机行业持仓标的共录得归母净利润 330 亿元，同比下降 14.7%，受疫情 影响，较之 2019 年营收 同比增长 26.7%的表现出现 明显下滑 。此外，公募持仓标的 中归母净利润为负的亏损企业占比达到 8.1%，较之去年同期 增加 5.4 pct，持仓标的 公司亏损面 有所 扩大。 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 15： 2020 年公募持仓标的整体归母净利润 情况 数据来源：东北证券 ， Wind 2020 年 计算机行业 公募基金持仓标的 毛利率和 净利率出现下滑，金融 IT、医疗 IT 及人工智能板块盈利表现亮眼。 2020年公募计算机行业持仓标的累计实现毛利 1576 亿元，累计净利为 365 亿元，毛利率 和 净利率分别为 27.9%和 6.5%，较 2019 年 同 期分别下降 0.4 pct、 1.4 pct。从具体的板块盈利表现来看，金融 IT、 医疗 IT 净利率 均为 18%，较 2019 年 同期分别 增长 2 pct、 1 pct，是 计算机全 行业净利率最高的两 个子板块 ； 人工智能板块实现扭亏，净利率达 12%，同比 提高 14 pct， 计算机 行业 内 增幅最大。 图 16： 2020 年公募持仓标的整体 毛利润和 净 利润情况 数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 17： 2020 年年末机构持仓标的细分领域 毛利润和 净 利润情况 数据来源：东北证券 ， Wind 2020 年 计算机行业 公募基金持仓标的现金流情况 继续 改善，研发费用投入力度不 减。 2020 年公募计算机行业持仓标的经营活动产生的现金流量净额达 573 亿元，同 比增长 18.8%，机构股现金流状况显著改善。研发投入方面， 2020 年机构持仓标的 累计研发费用投入达 479 亿元，同比增长 12.1%，在受疫情影响，行业整体经营表 现较为低迷的情况下，机构持仓标的研发投入力度不减，研发费用率达 8.5%，同比 提高 0.5 pct，保持增长趋势 。 图 18： 2020 年年末机构持仓标的现金流情况 图 19： 2020 年年末机构持仓标的研发费用投入情况 数据来源：东北证券 ， Wind 数据来源：东北证券 ， Wind 3.2. 2021 年 一季度 公募持仓标的表现 优于 行业整体 ，疫情影响逐渐消退 样本选择： 选取截止 2021 年末一季度末公募基金持仓市值在 1 亿元以上的申万计 算机行业公司为样本进行分析，共计 74 家上市公司。 请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 20： 2020 年末机构持仓标的细分子行业及持仓市值情况 数据来源：东北证券 ， Wind 2021 年 一季度 计算机行业 公募基金持仓标的营收 和 归母净利润表现明显回升。 2021 年 一季度 计算机行业 公募持仓标的累计营收达 688 亿元，同比增长 28.6%，较 2019 年一季度 增长 19.6%。归母净利润方面， 2021 年一季度 机构股累计归母净利润达 23 亿元，实现扭亏，但较 2019 年一季度 的 27 亿元 仍有所 下滑。从营收与归母净利润 表现来看，机构股反弹幅度较之行业整体更强劲，疫情 影响逐渐消退 。 图 21：一季度机构持仓标的营收情况 （亿元） 图 22： 一季度机构持仓标的归母净利润情况（亿 元） 数据来源：东北证券 ， Wind 数据来源：东北证券 ， Wind 具体 到细分领域，智能驾驶、金融 IT、人工智能 和 医疗 IT 营收增幅显著。 2021 年 一季度 机构股细分领域中 ， 较 2019 年一季度 同比增速超过 20%的领域 分别为 智能 驾驶（ yoy+88.9%） 、 金融 IT（ yoy+28.5%）、人工智能（ yoy+27.2%）、医疗 IT （ yoy+22.0%）， 而 信息安全、云计算及基础软硬件板块营收 同比增速 则相对较 低 。 请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 图 23：近三年一季度 机构股细分领域营收表现对比 数据来源：东北证券 ， Wind 2021 年 一季度 计算机行业公募基金持仓标的毛利水平基本回升至 2019 年同期 水平， 净利率 仍 有所下滑。 2021 年 一季度 公募计算机行业持仓标的累计录得毛利率 230 亿 元，毛利率达 33.5%，较 2020 年同期提高 0.5 pct，基本回升至 2019 年同期 水平 （ 33.8%） ； 净利率为 3.6%，较 2020 年同期提高 3.6 pct，但与 2019 年同期 净利率水 平（ 4.9%）相比仍有一定差距。 图 24： 2021 年一季度 机构持仓标的整体毛 利润 及净 利润情况 数据来源：东北证券 ， Wind 具体到细分领域，金融 IT、医疗 IT 及人工智能板块盈利表现较好。 2021 年 一季度 机构股细分领域中，金融 IT板块毛利率 和 净利率水平较 2020年同期 均实现正增长， 其中净利率水平达到 17%，同比增长 8 pct，盈利表现亮眼。医疗 IT 板块 毛利率 水 平与 2020 年同期 基本持平，净利率水平上升 2 pct，达到 11%。人工智能板块毛利 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 率水平 同比下降 5 pct，但板块整体实现扭亏，净利率达 8%，同比 提高 13 pct。 图 25：近三年 机构股细分领域 毛利率和净利率 情况 数据来源：东北证券 ， Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 4. 计算机行业细分板块基本面梳理及标的推荐 4.1. 云计算：企业上云热情升温， PAAS、 SAAS 市场 需求增长 ，云原生 架构引领新潮 市场规模端 ： 全球云计算市场增速稳定，国内市场公有云加速崛起。 2019 年，以 IaaS、 PaaS 和 SaaS 为代表的全球云计算市场规模达到 1883 亿美元（其中 SAAS 占比超过 58%）， 同比 增速 为 20.86%。预计到 2023 年市场规模将超过 3500 亿美元 ，年 平均 复合增速 约为 17%。 国内方面 ， 2019 年我国云计算整体市场规模达 1334 亿元，增 速 38.6%，远高于全球平均水平。其中，公有云市场规模达到 689 亿元，较 2018 年 同比增长 57.6%， 我国 公有云市场规模首次超过私有云 ， 预计 至 2023 年 市场 仍将处 于快速增长阶段，市场规模将超过 2300 亿元。 图 26： 全球云计算市场 规模预测 数据来源：东北证券 ， Gartner 图 27： 国内云计算市场规模 预测 数据来源：东北证券 ，中国信通院 国内公有云市场结构待成熟， PAAS、 SAAS 市场潜力大。 2019 年， 我国 公有云 PaaS 请务必阅读正文后的声明及说明 18 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 市场规模为 42 亿元， 同比增长 92.2%，在企业数字化转型需求的拉动下，未来几年 企业对数据库、中间件、微服务等 PaaS 服务的需求将持续增长，预计仍将保持较高 的增速；公有云 SaaS 市场规模达到 194 亿元， 同比 增长 34.2%，增速较稳定，但与 全球 公有云 SaaS 市场（ 1095 亿美元）差距明显，发展潜力较大。此外，受疫情影 响，基于短期成本端考量， 相较于传统软件， PaaS 及 SaaS 的订阅制对于中小微企 业更为友好，预期企业端二者接受周期将进一步缩短。 图 28： 国内公有云市场结构 数据来源：东北证券 后疫情时代，企业上云进程有望提速，企业服务市场值得重点关注。 云计算企业赋 能效果显著，企业端渗透率 仍有较大提升空间 ：从上云成效来看，企业端云计算降 本增效成果显著。近年来国内企业对于云端企业服务的接受度与兴趣度逐渐提高， 为了提高企业信息管理能力 和 减少一次性软件开支，企业上云已成为新的潮流。根 据信通院的数据， 95%的受访企业认为使用云计算可以降低企业的 IT 成本，其中， 超过 10%的用户成本节省在一半以上。另外，超四成的企业表示使用云计算提升了 IT 运行效率， IT 运维工作量减少和安全性提升的占比 分别为 25.8%和 24.2%。现阶 段云计算已然成为企业数字化转型的关键要素。 图 29： 云计算对企业成本影响 情况 图 30： 企业应用云计算带来的效果 调查 数据来源：东北证券 ，中国信通院 数据来源：东北证券 ，中国信通院 请务必阅读正文后的声明及说明 19 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 从微观主体来看，政府及中大型企业端，其上云热度将继续保持的动因主要来自政 策端的鲜明导向以及企业自身数智化转型的需要。 政策端，企业上云导向仍鲜明。 在前期“企业上云”工作基础上，为进一步推进企业运用新一代信息技术完成数字 化、智能化升级改造， 2020 年工信部、发改委、网信办等部委先后发文，鼓励云计 算与大数据、人工智能、 5G 等新兴技术融合，实现企业信息系统架构和运营管理 模式的数字化转型。除了国家层面的政策，各省市及自治区也在政策端积极发力， 完善顶层设计以期加快推进本地数字化建设。以山西为例， 2018 年山西出台“ 企 业上云”行动计划，支持企业上云，最高奖励额度达 100 万元， 2019 年又出台促 进大数据发展应用行动计划，继续完善“企业上云”激励机制，加快建设企业上云 公共服务平台，这些举措取得了非常亮眼的成效。 2020 年上半年，根据腾讯研究院 数据，山西用云量较去年同期同比增长 410%，增速排名全国第一。除山西外，全国 大部地区都将数字化战略摆在了城市发展战略中的突出位置，多个省市用云量较去 年同期翻番。汇总三年来企业上云相关的主要政策，不难看出政策利好仍在持续加 码，政策端鲜明导向也意味着政府及大中型企业上云加速具有一定必 然性。 表 1： 近三年企业上云相关部分政策 时间 发布机构 文件名称 主要内容 2017.04 工信部 云计算发展三年行动计 划（ 2017-2019） 提出到 2019 年，我国云计算产业规模达到 4300 亿元，突破一批核心 关键技术，云计算服务能力达到国际先进水平，对新一代信息产业发 展的带动效应显著增强 。 2018.08 工信部 推动企业上云实施指南 （ 2018-2020） 到 2020 年，全国新增上云企业 100 万家，形成典型标杆应用案例 100个以上，形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心 。 2020.03 工信部 工业和信息化部办公厅 关于推动工业互联网加快 发展的通知 通知要求，要推动工业互联网在更广范围、更深程度、更高水平上融 合创新，培植壮大经济发展新动能，支撑实现高质量发展。在加快新 型基础设施建设的同时，加快拓展融合创新应用，增强关键技术产品 供给能力，并加大政策支持力度 。 2020.03 工信部 中小企业数字化赋能专 项行动方案 鼓励以云计算、人工智能、大数据、边缘计算、 5G 等新一代信息技术 为支撑，引导数字化服务商针对中小企业数字化转型需求，建设云服 务平台、开放数字化资源、开发数字化解决方案，为中小企业实现数 字化、网络化、智能化转型夯实基础 。 2020.04 发改委、 中央网信办 关于推进 “上云用数赋 智 ”行动培育新经济发展 实施方案 鼓励在具备条件的行业领域和企业范围内，探索大数据、 人工智能、 云计算、数字孪生、 5G、物联网和区块链等新一 代数字技术应用和集 成创新，为企业数字化转型提供技术支撑。 2020.04 发改委 首次正 式对 “新基建 ”概念进行解读 强调云计算作为新技术基础设施的一部分，将与 人工智能、区块链、 5G、物联网、工业互联网等新兴技术融 合发展，从底层技术架构到上 层服务模式两方面赋能传统行业智能升级转型 。 2020.07 发改委 等 13 部委 关于支持新业态新模式 健康发展激活消费市场带 动扩大就业的意见 深入推进各行业各领域数字化转型，着力提升数字化转型公共服务能 力和平台 “赋能 ”水平，推进普惠性 “上云用数赋智 ”服务，增强转型能 力供给，促进企业联动转型、跨界合作，培育数字化新生态，提高转 型效益 。 数据来源：东北证券 ，公开资料整理 上云 在 给企业带来 IT 支出侧的成本改善 外 ， 也 能更好地满足企业自身数智化转型 需要，助力业务发展。 以海底捞为例，其 2018 年决定与阿里云合作，在上云之后， 请务必阅读正文后的声明及说明 20 / 50 Table_PageTop 计算机 /行业深度 海底捞开始进行 APP 优化、识别用户的特征，精准设计标签，完善用户画像，期望 以“千人千面”的用户界面，粘住食客。阿里云利用自己中台化积累的技术、经验， 帮助海底捞建立数据中台，统一各种标准，协同数据挖掘的方法，实现“千人千面”， 让每个用户看到 App，就发现自己爱点的菜、锅底，享受专有折扣等。海底捞客户 管