电力设备及新能源行业：乘“双碳”之风新能源扬帆远航.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 电力设备及新能源行业 2021 年 6 月 15 日 乘“双碳”之风 新能源扬帆 远 航 电力设备及新能源 推荐 维持评级 核心观点 ： “碳中和”目标为可再生能源提供长期确定性指引。 2020 年 12 月，在气候雄 心峰会上，我国宣布到 2030 年单位生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发 电总装机容量将达到 12亿千瓦以上。 今年 1-4 月光伏装机及发电量快速增长。 预计 2021 年我国光伏新增装机将达到 45-55GW，全球装机规模或将实现 145-165GW。 年初以来硅料价格暴涨，但向 下游传递的效能递减。硅料价格高企主要由其扩产周期、短期内扩产节奏与下 周不匹配以及需求旺盛等三方面因素叠加造成。随着硅料规划产能在下半年逐 步投产，将有助于缓解供给端的紧缺。 中国新能源车市场处于高速成长期， 全球市场迎来中国与海外需求共振。 2021 年国内新能源汽车 1-5月合计销量达 93.83 万辆，同比增长 253.04%。新能源汽 车渗透率快速上升，已由 20 年底的 8.8%提升至 10.2%。 预计 2021 年国内新 车 销量有望达到 220-240 万辆，同比增长 46.3%-75.6%。锂电池行业大举扩产正 当时。 “双碳”为我国能源变革提供长期指引，今年各部委出台政策细化落实“双 碳”目标。新能源发电在“双碳”背景下，迎来新的投产高峰期。行业景气度 提升，拉动产品需求，但随之引发的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟 踪的焦点问题。“电动化、智能化”浪潮正在席卷全球，今年迎来新能源车高 增元年，上半年中国、欧洲销量喜报频传。储能及氢能产业方兴未艾。储能拉 动锂电池需求量。光伏制氢最具潜力。 新能源作为高端制造产业，符合国内大循环为主体 、国内国际双循环相互促进 的国家发展战略。电动化智能化浪潮势不可挡，电动车迎来黄金发展期；“双 碳”大计，光伏迎来白银时代。行业景气度提升，拉 动产品需求，但随之引发 的价格博弈与利润再分配是今年需要密切跟踪的焦点 问题。建议甄选拥有明显 竞争壁垒、短期业绩有支撑的优质品种。 核心推荐标的： 宁德时代（ 300750.SZ）、亿纬锂能（ 300014.SZ）、当升科技 （ 300073.SZ）、天赐材料（ 002709.SZ）、隆基股份（ 601012.SH）、通威股份 （ 600438.SH）、福斯特（ 603806.SH）、阳光电源（ 300274.SZ）、汇川技术 （ 300124.SZ）、恩捷股份（ 002812.SZ）、璞泰来（ 603659.SH）、中材科技 （ 002080.SZ）、国电南瑞（ 600406.SH）、许继电气（ 000400.SZ）、特变电工 （ 600089.SH）、良信股份（ 002706.SZ）等。 风险提示 ： 电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导 致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓；新冠疫情影响超预期。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投 资评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 300750.SZ 宁德时代 2.40 4.25 6.20 188.6 106.5 72.9 推荐 300014.SZ 亿纬锂能 0.87 1.68 2.39 124.3 64.7 45.5 推荐 300073.SZ 当升科技 0.85 1.42 1.95 67.9 40.6 29.5 推荐 601012.SH 隆基股份 2.21 2.99 3.86 49.5 36.6 28.4 推荐 300124.SZ 汇川技术 0.81 1.14 1.49 74.9 53.4 41.1 推荐 分析师 周然 ：（ 8610） 6656 8494 ： 执业证书编号： S0130514020001 特别 鸣谢 梁悠南 ： liangyounan_ 电力设备及新能源指数表现 资料来源： wind，中国银河证券研究院 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、 “ 双碳 ” 背景下新能源迎来黄金时代 . 1 （一）顶层设计： “ 双碳 ” 提供长期指引 . 1 （二）行业规划：细化落实 “ 双碳 ” 目标 . 2 二、光伏：政策指引长期， 价格影响短期 . 4 （一）需求：政策指引长期，价格影响短期 . 4 （二）供给：硅料供应紧张引发产业链利润再分配 . 8 （三）趋势：大尺寸薄片化、新 型高效电池 . 13 三、电动车：国内外政策共振推升高景气度 . 20 （一）电动车销量维持高景气度 . 20 （二）锂电池大举扩产正当时 . 24 （三）电动车迈入智能化阶段 . 28 四、储能：能源领域的下一站 “天后 ”. 30 （一）首个新能源储能补贴政策落地 . 30 （二）储能快速增长，危控亟需规范 . 31 五、氢能：光伏制氢最具潜力 . 33 （一）发展潜力大，技术和商业模式尚不成熟 . 33 （二）扶持政策出台，北京市带头示范 . 34 （三）光伏制氢最具潜力，龙头企业纷纷布局 . 35 六、投资策略及估值分析 . 37 （一）投资策略 . 37 （二）估值分析 . 38 七、核心标的 . 39 （一）宁德时代 . 39 （二）亿纬锂能 . 39 （三）当升科技 . 40 （四）隆基股份 . 41 （五）汇川技术 . 41 八、风险提示 . 42 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一 、 “双碳” 背景下 新能源 迎来黄金时代 （一）顶层设计：“双碳”提供长期指引 在能源结构中， 2020 年我国产生碳排放的化石能源占能源消耗总量约 84%（原煤、原 油、天然气占比 56.8%、 19%、 8.49%），能源结构主要以煤炭为主 。长期来看， 大力发展可 再生能源，降低化石能源比重， 重构能源格局。 图 1：中国各类能源消费历年占比 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 10 0% 19 57 19 65 19 75 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 20 20 原煤 原油 天然气 水电、核电、风电 资料来源： 统计局 ，中国银河证券研究院 图 2：中国能源消费总量及原煤消费占比历年变化 50 % 55 % 60 % 65 % 70 % 75 % 80 % 85 % 90 % 95 % 0 50 ,0 00 10 0,000 15 0,000 20 0,00 0 25 0,000 30 0,000 35 0,000 40 0,000 45 0,000 50 0,000 19 57 19 65 19 75 19 80 19 82 19 84 19 86 19 88 19 90 19 92 19 94 19 96 19 98 20 00 20 02 20 04 20 06 20 08 20 10 20 12 20 14 20 16 20 18 20 20 能源消费总量 原煤消费占比 （万吨标准煤） 资料来源：统计局， wind， 中国银河证券研究院 “碳中和”目标为可再生能源提供长期确定性指引。 2020 年 9 月，在联合国大会上，我 国提出二氧化碳排放力争于 2030年前达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和。 2020年 12 月，在气候雄心峰 会上，我国宣布到 2030 年单位生产总值二氧化碳排放将比 2005 年下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量 将达到 12亿千瓦以上。 图 3： 碳中和目标被不断强化 资料来源：国务院，中国政府网，中国银河证券研究院 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 从近年来两会的政府工作报告中能看出领导层对于“可再生能源”发展的高度重视，多 次涉及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生能源”等内容，彰显了我国积极应对全 球气候变化的国家能源发展战略，把能源结构的转型上升到 国家战略高度。 表 1： 近 5 年 两会 可再生能源相关的 议题梳理（政府工作报告以及部长发布会内容） 年份 可再生能源 2021 1、扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030年前碳排放达峰行动方案。 2、优化产业结构和能源结构，推动煤炭清洁高效利用。 3、加快建设全国用能权、碳排放交易市场，完善能源消费双控制度； 4、实施金融支持绿色低碳发展专项政策，设立碳减排支持工具 2020 1、 保障能源安全。推动煤炭清洁高效利用，发展可再生能源，完善石油、天然气、电力产供销体 系，提升能源储备能力。 2019 1、加快火电、钢铁行业超低排放改造，实施重污染行业达标排放改造。推进煤炭清洁化利用，加快解决风、光、水电消纳问题。 2、积极推动建立中国的碳市场， 2017 年 12 月已经正式启动全国碳排放交易体系，相信碳排放交易市场体系的建立会为我们减排温室气 体、应对气候变化发挥很好的作用。 2018 1、加强散煤治理，推进重点行业节能减排， 71%的煤电机组实现超低排放。优化能源结构，煤炭消费比重下降 8.1%，清洁能源消费比重提高 6.3%。 2017 1、优化能源结构，清洁能源消费比重提 高 1.7%，煤炭消费比重下降 2%。降低电网环节收费和输配电价格，一般工商业电价平均降低 10%。 2、扎实有效去产能，今年要压减钢铁产能 5000 万吨左右，退出煤炭产能 1.5 亿吨以上。同时，要淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万 3、千瓦以上，优化能源结构，为清洁能源腾空间。 抓紧解决机制和技术问题，优先保障清洁能源发电上网，有效缓解弃水、弃风、弃光状况。 资料来源：中国政府网， 中国银 河证券研究院 相较发达国家，我国实现碳中和目标任务更艰巨。 对于大部分发达国家来说，由于达到 碳达峰的时间较早，因此相对来说有更长的时 间向碳中和过渡。我国从碳达峰到碳中和的过 渡期仅有 30年，因此为了如期实现目标，能源和经济转型、二氧化碳和温室气体减排的速度 和力度，需要比发达国家实现转型过程的速度和力度要大得多。 表 2：全球主要国家碳达峰及碳中和时间规划 国家 承诺性质 碳达峰年份 碳中和年份 间隔年数 中国 政策宣示 2030 2060 30 法国 法律规定 1991 2050 59 德国 法律规定 1990 2045 55 瑞典 法律规定 1993 2045 52 瑞士 政策宣示 2000 2050 50 美国 行政命令 2007 2050 43 丹麦 法律规定 1996 2050 54 资料来源： ClimateNews， 国际能源小数据，中国银河证券研究院 碳交易市场上线，推动碳中和进程 。据媒体报道，全国碳排放权交易市场将于 6 月底前 启动上线，交易中心落地上海，碳配额登记系统设在湖北武汉。碳交易市场先期仅纳入电厂 企业，水泥、有色等其余 6 大行业暂不纳入。 这是我国首次从国家层面将温室气体控排责任 压实到企业。对于纳入控排范围的企业，一旦排放量超过配额，就需要从市场上买入差额， 从而在经济层面 倒逼企业减排，促进产业技术升级。 （ 二 ） 行业规划：细化落实“双碳”目标 2021 年多部门细化“双碳”目标。 国务院及国家能源局为行业可再生能源的发展设立了 远景目标，其中 包括“ 到 2030 年非化石能源占能源消费总量比重达到 25%左右 ” 及“到 2025年全国风电、光伏发电量占全社会用电量比重达到 16.5%左右”等。 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 表 3：新出台的行业规划梳理 文件名 发布时间 发布机构 主要内容 关于征求 2021年可再生能源 电力消纳责任权重和 2022- 2030年预期目标建议的函 2 月 5号 国家能 源局 2030 年全国统一可再生能源电力消纳责任权重为 40%，其中非水电电力消纳责任权重为 25.9%。与之对应的 21 年非水目标为 12.7%，此后逐年提升约 1.47%。未来十年间约 57%的 电力需求或将由非水可再生能源（主要是光伏和风电）供应 。 关于推进电力源网荷储一体 化和多能互补发展的指导意 见 3 月 1日 发改委 国家能源局派出机构牵头建立所在区域的源网荷储一体化和多能互补项目协调运营和利益共 享机制，进一步深化电力辅助服务市场、中长期交易等市场化机制建设，提升可再生能源消 纳水平。积极实施存量 “风光 水火储一体化 ”提升。 国民经济和社会发展第十四 个五年规划和 2035年远景目标 纲要 3 月 5号 国务院 加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风电光伏发电规模，加快发展东 中部分布式能源，有序发展海风，建设一批多能互补的清洁能源基地， 非化石能源占能源消 费总量比重提高到 20%左右 。 资料来源： 发改委、能源局、国务院官网，中国银河证券研究院 光伏和陆风的发电成本持续下探。 可再生能源的经济性欠缺一直是制约其发展的一个关 键因素。 根据 IRENA 统计， 2019 年全球加权平均的光伏发电 LCOE 为 0.068 美元 /千瓦时， 接近化石燃料发电成本区间的下限， 陆风 几乎 与之 持平。 图 4：不同可再生能源发电类型的大型电站 LCOE（全球加权平均） 资料来源： IRENA，中国银河证券研究院 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 二 、光伏 ： 政策指引长期，价格影响短期 （一）需求： 政策指引长期 ， 价格影响短期 1.国内需求 央视新闻报道，到 2050 年我国光伏发电量的占比将达到 39%，而 2020 年我国光伏发电 量仅为 2605亿千瓦时，占总发电量的 3.5%。所以单从发电量的维度看， 未来 30 年光伏将增 长不止 15倍 。 图 5： 2020 年电源种类发电量组成 71% 16% 6% 5% 2% 火电 水电 风电 核电 光伏 2020 资料来源： 统计局 ，中国银河证券研究院 图 6： 2050 年电源种类发电量组成 28% 33% 39% 其他 ( 水火及核电等 ) 风电 光伏 2050 资料来源： 央视新闻 ，中国银河证券研究院 国家能源局在 2021 年风光发电开发建设（意见稿）提出“到 2025 年，全国风电、光伏 发电量占全社会用电量的比重达到 16.5%左右”， 预计 2025 年我国光伏累计装机量或达到 600GW 左右，年平均新增装机量达到 65GW 左右。 我们 根据 能源局目标指引，按照 2020 年 光伏发电量占风光发电量 合计比重 36%以及利用小时数 1029 小时测算， “十四五”期间全社 会用电量增速达到 6%时，光伏年均新增装机 为 67GW。 表 4：“十四五”期间年均新增光伏装机展望 用 电量平均 增速 2025 年全社会用电 量（十亿 kwh） 2025 年风光发电量 （ 占比 16.5%） 2025 年光伏发电 量（ 占比 36%） 2025 年光伏累计 装机（ GW） 年均新 增装机 5% 9730 1605 576 560 61 5.5% 9964 1644 590 573 64 6% 10202 1683 604 587 67 6.5% 10445 1723 618 601 69 资料来源： 中电联， 中国银河证券研究院 预计 2021 年我国光伏新增装机将达到 45-55GW。 随着经济生产的逐步恢复，中电联预 期 2021 年全社会用电量增速将明显超过去年，同比增长 7%-8%， 2021 年底全国发电装机总 容量将达到 23.7亿千瓦。其中，非化石能源发电装机容量达到 11.2亿千瓦左右，占总装机容 量比重上升至 47.3%。国家能源局预计 2021年风光发电量占全社会用电量比重达到 11%。 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 表 5： 21 年行业政策梳理 文件名 发布时间 发布机构 主要内容 关于 2021 年新能 源上网电价政策有关 事项的通知 6 月 11 日 发改委 21 年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财 政不再补贴，实行平价上网。 21 年新建项目上网电价，按当地燃煤发电基准价执行 。新建项 目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价。 21 年起，新核准海上风电项目、光热发电项目 上网电价由当地省级价格主管部门制定，具备条件的可通过竞争性配置方式形成。 关于 2021 年可再 生能源电力消纳责任 权重及有关事 项的通 知 5 月 25 号 发改委 明确了 2021 年可再生电力以及非水可再生电力的消纳责任权重目标以及 2022 年的预期目标。 各省在确保完成 2025 年消纳责任权重预期目标的前提下，由于客观原因，当年未完成消纳责 任权重的，可以将未完成的消纳责任权重累计到下一年度一并完成。 关于下达 2021 年 可再生能源电价附加 补助资金预算的通 知 5 月 10 号 财政部 尽快将补贴资金拨付至电网企业。电网企业按月将资金拨付至已纳入可再生能源电价附加补贴 清单的风电、太阳能等发电项目。优先足额拨付第一批至第三批国家光伏扶贫目录内项目、 50kW 及以下装机规模的自然人分布式项目和 2019 年采取竞价方式确定的光伏项目以及 2020 年采取“以收定支”原则确定的新增光伏项目。 关于 2021 年风 电、光伏发电开发建 设有关事项的通知 5 月 11 号 国家能源局 2021 年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到 11%左右，后续逐年提高，确保 2025 年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到 20%左右。 2021 年保障性并网规模不低于 90GW。 2021 年户用分布式光伏补贴总额 5 亿元，补贴电价为 3 分 /千瓦时，折合 21 年户用光 伏装机规模将超过 16GW。年内 未能并网的存量项目，直接纳入后续年度保障性并网范围。 2021 年能源工作 指导意见 4 月 22 号 国家能源局 2021 年主要预期目标：煤炭消费比重下降到 56%以下。新增电能替代电量 2000 亿千瓦时左 右，电能占终端能源消费比重力争达到 28%左右。非化石能源发电装机力争达到 11 亿千瓦左 右。单位国内生产总值能耗降低 3%左右。能源资源配置更加合理，风电、光伏发电等可再生 能源利用率保持较高水平，跨区输电通道平均利用小时数提升至 4100 小时左右。 关于加强县城绿色 低碳建设的意见 3 月 29 日 住房、城建 等 15 部门 推进县城建设绿色低碳发展。县城新建建筑要普遍达到基本级绿色建筑要求。提升县城能源使 用效率，大力发展适应当地资源禀赋和需求的可再生能源，推广清洁能源应用。 资料来源： 能源局，发改委， 中国银河证券研究院 图 7： 中国光伏累计装机 0% 50 % 10 0% 15 0% 20 0% 25 0% 0 50 10 0 15 0 20 0 25 0 30 0 35 0 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21E 我国装机容量 : 光伏 :累积值 YO Y （ GW ） 资料来源：统计局，中国银河证券研究院 结转项目确定性较强 。 结转项目 主要由 2019/2020 年竞电价项目 、 2019/2020 年平价项目 组成 。根据 solarzoom 统计 ， 结转项目 约 50.4GW，这部分项目 由于与 2021 年政策的变化关 系较小， 在 2021年实施 可能性较高。 另外，竞价转平价项目以及省级平价基地项目（云南、 四川、广西等）合计约 12.2GW。 结转项目是否会在年底前实施受多方面因素影响。 一方面取决于 终端电站成本的高 低， 另一方面是补贴 金额 的 多少 。根据能源局发布的相关规定， 2020 年未完成并网的竞价项目每 逾期一个季度并网电价补贴降低 0.01 元 /kwh，若未在 2021 年 6 月 30 日前并网则取消补贴资 格。 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 户用补贴政策助力需求。 发改委公布的 电价 “征求意见稿”中提出， 2021 年新建的户用 分布式电站依然享有 0.03元 /kwh 的补贴，可直接并网消纳， 并且 50kW 及以下装 机规模的自 然人分布式项目优先享有补贴资金的拨付。根据 最新 发改委价格 2021833 号文件指示，确保 2021年户用光伏新增装机达到 15GW以上，对应的补贴水平约 0.033元 /kwh。 另外， 5 月出台的 关于 2021 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知指 出，各省在确保完成 2025年消纳责任权重预期目标的前提下，由于客观原因，当年未完成消 纳责任权重的，可以将未完成的消纳责任权重累计到下一年度一并完成。 1-4 月光伏装机及发电量快速增长。 2021 年 1-4 月份，全国 累计 新增发电装机 29.72GW，同比增长 47.9%。其中， 光伏 新增 7.08GW，同比增长 55.3%，比 2019 年 同期 增 长 184.0%，两年平均增长 68.5%。 2021年 1-4 月份，全国累计发电量 25276亿千瓦时，同比 增长 16.8%。其中， 光伏 527亿千瓦时，同比增长 20%， 比 2019年 同期 增长 52%，两年平均 增长 36%。 图 8：我国 光伏 月度 累计发电量 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 40 % 0 30 0 60 0 90 0 12 00 15 00 1 - 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 20 年光伏发电量 21 年光伏发电量 20 年同比 21 年同比 （亿千瓦时） 资料来源： 国家统计局 ，中国银河证券研究院 图 9：我国 光伏月度累计新增装机量 30 % 60 % 90 % 12 0% 15 0% 18 0% 21 0% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 20 20 20 21 20 年同比 21 年同比 ( G W ) 资料来源： 国 家统计局 ，中国银河证券研究院 2、全球需求 图 10： 全球新增装机 GW 级国家 48 .2 19 4.4 8.2 11 .1 4.1 2 .6 4 .9 4.1 3 1.5 1 1 .1 3 .1 1 .3 2.2 2 .1 1 0 10 20 30 40 50 2018 年 : 1 1 个 2019 年 : 1 4 个 2020 年 : 2 0 个 资料来源： IRENA，中国银河证券研究院 2020 年全球光伏依然高增。 虽然全球市场受到疫情影响， 根据 IEA 统计， 2020 年 新增 光伏装机 130GW，同比增长 13%， 全球累计达到 760.4GW。有 20 个国家的新增超过 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 1GW，其中，中国、欧盟和美国分别为 48.2GW、 19.6GW 和 19.2GW； 14 个国家 超过 10GW， 5个国家 超过 40GW。截至 20年底， 中国累计 装机 254.4GW（占比 33.9%） ，欧盟 27 国累计达 151.3GW（占比 19.9%） ，美国 93.2GW（占比 12.3%） 。 多国 制定新能源 扶持相关政策 。 各国促进新能源产业的政策主要包括减税、政府提供资 金支持、实施 本土 产业扶持计划、设立远景规划目标等。 表 6： 21 年海外主要国家新能源相关政策、行动方案梳理 国家 可再生能源 美国 1、 21/2/28：制定可再生能源和效率法案 ,将太阳能投资税收抵免（ ITC）延长五年，以及在申请 ITC时对大型项目直接付款； 2、 21/3/30：美国能源部宣 布在未来十年内将太阳能成本降低 60%的目标，并宣布将提供近 1.28 亿美元的资金，实现太阳能技术成本 降低，性能提高，部署加快，支持钙钛矿和碲化镉 （ CdTe） 薄膜的研究进展； 印度 1、 2021/2/1：财政部部长提交 2021/2022财政年度的预算案，宣布基本关税改革方案，太阳能逆变器的关税由 5%提高至 20%，太阳能 灯的关税由 5%提高至 15%，这一变化于当日生效； 2、 2021/3/10：从 2022年 4月 1日起，对进口太阳能组件征收基本关税，太阳能组件基本关税为 40%，太阳能电池为 25%； 3、 2021/4/7：印度总理莫迪批准了新能源与可再生能源部计划的提案，制定了在未来五年内支出 6.02 亿美元的计划，借此减少印度对 太阳能技术进口的依赖，并推动该国新增 10GW的发电目标； 德国 1、 2021/1/1：新版可再生能源法案正式生效，将 2030年光伏累计装机量目标提高到 100GW（ 20年底约 53.6GW）； 2、 2021/5/6：柏林举行的 2021年度 “彼得斯堡气候对话 ”，总理默克尔指出德国将争取最早在 2045年实现碳中和，并把 2030年温室气 体减排目标提升至较 1990年减少 65%； 欧盟 1、 2021/2/26：由欧洲太阳能协会发起，经欧盟委员会批准的欧洲太阳能倡议正式启动。该倡议旨在 2025 年前全力扩大欧洲太阳 能光伏产业生态价值链，在未来十年中，确保年新增 20GW以上太阳能发电； 2、 2021/3/15：欧洲投资银行将投入 6.88 亿欧元以支持欧洲新风能和太阳能开发。这次批准的资金将用于波兰 11 个风电场项目，总发 电量 380MW，希腊 3个太阳能项目，总容量 230MW，以及西班牙 7个项目，总容量 253MW; 日本 1、 2021/1/14：发布绿色增长战略，确定了到 2050 年实现碳中和目标 ，并对包括海上风电、燃料电池、氢能等在内的 14 个产业提出了具体的发展目标和重点发展任务，预计到 2050年该战略每年将为日本创造近 2万亿美元的经济增长； 巴西 1、 2020/12/15：发布 2050年国家能源计划，到 2050年太阳能光伏的装机容量应达到 27-90 GW； 资料来源： 美国能源部，印 度新能源和可再生能源部 ，欧盟委员会， 日本经济产业省 ， 中国银河证券研究院 BNEF 2月 预测，今年新增 光伏装机量将在 160至 209 GW之间。 光伏协会预测， 在保守 情况下， 全球新增规模 将达到 150 GW， 2022年 和 2023年分别为 180和 210 GW， 2025年达 到 270GW。 基于目前组件价格推算，考虑到中国情况， 我们预计今年全球装机规模 或将实现 145-165GW。 图 11： 全球光伏新增装机 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 全球光伏新增装机 YOY ( G W ) 资料来源： BNEF， 中国银河证券研究院 图 12： 2021 年全球光伏新增预测（组件价格 1.7 元 /W） 41.4 22.15.8 5.2 4.9 4.2 3.8 2.8 2.8 2.6 2.5 2.1 19.4 中国 美国 韩国 日本 巴西 印度 德国 波兰 荷兰 西班牙 越南 澳大利亚 其他 资料来源： solarzoom，中国银河证券研究院 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 （二）供给 ： 硅料供应 紧张 引发产业链利润再分配 2020 年我国多晶硅产能达 45.7 万吨， 产量 39.6 万吨，净进口量约 10 万吨，总供应量 49.6 万吨，年内总需求量约 50.9 万吨， 市场 呈现供给 偏紧 的局面 。 根据北极星光伏网统计， 2021 年国内多晶硅产量约 43 万吨，进口多晶硅 10 万吨，叠加新增产能有效释放产量约 5 万 吨， 预计 2021年多晶硅供应 量 达 到 58万吨 ，同比增长 16.9%。 图 13： 国内市场硅料供应量 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2018 供应量 2019 供应量 2020 供应量 国内产量 进口量 （万吨） 资料来源：硅业分会 ， 中国银河证券研究院 图 14： 我国多晶硅产量 -20 % 0% 2 0 % 4 0% 6 0 % 8 0% 1 0 0 % 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2 01 0 2 01 2 2 01 4 2 01 6 2 01 8 2 02 0 多晶硅产量 YOY （万吨） 资料来源： cpia，中国银河证券研究院 市场 集中度提升 。 2019 年国内产能 CR5 厂商 总产能占比达到 85.4%， 2020 年提升至 96.2%。 2020 年产量 CR5 企业占 比 87.5%，其中四家超过 5 万吨。 由于 市场份额过于集中， 头部 企业的扩张情况 可以大体代表 全 市场的增量 水平 。 图 15： 2019 年我国硅料行业竞争格局 18 .6% 17 .7% 1 5 .9 % 15 .5% 17 .7% 14 .6% 保利协鑫 通威 新特能源 新疆大全 东方希望 其他 2019 资料来源： cpia， 中国银河证券研究院 图 16： 2020 年我国硅料行业竞争格局 20 .0% 21 .4% 1 9 .0 % 16 .7% 19 .0% 3.8% 保利协鑫 通威 新特能源 新疆大全 东方希望 其他 2020 资料来源： cpia，中国银河证券研究院 预计 2021 年底 ， 硅料产能 有望达 到 57.5 万吨 左右 ， 同比增长 25.8%。 根据公布计划， 2021 年硅料 企业的 第一轮投产高峰期将出现在三四季度 ，完全达产则至少要等到明年上半 年。 表 7：硅料环节头部企业已公布的扩产计划 （万吨） 硅料环节 已公布的扩产计划 20年底 21年底 新疆协鑫 21年 3月， 1.2万吨新产能 4.8 6 通威 股份 20年， 4万吨高纯晶硅乐山二期项目建设启动，预计 21年 9月投产； 20年 10月，包头二期 4.5万吨项目开工，预计 22年 9月投产； 20年 11月，保山一期 4万吨高纯晶硅 项目开工，预计 21年 11月投产； 21年 2月，通威与晶科签署战略合作协议，共同投资年产 4.5万吨高纯晶硅项目 8 18 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 新特能源 21 年 3 月， 内蒙古包头一期年产 10 万吨高纯多晶硅项目、内蒙古包头二期年产 10 万吨高纯多晶硅项目，包头一期预计 22年年中投产 8 10 大全新能源 年产 3.5万吨多晶硅项目预计 2021年投产， 2022年达产 7 10.5 东方希望 21年计划产线扩产 6万吨，预计 2021年年底投产； 21年 5月，东方希望与宁夏政府签订战略合作协议，决议建设宁夏一期年产 25万吨多晶硅项目 8 14 江苏中能 20年 9月， 5.4万吨颗粒硅开工扩建，预计 21年 6月年扩至 3万吨， 21年底年扩至 5.4万吨； 上机数控于 2月 28日与江苏中能签订合作协议，谋划进行 30万吨颗粒硅的生产 3.6 9 合 计 39.4 53.1 数据来源： solarzoom，公司公告，中国银河证券研究院 （江苏中能是保利协鑫子公司） 硅片、电池片及组件环节 大举扩张 。 根据北极星光伏网统计， 2020 年 以来 已 公布 的 扩产 计划 中，硅片环节 达 313.6GW，电池 317.82GW，组件 307.07GW。 图 17： 主要单晶硅片厂商产能扩张情况 0 20 40 60 80 100 隆基 中环 晶科 晶澳 京运通 环太 上机 2 01 7 2 01 8 2 01 9 2 02 0 2 02 1E （ GW ） 资料来源： solarzoom，中国银河证券研究院 根据光伏协会统计， 今年底全国硅片产能 保守估计 约 360GW，同比增长超过 50%，远 远大于硅料环节的供应量增速 。 排名前五企业产量 比重超过 80%，且均超过 10GW。 表 8：硅片环节头部企业扩产计划 （ GW） 硅片环节 已公布的扩产计划 20年底 21年底 隆基股份 20年 4月，银川年产 15GW单晶硅棒和硅片项目投产，楚雄（三期）年产 20GW单晶硅片项目开工； 20年 9月， 腾冲年产 10GW单晶硅棒项目投产； 20年 11月，曲靖（一期）年产 10GW单晶硅棒和硅片项目投产，预计 21年 Q1投产； 20年 9月曲靖（二期）年产 20GW单晶硅棒和硅片建设项目开工，预计 21年 Q4投产； 21年 3月，丽江市隆基三期年产 10GW高效单晶硅棒项目开工，预计 21年 Q4投产； 21 年 5 月募集资金建设 “西咸乐叶年产 15GW 高效单晶电池项目 ”和 “宁夏乐叶年产 5GW 单晶高效电池项 目（一期 3GW） ”，预计 2023年建成 85 100 中环股份 19年 3月，中环五期 20GW单晶硅项目开工，预计 21年 Q2投产 5GW， Q4投产 15GW； 20年 5月，中环天津 DW智慧工厂年产 25GW项目投产， 21年 Q1达产； 21 年 2 月， 50GW（ G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂（宁夏中环六期项目）签约落地， 3 月正式开 工，预计 2021年底前开始投产， 2022年底全部投产 55 85 晶科 20年 11月，四川晶科能源单晶 2.5期项目点火投产； 20年 12月，四川晶科三期 5GW拉棒、切方暨 10GW切片项目开工，预计 2021年 7月底达产； 21年 2月，晶科与通威签署战略合作协议，共同投资年产 15GW硅片项目 20 30 晶澳 20 年 8 月，曲靖二期年产 20GW 单晶拉棒及切片项目签约落地， 2020 年 11 月开工，预计 21 年 Q4 投产 12GW， 23年项目完工； 20年 12月，包头三期 20GW拉晶、 20GW切片项目签约落地，预计 2023年完成。 18.4 32 上机 20年 6月年产 8GW单晶硅拉晶项目开工，预计 21年 Q1投 产 20 30 京运通 20年 6月乌海 10GW高效但及硅棒项目开工，预计 21年 Q4投产 5GW； 20年 11月 24GW单晶拉棒、切方项目开工，预计 21年 Q3投产 12GW 8 25 行业深度研究报告 /电力 设备 及 新能源 行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 合计 206.4 302 数据来源 ： solarzoom，公司公告，中国银河证券研究 院 根据光伏协会统计， 2020 年全国电池片产量约 134.8GW，新建 产线仍以 PERC 产线为 主，产能占比达 86.4%， CR5企业产量占比 53.2%， CR4均 超过 10GW， 预计 2021 年全国电 池片产量将超过 152GW。根据 solarzoom 预测， 2021 年底电