计算机行业2021下半年投资策略：聚焦高景气及成长确定性板块.pdf

本 报 告 的 信 息 均 来 自 已 公 开 信 息 ， 关 于 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 ， 建 议 投 资 者 谨 慎 判 断 ， 据 此 入 市 ， 风 险 自 担 。请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 计 算 机 行 业推 荐 （ 维 持 ） 计 算 机 行 业 2021 下 半 年 投 资 策 略风 险 评 级 ： 中 高 风 险 聚 焦 高 景 气 及 成 长 确 定 性 板 块2021 年 6 月 16 日罗 炜 斌SAC执 业 证 书 编 号 ：S0340521020001电 话 ： 0769-23320059邮 箱 ： 行 业 指 数 走 势资 料 来 源 ： 东 莞 证 券 研 究 所 ， Wind相 关 报 告 投 资 要 点 ： 行 业 Q1 业 绩 进 一 步 复 苏 ， 整 体 估 值 逐 步 回 落 。 2 0 2 1 Q1 行 业 营 收 为 1 8 0 1 .5 8亿 元 ， 较 1 9 Q1 、 2 0 Q1 增 长 1 4 .8 4 %和 2 9 .8 3 %； 归 母 净 利 润 8 5 .4 5 亿 元 ， 较1 9 Q1 、 2 0 Q1 变 动 -1 5 .8 7 %和 3 7 1 .5 1 %； 扣 非 后 归 母 净 利 润 6 2 .1 3 亿 元 ， 较1 9 Q1 、 2 0 Q1 增 长 6 .4 9 %和 1 4 3 4 .6 5 %， 业 绩 进 一 步 复 苏 。 行 业 毛 利 率 、 净利 率 同 比 分 别 提 升 0 .3 7 和 3 .5 7 pct， 盈 利 能 力 进 一 步 恢 复 ； 经 营 性 现 金 流净 流 出 3 7 8 .5 4 亿 元 ， 同 比 有 所 好 转 。 分 板 块 来 看 ， 证 券 IT板 块 收 入 、 归母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 （ 下 同 ） 复 合 增 速 分 别 为 2 3 .9 8 %和 6 6 .6 4 %； 网 安 板块 收 入 复 合 增 速 4 .4 5 %， 若 剔 除 天 融 信 ， 实 际 复 合 增 速 达 2 1 .0 8 %； AI板块 收 入 、 归 母 净 利 润 复 合 增 速 分 别 为 1 5 .3 1 %和 1 6 .5 9 %； 云 计 算 板 块 收 入 、归 母 净 利 润 复 合 增 速 分 别 为 9 .2 8 %和 1 2 .8 6 %； 医 疗 IT板 块 收 入 、 归 母 净 利润 复 合 增 速 分 别 为 2 3 .0 6 %和 -4 .7 9 %； 信 创 板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 复 合 增速 分 别 为 5 .8 7 %和 -3 3 .6 1 %。 估 值 方 面 ， 截 至 6 月 1 5 日 ， SW计 算 机 板 块 PETTM为 5 5 .7 7 倍 ， 处 于 近 5 年 分 位 的 4 5 .8 8 %、 近 1 0 年 分 位 的 5 4 .7 9 %， 估 值性 价 比 逐 渐 凸 显 。 人 工 智 能 ： 应 用 场 景 不 断 深 化 ， 市 场 发 展 潜 力 巨 大 。 近 年 AI商 业 化 应 用场 景 不 断 深 化 ， 2 0 2 0 年 新 冠 疫 情 的 出 现 ， 进 一 步 加 快 了 AI在 医 疗 、 教 育等 领 域 的 渗 透 。 随 着 AI在 商 业 应 用 上 的 优 势 逐 步 凸 显 ， 企 业 将 逐 渐 加 大对 AI的 投 入 ， 叠 加 AI上 升 至 国 家 战 略 高 度 ， 政 策 频 繁 出 台 支 持 行 业 发 展 ， 预 计 后 续 我 国 AI的 发 展 潜 力 巨 大 。 目 前 国 内 AI的 发 展 水 平 逐 渐 领 先 全 球 ，据 沙 利 文 预 测 ， 到 2 0 2 4 年 我 国 AI市 场 规 模 有 望 达 到 7 9 9 3 .9 亿 元 ， 1 6 -2 4 年复 合 增 速 高 达 4 8 .9 7 %， 高 于 全 球 3 3 .9 8 %的 复 合 增 速 。 网 络 安 全 ： 长 期 具 备 千 亿 成 长 空 间 。 中 长 期 来 看 行 业 具 备 千 亿 成 长 空 间 ，一 方 面 随 着 网 络 安 全 环 境 渐 趋 复 杂 ， 国 家 进 一 步 提 升 对 行 业 的 重 视 程度 ， 通 过 立 法 、 发 布 配 套 文 件 等 方 式 支 持 行 业 发 展 ， 其 中 等 保 2 .0 的 实 施有 望 给 行 业 带 来 明 显 增 量 。 另 一 方 面 ， “云 大 物 移 工 ”等 新 业 态 的 发 展 进入 快 速 路 ， 与 之 相 关 的 云 安 全 /大 数 据 安 全 /物 联 网 安 全 等 新 兴 网 安 市 场未 来 也 具 备 较 大 的 发 展 前 景 。 据 沙 利 文 预 测 ， 2 0 2 4 年 我 国 网 安 市 场 规 模有 望 达 1 1 2 4 .1 亿 元 。 目 前 ， 国 内 网 安 市 场 主 要 以 硬 件 销 售 为 主 ， 服 务 销售 占 比 远 低 于 国 际 平 均 水 平 ， 构 建 全 面 的 安 全 防 护 体 系 和 策 略 、 提 供 安全 咨 询 /托 管 运 维 等 服 务 显 得 尤 为 重 要 ， 预 计 后 续 服 务 占 比 将 逐 步 提 升 。 云 计 算 ： 我 国 云 计 算 市 场 有 望 保 持 高 增 ， 中 长 期 具 备 成 长 确 定 性 。 全 球云 计 算 市 场 增 长 趋 于 平 稳 ， 我 国 云 计 算 市 场 的 发 展 方 兴 未 艾 ， 信 通 院 预计 2 0 2 3 年 我 国 公 有 云 市 场 规 模 有 望 达 2 3 0 7 .4 亿 元 ， 1 9 -2 3 年 复 合 增 速 达4 6 .3 3 %。 分 层 级 来 看 ， SaaS占 据 全 球 云 计 算 市 场 的 主 要 份 额 ， 1 9 年 占 比达 5 8 .1 5 %， 而 我 国 则 主 要 以 IaaS为 主 ， 1 9 年 IaaS市 场 规 模 占 同 期 公 有 云市 场 规 模 达 6 5 .6 6 %， SaaS占 比 仅 为 3 3 .2 0 %。 对 标 海 外 成 熟 市 场 的 发 展 路 投资策略行业 研究证券研究 报告 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 2请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 径 ， 同 时 叠 加 疫 情 之 下 企 业 对 云 办 公 、 云 医 疗 等 SaaS场 景 认 知 的 加 深 ，预 计 后 续 我 国 SaaS的 市 场 份 额 有 望 实 现 较 快 的 提 升 ， 继 续 看 好 通 用 型 以及 垂 直 型 SaaS相 关 公 司 。 此 外 ， 2 0 1 9 年 我 国 PaaS的 市 场 份 额 仅 为 6 .0 8 %，而 同 期 的 全 球 市 场 已 经 达 到 1 8 .5 3 %， 同 时 ， 2 0 1 8 年 我 国 PaaS-SaaS投 资 比仅 为 2 .0 7 ， 远 低 于 美 国 的 4 .4 （ 数 据 来 源 ： 阿 里 云 ） ， 我 国 在 平 台 层 的 建设 上 仍 有 进 一 步 提 升 的 空 间 。 随 着 近 年 云 计 算 厂 商 逐 渐 重 视 平 台 、 生 态的 建 设 ， 预 计 PaaS的 发 展 有 望 进 一 步 提 速 。 投 资 建 议 ： 受 下 游 需 求 复 苏 的 推 动 ， 计 算 机 行 业 整 体 业 绩 回 暖 ， 2 1 Q1盈 利 能 力 进 一 步 恢 复 ， 估 值 性 价 比 正 逐 步 凸 显 。 展 望 下 半 年 ， 建 议 重 点关 注 景 气 度 较 高 、 具 备 业 绩 支 撑 的 板 块 ， 如 人 工 智 能 、 网 络 安 全 等 ， 同时 云 计 算 、 证 券 IT等 板 块 中 长 期 具 备 成 长 确 定 性 ， 建 议 持 续 关 注 。 标 的上 建 议 关 注 景 气 细 分 板 块 具 备 核 心 竞 争 力 、 估 值 相 对 合 理 的 相 关 标 的 。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 风 险 ； 需 求 释 放 不 及 预 期 ； 行 业 竞 争 加 剧 ； 技 术 推进 不 及 预 期 等 。 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 3请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 目 录1. 行 业 Q1 业 绩 进 一 步 复 苏 ， 整 体 估 值 逐 步 回 落 .52. 人 工 智 能 ： 应 用 场 景 不 断 深 化 ， 市 场 发 展 潜 力 巨 大 .72.1 应 用 场 景 不 断 深 化 ， 疫 情 加 速 AI渗 透 .72.2 国 内 具 备 良 好 的 发 展 土 壤 ， 发 展 水 平 逐 渐 领 先 全 球 .82.3 人 工 智 能 市 场 潜 力 巨 大 .113. 网 络 安 全 ： 长 期 具 备 千 亿 成 长 空 间 .133.1 政 策 &新 业 态 双 轮 推 动 ， 具 备 千 亿 成 长 空 间 .133.2 网 安 市 场 发 展 潜 力 巨 大 ， 安 全 服 务 占 比 有 望 提 升 .174. 云 计 算 ： 我 国 云 计 算 市 场 有 望 保 持 高 增 ， 中 长 期 具 备 成 长 确 定 性 .204.1 商 业 应 用 优 势 明 显 ， 新 基 建 政 策 助 推 行 业 发 展 .204.2 我 国 云 计 算 市 场 厚 积 薄 发 ， SaaS、 PaaS份 额 有 望 逐 步 提 升 .21 5. 证 券 IT： 需 求 有 望 进 一 步 释 放 .245.1 我 国 证 券 行 业 信 息 化 投 入 与 海 外 投 行 及 国 内 金 融 同 业 相 比 仍 存 在 较 大 差 距 .245.2 证 券 IT 需 求 有 望 进 一 步 释 放 .256. 投 资 策 略 .267. 风 险 提 示 .27插 图 目 录图 1 ： 计 算 机 行 业 2021Q1营 业 收 入 .5图 2 ： 计 算 机 行 业 2021Q1归 母 净 利 润 .5图 3 ： 计 算 机 行 业 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 .5图 4 ： 计 算 机 行 业 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 .6图 5 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 .6图 6 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 率 .6 图 7 ： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 拆 分 .6图 8 ： 计 算 机 行 业 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 .6图 9 ： 计 算 机 行 业 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 .6图 10 ： 截 至 6 月 15 日 ， SW一 级 行 业 今 年 以 来 涨 跌 幅 情 况 .7图 11 ： SW 计 算 机 近 十 年 PE TTM情 况 .7图 12 ： 2019年 人 工 智 能 赋 能 行 业 效 果 评 估 模 型 .8图 13 ： 人 工 智 能 对 业 务 带 来 的 改 变 .9图 14 ： 未 来 1-2年 人 工 智 能 投 资 情 况 .9图 15 ： 按 地 理 区 域 展 示 的 AI 期 刊 出 版 文 献 （ 占 世 界 总 出 版 文 献 的 百 分 比 %） . 10图 16 ： 按 地 理 区 域 展 示 的 AI 期 刊 引 用 情 况 （ 占 世 界 总 引 用 的 百 分 比 %） .11图 17 ： 全 球 人 工 智 能 市 场 规 模 .11图 18 ： 中 国 人 工 智 能 市 场 规 模 .12图 19 ： 中 国 计 算 机 视 觉 市 场 规 模 .12 图 20 ： 我 国 漏 洞 趋 势 情 况 .13图 21 ： 按 地 域 分 布 统 计 ， 2020Q1 及 2020Q2不 同 国 家 受 DDoS攻 击 情 况 .13图 22 ： 等 保 2.0安 全 框 架 .15图 23 ： IoT攻 击 源 国 家 分 布 情 况 .17图 24 ： 全 球 网 络 安 全 市 场 发 展 情 况 .18图 25 ： 我 国 网 络 安 全 市 场 发 展 情 况 .18图 26 ： 我 国 云 计 算 市 场 发 展 情 况 .18 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 4请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 图 27 ： 我 国 云 安 全 市 场 发 展 情 况 .18图 28 ： 我 国 大 数 据 发 展 情 况 .19图 29 ： 我 国 大 数 据 安 全 市 场 发 展 情 况 .19图 30 ： 我 国 物 联 网 发 展 情 况 .19图 31 ： 我 国 物 联 网 安 全 市 场 发 展 情 况 .19图 32 ： 我 国 工 业 信 息 安 全 市 场 发 展 情 况 .19图 33 ： 2019年 全 球 网 络 安 全 市 场 产 品 结 构 .20图 34 ： 2019年 我 国 网 络 安 全 市 场 产 品 结 构 .20图 35 ： 企 业 使 用 云 计 算 带 来 的 效 果 情 况 .20图 36 ： 企 业 使 用 云 计 算 降 低 的 IT 成 本 .20图 37 ： 全 球 云 计 算 市 场 发 展 情 况 .21图 38 ： 我 国 云 计 算 市 场 发 展 情 况 .22图 39 ： 我 国 公 有 云 市 场 发 展 情 况 .22 图 40 ： 我 国 私 有 云 市 场 发 展 情 况 .22图 41 ： 全 球 云 计 算 市 场 三 个 层 级 份 额 情 况 .23图 42 ： 我 国 云 计 算 市 场 三 个 层 级 份 额 情 况 .23图 43 ： 我 国 证 券 行 业 信 息 技 术 投 入 及 占 营 业 收 入 比 重 .24图 44 ： 2019年 我 国 证 券 行 业 与 国 际 投 行 同 业 信 息 技 术 投 入 对 比 情 况 .25图 45 ： 我 国 证 券 行 业 与 银 行 业 、 保 险 业 信 息 技 术 投 入 对 比 情 况 .25图 46 ： 证 券 公 司 营 业 收 入 情 况 .25图 47 ： 证 券 公 司 净 利 润 情 况 .25图 48 ： 公 募 基 金 产 品 数 量 及 资 产 规 模 情 况 .26图 49 ： 私 募 基 金 产 品 管 理 规 模 情 况 .26表 格 目 录表 1 ： 计 算 机 行 业 分 板 块 业 绩 情 况 .7 表 2 ： 与 人 工 智 能 相 关 政 策 文 件 （ 不 完 全 统 计 ） .9表 3 ： 针 对 2020年 中 国 地 区 发 起 攻 击 的 APT组 织 ， 相 关 攻 击 活 跃 度 进 行 综 合 评 估 .13表 4 ： 网 络 安 全 行 业 相 关 政 策 （ 不 完 全 统 计 ） .14表 5 ： 等 保 1.0 与 等 保 2.0对 比 .16表 6 ： 五 年 规 划 针 对 网 络 安 全 的 相 关 表 述 .16表 7 ： 新 型 基 础 设 施 内 涵 .21表 8 ： 重 点 公 司 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 （ 截 至 6 月 15 日 ） .26 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 5请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 1. 行 业 Q1 业 绩 进 一 步 复 苏 ， 整 体 估 值 逐 步 回 落以 SW 计 算 机 行 业 为 基 础 ， 剔 除 ST、 B 股 、 三 板 ， 以 及 缺 少 2 0 1 9 Q1 数 据 的 公 司 ， 并 纳入 东 方 财 富 、 光 环 新 网 、 海 康 威 视 、 大 华 股 份 四 家 公 司 后 ， 统 计 样 本 合 计 为 2 4 5 家 公 司 。同 时 ， 在 统 计 样 本 的 基 础 上 ， 选 择 典 型 公 司 作 为 代 表 单 独 分 列 了 云 计 算 、 信 创 、 网 络 安全 、 证 券 IT、 医 疗 IT、 人 工 智 能 等 五 个 细 分 板 块 。 其 中 ， 云 计 算 包 括 用 友 网 络 、 宝 信 软件 等 1 2 家 公 司 ， 信 创 包 括 中 国 长 城 、 中 国 软 件 等 1 2 家 公 司 ， 网 络 安 全 包 括 天 融 信 、 启明 星 辰 等 1 1 家 公 司 ， 证 券 IT 包 括 恒 生 电 子 、 东 方 财 富 等 5 家 公 司 ， 医 疗 IT 包 括 卫 宁 健康 、 创 业 惠 康 等 5 家 公 司 ， 人 工 智 能 包 括 海 康 威 视 、 大 华 股 份 等 3 家 公 司 。2 0 2 1 Q1 行 业 业 绩 进 一 步 复 苏 。 行 业 2 0 2 1 Q1 收 入 达 到 1 8 0 1 .5 8 亿 元 ， 分 别 较 2 0 1 9 年 、2 0 2 0 年 同 期 增 长 1 4 .8 4 %和 2 9 .8 3 %， 下 游 需 求 持 续 复 苏 。 利 润 端 方 面 ， 行 业 Q1 归 母 净 利 润 为 8 5 .4 5 亿 元 ， 较 2 0 1 9 年 同 期 下 降 1 5 .8 7 %， 较 2 0 2 0 年 同 期 大 幅 增 长 3 7 1 .5 1 %， 2 1 Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 为 6 2 .1 3 亿 元 ， 分 别 较 2 0 1 9 同 期 及 2 0 2 0 年 同 期 增 长 6 .4 9 %和 1 4 3 4 .6 5 %。图 1： 计 算 机 行 业 2021Q1营 业 收 入 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 2： 计 算 机 行 业 2021Q1归 母 净 利 润 图 3： 计 算 机 行 业 2021Q1扣 非 后 归 母 净 利 润 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 6请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 盈 利 能 力 进 一 步 恢 复 ， 经 营 性 现 金 流 有 所 好 转 。 盈 利 能 力 方 面 ， 行 业 2 1 Q1 毛 利 率 为2 8 .9 7 %， 较 2 0 Q1 提 升 0 .3 7 pct， 与 1 9 Q1 基 本 持 平 ； 净 利 率 为 5 .0 0 %， 较 2 0 Q1 提 升 3 .5 8 pct，较 1 9 Q1 下 降 了 1 .5 5 pct。 期 间 费 用 方 面 ， 2 1 Q1 期 间 费 用 （ 含 研 发 ） 在 去 年 同 期 低 基 数的 情 况 下 有 较 大 幅 度 增 长 ， 同 比 增 长 1 7 .4 5 %至 4 6 1 .8 2 亿 元 ， 其 中 研 发 费 用 同 比 大 幅 增长 2 5 .7 9 %至 1 7 9 .8 0 亿 元 ， 行 业 进 一 步 加 大 了 研 发 投 入 ， 销 售 费 用 同 比 增 长 1 8 .6 0 %至1 6 3 .8 0 亿 元 ， 管 理 费 用 同 比 增 长 1 2 .8 2 %至 1 1 3 .3 2 亿 元 。 由 于 行 业 今 年 Q1 收 入 增 长 较 快 ，整 体 的 期 间 费 用 率 （ 含 研 发 ） 较 去 年 同 期 下 降 了 2 .7 1 pct 至 2 5 .6 3 %。 行 业 Q1 经 营 性 现金 流 净 流 出 3 7 8 .5 4 亿 元 ， 同 比 有 所 好 转 。图 4： 计 算 机 行 业 2021Q1毛 利 率 及 净 利 率 图 5： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 6： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 率 图 7： 计 算 机 行 业 2021Q1期 间 费 用 拆 分 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所图 8： 计 算 机 行 业 2020Q1期 间 费 用 率 拆 分 图 9： 计 算 机 行 业 2021Q1经 营 性 现 金 流 净 额 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所分 版 块 来 看 ， 证 券 IT 版 块 持 续 高 景 气 ， 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 达 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 7请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 到 2 3 .9 8 %和 6 6 .6 4 %； 网 络 安 全 版 块 收 入 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 4 .4 5 %， 若 剔 除 天 融 信 ，实 际 复 合 增 速 达 2 1 .0 8 %， 行 业 需 求 持 续 回 暖 ； AI 板 块 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复合 增 速 分 别 为 1 5 .3 1 %和 1 6 .5 9 %， 下 游 应 用 场 景 不 断 深 化 与 扩 大 ； 云 计 算 版 块 继 续 稳 健增 长 ， 收 入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 为 9 .2 8 %和 1 2 .8 6 %； 医 疗 IT 版 块 收入 、 归 母 净 利 润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 为 2 3 .0 6 %和 -4 .7 9 %； 信 创 版 块 收 入 、 归 母 净 利润 1 9 Q1 -2 1 Q1 复 合 增 速 分 别 为 5 .8 7 %和 -3 3 .6 1 %。表 1： 计 算 机 行 业 分 板 块 业 绩 情 况子 版 块 收 入 19Q1-21Q1 复 合 增 速 归 母 净 利 润 19Q1-21Q1 复 合 增 速证 券 IT 23.98% 66.64%网 络 安 全 4.45%（ 剔 除 天 融 信 后 ， 21.08%） 亏 损AI 15.31% 16.59% 云 计 算 9.28% 12.86%医 疗 IT 23.06% -4.79%信 创 5.87% -33.61%资 料 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所行 业 整 体 估 值 回 落 ， 性 价 比 逐 渐 凸 显 。 受 流 动 性 边 际 收 缩 预 期 的 影 响 ， SW 计 算 机 板 块自 去 年 7 月 达 到 阶 段 高 点 后 开 始 进 入 调 整 阶 段 ， 截 至 6 月 1 5 日 ， 板 块 自 去 年 高 点 累 计下 跌 2 4 .6 6 %， 板 块 自 今 年 初 累 计 下 跌 1 .0 0 %， 跌 幅 排 在 申 万 2 8 个 一 级 行 业 第 9 位 ， 跑输 万 得 全 A 3 .5 0 个 百 分 点 。 估 值 方 面 ， 受 板 块 持 续 调 整 的 影 响 ， SW 计 算 机 估 值 整 体 回落 。 截 至 6 月 1 5 日 ， SW 计 算 机 板 块 PE TTM 为 5 5 .7 7 倍 ， 处 于 近 5 年 分 位 的 4 5 .8 8 %、近 1 0 年 分 位 的 5 4 .7 9 %， 估 值 性 价 比 逐 渐 凸 显 。 图 10： 截 至 6 月 15 日 ， SW 一 级 行 业 今 年 以 来 涨跌 幅 情 况 图 11： SW计 算 机 近 十 年 PE TTM情 况数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： wind， 东 莞 证 券 研 究 所2. 人 工 智 能 ： 应 用 场 景 不 断 深 化 ， 市 场 发 展 潜 力 巨 大 2 .1 应 用 场 景 不 断 深 化 ， 疫 情 加 速 AI 渗 透近 年 AI 商 业 化 应 用 场 景 不 断 深 化 。 数 据 、 算 法 和 算 力 是 支 撑 人 工 智 能 发 展 的 三 大 要 素 ，目 前 世 界 领 先 的 互 联 网 公 司 数 据 量 已 超 过 上 千 PB， 传 统 行 业 的 龙 头 企 业 数 据 量 也 在 PB级 以 上 （ 数 据 来 源 ： IDC） ， 而 随 着 5 G 发 展 带 来 的 流 量 爆 发 、 万 户 互 联 ， 能 够 获 取 的 数据 数 量 将 不 断 增 长 ； 而 算 法 通 过 与 场 景 、 垂 直 行 业 的 融 合 不 断 优 化 ； 算 力 的 成 本 也 逐 渐 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 8请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 降 低 ， 这 些 的 持 续 发 展 加 速 了 AI 商 业 化 的 进 程 。 经 过 多 年 融 合 发 展 ， AI 在 安 防 、 金 融 、客 服 等 领 域 已 经 实 现 了 较 好 的 商 业 化 。 其 中 ， AI+安 防 的 融 合 使 得 安 防 实 现 从 被 动 监 控 走向 主 动 识 别 ， 通 过 AI 能 够 对 监 控 实 现 实 时 分 析 并 进 行 预 警 ， 极 大 地 提 效 降 本 。图 12： 2019年 人 工 智 能 赋 能 行 业 效 果 评 估 模 型 数 据 来 源 ： 艾 瑞 咨 询 ， 东 莞 证 券 研 究 所新 冠 疫 情 进 一 步 加 快 了 AI 在 医 疗 、 教 育 等 领 域 的 渗 透 。 2 0 2 0 年 初 国 内 出 现 新 冠 疫 情 ，针 对 抗 击 疫 情 需 要 ， 多 家 人 工 智 能 公 司 推 出 相 应 的 医 疗 解 决 方 案 ， 包 括 人 体 测 温 方 案 、新 冠 肺 炎 影 像 辅 助 诊 断 方 案 、 病 例 分 析 、 自 助 呼 叫 排 查 等 进 一 步 助 力 疫 情 排 查 ， 大 幅 提升 医 护 人 员 的 工 作 效 率 。 此 外 ， 在 疫 情 影 响 下 学 生 居 家 学 习 ， 通 过 线 上 平 台 进 行 自 主 学习 并 完 成 相 应 的 习 题 ， 教 师 能 够 根 据 AI 分 析 的 反 馈 情 况 进 行 教 学 跟 踪 ， 进 一 步 提 升 了 学生 的 学 习 效 率 。 据 科 大 讯 飞 数 据 ， 在 疫 情 期 间 ， 其 AI 助 力 在 线 学 习 ， 录 播 教 学 、 直 播 教学 、 线 上 作 业 、 在 线 考 试 等 功 能 覆 盖 全 国 2 1 个 省 1 5 0 0 万 师 生 ， 服 务 “停 课 不 停 学 ”2 0 多亿 人 次 。2 .2 国 内 具 备 良 好 的 发 展 土 壤 ， 发 展 水 平 逐 渐 领 先 全 球 商 业 应 用 优 势 突 出 ， AI 投 资 陆 续 加 大 。 据 IDC 和 量 子 位 的 问 卷 调 研 显 示 ， 1 4 3 家 调 研 样本 当 中 ， 8 1 .2 %的 企 业 认 为 AI 的 部 署 对 企 业 的 发 展 带 来 了 改 变 。 其 中 ， 4 2 .7 %的 企 业 认 为AI 对 业 务 带 来 了 一 定 的 变 化 ， 2 5 .2 %的 企 业 表 示 AI 帮 助 业 务 取 得 突 破 ； 分 别 有 1 1 .9 %和1 .4 %的 企 业 表 示 AI 分 别 完 成 了 企 业 2 0 %和 5 0 %的 工 作 。 同 时 ， AI 的 部 署 给 企 业 带 来 的 价值 主 要 体 现 在 创 新 业 务 、 降 低 人 力 成 本 、 提 升 用 户 服 务 体 验 和 提 高 运 营 效 率 等 方 面 。 据平 安 首 席 科 学 家 ， 平 安 的 智 能 语 音 机 器 人 全 年 累 计 服 务 量 达 8 .5 亿 人 次 ， 已 覆 盖 集 团 8 3 %金 融 销 售 场 景 、 8 1 %的 客 户 服 务 场 景 ， 可 实 现 每 年 坐 席 成 本 下 降 1 1 %。随 着 AI 在 商 业 应 用 上 的 优 势 逐 步 显 现 ， 企 业 逐 渐 加 大 对 AI 的 投 入 。 据 IDC 和 量 子 位 对企 业 未 来 2 年 的 AI 投 资 调 研 数 据 显 示 ， 剔 除 2 9 .4 %选 择 “ 不 知 道 ” 的 企 业 后 ， 仅 有 1 4 %的 企 业 表 示 未 来 1 至 2 年 降 低 或 不 增 加 AI 投 资 ， 分 别 有 1 9 .6 %和 1 8 .9 %的 企 业 表 示 增 加1 %-9 %、 1 0 %-1 9 %的 投 资 ， 同 时 超 过 1 8 %的 企 业 预 计 未 来 1 至 2 年 在 AI 方 面 投 入 增 长 超 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 9请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 过 2 0 %。图 13： 人 工 智 能 对 业 务 带 来 的 改 变 图 14： 未 来 1-2年 人 工 智 能 投 资 情 况 数 据 来 源 ： IDC， 东 莞 证 券 研 究 所 数 据 来 源 ： IDC， 东 莞 证 券 研 究 所AI 上 升 到 国 家 战 略 高 度 ， 政 策 频 繁 出 台 支 持 发 展 。 2 0 1 6 年 ， “十 三 五 ”国 家 科 技 创 新 规划 出 台 ， 文 件 指 出 要 适 时 充 实 完 善 人 工 智 能 重 大 项 目 的 布 局 。 2 0 1 7 年 ， “人 工 智 能 ”首 次 出 现 在 政 府 工 作 报 告 ， 并 提 出 加 快 培 育 人 工 智 能 等 新 兴 产 业 。 同 时 ， 2 0 1 8 年 、 2 0 1 9年 政 府 工 作 报 告 均 有 对 人 工 智 能 技 术 的 发 展 提 出 更 深 入 的 要 求 。 2 0 2 1 年 ， “十 四 五 ”规 划 出 炉 ， 提 出 要 瞄 准 人 工 智 能 等 前 沿 领 域 ， 聚 焦 人 工 智 能 关 键 算 法 ， 壮 大 人 工 智 能产 业 ， “十 四 五 ”规 划 全 文 共 出 现 “人 工 智 能 ”一 词 7 次 ， 较 “十 三 五 ”规 划 增 加 6次 ， 显 示 出 国 家 进 一 步 提 升 对 人 工 智 能 的 重 视 程 度 。随 着 纲 领 性 文 件 落 地 后 ， 促 进 人 工 智 能 技 术 发 展 的 具 体 细 则 也 随 之 落 地 。 其 中 ， 2 0 1 7年 国 务 院 发 布 新 一 代 人 工 智 能 发 展 规 划 ， 提 出 三 大 阶 段 战 略 目 标 ， 一 是 到 2 0 2 0 年 我 国 AI 技 术 和 应 用 与 世 界 先 进 水 平 同 步 ， 二 是 AI 理 论 与 技 术 体 系 初 步 建 立 ； 三 是 到 2 0 3 0年 成 为 世 界 主 要 的 AI 创 新 中 心 。 在 政 策 的 助 推 下 ， 我 国 AI 产 业 发 展 迅 速 ， 但 同 时 也 带来 了 部 分 治 理 问 题 。 2 0 1 9 年 6 月 ， 针 对 AI 发 展 带 来 的 问 题 ， 科 技 部 下 发 新 一 代 人 工智 能 治 理 原 则 ， 倡 导 各 方 在 发 展 AI 的 同 时 应 遵 循 共 同 的 原 则 ， 确 保 人 工 智 能 安 全 可 靠可 控 ， 2 0 2 0 年 8 月 ， 国 家 新 一 代 人 工 智 能 标 准 体 系 建 设 指 南 出 台 。 随 着 纲 领 性 文 件 、产 业 发 展 规 划 、 产 业 治 理 等 政 策 布 局 渐 趋 完 善 后 ， 国 内 AI 产 业 发 展 有 望 在 政 策 的 扶 持 下加 速 发 展 。表 2： 与 人 工 智 能 相 关 政 策 文 件 （ 不 完 全 统 计 ）时 间 政 策 部 门 内 容2016/07 “ 十 三 五 ” 国 家 科 技 创 新 规 划 国 务 院 在 人 工 智 能 等 方 面 遴 选 重 大 任 务 ， 适 时 充 实 完 善 重 大 项目 布 局 。2017/03 2017年 政 府 工 作 报 告 国 务 院 人 工 智 能 出 现 在 工 作 报 告 。 加 快 培 育 壮 大 人 工 智 能 等 新兴 产 业 。2017/07 新 一 代 人 工 智 能 发 展 规 划 国 务 院 提 出 人 工 智 能 阶 段 战 略 目 标 。 一 是 到 2020 年 人 工 智 能 总 计 算 机 行 业 2021下 半 年 投 资 策 略 10请 务 必 阅 读 末 页 声 明 。 体 技 术 和 应 用 与 世 界 先 进 水 平 同 步 。 二 是 新 一 代 人 工 智能 理 论 与 技 术 体 系 初 步 建 立 。 三 是 到 2030 年 人 工 智 能 理论 、 技 术 与 应 用 总 体 达 到 世 界 领 先 水 平 ， 成 为 世 界 主 要人 工 智 能 创 新 中 心 。2017/12 促 进 新 一 代 人 工 智 能 产 业发 展 三 年 行 动 计 划（ 2018-2020年 ） 工 信 部 提 出 人 工 智 能 和 制 造 业 深 度 融 合 。2018/03 2018年 政 府 工 作 报 告 国 务 院 加 强 新 一 代 人 工 智 能 研 发 应 用 ， 在 医 疗 、 养 老 、 教 育 、文 化 、 体 育 等 多 领 域 推 进 “ 互 联 网 +” 。2018/04 高 等 学 校 人 工 智 能 创 新 行 动 计 划 教 育 部 通 过 优 化 高 校 人 工 智 能 领 域 科 技 创 新 体 系 、 完 善 人 工 智能 领 域 人 才 培 养 体 系 、 推 动 高 校 人 工 智 能 领 域 科 技 成 果转 化 与 示 范 应 用 等 三 方 面 举 措 ， 力 争 到 2030 年 ， 高 校 成为 建 设 世 界 主 要 人 工 智 能 创 新 中 心 的 核 心 力 量 和 引 领 新一 代 人 工 智 能 发 展 的 人 才 高 地 。2018/10 科 技 创 新 2030-“ 新 一 代 人工 智 能 ” 重 大 项 目 2018 年度 项 目 申 报 指 南 科 技 部 在 新 一 代 人 工 智 能 基 础 理 论 、 面 向 重 大 需 求 的 关 键 共 性技 术 、 新 型 感 知 和 智 能 芯 片 等 3 个 技 术 方 向 启 动 16个 研究 任 务 ， 拟 安 排 国 拨 经 费 预 算 8.7亿 元 。2018/11 新 一 代 人 工 智 能 产 业 创 新重 点 任 务 揭 榜 工 作 方 案 工 信 部 确 定 了 智 能 网 联 汽 车 、 智 能 服 务 机 器 人 、 智 能 无 人 机 、神 经 网 络 芯 片 、 开 源 开 放 平 台 、 智 能 制