机械设备2021年中期策略：碳中和背景下深挖业绩突出、需求旺盛的标的.pdf

LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 7 table_subject 2020 年 5 月 21 日 机械设备 证券研究报告 中期 策略 碳中和背景下，深挖业绩突出 、 需求旺盛的标的 机 械设备 2021 年 中期 策略 table_date 分析日期 2020 年 5 月 21 日 Table_Author 证券分析师：蒋东锋 执业证书编号： S0630519080001 电话： 021-20333581 邮箱： table_stockTrend table_product table_main 东海行业研究类模板 投资要点： 2021 上半年 二级市场表现 ： 2021 年 1 月 1 日至 5 月 21 日，市场在年 初快速上涨，但是春节过后，由于资金面流动性偏紧以及美债利率上升的原因， 大盘大幅跳水， 3 月份以后进入震荡盘升态势。盘面上，沪深 300 下跌 1.48%, 机械设备行业下跌 2.87%，在 28 个行业中排第 19 位。跑输排名第一的钢铁 28.2 个百分点，跑赢排名最后的国防军工 16.0 个百分点。 2021 年 下半年 投资策略 ： 2021 年国务院政府工作报告中指出，扎实做 好碳达峰、碳中和各项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，优化产业 结构和能源结构。碳中和的两个重要方面：一是优化产业结构，二是优化能源 机构。优化能源结构指的是减少煤炭、石油、天然气等传统化石能源的使用而 更多的去使用可再生能源。另外，全社会的能源消耗 中，一半以上来自制造业， 因此需要对制造业相关行业的升级改造才能降低能耗，以实现碳中和的目标。 机械设备作为制造业的上游，未来有助于实现碳中和目标的低耗设备、清洁能 源设备等类型的设备需求将显著提升。 2021 年下半年，我们结合碳中和的政 策目标，同时以盈利能力提升或改善为分析依据，重点关注市场需求旺盛，行 业景气度不断上行的 光伏设备 ；以及行业需求拐点已确立，盈利能力逐步提升 的 工业机器人 。 光伏 设备： 1）国内市场， 2020 年需求大幅回升，全年装机容量达到了 48.2GW,同比增长 60%。目前行业需求旺盛，根据中国光伏行业 协会的预测， 十四五期间我国光伏年均新增装机规模是 70-90GW。因此，未来的增长空间 十分广阔，行业高景气度将继续延续； 2）海外市场整体需求仍会增长。 2020 年的前 10 大光伏市场装机量最低门槛均突破 3GW，光伏新市场不断崛起。另 外由于光伏在海外许多国家已经成为发电成本最低的发电方式，光伏成为最优 选择，装机规模增长迅速。我们预计未来五年内全球新增光伏装机增速维持在 10%-20%。因此对设备需求仍然旺盛，建议关注单晶炉设备龙头 晶盛机电 。 工业 机器人 ： 1） 2019 年中国工业机器人市场累计销售工业机器人 14.05 万台，占全球的比重达到 51.64%，年销量连续第七年位居世界首位。 2）人口 红利的下降及制造业的升级改造推动市场需求。至 2019 年，我国 65 岁以上 人口占比已经达到 12.6%，老龄化的加快将使得我国的用工成本急剧上升。同 时，随着未来人们对产品质量要求的提升，我国工业制造业对以工业机器人为 代表的自动化设备的需求亦将会逐步释放。 3）国内行业景气度持续上行。 2020 年全年工业机器人产量同比增速达到 45.31%，今年 3、 4月份产量分别为 33075 和 30178 台，同比增长 91.84%和 56.71%，上行趋势十分明显。因此 ，我们 可以预计未来一段时间增速有望持续保持在 40%以上，国内工业机器人行业已 经进入景气度上行阶段。建议关注全产业链的龙头企业 埃斯顿 。 风险提示 ： 1、宏观经济增长不及预期； 2、海外疫情的不利影响； 3、 疫苗接种不及预期； 3、相关行业政策发生重大变化； 4 原材料价格上涨。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20 -12 21 -01 21 -01 21 -02 21 -02 21 -02 21 -03 21 -03 21 -03 21 -04 21 -04 21 -04 21 -05 21 -05 机械设备 (申万 ) 沪深 300 table_invest 行业评级 : 标配 (40) 行业走势 图表 相关研究报告 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 正文目录 1. 2021 年上半年二级市场表现 . 4 1.1. 走势回顾 . 4 1.2. 估值回顾 . 6 1.3. 业绩回顾 . 8 2. 2021 年下半年投资策略 . 9 3. 光伏设备：行业高景气度仍然持续 . 9 3.1. 2019 年光伏行业好转， 2020 年需求旺盛 . 9 3.2. 21 年景气度将继续延续 . 10 3.3. 海外新增光伏市场需求仍然旺盛 .11 3.4. 建议关注标的 晶盛机电（ 300316.SZ） .11 4. 工业机 器人需求拐点在 2020 年出现，国产竞争力提高 . 12 4.1. 全球市场整体处于恢复状态 . 12 4.2. 国内工业机器人市场发展迅速 . 13 4.2.1. 销量连续 7 年居全球首位 . 13 4.2.2. 人口红利的下降 及制造业的升级改造推动市场需求 . 15 4.3. 国内需求延续去年的高增长 . 16 4.4. 建议关注标的 埃斯顿（ 002747.SZ） . 16 5. 策略总结 . 17 风险提示 . 18 图 表目录 图表 1 2021 年 1-5 月份申万一级行业指数各板块涨跌幅 . 4 图表 2 2021 年 1-5 月份申万机械设备指数和沪深 300 指数相对涨跌幅 . 4 图表 3 2021 年 1-5 月份机械子板块涨跌幅 . 5 图表 4 2021 年 1-5 月份与机械相关的概念板块涨跌幅前三 . 5 图表 5 2021 年 1-5 月份机械行业个股涨跌幅排行 . 5 图表 6 申万机械 5 年 PE(TTM)和 PB(LF)变化 . 6 图表 7 申万各行业 PE(TTM)和 PB(LF)对比 . 7 图表 8 机械设备各子行业 5 年 PE(TTM)变化 . 7 图表 9 机械设备各子行业 5 年 PB(LF)变化 . 8 图表 10 申万机械历年营收及增速（亿元， %） . 8 图表 11 申万机械历年净利润及增速（亿元， %） . 8 图表 12 申万机械一季度 ROE（整体法） . 9 图表 13 申万机械毛利率及净利率变化 . 9 图表 14 光伏发电新增装机 容量季度数据（ GW） . 10 图表 15 光伏发电新增装机容量年度数据（ GW） . 11 图表 16 国内光伏发电新增装机容量结构变化（ GW） . 11 图表 17 晶盛机电近几年营业收入（亿元） . 12 图表 18 晶盛机电近几年归母净利润（亿元） . 12 图表 19 全球工业 机器人销量（万台） . 12 图表 20 全球工业机器人销售额 . 13 图表 21 全球工业机器人市场保有量 . 13 图表 22 国内工业机器人近 几年销量 . 14 图表 23 国内工业机器人保有量 . 14 图表 24 各国工业机器人密度（台 /万人） . 15 LONGONE 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 25 我国 65 岁以 上人口及占总人口比例 . 15 图表 26 规模以上制造业就业人员平均工资 . 15 图表 27 国内工业机器人月度产量及同比增速（台） . 16 图表 28 埃斯顿近几年营业收入（亿元） . 17 图表 29 埃斯顿近几年归母 净利润（亿元） . 17 LONGONE 4 市场有风险，投资需谨慎 table_page 年度策略 1.2021 年 上半年 二级市场表现 1.1.走势回顾 2021 年 1 月 1 日至 5 月 21 日， 市场在年初快速上涨，但是春节过后，由于资金面流 动性偏紧以及美债利率上升的原因，大盘大幅跳水， 3 月份以后进入震荡盘升态势 。盘面 上，沪深 300 下跌 1.48%,机械设备行业下跌 2.87%，在 28 个行业中排第 19 位。跑输排 名第一的钢铁 28.2 个百分点，跑赢排名最后的国防军工 16.0 个百分点。 图表 1 2021 年 1-5 月份 申万一级行业指数各板块涨跌幅 资料来源： Wind，东海证券研究所 注：数据统计区间为 2021.1.1-2021.5.21 2021年 1月 1日至 5月 21日 ，申万机械 设备行业 下跌 2.87%， 区间最大涨幅 为 7.41%， 最大跌幅 为 4.31%，区间振幅 为 11.72%，同期 沪深 300 指数 下跌 1.48%，机械指数跑 输 沪深 300 指数 1.39 个百分点。 图表 2 2021 年 1-5 月份 申万 机械设备 指数 和沪深 300 指数 相对 涨跌幅 资料来源： Wind，东海证券研究所 注：数据统计区间为 2021.1.1-2021.5.21 -1.48% -2.87% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 钢铁 采掘 有色金属 休闲服务 银行 化工 轻工制造 医药生物 建筑材料 公用事业 综合 纺织服装 建筑装饰 电气设备 食品饮料 交通运输 沪深 300 汽车 农林牧渔 机械设备 商业贸易 房地产 电子 传媒 计算机 家用电器 通信 非银金融 国防军工 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 20 -12 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -01 21 -02 21 -02 21 -02 21 -02 21 -02 21 -02 21 -02 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -03 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -04 21 -05 21 -05 21 -05 21 -05 21 -05 21 -05 成交金额 机械设备 (申万 ) 沪深 300 LONGONE 5 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 在机械行业的五个二级子行业中，涨幅最大的是运输设备 ,上涨 4.49%，主要是因为 去年疫情导致出行受到较大的影响，随着疫情的好转，国内出行逐渐的恢复到疫情前的水 平，因此行业需求开始回升 ；跌幅最大的是仪器仪表 ,下跌 11.96%；其他三个子行业， 金属制品上涨 3.30%，通用机械上涨 0.74%，专用设备下跌 4.69%。 在机械设备相关概念板块中，涨幅前三的分别是丝绸之路指数（ 8.31%） ， LNG 指数 （ 8.29%） ， 挖掘机指数（ 7.43%） ，丝绸之路和挖掘机都与基建和工程机械相关，可以看 到，由于疫情的原因，各国 多数 都是以基建托底经济，从而刺激了 对 工程机械的需求； 跌 幅前三的分别是通用航空指数（ -14.73%） ， 卫星导航指数（ -13.53%） ， 3D 打印（ -9.97%）。 通用航空和卫星导航都是在去 年上涨了一波，今年上半年下跌属于正常回调， 3D 打印行 业的下跌一个是行业并没有较好的增长，另一个就是受到整个市场下跌的影响。 图表 3 2021 年 1-5 月份 机械子板块涨跌幅 图表 4 2021 年 1-5 月份 与 机械相关的概念板块涨跌幅前三 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 个股方面， 2021 年 1 月至 5 月，机械设备行业上涨的个股有 131 家，占比 36.69%, 下跌的个股有 225 家，占比 63.03%。涨幅前十的个股分别为山东墨龙（ 157.91%）、东富 龙（ 115.21%）、黄河旋风（ 87.51%）、力星股份（ 84.11%）、劲拓股份（ 83.91%）、银都 股份（ 82.61%）、科沃斯（ 80.81%）、融捷股份（ 78.51%）、佳士科技（ 68.11%）、菲达环 保（ 62.31%）； 大涨的主要逻辑在于公司的业绩改善或者大幅增长，其他概念性上涨的个 股较少。 跌幅前十的个股分别为星云股份（ -33.91%）、捷佳伟创（ -33.91%）、浙江鼎力 （ -36.21%）、星徽股份（ -36.91%）、 ST 安控（ -39.91%）、上海沪工（ -40.41%）、世嘉科 技（ -40.81%）、克来机电（ -41.91%）、赢合科技（ -44.31%）、沪宁股份（ -45.31%） 。 大 跌的公司一部分是因为前期上涨过多，但业绩不及预期；另一部分走势持续走低，公司盈 利能力太差或者业绩大跌。 图表 5 2021 年 1-5 月份 机械行业个股涨跌幅排行 排名 代码 简称 涨幅 主要推动因 素 排名 代码 简称 跌幅 1 002490.SZ 山东墨龙 157.93% 并购重组概念 1 300648.SZ 星云股份 -33.86% 2 300171.SZ 东富龙 115.23% 业绩 高增长 2 300724.SZ 捷佳伟创 -33.88% 3 600172.SH 黄河旋风 87.50% 业绩扭亏 3 603338.SH 浙江鼎力 -36.24% 4 300421.SZ 力星股份 84.13% 业绩高增长 4 300464.SZ 星徽股份 -36.93% 5 300400.SZ 劲拓股份 83.90% 业绩高增长 5 300370.SZ ST 安控 -39.93% 6 603277.SH 银都股份 82.62% 业绩改善 6 603131.SH 上海沪工 -40.40% -11.96% -4.69% 0.74% 3.30% 4.49% 仪器仪表 专用设备 通用机械 金属制品 运输设备 -14.73% -13.53% -9.97% 7.43% 8.29% 8.31% 通用航空指数 卫星导航指数 3D打印 挖掘机指数 LNG指数 丝绸之路指数 LONGONE 6 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 7 603486.SH 科沃斯 80.81% 业绩 高增长 7 002796.SZ 世嘉科技 -40.84% 8 002192.SZ 融捷股份 78.46% 业绩高增长 8 603960.SH 克来机电 -41.90% 9 300193.SZ 佳士科技 68.10% 业绩扭亏 9 300457.SZ 赢合科技 -44.33% 10 600526.SH 菲达环保 62.25% 碳中和概念 10 300669.SZ 沪宁股份 -45.31% 资料来源： Wind，东海证券研究所 注：数据统计区间为 2021.1.1-2020.5.21 1.2.估值回顾 目前申万机械的 PB上 升， PE处于历史底部 。 申万机械自 2015 年达到估值顶峰之后， 一直处于持续 下降 状态。 2021 年 5 月 21 日，申万机械的市盈率（ TTM， 整体法）剔除负 值为 23.72 倍，市净率（ LF） 剔除负值 为 2.61 倍， PE 在 2020 年有 所上升，但是 今年出 现 明显的 下降 ， 市盈率 绝对估值处于历史较低水平 ；但是市净率已经回复到中位数水平 。 从横向对比来看，在申万 28 个行业中，机械市盈率排 16 位， 市净率排第 12 位，都 处于 中位数水平。 图表 6 申万 机械 5 年 PE(TTM)和 PB(LF)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2016-05-23 2017-05-23 2018-05-23 2019-05-23 2020-05-23 机械设备 PE(TTM) 机械设备 PB(LF)(右） LONGONE 7 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 7 申万各行业 PE(TTM)和 PB(LF)对比 资料来源： Wind，东海证券研究所 注：数据选取时间为 2021.5.21 细分板块估值方面， 截至 2021 年 5 月 21 日，通用机械、 仪器仪表、专用设备、 金属 制品和运输设备的 PE(TTM)分别为 36.49、 31.28、 21.96、 16.46 和 15.76， PB(LF)分别 为 3.27、 2.84、 2.81、 1.81 和 1.24，通 用机械、仪器仪表和金属制品三个子行业市盈率 仍 然保持较低水平 。从长期来看，各细分板块仍然处于历史 相对 较低的估值 水平 。 由于今年 出口需求较旺盛，对制造业整体利好，各子行业市净率都有所提升。 图表 8 机械设备 各子 行业 5 年 PE(TTM)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 23.72 14.09 2.61 1.64 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 休闲服务 国防军工 计算机 食品饮料 综合 医药生物 电气设备 电子 有色金属 通信 纺织服装 传媒 汽车 商业贸易 轻工制造 机械设备 化工 农林牧渔 家用电器 交通运输 公用事业 非银金融 沪深 300 建筑材料 采掘 钢铁 房地产 建筑装饰 银行 PE(TTM) PB(LF)（ 右） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2016-05-23 2017-05-23 2018-05-23 2019-05-23 2020-05-23 通用机械 仪器仪表 专用设备 金属制品 运输设备 LONGONE 8 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 9 机械设备各子行业 5 年 PB(LF)变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 1.3.业绩回顾 一 季度 申万机械营收 净利润 增速 大幅增长 。 2020 年受疫情影响， 制造业生产受到很 大的影响，不过政府有力的控制的疫情的发展，全国快速的进入了复工复产的进程，同时， 政府出台的多项扶持政策， 特别是一些减税 降税政策，直接对公司的利润产生巨大的影响 。 今年一季度延续 2020 年下半年的增长态势。而国外的疫情控制不到位，致使国外很多的 制造商不能及时有效的生产，因而增加了向我国的产品进口。 2021 年 1 季度，申万机械 营业收入为 3764.79亿元，同比增长 53.28%；净利润为 3011.28亿元，同比增长 175.57%。 图表 10 申万机械 历年营收及增速 （亿元， %） 图表 11 申万机械 历年净利润及增速 （亿元， %） 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 盈利能力 大幅改善 。 2020 年 申万机械毛利率为 23.55%， 净利率为 6.93%， 相较于 2018-2019 年的数据，净利率提高的十分明显。 2021 年 1 季度，申万机械毛利率为 23.35%， 净利率为 8.42%，净利率继续提升，相较于 2020 年提升了 1.49 个百分点。 而行业 ROE 也是提升较大， 与历年的一季度 ROE 相比，是近几年的最高点，可见行业 盈利能力大幅 改善。 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2016-05-31 2017-05-31 2018-05-31 2019-05-31 2020-05-31 通用机械 仪器仪表 专用设备 金属制品 运输设备 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 LONGONE 9 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 12 申万 机械 一季度 ROE（整体法） 图表 13 申万机械 毛利率及净利率变化 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 2.2021 年 下半年 投资策略 2021 年 3 月 5 日， 2021 年国务院政府工作报告中指出，扎实做好碳达峰、碳中和各 项工作，制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构。早在 2020 年 9 月 22 日，中国政府在第七十五届联合国大会上就提出：“中国将提高国家自主贡献力度， 采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。” 碳中和的两个重要方面：一是优化产业结构，二是优化能源机构。优化能源结构指的 是减少煤炭、石油、天然气等传统化石能源的使用而更多的去使用可再生能源，包括太阳 能、风能、水力能等等。而我国能源结构的不合理，不仅仅体现在对煤炭资源的依赖，更 体现在能源在区域之间分布的不均匀所带来的大量运输所发生的能源损耗。 全社会的能源消耗中，一半以上来自制造业 ，因此需要对制造业相关行业的升级改造 才能降低能耗，以实现碳中和的目标。机械设备作为制造业的上游，未来有助于实现碳中 和目标的低耗设备 、 清洁能源设备等类型的设备需求将显著提升。 2021 年下半年，我们 结合碳中和的政策目标，同时以盈利能力提升或改善为分析依据，重点关注市场需求旺盛， 行业景气度不断上行的光伏设备；以及行业需求拐点已确立，盈利能力逐步提升的工业机 器人。 3.光伏设备 ：行业高景气度仍然持续 3.1.2019 年光伏行业好转， 2020 年需求旺盛 按照国家电网 的 报告预计， 2019 年全年中国装机预计超过 35GW， 但是从实际的装 机结果来看，全年的 装机 容量在 30.11GW，低于预期。主要原因是 2019 年补贴 竞价结果 到 7 月份才 发布 ，由于受到了 531 新政影响，在没有确定自己能否拿到补贴的前提下，大 多数企业都不太愿意提前施工建设。 2019 年 1-9 月中国光伏新增装机仅为 15.99GW，同 比下降 53%。 四季度获得补贴的企业加速完工，装机容量单季度大幅增加。 7 月份 进入 补 贴 名单 的企业，为了能够更早的拿到补贴， 大多数 都是加班加点的推进 项目 建设进度。 2019 年四季度，新增装机容量达到 14.11GW，基本与前三季度总和差不多。但是由于施工 期较 短，同时 大量的 项目 集中施工建设，导致需求出现集中的爆发，产业链上游的产品价格 产 生了不同程度的 上涨，因此仍有很多 项目 要推迟到今年上半年才开始施工。 从全年整体来 0.63% 1.20% 1.38% 1.70% 0.95% 2.43% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 2016Q1 2017Q1 2018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 21.32% 23.12% 22.91% 24.46% 23.55% 23.35% 4.76% 7.49% 3.83% 4.18% 6.93% 8.42% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 毛利率 净利率 LONGONE 10 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 看， 虽然 由于补贴较晚，前三季度的装机容量大幅下降 ， 从而导致 19 年整体装机容量不 及预期。 但是四季度的数据反映了光伏行业的负面影响已经消退，需求开始好转。 图表 14 光伏 发电新增装机容量季度数据（ GW） 资料来源： 国家能源局 ，东海证券研究所 2019 年 7 月份补贴竞价发布以后，给市场带来了两个信号，一是获得补贴企业可以 加快进行施工，弥补上半年的较少的新增装机容量；二是给市场一个定心丸，扭转 531 新 政的不利影响，企业可以放心的上马新项目。再加上今年是最后一年进行补贴，也存在平 价项目为抢平价上网政策截止日期（ 2020 年底）而出现抢装的可能， 2020 年的预期需求 将会 有望迎来回升。 在实际情况中， 2020 全年装机容量达到 48.2GW，同比增长了 60%，增长幅度较大。 年初突如其来的新冠肺炎疫情打乱了社会的有序发展，导致一季度大量的工厂停工。 2020 年一季度新增装机容量 仅为 3.95GW，为近 3 年的最低水平。但是随着二季度国内的全面 复工复产，再加上光伏行业本身内在的需求增长，二三 四 季度新增装机容量分别为 7.57GW、 7.18GW 和 29.5GW。从全年来看， 一季度虽然受到 疫情的负面影响， 但是全年整体还是 处于供需两旺的高景气度状态 。 3.2.21 年景气度将继续延续 今年 1 季度继续延续行业高景气度，光伏新增装机容量 5.33GW，同比 增长 34.94%。 其中，分布式光伏发电新增装机容量 2.81GW，占总的新增装机容量的 52.72%，首次超 过集中式光伏发电新增装机容量，后续有待继续关注两者的结构变化， 如果分布式新增装 机容量一直超过集中式新增装机容量的话，将对行业中 各公司的发展产生重要的影响。 根据 IEA Renewables 2020 的预测，到 2025 年可再生能源在新增发电装机中占比将 达到 95，而光伏在所有可再生能源新增装机中占比将达到 60。而我国将碳达峰和碳 中和写入政府工作报告中，未来对新能源的政策支持将更加强有力，市场对新能源的需求 也将大幅增长。根据中国光伏行业协会的 预测，十四五期间我国光伏年均新增装机规模是 70-90GW。 而 2020 年新增装机容量为 48.2GW，远低于下限值 70GW，因此，未来的增 长空间十分广阔，行业高景气度将继续延续。 7.1 15.2 3.6 8.5 7.2 17.2 18.6 10.1 9.7 14.7 10.2 9.6 5.2 6.2 4.6 14.11 3.95 7.57 7.18 29.5 5.33 0 5 10 15 20 25 30 35 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 LONGONE 11 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图表 15 光伏发电新增装机容量年度数据（ GW） 图表 16 国内光伏发电新增装机容量结构变化（ GW） 资料来源： 国家能源局 ，东海证券研究所 资料来源： 国家能源局 ，东海证券研究所 3.3.海外新增光伏市场 需求仍然旺盛 全球范围内，光伏新市场不断崛起。 从历史数据来看， 2010 年以来传统光伏装机大 国，如日本、德国的新增装机容量全球占比在逐步下降，而美国、印度占比在上升。 2020 年的前 10 大光伏市场装机量最低门槛均突破 3GW。 2020 年新增光伏装机的前十个国家 分别为：中国、美国、越南、日本、德国、印度、澳大利亚、韩国、巴西和荷兰。在过去 几年装机容量很大的几个国家，包括法国、墨西哥和土耳其等，发展势头明显减弱，已经 退出了前十的位置 ， 光伏需求不再依赖于少数几个大型市场。 降本增强海外竞争力，电力需求诱导装机。 光伏在海外已经成为发电 成本最低的发电 方式，其增长逻辑是：欠发达地区电力需求装机与发达地区老旧火力电站替代。印度、中 东等地区，光照条件优异，人均电量不足，光伏成为最优选择，装机规模增长迅速。美国、 欧洲等光伏大国电力设施换代，可再生能源占比顺势提升，光伏市场将继续稳健增长。 在 海外，自 2018 年下半年开始需求强劲的 原因，除了一些市场 由于组件价格下降带 来需求被激发之外，政策方面也 出现了 较多有利于短期需求爆发的因素。而展望 2021 年 及未来几年，在全球降息的大背景下，光伏电站稳定的收益率将更加凸显，另外产业链某 些环节（如单晶硅片）的降价， 将会使装机成本继续下降，继续刺激海外需求的增长。 我 们预计未来五年内全球新增光伏装机增速维持在 10%-20%。 3.4.建议 关注标的 晶盛机电（ 300316.SZ） 公司是国内单晶炉设备龙头企业。 公司是一家以“发展绿色智能高科技制造产业”为 使命的高端半导体装备和 LED 衬底材料制造的高新技术企业。公司主营产品为全自动单晶 生长炉、多晶硅铸锭炉、区熔硅单晶炉、单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、全自动硅片抛光 机、双面研磨机、单晶硅棒切磨复合加工一体机、 多晶硅块研磨一体机、叠片机、蓝宝石 晶锭、蓝宝石晶片、 LED 灯具自动化生产线等。 公司产品主要应用于太阳能光伏、集成电 路、 LED、工业 4.0 等具有较好市场前景的新兴产业。 在手订单 充足 ，业绩确定性高。 2021 第一季度，公司新签订晶体生长设备和智能化 加工设备订单超过 50 亿元，截至 2021 年 3 月 31 日，公司未完成景观提升掌设备及智能 化加工设备合同总计 104.5 亿元。 公司目前在手订单充足，为 2021 年公司业绩加速增长 奠定基础 ，业绩增长具备较大确定性。 3 11 11 15 35 53 44 30.11 48.2 5.33 0 10 20 30 40 50 60 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 7.27% 17.92% 9.27% 12.54% 36.60% 47.40% 40.52% 32.20% 52.72% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 集中式 分布式 分布式的占比 LONGONE 12 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 业绩 继续 稳步增长 。 2020 年全年营收 38.11 亿元，同比增加 22.54%，归母净利润为 8.58 亿元，同比增长 34.64%。 2021 年 一 季度营业收入 9.12 亿元， 同比增长 27.37%，归 母净利润 2.82 亿元， 同比增长 109.71%，延续增长态势。 近几年毛利率、净利率 都有所 提升， 分别保持在 36%及 22%左右 。 图表 17 晶盛机电 近几年 营业收入 （亿元） 图表 18 晶盛机电 近几年归母 净利润 （亿元） 资料来源： Wind，东海证券研究所 资料来源： Wind，东海证券研究所 4.工业机器人 需求拐点 在 2020 年出现 ，国产竞争力提高 4.1.全球市场 整体 处于 恢复状态 金融危机以后，全球机器人行业发展迅速， 2012 年以来，全球工业机器人市场规模扩 大，全球工业机器人销量持续增加 。 2019 年，全球新机器人的出货量仍处于高位，出货量 约为 37.32 万台。虽与 2018 年相比减少了 12%，但这一数字仍然排到了有史以来新机器 人销量第三。 IFR 预测，未来十年，全球工业机器人销量年平均增长率将保持在 12%左右。 图 表 19 全球工业机器人销量（万台） 资料来源： IFR，东海证券研究所 当前，全球机器人市场规模持续扩大，工业机器人市场增速稳定。技术创新围绕仿生 结构、人工智能和人机协作不断深入，产品在教育陪护、医疗康复、危险环境等领域的应 10.91 19.49 25.36 31.10 38.11 9.12 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 10 20 30 40 50 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1 营业总收入 (亿元） 同比 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 2016 2017 2018 2019 2020 20201Q1 归母净利润（亿元） 同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 全球工业机器人销量（万台） 同比增速 LONGONE 13 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 用持续拓展，企业布局和投资并购异常活跃，随着全球经济回暖以及工业智能化趋势，未 来几年全球的工业机器人市场规模将会持续上升 。 目前 世界各地工厂的工业机器人数量达到了历史最高水平。在智能生产和自动化的成 功推动之下， 20142019 年五年内工业机器人在全球范围内的销售增长率约为 85%。最 近销售额下降 12%，反应了汽车和电气 /电 子两个重要部门正在经历艰难时期。 除此之外， 疫情的影响仍然没有完全消除 。尽管机器人 供应商会在这一环境下适应新 应用和开发解决方案的需求，但是不太可能从大规模订单中获利。预计 将在 2021 年看到 自动化项目和机器人需求的复苏，但是这一行业要到 2022 年或 2023 年才能达到危机前的 水平。 图表 20 全球工业机器人销售额 图表 21 全球 工业 机器人市场保有量 资料来源： IFR，东海证券研究所 资料来源： IFR，东海证券研究所 4.2.国内工业机器人市场发展迅速 4.2.1.销量 连续 7 年 居全球首位 根据 IFR 统计， 2019 年中国、日本、韩国、美国和德国五大工业机器人市场占到全 球安装量的 73%。其中， 2019 年中国工业机器人市场累计销售工业机器人 14.05 万台， 虽然 同比下降 8.79%， 但是 占全球的比重达到 51.64%， 年销量连续第 七 年位居世界首位。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 50 100 150 200 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球工业机器人销售额（亿美元） 同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 0 50 100 150 200 250 300 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 全球工业机器人保有量（万台） 同比增速 LONGONE 14 市场有风险，投资需谨慎 table_page1 中期策略 图 表 22 国内工业机器人近几年销量 资料来源： IFR，东海证券研究所 2015-2017 年中国工业机器人不断增长， 2017 年增长至 15.62 万台，涨幅达到 79.