家居产品力系列深度调研报告：床垫篇.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报告 家具 行业深度研究报告 推荐 （ 维持 ） 家居 产品力 系列深度调研报告： 床垫 篇 床垫基础 介绍 。 按材质可分为弹簧床垫、新式材料垫（ 3D、乳胶、记忆棉）、 棕垫和智能床垫。根据结构可以分为复合材料垫和纯材料垫，而复合材料垫又 以弹簧复合其他材料为主。 床垫 产品力 分拆方法 ： 功能 需求 、 价格段区分 、 亲身体验 。 本文 我们从消费 者的实际购买角度出发， 对消费者的购买思路和需求进行分拆。 功能 需求： 消费者的需求可拆解为 “ 支撑性、包裹性、硬度、尺寸、环保性、 耐用性 ” 。支撑性是核心性能，良好的支撑性可以保护人的腰椎健康， 通过 对 头胸臀起到合理支撑， 人体在睡眠中感到舒适， 此时脊柱弯曲相当于站姿的 1/2, 即 2-3cm。 包裹性则影响舒适感 。 硬度影响承托性能 。 环保性指产品 对人 体健康的影响， 常见的安全隐患有甲醛超标、虫菌滋生、发霉腐烂 ，选购时 避 免白牌或大牌的低价款，或选择可拆卸床垫。 耐用性指床垫使用寿命，尺寸指 大小和厚度需 符合 家庭整体的需求。 价格段分拆 ： 床垫价格从 1 千到 1 万以上大致可分为四个价格段。 1k-3k 的床 垫 ： 以整网弹簧垫为主 ，其中全国性大品牌 能够在提高弹簧性能的同时保证填 充材料的用料，并且将价格维持在较低水平 。 3k-5k 的床垫 ： 基本配备了独立 袋装弹簧 ， 大部分海绵厚度达 5cm，在填充层上进行差异化设计 。 5k-1w 的床 垫 ： 在 材料质量上进一步提升 。 1w 以上床垫 ： 主要比拼材料优劣和品牌口碑。 通过对比可以发现， 整体而言大品牌产品价格带更宽， 既有中低端产品，也有 高端产品， 消费者选择更多样 ，同时 大品牌 在规模效应、研发技术、质量把控 上更有优势，与外资品牌相比 溢价更低。 亲身体验 ：床垫 的使用体验差异较大， 且 难以量化 ，需要亲身去门店进行试 睡。 试睡方 法 ： 1、 用习惯的睡姿躺在床垫上，可以脱鞋、关灯或者带上眼罩， 仰卧、俯卧、再侧卧，建议用时不低于十分钟； 2、 试睡时身体各部位支撑感， 感受腰部的支撑 ； 3、同时 注意透气性 ； 4、 睡完及时记录下感受和型号，方便 对比 。 品牌及产品推荐。 重点推荐 顾家 家居 、 敏华控股 、 梦百合 ，关注喜临门 。 大 品牌有强大的研发能力和严格的质控标准， 从产品 根本 处着手， 满足消费者 五 大 功能需求 ， 同时产品种类多样，价格带宽，提供多种选择。 1） 从 产品中所 蕴含的技术和功能性上 来看， 推荐全球软体巨头 顾家 家居 和 敏华 控股 ， 和累积 多年床垫制造工艺经验 的 梦百合 ， 国产 主流 床垫 大品牌在技术上都已经紧跟全 球前沿 。 2） 此外，质保承诺也可作为反映产品 质价比 的 重要 指标 ， 推荐未上 市大品牌 慕思 。 3）从覆盖的价格带和选择的多样性来看，推荐 顾家家居 ， 4） 关注具有深厚制造经验，产品性价比高的喜临门 。 风险 提示 ： 1）填充材料质量难判断； 2）床垫使用主观性强； 3）所选产品仅 供参考。 证券分析师：刘佳昆 邮箱： 执业编号： S0360521050002 证券分析师：陈梦 电话： 010-66500831 邮箱： 执业编号： S0360518110002 行业基本数据 占比 % 股票家数 (只 ) 75 1.87 总市值 (亿元 ) 7,701.54 0.92 流通市值 (亿元 ) 5,586.89 0.87 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.62 23.43 相对表现 0.0 3.15 -1.57 相关研究报告 家具行业深度研究报告：供需两旺大势定，流 量获取与变现显实力 2021-02-10 家具行业深度研究报告：中国成品家具企业进 阶：海外布产 &品牌升级 2021-03-10 家居产品力系列深度调研报告：定制篇 2021-06-12 -3% 7% 16% 26% 21/04 2021-04-30 2021-06-18 沪深 300 家用轻工 (申万 ) 华创证券研究所 行业研究 家具 2021 年 06 月 20 日 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 投资 主题 报告亮点 我们 通过线下调研，线上渠道数据搜集 等方式，从产品角度出发对床垫产品进 行深入的分析， 从投资者的角度， 我们对不同床垫产品进行购买者视角的产品 力拆解，分析不同床垫产品的差异。 报告逻辑 判断一个床垫 产品 好不好就在于床垫 能不能解除使用者的疲劳 ，提升深度睡眠 的时间，以此作为本文的核心逻辑，分析床垫的材质、性能等关键要素， 根据 消费者的 “ 需求 -预算 -试睡” 购买流程搭建 产品 力 分拆思路 ，并区分价格段推 荐了不同的产品和品牌， 在对产品的 分析 中我们也发现国产大品牌无论在质量 和性价比上都具有较大的 比较 优势。 重点公司推荐 ： 重点推荐顾家 家居 、 敏华控股、 梦百合。 大品牌有强大的研发 能力和严格的质控标准， 从产品 根本 处着手， 满足消费者 五大 功能需求，同时 产品种类多样，价格带宽，提供多种选择。 1） 从产品中所蕴含的技术和功能 性上来看，推荐全球软体巨头 顾家家居 和 敏华控股 ， 和累积多年床垫制造工艺 经验 的 梦百合 ，国产主流床垫大品牌在技术上都已经紧跟全球前沿 。 2）此外， 质保承诺也可作为反映产品质价比的重要指标 ， 推荐未上市大品牌 慕思 。 3） 从覆盖的价格带和选择的多样性来看，推荐 顾家家居 ， 4) 关注具有深厚制造 经验，产品性价比高的喜临门 。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 目 录 一、床垫消费新趋势 . 7 二、床垫基础介绍 . 8 （一）常见床垫分类 . 8 （二）床垫结构 . 8 1、弹簧 . 9 2、填充材料 . 11 3、绗缝层 . 13 三、产品力分拆维度 . 13 （一）性能需求 . 13 1、支撑度 vs 硬度 . 14 2、选择合适的厚度 /高度 . 16 3、安全性与环保性 . 16 4、耐用性 . 16 （二）价格段分拆 . 17 1、 1k-3k 床垫产品分析 . 18 2、 3k-5k 床垫产品分析 . 18 3、 5k-1w 床垫产品分析 . 20 4、 1w-2w 床垫产品分析 . 21 5、 2w 以上床垫产品分析 . 22 （三）亲身体验 . 23 四、智能床垫盘点 . 23 五、重点品牌推荐 . 25 （一）品牌研发能力 . 26 （二）品牌质控能力 . 26 （三）品牌质保承诺 . 27 （四）消费者口碑 . 27 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表目录 图表 1 床垫选购一页通 . 6 图表 2 床垫更换周期 . 7 图表 3 不同材质床垫的认知水平程度 . 7 图表 4 影响消费者选购床垫的重要因素 . 7 图表 5 消费者的床垫预算 . 7 图表 6 吸引消费者的定制床品类型 . 8 图表 7 智能床垫三大核心诉求 . 8 图表 8 床垫分品类总览 . 8 图表 9 弹簧垫结构示意 . 9 图表 10 凝胶材料垫结构示意 . 9 图表 11 弹簧性能核心变量 . 9 图表 12 各式整网弹簧比较 . 10 图表 13 各式独立弹簧比较 . 10 图表 14 新式填充材料对比（ 3d 材料、记忆棉） . 11 图表 15 主流乳胶检测机构 . 11 图表 16 主流乳胶检测机构（ SGS、 ECO、 LGA） . 12 图表 17 填充材料对比（乳胶、海绵） . 12 图表 18 普通绗缝层 . 13 图表 19 可水洗绗缝层 . 13 图表 20 床垫部分选择标准 . 14 图表 21 人体卧姿与站姿的形状 . 14 图表 22 床垫性能对脊柱的影响（侧卧） . 14 图表 23 床垫性能对脊柱的影响（正卧） . 15 图表 24 选择合适的 支撑性 . 15 图表 25 选择合适的软硬度 . 15 图表 26 选择合适的厚度 . 16 图表 27 甲醛污染来源和判断技巧 . 16 图表 28 大品牌产品价格带更宽，消费者选择更多样（元） . 17 图表 29 1k-3k 床垫对比 . 18 图表 30 3k-5k 床垫对比 1 . 18 图表 31 3k-5k 床垫对比 2 . 19 图表 32 5k-1w 床垫对比 . 20 图表 33 1w-2w 床垫对比 . 21 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 图表 34 2w 以上床垫对比 . 22 图表 35 智能床垫 APP 示意 1 . 23 图表 36 智能床垫 APP 示意 2 . 23 图表 37 各品牌智能床垫功能盘点 . 24 图表 38 智联乐家智能床 垫 . 24 图表 39 舒福德智能床垫 . 24 图表 40 小米 8H 智能床垫 . 25 图表 41 喜临门 smart1 智能床垫 . 25 图表 42 床垫品牌核心能力 . 25 图表 43 主流品牌研发能力 . 26 图表 44 主流内资品牌质量认证 . 26 图表 45 部分品牌质保承诺 . 27 图表 46 部分床垫品牌 DSR 动态评分（ 2020） . 27 图表 47 2020 前十床垫天猫旗舰店综合体验评星情况 . 27 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 图表 1 床垫选购一页通 华创轻工 床垫选购一页通 睡眠占了人生 1/3 时间，睡得香，精力才充沛。一张好床垫是保证睡眠的关键因素 ！ 床垫材料： 弹簧、乳胶、棕、 海绵 、记忆棉 、 3D 复合 弹簧 床垫基本构成： 弹簧层 +填充层 +绗缝层 大牌床垫有哪些 ？ 舒适的睡眠由高质 量床垫提供。大品牌专 注床垫研发，严格质控 + 规模优势，提供更具性 价的多样睡感。 床垫选购三步骤： 确定需求、 确定预算、 门店试睡。 你要 买 怎样的床垫 ？ 无论处于哪种睡姿，脊柱保持平直舒展； 人体各部位受压均等，使全身 肌肉 放松。 床垫价格知多少 ？ 线上渠道代表 产品推荐： 普通人的床垫预算集中在 3k 以下、 3k-5k、 5k-8k，在此区间之外， 高端款可达数万元，低端款可到几百元。 试 睡 的 正 确 姿 势 床 垫 选 购 小 贴 士 购前咨询：向客服或导购咨询床垫配置和参数，记好笔记方便对比。 购后送装：提前测量楼高、楼宽、门宽、电梯宽度。 资料来源：华创证券 制图 此处仅推荐线上款，更多款式请前往线下门店选购 1k - 3k 3k - 5k 5k - 1w 1w - 2w 芝华仕D 026 喜临门塔利亚 顾家000 1A 梦百合朗怡 喜临门4 D 芝华仕D 022 喜临门伯爵 梦百合韵梦 慕思MCW 1-0 73 喜临门伊丽莎白 梦百合传奇7 号 影响睡感的关键要素： 支撑性、包裹性、环保型、尺寸、耐用性、软硬度 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 一 、 床垫消费新趋势 床垫是家居中更新较为频繁的单品，一般 5-10 年更换一次可以更好的提高睡眠质量。 37% 的消费者每 10 年更换一次，受益于消费者教育和出国游的影响，乳胶床垫、水床、充气 床等新式床垫的认知度也较高，分别为 65.05%、 61.21%、 49.04%。 目前中国消费者对床 垫的整体认知还不足，不用床垫、不换床垫的比例偏高 ，殊不知好的床垫可以显著提升 深度睡眠的时间 ，提升生活质量 。 图表 2 床垫更换周期 图表 3 不同材质床垫的认知水平程度 资料来源： 观研网 2018 年中国床垫 市场 分析报告 ， 华创证券 资料来源： 昆明丹麦福乐阁 2017 昆明床垫市场调查报告， 华 创证券 国人床垫预算主要分布在 3k-8k，也是大多数主流品牌的价格区间带。 腾讯家居 2021 床垫新消费趋势报告表示，超过一半受访者在选购时看重床垫的环保材质和健康舒适， 可见人们从选材、品牌、体验多方面保障睡眠健康。 59.8%消费者的床垫预算集中在 3k-8k， 已具有一定财富积累的 70 后愿意为好睡眠投资更多。 图表 4 影响消费者选购床垫的重要因素 图表 5 消费者的床垫预算 资料来源： 腾讯家居 2021 床垫新消费趋势报告 ， 华创证券 资料来源： 腾讯家居 2021 床垫新消费趋势报告 ， 华创证券 环保材料、定制化、智能化是未来床垫消费趋势。 将近一 半 受访者希望床垫具有睡眠时 健康监测功能，希望智能电动调节和放松助眠的比例分别为 38.5%、 33.5%；过半受访者 追求颈椎特殊定制，颈椎保护成为未来衡量健康睡眠的标准之一。 37% 14% 2% 47% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 10年一次 上次更换在 5年前 床垫在 3年内购买 几乎没用过床垫 床垫更换周期 65% 61% 49% 45% 33% 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 乳胶 弹簧床垫 棕垫 水床 充气床垫 其它 不同材质床垫的认知水平程度（ %） 12% 32% 55% 46% 25% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 床品整套搭配 床品整套搭配 定制颈椎方案 定制尺寸 左右分区定制 吸引消费者的定制床品 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20k以上 12k-20k 12k-15k 8k-12k 3k以下 5k-8k 3k-5k 床垫预算分布（ %） 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 图表 6 吸引消费者的定制床品类型 图表 7 智能床垫三大核心诉求 资料来源： 腾讯家居 2021 床垫新消费趋势报告 ， 华创证券 资料来源： 腾讯家居 2021 床垫新消费趋势报告 ， 华创证券 二 、 床垫基础介绍 （一） 常见床垫分类 人的一生约三分之一的时间在床上度过，好的床垫可以让睡眠和生活质量更佳。 以每天 八小时睡眠计算，一个人整晚移动 70 多次，翻身 10 多次。太硬和太软的床垫都会造成 脊椎弯曲，增加椎间盘的压力，选一张适合自己的床垫极为重要。 床垫目前主要可以分为 4 类，弹簧垫、新式材料垫、棕榈垫、智能床垫。 这主要是通过 材料划分，如果根据结构划分又可分为复合床垫和纯材料垫，一般厚度在 20cm 以下的 床垫是纯材料垫，即只包含其中一种材料，在 20cm 厚度以上的床垫一般为复合床垫， 大多包含有弹簧层，即以弹簧垫搭配别的材料做成的复合专业床垫。 图表 8 床垫分品类总览 床垫类型 介 绍 弹簧垫 属现代常用的、性能较优的床垫，其垫芯由弹簧组成。该垫有弹性好，承托性较佳、透气性较强、耐用等优点 新式材料垫 3d 垫：使用涤纶材质经过相关工艺，无毒无味、透气性好，容易清洗、支撑点多，价格 较高 。 乳胶垫：抑菌性强、透气性好、回弹力强，健康环保，但纯乳胶相对较贵，且不好分辨，时间越长、温度越高，越 易粉化。 记忆棉：对温度比较敏感、回弹慢、包裹性强、吸收并分解人体压力、但是有 吸 热效果，夏季比较热，价格比较昂 贵。 智能床垫 按摩保健、智能调节、人性化设计，适合老年人，孕妇等，但是目前造价较高。 棕榈垫 棕垫：棕榈、纤维、胶水等混合而成，质地较硬，易变形，生虫。 现代棕垫：椰壳丝或山棕、现代纤维高温压制而成，相对环保、韧性优良，但是承托力不足、受力不均 资料来源： 喜临门 债券募集说明书 ， 华创证券 （二） 床垫结构 从结构上来说， 20cm 厚度以上的床垫主要是弹簧 复合 垫，其结构分为绗缝层、填充层和 弹簧层。 弹簧垫通常由绗缝层、填充层、弹簧层共同构成，中间添加织物减少层间摩擦。 纯材料垫由乳胶、海绵、棕榈或其组合构成。弹簧床垫由弹簧提供支撑，填充材料提供 舒适感，具有良好的透气性和抗冲击性，软硬度以及对人体的支撑力度都比较合理，是 绝大部分家庭的首选。 20cm 厚度以下多为材料垫。纯材料垫的代表为乳胶垫、棕垫等， 12% 32% 55% 46% 25% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 床品整套搭配 床品整套搭配 定制颈椎方案 定制尺寸 左右分区定制 吸引消费者的定制床品 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 健康检测 智能调节 放松助眠 智能床垫三大核心诉求 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 限于篇幅我们只介绍材料，不做单独的分析。 图表 9 弹簧垫结构示意 图表 10 凝胶材料垫结构示意 资料来源： 李莉 垫层材料对弹簧床垫舒适性的影响 资料来源： 科技小报童凝胶中的“酷”新材料 1、 弹簧 弹簧 是大部分床垫中的核心组成部分 ，影响其性能的核心变量有钢材 种类 、线径、芯径、 圈数、覆盖率。 线径指钢丝粗细。圈数指弹簧绕成的圈形数。芯径指弹簧中部环圈的直 径。覆盖率指在整张床网面积中，弹簧所占面积的比例。钢材含碳量越高、线径越粗、 芯径越小、圈数越大，弹簧越硬，此外通常来说弹簧的覆盖率越高越好。 图表 11 弹簧性能核心变量 项目 性能 弹簧类型 整网弹簧：连接式、拉斯提斯、妙而扣、 LFK 开口式（美姿感应） 独立弹簧：独立袋装弹簧、分区弹簧 钢材 碳素钢：含碳量越高，钢的强度、硬度越高 钛钢：重量轻、体积小、抗腐蚀性强、价格较高 线径 一般为 2.22.3mm；线径越粗弹簧越硬。 芯径 一般为 3.54.8cm； 圈数 一般为 5.57.5 圈，圈数越多，越耐用，同时弹簧越硬。 覆盖率 按照国际标准，床垫的弹簧覆盖率在 52%以上，最好的在 75%左右。 选购要点 含碳量越高、线径越粗、圈数越多时，弹簧越硬 。一般来说 ，覆盖率越高 贴合 越好 。 资料来源： 中国轻工总会 软体家具生产的典型工艺流程 ， 华创证券 按照弹簧的类型和排列方式主要可以分为：整网弹簧和独立弹簧。 总体而言，独立弹簧支撑性能更好、抗干扰性更强，但价格较高，整网弹簧睡感单一但 平均价格较低。 根据床网的连接方式，弹簧可分为整网弹簧和独立弹簧两大类，两者各 自有不同方向的改进版。 整网弹簧 通常来说 因成本较低， 3k 左右即可买到质量不错的床垫 ，但也有一些高价高质 的整网弹簧产品 。 整网弹簧又分四种：传统的连接式弹簧和拉斯提斯弹簧工艺低端，容 易卡簧和产生异响 ，但价格实惠 ；舒达的妙而扣弹簧稳定性强，不易形成局部塌陷；丝 涟的美姿感应弹簧受力不同、开口不同、相对贴合人体 。 但 总体来说整网弹簧还是存在 抗干扰性差、支撑性弱 、 容易产生异响 的问题 。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 图表 12 各式整网弹簧比较 邦尼尔弹簧（连接式弹簧） 拉斯提斯弹簧 妙而扣弹簧 LFK 开口弹簧（美资感应） 单个形状 双锥形，上下端口径大，中径小 连续弹簧组 Z 字型 圆柱型，端面不打结 连接成床网 的方式 螺丝穿簧和围边钢丝将个体弹簧 串联 由一根穿簧钢丝连接 由一根钢线贯穿连接，弹簧 表面采用 Z 型支撑， 穿簧钢丝连接 软硬程度 偏硬 偏硬 较硬 偏软 优点 所有弹簧都是一个串联体系 生产效率高，钢丝成本大大降 低 稳定性强，克服了局部塌陷 弹性自由度大大增加，单 个弹簧感应力高，贴合度 更高 缺点 卡簧、异响 卡簧、异响 抗干扰性差、异响 抗干扰性差、支撑性弱 代表品牌 大部分品牌 大部分品牌 舒达 丝涟 资料来源：华创证券 整理 独立袋式弹簧将个体弹簧做成通行腰鼓型施压后装填入袋，用胶结合或钉结合的方式排 列成床网。 分区弹簧则是独立袋弹簧的改进，将不同软硬度的袋簧根据人体的受力情况 排列组合， 3 度分区可分为头、腰、腿，此外还有 5 度分区、 7 度分区等。相比连接式弹 簧， 独立弹簧的优点在于：环保、静音、独立 支撑 、回弹性好、贴合度 高 、互不干扰。 缺点在于： 1）弹簧通常 500 个，材料及人工费较高，床垫 整体 价格 提 高； 2）需定期翻 转，避免局部变形； 3）布袋材质决定弹簧寿命 （无纺布寿命偏低） 。 图表 13 各式独立弹簧比较 独立袋装弹簧 分区弹簧 单个形状 装入布袋的单体弹簧 连接成床网的方式 钉结合：用 C 形枪将袋簧纵横相互连接。 胶结合：用袋簧粘胶机将独立袋簧及上下无纺布自动连接成袋簧床网。 软硬程度 偏软 优点 静音：无纺布隔离弹簧。 回弹好：弹簧间连接力弱，与整网弹簧比受压即下陷； 针对性支撑 缺点 成本高、需定期翻转、无纺布易老化。 资料来源：华创证券 整理 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 11 2、 填充材料 主流填充材料有： 3d 材料、记忆棉、乳胶、海绵、棕榈。 3d 材料和记忆棉属于新式填充 材料，材料性能较好；乳胶和海绵使用较频繁、大众认知程度较高，同时市场上乱象较 多，选购时需仔细分辨；棕榈则是我国传统床垫材料，现主要用于特定场景或搭配其他 材料使用。 3D 材质弹性好、环保透气， 慕斯的 3D 材料填充床垫标价约为 1 万以上。 3D 床垫由功能性聚酯纤维交叉织造， 材质优点在于： 1）弹性好，透气强：三维立体结构， 上下两面网孔，中间采用功能性纤维交叉支撑，弹性好； 2）可对臀腿等受力部位有针对 地支撑； 3）有效避免胶粘合带来的甲醛污染风险； 4） 3d 床垫可清洗。 记忆棉能够根据人体体型特征塑造体型轮廓， 含量越高越贵，大多 标价约为 7 千以上 （以 梦百合为例） 。 记忆棉又叫慢回弹海绵、惰性海绵、 0 压绵、太空绵，相比普通海绵具 有感温特性和慢回弹性，并带来无压力贴合感，具有明显的舒适、健康等功能性特征。 感温特性指遇热变软、遇冷变硬，上层感温后能凹陷与人贴合，而下层未感温保持支撑 力。慢回弹性指慢慢变形适应压迫物体，同时提供均匀的支撑力。 图表 14 新式填充材料对比（ 3d 材料、记忆棉） 3d 材 料 记忆棉 组成成分 功能性聚酯纤维交叉织造 聚氨酯和其他化学物质组成 主要工艺 纤维编整 机器裁剪、编织、叠合 配料与发泡 无需配料、发泡 材质特点 粘合 编织成型 胶粘合 弹性和支撑 弹性好，支撑性强 代表品牌 硬度 /刚度 中等 较弱 资料来源：华创证券 整理 乳胶床垫适用于大部分人群， 优点在于弹性好、贴合度佳、有效支撑、防虫防螨。缺点 在于乳胶容易老化，尤其是对紫外线非常敏感 ，并且可能成为过敏源 。 挑选乳胶床垫有 四大要点： 1）乳胶含量，优质乳胶含量应当超过 80%。 2）发泡工艺，包括邓普禄法和特拉雷法，后者支撑性更好、更透气。 3）乳胶厚度，厚度越高柔软性越高。 4）乳胶密度，密度越大弹性越大。 劣质乳胶含有苯乙烯单体等化学残留， 选购高含量乳胶有三点建议： 1） 尽量选择大品牌； 2）尽量选择有检测机构背书的乳胶，三大主流检测机构中 ECO 检测相对成本更高； 3） 通过嗅闻、触摸等方式观察，好的乳胶摸起来柔软细腻，闻上去含有淡淡的乳香。 图表 15 主流乳胶检测机构 乳胶检测机构 检测内容 SGS 检测天然乳胶的含量以及甲醛含量，消费者可依次判断产品的安全性。 SGS 属加盟类的检测机构，检测费用较低。 ECO 检查成品乳胶制品中是否残留对人体有害的残留物质。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 12 乳胶检测机构 检测内容 LGA 检测乳胶寝具成品的弹力和在应力作用下的耐久可靠性， 低含量乳胶达到弹力和耐久性标准也可获得证书。 资料来源： Aliya Ceylon 官网 、帕娅天然乳胶寝具 微信公众号 ， 华创证券 图表 16 主流乳胶检测机构（ SGS、 ECO、 LGA） 资料来源：金可儿 官网 、素万 官网 ，华创证券 整理 普通海绵又叫泡沫，是一种柔软的垫材，能提供良好的贴合，但没有足够的支撑性， 纯 海绵垫容易 导致越睡越累，且容易塌陷 。高密度海绵 相对质量更好 ，其硬度更大、支撑 较好、不容易塌陷，但透气性不佳，人在睡眠中的新陈代谢废物堆积在床垫中。海绵主 要风险在于胶粘合带来的甲醛污染和黑心棉的使用，选购海绵 Tips： 1）尽量避免白牌和 低价床垫。 2）尽量避免添加石粉的海绵，可观察其拉伸、回弹性能进行判断。 3）触感 上，好的海绵手感细腻顺滑，掺杂使假的海绵手感粗糙。 4）选购高密度海绵，可用肉 眼 观察，海绵气孔越小密度越高。 图表 17 填充材料对比（乳胶、海绵） 乳胶 海绵（泡沫） 是否天然 是，胶乳发泡成型 否，聚氨酯材料发泡成型 主要工艺 配料与发泡 配料：天然胶乳、软皂及硫化剂等；发泡：使胶乳粒子形成交联 ,以便获得所需的物理性能 配料成分和发泡时间影响密度和硬度 粘合 胶粘合，大规模垫芯可采用水溶性胶粘剂粘接小规格垫芯而得。 胶水、热熔胶、喷胶等胶粘合 材质特点 弹性和支撑 厚度越高、密度越大，弹性越强 易贴合、粘弹性大、高密度海绵支撑较强 硬度 /刚度 较弱 较强 资料来源：华创证券 整理 棕榈价格低廉，防潮透气，但易生虫。 我国山棕主要分布在福建、台湾、广东、云南。 椰棕产地主要分布在海南等南方省份，此外马拉西亚等东南亚国家也是棕垫原材料的一 大来源。 棕垫选购 Tips： 避免“硬棕垫”，通常建议选择 3D 椰棕， 3D 椰棕通常由无甲 醛的热熔棉粘合，而硬棕垫通常由含甲醛高的脲醛胶粘合。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 3、 绗缝层 绗缝层主要追求的是舒适和透气。 一般绗缝层是由棉、桑蚕丝、羊毛、马鬃、海绵等材 料构成，也有把乳胶、记忆棉等其他软性材料裥在其中，实现不同的软硬。绗缝层相对 来说在床垫中的占比偏少，但由于是亲肤的，也需要注意材质中是否存在过敏源。 绗缝层内的材料是制约其水洗的最大因素。 传统绗缝层中的针织面料、提花面料不方便 水洗，此外海绵等材料吸水后重量增长，家用洗衣机很难清洗，且水洗后的干燥措施也 会破坏材料结构。可水洗绗缝层的手感相对较好，使用时不会起球，清洗后也能提高使 用寿命。 图表 18 普通绗缝层 图表 19 可水洗绗缝层 资料来源： 苏宁易购 资料来源： 网易严选 三、 产品力分拆 维度 一个产品的产品力，就是 对消费者的吸引力，也是 带给消费者的体验， 主要从产品品质、 价格、创新等层面来体现 。 本文 从一个消费者的实际购买角度对床垫产品力进行分拆， 所以本文也是一篇具有可操作性的购买指南。 具体而言，我们将其分为三大维度： 性能 需求； 价格段区分； 亲身体验； 消费者购买中，一般先 根据睡眠习惯确定需求，主要包括支撑性、包裹性、硬度、尺寸、 环保性、耐用性等维度。 其次根据消费能力确定预算，了解目标价格段内各式床垫的基 本信息，在预算内挑选出比较心仪的床垫的品类目录。最后 一般会 前往门店试睡， 用习 惯的睡姿躺在床垫上，仰卧、俯卧、再侧卧，时间至少十分钟，试睡时留意肩背、臀部 和足后跟的下陷程度，感受腰部的支撑。 （一） 性能 需求 根据我们的调研，消费者对床垫的 基本 需求主要分为支撑性、包裹性、硬度、尺寸、环 保性、耐用性等。 性能的高低 一是要看制作的工艺、二是要看与消费者的契合程度、三 是要看用料的投入和质量，核心就是要看研发 、 质控 、成本控制 以及对消费者 需求的洞 察，在这三方面大品牌都有显著的优势。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 其中支撑性是床垫的核心性能，支撑性强的床垫让脊柱自然放松、身体各部位受压 合理 。 人体正常脊椎生理结构从侧面看呈 S 形，当身体表面接触到较硬的床板，突出部位就会 像支架一样承担压力。如果床垫太软，会因支撑性不足而导致脊椎不能保持平直，背部 肌肉因而在睡眠全程都无法充分放松，太硬则腰部得不到支撑。 图表 20 床垫部分选择标准 床垫选择标准 描述 总标准 1.无论处于哪种睡姿，脊柱保持平直舒展； 2.人体各部位受压均等 ， 使全身得到放松； 支撑性的影响 影响人体受压分布情况，支撑性不足会使脊椎弯曲。 包裹性的影响 包裹性强的床垫更加柔软， 接触面积更大， 贴合性更强，睡起来更加舒适 环保性的影响 环保性更好的床垫释放的甲醛更少，对人体更加健康，部分床垫甚至增加了空气净化和负离子功能 尺寸的影响 床垫首先需要贴合床架，其次也要便于上下床，风格上与其他家居保持一致 耐用性的影响 床垫内的填充层容易老化滋生螨虫，而弹簧会生锈，导致床垫塌陷，好的床垫可以使用 10 年以上 软硬度的影响 过硬：腰部得不到支撑，时间长了容易造成劳损，加重腰酸背痛。 过软：短期造成腰酸背痛；长期造成身体中段下陷，身体上部肌肉松弛，下部肌肉拉紧。 资料来源： 家具迷 床垫的内部结构组成详解及床垫弹簧种类 ， 华创证券 1、 支撑度 vs 硬度 支撑力强要求贴合度好且整体弹性 适宜 ，硬度大的床垫支撑力不一定好。支撑力是指物 体静止地放置于某一面上时，所受到一个与重力方向相反的力 ，而人的脊柱是弯曲的， 不同部位重量不同， 且每个人重量差异较大，要实现合理的支撑力并不容易 。床垫实现 良好 支撑性需要 几 点前置条件： 1） 软硬适宜 ； 2） 整体弹性 适宜， 贴合度好 。 如何判断支撑性合格？ 床垫的支撑性对人体卧姿生理特性产生影响。站立时人体脊柱是最自然的姿势 , 呈 S 形 , 脊柱处一般下凹 4-6cm, 如图 16 所示。人体上半身的头部、胸部和臀部三部分的重力方 向基本上是重合的 , 而卧姿时 , 三重力方向则是平行的 , 分别对脊柱产生弯曲作用 , 睡眠 感到舒适时 ， 床垫对头胸臀起到合理支撑， 此时 脊柱弯曲相当于 站姿 的 1/2, 即 2-3cm。 图表 21 人体卧姿与站姿的形状 图表 22 床垫性能对脊柱的影响（侧卧） 资料来源： 申黎明 人体工程学 资料来源： sherwoody 为什么 过硬过软的 床垫越睡越累？ 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 15 人在使用弹性大小一致的床垫时 , 由于人体各区段重量不一 , 人体下沉量也不一样。 过硬的情况： 床垫太硬 , 人体接触面积就会减小 , 背部、臀部的压力相对增大 , 肌肉收缩 增强 , 而腰部受力却较小甚至悬空 , 得不到好的支撑 , 使人产生不适。 过软的情况： 床垫太软 , 人体与床垫接触面积就会很大 ,重的身体部分（臀部）下陷就深 , 轻的身体部分（腰部）则下陷较小 , 背部和臀部下沉的同时 ,腰 部相对突起 , 这样使腹 部相对上浮造成身体呈 W形 , 形使脊柱变形很大 , 整个身体下陷而受到来自四面八方 的 挤压致使骨骼结构处于不自然状态 , 人体产生不舒适感。 床垫弹 性越大 , 其下沉和上凸程度就相对越严重 , 因此床垫不应该追求越硬越好 ，而是软 硬和弹性的合理搭配 。 相反 , 如果改变床垫的 性能 , 也能使身体呈 V 型、直线型或其它 形状。 从体感而言： 人体卧于软硬适中的床垫 , 体压分布在感觉迟钝的地方（臀部）压 力大 , 而在其它感觉敏锐的地方（腰部）压力较小 , 这样压力分布比较合理。 图表 23 床垫性能对脊柱的影响（正卧） 资料来源 : 李莉等 人体工程学在床垫尺寸与垫性设计中的应用 在 具体的材质 选择上，独立弹簧 尤其是独立分区弹簧等新材料可以提供更合适的弹性， 调节软硬。 具体的 硬度选择与人群有关， 差异主要在于体重和脊柱的形态， 老年人自然 脊柱形态大多已经变形，如果长期使用较软床垫，腰背间隙差增大，脊柱间压力也随之 增大，且较软的床垫也相对增加了老年人的起立难度，存在安全隐患；青少年在成长发 育阶段，身体外形急剧变化、腿、脊椎、肩在睡眠时需受到有力支撑，但同时床垫也不 能太硬，否则影响血液循环；此外，随着 BMI 值的增加，适宜的床垫硬度逐渐增大，且 同体型中，腰背间隙大的适合稍软的床垫。 图表 24 选择合适的支撑性 床垫类型 支撑性 整网弹簧垫 受力均匀、弹性强、感应力弱，需配合填充材料实现支撑性和贴合度的平衡。 独立弹簧垫 平均承受身体各处每一落点的压力。 感应力强，可随人体受力部位改变形状。 纯材料垫 便宜，一般偏硬 ，缺点在于 过薄，且 寿命 不稳定 ，材料老化后支撑力消失。 资料来源：华创证券 整理 图表 25 选择合适的软硬度 人群 适用的软硬度 职业人士 软硬适中，既 要 有力支撑又 要 柔软包裹。 老年人 应选择较硬的床垫 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 16 人群 适用的软硬度 青少年 床垫不能太硬，否则影响血液循环。 资料来源：华创证券 整理 2、 选择合适的厚度 /高度 厚度 /高度影响着上下床的难度、空间上的和谐程度、坐感，也与包裹性相关。 弹簧床垫 厚度通常在 20cm 以上，其中弹簧层高约占 2/3，纯材料垫通常在 310+cm。通常来说， 床垫厚度高的床垫多为软垫，喜欢软床的可选 28cm 以上，喜欢硬床可选 25cm 以下。就 人群而言，体重较轻、骨感明显的人通常骨突部位受压力高且对弹簧敏感，选择厚床垫 或无弹簧床垫为宜。 就床架而言，高箱床本身占空间大，只能搭配薄床垫；榻榻米缺少床围，最好搭配纯材 料薄垫。此外考虑到空间和谐性，床垫不宜过厚。 合适的厚度 =膝盖高 -床架高 +3cm， 此 时坐于床沿不悬空，上下床铺方便。 图表 26 选择合适的厚度 厚度 床垫类型 场景 28cm+ 一般为进口 软床 床垫 ，或者定制款 。 过厚难与其它家具协调 2528cm 在弹簧层厚度一定的情况下，越厚则越软，要注意海绵层的厚度，过厚 容易出面局部热量聚集，体温上升引起不适。 适用于大部分场景 2025cm 20cm 以下 一般来说是纯材料垫，过薄的床垫容易出现过硬的问题。 高箱床、榻榻米 资料来源：华创证券 整理 3、 安全性与环保性 常见的安全隐患有甲醛超标、虫菌滋生、发霉腐烂。 脲醛胶是甲醛危害的一大来源，目 前一种环保的方法是将综丝和聚酯纤维热压成型进行粘合；此外市面上也出现了无胶工 艺床垫。为免虫菌滋生可选择可拆卸床垫，为免发霉腐烂应尽量避免白牌或大牌的低价 款，或选择可拆卸床垫。 图表 27 甲醛污染来源和判断技巧 胶水分类 优点 缺点 脲醛胶 成本低、粘性好，每桶价格 1-200 元、 3-400 元不等 杂质多，易挥发甲醛 热熔胶 常温下是固体状态，基本不挥发，环保性较高 价格高 判断甲醛污染小技巧 1. 将房间门窗封闭 12 小时，进门后闻到刺激性气味，则说明甲醛超标。 2.借助甲醛检测仪，淘宝上普通的检测仪价位在 50-100 左右，检测床垫之余也能检测地板、沙发等。 资料来源： 太平洋家居， 鲁班园， 华创证券 4、 耐用性 质地合格的 弹簧寿命通常高于填充材料，填充材料中乳胶的寿命较短。 如果要求床垫使 用期长，推荐购买原料为精钢及以上、密度大、线圈多的弹簧床垫。 如果在床垫的使用 中，用户能够对床垫进行保养，并定期除螨除菌等，床垫的使用年限可以适当的延长， 反之则缩短。 家具 行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 17 具体的更换时机可以