全球四十年大变局系列二：全球加税背后的美国算盘.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【 宏观专题 】 全球加税背后的美国算盘 全球四十年大变局系列二 前言： 美国企业到底多会避税？ 2017 年，美国企业在人口不足 7 万的开曼群岛共报告了 585 亿美元利润，相 当于当地 GDP 的 10 倍； 2020 年，利润增长 4000%的视频会议平台 Zoom、净 利润超过 25 亿美元的耐克都没缴一美分 联邦企业所得税； 自特朗普税改以来， 包括 AMD、联邦快递、耐克在内，有 26 家美国盈利企业有效税率为负 不 仅没缴税，还能拿补贴。 “ 避税天堂 ” 的诱惑和 自身税制的漏洞 下， 美国企业所得税的征收失控已久， 而拜登政府改变这一现状的决心，却间接将全球拖进了 “ 加税漩涡 ” 一、美国财税周期：全球加税潮背后的 “引潮力” 全球税率潮起潮落的背后，是美国财税周期如月球般的 “ 引潮力 ” 。 “ 大萧 条 ” 催生了 1930 年代的罗斯福新政，带来了长达 40 年的美国 “ 大政府 ” 风潮 和全球加税浪潮； 70 年代的 “ 滞 胀 ” 使凯恩斯主义走下神坛， 80 年代的里根 减税不仅标志着 “ 小政府 ” 登台唱戏，更开启了全球 40 年的减税浪潮。而这 一浪潮在号称 “ 里根第二 ” 的特朗普任上、以减税与就业法案为标志达到 高潮，行将以美国制造税收法案为句号，终结于 “ 罗斯福第二 ” 拜登之手 美国 40 年财税周期摆向加税，正在引领新一轮全球加税浪潮的开启。 二、美国加税决心，源自基建雄心 加税如何 “ 出师有名 ” ？为基建筹资 ： 3 月 31 日 ，拜登为其 2 万亿基建计划 配套 美国制造税收法案，主体为 “ 1+1”的 企业所得税筹资方案。 即便基建雄心打折，加税决心依然坚定。 6 月 24 日，拜登宣布 达成 1.2 万亿美 元 两党基建框架协议，仍强调需要 “ 更公平的税收系统来支付全部基建费用 ” 。 无论是 2 万亿、 1.2 万亿或再生变 ，美国都将迎来近一个世纪以来最大的基建 计划，我们预计美国 加税虽迟必至，只是幅度或有打折。 三 、 名过其实：提升联邦企业所得税率 我们总结美国企业所得税有两大特点：一是 “ 税率不低 ” ，二是 “ 税收不高 ” ， 两者决定了提升联邦公司税率的作用有限。但美国企业所得税率将迎近 30 年 来首次上调，对各国 “牵一发而动全身” 的信号意义不容小觑。 税率不低，一体现在联邦 +州的“两道税”： 拜登提议 预计将使美国 法定 税率 在 2022 年升至 32.2%，排名从 OECD 中游重回 第一 。 二体现在对特定主体的 “ 双重税 ”： 拜登提议 预计 将使 C 类股份有限公司缴纳的 “ 双重税 ” 总税率 将由 47.5%升至 62.7%，相当于从 2020 年的 OECD 前 1/3 分位升至第一。 税收不高 ， 首先体现在美国企业所得税占 GDP 和财政收入的比重不高、且长 期下降 。其次， 还体现在税基的严重侵蚀 ： 一是全球化背景下大型跨国企业 通过多种避税手段，使其实际缴纳的有效税率大幅低于法定税率。 包括亚马 逊、星巴克、网飞在内，财富世界 500 强企业中有 91 家在 2018 年未缴联 邦企业所得税。 二是大多数美国企业实际上不缴企业所得税，且这部分企业 的数量和净利润 占比 不断增加。 缴纳企业所得税的 C 类股份有限公司数量占 比已不足 20%、净利润占比已不到一半。 四 、 正解所在：全球最低税率的 “ 美国源代码 ” GILTI 1.全球最低税率中，所得纳入规则的设计，实际上借鉴了 GILTI 税制的思路 理解了 GILTI，很大程度上就掌握了全球最低税率的 “ 源代码 ” ； 2.GILTI 作为 2017 年特朗普税改的重要部分而诞生，是为 免税法保驾护航的必要安排； 3.正文中，我们介绍了现行 GILTI 的三项基本内容和 GILTI 有效税率的计算。 相比于隔靴搔痒的联邦企业所得税率提升，直击痛点的 GILTI 改动或才是美 国重整企业所得税征收秩序的正解所在。 五 、 公器私用：美国视角看全球最低税率 凭借自身 在 OECD 中的极强影响力， “ 美国的全球最低税率 ” 正在借由支柱 证券分析师：张瑜 电话： 010-66500918 邮箱： 执业编号： S0360518090001 联系人：高拓 电话： 010-66500987 邮箱： 相关研究报告 【华创宏观】新逻辑下的竣工崛起 2021-06-10 【华创宏观】疫情后美国贷款展期的使用与偿 还特征 纽约联储系列研究 2. 如果受控外国公司的美国股东是需要缴纳公司所得税的 C 类股份有限公司 ， 对 其从 受控外国公司取得的 GILTI， 只需将其中的 50% 纳入当年的应纳税所得额中一并计 算纳税 （ 其他美国股东取得的 GILTI 需 要全额计税） ； 3. C 类股份有限公 司可 用 GILTI 在境外负担税款的 80%抵免其在 美国应缴纳的税款。 （四 ） GILTI 有效税率 怎么算？ 我们 援引美国智库 Tax Foundation 的 简化 计算案例， 分两步 说明 ： 第一步，计算 GILTI。 假设一家美国 C 类股份有限公司 （ A 公司 ）旗下 分布在不同国家 多家受控外国公司 （ CFCs）共有 1000 美元净利润，这些受控外国公司共拥有 9000 美元 的合格经营资产（ QBAI）， 且 无 利息费用。则 “ 视为有形资产收入回报 ” =合格经营资 产 *10%=900 美元， A 公司的 GILTI=受控外国取得的所得 -“ 视为有形资产收入回报 ” =1000-900=100 美元。 第二步，计算 GILTI 有效税率 。 由于 A 公司是 C 类股份有限公司， 只需将 GILTI 中的 50%纳入当年的应纳税所得额中一并计算纳税 ， GILTI应纳税所得额 =100*50%=50美元。 美国现行企业所得税税率为 21%， A 公司的 GILTI 法定 纳税额 =50*21%=10.5 美元， GILTI 法定 税率 =10.5/100=10.5%。 假设 A 公司在境外缴纳了 5 美元企业所得税，按 80%的抵免 比例可获得 4 美元抵免额度， A 公司需向美国缴纳的 GILTI 税额 =10.5-4=6.5 美元， A 公 司的 GILTI 有效 纳税 额 =5+6.5=11.5 美元， GILTI 有效 税率 =11.5/100=11.5%。 由于境外企业所得税的抵免比例限制为 80%，理论上当境外税率高于 10.5%/80%=13.125% 时， 跨国 公司就无需再向美国缴纳 GILTI 税额， 因此 13.125%是大多数 美国 跨国公司的 GILTI 有效 税率上限； 若境外税率为 0%，则 GILTI 有效 税率 等于 法定 税率 （ 10.5%） 。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 13 图表 15 GILTI 有效 税率 计算 第一步： 算 GILTI 图表 16 GILTI 有效 税率 计算第二步： 算 有效 税率 资料来源： Tax Foundation，华创证券 资料来源： Tax Foundation，华创证券 五 、 公器私用： 美国视角 看 全球最低税率 （一） 拜登主张的 全球最低税率 现行 GILTI+三处改动 理解 GILTI 后， 可知 拜登主张的 全球最低税率 “换汤不换药” ，主要 就是 在 GILTI 基 础 上 作三处 改动： 1. 将 GILTI法定 税率 由 10.5%提至 21%。 结合其将 联邦企业所得税 提升至 28%的主张 ， 等于 C 类股份有限公司从外国取得的 GILTI 中，需要纳入当年的应纳税所得额中一 并计算纳税的比重由 50%上升至 75%； 2. 取消对合格经营资产（ QBAI） 10%的免税 。 使 GILTI 不再仅针对易转移利润，而 成为无差别的全球最低税 制 ； 3 不再允许将境外 GILTI 汇总，而必须逐国 (country-by-country)计算 GILTI。 这实际 上是在向 全球最低税率 的主要规则 所得纳入规则 看齐 ， 以 阻止跨国公司利用其在高 税率国家支付的税款掩护其在避税天堂的利润。 拜登主张 的 三处 GILTI 改动 ，潜在 影响 多大 ？ Tax Foundation 估算在 10%的境外企业税 率情景下，一家典型美国跨国公司的全球实际税率将由 14.2%上升至 23%，升幅高达 62%相比 于 隔靴搔痒的 联邦企业所得税率提升 ，直击痛点的 GILTI 改动 或 才是美国 重整企业所得税征收秩序的正解所在 。 图表 17 测算案例： 拜登提议对 GILTI 有效税率 影响 较大 对 GILTI 改动 0%境外税率 10%境外税率 20%境外税率 30%境外税率 现行法律（无改动） 10.0% 14.2% 20.0% 30.0% 取消 QBAI 10.5% 14.2% 20.0% 30.0% 法定 税率提至 28% 13.3% 15.6% 25.6% 30.0% 纳入比例提至 75% 15.0% 17.0% 20.0% 30.0% 拜登提议的总影响 21.0% 23.0% 25.6% 30.0% 资料来源： Tax Foundation， 华创证券 境外净利润 $ 1 , 0 0 0 合格经营资产(QBA I ) $ 9 , 0 0 0 净利润 $ 1 , 0 0 0 减去 合格经营资产抵免(1 0 % * QBA I ） $ 9 0 0 等于 GI L TI $ 1 0 0 第一步：计算GI L TI G I L T I : GI L TI $ 1 0 0 境外缴纳税额 $5 GI L TI 抵免额度(境外缴纳税额*8 0 % ） $4 原本应向美国缴纳的GI L TI 税额 $ 1 0 . 5 0 GI L TI 抵免额度 $4 最终应向美国缴纳的GI L TI 税额 $ 6 . 5 0 GI L TI 总有效税额(境外+ 美国缴纳税额) $ 1 1 . 5 0 GI L TI 总有效税率(有效税额/GI L TI ） 11.5% 等于 减去 第二步：计算GI L TI 有效税率 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 14 （二） 全球加税背后 的 美国算盘： 独断全球最低税率 ， 力保 本国 企业竞争力 凭借 自身 在 OECD 中 的极强 影响力 ， “美国的全球最低税率” (GILTI)正在 借由 支柱二 成为 “全球的全球最低税率” G7 承诺设置 至少 15%的全球最低税率 ， 该数字 正来 自美国财政部 ： 4 月 8 日，美国政府曾向 OECD 包容性框架发送文件，明确指出美国致 力于改革最低税，将通过立法将最低税率提高到 21%，并通过支柱二建立 “强健、完善 的全球最低税制度” ； 5 月 20 日，美国财政部将支持的全球最低企业税下限降至 15%， 和 G7 协议达成的共识 数 一致 。 根据美国财长耶伦的表述 ， 7 月 9 日 -10 日在威尼斯举办 的 G20 财长和央行行长会议是最早能达成初步协议的时点，剩余细节会在今年秋天确定。 如系列一中所述， 美国主张的 全球最低税率 ， 明面上是 为 国内 基建筹资 +为国际税收谋 公平 的 “一碗水端平” ，实则 打的是 力保 本国 企业竞争力的 “公器私用” 算盘 。 至少 15% 的全球 最低税率 ， 对欧美发达国家可能意味着大型跨国企业 国际竞争力 不失 ，但对发展 中国家可能意味着 税收主权的 限制 和国际资本的流出 许 多发展中国家长期通过税收 优惠鼓励外资进入，造成本国实际税负较低，这与 BEPS 项目 的 打击方向 并不相同，因 此发展中国家普遍希望 OECD 给予相应优惠， 这也是 G7 协议 进一步 博取 G20 以及包容 性框架中 137 个成员 支持 的 关键 “堵点” 。 考虑到支柱二 蓝图中 “ 三保险 ” 规则 的存在， 即便 全球最低税率推行遇阻、也可 “ 强制 执行” （详见系列一）， 发展中国家面对全球最低税率仍较被动。 此外， 对于以中国为 代表的发展中国家而言， 需要警惕若 包容性框架无法 按时 达成任何共识，预计欧盟和个 别国家将展开单边行动，自行制定全球最低税率规则，全球 “ 数字税 ” 大战和相关制裁 也将一触即发。 因此， 除了 积极 拥抱国际税收新规则的 后续 谈判 以外， 发展中国家 还需 “做最坏的打算” ，以在 协议 “谈崩” 时 强力 捍卫自身税收主权 。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 15 宏观组团队介绍 所长助理、首席分析师：张瑜 现任华创证券研究所所长助理、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观 分析师、资产配置与投资战略研究中心负责人，还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学财税研究 所兼职研究员，澳门城市大学经济研究所特约研究员。 2019 年获 首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名、上证报最 佳宏观经济分析师、水晶球最佳宏观分析师入围； 2020 年获 新财富最佳分析师第五名、金牛最具价值分析师 30 人、 水晶球最佳分析师第五名、新浪金麒麟最佳分析师第五名。 高级研究员：杨轶婷 香港大学经济学硕 士。 2018 年加入华创证券研究所。 2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员， 2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员， 2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 高级分析师：陆银波 中国人民大学经济学硕士， CPA。曾任职于中信证券。 2019 年加入华创证券研究所。 2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐 分析师第一名团队成员， 2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员， 2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入 围团队成员。 研究员：高拓 CFA，加拿大麦克马斯特大学金融学硕士。 2019 年加入华创证券研究所。 2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一 名团队成员， 2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员， 2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 研究员：殷雯卿 中国人民大学国际商务硕士， 2019 年加入华创证券研究所。 2019 年新浪金麒麟宏观经济新锐分析师第一名团队成员， 2019 年上证报最佳宏观经济分析师第五名团队成员， 2019 年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围团队成员。 助理研究员：付春生 中国人民大学金融硕士， 2020 年加入华创证券研究所。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 16 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 侯春钰 销售经理 010-63214670 侯斌 销售经理 010-63214683 过云龙 销售经理 010-63214683 刘懿 销售经理 010-66500867 达娜 销售助理 010-63214683 车一哲 销售经理 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 包青青 销售经理 0755-82756805 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 董姝彤 销售经理 0755-82871425 张嘉慧 销售助理 0755-82756804 邓洁 销售助理 0755-82756803 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 官逸超 资深销售经理 021-20572555 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 吴俊 高级销售经理 021-20572506 柯任 销售经理 021-20572590 蒋瑜 销售经理 021-20572509 施嘉玮 销售经理 021-20572548 私募销售组 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 汪子阳 销售经理 021-20572559 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 17 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师 对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称 “ 本公司 ” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布 本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建 议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投 资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资 收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价 格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “ 华创证券研究 ” ， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需 谨慎。 华 创 证券研究所 北京总部 广深 分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 邮编： 100033 传真： 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