铁矿石研究手册（二）：四大矿山篇之力拓.pdf

100 150 200 250 300 350 105 125 145 165 185 205 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 2021-06-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险， 请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或 阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【 2012】 669号 黑色建材 研究团队 研究员： 曾宁 021-80401753 从业资格号 F3032296 投资咨询号 Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证 F3051600 投询资格号 Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号 F3063042 投资咨询号 Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 相关报告 铁矿石研究手册（ 一 ）：四大 矿山篇之 淡水河谷 中信期货研究 |黑色建材 专题 报告 摘要 ： 铁矿石研究手册系列专题报告，定位为 【 框架型 及 工 具型 】 的研究手册 ，聚焦有 深度、有广度的基础研究，剖析 重要 细节和 底层 逻辑，为广大投资者提供参考。 我们 以 供给端 研究为起点 ， 将逐步 对四大矿山、非主流矿山及国产矿进行 细致 研究， 本文是系列报告的第二篇，聚焦全球第二大铁矿石生产商 力拓。 第一部分： 总览 。 首先 对 力拓集团进行简介，核心内容是 对其 铁矿石业务进行介绍， 包括 矿山布局 、 铁矿石产品以及基础设施情况等内容 。 第二部分： 细鉴 。 对力拓铁矿石重要矿区进行剖析，首先梳理了力拓皮尔巴拉铁矿石 的产能 现状，对皮尔巴拉 9000 万吨 /年的产能替换项目（主要是 库戴德利（ Gudai-Darri） 矿山）进行介绍，对西芒杜铁矿的 现状 进行 梳理 。 第三部分： 展望 。 内容 主要 包括 力拓铁矿石 的 储量及成本曲线， 历年 资本开支 情况 与 展望 ， 潜在的 铁矿 石 开发项目 和扩产 可能性分析 。 本文绝大部分 内容 是对 力拓 的铁矿石业务进行梳理总结，因此具体细节需在正文阅读。 在摘要中，有必要 直接 体现的，对投资分析有参考的核心结论是： 总结 1（短期视角）： 力拓 2021 年的发运指导目标为 3.25-3.4 亿吨，主要变量在于罗布 河铁矿的新矿山投产情况以及西特纳辛 克莱恩二期项目 的 进展情况， 两者 均计划在 2021 年下半年 投产 ，当下进入验证窗口期。 若 项目进度不及预期，力拓 2021 年的发 运量或落在指导目标的下沿， 若 项目超预期则发运量可能位于指导目标的上沿。 总结 2（中期视角）： 目前力拓皮尔巴拉铁矿的产能已经达到 3.6 亿吨 /年，但是缺乏弹 性和灵活性，力拓预计库戴德利（ Gudai-Darri）一期完全投产后，将实现稳定的 3.6 亿吨 /年的产能，因此在未来 2-3 年的时间内，力拓 或 存在 3000 万吨 /年的增产空间。 总结 3（长期视角）： 力拓铁矿石资源充足，目前其铁矿产能处于置换周期，正 在研究 且待开发的铁矿石项目有 14 个，数量与 2010 年时的水平相当， 因此 力拓除了维持产 能以外， 或 还有进一步扩产的 空间 。长期来看，随着库戴德利 年产能 实现 7000 万吨， 以及西芒杜铁矿的 顺利 开发， 力拓铁矿石产量有望继续增加，实际情况将取决于力拓 铁矿石“价值高于产量”的经营策略，我们将持续保持跟踪。 铁矿石研究手册（ 二 ）：四大矿山篇之 力拓 鉴于市场上缺少对铁矿石基础研究的相关研究资料，我们将陆续推出 铁矿石研究手册系列专题报告，聚焦有深度、有广度的基础研究，为广大投资 者提供参考。 我们首先 从供给端出发，从占全球铁矿石产量约 50%的“四大矿山” 入手， 本文是系列报告的第二篇， 深入研究 全球第二大铁矿石生产商 力拓。 报告要点 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 2 / 27 目 录 摘要： . 1 前言：铁矿石研究手册系列专题报告 . 4 一、总览：力拓集团 . 4 （一）公司简介： 1873 年成立， 1962 年布局铁矿业务 . 4 （二）皮 尔巴拉铁矿石矿山总览： 16 座矿山，年产能 3.6 亿吨 . 6 1.哈默斯利铁矿 . 7 2.荷普山铁矿 . 9 3.罗布河铁矿 . 9 4.皮尔巴拉铁矿石产品 . 10 （三）皮尔巴拉铁矿石基础设施总览：开拓性的采矿自动化和机器人技术 . 12 1.概览：两条铁路系统与两个运输港口 . 12 2.铁路：自动火车 . 13 3.港口：丹皮尔港与兰伯特港 . 13 （四） 加拿大铁矿公司：北美领先的球团、铁精粉厂商 . 16 二、细鉴：力拓铁矿石重要矿区剖析 . 17 （一）皮尔巴拉铁矿石产能现状 . 17 （二）皮尔巴拉铁矿石产能替换项目 . 18 1.库戴德利：最先进的铁矿山，开启力拓新篇章 . 19 2.罗布河谷合营公司产能维持项目 . 20 3.汤姆普莱斯大区产能维持项目 . 20 （三）西芒杜铁矿概况： 2025 年或投入生产 . 21 1.西芒杜北段（ 1 号、 2 号矿区）最新情况 . 21 2.西芒杜南段（ 3 号、 4 号矿区）最新情况 . 21 三、展望：进入产能置换周期， 9000 万吨待替换 . 22 （一）铁矿石储量及成本曲线 . 22 （二）铁矿业务资本开支：进入产能置换周期 . 23 （三）铁矿开发项目情况：储备项目充足 . 24 免责声明 . 27 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 3 / 27 图表 目录 图 1： 力拓集团皮尔巴铁矿产量 . 4 图 2： 力拓集团的历史概况 . 5 图 3： 力拓集团的业务布局 . 5 图 4： 2000年以来力拓集团的铁矿石产量 . 6 图 5： 力 拓皮尔巴拉地区铁矿生产运营网络示意图 . 7 图 6： 力拓哈默斯利铁矿产量、储量及铁品位情况 . 8 图 7： 力拓皮尔巴拉哈默斯利铁矿投产时间线 . 9 图 8： 力拓皮尔巴拉荷普山铁矿产量、储量及铁品位情况 . 9 图 9： 力拓皮尔巴拉罗布河铁矿产量、储量及铁品位情况 . 10 图 10： 力拓西澳皮尔巴拉产品一览 . 10 图 11： SP10产品与 PB产品 . 11 图 12： 力拓各铁矿石产品特性 . 11 图 13： 力拓西澳皮尔巴拉铁矿产品与矿山的对应关系 . 12 图 14： 力拓西澳皮尔巴拉铁矿基础设施概况 . 13 图 15： 力拓集团的丹皮尔港口 . 14 图 16： 丹皮尔港 EII码头 . 14 图 17： 丹皮尔港帕克角码头 . 14 图 18： 力拓集团的兰伯特角港 . 15 图 19： 兰伯特角 A . 15 图 20： 兰伯特角 B . 15 图 21： IOC公司的生产运营地图 . 16 图 22： IOC铁精粉产品 . 16 图 23： IOC球团矿产品 . 16 图 24： 力拓西澳皮尔巴拉铁矿产能情况 . 17 图 25： 力拓皮尔巴拉铁矿产能及产量 . 18 图 26： 力拓皮尔 巴拉铁矿分矿区产量 . 18 图 27： 库戴德利项目示意图 . 19 图 28： 罗布河铁矿产量 . 20 图 29： 力拓皮尔巴拉铁矿石资源类、储量与产量 . 22 图 30： 铁矿石成本曲线 -力拓 . 23 图 31： 铁矿石成本曲线 -淡水河谷（考虑品种溢价） . 23 图 32： 力拓集团铁矿石业务资本开支 . 23 图 33： 力拓集团 2021-2023年资本开支计划 . 24 图 34： 力拓皮尔巴拉铁矿潜在开发项目 . 25 图 35： 2018VS2025铁矿石供应概况 . 26 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 4 / 27 前言：铁矿石研究手册 系列专题报告 鉴于市场上缺少对铁矿石 系统性的 基础研究 报告 ， 我们将陆续推出铁矿石 研究手册系列专题， 聚焦有深度、有广度的基础研究，为 广大 投资者提供参考 。 铁矿石研究手册 以 供给端 为起点 ，从占全球铁矿石产量约 50%的 “四大 矿山 ”入手 ， 4 月 20 日我们发布了铁矿石研究手册（一）：四大矿山篇之淡水河 谷 ， 本文 将 继续深入研究 全球 第二大 的铁矿石生产商 力拓 集团（ Rio Tinto） 。 一、 总览 ：力拓集团 （一） 公司 简介 ： 1873 年成立， 1962 年布局铁矿业务 力拓 集团 （ Rio Tinto） 的历史最早可追溯至 1873 年 ， 公司 以铜矿起家， 是西 班牙早期的 铜矿厂商 。 1925 年开始，力拓 开启 了海外多元化发展战略 ， 进行了一 系列 在西班牙以外地区的收购兼并行为， 并于 1954 年 开始剥离 西班牙业务 。 1962 年 ， 力拓公司 （ Rio Tinto Company） 和综合锌业公司 （ Consolidated Zinc Corporation） 合并为 Rio Tinto-Zinc，简称为 RTZ 公司，两家公司在澳大利亚的权 益合并为 Conzinc Rio Tinto of Australia，简称为 CRA 公司 。 力拓和综合锌业公司 强强联合创造了一个拥有庞大资金 和 技术资源的跨国组织。 随后 ，力拓的铁矿石业务 逐渐 拉开帷幕 ， 并且蓬勃发展 。 1960 年澳大利亚联 邦政府放松对铁矿石出口限制从而刺激了勘探活动的发展， 1962 年 CRA 的地质 学家在 皮尔巴拉（ Pilbara） 地区发现了 汤姆普莱斯（ Mount Tom Price） 铁矿石， 此后 力拓 便 开始投身建设 丹皮尔（ Dampier） 港 口 以及 Mount Tom Price 矿区 。 1966 年， 随着 第一 单 铁 矿石从 Mount Tom Price 运往 Dampier 港 口， 并 出 口 至日本， 力拓的铁矿石 业务开启 了辉煌的征程 。 在随后的五十多年的时间里， 力拓皮尔巴拉地区铁矿 石 产量从 1966 年的 140 万吨增长至 2020 年的 3.33 亿吨。 图 1： 力拓 集团 皮尔巴铁矿产量 资料来源： 力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 1.4 18 48 50 75 84 98 150 231 329 327 333 0 50 100 150 200 250 300 350 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016 2019 2020 百万吨 力拓皮尔巴拉铁矿产量 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 5 / 27 在 1962 至 1995 年期间， RTZ 公司 和 CRA 公司 均 勘探 发现了重要的矿产资 源，开发了大型采矿项目，并且通过兼并收购实现快速 发展 。 1995 年 RTZ（伦敦 上市）和 CRA（澳大利亚上市）开始通过双重上市公司结构运营 ， 1997 年 RTZ 更名为 Rio Tinto plc（力拓股份公司） ， CRA 更名为 Rio Tinto Limited（力拓有限 公司） ，两者组成目前的力拓集团。 图 2： 力拓集团的历史概况 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 力拓作为全球领先的国际矿业集团，生产经营活动遍布 6 大洲 35 个国家， 主要分布在澳大利亚和北美洲，同时在亚洲、欧洲、非洲和南美洲也有大量业务， 共有约 45,000 名员工。 力拓的 全球组织构架中， 包括四大产品集团， 分别为铁矿 集团、铝业集团、铜与钻石集团、能源与工业矿物集团 。 安全、技术与项目部门、 战略与发展部门、商务部门以及其他 职能部门则为整个集团的运营提供支持。 图 3： 力拓集团的业务布局 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 6 / 27 以下 我们 将 聚焦力拓 集团 的铁矿石业务， 力拓是全球领先的铁矿生产商和出 口商，依托西澳大利亚的皮尔巴拉和加拿大的世界一流资产，长期为全球钢铁行 业提供高品质、稳定的资源保障。 目前力拓集团是澳大利亚第一大、全球第二大的铁矿石生产商，其铁矿石产 品在中国的市场占有率排名第一。 2020 年力拓铁矿石总产量为 3.51 亿吨，其中 力拓 权益产量为 2.86 亿吨，同比增长约 1.7%。 力拓集团的铁矿石业务分布在两个地区， 一 是 位于西澳大利亚的皮尔巴拉地 区 ， 2020 年总产量为 3.33 亿吨（其中力拓权益产量为 2.86 亿吨）， 二是位于加拿 大，由 The Iron Ore Company of Canada（ IOC）运营 ， 2020 年总产量为 1771.5 万吨（其中力拓权益产量为 1040.2 万吨）。 图 4： 2000年以来力拓集团的铁矿石产量 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 （ 二 ） 皮尔巴拉 铁矿 石矿山 总览 ： 16 座矿山， 年产能 3.6 亿吨 在西澳皮尔巴拉 （ Pilbara） ， 力拓 经营着世界级的一体化铁矿生产运营网络， 包括 16 座矿山、 4 个专用装船码头 、 1800 公里长的铁路网络和配套基础设施。 目前，铁路系统运力和港口装船能力已达到 3.6 亿吨 /年。 生产运营活动由距离皮 尔巴拉 1500 公里外的珀斯运营中心统筹管理，可远程控制矿山、铁路系统和港 口的运营情况，包括无人卡车、自动钻机和自动火车等设备的远程操作。 根据所有权结构 ，力拓皮尔巴拉铁矿 可 划分为 五个部分，分别是 哈默斯利 铁 矿 公司 （ Hamersley Iron） （ 力拓权益占 100%）、 罗布河合营 公司 （ Robe River Mining JV）（ 力拓权益占 53%）、 荷普山合营 （ Hope Downs JV）（ 力拓权益占 50%）、 恰那合营 公司 （ Channar Mining JV） （ 力拓占 60%，中钢占 40%） 以及 宝瑞吉 合营 公司 （ BAO-HI Ranges JV） （ 力拓占 54%，宝钢占 46%）。 图 5 详细绘制了力拓皮尔巴拉地区的矿山、铁路以及港口分布。 0.43% 12.82% 5.03% 15.51% 6.66% 8.98% 6.00% 11.83% 7.63% 3.87%3.70% 5.08% 11.77%12.63% 6.95% 0.41% 2.94% -3.30% 1.69% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 万吨 力拓铁矿石产量（权益） 力拓铁矿石产量（总量） 权益产量同比增速 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 7 / 27 图 5： 力拓皮尔巴拉地区铁矿生产运营网络示意图 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 1.哈默斯利铁矿 哈默斯利铁矿（ Hamersley Iron） 旗下 共有 11 坐矿山 ，其中 9 坐矿山为 力拓 全资 控股 ， 2 坐矿山为部分控股（分别由恰那 合营公司和宝瑞吉合营 公司持有）。 力拓 全资控股的矿山 分别是布鲁克曼 2（ Brockman 2）、布鲁克曼 4（ Brockman 4）、马兰杜（ Marandoo）、汤姆普莱斯（ Mount Tom Price）、那牟迪（ Nammuldi）、 帕拉布杜 （ Paraburdoo）、 银草山 （ Silvergrass）、西特纳辛克莱恩（ Western Turner Syncline）和杨迪库吉那（ Yandicoogina） 。 力拓 部分控股的矿山是 恰那矿（ Channar）、东坡矿（ Eastern Range） ， 分别 归属于 恰那合营 公司 和宝瑞吉合营 公司。 恰那 合营公司 成立于 1987 年， 60%由力 拓控股， 40%由中钢控股， 需要说明的是， 2020 年 10 月 22 日此合资项目结束， 目前 恰那矿 已经完全归属力拓集团。 宝瑞吉合营公司 成立于 2002 年， 54%由 力拓 控股 ， 46%由宝钢 控股 ， 合资期限为 20 年 ， 2018 年双方再次签署合作框架协议， 进一步商讨延长合资项目期限，以开发西坡矿 （ Western Range project） 资源。 以下 根据 投产 时间线 对各矿山情况 进行 简要 梳理 ： 汤姆普莱斯（ Mount Tom Price） 是力拓的第一座矿山， 1966 年 开始 生产 运营 。 到 1974 年 ，第二座矿山 帕拉布杜（ Paraburdoo） 投产 。 丹皮尔港 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 8 / 27 从 20 世纪 90 年代 开始 ， 力拓开启了密集的资本投资， 开发了皮尔巴拉地区 大量的新矿山，包括 1990 年 恰那（ Channar） ， 1992 年 布鲁克曼 2（ Brockman 2） ， 1994 年 马兰杜（ Marandoo） 以及 1998 年 杨迪库吉那（ Yandicoogina） 矿山。 自 2000 年以来， 哈默斯利铁矿延续 快速 扩张 的 步伐。 2004 年 东坡矿（ Eastern Range） 投产， 2006 年 那牟迪（ Nammuldi） 投产， 2010 年 布鲁克曼 4（ Brockman 4） 和 西特纳辛 克莱恩（ Western Turner Syncline） 开始生产 运营 。 自 2012 年以来，力拓集团遵循着一种规范、增值、低成本的扩张方式（ a disciplined,value-accretive,low-cost brownfield approach to the expansion of Pilbara operations） 来扩大皮尔巴拉铁矿石业务， 对 帕拉布杜（ Paraburdoo） 、 布 鲁克曼 2（ Brockman 2） 、 那 牟迪（ Nammuldi） 和 杨迪库吉那（ Yandicoogina） 等 已开发 矿山 进 行 扩建 ，使得 铁矿 产能 继续增加 。 2017 年 ， 银草山（ Silvergrass） 矿山 投产， 目前银草山 是力拓最新的在产 矿 山 ， 规划 产能为 1000 万吨 /年 。 图 6： 力拓哈默斯利铁矿 产量、储量及铁 品位 情况 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 2018 年， 力拓批准 26 亿美元（合 35 亿澳元）投资位于西澳州的 库戴德利 （ Koodaideri） 铁矿项目 1，并会将其开发为力拓最高科技的矿山。 2019 年，为了维持在西澳州 皮尔巴拉地区世界级铁矿业务的产能，力拓批准 对 汤姆普莱斯大区（ Greater Tom Price） 的 生 产运营投资 7.49 亿美元 2， 汤姆普 1 2 矿山 投产时间 产能 （根据公司年报所披露数据） 2020 年 / 2 0 1 7 年 储量 2020 年 / 2 0 1 7 年 平均铁品味 B r o c k m a n 2 1992 - 8700 万吨 6 1 . 1 N a m m u l d i 2006 2016 年完成扩建（ N I T 项目）， 1000 万吨 / 年 1 . 5 亿吨 6 1 . 5 S i l v e r g r a s s 2017 1000 万吨 / 年 1 . 7 6 亿吨 5 8 . 6 B r o c k m a n 4 2010 2010 年达产 2200 万吨 / 年， 2013 年扩至 4000 万吨 / 年 2 . 8 亿吨 6 0 . 6 M a r a n d o o 1994 2013 年完成扩建， 1500 万吨 / 年 1 . 6 2 亿吨 5 7 . 9 P a r a b u r d o o 1976 - 600 万吨，近枯竭 6 2 . 9 M o u n t To m P r i c e 1966 - 4000 万吨 6 3 . 6 W e s t e r n Tu r n e r S y n c l i n e 2010 2010 年达产 600 万吨 / 年， 2014 年扩至 1500 万吨 / 年 2 . 7 8 亿吨 61 Y a n d i c o o g i n a 1998 2015 年完成扩建， 6000 万吨 / 年 4 . 6 亿吨 5 8 . 3 C h a n n a r ( 6 0 % ) 1990 1000 万吨 / 年 1200 万吨，近枯竭 6 0 . 8 E a s t e r n R a n g e ( 5 4 % ) 2004 1000 万吨 / 年 2200 万吨，近枯竭 6 0 . 3 哈默斯利铁矿（ H a m e r s l e y I r o n ）： 2020 年产量约 2 . 2 亿吨 2018 年后划分为 G r e a te r B r o c k m a n 2 N a m m u l d i 2018 年后划分为 G r e a te r T o m Pr i c e 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 9 / 27 莱斯大区的矿山包括汤姆普莱斯矿山、西特纳辛克莱恩（ Western Turner Syncline， 简称 WTS）一期和二期矿山 （力拓于 2014 年开始开发 WTS 二期项目）。 图 7： 力拓皮尔巴拉哈默斯利铁矿投产时间线 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 2.荷普山 铁矿 荷普山（ Hope Downs Joint Venture）是力拓与汉考克勘探公司 (Hancock Prospecting)的合营公司，成立于 2005 年，两家公司各占 50%的股权。 目前在产 矿山有两座， 分别是 荷普山 1（ Hope Downs 1）和荷普山 4（ Hope Downs 4） 。 荷普山 1（ Hope Downs 1） 的建设分 为 两期，第一期建设 于 2006 年开始 ，并 在 2007 年投产，产能为 2200 万吨 /年，第二期建设于 2009 年完成，产能扩至 3000 万吨 /年。 荷普山 4（ Hope Downs 4） 的投资计划于 2010 年 8 月得到批准，到 2013 年第三季度正式投产，产能为 1500 万吨 /年。 图 8： 力拓皮尔巴拉 荷普山铁矿产量、储量及铁 品位 情况 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 2018 年 10 月， 荷 普 山合营公司 启动 Baby Hope 铁矿 开发项目 3，此项目有助 于维持 Hope Downs 1 号矿山的现有产能。目前力拓尚未披露 Baby Hope 的投资 规模或具体储量，但已从政府和环保部门获得了项目开发所需的所有批文。 2020 年 荷普山（ Hope Downs） 铁矿 的总产量 为 4904.5 万吨。 3.罗布河 铁矿 2000 年 8 月，力拓 通过 收购北方有限公司（ North Ltd），从而获得了 罗布河 铁矿联合公司 53%的股份。罗布河铁矿于 1972 年开始运营，在 20 世纪 90 年代， 罗布河 铁矿 就达到了 约 3000 万吨 /年的销量 水平 。 3 矿山 投产时间 产能（根据公司年报所披露数据） 2020 年储量 2020 年平均铁品味 H o p e D o w n s 1 2007 2007 年达产 2200 万吨 / 年， 2009 年扩至 3000 万吨 / 年 1 . 4 亿吨 6 0 . 2 H o p e D o w n s 4 2013 2013 年达产 1500 万吨 / 年 9800 万吨 6 3 . 2 荷普山（ H o p e D o w n s ）： 2020 年产量 4 9 0 4 . 5 万吨 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 10 / 27 目前罗布河铁矿旗下有三座 在产 矿山，分别是 马萨 A(Mesa A)、 马萨 J（ Mesa J)和西安吉拉斯（ West Angelas） 。 具体来看， 1994 年 马萨 J 矿山被开发 ； 2002 年 西安吉拉斯投入生产 ， 2005 年 产能 提升至 2500 万吨 /年 ， 2015 年产能扩至 3500 万吨 /年 ； 2010 年马萨 A 投入 生产，产能 2500 万吨 /年。 图 9： 力拓皮尔巴拉 罗布河铁矿产量、储量及铁 品位 情况 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 2018 年 罗布河合营公司开启了产能维持项目 4，计划总 投资 15.5 亿美元（ 其 中 力拓权益 8.2 亿美元 ），其中 9.67 亿美元（ 其中 力拓权益 5.13 亿美元）用于开 发 马萨 B、 C 和 H 矿床 ， 5.79 亿美元（ 其中 力拓权益 3.07 亿美元）用于开发 西安 格拉斯 C、 D 矿山 5。 2020 年 Mesas J 和 Mesas A 的总产量 （产品为罗布河粉 /块） 为 3029.5 万吨， West Angelas 的产量 （产品为 PB 粉 /块） 为 3420.9 万吨。 4.皮尔巴拉铁矿 石 产品 力拓的 皮尔巴拉 矿山主要生产五种铁矿产品，其中皮尔巴拉混合矿（ Pilbara BlendTM）是全球认知度最高的铁矿产品， 是 烧结和高炉冶炼的主要原料。 图 10： 力拓西澳 皮尔巴拉 产品一览 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 4 5 矿山 投产时间 产能（根据公司年报所披露数据） 2020 年 储量 2020 年 平均铁品味 M e s a J 1994 - M e s a A 2010 2010 年达产 2000 万吨 / 年， 2011 年扩至 2500 万吨 / 年 W e s t A n g e l a s 2002 2005 年扩至 2500 万吨 / 年， 2015 年扩至 3500 万吨 / 年 1 . 7 3 亿吨 6 1 . 5 罗布河铁矿（ R o b e R i v e r I r o n ）： 2020 年产量 6 4 5 0 . 3 万吨 3 . 2 6 亿吨 5 6 . 4 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 11 / 27 （ 1）皮尔巴拉混合矿粉矿（ PBF）和块矿（ PBL） 力拓 的主打产品 皮尔巴拉混合矿（即 PB 粉和 PB 块） 自 2006 年问世以来已 经连续生产了 15 年， PB 是全球认知度最高的铁矿品牌，以高品质和稳定 性 著称。 皮尔巴拉混合矿的产量约占力拓铁矿产品组合的 70%，是目前市场份额最大、流 通性最好的铁矿产品 ， 并且 是中国钢铁企业烧结原料中的主要组成部分，其有助 于减少钢铁生产过程中的温室气体和其它废气排放。 SP10： 2014 年 ,力拓 把品质稍低的 PB 单独销售并 命名为 SP10，以确保 PB 粉的 品质不受影响。 SP10 继承了 PB 的良好烧结性能和还原性，有助于提高炼铁 生产效率、降低综合成本 。 力拓 SP10 粉的销售目标是中国华北规模较小的钢厂， 对磷含量要求低而对成本较为敏感。 SP10 的铁含量超过 60%，二氧化硅和氧化铝 含量适中。 图 11： SP10产品与 PB产品 图 12： 力拓各铁矿石产品特性 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 RTBF： 2019 年 9 月，力拓与大连港携手开展 力拓混合粉（ RTBF） 的保税 混矿业务， 力拓混合 粉（ RTBF） 开始走向市场 。 RTBF 是 由高品位的加拿大精粉 （ IOC 精粉） 与中等品位的澳大利亚 SP10 铁矿粉混配而成 ，既发挥了两种产品 的互补优势，又为市场提供了更具性价比的选择。 （ 2）扬迪粉矿（ HIY） 扬迪粉矿的铁品位约为 58%，杂质少，拥有理想的化学成分和优良的烧结性 能，是东亚和中国地区大高炉 所青睐的 烧结原料。 （ 3） 罗布 河谷粉矿（ RVF）和块矿 (RVL) 罗布 河谷产品的铁品位约为 56-58%，磷含量低，为生产高品质钢和铸造铁的 企业所青睐。 矿山与铁矿石产品的具体对应关系如图 13 所示 ，杨迪粉来自杨迪库吉 那 （ Yandicoogina）矿区，罗布河粉 /块来自马萨 J（ Mesas J）和马萨 A（ Mesas A） 矿区， 而 其他矿山生产 的 铁矿 加工混合为 PB 粉 /块。 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 12 / 27 图 13： 力拓西澳皮尔巴拉 铁矿产品与矿山的对应关系 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 （ 三 ）皮尔巴拉铁矿 石 基础设施 总览 ： 开拓性的采矿自动化和机器人技术 1.概览：两条铁路系统与两个运输港口 力拓皮尔巴拉铁矿石运输网络主要由 两 个 相互连接的铁路 网 以及两个港口 组成 ， 两个 铁路 网 分别是 Pooled Fleet（运输 PB 和杨迪）和 Robe Fleet（运输罗 布河粉 /块） ， 港口分别是 丹皮尔港和兰伯特港 ， 以下 将 配合图 11 进行详细介绍。 Pooled Fleet（图 14 中标注为橙色的铁路） ： 它 为 皮尔巴拉的 14 座 矿山 运输 铁矿石 ， 是一条双轨 铁路 ，从 Emu 枢纽 到 Rosella 枢纽 总长度 约 170 公里 ， 而与 每个 矿山 直接相连的铁路以单轨为主 。 Pooled Fleet 的火车到所有矿山的平均往返距离约为 800 公里，这趟路途包括 装载 和卸货的时间，通常需要 40 个小时左右。 目前力拓有超过 50 个火车机组在 这部分铁路网络运行。 这就是力拓 AutoHaul（自动火车）所覆盖的部分 （ AutoHaul 将在后 文进行进一步介绍） 。 Robe Fleet（图 14 中标注为绿色的铁路） ： 连接着 罗布河（ Robe Valley） 合 营公司 的 马萨 J（ Mesas J）和马萨 A（ Mesas A）两座 矿山， 从 两座 矿山到 Emu 枢纽 是单轨铁路 ， 这一部分 铁路网络共 有 6 个 火车 机组 在 运行，往返行程明显较 短，约为 400 公里。由于周期较短，不需要因更换司机而停止列车，因此这部分 铁路没有 运 用 自动 火车 （ AutoHaul） 。 在 Emu 枢纽， 通过 双轨铁路（图 14 中标注为蓝色的铁路） 连接 兰伯特角港 口码头 ，通过单轨铁路 连接 丹皮尔港口码头 。 在兰伯 特角港 ， 共 有 5 个倾卸车 （ car dumpers） ，其中一个 专门 于 罗布河产品（ Robe Valley） 。 在 丹皮尔港码头 ， 共 有 3 个倾卸车 ， 均 接收 PB 产品。 罗布河粉 /块 仅在 兰伯特角港 A 码头进行发货，杨迪粉在兰伯特角港 A 码头 和 B 码头均有发运， 其他 13 座 矿山的产品 在兰伯特角港 B 码头、丹皮尔港 的 帕 克角码头和 EII 码头 混合成 PB 粉 /块后进行 发运。 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 13 / 27 图 14： 力拓西澳皮尔巴拉铁矿基础设施概况 资料来源：力拓官网 力拓财报 中信期货研究部 在对力拓 的皮尔巴拉铁矿石基础设施（ 港口和铁路 ） 有了系统性的认识后， 以下我们再进行一些细节方面的补充 。 2.铁路：自动火车 力拓位于皮尔巴拉的自动火车系统 （ AutoHaulTM） ， 是世界上首个全自动、 长距离的重载铁路系统 ，连接着矿山和港口设施，铁路总长度 1800 公里，火车 机车超过 200 台，将铁矿石从 16 座矿山运往四个港口，每天可以运送约 100 万 吨铁矿石。 通过降低平交道口的风险以及对限速和警报的自动响应，自动火车可提高运 输安全性。此外，它还省去了中途火车司机换班的时间，每年既可以节省近 150 万公里的公路行驶里程，又排除了相关的安全隐患。通过火车和铁路网络 的地形 信息，自动火车系统还可以计算并执行安全、稳定的火车驾驶方案，从而让火车 运输更高效、更环保。 3.港口：丹皮尔港与兰伯特港 （ 1）丹皮尔港 丹皮尔港位于澳大利亚西北海岸的丹皮尔群岛，除了力拓集团运营的码头设 施外，还有许多其他码头为液化天然气、散装液体、普通货物提供运输服务。这 些码头在功能上是独立的 (包括单独的拖航和引航服务 )，但都是在皮尔巴拉港务 局的共同主持下运作。 力拓集团在丹皮尔港口有四个码头设施，其中 运输铁矿的是东 交流 岛（ East Intercourse Island，简称 EII）和 帕 克角（ Parker Point） 。 帕 克角加油站（ Parker Point Fuel Berth）运输石油产品，误岛（ Mistaken Island）运盐。 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 14 / 27 图 15： 力拓集团的丹皮尔港口 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 东交流 岛（ East Intercourse Island，简称 EII） 的运输能力为 4800 万吨 /年， 最大可以容纳长 340 米，宽 58 米的船只。 帕 克角（ Parker Point） 的运输能力为 1 亿吨 /年，可容纳 23.5 万吨 重 的船只。 图 16： 丹皮尔港 EII码头 图 17： 丹皮尔港 帕 克角码 头 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 （ 2） 兰伯特角港（ Cape Lambert） 沃尔科特港（ Port Walcott） 又称 兰伯特角港（ Cape Lambert） ，由西澳大 利 亚州交通运输部当局管理 ， 沃尔科特港共有三个码头设施，其中 Cape Lambert,Terminal A 和 Cape Lambert,Terminal B 发运铁矿石 ， Cape Lambert Service Wharf 发运散 货等 其他 一般货物。 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 15 / 27 图 18： 力拓集团的 兰伯特角港 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 兰伯特角 A（ Cape Lambert,Terminal A）的装载发运能力为 8500 万吨 /年。 可容纳 25.5 万吨净重的船只，一共有四个泊位 和两台回转式铁矿石装船机 ，位于 3000 米长的码头末端 。 兰伯特角 B（ Cape Lambert,Terminal B）的装载发运能力超过 1 亿吨 /年。 可容纳 25.5 万吨净重的船只， 同样配有 四个泊位和两台回转式铁矿石装船机，其 中 5 号和 6 号泊位于 2013 年 8 月开 始运营， 7 号和 8 号泊位于 2014 年 6 月开始 运营。 图 19： 兰伯特角 A 图 20： 兰伯特角 B 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 资料来源：力拓官网 Port Handbook 中信期货研究部 中信期货研究 |黑色建材组专题报告 16 / 27 （ 四 ） 加拿大铁矿公司 ：北美领先的球团、铁精粉厂商 加拿大铁矿公司（ Iron Ore Company of Canada,简称 IOC）是力拓（ 58.7%）、 三菱（ 26.2%）和拉布拉多铁矿公司（ Labrador Iron Ore Royalty Income Corporation