涂鸦智能：全球领先的IOT云平台平台定位联接制造企业和开发者.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第 102 期 写在前面： 全球领先的 IOT 云平台“涂鸦智能”于北京时间 3 月 18 日晚在纽 约证券交易所挂牌上市， 上市首日 总市值达到 140 亿美元 。近年，国内外大型物 联网服务提供商 Amazon、华为、阿里及腾讯等公司均在 IOT 领域有所布局，其 中华为 IOT 平台 HiLink 连接设备已超过 10 亿台， 小米 AIoT 平台的连接设备数 超过 2.9 亿台 。 海内外科技巨头纷纷布局的 IOT 赛道有着怎样的发展空间？ 先看行业： 全球 IOT 出货量迅速增长，终端用户需求推动行业 PaaS、 SaaS 发 展 ： 物联网可以通过众多垂直领域的应用，从根本上改变人们的生产生活方式。 而 AIOT（ 智慧物联网 ） ，广义上指人工智能技术与物联网技术的融合及在实际中 的应用。 通过物联网产生、收集海量的数据存储于设备终端、边缘端或云端，再 通过机器学习对数据进行智能化分析，以实现万物数据化、万物智联化 。从数量 来看， 随着终端用户购买力和对产品体验需求的增强，全球 IOT 设备出货量将由 2019 年的 11.91 亿部增长到 2024 年的 38.06 亿部；支出金额也将从 2019 年的 6592 亿美元增长到 2024 年的 11126 亿美元。 IOT PaaS： 随着各类公司越来越 注重软件开发的时间与成本效益， PaaS 作为一种解决方案，为品牌和 OEM 厂 商、开发人员以及技术合作伙伴提供了价值。根据 CIC 的数据， 2019 年全球 IOT PaaS 市场为 722 亿美元，预计 2024 年将达到 1717 亿美元。 IOT SaaS： 物联 网设备的普及为 SaaS 铺平了道路。根据 IDC 的数据， 2019 年物联网软件支出 达到 1292 亿美元，预计到 2024 年将增至 2370 亿美元， CAGR 为 12.9%。 物 联网时代驱动产品智能化转型，但传统公司却面临成本高、周期长等痛点。 再看公司： 涂鸦智能直击痛点，提供一站式 AIOT 的 PaaS 级解决方案和 SaaS 服务，赋能 5000 家客户 （如 施耐德电气等 ） 实现智能化转型 。 PasS： 涂鸦智能 开创了 IOT 云平台，通过提供统一的 IOT 底层云基础设施和丰富的开发工具， 使企业客户快速、低成本地推出支持软件的设备和服务，并转变其终端用户体验。 基于 IOT PaaS，涂鸦智能还为商业客户提供数十项附加云计算服务及全球设备 分销服务。截至 2020 年 12 月 31 日，涂鸦 IOT 开发平台累计有超过 26.2 万注 册开发者，日语音 AI 交互超 1.22 亿次，每日设备请求次数 840 亿次， Powered by Tuya 赋能超 25.2 万设备 SKUs。 2020 年， IOT PaaS 产生的收入为 1.5 亿 美元，同比增长 98.6%，占总营业收入的 84%。 SaaS： 涂鸦智能还在特定垂直 行业提供行业 SaaS，推动企业提高效率，例如智能商业照明、智能酒店、智能 消费者安全等；针对个人终端用户，涂鸦智能还提供基本服务外的系列付费增值 服务，如物联网数据存储，推送消息，数字内容库等。截至 2020 年底，全球约 有 2.043 亿部由涂鸦智能驱动的智能设备，为众多消费者带来了优质智能化体 验。 整体来看， 2020 年公司 营收同增 70%至 1.8 亿美元 ，毛利润同比增长 123%。 对比分析： 随着 5G 商用落地和人工智能的快速发展，全球 IOT 市场发展迅速， 竞争日益激烈，既包括大型、成熟的物联网服务提供商，也包括新兴专注第三方 平台的创业公司。 品牌厂商： 如 Amazon AWS、华为云 IOT、阿里云 IOT、小米 等科技巨头，其优势在于拥有良好的云平台基础和丰富的行业资源； 三方厂商： 如艾拉物联、机智云、 AbleCloud、氦氪科技等，其优势在于没有互联网科技巨 头们的品牌标记和边界，相对更加开放和包容，也更加聚焦和专业。 风险提示： 物联网 行业竞争加剧，行业盈利能力下滑风险 Table_Tit le 2021 年 03 月 22 日 涂鸦智能 ：全球领先的 IOT 云平台，平台定位联接制造企业和开发者 Table_BaseI nfo 策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号： S1450519060001 Tabl e_Report 相关报告 齐鲁华信：催化剂分子筛龙 头，国六标准将促环保催化 分子筛需求增长 2021-03-21 海希通讯：工业无线遥控设 备中端市场份额快速增长， 2020 年归母净利润 9179 万 元 2021-03-21 泰祥股份：大众集团发动机 主轴承盖全球供应商，核心 客群稳中有增 2021-03-20 全市场科技产业策略报告第 101 期 2021-03-19 IPO 观察：原新三板公司兰 卫检验创业板过会，累计 435 家企业在 IPO 排队 2021-03-19 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：全球 IOT云平台龙头涂鸦智能成功登陆纽交所，市值高达 140 亿美元 . 4 2. 先看行业：全球 IOT出货量迅速增长，终端用户需求推动行业 PaaS、 SaaS 发展 . 5 2.1. IOT： 2019 全球支出 6592 亿美元，出货设备 12 亿部，昭示 IOT 时代到来 . 5 2.2. IOT PaaS： 2024 年全球 TAM 预计达到 1717 亿美元，中国占比将达 28.9% . 8 2.3. IOT SaaS： 2024 年全球物联网软件支出将达 2370 亿美元， CAGR 为 12.9% . 9 2.4. 行业痛点：物联网时代驱动产品智能化转型，传统公司面临 5 大软件开发挑战 . 10 3. 再看公司：涂鸦智能直击痛点，提供一站式 AIOT 的 PaaS 级解决方案和 SaaS 服务 .11 3.1. 解决方案：涂鸦智能开创物联网云平台，赋能 5000 家客户实现智能化转型 .11 3.2. 业务详解：从物联网 PaaS 拓展到行业 SaaS 和针对终端用户的增值服务 . 14 3.2.1. PasS：基于 IOT PaaS，提供数十项附加云计算服务及全球设备分销服务 . 14 3.2.2. SaaS：针对特定垂直行业、终端消费者提供个性化的 SaaS 及增值服务 . 17 3.3. 业绩表现： 2020 营收同增 70%至 1.8 亿美元，研发费用率 43%，净亏损率 37% . 18 4. 对比分析： IOT市场迅速发展，传统品牌厂商 传输层 的作用是传输来自感知层的数据信息，通信 模组及通信服务提供商是其重要组成，例如中国移动、 Orange 等 ； 平台层 的作用是存储数 据和分析数据，主要参与者为 lOT 平台服务商，例如 涂鸦智能 等 ； 应用及服务层 的作用是为 产业链下游提供应用服务，在人工智能技术的驱动下，应用服务所产生的价值得到提升，例 如施耐德电气、西门子等。 图 4： AIOT行业产业链及价值分布 资料来源： 2021 全球 AIOT 开发者生态白皮书，安信证券研究中心 综合分析， AlOT 相对拓展了 lOT 原有的产业链 ，更强调 Al 芯片、 AI 解决方案服务商、 Al 开放平台，因此软件开发 /系统集成 /Al 增值服务成为 AlOT 产业链的重要部分。根据 Ericsson 统计， AlOT 产业链的价值可大致划分为硬件 /智能终端（芯片、传感器、模组、智能终端） 25%，通信服务 10%，平台服务 10%，软件开发 /系统集成 /增值服务 /应用服务 55%。 8 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 数据方面，随着终端用户购买力和对产品体验的需求增强，全球 IOT 设备出货量不断增长。 CIC 数据显示， 2019 年， 智能家居和智能商业 相关设备的出货量达到 7.628 亿部，预计到 2024 年将增长至 24.95 亿部， CAGR 为 26.7%； 2019 年， 智能产业 相关设备的出货量达到 4.275 亿部，预计到 2024 年将增长到 13.11 亿部， CAGR 为 25.1%。 图 5：全球物联网设备出货量 (单位：百万 ) 图 6：全球物联网各地区支出 (单位：十亿美元 ) 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 全球各地区 IOT 支出也在迅速增长。 根据 IDC 数据，包括硬件、软件和服务在内的全球物联 网整体支出预计将从 2019年的 6592亿美元增长到 2024年的 11126亿美元， CAGR为 11.0%。 亚太和日本地区在 2019 年全球物联网支出中所占份额最大，占总支出的 45.2%， 预计 2019 年至 2024 年的 CAGR 为 11.3%，到 2024 年将占市场的 45.8%。美洲和 EMEA 分别占 2019 年总支出的 28.8%和 25.9%，预计 2019 年至 2024 年的 CAGR 分别为 9.3%和 12.4%。 2.2. IOT PaaS： 2024 年全球 TAM 预计达到 1717 亿美元，中国占比将达 28.9% 当前，各类公司越来越注重软件开发周期和功能更新过程的时间与成本效益。 PaaS(平台即 服务 )作为一种解决方案， 为 品牌和 OEM 厂商、开发人员以及技术合作伙伴提供了价值。 品牌和 OEM 厂商 利用 IOT PaaS 设计并向终端用户交付支持软件的产品； 开发人员 使用来 自 IOT PaaS 的工具为更多的用例创建解决方案； 技术供应商 与 IOT PaaS 合作，以接触更 广泛的客户群体。 表 3： IOT PaaS 为 3 类关键参与者提供价值 关键参与者 IOT PaaS 的价值 品牌和 OEM 厂商 更短的上市时间、更低的总成本、多云和协议的互操作性以及全球可扩展性将是品 牌和 OEM采用物联网 PaaS 的关键驱动因素。 开发人员 顶级物联网 PaaS 产品可以为物联网开发者提供端到端、低代码 /无代码开发平台、 大量开箱即用的功能，以及从跨产品制造商连接设备生成的聚合数据中获取见解的 能力。 技术合作伙伴 与物联网 PaaS 供应商合作将为技术供应商提供访问品牌和 OEM的机会，这些品牌和 OEM有可能集成它们的解决方案。 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 763 2495 428 1311 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2019 2024E 智能产业 智能家居和智能商业 190 296 171 307 298 510 0 200 400 600 800 1000 1200 2019 2024E APJ EMEA 美洲 9 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7：物联网 PaaS TAM (单位：十亿美元 ) 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 根据 CIC 数据， 2019 年 IOT PaaS 的 TAM 为 722 亿美元，其中智能家居和智能商业为 266 亿美元，智能产业为 456 亿美元。 预计 2019 年至 2024 年，整个 IOT PaaS 市场将以 18.9% 的 CAGR 增长，达到 1717 亿美元。 2019 年和 2024 年，中国在整个物联网 PaaS 市场分别 占 189 亿美元和 497 亿美元，复合年增长率为 21.3%。 2.3. IOT SaaS： 2024 年全球物联网软件支出将达 2370 亿美元， CAGR 为 12.9% 物联网设备的普及为 SaaS (软件即服务 )铺平了道路， 业务运营商越来越多地采用物联网 SaaS 解决方案来优化成本、提高运营效率、专注于其核心竞争力。 例如，酒店管理者可以 使用这样的软件解决方案来管理其在酒店中软件支持的物联网设备，当检测到某一房间在一 段时间内没有用户时，该软件会自动关闭空调，从而实现节能。 图 8：物联网软件总花费 (单位：十亿美元 ) 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 根据 IDC 的数据， 2019 年物联网软件支出达到 1292 亿美元，预计到 2024 年将增至 2370 亿美元，年均复合增长率为 12.9%。 2019 年和 2024 年，软件支出分别占物联网总支出的 19.6%和 21.3%。 2019 年中国物联网软件支出预计为 215 亿美元， 2024 年为 429 亿美元， 复合年增长率为 14.8%。 27 58 46 114 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2019 2024E 智能产业 智能家居和智能商业 129 237 0 50 100 150 200 250 2019 2024E 总花费 10 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.4. 行业痛点：物联网时代驱动产品智能化转型，传统公司面临 5 大软件开发挑 战 在交付支持软件的物联网产品方面，企业和开发者仍然面临许多挑战。这些挑战带来了对物 联网云平台的需求。 云平台需要支持物联网软件的复杂性，以便企业和开发人员可以利用全 栈基础设施和工具来开发设备软件应用程序。 以 涂鸦智能 为代表的公司 作为全球领先的物联网云平台 ，连接品牌、 OEM 厂商、开发者和 连锁零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案，即通过技术与 IOT 设备的融合来帮助企业客户快速实现智能化。 表 4：传统公司在交付支持软件的物联网产品方面面临的挑战 挑战 解释 缺乏开发人才和能力 设备和软件开发的技术专长，尤其是支持部署在数百万设备上的软件所必需的知识、经验 和人才是供不应求的。 开发平台、工具和应用 程序的成本和复杂性 对于产品公司和开发人员来说，开发物联网产品需要大量投资，包括开发可扩展的平台软 件、易于使用的开发工具，以及设计和测试面向客户的应用程序。另外，对安全性、遵从 性、可伸缩性和操作性的严格要求带来了额外的成本和复杂性。 上市时间长 品牌和原始设备制造商迫切需要为传统产品提供支持软件的体验。自主开发周期漫长，会 导致公司失去市场份额。 缺乏标准化、易于使用 的开发人员基础设施和 工具 智能设备和物联网软件的开发人员经常面临缺乏广泛建立的标准的情况。开发具有多种应 用程序编程接口 (或 api)的公共软件基础设施可能需要付出巨大的努力，这些接口可能彼此 不兼容。对于应用程序开发人员来说，构建和扩展这种公共软件基础设施以支持不断发展 的应用程序需求通常是困难的。 不一致的用户体验 终端用户大多习惯于 iOS 和 Android 系统在移动互联网上提供的统一体验，他们可以与智 能手机上的应用程序进行直观、标准化的交互。目前，许多智能设备在软件体验方面缺乏 这种一致性。终端用户可能必须在不同的应用程序和用户界面之间切换，以控制不同的设 备，并且不能在它们之间共享数据，这可能会阻止他们购买更多的智能设备和服务。 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 11 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. 再看公司：涂鸦智能直击痛点，提供一站式 AIOT 的 PaaS 级解决 方案和 SaaS 服务 3.1. 解决方案：涂鸦智能开创物联网云平台，赋能 5000 家客户实现智能化转型 涂鸦智能开创了 IOT 云平台，通过提供统一的 IOT底层云基础设施和丰富的开发工具，使企 业客户快速、低成本地推出支持软件的设备和服务，并转变其终端用户体验。 截至 2020 年 12 月 31 日，涂鸦 IoT 开发平台累计有超过 26.2 万注册开发者，日语音 AI 交互超 1.22 亿 次，每日设备请求次数 840 亿次， Powered by Tuya 赋能超 25.2 万设备 SKUs。 图 9：涂鸦智能打造物联网云基础设施 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 涂鸦智能的 IOT 云基础设施由 TTP、 BTP 和 AEP 三个部分组成 。 物联网技术平台 (TTP)是 一个通用的物联网连接和管理平台，包括众多组件。这些组件允许在云和物理智能设备在整 个生命周期内实时、闭环地交换数据，提高物联网部署效率，并帮助开发人员优化现有智能 设备。 业务技术平台（ BTP） 是能力中心，以模块化微服务的形式为物联网云的上层提供技 术基础。它汇集了一套服务模块，如大数据计算、人工智能算法服务和物联网设备管理，共 同提供最佳的客户体验。 应用支持平台 (AEP)包括涂鸦平台应用和开发工具包，使涂鸦智能 能够交付物联网 PaaS、行业 SaaS 和其他增值服务。 图 10：涂鸦智能 IOT云基础设施的内部构成 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 12 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 涂鸦智能的物联网云平台可以使业务客户、云平台开发人员和终端用户多方受益。 智能设备 的终端用户需要一个单一的界面来与不同品牌的各种类型的设备交互 类似于在一部智 能手机上使用不同的应用程序。涂鸦智能的平台提供了一个开放的架构，可以连接任何品牌 的任何设备，同时使用户能够通过一个门户管理跨品牌的所有设备 这正是他们想要的体 验。因此，越来越多的品牌希望加入涂鸦智能的平台，将他们的设备整合到单一的用户界面 上，通过该界面连接其他品牌的设备。这些自我强化的网络效应进一步提高了涂鸦智能的品 牌知名度，并产生口碑推荐， 帮助涂鸦 智能形成一个广泛、充满活力和日益互联的物联网生 态系统。 表 5：涂鸦智能物联网云平台使业务客户、云平台开发人员和终端用户多方受益 对象 益处 阐述 业务客户 可扩展的开发人才和 能力 使用涂鸦智能的物联网云平台的产品公司将更有效地利用致力于开发物联网软件的内部资源，并将他们的人 才集中在产品开发的核心业务能力上，而不是从零开始构建他们的物联网软件开发平台和工具。涂鸦智能继 续扩展平台上提供的功能，使涂鸦智能的商业客户能够更容易地维护物联网云服务或代码。 降低成本和复杂性 使用涂鸦智能的物联网云平台的企业可以节省大量维护复杂的 IT 基础设施的建设和投资。他们能够将复杂 的物联网基础设施需求外包给涂鸦智能，而涂鸦智能则使他们能够采用最新的技术。 短的上市时间 使用涂鸦智能的物联网云平台，企业可以更快地推出智能设备和相应的软件应用程序（通常在几周或几天 内），节省高达 90%的时间。 长期的客户互动 更多的授权用户交互和更深入的用户洞察允许产品公司与他们的最终用户建立长期的关系。涂鸦智能从战略 上使企业能够在销售点之外进行有针对性的营销、电子商务和客户服务，以便在整个产品生命周期中保持更 好的客户关系。 物联网云平 台上开发人 员 中立和高度兼容的基 础设施 开发人员可以为多种环境开发软件，因为涂鸦智能的平台具有全面的 api，并与全球领先的技术供应商合作。 这种基础设施使设备和软件开发人员能够在他们的产品组合中创建一个标准化的基础，甚至允许他们的产品 能够连接应用相同标准的其他第三方设备。 低代码或无代码开发 工具 涂鸦智能显著地降低了软件开发的门槛。产品公司可以轻松、快速地设计、开发和推出可扩展的支持软件的 智能设备，通过涂鸦智能直观、可视的编程界面，使丰富的软件功能可以在很少或没有编程专业知识的情况 下开发。与此同时，涂鸦智能丰富的开发解决方案集使高级开发人员能够轻松高效地创建具有不同结果的应 用程序。 强大的数据分析 开发人员可以从连接到涂鸦智能的物联网云平台的设备产生的聚合数据中挖掘深刻见解，以了解用户反馈， 改进产品设计，以及个性化最终用户体验。 终端用户 跨产品和品牌的统一 一致的用户体验 涂鸦智能的物联网云平台使终端用户能够通过一个简单、高度直观的用户界面与来自其环境中的多个品牌的 多个产品交互，而不是在不同品牌和设备的不同应用程序之间切换。 产品与软件服务价格 合理 消费者将不需要分担平台和软件开发的重大前期成本，并以合理的价格享受更智能、更强大的智能设备和增 值服务。 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 13 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 涂鸦智能将建立物联网开发者生态系统，让一切都智能化作为公司使命。 作为一支拥有丰富 软件、云、企业服务经验的工程师和企业家团队，涂鸦智能的愿景是让每一个“物”在物联 网时代被无缝连接，通过软件释放出巨大的商业机会，为用户创造价值。 当前，涂鸦已通过 IOT 开发平台建立了一个由品牌、 OEM、开发商、合作伙伴和终端用户组成的蓬勃发展的生 态系统。 截至 2020 年底，涂鸦智能拥有超过 5000 家客户 ，主要包括品牌、 OEM、行业运营商和系 统集成商，涂鸦智能的物联网 PaaS 授权 2700 多个品牌开发智能设备，包括 Calex、飞利 浦和施耐德电气等国际领先品牌。 图 11： TUYA IoT云平台生态系统 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 涂鸦智能在不同的行业垂直领域培育了庞大而多样化的客户群，如智能家居、智能商业、医 疗保健、教育和农业。 从客户分布来看，为涂鸦公司贡献大部分营收的大客户分布在美洲、 欧洲和亚太地区，目前国内的客户并不固定，有待进一步开拓。 2021 年 1 月，涂鸦获得了 75 分的客户净推荐分数 (NPS)，表明客户对涂鸦的产品和服务非常满意。 NPS 衡量顾客向其 他潜在顾客推荐公司产品或服务的意愿，被视为衡量顾客对公司产品或服务的忠诚度和满意 度的指标。 表 6：涂鸦智能的代表客户 美国 欧洲 亚太 Monster Schneider Electric Softbank Westinghouse Philips Panasonic Hampton Orange Lenovo Heathco Calex Haier Sodimac Dorel Juvenile SinoOceanGroup Lloyd s Yandex Flipkart 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 14 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.2. 业务详解：从物联网 PaaS 拓展到行业 SaaS 和针对终端用户的增值服务 涂鸦智能针对商业客户和终端客户等所有 IOT利益相关者提供产品和服务 。最开始，涂鸦智 能为开发智能设备的客户（包括品牌及其原始设备制造商）提供物联网 PaaS 服务，随着时 间的推移，涂鸦智能已经将产品扩展到为某些垂直领域的企业提供 SaaS 服务，并为使用智 能设备的 终端用户 提供一套不断增长的基于云的增值服务。 3.2.1. PasS：基于 IOT PaaS，提供数十项附加云计算服务及全球设备分销服务 传统产品企业提供静态的、断开连接的设备，制约了其与最终用户建立和维护长期关系的能 力。 涂鸦智能建立了一个中立的、全面的、基于云的、对开发者友好的平台，在这个平台上， 企业和开发者可以开发软件应用，将传统设备转变为联网设备，在整个产品生命周期中与终 端用户保持联系，并创造新的收入机会。基于 IOT PaaS，涂鸦智能还为商业客户提供数十 项附加云计算服务及全球设备分销服务。 1） IOT PaaS 涂鸦智能的 IoT PaaS 结合了基于云的连接和基础物联网服务、边缘能力、应用程序开发和 设备优化解决方案等实现物联网产品的基本元素 ，可以无缝部署在公共或私有云基础设施上， 如亚马逊 Web 服务、微软 Azure 和腾讯云。客户可以快速、轻松、低成本地利用涂鸦智能 广泛的开发工具包，包括 sdk 和开放 api，来定制所需的用例和功能。 基于云的连接和基础物联网服务。 终端用户可以通过扫描二维码，轻松地将 TUYA 驱动的设 备连接到涂鸦智能的物联网云平台。然后，涂鸦智能的物联网云平台为设备分配一个唯一的 虚拟 ID，并将其 与“数字映射”配对，数字映射能够在云和物理智能设备的整个生命周期中 实现实时、闭环的数据交换。当设备的状态发生变化时，数字映射与之同步，并通过向设备 发送数据来“闭合回路”，从而实现创新功能。通过数据分析，数字映射可以提高物联网部 署效率，帮助开发人员找到优化现有智能设备的方法。 数字映射及其支持的基于云的连接提供了许多在前物联网时代难以想象的功能 ，例如使用智 能手机远程控制多个设备，以及基于从大量物联网数据中学到的模式来预测故障。它也给终 端用户带来了方便和安全。例如，当检测到烟雾而没有人在家时，它会自动关闭煤气 并发送 警报。数字映射还为开发人员提供了一个虚拟测试环境，可以在不更改物理设备的情况下排 除问题，从而使故障排除变得更容易、成本更低。 图 12：开发人员如何为产品配臵 TUYA IOT 云平台 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 15 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 物联网的优势能力。 设备要变得“智能”就必须嵌入底层功能，如连接、存储和数据处理， 涂鸦智能称之为“边缘”功能。涂鸦智能的 IOT PaaS 提供了一个广泛的边缘功能库以及可 视化、简单的工具和仪表板，供客户选择。涂鸦智能的 IOT PaaS 目前支持所有主流无线技 术，包括 Wi-Fi、蓝牙、 ZigBee、 dual radio 和 5G，以及其他物联网边缘功能。 应用程序开发。 一个功能强大、易于使用的应用程序是获得卓越物联网体验的关键，涂鸦智 能使终端用户可以通过一个应用程序管理多个不同品牌和类别的设备。涂鸦智能的客户可能 会选择聘请涂鸦智能设计定制应用程序，但在更多情况下，客户可以使用涂鸦智能提供的简 单易用的开发工具，自行定制应用程序。 图 13：涂鸦智能使终端用户通过一个应用程序管理各种功能和类别的设备 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 设备优化的解决方案。 如果硬件与软件不兼容，设备可能无法正常工作。涂鸦智能帮助客户 优化设备的设计、制造和配臵，以确保硬件和软件无缝集成。涂鸦智能还为开发人员提供了 一套分析和调试工具，帮助他们独立识别问题的根本原因并排除问题。 2）云计算服务 作为 IOT PaaS 的补充，涂鸦智能还提供其它基于云的服务 。 AI-powered 虚拟助理 让涂鸦 智能的客户能够快速添加由亚马逊的 Alexa、谷歌助手和三星智能产品支持的语音控制。 数 据分析服务 帮助客户收集、处理、存储和分析广泛的设备级和应用程序级数据并生成见解。 此外，涂鸦智能还提供约 50 项其他辅助增值服务 ，如 IP 摄像头云存储服务、 app 功能扩展 服务、设备测试、“与 Alexa 合作”认证、“ ZigBee 联盟”认证、创新物联网应用联合研发等。 16 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 14：涂鸦智能连接围绕 IOT PaaS 的品牌、原始设备制造 商和终端用户 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 3）智能设备分销 有效的设备分销是涂鸦智能长期竞争优势和可持续发展的关键。 多年来，涂鸦智能已经构建 了稳健的内部分销网络： Tuya Expo，一个专门的 B2B 平台，建立了连接全球品牌 OEM 厂 商的广泛网络； Tuya Mall， 帮助客户建立自己销售和分发智能设备的在线平台市场。 涂鸦智能的物联网 PaaS 支持的智能设备产品种类超过 1100 种，销往全球 220 多个国家和 地区，在超过 10 万家商店有售。 截至 2020 年底，全球约有 2.043 亿部由涂鸦智能驱动的智 能设备。 涂鸦智能使用 IOT PaaS 净增长率作为其客户忠诚度和随着时间推移扩大对其平台使用趋势 的指标。 在截至 2019 年 12 月 31 日、 2020 年 3 月 31 日、 2020 年 6 月 30 日、 2020 年 9 月 30 日和 2020 年 12 月 31 日的过去 12 个月期间， IOT PaaS 以美元为基础的净增长率分 别为 188%、 173%、 160%、 179%和 181%，整体保持较高且相对稳定的水平。 截至 2020 年底， IOT PaaS 拥有客户 3,296 个，同比增长 46.1%；其中优质客户数 188 个，同比增长 48.0%，这些客户在 2020 年的 12 个月期间各自为涂鸦智能贡献了超过 10 万美元的收入， 占比达到物联网 PaaS 收入的 87%。 图 15：涂鸦智能 IOT PaaS 以美元为基础的净增长率 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 188% 173% 160% 179% 181% 145% 150% 155% 160% 165% 170% 175% 180% 185% 190% 195% 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 净增长率 17 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.2.2. SaaS：针对特定垂直行业、终端消费者提供个性化的 SaaS 及增值服务 涂鸦智能还在特定垂直行业提供行业 SaaS，推动企业提高效率。 例如，涂鸦智能的智能酒 店 SaaS 解决方案允许酒店管理者从一个控制点监控酒店服务的不同方面，如客房管理、客 人流量控制、物业监控和维护。涂鸦智能的智能消费者安全 SaaS 解决方案使家庭和企业所 有者能够监控多个智能消费者安全设备，如传感器和运动检测器，以提高安全性，并提供对 其属性的更好控制。 表 7：涂鸦智能行业 SaaS 解决方案 功能 智能商业照明 SaaS 解决方案 专为商业照明用例设计的基于云的一站式解决方案，提供便捷、更好的体验和节能。智能商业照明通过一个易 于使用的仪表板和数据接口，使业主或管理者可以轻松查看和监控所有设备和维护需求，实施降低能源和维护 成本的策略。 智能酒店 SaaS 解决方案 是一款面向酒店及度假村的全功能管理解决方案，旨在为酒店客人提供便利的同时，也推动酒店行业的自动化、 效率和响应性。该方案允许管理层监控酒店服务的不同方面，如客房管理、客人、交通管制，物业监察及维修。 入住酒店的客人可以利用涂鸦智能的智能酒店应用程序调整房间的供暖、制冷和照明。 智能消费者安全 SaaS 解决方案 允许家庭和企业所有者监控多个智能安全设备，包括门窗传感器和运动检测器，以为他们的财产提供更好的控 制。可进行定制以满足校园、住宅建筑、医疗保健设施以及一系列其他商业和工业部门和用例的安全和需求。 智能公寓 SaaS 解决方案 为房东和出租公寓运营商提供了一个全面的工具包，无缝连接智能门锁、插座等智能设备，增加其物业的价值， 使其更容易管理。它兼容所有主流的物业管理系统或 PMS，以及客户自己建造的系统，包括校园、办公室和其 他商业设施。 智能社区和房地产 SaaS 解决方案 通 过物联网实现住宅住宅和住宅社区管理的各个方面的数字化、流程化和自动化。从家庭自动化到老年护理和社 区安全，它为房地产开发商和物业管理公司提供了一个统一的、可互操作的门户，以连接和管理楼宇内的大量 智能设备。 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 涂鸦智能允许终端用户连接到涂鸦智能的物联网云平台，以访问各种基于云的基本服务（如 免费接收应用程序更新）。 涂鸦智能还为终端用户提供一系列 付费增值服务 ：如物联网数据 存储 用户可以将他们的设备使用数据保存到云上，从而通过多个设备访问和同步；推送消 息 在特定事件 (如火灾警报 )发生时向用户发送短信；内容 一个广泛而精心策划的数 字内容库，增强了用户的物联网体验，比如音乐、播客，甚至是让 TUYA 虚拟助手讲述睡前 故事。 18 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3.3. 业绩表现： 2020 营收同增 70%至 1.8 亿美元，研发费用率 43%，净亏损率 37% 招股书显示， 2019 年至 2020 年，公司收入从 1.06 亿美元增长至 1.8 亿美元，同比增长约 70%。目前涂鸦智能的营收由 IOT PaaS、智能设备分销和 SaaS 及其它三部分构成，其中 IOT PaaS 是公司主要的收入来源。 2020 年， IOT PaaS 产生的收入为 1.5 亿美 元，同比增 长 98.6%，占总营业收入的 84%。 图 16：涂鸦智能营业收入情况（单位：千美元） 图 17：涂鸦智能营业收入结构 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 2019 年至 2020 年，公司毛利润从 2779 万美元 增长至 6194 万美元，同比增长约 123%。 随着业务增长带来的规模经济和成本节约，公司 2020 年毛利率已经从 2019 年的 26.3%提 高到了 34.4%； IOT PaaS 业务的毛利率从 2019 年的 28.7%提高到了 2020 年的 35.9%。 图 18：涂鸦智能毛利润情况（单位：千美元） 图 19：涂鸦智能毛利率情况 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 76,365 151,677 27,474 22,071 1,950 6,126 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2019 2020 SaaS及其它 智能设备分销 loT PaaS 72% 84% 26% 12% 2% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019 2020 SaaS及其它 智能设备分销 loT PaaS 21,917 54,452 4,396 2,869 1,478 4,631 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2019 2020 SaaS及其它 智能设备分销 loT PaaS 26.3% 28.7% 16.0% 75.8% 34.4% 35.9% 13.0% 75.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 整体毛利率 loT PaaS Smart device distribution SaaS and others 2019 2020 19 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 费用方面，涂鸦智能 2020 年总费用率由 95.7%下降至 73.3%，研发、销售和管理费用率均 有所下降，其中销售费用率降幅明显，由 2019 年的 35%下降到 2020 年的 20.9%。 图 20：涂鸦智能费用率情况 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 净利润方面，涂鸦智能 2019 年、 2020 年分别亏损 7047 万美元、 6691 万美元，相应的净亏 损率分别为 -66.6%、 -37.2%，亏损幅度有所下降。 图 21：涂鸦智能净亏损金额（单位：千美元）与净亏损率 资料来源： TUYA 招股说明书，安信证券研究中心 95.7% 49.2% 35.0% 11.5% 73.3% 43.0% 20.9% 9.9% 0% 20% 40% 60% 80% 100%