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证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 行业深度报告模板 大国基石 ， 行稳致远 建筑行业 推荐 维持 评级 核心观点 : 基建投资稳中求进 。 “十四五”规划提出要优化投资结构，聚焦补 短板，发展新基建。 我国基建投资 已过渡到高质量发展的时代。 我 国基建 龙头 企业 在技术 、 经验 、 管理等方面综合实力 位居 全球 第一 。 从历史经验看， 基建是逆周期调节的重要抓手 。展望未来， 基建聚 焦 补短板，更加精细化、信息化 ， 我国 基建技术输出硕果累累。 2021 年 1-4 月，我国 广义基建投资同比增长 16.91%， 2021 年基建投资增 速预计 可达 7.58%， 基建投资 有望 延续 稳中有升 趋势。 房建 存结构性机会， 竣 工 增速 有望 持续正增长 。 国家政策坚持 房住 不炒 ， 土地购置费 的较快增长有望带动 房地产投资增速 维持中等水 平 。 新开工面积增速预计将 随 成交土地 规划面积增速的 回 落 而 下行 。 竣工面积增速 有望延续正增长 。 预计 房地产销售面积增速 将 因调控 政策的压制而 持续回落 。 综上， 房建 产业链存 结构性 投资 机会， 推 荐景气度 改善的 竣 工 产业链 。 绿色 建 筑获政策 支持 ， 未来发展潜力大 。 “十四五” 规划提出大力 发展绿色建筑， “碳中和 ”及 “碳达峰 ”成为政策关注焦点 ，减碳 排放 工 程 有望迎来高增长 。 2016 年 9 月， 国务院办公厅关于大力发展装 配式建筑的指导意见印发 ， 提出力争通过 10 年左右时间，装配式 建筑比例达到 30%。 2019 年，住建部提出装配式建筑发展规划，到 2020 年，全国装配式建筑占比超过 15%。 装配式建筑能大幅提高施 工效率，减少建筑污染，是绿色建筑发展方向。 装配式钢结构受政 策鼓励 ，当前 渗透率较低 ， 未来发展潜力大 。 建筑 行业集中度提升 ， 新签订单 增速 持续 回升 ， 估值 处于 历史低位。 推荐基建、 竣工和绿色 装配式建筑 等 。 八大建筑央企新签订单市占 率从 2013 年的 24.38%提升至 2020 年 的 34.49%， 行业集中度持续提 升。 龙头 在资金 、 渠道等方面优势较大 ， 有望延续强者恒强格局 。 建筑 行业 估值处于过去十 八 年的 0.59%分位， 一级行业中最低， 安 全边际相对较高 。 2021 年 下半年 推荐基建、 竣工、绿色 装配式建筑 等 。 推荐中国铁建（ 601186.SH）、中国交建 (601800.SH)、中国中 铁 (601390.SH)、中国建筑 (601668.SH)、中国中冶 (601618.SH)、中 国电建 (601669.SH)、葛洲坝（ 600068.SH）、中国化学（ 601117.SH）、 华设集团 (603018.SH)、金螳螂 (002081.SZ)等。 建议关注上海建工 (600170.SH)、隧道股份（ 600820.SH）、中钢国际 (000928.SZ)、四 川路桥 (600039.SH)、 鸿路钢构 (002541.SZ)、 中衡设计 (603017.SH) 等 。 风险提示：固定资产投资 增速大幅 下滑 的风险 ；应收账款回收不及 预期 的风险 ； 新签订单 不及预期 的风险 。 分析师 龙天光 ： 021-20252646 :longtianguang_ 分析师登记 编码 ： S0130519060004 特此鸣谢 ： 钱德胜 相对沪深 300 表现图 2021.6.8 table_report 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 相关研究 - 10% - 5% 0% 5% 10% 15% 21/01 21/01 21/02 21/03 21/03 21/04 21/05 沪深 300 建筑 (SW) table_research 行业 深度 报告 建筑 2021 年 6 月 8 日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 table_page 行业 深度 报告 /建筑行业 目 录 一、基建投资从量变到质变 . 2 （一）固定资产 投资是托底经济的有力抓手 . 2 （二）基建投资从量变过渡到质变 . 4 二、房建竣工有望延续正增长 . 5 （一）房地产新开工面积增速有望持续回落 . 5 （二）竣工面积增速有望延续正增长 . 6 （三）房地产销售面积增速将高位回落 . 7 三、专业工程分化明显 . 8 （一） “十四五 ”城轨工程景气度向好 . 8 （二）化建工程景气度受油价影响大 . 8 （三）装配式建筑获政策支持 . 9 （四）国际工程受汇率和地缘政治影响较大 . 11 四、推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 . 11 （一）建筑行业业绩稳中求进 . 11 （二）建筑行业估值处于历史低位 . 13 （三）新签合同增速持续回升 . 16 （四）推荐基建、竣工和装配式绿色建筑 . 17 五、附录 . 20 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 一、 基建 投资从 量变到质变 （ 一 ） 固定资产投资是托底经济的有力抓手 建筑业总产值和固定资产投资关联大。 建筑行业业绩增速放缓主要由于新签订单增速放 缓所致，新签订单增速放缓主要是投资增速放缓导致。 过去 20 年中国建筑业市场获得长足发 展，建筑业总产值从 2007 年的 51043 亿元增长至 2018 年的 235086 亿元，复合增长率达到 14.89%。 2020 年建筑业总产值为 26.39 万亿元，同比增长 6.24%，占 GDP 的比重 约为 25.98%。 建筑业产业关联度高，我国 50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力 和 使用价值。 图 1： 建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 资料来源： 国家统计局， Wind， 中国银河证券研究院 从固定资产投资数据来看， 2021 年 1-3 月固定资产投资增速为 25.6%，建筑业新签订单同 比增长 31.9%。 固定资产投资增速领先新签订单增速，二者走势较为一致。 图 2： 建筑业 新签 订单 增速和固定资产投资增速 资料来源： 国家统计局， Wind， 中国银河证 券研究院 固定资产投资 是托底经济的重要抓手。 2020 年，资本形成总额对 GDP 的贡献率为 94.1%， 货物和服务净出口对 GDP 的贡献率为 28%，最终消费支出对 GDP 的贡献率为 -22%。 2020 年 爆发新冠疫情，居家隔离致使国内经济承压，固定资产投资起到了托底经济的重要作用。 - 20% - 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 04 - 03 04 - 10 05 - 05 05 - 12 06 - 07 07 - 02 07 - 09 08 - 04 08 - 11 09 - 06 10 - 01 10 - 08 11 - 03 11 - 10 12 - 05 12 - 12 13 - 07 14 - 02 14 - 09 15 - 04 15 - 11 16 - 06 17 - 01 17 - 08 18 - 03 18 - 10 19 - 05 19 - 12 20 - 07 21 - 02 固定资产投资完成额累计同比 建筑业总产值累计同比 - 20% - 10% 0% 10% 30% 40% 06 - 06 06 - 12 07 - 06 07 - 12 08 - 06 08 - 12 09 - 06 09 - 12 10 - 06 10 - 12 11 - 06 11 - 12 12 - 06 12 - 12 13 - 06 13 - 12 14 - 06 14 - 12 15 - 06 15 - 12 16 - 06 16 - 12 17 - 06 17 - 12 18 - 06 18 - 12 19 - 06 19 - 12 20 - 06 20 - 12 固定资产投资完成额累计同比 建筑业新签订单累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 3： 2020 年三驾马车对 GDP 的贡献率 资料来源： 国家统计局， Wind， 中国银河证券研究院 固定资产投资主要包括制造业投资（ 30.65%）、基建投资（ 27.4%）、房地产投资（ 17.38%）， 2017 年三大投资占比为 75.43%，较 2003 年的 85%略有下降，但三大下游依然是固定资产投 资的主要构成。 图 4： 2020 年三驾马车对 GDP 的贡献率 资料来源： 国家统计局， Wind， 中国银河证券研究院 2020年，固定资产投资增速为 2.9%。其中， 基建投资增速 3.41%， 制造业投资增速为 -2.2%， 房地产投资增速为 7%。 2020 年我国 GDP 增长 2.3%， 房地产投资和基建投资贡献较大 。 图 5： 固定资产 投资及三大 下游投资增速 资料来源： 国家统计局， Wind， 中国银河证券研究院 - 400% - 200% 0% 200% 400% 2009 -03 2009 -09 2010 -03 2010 -09 2011 -03 2011 -09 2012 -03 2012 -09 2013 -03 2013 -09 2014 -03 2014 -09 2015 -03 2015 -09 2016 -03 2016 -09 2017 -03 2017 -09 2018 -03 2018 -09 2019 -03 2019 -09 2020 -03 2020 -09 2021 -03 GDP 累计同比贡献率 : 最终消费支出 GDP 累计同比贡献率 : 资本形成总额 GDP 累计同比贡献率 : 货物和服务净出口 85.85% 75.43% 17.38% 30.65% 27.40% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 03 - 02 03 - 08 04 - 02 04 - 08 05 - 02 05 - 08 06 - 02 06 - 08 07 - 02 07 - 08 08 - 02 08 - 08 09 - 02 09 - 08 10 - 02 10 - 08 11 - 02 11 - 08 12 - 02 12 - 08 13 - 02 13 - 08 14 - 02 14 - 08 15 - 02 15 - 08 16 - 02 16 - 08 17 - 02 17 - 08 ( 地产 + 制造业 + 基建 )/ 固定资产投资 地产 / 固定资产投资 制造业 / 固定资产投资 基建 / 固定资产投资 - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 04 - 06 05 - 01 05 - 08 06 - 03 06 - 10 07 - 05 07 - 12 08 - 07 09 - 02 09 - 09 10 - 04 10 - 11 11 - 06 12 - 01 12 - 08 13 - 03 13 - 10 14 - 05 14 - 12 15 - 07 16 - 02 16 - 09 17 - 04 17 - 11 18 - 06 19 - 01 19 - 08 20 - 03 20 - 10 固定资产投资累计同比 基建投资累计同比 房地产投资累计同比 制造业投资累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 （ 二 ） 基建投资从量变过渡到质变 基建细分领域分化大。基建投资可分为三大细分领域。其中，电力、热力及水的生产供应 业投资增速有所回落，交运仓储邮政也投资增速环比上月持平，水利环境和公共设施管理业投 资增速高位大幅回落。具体来看，铁路基建投资延续高增长，生态环保基建投资及水利管理业 投资增速 3 月有所回落。 图 6： 近年基建三大细分领域投资增速 图 7： 景气度有望向好的 基建细分领域 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 “十三五 ”期间 ， 我国公路通车里程约 510 万公里，其中高速公路 15.5 万公里 ， 高速公路 通车里程居世界第一位，覆盖了 98.6%的 20 万人口以上的城市和地级行政中心 。我国高铁里 程也是全球第一，世界超高桥梁前十里面中国有 8 座， 第一名为中国贵州北盘江第一桥 。中国 被网友调侃为“基建狂魔”。 “十三五 ”期间中老铁路标志性工程和雅万高铁标志性项目有序推 进，亚吉铁路、蒙内铁路等一批项目建成投产。铁路技术装备出口全球 100 多个国家和地区 。 这些数据和称谓代表了我国基建龙头企业在技术、经验、管理等方面的全球领先地位。我国基 建企业在建设国家的同时，也积极出海，助力全球提高基建水平。 图 8： 世界十大高桥第一名中国贵州北盘江第一 桥 图 9： 印尼雅万高铁 1 号梁场进行架梁作业 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 我国经济转型升级，大规模投资拉动增长的阶段成为过去。“十四五”规划提出要优化投 资结构 ，注重基建补短板，推动重点项目的建设。我们 认为 基建更加“精细化”，注重补短板。 基建更加 注重绿色环保。 2021 年 1-4 月，我国广义基建投资同比增长 16.91%， 预计 2021 年广 义基建投资增速为 7.58%。其中，铁路运输业，水利管理业，生态环保投资，电力、热力及水 的生产供应业，道路等投资增速相对较快，行业景气度较高。 表 1：基建投资预测 - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 14 -02 14 -08 15 -03 15 -09 16 -04 16 -10 17 -05 17 -11 18 -06 18 -12 19 -07 20 -02 20 -08 21 -03 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 :累计同比 交通运输、仓储和邮政业 :累计同比 水利、环境和公共设施管理业 :累计同比 - 50% 0% 50% 100% 14 - 02 15 - 02 16 - 02 17 - 02 18 - 02 19 - 02 20 - 02 21 - 02 固定资产投资完成额 :铁路运输业 :累计同比 固定资产投资完成额 :水利管理业 :累计同比 固定资产投资完成额 :生态保护和环境治理业 :累计同比 广义基建 投资完成额 分拆 2018 2019 2020 2021(E) 电力、热力的生产和供应业：累计值 19,342.42 19,303.73 22,585.37 24,979.42 YOY -12.30% -0.20% 17.00% 10.60% 燃气生产和供应业：累计值 2,372.49 2,801.91 3,042.87 2,899.85 YOY 6.40% 18.10% 8.60% -4.70% 水的生产和供应业：累计值 6,352.05 7,425.55 9,088.87 9,761.45 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 二、 房建 竣工有望 延续正增长 房地产投资 维持中等增速。 2018 年第二季度以来，土地购置费的高增长带动房地产投资 快速增长。 2019 年至今，土地购置费累计增速持续下行，后续难以支撑房地产投资维持高位。 2020 年，房地产投资同比增长 7%。 2021 年 1-4 月，房地产投资同比增长 21.6%。随着疫苗接 种比例的逐渐提升，我国经济强力复苏，房地产托底经济的必要性相对下降。预计房地产投资 增速逐渐回落 至中等水平。 图 10： 土地购置费 增速 与 房地产投资 增速 资料来源： Wind， 国家统计局， 中国银河证券研究院 （ 一 ）房地产 新开工面积增速有望持续回落 2021 年下半年住宅新开工面积增速将 持续回落。 从 300 城住宅类成交土地规划面积增速 - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 房地产开发投资增速 土地购置费增速 YOY 15.30% 16.90% 22.40% 7.40% 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 :累计值 27,797.93 29,531.19 34,717.11 37,640.72 YOY -6.70% 6.24% 17.56% 8.42% 铁路运输业 :累计值 7,597.87 7,590.28 7,423.29 8,403.16 YOY -5.10% -0.10% -2.20% 13.20% 道路运输业 :累计值 43,608.48 47,533.25 48,388.85 52,405.12 YOY 8.20% 9.00% 1.80% 8.30% 水上运输业 :累计值 1,705.31 1,321.62 1,447.17 1,732.27 YOY -9.60% -22.50% 9.50% 19.70% 其他 10,660.39 10,660.39 10,809.64 11,414.98 YOY -3.00% 0.00% 1.40% 5.60% 交通运输、仓储和邮政业 :累计值 63,572.07 67105.54 68068.95 73955.53 YOY 3.90% 5.56% 1.44% 8.65% 水利管理业 :累计值 9,529.81 9,625.11 10,058.24 11,456.33 YOY -4.90% 1.00% 4.50% 13.90% 生态保护和环境治理业 :累计值 5,465.95 7,488.35 8,132.34 9,083.83 YOY 43.00% 37.00% 8.60% 11.70% 公共设施管理业 :累计值 69,968.68 70,318.53 69,334.07 72,592.77 YOY 2.50% 0.50% -1.40% 4.70% 水利、环境和公共设施管理业 :累计值 84,814.77 87431.98 87524.65 93132.93 YOY 3.30% 3.09% 0.11% 6.41% 调整项 2020.00 广义基础设施建设投资完成总额 176,184.77 182,048.70 190,310.70 204,729.18 YOY 1.79% 3.33% 4.54% 7.58% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 来看， 2021 年上半年是住宅类成交土地规划建筑面积的低谷期，成交面积增速从 1 月持续下 行，三道红线等房地产调控力度较大。住宅成交土地规划面积增速领先新开工增速，新开工大 约滞后成交 6 个月，预计房屋新开工增速 2021 年下半年 持续回落。 图 11： 住宅成交土地规划面积增速回落 图 12： 房屋新开工面积增速或回落 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 资料来源： Wind，中国银河证券研究院 （二）竣工面积增速 有望延续正增长 竣工面积增速 持续负增长 。 2018 年至 2020 年 ，竣工面积增速持续负增长 。 我们 认为 房屋 竣工面积持续负增长的原因主要有以下几点。第一是房地产开发商期房销售比例增大，现房销 售比例下降。 2016 年到 2018 年是期房销售的高峰，对应的交房时间高峰期大约滞后三年。期 房销售比例增加主要是为了加快资金回笼，即“快周转”模式较为流行。期房销售比例提高， 但大 量 期房同时开工，在 房地产融资受到严厉监管 的环境下，工期 被延长了，这样导致竣工面 积增速受影响。 图 13： 期房销售占比提升 资料来源： Wind， 国家统计局， 中国银河证券研究院 2021 年 1-14 月，我国商品房 现房销售面积累计同比增长 25.4%，商品房期房销售面积累 计同比增长 51.6%，期房销售增速快于现房。 - 60% - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 80% 2013 -02 2013 -08 2014 -02 2014 -08 2015 -02 2015 -08 2016 -02 2016 -08 2017 -02 2017 -08 2018 -02 2018 -08 2019 -02 2019 -08 2020 -02 2020 -08 2021 -02 300 城住宅成交土地规划面积 :累计同比 - 60% - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 80% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 房屋新开工面积 : 累计同比 11.49% 88.51% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2005 -08 2006 -04 2006 -12 2007 -08 2008 -04 2008 -12 2009 -08 2010 -04 2010 -12 2011 -08 2012 -04 2012 -12 2013 -08 2014 -04 2014 -12 2015 -08 2016 -04 2016 -12 2017 -08 2018 -04 2018 -12 2019 -08 2020 -04 2020 -12 现房销售面积占比 期房销售面积占比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 14： 期房销售 面积增速和现房销售面积增速分化 资料来源： Wind， 国家统计局， 中国银河证券研究院 2020 年房地产 竣工负增长的 原因 主要 是 2020 年一季度爆发新冠疫情，疫情防护居家隔离 措施使得 施工 受阻， 进一步加剧了 竣工 的 负增长。 2021 年 1-4 月， 房屋 竣工 面积累计同比增长 17.9%，增速较上月高位回落。随着疫情的好 转，竣工周期有望延续正增 长势头。 图 15： 房屋竣工 面积 持 增速高位回调 资料来源： Wind， 国家统计局， 中国银河证券研究院 （三）房地产销售面积增速 将 高位回落 房屋销售面积增速受政策 调控和 货币政策 的双重影响 。 央行发布的 2020 年第三季度货币 政策报告指出 坚持房住不炒， 不降房地产作为短期刺激经济的手段 ，可见政府对房地产的调控 依然未放松 。 对比房地产销售面积增速和 M1 增速可知，二者关联度较大。 2021 年 1-14 月， M1 增速为 6.2%。 若 M1 持续 下行 ，则房地产销售面积增速有望 延续 下行 趋势 。 - 100% - 50% 0% 50% 100% 150% 2006 -02 2006 -11 2007 -08 2008 -05 2009 -02 2009 -11 2010 -08 2011 -05 2012 -02 2012 -11 2013 -08 2014 -05 2015 -02 2015 -11 2016 -08 2017 -05 2018 -02 2018 -11 2019 -08 2020 -05 2021 -02 现房销售面积累计同比 期房销售面积累计同比 - 30% - 20% - 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 房屋竣工面积 : 累计同比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 16： 商品房销售面积增速与 M1 增速高度相关 资料来源： Wind， 国家统计局， 中国银河证券研究院 综上， 2021 年房地产投资 增速或 处于中等水平 ，新开工面积增速预计 随规划成交面积增 速 回 落 而 下行 ，竣工面积增速 预计 持续 正 增长 ，房地产销售面积增速预计将 高位回落 。我们认 为整个房地产产业链存有结构性机会， 2021 年 下 半年 房地产 竣 工 产业链 景气度 有望 改善 。 三、 专业工程分化 明显 （一） “ 十四五 ” 城轨工程景气度向 好 随着经济的转型升级，中国建筑业由拉动经济增长向经 济增长托底转变，由高速增长向中 低速增长转变，由追求数量到看中质量转变。 “十二五 ”期间，中国建筑业总产值年复合增长率 达 9.19%、“十三五”降到约 6.4%、“十四五”预计将保持在 5.52%左右 。 随着经济的转型升级，以新基建为代表的领域 有望 迎来快速发展。 城轨 工程是新基建的重 要组成部分。城轨工程 包含城际轨道交通和城市轨道交通。 “十四五 ”城轨市场 有望 迎来 较快增 长。预计“十四五”新增城轨通车里程超过 6000 公里。 图 17： 全国城轨里程统计 资料来源： Wind， 中国铁建 ， 中国银河证券研究院 （二）化建工程景气 度 受油价影响大 工业建筑主要受上游企业资本开支影响，若上游企业盈利改善，行业需求回暖，则上游企 业的资本开支有望提速，工建景气度随之提升。以化建工程为例，若油价维持在合理高位，则 石油石化企业盈利较为乐观，资本开支相应乐观，化建工程企业订单有望改善。预计“三桶油” - 60% - 40% - 20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2004 -02 2004 -10 2005 -06 2006 -02 2006 -10 2007 -06 2008 -02 2008 -10 2009 -06 2010 -02 2010 -10 2011 -06 2012 -02 2012 -10 2013 -06 2014 -02 2014 -10 2015 -06 2016 -02 2016 -10 2017 -06 2018 -02 2018 -10 2019 -06 2020 -02 2020 -10 商品房销售面积增速 M1 增速 5 , 7 6 1 6 , 3 7 4 2018 年底建成 在建 1 4 , 0 0 0 规划待建 2035 以远规划合计 2 6 , 0 0 0 全国城市轨道交通 里程 * 统计 公里 估计 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 2021 年资本开支同比增长 8.7%， 预计 化建工程稳中求进 。 图 18： 三桶油资本开支 /亿元 资料来源： Wind， 中国银河证券研究院 （三）装配式建筑 获政策 支持 住建部 印发了 2019 年工作要点的通知 ，明确提出开 展钢结构装配式住宅建设试点。 住建 部提出装配式建筑发展规划， 到 2020 年，全国装配式建筑占比超过 15%。 2018 年我国新建 装配式建筑面积约为 1.9 亿平方米，占城镇新建建筑面积比例仅为 9%，仍有 较 大提升空间。 我国 钢结构用钢量占建筑用钢的比例约为 9%-11%， 提升空间 较大 。 目前钢结构成本是 行业 发 展掣肘 之一 ， 未来若装配式钢结构建筑的成本的下降到和 PC 接近或低于 PC 价格（混黏土小 高层住宅 PC 率 50%，造价 2205 元 /平米，装配式钢结构高层住宅造价 2776/平米），装配式 钢结建 筑的优势将体现出来。钢结构建筑不仅具有较高的施工效率，而且能节约大量的人力（人 工成本占比约 8.16%，混黏土小高层住宅 PC 率 50%，人工成本占比约 14.41%），减少建筑垃 圾，未来发展潜力大。 我国装配式建筑面积占比 有望 在 2026 年 达到 30%。 装配式建筑包括装配式混凝土结构 （ PC 结构） 、装配式钢结构、装配式木结构三大类。 2016 年 9 月， 国务院办公厅 印发 了 大 力发展装配式建筑的指导意见，以装配式建筑为代表的新型建筑工业化快速推进，建造水平 和建筑品质明显提高。 以京津冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区， 常住人口超过 300 万的其他城市为积极推进地区，其余城市为鼓励推进地区，因地制宜发展装配式混凝土结 构、钢结构和现代木结构等装配式建筑。 力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑 面积的比例达到 30%。 表 2： 装配式 建筑相关政策 - 11.13% 8.70% - 15% - 10% - 5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2017 2018 2019 2020 2021E 中石油 中石化 中海油 合计 YOY 时间 发布单位 文件名称 发布内容摘要 2016.02 国务院 关于进一步加强城市规划建 设管理工作的若干意见 大力推广装配式建筑。建设国家级装配式建筑生产基地。加大政策支持力度，力争用 10 年左右时间，使装配式建筑占新建建筑的比例达到 30%。 2016.09 国务院 关于大力 发展装配式建筑的指导意见 以京津冀、长三角、珠三角为重点推进地区，常住人口超过 300 万的其他城市为积极 推进地区，其余为鼓励推进地区，因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木 结构等装配式建筑。力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例 达到 30%。发展装配式建筑是推进建筑业供给侧结构性改革的重要举措，要不断提 高装配式建筑在新建建筑中的比例。 2017.02 国务院 关于促进建筑业持续健康发 展的意见 加快推行工程总承包，推广智能和装配式建筑。大力发展装配式混凝土和钢结构建筑， 在具备条件的 地方倡导发展现代木结构建筑，不断提高装配式建筑在新建建筑中的比 例。力争用 10 年左右的时间，使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%。 2017.03 住建部 “十三五”装配式建筑行动方 案 包括工作目标、重点任务、保障措施三个方面，强调提高设计能力、推行工程总承包， 落实支持政策，提出到 2020 年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上， 其中重点推进地区达到 20%以上，积极推进地区达到 15%以上，鼓励推进地区达到 10%以上。 2017.12 住建部 关于发布国家标准 的公告 批准装配式建筑评价标准为国家标准，自 2018 年 2 月 1 日起实施。标准适用于评价民用建筑的装配化程度，采用装配率计算，并划分评价等级。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 资料来源：住建部 ， 国务院 ， 中国银河证券研究院 1、 PC 建筑具有先发优势 我国预制 PC 结构建筑先发优势明显。 我 国自 20 世纪引入混凝土结构，早期的混凝土建 筑成本较低， 取材便利，老百姓使用历史悠久， PC 结构建筑 具有先发优势。 我国装配式木结 构建筑受制于森林资源等因素，占比较小。 根据全联房地产商会发布的行业报告，装配式建筑 PC 构件的市场规模从 2014 年的 4.2 亿元增长到 2019 年的 325.0 亿元，年均复合增长率达到 138.2%， 预计到 2024 年市场规模将进一步增长到 2,854.5 亿元。 中国 PC 构件制造行业 的 主要 参与者包括 远大住工 、 中国建筑、上海建工、筑友智造科技、北京住宅产业化集团等。 PC 装 配式建筑 和 现场浇筑建筑 相比，在工 期、施工人员、能源消耗、建筑垃圾等方面均具有较大优势。 表 3：中国 PC 装配式建筑方法和现场浇筑建筑方法的比较 资料来源：远大住工招股说明书，全联房地产商会，银河证券研究院 2、钢结构建筑潜力较大 我国钢结构建筑发展潜力大，有望后来居上。 2008 年以来，我国装配式建筑得以迅速发 展。大家熟知的北京鸟巢、水立方、中国天眼、上海中心等皆为钢结构建筑，此外还有全国各 地的摩天大楼、高铁站、体育馆、医院等建筑大量使用钢结构。 近年来钢结构建筑得到快速发 展 。 8 月 28 日，住建部发布了 关于加快新型建筑工业化发展的若干意见 的 文件 。 新型建 筑工业化是通过新一代信息技术驱动，以工程全寿命期系统化集成设计、精益化生产施工为主 要手段，实现工程建设高效益、高质量、低消耗、低排放的建筑工业化。 文件提出要 推广精益 化施工 。首先要 大力发展钢结构建筑。鼓励医院、学校等公共建筑优先采用钢结构，积极推进 钢结构住宅和农房建设。完善钢结构建筑防火、防腐等性能与技术措施 。 其次要 推广装配式混 凝土建筑。加大高性能混凝土、高强钢筋和消能减震、预应力技术的集成应用。在保障性住房 和商品住宅中积极应用装配式混凝土结构，鼓励有条件的地区全面推广应用预制内隔墙、预制 楼梯板和预制楼板。 第三要 推进建筑全装修。装配式建筑、星级绿色建筑工程项目应推广全装 修。推进装配化装修方式在商品住房项目中的应用，推广管线分离、一体化装修技术，推广集 成化模块化建筑部品 。 2018.03 住建部 住建部 建筑节能与科技司2018 年工作要点 推动装配式建筑等新理念新成果，开展装配式建筑实施情况专项检查，稳步推进装配 式建筑发展。提升装配式建筑技术及部品部件标准化水平，积极推进建筑信息模型 （ BIM）技术在装配式建筑中的全过程应用，积极探索推动既有建筑装配式装修改造， 开展装配式超低能耗高品质绿色建筑示范。加强装配式建筑产业基地建设。 2018.07 国务院 国务院关于印发打赢蓝天保 卫战三年行动计划的通知 2018 年底前，各地建立施工工地管理清单。因地制宜稳步发展装配式建筑 。 2019.01 住建部 关于开展 2018 年度装配式建筑发展情况统计工作的通知 重点统计 2018 年度各地发展装配式建筑情况 。 2019.03 住建部 住房和城乡建设部建筑市场 监管司 2019 年工作要点 开展钢结构装配式住宅建设试点。推动试点项目落地，在试点地区保障性住房、装配 式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中，明确一定比例的工程项目采用钢结构 装配式建 造方式，推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。 2019.06 住建部 装配式钢结构住宅建筑技术 标准 批准装配式钢结构住宅建筑技术标准为行业标准，自 2019 年 10 月 1 日起实施 。 2020.08 住建部 关于加快新型建筑工业化发 展的若干意见 加强系统化集成设计， 优化构件和部品部件生产 ， 推广精益化施工 ， 加快信息技术融合发展 等。 大力发展钢结构建筑。推广装配式混凝土建筑。 推进建筑全装修 。 项目 PC 装配式建筑 现场浇筑建筑 节约和改善 工期 140-180 天 250-280 天 25%-45% 所需现场施工人数 40-50 人 150-160 人 60%-75% 水资源消耗 0.040-0.054m3/m2 0.084-0.088m3/m2 35%-50% 能源消耗 6.5-6.9kwh/m2 8.7-8.9kwh/m2 20%-25% 建筑物废物处置量 6.32-6.75kg/m2 22.75-23.50kg/m2 65%-75% 粉尘水平（ PM10） 50-69 g/m3 80-90 g/m3 20%-40% 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 table_page1 行业 深度 报告 /建筑行业 图 19： 螺纹钢（ HRB40016-25mm）价格走势 资料来源： Wind， 中国钢铁工业协 会 ， 中国银河证券研究院 关注钢材价格 变化 对企业盈利影响。 A 股主要上市钢结构企业包括精工钢构、 杭萧钢构、 鸿路钢构、东南网架、
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