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敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度 报告 解读 2021年猪肉储备调节机制预案 2021年 06月 10 日 生猪 专题报告 生猪 期货 价格 走势 图 资料来源： 文华财经 ，招商期货研究所 涂雅晴 0755-82784520 F3075683 王真军 0755-82548575 F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 本期 摘要 ： 6 月 9 日，国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局 联合发布完善政府猪肉储备调节机制 猪肉市场保供稳价工作预案 (以下 简称预案 )。 预案预案围绕监测预警、储备调节、政策协同等方面提出一系列工作要 求和安排，为合理平滑“猪周期”波动，有效调控市场异常影响，促进生猪 持续健康发展为主要目标。预案较 2015 年版本增加预警辅助指标，首次 引入 36 个大中城市精瘦肉平均零售价格；调整预警区域设置；丰富预警分级 情况，首次提出“常规储备”的概念。 根据往年猪周期的利润水平来看，最大亏损为自繁自养水平 -352 元 /头，当前 自繁自养水平在 16-18 元 /公斤，即预估 13-15 元 /公斤为现货低点支撑水平； 若以预案预警水平测算，玉米价格 2.8 元 /公斤来看，生 猪价格低于 16.8 元 /公斤将触及二级预警线，低于 14 元 /公斤触及一级预警线。综合历史利润 周期和政策导向来看，当前现货下行空间相对有限，预计 生猪价 14 元 /公斤 左右 为底部水平。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、 发改委发布猪肉储备调控 预案 6 月 9 日，国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局联合发布完 善政府猪肉储备调节机制 猪肉市场保供稳价工作预案 (以下简称预案 )，预案围绕监测 预警、储备调节、政策协同等方面提出一系列工作要求和安排，为合理平滑“猪周期” 波动，有效调控市场异常影响，促进生猪持续健康发展为主要目标。 （一） 国储肉收储政策 国家储备 冻 猪 肉其实并不是件新鲜事，我国从 2009 年开始启动中央储备冻猪肉收储政 策，一般来说，收储工作分两轮进行， 3 月份一次、 4-5 月一次。 2018 年之前全国仅发 布三次中央储备冻猪肉的竞价交易： 2012 年 5 月 9 日，第一次中央储备冻猪肉竞价交 易； 2016 年上半年投放 12.2 万吨中央储备冻猪肉； 2017 年 4 月 26 日，发布中央储备 冻储肉第三次竞价交易通知。 2018 年以来由于非洲猪瘟疫情肆虐，生猪生产受到了严 重的打击，生猪价不断飙升，为了稳供保价在 2019 年以来投放了 54 次共计 104 万吨 储备冻猪肉，创历史之最。 图 1： 2019-2021 年 国储肉投放情况 （ 万 吨 ） 资料来源： 华储网 ,招商期货研究所 （二） 2021 年 预案 新变化 2009 年，经国务院批准，国家发展和改革委员会、财政部、农业部、商务部、国家工 商总局、国家质检总局制定了防止生猪价格过度下跌调控预案（暂行），随着我国生 猪生产和市场形势出现变化，规模化进程逐渐加快，为了适应行业变化，并在 2012 年、 2015 年相继发布修订的调控新预案。 那么 2021 年的新政策与 2015 年出台的缓解生猪市场价格周期性波动调控预案相 比，释放了哪些新的信号呢？ 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-12 2021-02 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 1、增加预警辅助指标 ，在预警指标中首次引入 36 个大中城市精瘦肉平均零售价格，并 首次提出研究编制生猪养殖成本收益指数，适时纳入监测预 警指标体系，综合考虑生猪 养殖成本变化和盈亏平衡点，对相关预警指标进行动态调整。 2、调整预警区域设置 ，随着生猪行业发展，盈亏平衡点调整，原预案中设定猪粮比变 化正常范围为 5.5:1-8.5:1，新预案将其调整为 6:1-9:1；相应地二级预警和三级预警对应 的猪粮比范围也随之有所变化。 表 1： 国家发改委 生猪 调控 四版 预案 对比 2009 2012 2015 2021 基本指标 猪粮比价 猪粮比价 猪粮比价 猪粮比价 辅助指标 仔猪与白条肉价格之 比、生猪存栏和能繁母 猪存栏情况 能繁母猪存 栏量变化情 况 能繁母猪存 栏量变化、猪 料比价、能繁 母猪出场价 格 能繁母猪存栏量变化率、 36 个大中城市精瘦肉平均 零售价格；研究编制生猪养 殖成本收益指数适时纳入 监测体系 调控目标 猪粮比价不低于 5.5:1;仔猪与白条肉价 格之比不低于 0.7:1; 生猪存栏不低于 4.1 亿 头 ;能繁母猪存栏不低 于 4100 万头 猪粮比价在 6:1-8.5:1;能 繁母猪月存 栏量同比变 化率在 -5%-5% 猪粮比价在 5.5:1-8.5:1; 能繁母猪月 存栏量同比 变化率在 -5%-5% 猪 粮比价在 6:1-9:1;能繁母 猪月存栏量同比变化率在 -5%-5% 猪粮比 正常范围 6:1-9:1 6:1-8.5:1 5.5:1-8.5:1 6:1-9:1 资料来源： 国家发改委 ，招商期货研究所 3、丰富预警分级情况 ，在过度上涨情绪预警分级中，引入 36 个大中城市精瘦肉零售价 格当周平均价同比涨幅，指出在该指标同比涨幅 在 30-40%之间时，发布二级预警；该 指标同比涨幅超过 40%时，发布一级预警。 图 2： 36 个大中城市精瘦肉零售价格 及 当周平均价同比 （ 元 /公斤 、 %） 资料来源： 国家发改委 ， 招商期货研究所 -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20 16 -06 20 16 -09 20 16 -12 20 17 -03 20 17 -06 20 17 -09 20 17 -12 20 18 -03 20 18 -06 20 18 -09 20 18 -12 20 19 -03 20 19 -06 20 19 -09 20 19 -12 20 20 -03 20 20 -06 20 20 -09 20 20 -12 20 21 -03 36个城市平均零售价 :猪肉 周度环比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 能繁母猪存栏量连续 3 个月累计降幅 在 5-10%时，发布二级预警；能繁母猪存栏量连续 3 个月累计降幅超过 10%，发布一级预警。 图 3： 农业农村部：能繁母猪存栏 (单位：万头 ) 资料来源： 农业农村部 ， 招商期货研究所 4、首次提出“常规储备”的概念 ，政府猪肉常规储备是为满足市场调控和应急投放需 要，由中央和地方政府分别建立的常设储备。常规储备中可设置一定规模的应急储备， 专项用于应对突发重大灾害等特殊情况。 由中央和地方政府分别建议常规储备，保持政府在应对价格过高或过低时保持必要的调 节能力。中央储备主要储存冻猪肉，地方常规储备可采用冻猪肉及活体储备等方式（冻 猪肉占比不少于 50%）。 表 2： 2021 年 预案 中 常规储备 介绍 储备分类 储备规模 储备品类 中央常规储备 （含应急储 备） 省级常规储备不得低于本省城市常规储备 的 50%安排（牛羊肉消费占比高的少数民 族地区可视情减少储备规模） 中央常规储备 地方常规储备（省 级和城市级） 地方常规储备 （省级和城市 级） 城市常规储备按城区常住人口 3 天消费量 安排（ 100 万以上城区应适当增加） 主要存储冻猪肉 冻猪肉和活体存 储（冻猪肉占比不 少于 50%） 资料来源： 国家发改委 ，招商期货研究所 在价格过度下跌或过度上涨的情况下，根据预案中规定的不同预警情况规定了收储 和投放等响应措施，实施临时收储或适时投放储备，以达到市场供需平衡有效地稳定市 场价格。 -10.00% -9.00% -8.00% -7.00% -6.00% -5.00% -4.00% -3.00% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 20 17 -12 20 18 -02 20 18 -04 20 18 -06 20 18 -08 20 18 -10 20 18 -12 20 19 -02 20 19 -04 20 19 -06 20 19 -08 20 19 -10 20 19 -12 20 20 -02 20 20 -04 20 20 -06 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 能繁母猪 环比 一级预警条件： 能繁存栏环比 二级预警条件： 能繁存栏环比 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 表 3： 2021 年 预案 预警机制 预警 机制 2009 2012 2015 2021 三级响应 当猪粮比连续四周处 于 5.5:1-6:1，增加必要 的中央和地方冻肉储 备 当猪粮比价连续一段时间处 于 5.5-6:1，适时增加必要的中央 和地方冻肉储备 当猪粮比低于 5.5:1 或高于 8.5:1,及时发布社会预警信 息 当猪粮比价低于 6:1 或高于 9:1，发布三级 预警，暂不启动临时收储投放计划 当猪粮比价连续一段时间处于 8.5： 1-9:1，适时投放一定数 量的中央和地方冻猪肉储备 二级响应 当猪粮比连续四周处 于 5:1-5.5:1，进一步增 加中央政府冻肉储备 当猪粮比价连续一段时间处于 5:1-5.5:1，增加必要的中央和 地方冻肉储备和活体储备 当猪粮比连续一个月处于 4.5:1-5:1，提出中央冻猪肉 收储计划 当猪粮比连续 3 周处于 5:1-6:1，或能繁母 猪存栏单月同比降幅达 5%，或能繁母猪存 栏量连续 3个月累计降幅 在 5-10%时 ,中央 和地方视情启动储备收储冻猪肉 要求主销区和沿海大 中城市增加地方冻肉 储备，还可以适当增加 地方政府的活体储备。 当猪粮比价连续一段时间处于 9:1-9.5:1，增加投放中央和地 方冻猪肉储备 当猪粮比连续一个月处于 9:1-9.5:1，提出中央冻猪肉 储备投放计划 当猪粮比价连续 2 周处于 10:1-12:1,或 36 个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同 比涨幅在 30-40%之间，中央和地方启动投 放储备冻猪肉 一级响 应 当猪粮比低于 5:1，较 大幅度增加中央冻肉 储备规模 当猪粮比价低于 5:1，继续增 加中央和地方冻肉储备；采取 财政贴息、种猪临时饲养补贴 等政策调控生猪市场 当猪粮比连续一个月低于 4.5:1，提出增加中央冻猪肉 收储计划；采取如加强进口 管理，鼓励出口等临时性措 施 当猪粮比价低于 5:1,或能繁母猪存栏量单 月同比降幅达到 10%，或能繁母猪存栏量 连续 3 个月累计降幅超过 10%，中央和地 方全面启动收储 发放种猪饲养补贴，适 当限制猪肉进口鼓励 出口。 当猪粮比价连续一段时间处于 9:1-9.5:1，继续增加投放中央 和地方冻猪肉储备 当猪粮比连续一个月高于 9.5:1，提出增加中央冻猪肉 储备投放计划 当猪粮比价高于 12:1,或 36 个大中城市精 瘦肉零售价格当周平均价同比涨幅超过 40%时，中央和地方加大投放力度 资料来源： 国家发改委 ，招商期货研究所 二、 政策托底 ，猪价何去何从 （一） 全国 猪粮比 逼近 三级 预警 条件 由于生猪现货价不断跌破预期，饲料成本受制于不断上涨的原料价格，猪粮比呈现大幅 下跌的趋势， 6 月 9 日全国猪粮比价 6.07， 临近 触发三级预警 （ 暂不启动临时储备收储 ） 的 6:1 标准 ，若猪粮比延续跌势或将触发启动临时收储的二级预警。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 4： 商务部发布全国猪粮比价 资料来源： 商务部 ,招商期货研究所 （二） 部分省份 触及二级 预警条件 自 2021 年 5 月 10 日以来 ， 云南 、贵州 、新疆三 省份的猪粮比 处于 5:1-6:1 之间 ，累计 已超过 3 周 ，达到 预案 过度下跌 情形中的二级预警要求 。 根据 预案 中 要求 ， 云 南 、 贵州 、新疆 三地 政府 视情启动临时储备收储 ，可 参照国家层面做法执行 。 由于 预案 中指出 ，启动层级分为全国和分区两级 ，按照 非瘟疫情分区的要求 ，区域 中的 任一 省份启动临时 储备收储 时 ，其他省份应同步启动 。 参照 非洲猪瘟等重大动物 疫病分区防控 工作方案 中 的区域划分 ， 云贵 属于西南区 、 新疆属于西北区 ， 若云南 、 贵州 、新疆后期 启动临时储备收储时 ， 西南 、西北 区其他各省份 应同步启动收储 。 表 4： 非洲猪瘟等重大动物疫病分区 区域 省份地区 北部区 北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江等 8 省（自治区、直辖市） 东部区 上海、江苏、浙江、安徽、山东、河南等 6 省（直辖市） 中南区 福建、江西、湖南、广东、广西、海南等 6 省（自治区） 西南区 湖北、重庆、四川、贵州、云南、西藏等 6 省（自治区、直辖市） 西北区 陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等 5 省（自治区）和新疆生产建设兵团 资料来源： 国家发改委 ，招商期货研究所 0 5 10 15 20 20 17 -08 20 17 -10 20 17 -12 20 18 -02 20 18 -04 20 18 -06 20 18 -08 20 18 -10 20 18 -12 20 19 -02 20 19 -04 20 19 -06 20 19 -08 20 19 -10 20 19 -12 20 20 -02 20 20 -04 20 20 -06 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 猪粮比价 :全国 猪粮比 6:1 猪粮比 9:1 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 5： 云南 、贵州 、新疆三地猪粮比 资料来源 :国家 生猪信息中心 ,招商期货研究所 （三） 养殖 大面积亏损 ，政策导向意义何在 ？ 尽管 猪粮比 （ 6.07:1） 为触及三级预警 下 ， 考虑到非瘟后 人工 、 生物安全 、疫苗药物 、 仔猪成本 等其他养殖成本都有所增加 ， 养殖 利润 已经不能仅仅从饲料价格 和生猪价格 来 衡量 。 以外购仔猪为例 ，其 亏损尤为 惨重 ，相对自繁自养 当下 外购 育肥出栏的成本需要 考虑 5 个半月前的仔猪价格 ，而 对应时间点的 仔猪价 高 达 1000 元 /头 ， 而往年仔猪售价 300 元 /头左右 ，期间 成本差 价折算到 育肥猪 就高达 6 元 /公斤 ， 因此 由于 现阶段养殖的 其他成本增加 ， 在相对安全的猪粮比水平下 ，行业已经面临 寒冬 。 图 6： 测算养殖成本及猪价（元 /公斤） 资料来源：招商期货研究所 0 5 10 15 20 20 17 -08 20 17 -10 20 17 -12 20 18 -02 20 18 -04 20 18 -06 20 18 -08 20 18 -10 20 18 -12 20 19 -02 20 19 -04 20 19 -06 20 19 -08 20 19 -10 20 19 -12 20 20 -02 20 20 -04 20 20 -06 20 20 -08 20 20 -10 20 20 -12 20 21 -02 20 21 -04 猪粮比 :云南 猪粮比 :贵州 猪粮比 :新疆 猪粮比 6:1 猪粮比 9:1 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20 19 -09 20 19 -10 20 19 -11 20 19 -12 20 20 -01 20 20 -02 20 20 -03 20 20 -04 20 20 -05 20 20 -06 20 20 -07 20 20 -08 20 20 -09 20 20 -10 20 20 -11 20 20 -12 20 21 -01 20 21 -02 20 21 -03 20 21 -04 20 21 -05 20 21 -06 20 21 -07 20 21 -08 20 21 -09 外购仔猪育肥成本 猪价 自繁自养成本 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 生猪价持续跌至自繁自养水平线 附近 ， 上周 自繁自养利润 175 元 /头，由于猪价连续下跌 加上仔猪价仍处于高位，外购仔猪育肥连续 8 周跌破成本，亏损持续拉大至 812 元 /头。 图 7： 自繁自养利润 （单位： 元 /头 ） 图 8： 外购仔猪育肥利润 （单位： 元 /头 ） 资料来源：涌益咨询 ,招商期货研究所 资料来源：涌益咨询 ,招商期货研究所 根据往年猪周期的利润水平来看，最大亏损为自繁自 养水平 -352 元 /头，当前自繁自养 水平在 16-18 元 /公斤，即预估 13-15 元 /公斤为现货低点支撑水平 ； 若 以 预案 预警 水平测算 ， 玉米价格 2.8 元 /公斤 来看 ， 生猪价格低于 16.8 元 /公斤 将触及二级预警线 ， 低于 14 元 /公斤触及 一级预警线 。 综合历史利润周期和 政策 导向来看 ， 当前 现货下行 空 间相对有限 ，预计 14 元 /公斤为底部水平 。 图 9： 历史 行业 自繁自养利润 （单位： 元 /公斤 ） 资料来源： Wind,招商期货研究所 中 期 来看 ， 随着 生猪价格的季节性变化明显，剔除极端年份 9 月价格较 5 月季节性涨幅 均值在 24%，因此预计 9 月会存在季节性反弹存在，但幅度受供给持续增加影响，冲抵 部分季节性涨幅 。 长期来看 ， 产能恢复 决定周期大趋势 ， 猪价进入下行通道的大背景不 改 。 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 第 1周 第 3周 第 5周 第 7周 第 9周 第 11 周 第 13 周 第 15 周 第 17 周 第 19 周 第 21 周 第 23 周 第 25 周 第 27 周 第 29 周 第 31 周 第 33 周 第 35 周 第 37 周 第 39 周 第 41 周 第 43 周 第 45 周 第 47 周 第 49 周 第 51 周 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 -5 0 5 10 15 20 25 30 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 研究员简介 涂雅晴 ： 招商期货研究所 农产品 研究员， 浙江大学农学学士 ， 墨尔本大学金融学硕士， 拥有期货从业资格（证书编号： F3075683）。 王真军 ： 招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于国内某大型 现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的 农产品投研框架体系，并对农产品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业 人员资格（证书编号： F0282372）及投资咨询资格（证书编号： Z0010289） 重要声明 证券期货投资者适当性管理办法于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告发布的 观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为 C3及 C3 以上类别的投资者 参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任 何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行 作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告 中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议， 招商 期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决 策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不 应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及 其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以 任何形式翻版、复制、引用或转载。