银行股2021年投资分析报告.pptx

银 行 股 2021年 投资分析报告 核心 结 论 目前经济已 经 逐 步 摆 脱 去 年 疫 情 影 响 最 严 重 的 的 阶 段 ， 经 济 在 持 续 复 苏 ， 宏 观 政 策 也 在 回 归 常 态 化 。 但由于 复 苏 的 结 构 不 均 衡 ， 消 费 、 投 资 仍 偏 弱 ， 因 此 ， 政 策 退 出 的 节 奏 温 和 ， 也 就 是 “ 不 急 转弯 ” 。 当前的金融条件收紧是结构性的 ， 主要针对政府部门 以 及房 地 产 ， 尚 未触 及 去杠 杆 ， 政 策基调仍是稳杠 杆 +支持实体经济发 展 ， 银 行 股的 核 心矛 盾 未被 破 坏 。 从季度环比 角 度 来 看 ， 银 行 净 息 差 处 于 逐 步 改 善 趋 势 中 。 从 季 度 同 比 来 看 ， 银 行 净 息 差 降 幅 将 逐 步收窄 ， 对 利息 收 入增 速 的影 响 也将 变 小 。 资产端 ： 信贷利率处于小幅上升通道中 ， 并且 银行 新增信贷也有望向零售倾斜 ， 资产 收 益率 预 计将 逐 步上 行 ； 但 资 产 端 利 率上 升 的斜 率 较为 平 缓 。 负债端 ： 监管层优化存款利率监 管 ， 改 革 存款 定 价方 式 或将 引 导存 款 利率 下 行 ， 而 同业 负 债对 负债成本的压力将逐步体现 ， 并且 压 降高 成 本存 款 力 度 下 降 后 ， 对 负 债 成 本 的 贡 献 也 将 减 弱 ， 总 体来看 ， 今年银行负债成本将出现 分 化 ， 部 分银 行 负债 成 本将 小 幅上 行 ， 斜 率 较 为 平 缓 。 当 前 银行业 资 产 质 量 呈 现 改 善 的 趋势 。 不良生成 速 度 明 显 放 缓 。 理 财 非 标 回 表 以 及 信 用 债 违约事件对 银 行 资 产 质 量 影 响 可 控 。 一方面 ， 部分银行 在 2020年已经开始做理财非标回表 ， 并对 2021年可能回表的资产提前做足了准备 ； 另一 方 面 ， 目 前信 用 债 违 约 是 “ 点 状 式 ” 、 “ 局 部 性 ” 的 ， 尚未发生系统性违约事件 ， 预 计 对银 行 资产 质 量 的 影 响较 小 。 当前银行资产质量改善的程 度是分化的 。 长三角地区资产质量明显更优 ， 同时部分上市银行过去 几 年加 快 存量 问 题的 出 清 ， 开始出现不良生成率下降 ， 不良率 、 关注 率 、 逾 期 率下 行 ， 拨 备 覆盖 率 明显 提 升的 良 性循 环 。 今年二季度 以 来 ， 银 行 股 超 额 收 益 收 窄 的 核 心 矛 盾 是 经 济 增 长 动 能 放 缓 ， 基于 市 场 对 银 行 股 的 各 种 担忧 ， 我 们 认 为 还 是 得 依 靠 业 绩 验 证 或 者 经 济 数 据 超 预 期 去 驱 动 ， 而 7月 中 下 旬 开 始 披 露 的 业 绩 快 报 ， 或 将 成 为 新 一 轮 银 行 股 行 情 的 催 化 剂 。 个 股 重 点 推 荐 ： 招 商 银 行 、 宁 波 银 行 、 平 安 银 行 。 关注兴业银 行 、 常 熟 银 行 。 Part 1： 经济核 心矛 盾 ： 持 续 复苏 ， 但结 构 分化 Part 2： 银行基 本面 ： 景气 度 持续 改 善 Part 3： 银行股 选择 ： 区位 、 估值 、 基本面 目录 复苏的 分化 第二产业偏强 、 第三产业偏弱 GDP： 第二产业 GDP： 第三产业 数据来源 ： 国家统计局 、 GDP GDP： 第一产业 为避免 2020年疫情带来 的 基数 效 应影 响 ， 我 们 用 2021年一 季 度 与 2019年 一 季 度 的 GDP数据 ， 计算 近 两 年 平均增速 ， 并将其 与 2019年 （ 疫 情前 ） 的 GDP数 据 进行 对 比 ， 衡 量经 济 恢复 的 情况 。 直观来看 ， 目前经济恢 复 状况 尚 未达 到 疫情 前 的水 平 ， 并 且 存在 明 显的 分 化 ： 第 二产 业 偏强 ， 第三 产 业 偏弱 。 2019年增速 2021Q1两年平均增速 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 复苏的 分化 工业 、 房地产偏强 ， 服务业 、 投资 、 消费偏弱 数据来源 ： 国家统计局 、 分口径的增长数据来看 ， 工业 生 产快 速 恢复 ， 即便 在 严监 管 的环 境 下 ， 房 地产 销 售仍 具 备韧 性 。 此外 ， 受 海外需求的影响 ， 出口 增 速维 持 较快 水 平 ， 成 为经 济 增长 的 重要 支 撑因 素 。 但与此同时 ， 疫情不断 反 复 ， 也 使得 消 费 、 服 务业 恢 复进 度 偏慢 ， 并且 投 资增 速 也尚 未 回到 疫 情前 的 水 平 。 2019年增速 2021年前 5个月 ， 两年平均增速 10% 8% 6% 4% 2% 0% 备注 ： 今年 前 5个月 ， 社会消费品零售总额增速用 2021年 5月的数据替代 -2% 规上工业增加值 服务业生产指数 社会消费品零售总额 固定资产投资 房地产销售面积 区域经 济的 分 化 目前部分省市 GDP平均增速超过 2019年 数据来源 ： 各地区统计局官网 、 总体来看 ， 受疫情影响 较 小 、 长 三角 、 珠三 角 省份 今 年一 季 度经 济 恢复 较 好 ， 部 分省 份 经济 增 速已 经 超 过 2019年 。 2021Q1 GDP两年 平 均增 速 与 2019年 GDP增速 之 差 （ pc） 2 1 0 (1) (2) (3) (4) 海 西 吉 江 广 山 山 新 宁 浙 广 内 南 藏 林 苏 西 东 西 疆 夏 江 东 蒙 古 重 青 上 江 湖 北 四 贵 甘 陕 福 安 天 黑 河 云 河 辽 庆 海 海 西 南 京 川 州 肃 西 建 徽 津 龙 北 南 南 宁 江 GDP增速尚未达到潜在产出水平 ， 预计仍有增长潜力 数据来源 ： 中国人民银行工作论 文 、 与 2019年一季度相比 ， 今 年一 季 度 GDP近 两 年 平 均 增 速 为 5%， 而 央 行 对 2021年 潜 在 产 出 增 速 的 预 测 为 5.7%， 目前经济尚未 达 到 “ 过 热 ” 水 平 ， 还 处于 恢 复过 程 中 。 2021年 2025年我国潜 在 产出 增 速预 测 情况 各要素拉动 （ 百分点 ） 潜在产出增速 （ %） 固定资本 劳动力 TFP 质量 数量 预测 2021 3.6 0.5 -0.1 1.7 5.7 2022 3.6 0.5 -0.1 1.7 5.5 2023 3.5 0.5 -0.2 1.8 5.5 2024 3.4 0.6 -0.2 1.8 5.3 2025 3.1 0.6 -0.3 1.7 5.1 央行对 经济 定 调更 加 积极 ， 预示 宏 观政 策 将逐 步 收紧 宏观经 济 连 续 5个季 度 恢复 ， 积极 因 素明 显 增多 。 梳 理 历 年货 币 政策 执 行报 告 对经 济 的表 述 ， 一 般 在经 济 下行 期 ， 宏 观 政策明显放 松 ； 在 经 济 恢 复 期 ， 宏 观 政 策 开始 边 际 收 紧 ， 当 前 稳增 长 压力 小 ， 但 经 济恢 复 也不 均 衡 。 历年货币政策执行报告 ， 对宏观经济趋势的表述 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 13Q4 14Q1 14Q2 14Q3 14Q4 积极因素 有望保持 增 多 稳定增长 有望保持 平稳较快 增长 继续保 持 继续保 持 积极因素 保持平 稳 保 持 平稳 平稳较快 平稳发展 和有利条 向好 、 稳 向好 、 稳 发展的 基 的基本 态 件依 然 较 中有进 的 中有进的 本态 势 势 多 态 势 态势 有望保持 平稳运行 经有 望 保 面临一定 持平稳运 下行压力 行 下行压力 仍然较大 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2 16Q3 16Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 下行压力 仍然较大 面 临 经济 下 行 压力 下行压 力 下行压力 较 大 仍然较大 下行压力 仍然存在 运行较为 仍 面临一 平稳 ， 近 定下行压 期出现一 力 定回稳态 势 有利于经 有利于经 济稳定增 长的因素 不少 济稳定增 长的因 素 稳中向好 不少 总 体 企稳 向好 总 体 运行 平稳 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 经济运行 总体平稳 经济韧性 强 ， 运行 平稳 下行压力 有所加大 仍面临下 仍存在下 下行压力 下行压力 下 行 压力 行压 力 行压 力 加大 持续加 大 较大 经济发展 面临的挑 经济加快 战前所 未 恢复增长 有 经济增长 好于预期 ， 逐步增强 ， 供需关系 逐步改善 内生动能 宏观形势 总体向好 21Q1（ 货 币政策例 会 ） 21Q1 货币 政策执行 报告 2021.4.30 政治局会议 国内经济 发展动力 不断增强 ， 济运行中 积极因素 的积极因 明显增 多 素增多 经济发展 动力不断 增强 ， 经 1、 经济运行开局良好 ， 要用好稳 增长压力较小的窗口期 ， 推动经 济稳中向好 ； 2、 当前经济恢复 不均衡 、 基础不 稳固 数据来源 ： 政治局官网 、 央行货币政策执行报告 、 货币政 策维持中性 ， 利率中枢小幅下行 数据来源 ： Wind、 2020年 4月 2020年 12月 ， 在 央 行 政 策 利 率 未 调 整 的 背 景 下 ， 10年 期 国 债 收 益 率 、 1年 期 SHIBOR、 1年 期 同业 存单利率持续上升 ； 2021年至今 ， 各类型市 场 利 率 略 有下 行 ， 银 行 间市 场 流动 性 较为 充 裕 ， DR007围 绕 7天逆 回 购利 率 波动 。 2020年 1月 15日 ， 央 行 货 政 司 司 长 孙 国 峰 指 出 ， 当 前 利 率 水 平 是 合 适 的 。 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 各类 型 市 场 利 率 与 央 行 政 策 利 率 之 间 的 关 系 （ 单 位 ： %） DR007 一年期 SHIBOR 7天逆回购利率 一年期 MLF利率 10年期国债收益率 1年期同业存单利率 政策结 构性收紧 ： 查涉房类贷款 、 控贷款额度 、 降政府杠 杆 数据来源 ： 央行官网 、 国务院 、 国资委 、 国常会 、 银保监会 、 路透社 、 时间 机构 /会议 政 策 /核心要点 2020年 12月 31日 央行 、 银保监会 出台房地产贷款集中度 管 理政 策 ， 严 控 涉房 类 贷款 2021年 2月 20日 银保监会 出台 进一步规范互联 网 贷款 的 通 知 ， 要 求 银行 强 化出 资 比例 管 理 ， 实 行总量控制和限额管理 ， 严禁 跨 区经营 2021年 3月 5日 路透社 据路透社报道 ， 监管层 要 求部 分 银行 控 制今 年 信贷 规 模 2021年 3月 15日 国常会 保持宏观杠杆率基本稳 定 ， 政 府 杠杆 率 要有 所 降低 2021年 3月 25日 央行 央行召 开 全国 主 要银 行 信贷 结 构优 化 调整 座 谈会 ， 要求 保 持贷 款 平稳 增 长 合理适度 ， 把握好节奏 2021年 3月 26日 央行 发 布 关于防止经营用 途 贷款 违 规流 入 房地 产 领域 的 通 知 ， 严 查 贷款违 规流入房市 2021年 3月 26日 国资委 发 布 关于加强地方国 有 企业 债 务风 险 管控 工 作的 指 导意 见 ， 要 求分类 管控资产负债率 ， 保持 合 理债 务 水平 。 2021年 4月 13日 国务院 发 布 关于进一步深化 预 算管 理 制度 改 革的 意 见 ， 要求 坚 决遏 制 隐性债 务增量 ， 妥善处臵和化 解 隐性 债 务存 量 。 2021年 4月 29日 央行 金融管理部门联合约谈 部 分从 事 金融 业 务的 网 络平 台 企业 ， 要求 全 面对标 金融监管要求 ， 制定整 改 方案 。 定向支 持普惠小微领域 ， 但对贷款增速 、 利率要求更加温和 数据来源 ： 国常会 、 政府工作报告 、 银保监会 、 安信证券研究 时间 会议 对小微贷款利率的要求 2018年 11月 9日 国常会 力争主要商业银 行 2018年 四 季 度 新 发 放 小 微 企 业 贷 款 平 均 利 率 比 一 季度 下 降 1个百分点 2019年 4月 17日 国常会 工农中建 交 5家 国 有 大 型 商 业 银 行 要 带 头 ， 确 保 今 年 小 微 企 业 贷 款 余额 增 长 30%以 上 、 小 微 企 业 信 贷 综 合 融 资 成 本 在 去 年 基 础 上 再 降 低 1个百 分点 2019年 12月 13日 国常会 2020年实现普惠小微贷 款 综合 融 资成 本 再 降 0.5个百 分 点 ， 贷 款增 速 继 续高于各项贷款增速 ， 其 中 5家 国有 大 型银 行 普惠 小 微贷 款 增速 不 低于 20% 2020年 2月 25日 国常会 鼓励引导全国性商业银 行 加大 对 小微 企 业信 贷 投放 力 度 ， 努 力 使小微 贷 款利率比上年有明显下 降 。 国 有 大型 银 行上 半 年普 惠 型小 微 企 业贷款 余 额同比增速要力争不低 于 30%。 政 策 性 银 行 将 增 加 3500亿 元 专 项 信 贷 额 度 ， 以优惠利率向民营 、 中小 微 企业 发 放 。 2020年 5月 22日 两会 ， 2020年政府工作报 告 大型商业银行普惠型小 微 企业 贷 款增 速 要高 于 40%。 一 定 要 让 中 小 微 企 业贷款可获得性明显提 高 ， 一 定 要让 综 合融 资 成本 明 显下 降 。 2021年 3月 15日 国常会 今年大型商业银行普惠 小 微企 业 贷款 增 长 30%以 上 ， 今 年 务必 做 到小微 企业融资更便利 、 综合 融 资成 本 稳中 有 降 2021年 4月 25日 银保监会 关 于 2021年进 一步推动小微企业金融服 务高质量发展的通 知 确 保 2021年 新 发 放 普 惠 型 小 微 企 业 贷 款 利 率 在 2020年 基 础 上 继 续 保 持平 稳态势 。 当前政 策组 合 : “ 货币 中 性 +金融条件偏紧 ” 目前经济已 经逐 步 摆脱 去 年疫 情 影响 最 严重 的 的阶 段 ， 经 济 在持 续 复苏 ， 宏观 政 策也 在 回归 常 态化 。 但由 于复 苏 的结 构 不均 衡 ， 消 费 、 投 资 仍偏 弱 ， 因 此 ， 政 策 退出 的 节奏 温 和 ， 也 就 是 “ 不急转弯 ” 。 与 2020年 相 比 ， 当前 “ 货币 中 性 +金 融条 件 偏紧 ” 宏 观 政 策组 合 拳 ， 对 银行 影 响体 现 在以 下 方 面 ： 1. 中性的货币政策环境下 ， 央行不再 主 动抬 升 市场 利 率中 枢 ， 未 来 市场 利 率走 势 更多 取 决于 实 体 经济恢复情况 ， 银行负债成本 （ 特 别 是同 业 负债 成 本 ） 不 具备 大 幅上 升 的基 础 ； 2. 在金融条件偏紧的格局下 ， 信用供 给 趋于 收 敛 ， 而 根据 央 行的 表 态 ， 当 前信 贷 需求 强 劲 ， 我 们 从微观调研也了解到银行项目储备 较 多 ， 信 贷供 给 持续 小 于信 贷 需求 的 背景 下 ， 信 贷 市场 利 率 将趋于上升 ， 但预计上升幅度不会 特 别大 ； 3. 由于复苏的 不均 衡 ， 当 前 的金 融 条件 收 紧也 是 结构 性 的 ， 主 要针 对 政府 部 门以 及 房地 产 ， 尚 未 触及去杠杆 ， 政 策 基调 仍 是稳 杠 杆 +支 持实 体 经济 发 展 ， 因 此 ， 将 会出 现 实体 经 济逐 步 复 苏 、 企业盈利与 经营 性 现金 流 改善 、 信用 环 境逐 步 收敛 、 银行 经 营环 境 向好 的 格局 ， 利好 银 行股投 资 。 Part 1： 经济核 心矛 盾 ： 持 续 复苏 ， 但结 构 分化 Part 2： 银行基 本面 ： 景气 度 持续 改 善 Part 3： 银行股 选择 ： 区位 、 估值 、 基本面 目录 净息 差 新发放贷款利率边际改善 数据来源 ： 中国货币政策执行报告 、 2020年 6月 至 今 ， 新 发 生 的 票 据 融 资 利 率 逐 步 企 稳 回 升 ； 2021年 3月 ， 新 发 生 的 信 贷 利 率 也 边 际 改 善 。 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 8.5% 8.0% 7.5% 7.0% 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 20 09 -03 20 09 -09 20 10 -03 20 10 -09 20 11 -03 20 11 -09 20 12 -03 20 12 -09 20 13 -03 20 13 -09 20 14 -03 20 14 -09 20 15 -03 20 15 -09 20 16 -03 20 16 -09 20 17 -03 20 17 -09 20 18 -03 20 18 -09 20 19 -03 20 19 -09 20 20 -03 20 20 -09 20 21 -03 贷款加 权 平均 利 率 个人住 房 贷款 利 率 一般贷 款 利率 票据融 资 利率 （ 右轴 ） 企业贷 款 加权 平 均利 率 净息 差 按揭贷款利率趋于上行 数据来源 ： Wind、 在房地产贷款集中度政 策 的影 响 下 ， 今 年众 多 银行 收 紧按 揭 贷款 额 度 ， 按 揭贷 款 供需 关 系趋 于 紧张 ， 驱 动房贷利率小幅上行 。 5.22% 5.2% 5.0% 4.8% 4.6% 4.4% 5.33% 5.53% 5.61% 5.4% 5.6% 5.8% 6.4% 6.2% 6.0% 首套平均房贷利率 全国二套房贷平均利率 净息 差 普惠小微贷款利率低位企稳 数据来源 ： 银保监会官网 、 7.40% 6.87% 6.82% 6.75% 6.70% 6.15% 6.03% 5.94% 5.88% 5.88% 5.83% 5.62% 5.60% 5.65% 6.1% 5.9% 5.7% 5.5% 6.7% 6.5% 6.3% 在监管层引导银行服务 实 体经 济 、 降 低 小微 企 业融 资 成本 的 考核 要 求下 ， 2018年 至今 ， 银保 监 会口 径 下普 惠 小 微贷款利率累计下降 175bp。 今 年 2月以来 ， 新发放 普 惠小 微 贷款 利 率低 位 波动 ， 有企 稳 的迹 象 。 今 年 银保 监 会要 求 ： 确 保 2021年 新发 放 普 惠型 小微 企 业贷 款 利率 在 2020年 基础 上 继续 保 持平 稳 态势 ， 我 们 预 计普 惠 小微 贷 款利 率 进一 步 下行 空 间非 常 有 限 ， 是否 能 出现 趋 势性 回 升的 迹 象还 有 待进 一 步观 察 。 当年累 计 新 发放普惠型小微企业贷款平均利率 7.5% 7.3% 7.1% 6.9% 净息 差 区域贷款利率稳定 ， 西部地区贷款利率开始回升 数据来源 ： 中国区域金融运行报告 、 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 从地区分布来看 ， 东部 地 区人 民 币一 般 贷款 加 权平 均 利率 低 于其 他 地区 ， 这与 东 部地 区 信用 环 境 、 企 业 资 质相对更优有一定关系 。 从贷款利率变化趋势来 看 ， 2019年 至 2020年 6月 ， 贷 款利 率 经历 了 快速 下 行 ， 2020年 下 半年 ， 随着 经 济加快 修复 ， 贷款利率也趋于 稳 定 ， 特 别是 西 部地 区 贷款 利 率呈 现 回升 趋 势 。 各地区 人民币一般贷款加权平均利率 东部 中部 西部 东北 6.6% 6.4% 6.2% 6.0% 5.8% 5.6% 5.4% 5.2% 5.0% 2018/03 2018/06 净息 差 与 国际对比 ， 我国贷款利率处于相对偏低的水平 数据来源 ： 世界银行 、 WDI数据库 、 阿 根 廷 巴 西 加 拿 大 中 国 印 度 印 度 尼 西 亚 意 大 利 日 本 韩 国 墨 西 哥 俄 罗 斯 南 非 美 国 英 国 一般来说 ， 一个经济体 的 均衡 实 际利 率 水平 应 大致 等 于其 经 济增 长 率 。 国 际上 主 要经 济 体均 符 合该 规 律 ， 并 且 大部分经济体实际贷款 利 率略 高 于经 济 增长 率 。 而 中 国实 际 贷款 利 率低 于 经济 增 长率 ， 2000年 至 2019年较 经 济 增速平均 低 6.97pc， 2019年仍 然 偏 低 2.93pc。 与国 际 主要 经 济体 对 比 ， 我 国贷 款 利率 处 于相 对 偏低 的 水平 。 各经济 体实际贷款利率 与 GDP增速之差 （ %） 2019年 2000年 -2019年平均值 40 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 澳 大 利 亚 备注 ： 实际贷款利率等于名义贷款利率减 去 GDP平减指数 净息 差 新增信贷中 ， 普惠小微贷款占比明显提升 假设 ： 2021年新增信贷规模 与 2020年保持一致 ； 2021 年普惠小微贷款增速 为 30% 数据来源 ： 银保监会 、 10.33% 10% 5% 0% 13.88% 18.34% 17.87% 23.33% 15% 20% 25% 2018 2019 2020 2021年前 4个月 2021E 普惠小微贷款在新增信 贷 中的 占 比在 持 续提 升 ， 对 银 行信 贷 定价 的 影响 也 逐步 增 强 。 考 虑 到新发放普惠小微 贷 款利 率 目前 处 于底 部 ， 并 有 企稳 迹 象 ， 普 惠小 微 信贷 对 贷款 利 率的 负 面影 响 也将 逐步减弱 。 新增普惠小微贷款占新增信贷的比例 净息 差 新增信贷中 ， 零售信贷占比预计将逐步恢复 数据来源 ： 央行官网 、 和去年同期相比 ， 今年 前 5个 月 零售 信 贷投 放 明显 加 快 ， 但 仅恢 复 至 20142019年的 均 值水 平 ， 预 计 随 着 消费市场复苏 ， 零售信 贷 占比 仍 有提 升 空间 ； 今年 前 5个月 ， 新增零 售 信贷 占 比还 弱 于往 年 ， 考 虑 到一 季 度是 对 公信 贷 投放 的 旺季 ， 二季 度 以及 下 半 年 ， 各家银行零售信贷 增 长会 有 所加 快 。 高收益零售信贷占比提 升 ， 有 望 通过 结 构优 化 ， 驱 动 净息 差 逐步 改 善 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 当期新 增零售信贷占 比 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 当年 前 5个月 ， 新增零售信贷占新增信贷的比例 净息 差 优化存款利率监管的措施 数据来源 ： 央行 、 银保监会 、 21世纪经济报道 、 安信证券研究 时间 机构 /会议 政 策 /核心要点 2020年 3月 10日 央行下 发 中国人民银 行 关于 加 强 存款利率管理的通 知 按规定要求整改定期 存 款提 前 支取 靠 档计 息 等不 规 范存款 “ 创新 ” 产品 ； 将结 构 性存 款 保底 收 益率 纳 入自 律 管理范 围 。 将存款类金融机 构 执行 存 款利 率 管理 规 定和 自 律要求 情况纳 入 MPA考核 。 2020年 6月 10日 21世纪经济报道 ， 监管 层 要求 压 降 结构性存款规模 要求商业银行于今年年 底 前 ， 将 结构 性 存款 的 规模 压 降至上 年末的 2/3。 2021年 1月 15日 央行 、 银保监会出 台 关 于规 范 商 业银行通过互联网开展 个 人存 款 业 务有关事项的通 知 不得通过非自营网络 平 台开 展 定期 存 款和 定 活两 便 存款业 务 ； 通过互联网开展 存 款业 务 ， 应 当 严格 执 行存 款 计结息 规则和市场利率定价自 律 机制 相 关规 定 。 2021年 2月 4日 央行召开加强存款管理 工 作电 视 电 话会议 存款基准利率要长期 保 留 ； 督促 地 方法 人 银行 不 得以各 种方式开办异地存款 。 继续 加 强对 不 规范 存 款创 新 产品的 监测管理 。 2021年 2月 8日 央行发 布 2020年第四 季 度中 国 货 币政策执行报 告 2021 年第一季度起 ， 将地方 法 人银 行 吸收 异 地存 款 情况 纳 入 MPA考 核 ， 禁 止 其 通 过 各 种 渠 道 开 办 异 地 存 款 ， 已 发 生 的存 量存款自然到期结清 。 2021年 6月 1日 市场利率定价自律机制 工 作会 议 在 北京召开 本次会议上 ， 经自律机 制 讨论 ， 拟将 商 业银 行 存款 利 率上浮 的定价方式 ， 由现行的 “ 基准 利 率 倍 数 ” 改 为 “ 基 准利率 +基点 ” ； 在转换定 价 方式 的 同时 ， 对不 同 类型 的 商业 银 行 设臵不同的最高加点上 限 。 净息 差 一般性存款利率有下行的可能性 6月 1日 ， 市场利率定价 自 律 机 制 工作 会 议 在 京 召开 ， 据 财 新 网报 道 ， 本 次 会议 上 ， 经 自 律机 制 讨论 ， 拟 将 商业 银行 存 款利 率 上浮 的 定价 方 式 ， 由 现行 的 “ 基 准 利 率 倍数 ” 改为 “ 基准 利 率 +基点 ” ； 在 转 换 定价 方式 的同 时 ， 对 不 同类 型 的商 业 银行 设 臵不 同 的最 高 加点 上 限 。 整体 而 言 ， 商业 银 行 存 款 利率 的 上限 或 将有 所 下 调 。 该政 策 一方 面 是为 未 来存 款 利率 市 场化 铺 路 ， 另 一 方 面 ， 是延续优化存款利 率 监管 的 思路 ， 跟 之 前 的存 款 利率 上 限相 比 ， 除 了 其他 机 构的 活 期存 款 利率 上 限略 有提高 ， 其他期限 、 档 位 的存 款 利率 上 限均 较 此前 有 所 下 降 。 该 政 策具 体 执行 尺 度 ， 由 各地 自 律机 制 自行 确定 ； 不 同 地区 、 不同 类 型银 行 的利 率 调整 情 况存 在 差异 。 6月 11日 ， 央行和银保 监 会联 合 发 布 规范 现 金管 理 类理 财 产品 的 通 知 ， 将 现 金管 理 类理 财 产品 与 货币 基 金 监管拉平 。 影响体 现 为 ： 理财 收 益率 或 进一 步 下行 。 目前 银 行现 金 管理 类 理财 产 品的 收 益率在 3%3.5%， 而货 币 基金 收 益率 已 降 至 2%2.5%， 在同 样 的监 管 框架 下 ， 现 金 管理 类 理财 收 益率 或 将进 一 步 下行 ， 带动整体理财收 益 率中 枢 下移 ； 或 将 缓解 银 行存 款 成本 压 力 。 银 行理 财 客户 风 险偏 好 较低 ， 在 收 益率下行的背景下不太 可 能将 资 金转 出 银行 系 统 。 其 中 ， 对 流动 性 和安 全 性比 较 看重 的 可能 回 流存 款 ， 对 收益率比较看重的可能 选 择接 受 真净 值 型 、 相 对长 期 限的 理 财 产 品 。 数据来源 ： 财新网 、 央行 、 银保监会 、 净息 差 结构性存款占比 、 成本下行趋势略有放缓 数据来源 ： 央行官网 、 融 360大数据研究院 、 2020年 ， 在监管层的指 导 下 ， 很 多银 行 开始 压 降结 构 性存 款 规模 ， 受益 于 市场 利 率下 行 以及 压 降高 成 本存款 规模 ， 部分上市银行去 年 存款 成 本呈 现 下行 趋 势 。 今年年初以来 ， 高成本 结 构性 存 款占 比 、 成 本 下行 趋 势略 有 放缓 ， 预计 对 负债 成 本下 降 的驱 动 作用 也 将 减 弱 。 3.5% 3.7% 3.9% 4.1% 4.3% 4.5% 4.7% 4.9% 5.1% 5.3% 结构性 存 款 利 率 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 结 构 性 存 款 占 存 款 总 额 比 重 净息 差 同业负债利率环比下行 ， 同比压力上升 数据来源 ： Wind、 年初至今 ， 同业存单发 行 利率 先 上升 后 下行 ， 从季 度 环比 角 度看 ， 同业 负 债压 力 略有 缓 和 。 考虑到去年二季度市场 利 率偏 低 ， 今 年 大部 分 银行 面 临同 业 负债 臵 换的 压 力 ， 因 此 ， 从 同比 角 度看 ， 同 业负债压力逐步上升 ， 对 息差 带 来负 面 影响 。 一年期 同业存单利率 （ %） 股份行 城商行 农商行 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 净息 差 预计息差环比改善 、 同比降幅收窄 资产端 ： 信贷利率处于小幅上升通道中 ， 并且银行新增信贷也 有 望向 零 售倾 斜 ， 资 产 收 益率预计将逐步上行 ； 但考虑到经 济 复苏 的 结构 分 化与 区 域分 化 ， 资 产 端利 率 上升 的 斜 率较为平缓 。 负债端 ： 监管层优化存款利率监管 ， 改革存款定价方式或将引 导 存款 利 率下 行 ， 而 同 业 负债对负债成本的压力将逐步体现 ， 并且 压 降高 成 本存 款 力 度 下 降 后 ， 对 负 债 成 本 的 贡 献也将减弱 ， 总体来看 ， 今年银行 负 债成 本 将出 现 分化 ， 部分 银 行负 债 成本 将 小幅上 行 ， 斜率较为平缓 。 从季度环比 角 度 来 看 ， 银 行 净 息 差 处 于 逐 步 改 善 趋 势 中 。 从季度同比 来 看 ， 银 行 净 息 差 降 幅 将 逐 步 收 窄 ， 对 利 息 收 入 增 速 的 影 响 也 将 变 小 。 普惠小微贷 款 占 比 低 、 存 款 成 本 具 备 优 势 的 银 行 净 息 差 表 现 将 更 优 ， 譬 如 招 商 银 行 、 宁 波银行等 。 当前银 行业资产质量的状况如何 ？ 不良生成速度放缓 数据来源 ： 银保监会官网 、 银行业 金 融机 构 资产 质 量 不良率 不良贷 款 余额 （ 万亿 元 ） 拨备覆 盖 率 单 季 度 不 良 贷 款 处 置 （ 亿 元 ） 单季度 不 良贷款 处置同 比 变化 （ 亿元 ） 单季不 良 净生成 率 （ 年 化 ） 2019Q4 1.98% 3.22 - - - 2020Q1 2.04% 3.48 178.50% 4,500 810 1.08% 2020Q2 2.10% 3.6 178.10% 6,500 879 1.52% 2020Q3 2.06% 3.7 - 6,000 1,725 1.37% 2020Q4 1.92% 3.5 182.30% 13,200 3,786 2.92% 2021Q1 1.89% 3.6 183.80% 4,632 132 0.99% 哪些地 区银 行 资产 质 量改 善 明显 ？ 长三角表现最优 150 100 50 0 -50 -100 河 上 大 广 新 甘 河 北 海 厦 江 深 山 吉 山 青 贵 广 宁 浙 江 南 海 连 东 疆 肃 北 京 南 门 西 圳 东 林 西 岛 州 西 波 江 苏 数据来源 ： 各地区银保监会官网 、 -10 -20 -30 大 天 海 上 新 厦 北 黑 广 河 重 江 深 浙 江 湖 甘 山 山 贵 吉 青 广 宁 连 津 南 海 疆 门 京 龙 东 北 庆 西 圳 江 苏 南 肃 东 西 州 林 岛 西 波 江 30 20 10 0 40 2021Q1， 各 地 区银 行 业不 良 贷款率 环 比变 化 （ bp ） 200 2021Q1， 各地区银行业不 良 贷款余额环比变化 （ 亿元 ） 上市银 行资 产 质量 不良生成率变化 数据来源 ： 公司公告 、 2020年下半年 ， 部分银 行 不良 生 成速 度 加快 ， 有理 财 非标 回 表因 素 的影 响 ， 加 快 不良 贷 款核 销 处臵 。 2020H2较 2020H1不 良 净 生 成 率 变 化 （ bp） 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 渝 贵 青 郑 民 平 紫 长 苏 西 北 杭 光 中 南 港 常 江 中 苏 浙 宁 成 上 邮 浦 兴 招 农 工 江 建 交 青 华 无 农 阳 农 州 生 安 金 沙 州 安 京 州 大 信 京 行 熟 苏 行 农 商 波 都 海 储 发 业 行 行 行 阴 行 行 岛 夏 锡 上市银 行资 产 质量 不良率 、 关注率变化 2021Q1较 2019Q4不良率变化 （ bp） 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) (50) (60) 民 交 青 浙 工 建 农 贵 北 上 渝 南 西 宁 邮 紫 长 常 华 中 苏 中 招 江 青 光 无 成 港 苏 杭 江 郑 兴 浦 平 生 行 农 商 行 行 行 阳 京 海 农 京 安 波 储 金 沙 熟 夏 行 农 信 行 苏 岛 大 锡 都 行 州 州 阴 州 业 发 安 2020Q4关注率 较 2019Q4变化 （ bp) 50 0 (50) (100) (150) (200) (250) 西 浦 渝 上 无 建 民 南 郑 光 北 邮 华 中 农 成 宁 中 贵 招 杭 常 兴 工 江 浙 紫 长 交 港 平 苏 苏 青 江 青 安 发 农 海 锡 行 生 京 州 大 京 储 夏 信 行 都 波 行 阳 行 州 熟 业 行 苏 商 金 沙 行 行 安 农 州 农 阴 岛 数据来源 ： 公司公告 、 上市银 行资 产 质量 大部分银行逾期率较疫情前明显下降 疫情原因 ， 导致部分银 行 2020年 6月 末 逾期 率 有所 上 行 ， 但 截 至 2020年 末 ， 绝 大 部分 银 行逾 期 贷款 占 比 显 著低于疫情之前的水平 。 疫情 对 银行 资 产质 量 的影 响 在逐 步 减弱 。 2020Q4逾期率 较 2019Q4变化 （ bp) 20 0 (20) (40) (60) (80) (100) (120) (140) 长 北 中 西 民 无 上 渝 建 宁 浦 农 南 光 工 交 青 邮 浙 华 成 常 招 江 苏 杭 兴 苏 中 郑 紫 平 港 江 贵 青 沙 京 行 安 生 锡 海 农 行 波 发 行 京 大 行 行 岛 储 商 夏 都 熟 行 苏 州 州 业 农 信 州 金 安 行 阴 阳 农 数据来源 ： 公司公告 、 上市银 行资 产 质量 拨备覆盖率变化 数据来源 ： 公司公告 、 以 下银行