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2021-2022中国 毛 发医 疗服务 行业 发展前景研究报告 目录 1、 行业分 析 ： 国内毛 发医 疗服务需 求逐 渐释放 ， 市场 空间 大 1.1植发医 疗 服务 ： 人 群渗透 低 ， 增 长空间 大 ， 竞 争格局佳 1.2医疗养 固 服务 ： 潜 在客 群大 、 复 购高 粘性强 ， 成长 性强 ， 集 中度 有望提 升 2、 公司分 析 ： 国内毛 发医 疗服务龙 头 ， 连锁能力 强 ， 增长潜力 大 1.毛发医疗服务 ： 2020年规 模 184亿 ， 植发服务占比 超 7成 3 毛发医疗服 务 是指针对脱 发 、 斑秃 、 秃 顶 、 发质细软 、 头皮瘙痒 、 头 皮出油等各 类 毛发问题提 供 专业的医 疗 服务 ， 2020年中国毛 发 医 疗 服务市 场 规 模 为 184亿元 ， 同 比增 长 15%， 2016-2020年复合增 速 23.9%。 根据是 否进行手术 ， 毛发医疗服 务 分为植发医 疗 服务及医疗 养 固服 务 ， 2020年植发医疗 服 务占 比 72.8%， 医疗养固 服务占比 27.2%， 植发市 场 规模相对较 大 。 整体看 ， 未 来随着消费 者 教育加深 ， 毛 发医疗需求 有 望继续释 放 。 据弗若斯特沙利文预测 ， 到 2025年及 2030年 ， 国内毛发医疗服务市场规模将分别增 至 562亿元及 1381亿元 。 图 ： 中 国 毛发 医疗 服务市 场 规模 （ 亿 元 ） 及 增 速 图 ： 中 国 毛发 医疗 服务细 分 市场 规模 （ 亿元 ） 及增速 资 料 来 源 ： 招 股书 ， 资 料 来 源 ： 招 股书 ， 78 102 130 160 184 234 298 374 467 563 675 810 968 1157 1381 30.77% 27.45% 23.08% 15.00% 27.17%27.35% 25.50% 24.87% 19.2306% 0% 5% 10% 15% 25% 30% 35% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 毛发医 疗 服务 市 场规 模 （ 亿元 ） 同比增长 （ %） 毛 发医 疗 服 务 市 场 植 发医 疗 服 务 市 场 医 疗养 固 服 务 市 场 72.8% 27.2% 1.1.1市场规模及空间 ： 人群渗透率 仅 0.21%， 市场潜力巨大 2020年 植 发市 场规 模 134亿 元 ， 植 发 手 术在 脱发 人 群 中渗 透率 仅 为 0.21%， 市 场 潜 力 巨 大 ， 预 计 2025年 规 模 近 400亿 ， 2020-2025年 复 合 增 速 23.0%。 2020年中 国 植 发 医疗服 务 市 场 规模 为 134亿 元 ， 同比 增 长 11.67%， 受疫情影 响 ， 较上年增速 有 所下 降 。 从 渗 透率来 看 ， 国 内接受植发 医 疗服务的脱 发 患者相对较 少 。 2020年 ， 国内 植 发 手术 量约 为 51.6万 例 ， 在 2.5亿 脱 发人 口 中 的渗 透率 仅 为 0.21%。 随 着 国 内 人均 可 支配 收 入水 平 的 提 升 、 消费者 教 育的加 强 、 植 发技术向创 伤 小 +疗效好的 继 续升级以及 多 点执业政策 下 专业医师数 量 的增 加 ， 国 内植发医疗 服 务市场增长 潜 力巨 大 。 据 弗 若斯特沙利 文 预 测 ， 到 2023年中国植发 医 疗服务市场 规 模有望达 到 264亿 ， 较 2020年翻倍 ， 预计到 2025年规模可达 378亿 ， 2020-2025年复合增 速 23%。 图 ： 植 发 医疗 服务 市场规 模 （ 亿 元 ） 及增速 图 ： 植 发 医疗 服务 渗透率 情 况 58 77 98 120 134 169 12% 213 264 322 378 22% 439 508 583 666 33% 27% 22% 26% 26% 24% 17% 16% 16% 15% 14% 14% 10% 5% 0% 15% 同比增长 （ %） 756 35% 30% 25% 20% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中国植 发 医疗 服 务市 场规 模 （ 亿 元 ） 2020年 中国 脱 发 人 口数 量 男性 女性 2020年 中国 植 发 手 术 量 2. 5亿人 1. 63亿人 0. 89亿人 51. 6万例 渗透 率 0.21% 资料来 源 ： 招 股书 ， 资料来 源 ： 招 股书 ， 4 1.1.2行业壁垒 ： 专业医师团 队 +连锁能力 +品牌力筑起高壁垒 植发医疗服 务 行业进入壁 垒 主要在于经 验 丰富的专业 医 师资 源 、 医 疗 牌 照 、 连锁 能 力 、 品牌力 以 及全面诊 断 和治疗能 力 。 植发手术 是一 项微创手 术 ， 对精准度 要求 较 高 ， 需 要技 术精湛 的 医 师 进 行 。 一 般 而 言 ， 医师需 要经过专业 的 毛发移植训 练 以及较长时 间 的实 践 ， 才 可 以进行植发 手 术 ， 并且好 的 植发效果对 医 生技术要 求 更高 ， 因此 拥 有经验丰富 的 专业医师资 源 的机构具备 一 定竞争优 势 。 此外 ， 由于 植 发是一次性 服 务 ， 患者注 重疗效及安 全 性 ， 因此需 要 具备保证所 拥 有的医疗机 构 具备一致高 标 准医疗质量 和 运营能 力 ， 对 公司连锁 服 务能力提出较高要求 。 同时 ， 患者倾向于选择声誉良好的植发机构 ， 因此具有一定品牌壁垒 。 图 ： 植 发 行业 进入 壁垒 医 疗牌 照 连 锁医 疗 服 务 能 力 技 术精 湛 的 医 师 品 牌声 誉 全 面的 诊 断 及 治 疗 能 力 资料来 源 ： 招 股书 ， 5 植 发是 一 项微创 手 术 ， 比 传统手 术 需要 更 高精准 度 。 植 发 手术需 要 由经 过 严格专 业 训练 及 长 时 间实 践 经验的 具 备资 质 的医师 进 行 。 国 内植 发 服务受 到 严格 监 管 ， 所 有 的植 发 医疗机 构 需要 取 得有效 的 医疗 执 照 。 国 家 对医 疗 条 件 及护 理 环境有 严 格的 细 节要求 ， 非专 业 机构难 以 满足 要 求 。 植 发是 一 次性服 务 ， 患 者 重视疗 效 及安 全 性 ， 因 此 保证 所 有医疗 机 构拥 有 一致的 高 标准 医 疗 质 量 及 运 营 能 力 的 连 锁 医 疗 服 务 能 力 将 是 强 大 的 竞 争 优 势 。 患 者 倾 向 于 选 择 声 誉 良 好 的 植 发 医 疗 服 务 机 构 ， 通 常 是 拥 有 经 验 丰 富 的 医 师 以 及 强 大 的 医 疗 机 构网 络 ， 可提 供 全面 的 治疗后 服 务 。 新 入行者 难 以在 短 时间内 建 立良 好 品牌声 誉 并获 得 稳 定 客流 。 毛 发问 题 往往由 多 种因 素 导致 ， 难 以通 过 单一的 方 法解 决 问题 。 1.1.3竞争格局 ： 连锁机构优势明显 ， 马太效应显著 格局来看 ， 全 国性的民营 植 发机构占据 较 高市场份 额 ， 其中雍禾医 疗 是国内植发 医 疗龙 头 ， 在 植 发医疗服 务 规模 、 服 务患 者人 数 、 医疗 机构 数 量 及注 册医 生 人 数上 均远 超 同 行 ， 市占 率 从 2018年的 9%提 升 至 2020年的 11%， 马太效应显著 。 医疗机构类型上 ， 2020年公立医院 （ 植发科 ） 份 额 为 14.8%， 占比较小 ； 民 营植发 机 构 （ 包括连 锁 植发机构 、 单 体植发机构 、 美容机构的 植 发部门 ） 份 额 占比达到 69.5%， 其中全 国 性的民营植发 机构份额达 到 23.9%， 连锁机构由于质 量 保 障性 强 ， 受 到 市场欢 迎 。 在 全国 植 发医疗服务市场 中 ， 市占率前四 的玩家均为 全 国性连锁机 构 ， 其中雍禾 医 疗市场份额 位 居行业第 一 ， 服务收入规 模 、 服务患者 人 数 、 医疗机 构数 量 及 注册 医生 人 数 上 ， 公司 与 行 业第 二名 均 拉 开了 较大 差 距 。 2020年 公 司 服 务收 入规 模 14.13亿 、 患者人 数 5.1万 例 、 医 疗机构数 量 48家 、 注册 医生 人 数 189名 ， 相 比第二名分 别 超 出 7.03亿 、 1.4万例 、 16家 、 119名 ， 市占率从 2018年的 9%上升至 2020年的 11%， 龙头份额持续提升 。 图 ： 2020年中 国植 发医疗 服 务市 场机 构类型 全国民 营 植发 机构 , 23.9% 其他民 营 植发 机构 , 45.6% 美容机 构 的植 发部门 , 15.7% 公立医 院 植发 科 , 14.8% 资料来 源 ： 招 股书 ， 6 表 ： 2020年中国 植 发医疗 服 务市 场竞 争格局 植发医疗服务收 入 （ 百万元 ） 接受植发医疗服 务 （ 千例 ） 网内医疗机构 数目 注册医生 人数 市占率 （ % ） 雍禾医疗 1413 51 48 189 10.54% 集 团 A 710 30 29 60 5.30% 集 团 B 600 37 30 70 4.48% 集 团 C 485 25 32 55 3.62% 资料来 源 ： 招 股书 ， 1.2医疗 养 固市场 ： 潜 在客群大 ， 成长性强 ， 集中度有 望 提 升 医疗养固即 养 发 、 固发服 务 ， 是一种非 手 术治疗头皮 及 头发问题的 方 法 ， 一般融 合 药物及专业 器 械治 疗 。 医 疗养固可满 足 更广泛的头 皮 及头发问题 治 疗需 求 ， 包 括 脱 发 、 细发 、 头皮发痒 、 头 皮发 炎 、 头 皮 屑 、 头油 、 头发枯等各 种 毛发问 题 ， 通 常针对处于 狂 脱 期 、 毛发 细 软 、 皮炎 毛囊 炎 、 斑秃 、 普 秃等症 状 ， 应 用激光治 疗 、 医用器械 、 药 物 、 假发等 治 疗方 案 ， 针 对 头皮出 油 、 油 脂堆 积 、 毛 发 干 枯 、 头皮 敏 感等问题 ， 提 供相关洗 护 产品 、 头皮清洁等服务 。 此种治疗的优点在于方便且容易负 担 ， 适用人群更广 。 图 ： 医 疗 养固 服务 案例 案例 1： 治疗头发稀疏 资料来 源 ： 史 云逊 健发中 心 官网 ， 7 案例 2： 治疗白发 案例 3： 治疗产后脱发 案例 4： 治疗头皮泛红 1.2.1市 场 规模及空 间 ： 潜在客 群 大 ， 复购 高 粘性强 ， 成 长性 强 8 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 资料来 源 ： 招 股书 ， 20 25 32 40 50 65 85 110 145 185 236 302 385 27%49128% 27% 625 25% 28% 25% 25% 30% 31% 29% 32% 28% 28% 28% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30% 35% 700 600 500 400 300 200 100 0 2016 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 医疗养固服 务 潜在客户群 体 大 ， 患者复 够 率 高 、 粘性 强 ， 定期治疗 需 求 高 ， 未来 有 望成为毛发 医 疗服务市 场 的主 要 增 长驱 动 ， 2020年市 场规 模 50亿 ， 到 2025年 有望 达 到 185亿 ， 年 复合 增速 29.8%。 2020年 国 内毛发 医 疗养固服务市场规模 50亿 ， 同比增长 30%， 增速较上年提升 5pct， 受疫情影响较小 。 医疗养固服务具有客户 群体大 、 复 购 率 高 、 客户 粘 性强且需要 定 期治疗的特 点 ， 市场潜力 较 大 ： 医疗养 固 治疗非手术 较 为方 便 、 价 格相对便 宜 ， 且适合于不 同 年 龄 、 性别 、 不同发病阶 段 的患者 ； 另 一 方 面 ， 为了 达 到或维持疗 效 ， 医疗养固 服务通常是 定 期治疗的模 式 ， 因此客户 复 购率 高 、 粘 性 强 ， 且对于 植 发患 者 ， 医 疗 养固服务是 对 其术前术 后 的补 充 ， 部 分 可能 需 要长 期 的养护 方 案 ， 潜在需 求 较 大 。 目前 医 疗 养 固市场 渗 透 率 仅 为 1%， 随 着 消费者 教 育 的推进 ， 新 客 增长空间 大 ， 叠加未来老 客 定期治疗需 求 ， 有望逐渐 成 为毛发医疗 服 务市场的主 要 驱 动 。 据弗 若斯 特 沙利 文 预 计 ， 到 2025年中 国 医疗 养 固服 务 市场 规 模可 达 185亿 ， 2020-2025年复 合增 速 29.8%， 占 毛 发 医疗服务总量 的 32.9%， 到 2030年规模有望超过 600亿 ， 占比达到 45.3%。 图 ： 医 疗 养 固 服务 市 场 规 模 （ 亿 元 ） 及 增 速 中国医 疗 养固 服 务市 场规 模 （ 亿 元 ） 同比增长 （ %） 1.2.2竞争格局 ： 格局尚分散 ， 头部企业市占率有望提升 资料来 源 ： 招 股书 ， 9 现阶段国内 医 疗养固服务 市 场格局较为 分 散 ， 2020年 雍 禾医疗收入 规 模排名行业 第 一 ， 市占率 约 为 5%。 公 立医院和民 营 医疗机构均 提 供医疗养固 服 务 。 相比公 立 医 院 ， 民营 机 构更为灵 活 ， 可为患者提 供 更为个性 化 的护 理 ， 并 且 渠道铺设范 围 较 广 ， 尤其 在 低线城 市 ， 可 触达更多患 者 。 2020年雍 禾 医疗在医疗 养 固服务市 场 中市占率排名第一 ， 约为 5%， 较上年提升近 4pct， 公 司 2019年起进军 医 疗养固市 场 ， 业务起量较快 。 我 们 认 为 ， 凭借较 强 品牌口 碑 、 客 户积累以及 门 店数量扩 张 ， 未来头部机 构 在医疗养固 领 域的市场份 额 有望继续 提 升 。 图 ： 雍 禾 医疗 在医 疗养固 市 场市 占率 情况 市占率 （ %） 0.38% 4.26% 0% 1% 4% 3% 2% 5% 2019 2020 表 ： 2020年医疗 养 固服务 市 场格局 机构 医疗养 固 收入 （ 百 万元 ） 网内医 疗 机构 数 目 市占率 （ %） 雍禾医疗 213 48 4.26% 集团 A 150 29 3.00% 集团 B 180 30 3.60% 集团 C 85 32 1.70% 资料来 源 ： 招 股书 ， 目录 1、 行业分 析 ： 国内毛 发医 疗服务需 求逐 渐释放 ， 市场 空间 大 2、 公司分 析 ： 国内毛 发医 疗服务龙 头 ， 连锁能力 强 ， 增长潜力 大 2.1发展历 程 ： 深耕植 发 16年 ， 逐步 打开 全国化布 局 2.2公司业 务 ： 提供从 检测 、 治疗到 术后 服务的一 站式 毛发医疗 服务 2.2. 1专业 医 师资源丰 富 ， 人才培养 机制 成 熟 2.2. 2患者 量 快速增长 ， 业 务客单价 上升 ， 推动整 体高 增 长 2.2. 3连锁 能 力强 ， 拓 店模 式高度可 复制 ， 增长空 间大 2.3财务分 析 ： 营收中 高速 增长 ， 盈 利能 力提 升 2.1发展历程 ： 深耕植 发 16年 ， 逐步打开全国化布局 资料来 源 ： 招 股书 ， 11 公司植发 业 务 起 家 ， 深耕 16年 成 为国内毛 发 医 疗 服务龙 头 ， 业 务 版图拓展 至 养 固 服务及境 外 市 场 。 公司 创 始人 张玉 先生于 2005年 开始 在 北京 从事 植发 业 务 ， 2010年首 次 建 立 “ 雍禾 ” 品 牌 ， 并 布局 全 国 自 营 连 锁医院 ， 开 启 品 牌 化 、 连锁 化 经 营 。 2017年公 司 获 得中 信 产 业 基 金 投 资 ， 全 国 化 进 程加 速 ， 每 年 以 新 增 7-11家 的 速 度进 行 扩 张 ， 截 至目 前 公司 在 全 国 共 拥 有 51家医 疗 机 构 ， 机 构 数 量 全 国 第 一 。 期 间 ， 公 司相 继 收 购 英 国 老牌 毛 发 修 护 服 务 商 “ 史 云 逊 ” 中 国内地业务 ， 以及美国知名植 发 医疗机构 “ 显 赫 植 发 ” 香港业 务 ， 借并购进军 医 疗养固市场以 及 境外市 场 。 在 业 务 扩 张的同 时 ， 公 司 作为龙 头 企 业 ， 参与行 业 标准 制 定提升 行 业规范 性 ， 并致 力 于保 障 患者权 益 。 2010年 公司制 定 了 国内首个获中 央 电视台报道的 植 发行业标 准 ， 并 成为首家 获 ISO认证的植发医 疗 服务提供 商 ， 2014年公司针 对 患 者 术前 术 后权 利推 出担 保 服务 协 议 ， 2019年推 出 医 生 “ 三 透 明 保 证 ” 倡 导 行 业 诚 信 ， 2020年 推 出业 内 首 款 植 发 保险 产 品 ， 持续引领行业健康 发 展 。 2020年公 司 收入 超 16亿元 ， 排 名行 业 第 一 ， 远超 第 二 、 第 三名 总 和 。 图 ： 公 司 发 展 历 程 2005年 创始人 张 玉在 北京 从事 植发业务 2010年 “ 雍禾 ” 品 牌创 立 ； 制 定国 内 首个 获中 央电视 台 报道 的 植发 行业 标准 ， 并 成 为 中 国 首 家 获 ISO认证 的植发 医 疗服 务提 供商 2017年 获中信 产 业基 金投 资 ； 推出 “ 雍 享 ” 高端 服务 ； 收购英 国 老牌 健发 品牌 “ 史 云 逊 ” 中 国内 地业 务 ； 期末共 运 营 22家 医 疗机构 2014年 针对患 者 术前 术后 权利推 出担保 服 务协 议 ； 直播 植 发 过程 提升 行业透 明 度 2018年 获国家 高 新技 术企 业认定 启 动 “ 雍 禾 脱 发爱 ” 非 营 利 计划 期 末共 运 营 30家 医 疗机构 2020年 与平安 合 作推 出业 内首款植 发 保 险 产 品 期末共 运 营 48 家 医 疗机构 2013年 规划全 国 连锁 业 务 2019年 推出医 生 “ 三 透明 保证 ” 倡 导 行 业 诚 信 期末共 运 营 37 家 医 疗机构 2021年 收购美 国 知名 植发 医疗机 构 “ 显 赫 植 发 ” 香 港 业 务 （ 目 前 处 于 过 渡 期 ） ； 截至目 前 共运营 51家医疗 机 构 2.1股权结构 ： 本次发行前创始人持股 约 42.66% 12 本次发行前 ， 公司创始人兼董事长张玉持有 公司 42.66%股 权 ， 本 次 发行 后预 计 持有 公 司约 34.13%股 权 。 本次发 行 前 ， 公司创始 人 兼 董 事 长 张 玉 通 过 家 族 信 托 控 制 ZY Investment间接持有 公 司 37.96%股份 ， 通 过予诺科技 间 接持有公 司 4.70%股份 ， 合计 持有 42.66%股 份 ， 其 胞 弟张 辉通 过 家族 信 托控制的 ZH Investment持有公司 5.64%股 份 。 外部股东中信产业基金通 过 Yonghe Hair Service持 有公 司 21.59%股份 ， 中信证 券国际 通 过 CYH间 接 持有 公司 21.59%股份 中信产业基 金 与中信证券 国 际均受中信证 券 控制 ， 中 信证 券合 计 持 有 43.18%股 份 。 员 工持股平台郅歆科技通过郅睿科技持 股 2.82% 。 本 次 发 行 后 ， 张 玉 通 过 ZY Investment和予诺科 技 持 有 约 34.13%股权 Yonghe Hair Service与 CYH为一致行动人 可共 同 控 制行使 34.54%投 票 权 ， 创 始人 张 玉和中信系皆为公司控股股东 。 ， ， ， 图 ： 公 司 股权 结构 （ 发行 前 ） 资 料 来 源 ： 招 股书 ， 2.1管理层经验丰富 ， 专业能力强 核心管理层 行 业经验丰 富 ， 专业能力 强 。 创始人张玉拥有超 过 16年 毛 发医疗服务行业经 验 ， 曾任职于北京某 医疗美容机 构 ， 后自行创 立 自有品 牌 “ 雍 禾 ” ， 进行 全 国连锁化布 局 ， 积累了较 强 的先发优 势 ， 带领公司成 为国 内 毛发 医 疗服 务 行业 龙 头 。 胞 弟张 辉自 2011年 起 一 直担 任 公司 采 购总 监 ， 拥 有 丰富的 供 应 链 管理 经 验 。 公司 运 营 总监 兼首 席 执 行官 助理 徐 洋 曾任 百度 产 品 经 理 、 连 锁 医 疗机 构院 长 ， 拥有 近 10年 相 关 管 理经 验 。 公 司医疗 服 务 总 监李小 龙 曾 任 解放军 第 309医 院副院 长 、 解 放军总 参 谋 部 管理保 障 部 卫 生局 副 局 长 ， 行业 资 源 、 管理经验丰富 。 13 表 ： 公司 董 事会 及 管理层 部 分核 心人 员履历 简 介 姓名 职位 年龄 职责 简要履历 张玉 董事长 、 执行 董 事 及首席 执 行官 35岁 整体战 略 规划 、 业 务方向 、 运 营管理 及 营销 公司创 始 人 ， 拥有 超过 16年毛发 医疗 服务行 业 经验 ， 2005年 3月进入植 发领 域 ， 加 入北京 楚 蓉福 运医 疗美容 机 构并于 2017年 11月辞 任 。 2010年创办 雍 禾集 团 ， 以雍 禾品牌 开 展植 发业 务 。 2018年 9月起 担 任中国 非 公立 医疗 机构协 会 皮肤 专业 委员会 毛 发 医 学 学 会 头皮 健 康 管 理 学 组 副组 长 。 张辉 执 行 董 事 及 采 购 总 监 34岁 整体采 购 管理 及业 务发展 张 玉 的 胞 弟 ， 自 2011年 5月 起 一 直 担任 集 团 采 购 总 监 ， 制 定 优 化 化 有 关 供应 链 管 理 及业务 发 展相 关的 策略和 流 程 ， 拥有 超 过 10年医疗 养固 服务行 业 供应 链管 理经验 。 徐洋 运营总 监 兼首 席 执 行官助理 42岁 负责集 团 日常 营运 及行政 事 宜 拥有近 10年管 理行 业经验 ， 曾任 北京 伊美丽 旗 下一 家医 院院长 、 百度 产品 经理 。 韩志梅 财务总 监 兼联 席 公 司秘书 44岁 负责集 团 融资 、 会 计 、 预 算 控 制 、 内 控 、 财 务管 理 拥有超过 23年 会计 及公司 财 务方 面经 验 ， 曾 任 氪空 间财 务总监 、 慈铭 健康 管理财 务中心 总 经理 。 李小龙 医疗服 务 总监 56岁 负责集 团 医疗 质量 监控及 程 序 规范化 拥有超 10年医 疗服 务行业 经 验 ， 曾任 解放军 第 309医院 副 院长 、 解 放军 总参 谋部管 理保障 部 卫生 局副 局长 。 黄东红 营销总监 35岁 负责集 团 整体 品牌 、 销售 及 营 销管理 自 2012年毕业 以来 一直任 职 于公 司 ， 担任多 个 职务 ， 包 括区域 营 销经 理 。 资料来 源 ： 招 股书 ， 2.2公司业务 ： 提供从检测 、 治疗到术后服务的一站式毛发医疗服务 公司提供一 站 式的毛发医 疗 服 务 ， 一般 服 务 流 图 ： 公 司 业务 流 程 程包括就诊 与 检 测 、 诊断 和 治疗规 则 、 治 疗 和 治疗后服务 。 就诊与检测阶段 ， 公司使用自主研 发的毛 囊 检 测 仪检测 患 者 头 皮及毛发 状 况 ， 并且 会专 门 对 男 性 患者 进 行 雄 激 素性 秃 发 风险 监测和 女性患 者 进 行 肾上腺 分 泌 雄 激素及血 清铁 蛋白水 平的脱 发 激 素 检 测 。 医 生 将 根据检测 结 果 ， 结合 患者毛 发 问 题 严重程 度 及 自 身需 求 ， 选择 合适方 法治疗 。 对 于 早期毛 发 问 题 患 者 ， 包 括脱 、 细 、 痒 、 炎 、 屑 、 油 、 枯 等 毛 发 问题 ， 建 议医 疗养固 治疗 ， 治 疗 方 案包括 激 光 治 疗 、 医用 机器 、 高级 配方药 物 、 洗 护产品 、 常 规 头皮清洁 调理 等 ； 对 于头发 稀 疏 或 光裸的 毛 囊 闭 合患 者 ， 建议 植发手 术治疗 。 植 发 手术后 ， 公 司 会有专业 团队 提供术 后咨询 和 关 怀 服 务 ， 例 如 术 后一周内 伤口 护 理 ， 三个月 内 复 查 及修复 护 理 ， 一年 内 复 查监 测恢复 情况等 服 务 ， 除了到 院 复 查 ， 公司还 提供 线上远 程复查服务 。 资料来 源 ： 招 股书 ， 14 2.2公司业务 ： 提供从检测 、 治疗到术后服务的一站式毛发医疗服务 针 对 患 者 多 样 需 求 ， 推 出 多 等 级 的 植 发 医 疗 服 务 体 系 。 根据 医 生 经验 及技 能 水 平 ， 公司 区 分 了三 个层 级 服 务 ， 包括 普通级服务 ， 标准植发手术 ； 优质级服务 ， 由院长 、 主任或副主任医师进行升级和定制化植发手术 ； 及 贵 宾 级 “ 雍享 ” 服务 ， 由业 内 知名 植 发专 家 进行 个 性化 植 发手 术 。 其 中 ， 普 通 级服 务 价 格 2-3万元 ， 优质 级服务 3-5万 元 ， “ 雍享 ” 服 务 10万元以 上 。 分层医 疗服 务体系一方 面 降低了植发 治 疗门 槛 ， 另 一 方面也满 足 经济能力 强 、 技术及服务质量要求高的患者享受高端定制服 务 ， 迎合多样的市场需 求 。 公司定价政策 由总 部 根据成本及市场定位确定 ， 综合考量市场状 况 、 客户需求 、 治疗复杂程度 、 竞争对手的定价政策及营运成 本 ， 通常每年调整服务价格单 。 公司对旗下机构采取统一的定价指 引 ， 当地医疗机构经理可酌情折扣 。 图 ： 公 司 多等 级植 发医疗 服 务体系 资料来 源 ： 招 股书 ， 普 通级 服 务 优 享级 服 务 “ 雍享 ” 级服务 服 务内 容 服 务价 格 定 价模 式 标 准 植 发 手术 由 院长 、 主任或 副 主任 医 师进 行 升级 和 定制化 植 发手术 由 业内 知 名植发 专 家进 行 个性 化 植发 手 术 2-3万 元 3-5万 元 10万元 + 由 总部 根 据成本 及 市场 定 位确定 ， 考量 市 场状况 、 客户 需 求 、 治 疗 复杂 程 度 、 竞 争 对手 的 定价政 策 及营 运 成 本 ， 通 常 每年调 整 服务 价 格单 。 公 司对 旗 下机构 采 取统 一 的定价 指 引 ， 当 地医疗 机 构经 理 可酌情 折 扣 。 15 2.2.1专业医师资源丰富 ， 人才培养机制成熟 公司多 年 来 组 建并培 育 了 一 支大型 的 高 度 专业的 毛 发 医 疗团 队 ， 构 成 核心壁 垒 。 植 发机构医 师的 专业程度 决 定服务质量 ， 医生经验和 技 术对植发效 果 起至关重要 的 作 用 。 公司 目 前共拥 有 229名专业注册医 生 ， 远 超行 业 第二 、 三 名总 和 。 此 外 ， 公 司还 拥 有 930名 护士 以 及 54名 其他 医 疗 专业 人 员 （ 药 剂师 、 验 血 师 等 ） ， 团 队 人 数 合计 1213人 ， 规模 庞 大 。 在 招聘 标 准 上 ， 公司 严 格 筛选 经验 丰 富 且稳 定的 医 疗 专业 人 员 ， 旗 下医 生平 均 拥 有 5 年行业经 验 ， 旗下护士平均拥有 3年行业经验 ， 超过竞争对手的医疗专业人员平均工作经验年 数 。 图 ： 公 司 员工 构成 及医疗 团 队员 工构 成 图 ： 可 比 公司 专业 团队人 数 情况 专业人员 团队 , 1,213 管理层 , 65 客服及服 务顾问 , 1,442 营销人 员 , 765 行政及其 他 , 990 医生 , 229 护士 , 930 其他医 疗专业 人员 , 54 189 资料来 源 ： 招 股书 ， 资料来 源 ： 招 股书 ， 16 60 70 55 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 雍和医疗 集团 A 集团 B 集团 C 2.2.1专业医师资源丰富 ， 人才培养机制成熟 拥有较为成熟的标准化人才培养机 制 ， 为高质量连锁化服务提供保 障 。 针对新聘医师 ， 公司将 对 其进 行 4-6个 月的系统培 训 ， 整体流程严 格 ， 其中包括受院长 1V1监 督下的至 少 3个月的临床实践培 训 ， 培训期结束后将通 过测试理论知识及实践技能来评价医师专业能 力 。 针对在职员工 ， 公司定期组织在职培训 ， 包括与国 内知 名 医疗机构交流对话 ， 邀请顶尖专家或知名专科医生分享临床经验及行业最新进展 等 ， 持续提升员工专业水平 。 公司重视人才发 展 ， 为医疗专业人员提供有竞争力的薪酬待 遇 、 持续医疗教育机会以及良好的工作环 境和 职 业发展规划 ， 专业人员流失率远低于行业平均 。 图 ： 公 司 医师 资源 丰富 ， 所 有医 师资 质可追溯 图 ： 公 司 顶级 “ 雍 享 梦 之 队 ” 团 队 资料来 源 ： 公 司官 网 ， 资料来 源 ： 公 司官 网 ， 17 2.2.2患者量快速增长 ， 业务客单价上升 ， 推动整体高增长 截止 目 前公 司 已累积 服 务 超 过 413名 患 者 ， 其中 男 性 占 比接 近 80%， 主要集 中 在 学生 、 工 程 、 销 售职业 人 群 中 ； 30岁 以下 患者 占 比接 近 55%。 患者以 男 性居 多 ， 男性 消费 占 比 接 近 80%， 主 要 集 中 在学 生 、 工程 、 销售 职业 。 年 龄上 看 ， 20岁 以 下 、 20-30岁人 群 消费 占 比 超过 四分 之 一 ， 合 计约 达 55%， 30-40岁人群 其 次 ， 占比 接 近 20%， 40-50岁 、 50以上 人群占比分 别 约 为 10%。 截 止目 前 ， 雍 禾 已累计服务 发 友数超 过 413万 名 ， 累计 手术量超 过 24万例 。 图 ： 公 司 患者 画 像 资料来 源 ： 公 司官 网 ， 18 2.2.2患者量快速增长 ， 业务客单价上升 ， 推动整体高增长 医疗养 固 患 者 数量爆 发 ， 植 发患者 量 中 高 速增 长 ， 推 动 公司 患 者总 量 快速 增 长 。 2020年接 受 公 司毛 发医疗 服 务的患者人 数 达 到 9.11万人 ， 同比增长 82.68%。 分业 务看 ， 2020年 养 固服务患者 人 数达 到 5.91万人 ， 同比增 长 590.35%， 公司以 “ 店中店 ” 模式设立的史云逊医学健发中心实现现有机构全覆 盖 ， 带动养固服务患者数放 量高 增 。 2020年植 发 手 术 患 者 5.07万 人 ， 同比增 长 17.65%， 疫 情 之下 仍维持 较 高 增 速 。 分 等 级 看 ， 普通级 、 优质 级 和 “ 雍 享 ” 贵 宾 级 服 务患 者 人 数 分 别达到 4.86万 人 、 1827人 和 292人 ， 普 通 级 服务患 者 数 量 稳定增 长 ， 优质级患者数量同比增长 2.57倍 ， “ 雍享 ” 贵宾级患者数量略有缩减 。 图 ： 公 司 接待 患者 数量 （ 人 ） 人数 增速 （ %） 35,177 49,851 91,069 35,177 43,087 50,694 8,564 59,122 82.68% 41.71% 22.49% 17.65% 590.35% 0% 200% 100% 400% 300% 600% 500% 700% 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 治疗患 者 总数 植发患者 养固患者 资料来 源 ： 招 股书 ， 19 表 ： 公司 分 等级 服 务患者 人 数情 况 （ 人 ） 2018 2019 2020 接受普 通 级服 务的 患者人数 35,037 42,235 48,575 yoy 20.54% 15.01 % 占比 99.60% 98.02% 95.82 % 接受优 质 级服 务的 患者人数 - 512 1,827 yoy 256.84 % 占比 1.19% 3.60 % 接受 雍享 服 务的 患者人数 140 340 292 yoy 142.86% - 14.12% 占比 0.40% 0.79% 0.58 % 资料来 源 ： 招 股书 ， 2.2.2患者量快速增长 ， 业务客单价上升 ， 推动整体高增长 植发客单价稳中有升 ， 医疗养固服务客单价翻倍 ， 但受客单价相对较低的医疗养固患者人数大幅上升影 响 ， 公司整体患者人均消费有所下 降 。 2020年 公司整体患者人均消 费 1.80万元 ， 同比下降 26.76%。 分 业务 看 ， 植 发患者与医疗养固患者平均消费均有提升 。 其中 ， 植发患者平均开支达到 2.79万元 /人 ， 同比提升 0.25%， 稳 中有 升 ， 主要 由于 越 来 越多 患者 选 择 中高 端服 务 ， 推动 客单 价 上 升 。 医疗 养 固 服务 患者 平 均开 支 3606元 /人 ， 同比 增 长 105.00%， 接近 翻 倍 ， 复 购 情 况 看 ， 2020年公 司 医疗 养 固 服务 复购 率 达 到 28.9%， 同 比 提 升 13.3pct， 市场潜力持续释放 。 图 ： 医 疗 养固 患者 复购率 情 况 （ %） 资料来 源 ： 招 股书 ， 15.60% 20 28.90% 15% 10% 5% 0% 20% 25% 35% 30% 2019 2020 表 ： 公司 患 者人 均 消费金 额 （ 元 ） 2018 2019 2020 公司患 者 人均 消费 （ 元 ） 26,561 24,563 17,990 yoy -7.52% - 26.76% 植发患 者 人均 消费 （ 元 ） 26,097 27,799 27,868 yoy 6.52% 0.25 % 医 疗 养 固 患 者 人均 消 费 （ 元 ） 1,759 3,606 yoy 105.00 % 资料来 源 ： 招 股书 ， 2.2.3连锁能力强 ， 拓店模式高 度 可复制 ， 增长空间大 由省会城市 向 省内其他城 市 辐 射 ， 并进 行 全 国 多区域布局 ， 拓店模式高 度 可复 制 ， 增 长 潜 力 大 。 公司最 早 选择一线省 会 城市切 入 ， 该 类 城 市人口众多 、 人均收入水平高 ， 对植发接受度较 高 ， 推动公司业务量迅速增长 。 继而 ， 公司向相 关省内的其他城市辐射 ， 拓宽渠道 、 加深渗透 ， 逐渐形成区 域 集中布 局 。 以 广东省为 例 ， 公司 2013年 于 广州 开设 了 第 一家 医疗 机 构 ， 相 继 扩 展到广 东 省 内 其 他 8个城 市 ， 逐步成 为 广 东 省 最 大的连锁植发医疗机构 。 据弗若斯特沙利文数据 ， 公司在 广东 、 浙江 、 江
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