2021-2022磷化工行业分析框架.pptx

2021-2022磷 化工行 业 分析框 架 投资摘要 国内磷 化 工产 业 链整 体维 持高景 气 ， 磷 矿 石 、 黄磷 、 草甘 膦 等产 品 价格 大幅 上涨 。 国信化 工 观点 ： 1） 磷 矿 石 受 环 保趋 严 ， 产 能收 缩 景 气 回暖 ： 我国 是 世界 最 大 磷 矿石 生 产 国 ， 但平 均 品 位 低 、 开 采难 度 大 ， 95%开 采 于湖 北 、 四 川 、 贵 州 、 云南 四省 。 2016年起 ， 由于 “ 三磷 ” 整治环保趋严 我 国磷矿产量逐年减少 ， 由 2016年的 1.44亿吨下 降 至 2020年约 8900万吨 。 由于供给持续收缩及需 求向 好 ， 今年春节后国内磷矿石价格止跌回稳 ， 湖北地区 30%品位磷矿石船板价 由 380元 /吨上涨至 500元 /吨 ， 28%品位磷矿 石 船板价由 370元 /吨 上涨 至 450元 /吨 ， 2） 黄 磷供需格局好转 ， 近期云南限电价格大幅拉涨 ： 2016年环保督察 常 态化运行开始 ， 黄磷企业受到了更严格的监管 ， 产能过剩问题得到缓解 ， 2021年全国黄磷产能 136.5万吨 ， 较 2016年 减 少约 15万吨 。 由于黄磷为高耗能产 品 ， 单吨黄磷 电 耗约 15000度 ， 因此生 产 成本受电价影响较大 。 国 内 黄 磷 产 能 60%位 于 云 南 ， 近 期 由 于 云 南 水 电 严 重 不 足 ， 云 南黄 磷 开工 率 几乎 为 0， 四 川 和 贵 州 开 工 率 只 有 65%额 35%， 当 前 国 内 黄 磷 库 存 紧张 ， 导致黄磷供给严 重 不足 。 黄磷报价由 5月 初 约 17500-18000元 /吨 快 速上涨至 23000-25000元 /吨 ， 有 望推动下游 磷酸 、 草甘 膦 、 三氯 化 磷等 产品价 格 上 涨 。 3） 行业格局 继 续重 塑 ， 草甘膦开 启 长景气 周 期 ： 目前全球 草 甘膦 产 能 约 110万吨 /年 ， 海 外只有 孟 山都具 备 38万吨 /年产 能 ， 其余约 70万吨 /年产 能均在中 国 ， 江山股份拟重组并购福华通达全部股权后具备 22.3万吨 /年 产 能 ， 兴发集团具备 18万吨 /年产能 ， 国内呈现双 寡 头垄断格局 。 2021年 草甘膦市场景气度大幅 提 升 ， 开工率维持 在 80%以 上 ； 1-4月产 量 20.82万 吨 ， 同比增长 25.32%； 库 存处于低 位 ， 厂家订单 多 安排 至 2021年 9月 ； 目前草甘 膦 （ 95%） 的 报价达到 45,811元 /吨 ， （ 较年初上涨 67.82%， 较 2020年同期上涨 120.29%） 。 随着全 球 粮食 安 全战略升级 、 以 及 国产 主粮领 域 转基 因 作物 连续 获 批 ， 草 甘 膦 海 内 外 需求 有 望 持 续 增 强 ， 开 启 长景 气 周 期 投资建 议 ： 我 们 建议 关注 兴发集 团 、 云 天 化 、 云图 控股等 公 司 。 【 兴 发集团 】 已 形成 “ 矿 电 化一 体 ” 、 “ 磷硅盐协同 ” 和 “ 矿肥 化结 合 ” 的产业链优势 ， 自 有磷矿储量达 到 4.46亿 吨 ， 拥有黄磷产能超 过 16万 吨 ， 2020年公司共生产 11.41万 吨黄 磷 ， 部 分 自用 生 产热 法 磷酸 和 草甘 膦 。 【 云天化 】 为磷 肥 龙头 企 业 ， 已打 造 “ 矿 肥一体 化 ” 产业链 ， 公 司 拥 有 1,450万吨磷矿原矿 产 能 和 3万吨黄磷产能 ， 2020年 共生 产 131.62万吨黄 磷矿 和 3.2万吨黄磷 ， 部分 黄 磷自 用 磷酸 、 精细 磷 酸盐 。 【 云图控 股 】 为复 合 肥 行 业龙头企 业 ， 不断 向 上 游 打通产业 链 ， 公司 拥 有 四 川省雷波 县 牛牛寨 北 矿 区 磷矿探矿 权 ， 正 在 办理 “ 探转采 ” 手 续 ， 查 明 东段磷 矿 石资 源 储量 1.81亿 吨 ； 拥有 黄 磷产 能 6万 吨 ， 2020年 产 能利用 率 达到 108.71%。 据公司 环 评报告 ， 公司 黄磷 20%用 于生产 磷 酸 ， 80% 用于外 售 。 风险提 示 ： 市 场 需求 不及 预期 ， 云 南黄 磷 迅速 复产 、 农产 品 价格 下 降等 。 一 、 磷化工行业概览 页码 04 二 、 磷矿石行业格局梳 理 页码 16 三 、 黄磷行业格局梳理 页码 18 四 、 磷酸行业格局梳理 页码 27 五 、 草甘膦行业格局梳理 页码 34 六 、 磷肥行业格局梳理 . . 页码 46 七 、 磷酸盐行业格局梳 理 页码 56 投资建议及风险提示 页码 61 目录 一 、 磷化工行业概览 磷化工以磷矿 石 为起点 ， 下游分布广阔 磷 化 工 以磷 矿 石为起 点 ， 磷 灰石 是 工业上 用 于 提 取磷 元 素的主 要 磷 矿 石 。 磷 化工产 品 磷肥 、 农 药 、 磷酸 盐 、 磷 酸 等 ， 广 泛 应 用 于农 业 、 食品 、 阻 燃 剂 、 洗 涤 剂 、 电 子 等 行 业 。 据百川 盈 孚 数 据 ， 磷 肥 、 黄 磷 、 磷 酸盐 分 别占磷 矿 石 下 游 比例 为 71%、 16%、 7%、 6%。 图 ： 磷化工产业链以磷矿石为起点 二 、 磷矿石行业格局梳理 全球及我国磷矿石分布 ： 我国为第二大磷矿储量国 ， 国内磷矿石集中分布 于 5省 资料来 源 ： USGS、 世界磷矿石分布 不 均 衡 ， 我国为第二 大 磷矿 储 量 国 。 据 USGS数 据 ， 当前全球磷矿 石 储量 共 710亿吨 ， 其 中摩洛 哥 和西撒哈 拉 储量最大 ， 达 到 500亿吨 ， 占比超过 70%； 中国储量储量为 32亿吨 ， 占比为 4.51%， 较摩洛哥和西撒哈拉规模差距较大 。 我国 磷 矿 石 资源 分 布 集 中 。 我 国 共 有 26个 省拥 有磷 矿 资 源 ， 集 中分 布 在 鄂 、 湘 、 川 、 黔 、 滇 五省 内 ， 即 华 中 地 区和 西南 地 区 ， 形成了湖 北 荆 襄 、 保 康 、 宜昌 ， 贵 州瓮 福 、 开 阳 ， 云南 滇 中 ， 四 川 马 边 -雷波 、 德 阳等 八大 磷矿生产 基 地 。 P2O5含量大 于 30% 的高品位矿 也 集中于 这 五 省 。 鄂 川 黔滇四 省 的 磷矿供给 满 足了全 国大 部分需 求 ， 形成了 “ 南 磷北 运 ， 西 磷东运 ” 的 格局 。 由于 西南山区地形原因 ， 该地区磷矿石运输成本较高 。 图 ： 我国磷矿石储量排名第二 表 ： 我国磷矿石集中在八大生产基地 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 储 量 （ 亿 吨 ） 地 区 典 型 矿 床 查 明 资 源 量 （ 亿 吨 ） 2018年 采 矿 量 （ 万 吨 ） 资料来源 ： 中国矿业网 、 荆 襄磷 矿 生产 基 地 9.68 336.27 保 康磷 矿 生产 基 地 3.04 713 宜 昌磷 矿 生产 基 地 13.2 1 398.55 瓮 福磷 矿 生产 基 地 33.09 885.7 开 阳磷 矿 生产 基 地 9.73 1 061.40 云 南滇 中 基地 49.22 884.6 马边 -雷波磷 矿生 产 基地 15.08 507.55 德 阳磷 矿 生产 基 地 2.33 31 中国磷矿石特征 ： 我国磷矿开采难度大 ， 多而不富 29% 19% 17% 9% 7% 19% 湖北 云南 贵州 湖南 四川 其他 10% 64% 15% 一 级磷矿 二 级 磷 矿 三 级磷矿 低 品位 磷 矿 我国磷 矿资源存在富矿少贫矿 多 、 开采难度大 、 伴生矿多 、 品位低等特点 。 国内磷矿近 90.8%为中低品位磷矿 ， 平均品位仅 为 16.85%， 较摩洛哥 （ 33%） 和美国 （ 30%） 差距较大 ， 在技术上可以利用 、 具有经济价值的磷矿储量只占总储 量 22%。 早 期 行业内常会出现在开采过程中只采富矿而遗弃贫矿的现象 ， 被遗弃的贫矿未来无法再利用 ， 资源浪费严重 。 经过 近 20年的 开 采 ， 富矿储量快速下 降 ， 现有磷 矿 大多属于中低品位矿石 ； 在海相沉积型磷块岩 、 岩浆磷灰岩和钙质型磷块岩这三类磷矿 中 ， 我国可浮性较好的岩浆磷灰岩仅占 7%， 较难采选的沉积型磷块岩却占 70%。 图 ： 我国磷矿石集中分布在鄂湘川黔滇五省内 图 ： 我国磷矿石级别主要为低品位磷矿 11% 资料来源 ： 中国磷矿开发利用现状 、 资料来源 ： 产业信息网 、 我国磷矿石供给 ： 开采过 度 ， 储采比低于世界平均 值 ， 亟需资源保护 资料来 源 ： USGS、 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 世 界平 均 储采比 45% 23% 其他 19% 9% 4% 湖北 贵州 云南 四川 我国磷 矿 石 过 度开 采 较为 严 重 ， 储 采比 低 于世 界 平均 值 。 我 国 是世 界 最大 磷 矿石 生 产 国 ， 贡献 近 一半 的 全球 磷 矿产 量 。 据 USGS数据 ， 2019年中国磷矿石产量 9,500万 吨 ， 储采比仅为 34， 远低于世界平均值 313， 开采过度问题 突 出 。 摩 洛哥和西撒哈 拉拥有世界最大磷矿储量 ， 但 2019年产量仅 为 3,550万吨 ， 约为我国的 1/3。 我 国磷 矿 石 供 应集 中 在 鄂 川黔 滇 四 省 。 湖北拥有全国 最 多 的 磷矿 储 量 ， 同时 是 全国 最 大磷 矿 石生产 省 ， 据 百 川盈 孚 数据 ， 2020 年鄂川黔滇四 省 磷矿 石 开采量占全国 开 采量 的 96%， 湖 北 磷矿开采 量 占全国开采量 的 45%。 云南磷矿石多 为 省 内 自 用 ； 湖北 磷 矿石满足省内自用后运向安徽 、 江苏 、 河南等地 ； 贵州也拥有较多磷矿石结余量 。 图 ： 2019年我国为最大磷矿石产 国 图 ： 鄂 川 黔 滇 四 省 磷 矿 开 采 量 达 到 96% 产 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） 储 采比 （ 年 ， 右 轴 ） 资料来源 ： 百川盈孚 、 中国磷矿石生产 ： 产量开始逐步下降 ， 环保趋严与磷矿 石减产时间高度重合 早期 我 国磷矿石开采为粗放式 发 展 ， 2016年成为我国 磷 矿石供给的转折点 。 2000年至 2015年 间 ， 我国磷矿开采量 呈 现出迅速增长态 势 ， 同比增速保持在 10%以上 ， 2016年磷矿开采量达到顶点 1.44亿吨 ， 约为 2007年开采量的 3倍 ， 10年内的 CAGR为 12.30%。 到 2017年和 2018年 ， 我 国 磷矿石产量均显著减 少 ， 近两年仍呈现小幅 下 跌趋势 。 2017年 ， 湖 北 、 贵州 、 云南和四川 磷 矿产量均下滑明 显 ， 同比分别减少 34.23%、 13.62%、 11.29%和 37.23%。 环保趋严对磷矿石减 产 的影响不可忽 视 。 矿 产 资源安全事关国家发 展 ， 磷矿资源逐渐受到 重 视 ， 从 2005年起 ， 国内逐渐开始出 台政 策以提高磷 矿 开采行 业 准入门 槛 、 控 制磷矿 开 采 量 、 限制 磷 矿石出 口 。 为加强资源 保 障和 储 备 ， 中国提出 了 “ 战 略 性矿 产 ” 概念及 名单 。 入选的矿产资 源 都 对本国制造业至关 重 要 、 具有经济价值 ， “ 战略性矿产 ” 中都包 含 了磷矿 石 。 但是在 2015年之前我国 磷矿 石产量增速 并 未显现 出 下降趋 势 。 随 着环保 意 识逐渐提 高 、 一系列 环 保政策也陆续 出 台 ， 复 盘来 看 ， 环保 趋 严与 磷 矿石减 产 时间高 度重合 ， 相比原先的 资 源保护政 策 ， 环 保 政 策 对磷矿石生产的 影 响 更 大 。 图 ： 2017年开始我国大磷矿石产量开始下降 资料来 源 ： Wind、 图 ： 我国磷矿石产区主要位于长江沿线 资料来源 ： 百度地图 、 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 磷 矿石 产 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） YoY（ %， 右轴 ） 中国磷矿石生产 ： 环保高压 下 磷矿企数量减少 ， 生产受限 “ 三磷 ” 整治压 缩 长 江 经济带磷矿产 能 。 2016年 ， 长江生态保 护 被 提 高到了国家战略 高 度 ， 总磷污染是长 江 上游 的 首要污染因 子 ， 因 此 为 保 护 长 江 生 态 ， 需 要 整 治 沿 线 磷 矿 开 采 以 及 下 游 磷 化工 企 业 。 鄂 川 黔 滇四 省 均 位 于长 江 沿 线 ， 2018年 ， 全国 302家磷 矿山 中 有 278家 位于长 江 经 济 带各 省 ， 长 江生 态 保 护 对全国磷矿 石 开采的 影 响显 著 。 湖 北 省 在 “长 江 大保护 ”行动中 表 现积 极 ， 2017年 ， 湖北 省经信委和 宜 昌市政 府 分别提出 了 省经信 委 贯彻落实长 江 大保护 专 项行动实施方 案 和 长江大保护宜 昌 实施 方 案 ， 对长江沿 线的磷化工企业进行 了 限制 。 2016年 ， 宜昌 市 共有规模化磷矿采选 企 业 51家 ， 至 2018年 底 ， 宜昌已关闭规模以上 磷 矿开采企 业 29家 。 2019年 5月 ， 生态环境部印发 长江 “ 三 磷 ” 专项排查整治行动 实 施方案 ， 组织长江 经 济带湖北 、 四川 、 贵 州 、 云南 、 湖南 、 重 庆 、 江 苏 等 7省 （ 市 ） 开展 为 期两 年 的 “ 三磷 ” （ 即 磷 矿 、 磷化 工企 业 、 磷 石膏 库 ） 专 项排 查整 治 工 作 ， 调 查 发 现 229个磷 矿 中 有 25.33%存在生态环境问题需要整 改 ， 整 改完成通过验收 后 方可复产 ， 部 分企业被永 久 性关 闭 。 环保督察严格执行 ， 违 规开采进一步减少 。 环 保督察 于 2016年 5月正式启动 ， 通过督查 ， 推 动被督察地区生态文 明 建设和环境保护工 作 。 环保督察执行严 格 ， 持续时间长 ， 环保 督 察组也数次入驻该四 省 。 2018年 ， 部分磷矿产能尚未复产环保督 察 “ 回头看 ” 便 又开 始 ， 国内磷矿石 产 量 开 始连续下降 。 当前环 保 督察持续常态化 进 行 ， 在环保高压下 ， 磷 矿 石 产量难以恢复 ， 供 需 格 局向 好 。 表 ： 环保督察常态化进行 时 间 部 门 进 驻省 份 和企业 2015年 12月 环 保督 查 试点 河北 2016年 5月 第 一轮 第 一批 内 蒙古 、 黑龙 江 、 江 苏 、 江 西 、 河 南 、 广 西 、 云 南 、 宁夏 2016年 11月 第 一 轮 第 二批 北 京 、 上 海 、 湖 北 、 广 东 、 重 庆 、 陕 西 、 甘 肃 2017年 4月 第 一轮 第 三批 天 津 、 山 西 、 辽 宁 、 安 徽 、 福 建 、 湖 南 、 贵 州 2017年 8月 第 一轮 第 四批 吉林 、 浙江 、 山 东 、 海 南 、 四 川 、 西 藏 、 青 海 、 新 疆 (含兵 团 ) 2018年 6月 第 一批 “ 回头 看 ” 河 北 、 河 南 、 内 蒙古 、 宁夏 、 黑龙 江 、 江 苏 、 江 西 、 广 东 、 广 西 、 云南 2018年下半 年 第 二批 “ 回头 看 ” 第 一批 “ 回头 看 ” 以 外 省份 2019年 7月 第 二轮 第 一批 上 海 、 福 建 、 海 南 、 重 庆 、 甘 肃 、 青 海 、 中 国五 矿 集团 有 限公 司 、 中 国 化工 集 团有 限 公司 2020年 8月 第 二轮 第 二批 北 京 、 天 津 、 浙 江 、 中 国铝 业 集团 有 限公 司 、 中 国 建材 集 团有 限 公司 、 国家 能 源局 、 国家 林 业和 草 原局 2021年 4月 第 二轮 第 三批 山 西 、 辽 宁 、 安 徽 、 江 西 、 河 南 、 湖 南 、 广 西 、 云 南 资料来源 ： 中华人民共和国生态环境部 、 四川及贵州地区 ： 环保高压下矿企数量减少 ， 生产受限 四 川 ： 四川 绵 竹是 全 国 四 大磷 矿 基 地 之 一 ， 磷矿石探 明 储 量 1.74亿 吨 ， 高品 位 磷矿 石达 80%以 上 ， 90%以 上的 矿石 位于九 顶 山 自然 保护区和大熊猫国家 公 园内 。 2017年 ， 绵竹市提出了 关于加强九 顶 山自然保护区生态 环境 保护的决 议 ， 2017年 和 2020年 ， 四川 省分别 提 出了 大熊 猫 国家公 园 体制 试 点实 施 方 案 （ 2017-2020） 和 四川 省 大熊 猫 国家 公 园暨自 然 保护 区 矿业 权 退出方 案 ， 九 顶山自然保 护 区及周 边 地区已经被 明 确纳入 大 熊猫国家公 园 规划范 围 。 在九顶山和 大 熊猫 自 然保护区的影 响 下 ， 什 邡地区磷矿石 暂 停开 采 ， 九 顶山 地 区 于 2018年累 计 封 停 矿 井 243口 ， 46个 探 采 矿 权 退 出 。 矿 山 停 产 矿 井 封 停造 成德 阳 磷 矿 生 产 基 地每 年 约 400万吨磷 矿石产量 不 可逆下 降 。 据百川盈孚 ， 2018年 曾 出现过全省 只 有马边 和 雷波地区可 生 产磷矿 石 的情 况 ， 马 边 、 雷波 地 区均处于凉山山 区 ， 采选和运输 能 力 有 限 ， 产能难以有 效 提 升 。 2019年什邡地 区 有 部 分矿山复产 。 贵 州 ： 2019年 ， 因开磷和瓮福两大 磷 化工集 团 重 组 、 “ 以 渣 定 量 ” 计 划和环保督 查 影 响 ， 贵 州磷肥产量 和 往年相 比 出现下 滑 ， 磷矿 石减产幅度达到 36.34%。 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源 ： 百川盈孚 、 贵 州磷 矿 石开 采 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） YoY（ %， 右轴 ） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源 ： 百川盈孚 、 四 川磷 矿 石开 采 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） YoY（ %， 右轴 ） 图 ： 2019年开始贵州磷矿石开采量大幅下降 图 ： 2017年开始四川磷矿石开采量大幅下降 湖北及云南地区 ： 环保高压下矿企数量减少 ， 生产受限 图 ： 2017年湖北磷矿石开采量大幅下降 ， 近 4年维稳 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 0 1000 3000 2000 5000 4000 6000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源 ： 百川盈孚 、 湖 北磷 矿 石开 采 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） YoY（ %， 右轴 ） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 0 500 1500 1000 2500 2000 3000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 资料来源 ： 百川盈孚 、 云 南磷 矿 石开 采 量 （ 万 吨 ， 左 轴 ） YoY（ %， 右轴 ） 图 ： 2016年云南磷矿石开采量大幅下降 湖北 ： 宜 昌 市频 繁 整 顿 磷 矿 ， 限 制 开 采 规模 。 湖北 省 磷 矿 主 要 位 于宜 昌 市 ， 2015年 ， 宜 昌 市 磷矿资源储量占 湖 北 省 磷矿资源储量 的 57.9%， 占全国资源储量 的 20.8%， 2016年 宜 昌 市 磷 矿 开采量 为 1156.26万吨 。 宜昌市磷 产 业发展总体规划 （ 2017-2025） 中 明确 了 全 市 磷 矿 石 开 采 总 量 和 磷 矿 企 业 生 产 规 模 ， 宜 昌 市 严 格 执 行 相 关 政 策 ， 以 “ 采 石 场 数 量 和 开 采 总 量 从 严 控 制 ， 只 减 不 增 ” 为 原 则 整 顿矿山 ， 露天采 石 场 数 量由原来 的 92家减少到 62家 。 2016-2018年 ， 宜 昌连 续 三年下调 磷 矿 开 采总量这一约束 性 指 标 ， 三年内 全市磷矿 开采总量分 别限 制 为 1400万吨 、 1300万吨和 1000万 吨 ， 并将在未来 数 年维 持 1000万吨的开 采 总量 ； 同时控 制 磷矿 矿 权 “ 只 退不 进 ” ， 2019年 ， 宜昌 再 次开 展 磷矿 整 顿 规 范行 动 ， 计 划 到 2020年 ， 磷 矿 采 矿 权 由 54家 减 少 至 40家 以 内 。 作 为 磷 矿石 主 要 产 地 ， 宜昌的磷矿 收缩政策对全国 磷 矿 石 生产具有较大影 响 ， 对 磷矿整治有带动 作 用 。 云 南 ： 云 南 滇 中 磷 矿 生 产 基 地 经 过 多 年 的 开 采 ， 高 品 位 磷 矿 已 被 大 量 消 耗 ， 且 矿 山 位 于 滇 池 保 护 区 内 ， 滇 池 保 护 行 动 对 基 地 内 矿 石 产 能造成影响 。 磷矿行业政策陆续出台 ， 提高行业准入门槛和环保要求 资料来源 ： 各部门官网 、 表 ： 全国性磷矿产业相关政策 时间 政策 要求 矿山开发布局明显合理 ， 一个矿区只设置一个采矿权 ， 彻底解决大矿小开 、 一矿多开 等问题 ； 矿山企业结构明显优化 ， 通过整合 ， 使矿山企业规模化 、 集约化水平明显提 2006 对矿产资源进行整合的意见 高 ， 矿山企业数量明显减少 ； 开发利用水平明显提高 ， 共生 、 伴生矿产得到综合利用 ， 废石 、 尾矿等矿业固体废物得到安全存放和二次开发 ， 通过整合 ， 使整合区域内的矿 产资源开发利用率明显提高 ； 安全生产状况明显好转 ； 矿山生态环境明显改善 ； 2008 年年底前 ， 基本完成整合工作 2008 关于将磷矿石纳入出口配额许可证管理 的公 告 对磷矿石出口进行配额管理 2011 化工矿业 “十二五 ”发展规划 在 “十二五 ”期间制定磷矿产业准入标准 ， 提高新建矿山最低开采规模和准入门槛 ； 以产 业结构优化升级为主线 ， 以矿肥 、 矿化结合为方向推进资源整合 ， 逐步淘汰和兼并没 有磷矿资源支撑和优势的企业 2016 全国矿产资源规划 （ 2016-2020 年 ） 磷矿石开采总量保持 1.5亿吨 /年左右 ； 提高资源利用水平 ； 强化绿色开发 。 2017 自然保护区内矿业权清理工作方案 对各类保护区禁止矿产资源勘查开采范围的矿业权进行调查 ， 为保护区内矿业权稳妥 有序退出做好基础工作 2018 公布 2019年货物出 口 配额管理有关事 项 自 2019年 1月 1日起暂停磷矿石出口配额管理 ， 调整为实行许可证管理 以饮用水源地等敏感水体以及人口密集区为重点 ， 以符合行业政策为基准 ， 依法律法 2019 长江 “ 三磷 ” 专项排查整治行动实施方 规关停取缔一批 ； 消除 “ 三磷 ” 行业重大环境风险 ； 以实现达标排放和解决生态环境 案 突出问题为核心 ， 整治规范一批 ； 提高全行业环境管理水平 ； 以推动行业清洁生产和 技术进步为导向 ， 改造提升一批 磷矿行业政策陆续出台 ， 提高行业准入门槛和环保要求 表 ： 各地区磷矿产业相关政策 资料来源 ： 各部门官网 、 时间 地区 文件 2008年底 前关闭开采规模达不到 15万吨 /年的矿山 ； 2005 云南省 云南省磷矿采选行业准入条件 2010年底 前关闭开采规模达不到 50万吨 /年的矿山 ； 新建露 天开采矿山设计规模必须达 到 50万吨 /年以上 要求 2006 湖北省 加强规划和矿业权管理 ， 磷矿资源勘查开采必须通过规划审查 ， 凡布局不合理 、 不能满足规划准入条件 ， 开采方式 、 矿山总数 、 开采规模超过规划调控指标的 ， 一律不予延续 、 变更或新设立矿业权 ； 湖北省人民政府关于加强磷矿资源管 完善矿业权有偿出让及转让制度 ， 严厉打击非法出让 、 转让矿业权等违法行为 ； 理的意见 2007年底 前 ， 使矿山开采规模达到 10万吨以上 ， 全省磷矿矿山总数压减至 110家左右 。 规模矿区实现矿石全层开采 、 贫富兼 采 、 分级使用 ， 回采率达 到 70%以上 ； 对下列矿山进行整合布局不合理的 、 开采规模过小的 、 技术落后的矿 企进行整合 2007 贵州省 贵州省磷矿采选行业准入条件 在开阳 洋 水 矿 区 、 瓮 福 矿 区 和 织 金 矿 区 新 建 磷 矿 山 的 设 计 生 产 规 模 必 须 达 到 50万吨 /年以上 ， 其余区域必须达 到 10万 吨 /年以上 2012 五省 鄂湘川黔滇磷矿资源开发准入管理办 法 对矿企员工资质提出要求 ； 对开采规模 、 服务年限提出要求 ； 要求提高资源利用率 ； 提高环保要求 。 2015 重庆市人民政府关于印发贯彻落实国 重庆市 务院水污染防治行动计划实施方案的通 2016年年 底前取缔不符合国家产业政策的涉磷生产和使用等严重污染水环境的生产项目 ， 重点督查磷化工等行 业 知 2017 宜昌市 宜昌 市磷产业发展总体规划 （ 2017 以下的水平 2025年 ） 到 2025年 ， 全市磷矿开采 、 湿法磷酸 、 磷铵 、 大宗复合肥规模分别控制 在 1000万吨 、 350万吨 、 650万吨 、 300万吨 整合关 闭生产能力 在 15万吨 /年以下的磷矿企业 ， 不得新建产能在 50万吨 /年以下的磷矿 2017 湖北省 省经信委贯彻落实长江大保护专项行 动实施方案 严格磷化工产业准入 ， 加快淘汰磷化工行业落后产能 2017 宜昌市 长江大保护宜昌实施方案 2020年底 以前 ， 长江沿线 1公里内化工企业原则上清零 2017 绵竹市 关于加强九顶山自然保护区生态环境 保护的决议 保护区 内所 有 157口探矿采矿项目全部停止作业并封堵井口 ， 依法依规关闭退出 ， 并进行生态修复 2017 四川省 大熊猫国家公园体制试点实施方案 保护和修复大熊猫栖息地 ， 继续实施天保工程 、 退耕还林等重大生态工程建设 ， 主要涉及绵阳 、 广元 、 成都 、 德阳 、 （ 2017-2020） 阿坝 、 雅安和眉山七个市州 2018 昆明市 滇池保护治理三年攻坚行动实施方案 （ 20182020 年 ） 治理滇池富营养化问题 ， 治理磷矿尾矿 2019 宜昌市 2019 四川省 全市磷矿开采计划 2019年宜 昌磷矿开采量控制在 1000万吨 四川省大熊猫国家公园暨自然保护区 矿业权退出方案 自然保护区的矿业权全部退出 我国磷矿石出口 ： 配额管 理后出口量快速减少 我 国为 磷 矿 石 净出 口 国 ， 配额 管 理 后 出口 量 快 速 减 少 。 我国是磷 矿石 出口大 国 ， 几 乎无 磷矿 石进 口 。 2000年以前我国对 磷 矿 实 行 13%出口退税以鼓 励 磷矿出 口 换取 外 汇 ， 2001年我国磷矿石出 口量 达到顶点 490.79万吨 。 后期为 限 制磷 矿 石过 度 外 流 ， 国家 出台政策限制出口 ， 2001年后出口量开始快 速 下 降 ， 近几年仅维持 在 30-40万吨内 。 2009年 起 我国对磷矿出口实 行 配 额管 理 ， 出口配额 由 2009年 的 150万吨逐 渐 降低至 2018年 的 80万 吨 。 自 2019年 1月 1日 起 ， 商务 部 暂停磷矿 石 、 白 银 出 口 配额管 理 ， 调 整为实行许可证管理 。 -100 -50 0 50 100 150 0 100 200 300 400 500 600 1995199719992001200320052007200920112013201520172019 出 口 （ 万 吨 ） YoY（ %， 右轴 ） 0 20 40 60 80 100 120 140 0 5 10 15 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 出口关税 （ %， 左 轴 ） 出 口 配 额 （ 万 吨 ， 右 轴 ） 160 25 30 35 40 图 ： 磷矿石出口量维持低位 图 ： 我国已取消磷矿石出口关税和出口配额 资料来源 ： 百川盈孚 、 资料来源 ： 中华人民共和国商务部 、 2021年至今磷矿石供不应求 ， 行业景气度反转 不同品位的磷矿石价格 通 常在 200-500元 /吨 内波 动 。 复 盘 近三 年 磷矿 石 价格 走 势 ： 2018年全年价格坚挺 ， 主要是受环保政策高压 下 磷矿石主产地开采受限 所 致 ， 四季度磷肥进入旺 季 ， 冬储逐渐开始 ， 而 8月 的暴雨导致四川 部分道路损毁 ， 马边和 雷 波地 区 磷矿 运 输成 本 上升 ， 年底 湖 北进 入 停采 期 ， 磷 矿 石呈 现 出供 不 应求 的 局面 ， 高价 维 持到 了 2019年 5月 。 2019年下半年 及 2020年 ， 下游磷肥 行 情较 低 迷 ， 虽 然磷 矿 石产 量 也进 一 步收 缩 ， 价 格 仍然 跌 至历 史 低位 。 2021年 1月 ， 常规停采 期 到 来 ， 湖北 、 四 川逐渐 停 产 ， 矿企库存 处 于近年 来 的较低水平 ； 进 入 3月 ， 磷肥生产 较 为火 热 ， 且 湖 北 、 四川 磷矿 尚未 复 产 ， 导 致矿 企 库 存 不 足 ， 磷矿 石 价格 快 速 上 涨 ， 此 外湖 北 磷矿 石 多 依 赖水 运 ， 三 峡 大坝在 3-4月进 行 了为 期 一个 月 的 检 修 ， 期 间 湖北 磷矿石 运 输困 难 。 2021年环保高压下矿企减产对市场的影响再次显 现 ， 磷矿石总体供不应 求 、 库存紧张 ， 我们看好磷矿石价格有望维持高 位 ， 且仍有上涨空 间 。 320 2018/6 2018/11 资料来源 ： 百川盈孚 、 340 360 380 400 420 440 460 2019/4 2019/9 2020/2 2020/7 2020/12 2021/5 磷矿石价格 （ 元 /吨 ） 磷 肥价 格 上行 ， 磷矿 石 企业 复 工延迟 环 保政 策 下湖 北 、 四 川 、 贵 州 磷 矿 开采 受 到限 制 ， 贵 州 限载 导 致 原矿运输困 难 。 9月 磷 肥进 入 旺 季 ， 11月冬 储 行 情即 将 开始暴 雨 导致 道 路被 冲 毁 ， 马 边和 雷 波 地 区外 发 磷矿 运 输成 本 增加 ； 湖 北 磷矿 石 将进 入 常规 停 采期 ； 贵 州 铁路 局 年度 任 务已 完 成 ， 火 运 车 辆难 寻 。 磷 肥市 场 低迷 ， 环保 政 策 下 黄 磷 开 工 受 限 磷 肥行 情 低迷 磷 矿开 采 资源 同 比下 降 ， 矿 企 库存 清 空 ， 下 游需 求 旺盛 ， 磷矿 石 供不 应 求 。 图 ： 2021年磷矿石价格快速上涨 三 、 黄磷行业格局梳理 黄磷为磷化工重要中间材 料 ， 电费占其生产成本比重大 黄磷处于 磷 化工 产 业 链 的中 游 ， 为磷化工 关 键材 料 。 黄 磷生产 工 艺分为电 炉 法和 高 炉 法 ， 当前主 流工艺为 电 炉 法 ， 电 炉 法黄磷 以 焦炭 、 磷 矿 石和 硅 石 为 原材 料 。 黄磷下游主要为热法磷酸 （ 43% ） 和三氯化磷 （ 37%） ， 其他下 游产品包括五氧 化 二 磷 、 赤鳞 、 五硫化二磷等 。 黄磷为高 能 耗产 品 ， 电 费占成 本 比重大 。 生 产黄 磷 需 要 将电炉 加 热至 1400-1500 ， 生 产每吨 黄 磷 大 约 需 要 消 耗 13,000-15,000 度电 ， 因 此 电费 在 黄 磷 成本中 占 比较高 ， 通 常可 以 达 到 营业成 本 的 50%左 右 ， 以 0.55元 /度的电价 计 算 ， 吨 黄 磷 电 费 达 到 7,150- 8,250元 。 资料来源 ： 百川盈孚 、 图 ： 黄磷产业链图 我国黄磷产区分布 ： 与磷矿产区高度重合 我国为全球 最 大黄磷产 国 ， 国内产 能 分布集 中 。 据四川大学统计 ， 2017年我国黄磷产能占 全 球的 85%。 国 内 黄磷 产 能分布与磷矿资 源 分 布 高 度 重合 ， 同 样 集 中 于 鄂 川 黔 滇 四 省 内 ， 该 四 省 拥 有 丰 富 的 磷 矿 资 和 水 电 资 源 ， 因 此 当 地 黄 磷 企 业 除 了 可 以 降 低 磷 矿 石 运 输 成 本 外还可以获得当地低成本的水电资源 。 该四省黄 磷 产能占比超 过 90%， 云南 产能占比达 44%。 石棉县 弘 盛实 业 有限 责任 公司 0.5 总计 29.6 地区 公司 产能 （ 万 吨 ） 地 区 公 司 产 能 （ 万 吨 ） 瓮安县 成 功磷 化 有限 公 司 5.5 贵州省 瓮 安县 瓮 福黄 磷有 限公司 5 瓮安县 龙 马磷 业 有限 公 司 5 贵州 贵州新 天 鑫化 工 有限 公 司 3.6 贵州开 阳 青利 天 盟化 工有 限公司 1.8 贵州黔 能 天和 磷 业有 限公 司 1.4 贵州开 阳 川东 化 工有 限公 司 1 总计 23.3 湖北 湖北兴发化工集团股份 有 限公 司 (本 部 ) 15 四川 四川省 川 投化 学 工业 集团 有限公司 6 雷波凯 瑞 磷化 工 有限 责任 公司 6 会东金 川 磷化 工 有限 责任 公司 4 马边无 穷 矿业 有 限公司 3.5 绵阳启 明 星磷 化 工有 限公 司 3.1 四川蓝海化工 (集团 )有 限 公 司 2.5 四川马 边 龙泰 磷 电有 限责 任公司 2 攀枝花 市 天亿 化 工有 限公 司 2 其他 8.5 全国 总计 136.5 表 ： 我国黄磷产能分布 ： 产能集中 于 鄂川黔滇四省内 资料来源 ： 百川盈孚 、 资料来源 ： 百川盈孚 、 云南 云南宣 威 磷电 有 限责 任公 司 8 云南弥 勒 市磷 电 化工 有限 责任公司 8 云南江 磷 集团 股 份有 限公 司 7 云南南 磷 集团 弥 勒磷 电有 限公司 6 云南澄 江 县德 安 磷化 工有 限责任 公 司 3 澄江县 磷 化工 华 业有 限责 任公司 3 云南晋 宁 黄磷 有 限公司 2.8 云南浩 坤 磷化 工 有限 公 司 2.75 云南活 发 磷化 有 限公司 2.5 云南再峰 (集团 )有限 公 司龙 凤 黄磷厂 2.5 云南澄 江 志成 磷 业化 工有 限