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并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 中 简 科 技 V S 光 威 复 材 碳 纤 维 产 业 2 0 2 1 年 5 月 跟 踪 今 天 ， 我 们 对 碳 纤 维 产 业 代 表 龙 头 光 威 复 材 V S 中 简 科 技 的 近 期 情 况 ， 做 跟 踪 。 2 0 2 0 年 4 月 2 0 日 ， 光 威 复 材 发 布 2 0 2 1 年 一 季 报 ： 实 现 营 业 收 入 6 . 2 5 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 0 7 % ； 净 利 润 2 . 2 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 3 2 % 。 2 0 2 0 年 年 度 报 告 ， 其 全 年 实 现 营 业 收 入 2 1 . 1 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 3 . 3 6 % ， 净 利 润 2 . 1 8 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 2 8 % ； 经 营 活 动 现 金 流 净 额 9 . 5 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 6 . 9 6 % 。 2 0 2 1 年 4 月 2 8 日 ， 中 简 科 技 发 布 一 季 度 报 告 ： 报 告 期 内 其 实 现 营 业 收 入 0 . 7 3 亿 元 ， 同 比 增 长 6 4 . 1 9 % ， 净 利 润 0 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 . 3 6 % 。 根 据 2 0 2 0 年 年 报 ， 其 全 年 实 现 营 收 3 . 9 亿 元 ， 同 比 增 长 6 6 . 1 4 % ， 净 利 润 实 现 2 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 7 0 . 0 9 % 。 经 营 活 动 现 金 流 净 额 2 . 9 8 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 3 . 7 2 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 从 W i n d 机 构 一 致 预 期 收 入 来 看 ： 光 威 复 材 2 0 2 1 、 2 0 2 2 年 ， 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 大 约 为 2 6 . 6 5 亿 元 、 3 3 . 3 8 亿 元 ， 同 比 增 速 为 2 5 . 9 8 % 、 2 5 . 2 6 % ， 根 据 其 历 史 中 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 9 % ） 左 右 计 算 ， 中 报 收 入 需 达 到 1 3 . 0 6 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 中 简 科 技 2 0 2 1 、 2 0 2 2 年 ， 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 大 约 为 6 . 3 2 亿 元 、 9 . 4 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 6 2 . 3 7 % 、 4 8 . 7 % 。 根 据 其 历 史 中 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 7 % ） 计 算 ， 2 0 2 1 年 中 收 入 需 达 到 2 . 9 7 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 这 个 行 业 ， 关 键 经 营 数 据 变 动 如 何 ？ 基 本 面 出 现 了 什 么 变 化 ？ 2 ） 从 经 营 数 据 变 动 来 看 ， 什 么 样 的 业 务 布 局 ， 才 能 够 实 现 长 期 竞 争 力 ？ （ 壹 ） 首 先 ， 我 们 先 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 对 两 家 龙 头 ， 有 一 个 大 致 了 解并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 以 2 0 2 0 年 年 报 为 例 ， 光 威 复 材 （ 2 1 . 1 6 亿 元 ） 中 简 科 技 （ 3 . 9 亿 元 ） ； 其 中 ， 碳 纤 维 收 入 规 模 上 ， 光 威 复 材 （ 1 0 . 7 8 亿 元 ） 中 简 科 技 （ 3 . 9 亿 元 ） 。 从 收 入 结 构 来 看 ： 光 威 复 材 2 0 2 0 年 ， 其 碳 纤 维 及 织 物 占 比 5 1 % （ 2 0 1 9 年 占 比 4 7 % ） ， 碳 梁 占 比 3 4 % （ 2 0 1 9 年 占 比 3 9 % ） 、 预 浸 料 1 1 % （ 与 2 0 1 9 年 相 近 ） 。 其 碳 纤 维 业 务 主 要 用 于 军 品 ， 大 客 户 为 中 航 高 科 ， 碳 梁 用 于 风 电 叶 片 ， 属 于 民 品 ， 主 要 出 口 给 丹 麦 风 电 企 业 维 斯 塔 斯 。 从 其 收 入 结 构 变 化 来 看 ， 大 致 可 以 分 为 两 段 ： 第 一 段 ， 2 0 1 8 年 以 前 ， 以 军 品 碳 纤 维 和 预 浸 料 为 主 ， 占 比 达 到 7 5 % 左 右 ； 其 次 是 碳 纤 维 制 品 ， 受 体 育 休 闲 市 场 竞 争 加 剧 和 定 制 产 品 订 单 下 降 影 响 ， 制 成 品 收 入 下 降 。 根 据 调 研 信 息 ， 该 部 分 业 务 下 滑 ， 是 由 于 不 赚 钱 主 动 放 弃并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 第 二 段 ， 2 0 1 7 年 至 今 ， 民 用 风 电 碳 梁 业 务 快 速 放 量 ， 2 0 1 7 - 2 0 1 9 年 风 电 碳 梁 业 务 实 现 销 售 收 入 分 别 为 2 . 6 、 5 . 2 、 6 . 7 3 亿 元 ， C A G R 达 6 0 . 8 % 。 图 ： 光 威 复 材 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 中 简 科 技 2 0 2 0 年 ， 碳 纤 维 及 织 物 占 比 1 0 0 % 。 其 中 有 9 9 % 以 上 用 于 军 品 ， 核 心 大 客 户 为 中 航 高 科 ， 占 收 入 比 重 在 6 8 % - 9 7 % 左 右 ， 较 小 部 分 销 售 给 其 他 类 似 企 业 集 团 、 民 营 复 合 材 料 公 司 及 国 内 高 校 科 研 院 所并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 中 简 科 技 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 航 空 碳 纤 维 产 业 链 下 游 是 整 机 厂 ， 中 游 预 浸 料 由 中 航 复 材 （ 中 航 高 科 子 公 司 ） 占 据 ， 上 游 中 简 科 技 、 光 威 复 材 两 家 民 企 ， 根 据 订 单 合 同 ， 向 中 航 复 材 提 供 碳 纤 维 及 织 物 。 从 军 品 碳 纤 维 维 度 来 看 ： 光 威 复 材 2 0 2 0 年 军 品 碳 纤 维 订 单 额 为 9 . 9 8 亿 元 。 中 简 科 技 2 0 2 0 年 军 品 碳 纤 维 订 单 额 为 2 . 6 5 亿 元并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 2 0 2 0 年 军 品 订 单 量 来 源 ： 塔 坚 研 究 综 上 ， 光 威 复 材 体 量 更 大 ， 中 简 科 技 业 务 更 聚 焦 （ 全 部 为 军 品 ） 。 （ 贰 ） 接 下 来 ， 我 们 将 近 1 2 个 季 度 的 收 入 和 利 润 增 长 情 况 放 在 一 起 ， 来 感 知 增 长 趋 势 ： 1 ） 收 入 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 近 1 0 个 季 度 收 入 增 速 对 比 来 看 ， 中 简 科 技 波 动 更 明 显 ， 因 为 其 军 品 业 务 占 比 更 高 （ 9 9 % ） ， 受 军 工 景 气 度 影 响 更 大 ； 此 外 ， 中 简 科 技 营 收 体 量 相 对 较 小 ， 增 长 波 动 较 大 。 分 开 来 看 ： 中 简 科 技 2 0 1 8 年 - 2 0 1 9 年 一 季 度 收 入 增 速 较 快 ， 原 因 是 2 0 1 8 年 航 空 集 团 军 改 基 本 完 成 后 ， 第 三 代 战 斗 机 进 入 军 机 换 装 时 期 ， 四 代 机 加 速 列 装 、 新 型 直 升 机 直 - 2 0 已 实 现 全 国 产 化 等 ， 对 复 合 材 料 需 求 旺 盛并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 年 三 季 度 - 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 中 简 科 技 收 入 增 速 快 ， 仍 受 到 军 工 行 业 高 景 气 驱 动 。 从 2 0 2 0 年 三 季 度 开 始 ， 军 工 行 业 景 气 度 明 显 提 升 ， 一 方 面 下 游 整 机 厂 中 航 沈 飞 、 中 直 股 份 等 军 机 的 营 收 增 速 提 高 ； 另 一 方 面 我 们 可 以 通 过 军 机 产 业 链 上 游 的 飞 机 零 部 件 以 及 机 体 材 料 碳 纤 维 产 业 的 增 长 来 验 证 ： 由 于 中 航 高 科 多 次 资 产 剥 离 ， 业 绩 不 具 参 考 性 ， 我 们 选 取 新 型 军 机 产 业 链 上 游 代 表 性 的 配 套 企 业 ： 西 部 超 导 （ 军 机 钛 合 金 ） 、 爱 乐 达 （ 军 机 零 部 件 ） ， 和 中 简 科 技 （ 军 机 碳 纤 维 ） 做 对 照 ， 可 以 发 现 两 家 公 司 增 长 高 点 较 为 相 近 ， 主 要 受 下 游 整 机 厂 影 响 ， 几 家 公 司 营 收 增 速 从 三 季 度 开 始 出 现 明 显 增 长 加 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 营 业 收 入 同 比 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 可 以 看 到 ， 碳 纤 维 龙 头 的 增 长 ， 主 要 受 军 品 订 单 影 响 。 而 在 民 品 方 面 ， 整 体 需 求 不 稳 定 ， 比 如 光 威 复 材 ： 光 威 复 材 在 2 0 2 0 年 收 入 增 速 明 显 低 于 中 简 科 技 ， 主 要 是 风 电 叶 片 用 的 碳 梁 业 务 拖 累 ， 单 看 军 品 订 单 增 速 较 高 （ 3 5 % ） ， 但 碳 梁 业 务 增 速 较 低 （ 6 . 6 1 % ） 。 碳 梁 要 供 应 给 风 电 叶 片 厂 商 维 斯 塔 斯 ， 原 材 料 从 海 外 采 购 后 ， 经 过 加 工 再 出 口 。 2 0 2 0 年 卫 生 事 件 影 响 ， 进 口 原 材 料 以 及 出 口 业 务 均 受 到 压 制 ， 导 致 碳 梁 业 务 收 入 增 速 下 降 。 2 ） 净 利 润 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 历 史 十 个 季 度 来 看 ， 中 简 科 技 净 利 润 波 动 大 于 收 入 增 速 ， 主 要 由 于 体 量 小 ， 较 小 的 产 销 波 动 幅 度 会 引 起 利 润 大 幅 波 动 。 需 要 注 意 的 是 ， 就 在 近 期 发 布 的 2 0 2 1 年 1 季 度 报 告 中 ， 中 简 科 技 营 收 增 速 达 到 接 近 6 5 % ， 净 利 润 增 速 达 到 1 6 . 3 6 % ， 营 收 增 长 明 显 高 于 净 利 润 ， 主 要 与 产 线 转 固 有 关 。 其 净 利 润 增 速 下 降 ， 主 要 是 管 理 费 用 大 幅 上 升 ， 2 0 2 1 年 Q 1 管 理 费 用 达 到 0 . 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 7 4 . 6 % ， 占 当 净 利 润 6 2 % 。 根 据 年 报 ， 其 募 投 项 目 1 0 0 0 吨 / 年 国 产 T 7 0 0 级 碳 纤 维 扩 建 项 目 已 于 2 0 2 0 年 1 季 度 转 固 ， 转 固 后 折 旧 费 用 一 直 计 入 “ 管 理 费 用 ” 。 根 据 会 计 准 则 ： “ 未 使 用 的 固 定 资 产 ， 其 折 旧 计 入 管 理 费 用 ； 企 业 基 本 生 产 车 间 所 使 用 的 固 定 资 产 ， 其 折 旧 计 入 制 造 费 用 。 ” 根 据 中 简 科 技 报 表 ， 从 2 0 2 0 年 1 季 度 - 2 0 2 1 年 1 季 度 ， 固 定 资 产 折 旧 仍 计 入 管 理 费 用 （ 其 2 0 2 1 年 1 季 度 解 释 为 ， 管 理 费 用 大 幅 提 升 为 员 工 薪 酬 及 折 旧 增 加 所 致 ） ， 说 明 其 产 线 仍 未 使 用 。 此 处 是 个 重 要 的 调 研 点 ： 预 计 什 么 时 候 开 始 量 产 ， 产 能 爬 坡 节 奏 是 怎 样 的 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 中 简 科 技 2 0 2 1 年 1 季 报 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 叁 ） 接 着 ， 我 们 再 将 收 入 和 利 润 情 况 拆 解 ， 拆 开 单 看 2 0 2 0 年 年 报 数 据 ： 图 ： 经 营 数 据 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 2 0 2 0 年 年 报 收 入 、 净 利 润 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 从 2 0 2 1 年 一 季 度 收 入 来 看 ， 体 量 方 面 ， 光 威 复 材 （ 6 . 2 5 亿 元 ） 中 简 科 技 （ 0 . 7 3 亿 元 ） ； 增 速 方 面 ， 中 简 科 技 （ 6 2 . 3 7 % ） 光 威 复 材 （ 2 8 . 0 7 % ） 。 具 体 来 看 ： 光 威 复 材 2 0 2 0 年 年 报 ， 实 现 营 业 收 入 2 1 . 1 6 亿 元 ， 同 比 + 2 3 . 3 6 % ， 净 利 润 6 . 4 2 亿 元 ， 同 比 + 2 2 . 9 8 % 。 其 中 ， 2 0 2 0 年 Q 4 单 季 实 现 营 收 5 . 1 2 亿 元 ， 同 比 + 2 6 . 1 5 % ， 净 利 润 1 . 1 7 亿 元 ， 同 比 + 5 0 . 3 1 % 。 另 外 ， 2 0 2 1 年 Q 1 业 绩 报 告 ， 收 入 6 . 2 5 亿 元 ， 同 比 + 2 8 . 0 7 % ， 净 利 润 2 . 1 8 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 3 2 % 。 2 0 2 0 年 ， 营 收 增 速 中 枢 从 3 0 % 降 至 2 5 % ， 是 受 到 了 碳 梁 业 务 拖 累 。 由 于 风 电 碳 梁 业 务 为 出 口 业 务 ， 卫 生 事 件 期 间 存 在 多 次 推 迟 发 货 情 形 ， 导 致 全 年 增 速 仅 为 6 . 6 1 % ， 拉 低 了 其 整 体 业 绩 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 营 业 总 收 入 （ 左 ） 及 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 中 简 科 技 2 0 2 0 年 全 年 ， 实 现 营 收 3 . 9 亿 元 ， 同 比 增 长 6 6 . 1 4 % ， 净 利 润 实 现 2 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 7 0 . 0 9 % 。 经 营 活 动 现 金 流 净 额 2 . 9 8 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 3 . 7 2 % 。 另 外 ， 2 0 2 1 年 Q 1 业 绩 报 告 0 . 7 3 亿 元 ， 同 比 增 长 6 4 . 1 9 % ； 净 利 润 0 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 . 3 6 % 。 目 前 来 看 ， 其 营 收 增 长 主 要 受 下 游 景 气 度 影 响 ， 产 能 利 用 率 从 2 0 1 9 年 的 9 0 . 6 1 % 提 升 至 1 1 4 % ， 其 千 吨 产 线 还 未 释 放 收 入并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 图 ： 单 季 度 营 业 总 收 入 （ 左 ） 及 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d （ 肆 ） 对 利 润 率 的 变 动 有 了 感 知 后 ， 我 们 具 体 来 看 两 家 公 司 的 费 用 率 变 动 情 况 ： 首 先 ， 来 看 毛 利 率 ： 图 ： 毛 利 率 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 近 十 个 季 度 来 看 ， 中 简 科 技 毛 利 率 维 持 在 7 5 % - 8 2 % 之 间 ， 波 动 相 对 稳 定 ； 光 威 复 材 毛 利 率 在 4 5 % - 5 5 % 之 间 变 化 ， 波 动 相 对 较 大 。 差 异 可 以 总 结 为 两 点 ： 1 ） 光 威 复 材 毛 利 率 低 于 中 简 科 技 主 要 是 受 民 用 碳 纤 维 低 利 润 拖 累 ， 我 们 将 各 业 务 拆 开 来 看 ： 其 军 品 碳 纤 维 业 务 ， 平 均 毛 利 率 稳 定 在 8 0 % 左 右 ； 民 品 风 电 叶 片 碳 梁 业 务 ， 平 均 毛 利 率 稳 定 在 2 1 % 左 右 ； 碳 纤 维 制 品 业 务 ， 毛 利 率 从 3 0 % 将 至 1 5 % 。 图 ： 光 威 复 材 各 业 务 毛 利 率 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 不 同 型 号 、 品 种 、 领 域 的 碳 纤 维 价 格 差 异 巨 大 ， 一 般 而 言 ， 航 空 航 天 用 碳 纤 维 价 格 高 于 其 他 领 域 用 碳 纤 维 ， 而 航 空 航 天 中 ， 军 用 航 空 价 格 高 于 民 用 航 空 。 造 成 价 格 差 异 的 主 要 原 因 在 于 碳 纤 维 拉 伸 强 度 / 拉 伸 模 量 越 高 ， 性 能 越 好 。 如 东 丽 的 碳 纤 维 产 品 编 号 有 T 3 0 0 、 T 8 0 0 、 M 3 0 等 多 种 ， 其 中 T 表 示 强 度 ， M 表 示 模 量 。 强 度 上 ， T 后 缀 的 数 字 越 大 代 表 产 品 的 强 度 越 大 ， 因 此 强 度 是 T 3 0 0 T 6 0 0 T 7 0 0 T 8 0 0 T 1 0 0 0 T 1 1 0 0 ； 模 量 上 ， M 后 缀 的 数 字 越 大 代 表 产 品 的 模 量 越 大 ， 因 此 模 量 是 M 3 0 M 4 0 M 4 6 M 5 0 M 6 0 M 6 5 。 如 下 表 所 示 ， 军 用 航 空 领 域 碳 纤 维 预 浸 料 的 价 格 可 达 5 0 0 0 - 7 0 0 0 元 / 千 克 ， 民 用 航 空 碳 纤 维 预 浸 料 的 价 格 为 2 5 0 0 - 3 0 0 0 元 / 千 克 ， 而 体 育 休 闲 、 风 电 叶 片 、 工 业 领 域 用 碳 纤 维 的 价 格 仅 为 8 0 - 1 4 0 元 / 千 克 。 图 ： 碳 纤 维 不 同 领 域 价 格 来 源 ： 开 源 证 券并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 2 ） 光 威 复 材 的 毛 利 率 波 动 幅 度 比 中 简 科 技 大 。 主 要 原 因 还 是 收 入 结 构 的 差 异 ， 中 简 科 技 产 品 及 下 游 更 聚 焦 ， 9 9 % 为 军 品 业 务 ， 军 品 碳 纤 维 销 售 价 格 依 照 军 品 价 格 管 理 办 法 审 定 ， 除 政 策 性 调 价 、 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 和 军 品 订 货 量 变 化 较 大 等 因 素 影 响 外 ， 碳 纤 维 销 售 价 格 保 持 稳 定 。 光 威 复 材 大 约 4 5 % 军 品 、 4 5 % 民 品 。 民 用 碳 纤 维 市 场 充 分 竞 争 ， 导 致 价 格 受 供 需 影 响 ， 以 及 海 外 竞 争 影 响 （ 历 史 上 日 本 东 丽 进 行 过 数 次 降 价 竞 争 策 略 ） ， 导 致 利 润 波 动 较 大 。 图 ： 碳 纤 维 价 格 变 化 来 源 ： 光 大 研 究 2 ） 净 利 率 中 简 科 技 净 利 率 波 动 较 大 ， 每 年 Q 4 净 利 率 大 幅 提 升 ， 原 因 在 于 四 季 度 确 认 政 府 补 助 （ 计 入 其 他 收 益 ） ， 2 0 1 8 年 、 2 0 1 9 年 、 2 0 2 0 年 Q 4并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 其 他 收 益 占 收 入 比 重 分 别 达 到 2 8 . 8 7 % 、 2 8 . 8 2 % 、 2 2 . 5 3 % ， 政 府 补 助 影 响 较 大 。 2 0 1 8 年 Q 3 净 利 率 大 幅 下 降 （ 4 . 9 5 % ） ， 主 要 是 生 产 线 设 备 的 检 修 导 致 了 停 工 损 失 增 加 。 光 威 复 材 每 年 Q 4 净 利 率 下 降 的 原 因 是 ， 下 半 年 民 品 业 务 占 比 更 高 ， 导 致 毛 利 率 下 降 。 图 ： 净 利 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 伍 ） 我 们 再 具 体 看 两 家 公 司 近 期 费 用 率 变 动 情 况并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 中 简 科 技 2 0 2 1 年 Q 1 毛 利 率 7 8 . 1 6 % （ 环 比 - 5 . 8 p c t ） ， 净 利 率 4 3 . 6 1 % （ - 3 4 . 4 4 p c t ） 。 费 用 率 方 面 ， 其 销 售 费 用 率 1 . 3 2 % ， （ 环 比 + 0 . 8 ） ， 管 理 费 用 率 2 8 . 3 4 % （ 环 比 + 6 . 1 5 % ） 、 研 发 费 用 率 8 . 1 3 % （ 环 比 - 0 . 3 8 ） 、 财 务 费 用 率 为 - 0 . 2 7 % （ 环 比 - 0 . 4 2 ） 、 其 他 收 益 率 为 6 . 3 4 % （ 环 比 - 1 6 . 1 9 ） 。 从 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 单 季 度 费 用 率 来 看 ， 其 他 收 益 率 下 滑 明 显 ， 主 要 是 政 府 补 助 一 般 在 Q 4 确 认 ， 管 理 费 用 率 从 2 0 2 0 年 Q 1 开 始 上 升 ， 具 体 原 因 与 产 线 转 固 折 旧 提 升 有 关 （ 具 体 原 因 上 文 已 经 详 细 解 释 ） 。 此 处 ， 需 要 调 研 ， 毛 利 率 下 降 是 否 与 折 旧 计 入 制 造 费 用 有 关 。 图 ： 中 简 科 技 利 润 率 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 光 威 复 材 2 0 2 0 年 一 季 度 ， 销 售 毛 利 率 为 5 4 . 6 3 % （ 环 比 + 1 2 . 1 3 p c t ） ， 净 利 率 3 4 . 9 2 % （ - 1 2 . 1 5 p c t ） ， 毛 利 率 和 净 利 率 均 环 比 提 升 ， 主 要 原 因 是 碳 纤 维 业 务 中 高 利 润 率 产 品 占 比 提 升 。 费 用 率 方 面 ， 销 售 费 用 率 0 . 7 6 % （ + 9 . 3 1 p c t ） ， 管 理 费 用 率 2 . 3 9 % （ - 3 5 . 2 2 p c t ） ， 财 务 费 用 率 - 0 . 4 5 % （ - 2 1 . 2 8 % p c t ） ， 研 发 费 率 1 2 . 6 3 % （ + 2 3 . 5 1 p c t ） 。 其 研 发 费 用 率 从 2 0 2 0 年 一 季 度 开 始 提 升 ， 主 要 是 研 发 高 端 的 制 件 和 部 件 ， T 1 0 0 0 和 M 5 5 J 碳 纤 维 在 2 0 2 0 年 实 现 技 术 突 破 。 图 ： 利 润 率 情 况 来 源 ： 塔 坚 研 究 财 务 数 据 总 结 完 后 ， 我 们 来 看 一 下 碳 纤 维 产 业 链 的 核 心 经 营 数 据 。 （ 陆并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 碳 纤 维 产 业 链 中 ， 得 “ 军 品 + 产 能 ” 者 得 天 下 。 军 品 业 务 ， 短 期 需 要 看 这 几 大 核 心 方 面 合 同 订 单 额 （ 体 现 全 年 军 品 收 入 ） 、 预 收 账 款 （ 体 现 在 手 订 单 情 况 ） 、 存 货 （ 尤 其 原 材 料 能 反 映 中 长 期 的 增 长 ） 。 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 7 财务分析专业研究机构 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系
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