独角兽&准独角兽案例报告：PingPong--跨境支付的中国黑马何时能圆上市梦？.pdf

0 独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 2021 研究机构 报告主编 赵金龙 执笔团队 陈秀文 PingPong 跨境支付的中国黑马何时能圆上市梦？ 添加小 壹微 信， 加入 行业 群 每日获 取更 多深 度报 告 独 角 兽& 准 独 角 兽 案 例 报 告独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 跨 境 支 付 是 国内 微 信 、支 付 宝 光 环 之外 的 新 赛道 ， 蓬 勃 发 展的 跨 境 电商 交 易 也为 跨境支付带来了市场机遇。 2016 年-2019 年跨境支付线上线下规模持续增长， 2020 年疫情恢复后将继续保持良好的增长态势。 PingPong 凭借以下几点成为跨境支付的中国黑马： （1） 费率价格战打破海外垄断， 迅 速 抢 占 市场 ； （2）不 断 衍 生 出新 的 技 术与产 品 创 新 ，解 决 行 业痛点 ； （3 ）建 立高标准的合规体系和安全交易系统； （4） 海外广泛布局， 并与多家知名跨境电 商平台达成合作， 同时手握数十张国际支付牌照及许可证； （5 ） 吸引多方资本青 睐，多轮融资获得强有力的资金支持。 PingPong 的IPO 之路并非一帆风顺， 背后挑战重重： （1） 成立 6 年 但国内牌照问 题依旧悬而未决， 成为其 IPO 路上最大绊脚石； （2） 费率价格战下盈利空间受限； （3）新老对手林立，行业竞争日益激烈。 当前， 支付行业IPO 赛道越发拥挤， 上市进程拖得越久对 PingPong 越不利。 跨境 支付也成为数字货币应用的重要探索方向， 这不仅将为行业带来更大的想象空间， 也给PingPong 等跨境支付企业 带来新的挑战和机遇。 摘 要 ABSTRACT独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 目 录 一 、 跨 境支 付 的市 场 机遇 . 1 二、PINGPONG 如何 成 为跨 境 支 付的 一 匹黑 马 ？. 3 （一）通 过费率 价格战 抢占 市场 . 3 （二）技 术与产 品创新 ，解 决行业痛 点 . 3 （三）高 度的安 全与合 规标 准 . 4 （四）海 外广泛 布局， 手握 稀缺牌照 . 4 （五）资 本厚爱 ，多轮 融资 . 4 三、IPO 之路 背 后挑 战 重重，PINGPONG 将 向何 去 ？ . 5 （一）成 立六年 ，依旧 “无 证驾驶 ” ？ . 5 （二）价 格战下 盈利空 间受 限 . 6 （三）新 老对手 林立， 竞争 日益激烈 . 6 四 、 未 来展 望 . 7独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 1 PingPong 是一家专门为中国跨境电商卖家提供全球收款的企业，2014 年在美国创立， 次年 6 月在杭州成立国内公司。截至 2021 年 3 月 31 日，PingPong 已在全球设有 19 个分支机构，业务覆盖 100+国家及地区，单日交易峰值达 5 亿 美元，使用 PingPong 年销售额过亿的企业已超过 700 家。 2018 年下半年， PingPong 完成C 轮融资时估值便超过 10 亿美元。 2021 年1 月11 日， 据浙江证监局官网消息，PingPong 已完成第二期辅导，拟申报深交所创业板上市。 一、 跨 境 支 付 的 市 场机 遇 在国内第三方支付市场基本已被微信、支付宝垄断的背景下，跨境支付和海外市场成 为各类玩家新的角逐点。 近年来，跨境电商进入发展快车道，疫情的催化更是为跨境电商带来了前所未有的机 遇。 网经社 2020 年度 中国跨境电商市场数据报告 显示，2020 年中 国跨境电商市场 规模达12.5 万亿元，同比增长 19.04%，预计 2021 年市场规模将达 14.6 万亿。独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 2 资料来源：网经社，零壹智库 图 1 2016-2020 跨 境电 商行 业 交 易规 模 及增 长 率数 据图 庞大的跨境电商交易为跨境支付的发展提供了沃土。20162019 年， 中国第三方跨境 支付线上线下规模持续增长，2020 年受疫情影响整体有所萎缩， 然而疫情过后随着国 际经济环境的恢复和跨境电商的进一步发展，跨境支付市场未来仍将保持良好的增长 态势。 资料来源：艾瑞咨询，零壹智库 图 2 2016 2020 年中 国 第三 方 跨 境支 付 规模 6.7 8.06 9 10.5 12.5 14.6 24.07% 20.29% 11.66% 16.66% 19.04% 16.80% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 市场规模（万亿） 增长率 5091.2 5827.4 6644.8 7285.7 6109.8 7571.4 800 1250 2150 3700 2806.4 4792.8 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 线上（亿元） 线下（亿元独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 3 二、 PingPong 如 何 成为 跨 境 支 付 的 一匹 黑 马 ？ （ 一） 通过费 率价 格战抢 占市 场 2016 年，成立不久的 PingPong 便抓住了跨境 收款领域的第一个痛点 费率高。以 往国内跨境支付业务都被国外支付巨头垄断，费率高达 35%。PingPong 入局后，打 出“跨境支付手续费率 1%封顶”的王牌， 导致 PayPal、Payoneer 以及 Worldfirst 等 海外支付巨头被迫下场迎战，并带动整个行业费率下降了 70%。此后中国跨境支付市 场基本一直保持着1% 的低费率，PingPong 也迅速在业内打出了市场和知名度。 而在1% 的费率之后，PingPong 所采用的T+0 的提现模式也成为了行业标配， 提高了整 个行业资金的周转率。 （ 二） 技术与 产品 创新， 解决 行业痛 点 诚然， 低费率取得的竞争优势难以持续，PingPong 在跨境收款的基础上不断衍生出新 的技术与产品创新。 在风控方面，PingPong 掌握了国际领先的风控方案，包括 3-D Secure 、PCI DSS3. 2 认证，以有效保障用户的账户资金的安全。在结算方面，采用汇款统一结算模式，全 球平台统一操作， 移动支付和信用卡支付可实现一个 API 接入， 且接受多种主流币种、 国际信用卡。此外，PingPong 金融还自主开发出了一套连接商户、电商平台、银行、 国内支付机构的复杂系统流程，省钱又省时。 针对跨境收款领域回款慢、 融资难的问题，PingPong 发布了一款基于支付行为的结构 化融资产品 “光年” 。 回款方面， 与其他电商支付渠道相比，PingPong 可帮助商户提 前37 天拿到货款； 融资方面， 光年的借款利率最低是 4.35%， 与人民银行 设定的最 低借款利率基本持平， 且其一次性借款的最高额度是 1000 万元， 借款期限 6 个月至3 年。 不 久 之 前 ， 针 对 我 国 外 贸 收 款 中 存 在 的 问 题 ，PingPong 还 正 式 推 出 了 外 贸 收 款 产 品 “福贸 ”，依托在大数据和人工智能方面技术的深度应用，切实解决外贸企业在全球 展业中的收款难点。 目前，PingPong 旗下已有六大类产品：跨境收款、光年、福贸、福鑫、VAT 服务、跨 境收单，为中国跨境电商卖家提供多样化的收款服务。独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 4 （ 三） 高度的 安全 与合规 标准 一方面，PingPong 主动接受各国相关部门的监管， 成立了高标准的国际合规团队， 建 立了成熟的反洗钱及反恐融资合规体系，在每年的毕马威反洗钱反恐融资项目独立审 计中均获得高度合规的评定结果。 另一方面， PingPong 以行业最高标准建立完善的安全交易系统， 拥有独家核心的 PINO 反作弊技术专利，通过美国权威第三方机构的独立评测，严格保障用户信息及资金安 全。 对安全与自身合规性的高度要求， 也为 PingPong 陆续获得国外一系列支付牌照与许可 证打下了重要基础。 （ 四） 海外广 泛布 局，手 握稀 缺牌照 在全球业务布局上，PingPong 在海外已获得 数十余张支付牌照及许可证，拥有 19 个 全球分支机构， 业务已覆盖 100+国家及地区， 并与 Amazon、 eBay、 Shopee 、 Wish、 Newegg 等知名跨境电商平台达成合作。 2017 年 9 月，PingPong 成为第一个获得欧洲支付牌照的中资企业；2020 年 12 月， PingPong 再次获得卢森堡颁发的 EMI 牌照。 全球仅有不到 10 家企 业拥有 EMI 牌照， 这意味着 PingPong 获得了欧洲金融中心的认可，将可以进入欧洲 27 个国家和 4.46 亿消费者的开放市场，更加深入的布局欧洲市场。 此外，PingPong 还获得了美国 Fincen 货币服务牌照、香港 MSO 牌照和日本 支付牌照 等，并 与东南亚&台湾最大的电商平台 Shopee 达成战略合作，助力更多中国企业出海 东南亚。 （ 五） 资本厚 爱， 多轮融 资 公开信息显示， 截至目前PingPong 已完成6 轮融资， 全球最大共同基金之一Fidelity、 中国最大券商直投之一广发信德、中金公司、国开行旗下直投基金、中信证券和 IDG 资本等都是PingPong 的战略投资方。一系列的融资为 PingPong 的新产品开发推广及 全球化布局提供了强有力的资金支持。 据悉，C 轮融资过后 PingPong 就已成为行业中的独角兽，估值超过 10 亿美元，足见 资本对其的看好。独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 5 企查查数据 显示，2019 年4 月和2020 年9 月 PingPong 发生两次重要的股东变更， 新 增金梅花资本、 信雅达投资、IDG 资本、 再石 资本、 杭州高新投和中信证券等投资方。 表 1 ：PingPong 融资 历 程 日期 轮次 金额 投资机 构 2019-02-28 D 轮 未透露 丽水琛 石、 华睿 投资 、 CBC 宽 带资 本 、 赛伯 乐投 资等 2018-08-31 C 轮 7 亿人民 币 华睿投 资 2018-03-21 B+ 轮 未透露 中金资 本、 恒生 电子 、 赛伯乐 投资 、广 发信 德 2107-03-13 B 轮 1 亿美元 广发信 德、Fidelity 、沄 沣 投资 2016-09-01 A 轮 2000 万美元 斯道资 本、 海盗 资本 、 华瓯创 投等 2015-11-26 天使轮 1500 万人民 币 言和资 本、 沣源 资本 资料来源： 零壹智库 三、 IPO 之路背后挑战重重，PingPong 将 向何去 ？ （ 一） 成立六 年， 依旧“ 无证 驾驶” ？ PingPong 在海外一路高歌猛进， 在国内却备受业务合规性的质疑， 面临着 “无证驾驶 ” 的困境。 对于跨境支付企业而言，支付牌照的重要性不言而喻。这既是企业形成国内外跨境业 务闭环的关键，也利于降本增效，保证业务的独立不受干扰。 长期以来， 由于没有支付牌照，PingPong 在境内的回款资金只能交由持牌的第三方支 付机构实现资金清算合规。2019 年 PingPong 曾身陷业务不合规被叫停的传闻，公司 虽发布了辟谣声明但又立马删除， 更是将自己卷入了舆论漩涡。 因此，PingPong 上市 前能否获得支付牌照，也成为市场关注的焦点。 2019 年以来， 监管层面多次强调跨境支付业务必须持牌经营， 境内机构应停止与无证 跨境企业的合 作。这意味着，而当国内机构停止与无证跨境机构的合作后，后者业务 或将受到极大限制甚至可能终止。2020 年初， 国家外汇管理局陆续批复支付机构跨境 业务的展业许可，而 PingPong 并未在其列。 拿牌受阻，PingPong 尝试通过股权收购的方式曲线自救。 企查查信息显示，2019 年9 月， 浙江航天电子的51% 股权已质押给PingPong 。 浙航电子已于2012 年 获得支付牌照， 有效期至2022 年6 月。 但这一方式也面临着不小的风险， 其一是牌照收购需央行审批独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 6 而目前PingPong 的股权变更申请还未得到央行的正式批复； 其二， 即 使股权申请获批， 从事跨境支付的PingPong 还需向外管局申请许可，周期长，不确定风险大。 （ 二） 价格战 下盈 利空间 受限 不只是PingPong ，大多数跨境支付公司的入局都是从低费率甚至 “0 费率”开始的， 通过补贴换取用户。 到 2019 年初， 包括连连支付、Worldfirst、WindPayer 等在内的 跨境收款平台均推出了不同力度的 “0 费率 ”服务。但目前跨境支付市场的潜力尚未 完全释放，激烈的价格战下收款服务费已无法为企业提供足够的利润支撑，行业盈利 “难上天 ” 。 而对PingPong 而言， 极低的收款费率， 加上其境内资金的处理需要持有牌照的第三方 支付机构参与，更是让其成本水涨船高，盈利增长受到挑战。 目前行业费率普遍在 1%及以下， 低费率已不再是企业的竞争优势， 不少跨境支付企业 将目光转向增值服务。 Payoneer 发布橄榄枝计划， 连连数科推出 LianLianLink 平台， PingPong 推出光年、 福贸等多项产品与服务。 但随着市场参与者的增多， 增值服务类 产品也难以体现差异化， 最终还是要靠企业争夺有跨境收款需求的用户资源， PingPong 面临的竞争压力愈发增大。 （ 三） 新老对 手林 立，竞 争日 益激烈 跨境支付是一个万亿级别的市场，吸引了众多第三方支付机构及商业银行的加入，竞 争日益激烈。PingPong 的竞争对手既有“国家队 ”、 老牌支付公司和商业银行， 也有 Paypal 这样的海外巨头。 监管部门已先后批准银联、 支付宝、 财付通、 汇 付天下等企业开始试点跨境支付业务。 根据移动支付网发布的 2020 年中国支付业跨 境与出海报告 ， 截至 2020 年11 月初， 此前获得跨境外汇支付业务试点许可的 30 家支付机构中，已有 20 家通过备案。 银行也在加快进入跨境收款领域。2020 年中信银行、 浦发银行、 宁波银行、 招商银行 等机构先后推 出跨境收款相关产品和服务，且费率保持在 0.2%左右。独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 7 表 2 ： 银 行推 出 跨境 收 款服务 中信银 行 2020 年 1 月 正式 推出 国内 银行首 款跨 境电 商全 球收 结汇产 品， 为跨 境电 商卖 家提 供 一站式 线上“ 开户 、收 款、 结汇、 融资” 跨境 收款 服务 。 浦发银 行 2020 年 6 月 联合 花旗 银行 推出跨 境电 商全 球收 款服 务，成 为国 内第 二家 获得 国家 外 汇总局 跨境 电商 收结 汇业 务资格 的银 行 宁波银 行 2020 年 8 月 ，宁 波银 行顺 利获批 跨境 电商 收结 汇 业 务资格 ，而 后联 合美 国花 旗银 行 上线“ 跨 境电 商收 款服 务” 招商银 行 2020 年 10 月， 正式 推出 跨境电 商收 款平 台 资料来源：公开资料，零壹智库 海外支付巨头也盯上了国内跨境支付。2019 年12 月19 日，PayPal 完成了对国付宝的 70%股权收购，成为首家在我国持牌的外资支付机构，必将进一步搅动跨境支付行业。 四、未 来展望 当前，支付行业正上演一出扎堆冲刺 IPO 的大戏。2020 年 12 月， 银联商务已完成上 市辅导， 并于2021 年 5 月完成股权变更， 距离科创板又近一步； 同样是在 2020 年12 月，连连数字 和收钱吧相继 启动上市辅导。 而 Payoneer 则已完成抢跑，于 2021 年 6 月28 日成功借壳登陆纳斯达克 ，成为跨境电商第一股 。 PingPong 上市二期辅导已过半年， 但仍未有新的进展， 这匹跨境支付的中国黑马何时 能圆上市梦， 依旧是未 知数。 对 PingPong 而 言， 其上市进程拖得越 久必然会令其在 激 烈的行业竞争中处于更加不利的地位。 2021 年2 月， 我国央行表示将开启探索数字货币在跨境支付中的应用， 并联合发起多 边央行数字货币桥研究项目 。而据国际清算银行最新调查显示，全球约 86%的央行都 在积极研究数字货币在跨境问题中的潜力 ， 这无疑将为跨境支付带来更大的想象空间 ， 甚至催生全球支付生态的深刻变革。如何应对这一顶层逻辑的改变趋势 ， 也给 PingPong 带来新的挑战 和机遇。独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 8独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 9独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 10独角兽&准独角兽案例报告 PingPong ) 11