2021年2月银行间债券市场月报分析.pdf

债市分析 请务必阅读正文之后的免责声明 1 银行间债券市场月报分析 （ 2021年 2月） 2021年 3月 5日 中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部 延骁威 更多研究报告请关注 “中证鹏元 ”微 信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠 道，通过合理分析得出结论，结论不 受其它任何第三方的授意、影响，特 此声明。 2 月银行间市场 发行规模 环比下降 ， 中票短融发 行成本涨跌互现 主要内容： 2021年 2月，我国银行间市场共发行信用债券 405只，发行规模 4,111.80亿元，环比分别下降 53%和 51%，同比分别下降 27%和 31%。综合 1-2月来看，银行间市场发行信用债券 1,265只，发行 规模 12550.30亿元，同比分别上升 21%和 10%。 净融资方面， 2月银行间市场债券净融资 332.70亿元，环比 净融资 规模收窄 。 2月推迟或取消发行的银行间市场债券共 44只， 原计 划发行规模 314.30亿元，占发行总规模的 7.64%。 综合 1-2月份， 银行间市场债券累计净融资额 2,426.31亿元 ， 同比 下降 60.79%。 区域分 布方面， 2月银行间市场发行人主要分布在北京和东部沿海 地区，北京以 1,094.50亿元 的发行规模位居第一。 行业方面， 建筑装饰、综合业 和 公用事业 是 2月银行间市场债券发 行的主力行业。 期限方面， 3年期和 5年期中期票据和定向工具的发行规模占比较 1月 下降 ， 180天期短期融资券发行规模占比较 1月上升。 债券级别方面， 2月银行间市场债券以高级别为主，中期票据和短 期融资券级别中枢 有所上移 。 发行成本方面， 2月银行间市场发行利率高位企稳，中票短融利率 利差多数上涨 。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 2 一、 2 月份银行间市场发行信用债券 4,111.80 亿元，环比下降 51%，同比下降 31% 2021年 2月，我国银行间市场共发行信用债券 405只，发行规模 4,111.80亿元，环比分别下降 53%和 51%，同比分别下降 27%和 31%。其中，中期票据发行 82只，发行规模为 800.70亿元，环比分别下降 58% 和 61%，同比分别下降 23%和 30%；短期融资券发行 264只，发行金额为 2893.70亿元，环比分别下降 49% 和 45%，同比分别下降 32%和 34%；定向工具发行 59只，发行规模 417.40亿元，环比分别下降 60%和 62%， 同比分别上升 7%和下降 1%。综合 1-2 月来看，银行间市场发行信用债券 1,265 只，发行规模 12550.30 亿 元，比 2020年同期发行数量和规模分别上升 21%和 10%。其中，定向工具同比增幅最高，数量和规模增幅 分别为 55%和 58%。 表 1 2021 年 1-2 月份 银行间 市场债券品种发行概况 （ 单位：只、 亿元 ） 债券品种 2021 年 2 月 2021 年 1-2 月 2 月环比 2 月同比 1-2 月累计同比 数量 规模 数量 规模 数量 规模 数量 规模 数量 规模 中期票据 82 800.70 278 2,841.40 -58% -61% -23% -30% 32% 23% 短期融资券 264 2,893.70 781 8,181.40 -49% -45% -32% -34% 11% 1% 定向工具 59 417.40 206 1,527.50 -60% -62% 7% -1% 55% 58% 合计 405 4,111.80 1,265 12,550.30 -53% -51% -27% -31% 21% 10% 资料来源： Wind，中证鹏元整理 图 1 2020 年 1 月 -2021 年 2 月份 银行间市场债券 发行情况 资料来源： Wind，中证鹏元整理 2月发行的中期票据中包括长期限含权中期票据 82只，发行规模 800.70亿元。 2月发行的短期融资券 中包括超短融（ SCP） 264只，发行规模 2893.70亿元。 5 , 4 3 3 5 , 9 7 7 1 0 , 4 6 4 1 1 4 5 0 5 6 4 8 6 1 7 4 5 2 3 6 7 7 8 8 5 4 8 7 6 4 0 0 5 6 3 8 4 8 4 5 8 4 6 9 4 1 1 24 9 3 5 5 2 1 0 8 3 1 1 1 7 5 0 4 6 3 5 5 6 2 7 7 8 5 9 8 6 3 6 5 4 3 4 8 8 8 6 5 4 0 9 0 3 0 0 6 0 0 9 0 0 1 2 0 0 1 5 0 0 0 3 , 0 0 0 6 , 0 0 0 9 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 1 5 , 0 0 0 2 0 2 0 . 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 只亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 3 图 2 2021 年 2 月份中期票据市场构成 料来源： Wind，中证鹏元整理 图 3 2021 年 2 月份短期融资券市场构成 资料来源： Wind，中证鹏元整理 二、 2 月份 银行间市场 债券 净 融资 332.70 亿元， 环比 净融资规模收窄 从净融资情况来看， 2月 银行间市场 债券总发行规模 4,111.80亿元，总偿还规模 3,779.11亿元，本月表 现为净 融资 332.70亿元， 较上月的 净融资规模 2,093.61亿元 收窄 。 其中，中期票据本月净融资 140.67亿元， 较上月净融资规模下降；定向工具净偿还 95.23亿元，较上月净融资规模 下降 ；短期融资券净 融资 96.80亿 元，净 融资 规模较上月 收窄 。 综合 1-2 月份， 银行间市场 债券累计净融资额 2,426.31 亿元，同比 下降 60.79%。 其中，中期票据累计 净融资 1,233.78亿元，同比 下降 26.03%；定向工具累计净融资 686.83亿元，同比上升 43.71%；短期融资券 累计净融资 505.70 亿元，同比 下降 87.54%。 此外，本月推迟或取消发行的 银行间市场 债券共 44 只，原计 6 4 9 . 2 1 5 1 . 5 6 4 1 8 0 20 40 60 80 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 一般中期票据（ M T N ） 长期限含权中期票据 只亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 2 , 7 4 4 . 7 1 4 9 . 0 2 4 3 2 1 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 超短期融 资债券 一般短期 融资券 只亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 4 划发行规模 314.30亿元，占发行总规模的 7.64%。 图 4 2020 年 2 月 -2021 年 2 月份 银行间市场 净融资和取消发行情况 注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比 =取消规模 /总发行量 资料来源： Wind，中证鹏元整理 三、 2 月银行间市场债券发行人主要分布在北京及东部沿海地区 2021 年 2 月份，银行间市场债券广泛分布于 28 个省（直辖市、自治区）。从发行规模来看，北京以 1,094.50 亿元的发行规模遥遥领先， 江苏 和 广东 位列第二梯队，发行规模在 400-600 亿元之间。从发行数量 来看，江苏排名第一、北京排名前二， 广东、上海、浙江 等发行数量紧随其后，均超过 20 只。综合 2021 年 1-2 月的情况来看，银行间市场债券的发行主导区域仍集中在北京、江苏和广东等地区。从发行规模来看， 北京以 3,256.50 亿元的发行规模领先于其他省市，江苏、广东和上海紧随其后。从发行数量来看，江苏发行 342 只，位居第一；北京发行 135 只，位居第二；广东发行 95 只，位列第三。 图 5 2020 年 2 月 份 银行间市场债券 区域分布 资料来源： Wind，中证鹏元整理 0 2 4 6 8 10 - 9 , 0 0 0 - 6 , 0 0 0 - 3 , 0 0 0 0 3 , 0 0 0 6 , 0 0 0 9 , 0 0 0 1 2 , 0 0 0 2 0 2 0 . 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 1 1 1 2 2 0 2 1 . 0 1 0 2 %亿元 总发行量 总偿还量 净融资额 取消规模占比（右轴） 1,095 577 463 259 200 196 158 152 144 139 114 89 85 69 67 55 47 46 45 35 24 20 18 15 10 5 4 2 47 98 33 23 21 23 20 15 18 9 11 11 11 10 10 5 7 7 7 7 4 2 3 3 1 1 1 1 0 30 60 90 120 150 0 500 1,000 1,500 2,000 北 京 江 苏 广 东 上 海 山 东 浙 江 四 川 湖 南 福 建 陕 西 江 西 重 庆 湖 北 广 西 天 津 甘 肃 云 南 安 徽 山 西 新 疆 内 蒙 古 贵 州 河 南 河 北 西 藏 吉 林 黑 龙 江 宁 夏 只亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 5 图 6 2020 年 1-2 月 份 银行间市场债券 区域分布 资料来源： Wind，中证鹏元整理 四、 2 月 建筑装饰、综合业 和 公用事业 是银行间市场债券发行的主力行业 2月份银行间市场发行的债券主要分布于 建筑装饰、综合业 和 公用事业 。从发行规模来看，发行规模最 大的是 建筑装饰 ，共发行 781.30亿元，占比 19%，发行数量为 112只，占比 28%；排名第二的综合业发行 712.70亿元，占比 17%；发行数量为 86只，占比 21%；规模排名第三的 公用事业 发行 46只，规模为 702.80 亿元。综合 1-2月来看，银行间市场债券发行仍然集中于 建筑装饰业 、 综合类 和公用事业，发行规模合计占 比 53%。 表 2 2021 年 2 月 银行间市场发债主体 主要行业分布 行业 2020 年 2 月规模 （亿元） 2020 年 1-2 月规模 （亿元） 2020 年 2 月数量 （只） 2020 年 1-2 月数量 （只） 建筑装饰 781.30 2,923.00 112 409 综合 712.70 2,263.50 86 266 公用事业 702.80 1,896.90 46 126 交通运输 541.00 1,860.30 45 127 采掘 295.00 385.00 10 18 房地产 169.40 448.90 19 51 化工 121.00 226.00 8 19 其他 788.60 2,546.70 79 249 合计 4,111.80 12,550.30 405 1,265 注：按申万一级行业分类；仅显示规模前 7位的行业。 资料来源： Wind，中证鹏元整理 3 , 2 5 7 2 , 1 5 0 1 , 1 2 3 9 6 8 7 3 1 5 0 4 4 5 2 4 1 6 3 6 7 3 2 1 3 1 1 3 0 5 2 6 3 2 4 7 2 1 1 1 5 9 1 5 6 1 3 9 1 3 5 7 5 6 8 5 4 4 0 3 3 3 0 2 3 5 4 2 1 3 5 3 4 2 95 73 93 58 68 47 49 33 39 39 20 35 25 11 20 16 21 9 13 9 3 5 2 3 1 1 1 0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 北 京 江 苏 广 东 上 海 浙 江 山 东 福 建 湖 南 四 川 江 西 安 徽 湖 北 陕 西 重 庆 天 津 内 蒙 古 山 西 云 南 广 西 甘 肃 新 疆 河 北 贵 州 河 南 西 藏 吉 林 辽 宁 黑 龙 江 宁 夏 只 亿元 规模（左轴） 数量（右轴） 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 6 五、 3 年期和 5 年期中期票据和定向工具的发行规模占比较 1 月 下降 ， 180 天期短期融资券发 行规模占比较 1 月上升 2021 年 2 月发行的中期票据和定向工具主要集中在 3 年期和 5 年期。其中， 3 年期中期票据和定向工 具共发行 103 只，发行规模为 698.60 亿元，规模占比 17%，较 1 月占比下降 1%； 5 年期中期票据和定向工 具共发行 48 只，发行规模 404.50 亿元，规模占比为 10%，较 1 月下降 6%。 1 月发行的短期融资券集中在 180 天期，发行数量为 48 只，发行规模为 638.00 亿元，规模占比为 15%，较 1 月上升 8%。综合 1-2 月来 看， 3 年期、 5 年期和 180 天期仍为主要品种，规模占比分别为 18%、 14%和 10%， 较 2020 年 1-2 月的占比 涨跌互现。 图 7 2021 年 2 月份 银行间市场债券 期限结构分 布 图 8 2021 年 1-2 月份 银行间市场债券 期限结构 分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 图 9 2021 年 2 月份 银行间 市场债券 期限结构分 布 图 10 2021 年 1-2 月份 银行间 市场债券 期限结构 分布 3 年 2 0 % 5 年 1 2 % 2 7 0 天 1 3 % 1 8 0 天 1 2 % 1 年 5% 90 天 4% 其他 3 4 % 3 年 2 2 % 5 年 1 3 % 1 8 0 天 1 0 %2 7 0 天 1 2 % 90 天 5% 1 年 6% 其他 3 2 % 3 年 1 7 % 5 年 1 0 % 2 7 0 天 8% 1 8 0 天 1 5 % 1 年 3% 90 天 4% 其他 4 3 % 3 年 1 8 % 5 年 1 4 % 1 8 0 天 1 0 % 2 7 0 天 8% 90 天 5% 1 年 5% 其他 4 0 % 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 7 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行规模统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 六、 2 月中期票据和短期融资券级别中枢保持 有所上移 2021年 2月份发行的中期票据债项等级集中于 AA级（含）以上等较高信用级别。具体看， AAA级发 行 42只，占比 51%，比上月上升 9个百分点； AA+级发行 29只，占比 35%，比上月下降 6个百分点； AA 级发行 11只，占比 14%，比上月下降 3个百分点。整体看， AA+级及以上的中期票据占比合计为 86%，债 项信用级别中枢上移。综合 2021年 1-2月份， AA+级（含）以上等级的中期票据合计占比 84%， 与上年同 期 相比保持基本稳定。 图 11 2021 年 2 月份中期票据债项等级分布 图 12 2021 年 1-2 月份中期票据债项等级分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 2021年 2月，短期融资券发行主体以 AA级（含）以上等较高信用级别为主。具体看， AAA级发行 178 只，占比 67%，与 1月份相比， AAA级占比上升 9%； AA+级发行 65只，占比 25%，较上月上升 3个百分 点； AA级发行 21只，占比 8%，较上月下降 6个百分点。整体来看， AA+级（含）以上合计占比 92%，主 体等级重心上移。综合 2021年 1-2月份的情况来看， AA+级（含）以上占比 88%， 等级重心较上年同期提 高。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 8 图 13 2021 年 2 月份短期融资券主体等级分布 图 14 2021 年 1-2 月份短期融资券主体等级分布 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 注：按发行数量统计； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 七、 2 月银行间市场发行利率高位企稳，中票短融利率利差 多数上涨 2021 年 2 月份， 中期票据的最高发行利率为 7.00%， 与上月持平 ；最低发行利率为 3.40%，比上月 上升 5BP。 与 2021 年 1 月份相比， AA 级、 AA+级别、 AAA 级的平均发行利率分别上升 46BP、上升 50BP、下 降 15BP；平均利差分别扩大 57BP、扩大 63BP、收窄 6BP。 2 月份短期融资券的最低发行利率为 2.23%，与 1 月份最低发行利率相比 上升 23BP；最高发行利率为 6.95%，比 1 月份最高发行利率 上升 5BP。就短期 融 资券发行级别来看， AA 级、 AA+级别、 AAA 级的平均发行利率分别上升 77BP，上升 51BP、上升 95BP； 平均利差分别扩大 118BP、扩大 91BP 和扩大 95BP。 表 3 2021 年 2 月份中票短融平均发行利率和利差 债券类型 债项级别 AA AA+ AAA 中期票据 平均发行利率（ %） 5.78( 46BP) 5.05( 50BP) 4.13( 15BP) 平均利差（ BP） 289( 57BP) 215( 63BP) 122( 6BP) 短期融资券 平均发行利率（ %） 5.03( 77BP) 4.09( 51BP) 3.13( 61BP) 平均利差（ BP） 268( 118BP) 184( 91BP) 87( 95BP) 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值； 资料来源： Wind，中证鹏元整理 就 3 年期和 5 年期中期票据的平均发行利率和平均利差走势来看， 2021 年 2 月， 3 年期 AA 级、 AA+ 级和 AAA 级中期票据平均发行利率较上月分别上行 57BP、上行 57BP 和下行 20BP，平均利差分别扩大 47BP、扩大 46BP 和收窄 30BP。 5 年期 AA+级和 AAA 级中期票据平均发行利率较上月分别下行 9BP 和上 行 37BP，平均利差分别收窄 17BP 和扩大 29BP。综合 1-2 月利率利差走势情况来看，中期票据利率波动上 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 9 行，利差走势扩大。 图 15 2020 年 2 月 -2021 年 2 月 3 年期中期票据 利率走势 图 16 2020年 2月 -2021年 2月 3年期中期票据利 差走势 资料来源： Wind，中证鹏元整理 资料来源： Wind，中证鹏元整理 图 17 2020 年 2 月 -2021 年 2 月 5 年期中期票据 利率走势 图 18 2020 年 2 月 -2021 年 2 月 5 年期中期票据 利差走势 资料来源： Wind，中证鹏元整理 资料来源： Wind，中证鹏元整理 就主要期限品种 270天期短期融资券利率和利差走势来看， 2021年 2月， AA级、 AA+级和 AAA级短 融平均发行利率均上行。利差方面 AA级、 AA+级和 AAA 级短期融资券平均发行利差均扩大。 AA级别利 率变动幅度最大，利率上行 43BP， AA级别利差变动幅度最大，利差扩大 34BP。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 10 图 19 2020 年 2 月 -2021 年 2 月 270 天期短期 融资券利率走势 图 20 2020 年 2 月 -2021 年 2 月 270 天期短期融 资券利差走势 资料来源： Wind，中证鹏元整理 资料来源： Wind，中证鹏元整理 八、 2 月银行间市场承销机构数量较上月下降，集中度 上升 就承销机构而言， 2021 年 2 月共有 50 家 机构参与了银行间市场的承销工作。就承销规模而言， 兴业 银 行以 470.95 亿元的承销规模位居榜首， 中信 银行以 455.75 亿元位居第二， 工商 银行以 372.90 亿元的承销规 模位居第三。就承销数量而言， 中信 银行以承销 64 只排名第一， 兴业 银行以承销 62 只位列第二。在证券公 司类承销机构中， 2 月中信建投证券、 光大 证券和 国信 证券的承销规模位居前三，承销额分别为 71.00 亿元、 27.50亿元和 23.70亿元。从承销机构集中度来看，承销规模排名前五的主承销商合计规模占比达到 44.58%， 集中度较高。与 2021 年 1 月相比，承销机构数量 下降 ，集中度 上升 。 表 4 2021 年 2 月份 银行间市场 主承销机构统计 序号 机构名称 承销规模合计 （亿元） 承销数量 （只） 联席承销数量 （只） 1 兴业银行股份有限公司 470.95 62 40 2 中信银行股份有限公司 455.75 64 33 3 中国工商银行股份有限公司 372.90 25 17 4 中国光大银行股份有限公司 282.50 28 14 5 平安银行股份有限公司 259.75 25 13 6 招商银行股份有限公司 222.75 40 26 7 中国银行股份有限公司 217.50 25 13 8 上海浦东发展银行股份有限公司 190.05 32 15 9 中国建设银行股份有限公司 167.65 29 23 10 交通银行股份有限公司 158.40 25 18 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 11 资料来源： Wind，中证鹏元整理 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 12 免责声明 本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称 “本公司 ”）提供，旨为派发给本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。 需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司 观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、 财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何 用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进 行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道， 非通过以上渠 道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。 债市 分析 请务必阅读正文之后的免责声明 13 中证鹏元资信评估股份有限公司 深圳 北京 上海 地址：深圳市深南大道 7008号 阳光高尔夫大厦（银座国际）三 楼 地址： 北京市朝阳区建国路世 贸大厦 C座 23层 地址： 上海市浦东新区民生路 1299 号丁香国际商业中心西塔 9 楼 903室 电话： 0755-82872333 0755-82872897 电话： 010-66216006 总机： 021-51035670 传真： 0755-82872090 传真： 010-66212002 传真： 021-51917360 湖南 江苏 四川 地址： 湖南省长沙市雨花区湘 府东路 200号华坤时代 2603 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