五金工具产业链深度梳理：巨星科技VS创科实业.pdf

并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 巨 星 科 技 V S 创 科 实 业 2 0 2 1 年 6 月 跟 踪 ， 五 金 工 具 产 业 链 深 度 梳 理 今 天 ， 我 们 对 五 金 工 具 这 个 细 分 赛 道 ， 做 一 些 跟 踪 。 2 0 2 1 年 4 月 1 5 日 ，巨星科技 公 布 2 0 2 0 年 业 绩 实 现 营 业 收 入 8 5 . 4 4 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 9 6 % ； 归 母 净 利 润 1 3 . 5 亿 元 ， 同 比 增 长 5 0 . 8 5 % . 2 0 2 1 年 4 月 1 4 日 ，创科实业 公 布 2 0 2 0 年 业 绩 实 现 营 业 收 入 6 4 0 . 2 2 亿 元 （ 全 文 采 用 汇 率 6 . 5 2 4 9 人 民 币 / 美 元 ） ， 同 比 增 长 2 8 % ； 归 母 净 利 润 5 2 . 2 6 亿 元 ， 同 比 增 长 3 0 . 2 % 。 从 W i n d 机 构 一 致 预 期 收 入 来 看 ： 巨 星 科 技 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， 机 构 一 致 预 期 收 入 规 模 大 致 为 ： 1 0 0 . 7 3 亿 元 、 1 1 8 . 3 8 亿 元 、 1 3 2 . 6 1 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 ： 1 7 . 9 % 、 1 7 . 5 1 % 、 1 2 . 0 2 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 创 科 实 业 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， 机 构 一 致 预 期 收 入 规 模 大 致 为 ： 7 1 5 . 7 8 亿 元 、 8 1 5 . 9 4 亿 元 、 9 4 7 . 8 7 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 ： 1 1 . 8 1 % 、 1 3 . 9 9 % 、 1 6 . 1 6 % 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 五 金 工 具 ， 这 条 产 业 链 近 期 的 数 据 变 化 ， 反 映 了 背 后 何 种 的 经 营 逻 辑 ？ 2 ） 从 关 键 经 营 数 据 来 看 ， 怎 样 的 业 务 布 局 ， 才 能 带 来 长 期 的 竞 争 优 势 ？ （ 壹 ） 2 0 1 9 年 G T S 披 露 五 金 工 具 市 场 规 模 约 6 5 0 亿 美 元 。 五 金 工 具 市 场 按 照 产 品 可 细 分 为 ： 手 工 具 和 存 储 箱 （ 含 其 他 设 备 ） 占 比 约 3 5 % ， 电 动 工 具 占 比 约 6 5 % 。 首 先 ， 我 们 先 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 ， 对 这 两 家 公 司 有 一 个 大 致 了 解 。 以 2 0 2 0 年 收 入 为 例 对 比 体 量 ， 创 科 实 业 （ 6 4 0 . 2 2 亿 元 ） 巨 星 科 技 （ 8 5 . 4 4 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 从 收 入 构 成 来 看 ： 巨 星 科 技 手 工 具 （ 6 9 . 5 % ） 、 个 人 防 护 用 品 （ 1 3 . 4 4 % ） 、 存 储 箱 （ 1 1 % ） 、 激 光 测 量 仪 器 （ 6 % ） 。 其 中 ， 个 人 防 护 用 品 主 要 为 口 罩 等 防 疫 物 品 ， 为 2 0 2 0 年 新 增 收 入 。 从 销 售 地 区 来 看 ： 美 洲 （ 7 1 . 6 % ） 、 欧 洲 （ 1 8 . 7 9 % ） 、 国 内 （ 5 . 2 2 % ） 、 其 他 地 区 （ 4 . 3 9 % ） 创 科 实 业 电 动 工 具 （ 接 近 9 0 ） ， 地 板 护 理 （ 1 0 左 右 % ） 。 其 中 ， 电 动 工 具 包 括 配 件 、 储 存 及 手 动 工 具 。 从 销 售 地 区 来 看 ： 北 美 洲 （ 7 8 % ） 、 欧 洲 中 东 北 非 （ 1 4 % ） 、 其 他 地 区 （ 8 % ） 。 图 ： 巨 星 科 技 收 入 构 成 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 创 科 实 业 收 入 构 成 （ 单 位 ： 千 美 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 贰 ） 接 下 来 ， 我 们 将 近 1 0 个 季 度 的 收 入 和 利 润 增 速 情 况 放 在 一 起 ， 感 知 增 长 趋 势 ： 1 ） 收 入 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 1 0 个 季 度 营 业 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 近 1 0 个 季 度 收 入 增 速 对 比 来 看 ， 巨 星 科 技 创 科 实 业 。 拆 开 来 看 ： 巨 星 科 技 2 0 1 9 Q 1 收 入 增 速 达 到 顶 峰 。 2 0 1 8 年 收 入 大 幅 增 长 主 要 来 自 于 两 次 并 购 ， 分 别 是 ： 1 ） 2 0 1 7 年 收 购 A r r o w ， 当 年 7 月 并 表 。 A r r o w 生 产 钉 枪 ， 占 美 国 大 型 连 锁 超 市 近 6 0 % 的 市 场 份 额 ， 工 业 领 域 近 3 8 % 的 市 场 份 额 。 2 ） 2 0 1 8 年 收 购 L i s t a ， 当 年 7 月 并 表 。 L i s t a 主 营 存 储 柜 ， 在 欧 洲 市 场 占 有 率 1 4 % ， 客 户 包 括 戴 姆 勒 、 宝 马 、 空 客 、 德 航 等 。 2 0 1 8 年 A r r o w并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 L i s t a 并 表 贡 献 5 . 4 亿 、 4 . 3 亿 ， 剔 除 收 购 的 业 务 ， 巨 星 科 技 营 收 内 生 增 速 是 1 4 . 3 % 。 2 0 2 0 Q 1 的 低 点 主 要 受 到 卫 生 事 件 影 响 。 2 0 2 0 Q 2 开 始 营 业 收 入 增 速 回 升 主 要 有 两 点 ， 分 别 是 ： 1 ） 口 罩 等 防 疫 物 资 大 规 模 出 口 ， 带 来 营 业 收 入 1 1 . 4 3 亿 元 。 剔 除 口 罩 业 务 后 ， 2 0 2 0 年 主 营 业 务 同 比 增 长 1 1 . 7 % 。 2 ） 北 美 卫 生 事 件 后 信 贷 大 规 模 扩 张 ， 导 致 房 地 产 景 气 度 高 涨 。 北 美 新 屋 销 售 及 成 屋 销 售 均 创 2 0 0 6 年 以 来 的 历 史 新 高 ， 导 致 五 金 工 具 需 求 激 增 。 综 合 北 美 房 地 产 景 气 度 ， 2 0 2 0 年 底 收 购 电 动 工 具 S h o p - V a c （ 2 0 1 9 年 收 入 2 . 0 8 亿 美 金 ） 带 来 的 并 表 影 响 ， 本 轮 营 业 收 入 的 高 速 增 长 可 维 持 至 2 0 2 1 Q 2 Q 3 。 创 科 实 业 营 业 收 入 增 速 低 点 出 现 在 2 0 1 9 Q 2 ， 主 要 是 创 科 实 业 主 动 退 出 低 利 润 的 西 欧 地 区 和 交 流 电 直 立 吸 尘 器 市 场 ， 导 致 地 板 护 理 业 务 同 比 上 年 下 滑 1 2 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 Q 4 收 入 增 速 为 近 年 来 高 位 。 由 于 创 科 实 业 的 电 动 工 具 涉 及 工 业 级 、 专 业 级 、 D I Y 级 ， 4 1 . 8 % 的 下 游 需 求 来 自 住 房 建 筑 、 家 庭 维 修 及 D I Y ， 3 0 . 2 % 来 自 于 商 业 及 工 业 建 筑 ， 合 计 7 2 % 与 地 产 相 关 ， 因 此 相 对 于 巨 星 科 技 （ 手 工 具 为 主 ， 下 游 需 求 6 0 % 来 自 于 普 通 消 费 者 的 D I Y 市 场 ） 更 受 益 于 北 美 房 地 产 的 景 气 周 期 。 注 意 ， 由 于 两 家 五 金 工 具 公 司 的 主 要 需 求 都 来 自 海 外 ， 因 此 ， 其 增 长 与 北 美 房 地 产 市 场 的 景 气 度 相 关 度 较 高 。 具 体 来 看 ， 2 0 1 8 年 Q 4 ， 是 其 景 气 度 较 高 的 位 置 ， 随 后 有 所 下 滑 ， 到 2 0 2 0 年 Q 2 ， 景 气 度 开 始 复 苏 。 从 美 国 新 屋 销 售 和 库 存 来 看 ， 2 0 1 8 年 下 半 年 ， 新 屋 销 售 处 于 负 增 长 ， 同 时 ， 新 房 库 存 增 长 较 快 ， 房 地 产 市 场 呈 现 库 存 积 压 的 状 态 ， 2 0 2 0 年 二 季 度 开 始 ， 新 屋 销 售 增 速 明 显 快 速 上 行 ， 同 时 ， 新 屋 库 存 处 于 负 增 长 中 ， 这 表 明 ， 当 前 的 景 气 度 仍 有 一 定 持 续 的 惯 性并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 美 国 新 建 住 房 销 售 增 速 与 待 售 增 速 来 源 ： W i n d 2 ） 归 母 净 利 润 增 速 图 ： 1 0 个 季 度 归 母 净 利 润 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 从 归 母 净 利 润 增 速 来 看 ， 巨 星 科 技 创 科 实 业 ， 与 收 入 增 速 基 本 匹 配 。 巨 星 科 技 归 母 净 利 润 增 速 高 点 出 现 在 2 0 1 9 Q 2 ， 较 营 业 收 入 增 速 晚 一 个 季 度 触 顶 。 主 要 是 因 为 2 0 1 9 Q 2 汇 兑 损 益 ， 导 致 财 务 费 用 从 Q 1 的 0 . 4 5 亿 元 ， 下 降 至 - 0 . 2 1 亿 元 。 创 科 实 业 的 归 母 净 利 润 增 速 均 高 于 营 业 收 入 增 速 ， 主 要 是 因 为 毛 利 率 一 直 在 提 升 。 2 0 1 7 年 至 2 0 2 0 年 末 ， 毛 利 率 分 别 提 升 0 . 5 p c t 、 0 . 5 p c t 、 0 . 6 p c t 。 整 体 来 看 ， 虽 然 驱 动 力 相 近 ， 但 两 家 公 司 的 增 长 中 枢 有 一 定 差 异 ， 巨 星 科 技 的 增 长 中 枢 在 2 5 % 左 右 ， 创 科 实 业 的 增 长 中 枢 在 1 5 % 左 右 ， 这 与 两 者 的 规 模 存 在 一 定 差 异 。 （ 叁 ） 对 增 长 态 势 有 一 定 感 知 后 ， 我 们 接 着 再 将 两 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 看 近 期 财 报 数 据 。 图 ： 新 一 期 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 ， % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 新 一 期 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 2 0 2 0 年 收 入 规 模 来 看 ， 创 科 实 业 （ 6 4 0 . 2 2 亿 元 ） 巨 星 科 技 （ 8 5 . 4 4 亿 元 ） ， 收 入 增 速 上 ， 巨 星 科 技 （ 2 8 . 9 6 % ） 创 科 实 业 （ 2 8 % ） 。 具 体 来 看 ： 1 ） 巨 星 科 技 根 据 年 报 ， 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 8 5 . 4 4 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 9 6 % ； 归 母 净 利 润 1 3 . 5 亿 元 ， 同 比 增 长 5 0 . 8 5 % 。 毛 利 率 为 3 0 . 6 % ， 同 比 下 降 1 . 9 5 个 百 分 比 ； 净 利 率 1 5 . 9 7 % ， 同 比 上 升 2 . 3 3 个 百 分 比 。 毛 利 率 下 滑 主 要 由 于 2 0 Q 4 调 整 销 售 费 用 中 运 输 费 约 2 . 0 8 亿 元 至 营 业 成 本 。 净 利 率 的 提 升 主 要 来 自 于 投 资 收 益 ， 增 资 中 策 橡 胶 ， 确 认 投 资 收 益 2 . 9 7 亿 元并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 从 单 季 度 表 现 来 看 ， 四 季 度 营 业 收 入 2 2 . 6 8 亿 元 ， 同 比 增 长 3 3 . 6 5 % ； 归 母 净 利 润 2 . 5 5 亿 元 ， 同 比 增 长 5 2 . 6 1 % 。 图 ： 巨 星 科 技 季 度 收 入 （ 左 图 ） 、 季 度 净 利 润 对 比 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 ） 创 科 实 业 根 据 年 报 ， 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 6 4 0 . 2 2 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 % ； 归 母 净 利 润 5 2 . 2 6 亿 元 ， 同 比 增 长 3 0 . 2 % 。 毛 利 率 为 3 8 . 3 % ， 同 比 上 升 0 . 0 6 个 百 分 比 ； 净 利 率 8 . 1 6 % ， 同 比 上 升 0 . 1 4 个 百 分 比 。 单 看 2 0 2 0 H 2 ， 营 业 收 入 3 4 2 . 4 8 亿 元 ， 同 比 增 长 4 2 . 3 2 % ； 归 母 净 利 润 2 8 . 7 8 亿 元 ， 同 比 增 长 2 3 . 4 7 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 创 科 实 业 半 年 度 收 入 （ 左 图 ） 、 半 年 度 利 润 对 比 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 综 合 来 看 ， 目 前 巨 星 科 技 和 创 科 实 业 当 前 的 增 长 在 历 史 上 处 于 较 高 位 置 ， 且 可 持 续 受 益 于 美 国 房 地 产 景 气 周 期 。 根 据 这 个 行 业 的 全 球 龙 头 公 司 S t a n l e y 前 瞻 指 引 预 测 ， 2 0 2 1 H 1 整 体 工 具 存 储 板 块 实 现 2 7 % - 3 2 % 的 营 收 增 长 ， 相 对 于 2 0 2 0 Q 4 进 一 步 提 速 。 （ 肆 ） 对 比 完 增 长 情 况 ， 我 们 再 来 看 净 利 率 、 费 用 率 的 变 动 情 况 ： 净 利 率 的 排 序 为 ： 巨 星 科 技 创 科 实 业 ， 巨 星 科 技 有 一 定 抬 升 的 趋 势 。 差 异 主 要 来 自 毛 利 率 、 销 售 费 用 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 净 利 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 1 ） 毛 利 率 图 ： 毛 利 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 毛 利 率 方 面 ， 创 科 实 业 巨 星 科 技 ， 两 家 都 维 持 上 升 态 势 。 毛 利 率 的 差 异 主 要 来 自 于 产 品 结 构 的 差 异 。 巨 星 科 技 早 期 为 O E M 代 工 商 ， 后 转 为 O D M 代 工 厂 （ 在 O E M 的 基 础 上 提 供 设 计 ） ， 现 在 逐 步 升 级 为 附 加 价 值 更 高 的 O B M （ 自 有 品 牌 ） 。 2 0 1 8 年 自 有 品 牌 业 务 占 总 营 收 的 1 9 . 3 % ， 2 0 2 0 年 底 提 升 至 3 0 . 7 4 % 。 剔 除 口 罩 业 务 ， 2 0 2 0 年 O B M 占 比 3 5 . 5 % 。 2 0 2 0 年 ， 其 毛 利 率 有 所 下 滑 ， 是 因 为 其 将 原 本 计 入 销 售 费 用 的 运 费 计 入 了 成 本 ， 导 致 毛 利 率 有 所 下 降 ， 如 果 调 整 至 与 历 史 可 比 口 径 ， 2 0 2 0 全 年 ， 其 毛 利 率 为 3 3 % ， 与 之 前 相 比 稳 定 。 创 科 实 业 以 O B M 为 主 ， 并 且 电 动 工 具 的 核 心 零 部 件 电 池 模 组 、 无 碳 刷 马 达 和 电 子 系 统 科 创 均 能 自 产 。 并 且 ， 针 对 专 业 领 域 （ 相 比 D I Y 市 场 技 术 含 量 高 ， 毛 利 率 更 高 ） 的 子 品 牌 M i l w a u k e e ， 从 2 0 1 6 年 占 营 业 收 入 的 比 重 4 5 % 左 右 ， 提 升 至 2 0 2 0 年 的 6 0 % 以 上 。 2 ） 销 售 费 用并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 销 售 费 用 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 销 售 费 用 方 面 ， 创 科 实 业 巨 星 科 技 。 销 售 费 用 率 的 差 异 同 样 来 自 于 产 品 结 构 的 差 异 。 创 科 实 业 为 自 有 品 牌 ， 而 巨 星 科 技 为 代 工 。 随 着 巨 星 科 技 向 品 牌 转 型 ， O B M 比 例 提 高 ， 其 销 售 费 用 率 呈 现 提 升 趋 势 ， 销 售 费 用 率 从 2 0 1 6 Q 3 的 4 . 4 % 提 升 至 2 0 1 9 Q 2 的 1 0 . 6 % 。 2 0 2 0 年 起 ， 其 销 售 费 用 率 开 始 下 滑 ， 同 样 由 会 计 处 理 导 致 ， 2 0 2 0 年 ， 其 将 运 输 费 用 从 销 售 费 用 转 移 进 入 成 本 ， 按 原 有 口 径 调 整 后 ， 其 2 0 2 0 年 销 售 费 用 率 为 7 . 8 % ， 较 2 0 1 9 年 有 明 显 下 降并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 创 科 实 业 的 毛 利 率 更 高 ， 但 净 利 率 更 低 ， 主 要 在 于 其 推 广 自 有 品 牌 ， 需 要 投 入 更 高 的 销 售 费 用 ， 而 巨 星 科 技 此 前 由 于 代 工 ， 则 并 没 有 大 量 投 入 销 售 费 用 ， 后 续 ， 随 着 其 向 自 有 品 牌 转 型 ， 销 售 费 用 支 出 比 例 大 概 率 会 进 一 步 提 升 。 注 意 ， 从 毛 利 率 和 费 用 率 来 看 ， 自 有 品 牌 的 创 科 实 业 表 现 反 而 弱 于 代 工 的 巨 星 科 技 。 虽 然 毛 利 率 方 面 创 科 实 业 略 高 ， 但 销 售 投 入 方 面 ， 巨 星 显 著 低 于 创 科 ， 此 处 ， 存 在 调 研 点 ， 需 要 后 续 调 研 才 能 解 决 。 那 么 ， 两 家 的 销 售 费 用 率 是 否 差 异 较 大 ？ 从 巨 星 科 技 在 年 报 中 的 表 述 来 看 ， 其 认 为 ， 创 科 所 在 电 动 工 具 领 域 存 在 较 高 壁 垒 ， 其 作 为 手 动 工 具 的 供 应 商 较 难 切 入 ， 是 卫 生 事 件 造 成 S h o p - V a c 和 B e A 等 厂 商 现 金 流 断 裂 ， 给 了 其 切 入 市 场 的 机 会 ， 但 从 其 销 售 费 用 表 现 来 看 ， 并 没 有 出 现 较 大 的 提 升 ， 其 销 售 费 用 率 仅 有 8 % 左 右 。 注 意 ， 壁 垒 更 高 的 创 科 ， 作 为 电 动 工 具 行 业 全 球 第 二 ， 仍 在 持 续 的 投 入 销 售 费 用 打 造 品 牌 ， 销 售 费 用 率 为 2 6 % ， 这 个 水 平 ， 要 高 于 电 动 工 具 行 业 排 名 龙 头 的 史 丹 利 百 得 ， 其 销 售 费 用 率 稳 定 在 2 0 % 。 而 巨 星 作 为 后 入 市 场 的 竞 争 者 ， 壁 垒 并 不 比 创 科 更 高 ， 想 借 助 卫 生 事 件 的 机 会 切 入 这 个 市 场 ， 但 却 减 少 了 销 售 费 用 的 投 入 ， 后 续 需 要 继 续 跟 踪并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 巨 星 科 技 的 销 售 费 用 变 化 情 况 。 合 理 情 况 下 ， 其 销 售 费 用 率 应 当 会 有 显 著 的 提 升 才 对 。 （ 伍 ） 对 利 润 率 变 动 情 况 有 感 知 后 ， 我 们 再 将 两 家 公 司 开 拆 ， 分 别 看 利 润 率 和 费 用 率 的 变 动 情 况 ： 1 ） 巨 星 科 技 图 ： 巨 星 科 技 净 利 率 和 三 费 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 趋 势 上 看 ， 巨 星 科 技 的 净 利 率 处 于 上 升 趋 势 ， 与 毛 利 率 趋 势 基 本 一 致 。 毛 利 率 2 0 1 8 年 毛 利 率 的 下 滑 主 要 来 自 于 原 材 料 的 涨 价 。 五 金 工 具 的 成 本 1 / 3 来 自 原 材 料 ， 1 / 3 是 人 工 成 本 ， 1 / 3 是 税 费 等 杂 项 。 就 原 材 料并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 来 看 ， 包 括 ： 螺 纹 钢 、 塑 料 和 纸 ， 其 中 螺 纹 钢 在 2 0 1 8 年 价 格 峰 值 上 涨 了 2 5 % 。 图 ： 螺 纹 钢 价 格 指 数 来 源 ： c h o i c e 此 处 ， 巨 星 科 技 虽 然 出 口 业 务 占 比 高 ， 但 是 其 出 口 产 品 定 价 为 F O B （ 离 岸 价 ） 方 式 ， 进 口 关 税 均 有 客 户 承 担 ， 因 此 毛 利 率 未 受 到 宏 观 环 境 变 动 的 影 响 。 财 务 费 用 财 务 费 用 波 动 主 要 受 到 汇 率 影 响 。 2 0 1 8 Q 3 为 费 用 率 低 点 ， 主 要 是 因 为 美 元 兑 人 民 币 升 值 ， 当 年 汇 兑 损 益 收 入 为 1 . 4 8 亿 元 ， 上 年 同 期 为 损 失 1 . 3 4 亿 元 。 2 ） 创 科 实 业并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 创 科 实 业 净 利 率 和 三 费 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 趋 势 上 看 ， 创 科 实 业 的 净 利 率 处 于 上 升 趋 势 ， 与 毛 利 率 趋 势 一 致 ， 且 整 体 更 为 平 稳 。 毛 利 率 稳 步 提 升 来 自 于 1 ） 电 动 工 具 自 产 的 零 部 件 比 例 提 升 ， 2 ） 毛 利 率 更 高 的 专 业 市 场 工 具 占 比 提 升 。 财 务 费 用 率 之 所 以 没 有 像 巨 星 科 技 波 动 那 样 大 ， 主 要 因 为 科 创 实 业 记 账 本 币 为 美 元 ， 并 且 在 美 国 设 有 6 座 工 厂 ， 因 此 汇 率 波 动 对 于 财 务 费 用 的 影 响 较 小 。 （ 陆 ） 2 0 1 9 年 G T S 披 露 ， 五 金 工 具 市 场 规 模 约 6 5 0 亿 美 元 。 五 金 工 具 市 场 按 照 产 品 可 细 分 为 ： 手 工 具 和 存 储 箱 （ 含 其 他 设 备 ） 占 比 约 3 5 % ， 电 动 工 具 占 比 约 6 5 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 从 手 工 具 市 场 来 看 ， 2 0 2 0 年 行 业 龙 头 的 史 丹 利 百 得 市 占 率 约 2 0 % ， 行 业 第 二 的 A p e x T o o l 市 占 率 1 0 % ， 巨 星 科 技 为 行 业 第 三 ， 市 占 率 8 . 5 % 。 电 动 工 具 厂 商 集 中 度 较 高 ， C R 5 的 市 场 份 额 为 5 3 . 1 % 。 前 五 大 品 牌 商 分 别 为 史 丹 利 百 得 （ 市 占 率 1 6 . 2 % ） 、 创 科 实 业 （ 市 占 率 1 2 . 3 % ） 、 博 世 （ 市 占 率 8 . 7 % ） 、 喜 利 得 （ 市 占 率 8 . 1 % ） 及 牧 田 （ 市 占 率 7 . 8 % ） 。 图 ： 2 0 1 9 年 全 球 电 动 工 具 主 要 企 业 市 场 份 额 来 源 ： 国 内 电 动 工 具 行 业 发 展 白 皮 书 （ 2 0 2 0 年 ） 再 来 看 单 一 品 牌 的 五 金 工 具 市 占 率 ， 排 名 龙 头 的 品 牌 C r a f t s m a n （ 属 于 史 丹 利 百 得 ） 市 占 率 1 4 . 1 % ， D e w a l t 市 占 率 1 2 . 6 % ， B l a c k & D e c k e r 市 占 率 4 . 4 % ， S t a n l e y 市 占 率 3 . 8 % ， R y o b i 市 占 率 3 . 6 % ， C R 5 市 占 率 为 3 8 . 5 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 图 ： 五 金 工 具 品 牌 市 占 率 来 源 ： T r a Q l i n e ， 中 信 证 券 综 合 来 看 ： 1 ） 手 工 具 市 场 的 天 花 板 较 低 。 在 维 持 手 工 具 基 本 盘 的 情 况 下 ， 巨 星 科 技 未 来 在 五 金 工 具 的 发 展 方 向 势 必 是 电 动 工 具 市 场 。 因 此 ， 2 0 2 0 年 巨 星 收 购 吸 尘 器 品 牌 S h o p - V a c ， 同 样 具 备 电 机 / 电 控 / 电 池 及 电 源 系 统 的 技 术 储 备 ， 为 以 后 在 电 动 工 具 领 域 的 发 展 打 下 基 础 。 如 果 布 局 成 功 ， 则 电 动 工 具 将 成 为 其 增 长 增 量 。 2 ） 消 费 者 在 选 择 五 金 工 具 品 牌 时 并 不 会 倾 向 于 特 定 品 牌 ， 而 是 会 根 据 具 体 要 求 进 行 选 择 。 因 此 ， 五 金 工 具 商 很 难 凭 借 单 一 品 牌 做 大 ， 必 须 通并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 过 外 延 并 购 或 自 主 设 计 推 广 （ 难 度 极 大 ） 来 形 成 品 牌 矩 阵 。 巨 星 未 来 的 增 长 ， 也 需 要 借 助 并 购 手 段 。 （ 柒 ） 以 上 ， 基 本 数 据 情 况 分 析 清 楚 后 ， 我 们 来 看 各 家 的 关 键 经 营 数 据 有 何 变 化 。 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 6 财务分析专业研究机构 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系