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并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 金 禾 实 业 V S 三 元 生 物 V S 保 龄 宝 2 0 2 1 年 6 月 跟 踪 ， 甜 味 剂 产 业 深 度 梳 理 “ 甜 ” 是 人 类 戒 不 掉 的 味 觉 追 求 ， 但 过 量 摄 入 糖 分 往 往 会 造 成 蛀 牙 、 肥 胖 等 健 康 问 题 ， 随 着 人 类 对 健 康 的 追 求 和 食 品 质 量 的 要 求 不 断 提 升 ， 甜 味 剂 就 应 运 而 生 。 以 元 气 森 林 为 代 表 的 0 糖 饮 料 近 几 年 迅 速 崛 起 ， 据 华 创 证 券 预 测 ， 2 0 2 1 年 其 销 售 目 标 为 7 5 亿 元 ， 2 0 1 8 - 2 0 2 1 年 的 年 收 入 复 合 增 速 高 达 2 0 0 % ， 新 一 轮 估 值 已 经 达 到 3 9 3 亿 元 ， 较 2 0 1 9 年 底 的 3 7 亿 元 估 值 ， 增 长 了 9 倍并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 那 么 ， 主 流 食 品 饮 料 企 业 使 用 的 甜 味 剂 有 什 么 样 的 种 类 ， 各 自 有 什 么 样 的 优 缺 点 ， 未 来 谁 将 成 为 主 流 ， 是 我 们 本 篇 思 考 的 重 点 问 题 。 今 天 ， 我 们 来 跟 踪 三 家 甜 味 剂 产 业 的 龙 头 ： 金 禾 实 业 V S 保 龄 宝 V S 三 元 生 物 。 2 0 2 1 年 4 月 2 9 日 ， 金 禾 实 业 发 布 一 季 度 报 告 实 现 营 业 收 入 1 1 . 3 7 亿 元 ， 比 上 年 同 期 增 长 3 2 . 6 2 % ， 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 2 . 1 亿 元 ， 比 上 年 同 期 增 长 3 8 . 3 4 % 。 2 0 2 1 年 4 月 2 8 日 ， 保 龄 宝 发 布 一 季 度 报 告 实 现 营 业 收 入 5 . 5 5 亿 元 ， 上 年 同 期 增 长 3 8 . 4 1 % ， 归 母 净 利 润 0 . 0 9 亿 元 ， 比 上 年 同 期 下 降 3 7 . 0 4 % 。 三 元 生 物 在 2 0 2 1 年 3 月 2 3 日 提 交 了 创 业 板 首 次 公 开 发 行 股 票 招 股 说 明 书 。 从 机 构 预 期 情 况 来 看 ： 金 禾 实 业 2 0 2 1 年 、 2 0 2 2 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 4 7 . 1 6 亿 元 、 5 5 . 1 8 亿 元 ， 预 期 同 比 增 长 2 8 . 6 % 、 1 7 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 根 据 其 根 据 其 2 0 2 0 年 中 报 占 全 年 收 入 平 均 比 例 （ 4 9 . 8 % ） 计 算 ， 其 2 0 2 1 年 中 报 收 入 需 达 到 2 3 . 5 3 亿 元 ， 才 符 合 预 期 。 保 龄 宝 2 0 2 1 年 、 2 0 2 2 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 2 7 . 9 5 亿 元 、 3 4 . 7 亿 元 ， 预 期 同 比 增 长 3 6 . 0 6 % 、 2 4 . 1 4 % 。 根 据 其 2 0 2 0 年 中 报 占 全 年 收 入 平 均 比 例 （ 4 9 . 4 4 % ） 计 算 ， 其 2 0 2 1 年 中 报 收 入 需 达 到 1 3 . 8 2 亿 元 ， 才 符 合 预 期 。 看 到 这 里 ， 我 们 需 要 思 考 的 是 ： 1 ） 三 家 的 经 营 数 据 变 动 ， 背 后 原 因 是 什 么 ？ 2 ） 从 目 前 的 业 务 布 局 来 看 ， 如 何 布 局 才 能 具 备 长 期 竞 争 优 势 ？ （ 壹 ） 三 家 公 司 均 是 食 品 添 加 剂 （ 甜 味 剂 等 ） 为 主 要 业 务 ， 金 禾 实 业 主 产 以 三 氯 蔗 糖 和 安 赛 蜜 为 代 表 的 合 成 甜 味 剂 ， 保 龄 宝 和 三 元 生 物 主 产 以 赤 藓 糖 醇 为 代 表 的 天 然 甜 味 剂并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 金 禾 实 业 公 司 以 化 工 品 起 家 ， 后 不 断 延 伸 业 务 至 食 品 添 加 剂 产 业 。 收 入 结 构 方 面 ， 食 品 添 加 剂 占 比 5 2 % ， 化 工 品 占 比 4 2 % ； 毛 利 结 构 方 面 ， 食 品 添 加 剂 毛 利 率 更 高 ， 2 0 2 0 年 食 品 添 加 剂 毛 利 占 比 6 8 . 9 % 。 食 品 添 加 剂 板 块 收 入 ， 在 2 0 1 7 年 和 2 0 2 0 年 分 别 为 1 6 . 2 6 亿 元 和 1 9 . 0 1 亿 元 ， 四 年 微 涨 1 7 % ， 一 方 面 产 能 提 升 4 0 % ， 但 另 一 方 面 受 累 于 三 氯 蔗 糖 （ 甜 味 剂 ） 和 麦 芽 酚 （ 香 料 ） 价 格 下 滑 。 因 高 倍 甜 味 剂 在 合 成 的 过 程 中 会 产 生 大 量 的 化 工 品 ， 因 而 作 为 副 产 品 对 外 销 售 。 化 工 品 板 块 收 入 （ 主 要 是 大 宗 化 工 品 ， 如 双 氧 水 、 三 聚 氰 胺 、 硝 酸 、 液 氨 、 硫 酸 等 ） 在 2 0 1 7 年 和 2 0 2 0 年 分 别 为 2 4 . 0 1 亿 元 和 1 5 . 3 9 亿 元 ， 下 滑 了 3 5 . 9 % ， 四 年 间 量 价 齐 跌 ， 产 量 因 剥 离 子 公 司 华 尔 泰 缩 减 2 1 . 8 3 % ， 价 格 因 竞 争 加 剧 而 下 滑 1 8 . 0 4 % 。 从 国 内 外 收 入 结 构 看 ， 国 内 收 入 占 比 7 0 % ， 国 外 收 入 占 比 3 0 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 金 禾 实 业 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 保 龄 宝 公 司 的 食 品 添 加 剂 产 品 较 为 分 散 ， 2 0 2 0 年 赤 藓 糖 醇 收 入 占 比 仅 为 1 8 . 1 5 % 。 除 赤 藓 糖 醇 外 ， 还 有 其 他 类 型 的 糖 醇 、 果 葡 糖 浆 、 淀 粉 糖 、 饲 料 等 。 2 0 2 0 年 国 内 收 入 占 比 6 9 % ， 国 外 占 比 3 1 % 。 图 ： 保 龄 宝 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 三 元 生 物 2 0 0 7 年 成 立 ， 专 注 深 耕 赤 藓 糖 醇 ， 2 0 2 0 年 ， 赤 藓 糖 醇 占 总 收 入 7 9 % ， 赤 藓 糖 醇 复 配 糖 占 比 1 8 . 8 % ， 几 乎 全 部 的 收 入 都 与 赤 藓 糖 醇 有 关 。 2 0 1 9 年 ， 其 赤 藓 糖 醇 产 能 占 国 内 总 产 能 5 4 . 9 % ， 占 全 球 产 能 3 2 . 9 4 % 。 图 ： 三 元 生 物 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 与 另 两 家 公 司 有 较 大 不 同 的 是 ， 三 元 生 物 国 外 收 入 占 比 7 1 . 8 % ， 国 内 收 入 占 比 仅 为 2 8 . 1 % ， 这 和 赤 藓 糖 醇 的 消 费 区 域 有 较 大 的 关 系 ， 国 内 的 赤 藓 糖 醇 从 2 0 1 8 年 刚 刚 起 步 ， 目 前 处 于 高 速 增 长 的 阶 段 ， 2 0 1 9 年 欧 洲 和 美 国 消 费 赤 藓 糖 醇 占 全 球 比 例 为 8 6 % 左 右并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 赤 藓 糖 醇 各 国 消 费 量 来 源 ： 华 安 证 券 （ 贰 ） 季 度 收 入 增 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 近 十 个 季 度 ， 保 龄 宝 处 于 正 增 长 状 态 ， 尤 其 在 2 0 2 0 Q 2 和 2 0 2 1 Q 1 大 幅 增 长 ， 因 元 气 森 林 销 售 火 爆 拉 动 了 赤 藓 糖 醇 的 销 售 。 而 金 禾 实 业 近 十 个 季 度 处 于 增 长 疲 乏 状 态 ， 因 各 版 块 产 品 价 格 均 出 现 下 滑 所 致 。 三 氯 蔗 糖 和 甲 乙 基 麦 芽 酚 这 两 个 产 品 价 格 不 断 下 滑 ， 是 因 为 金 禾 实 业 凭 借 一 体 化 生 产 成 本 优 势 ， 主 动 选 择 低 价 抢 占 市 场 份 额 ， 目 前 市 场 价 格 处 于 历 史 底 部 ， 大 部 分 竞 争 对 手 处 于 亏 损 状 态 ， 预 计 未 来 随 着 市 场 不 断 出 清 ， 以 及 下 游 需 求 增 长 拉 动 ， 价 格 将 有 所 回 升 。 2 0 2 1 Q 1 ， 收 入 增 速 得 到 改 善 ， 是 因 大 宗 化 工 品 价 格 回 暖 ， 同 时 ， 定 远 生 产 基 地 新 建 产 能 得 到 释 放 （ 包 括 4 5 0 0 吨 佳 乐 麝 香 溶 液 、 5 0 0 0 吨 三 氯 蔗 糖 ） 。 季 度 利 润 增 速 金 禾 实 业 利 润 增 速 与 收 入 增 速 趋 势 较 为 一 致 。 保 龄 宝 利 润 增 速 波 动 较 大 ， 且 与 收 入 增 速 出 现 较 大 偏 离 ， 因 竞 争 加 剧 使 得 毛 利 率 不 断 下 滑 所 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 季 度 净 利 润 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 叁 ） 对 增 长 驱 动 力 有 了 感 知 之 后 ， 我 们 再 将 三 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 来 看 2 0 2 0 年 年 报 数 据 ： 图 ： 近 期 数 据 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 0 2 0 年 ， 金 禾 实 业 的 收 入 和 利 润 远 高 于 保 龄 宝并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 从 过 去 三 年 的 复 合 增 速 来 看 ： 2 0 1 7 - 2 0 2 0 年 ， 金 禾 实 业 收 入 复 合 增 速 - 1 0 . 0 6 % ， 归 母 净 利 润 复 合 增 速 - 1 8 . 0 2 % 。 2 0 1 7 - 2 0 2 0 年 ， 保 龄 宝 收 入 复 合 增 速 8 . 8 6 % ， 归 母 净 利 润 复 合 增 速 0 . 9 2 % 。 2 0 1 7 - 2 0 2 0 年 ， 三 元 生 物 收 入 复 合 增 速 8 6 . 3 5 % ， 归 母 净 利 润 复 合 增 速 9 2 . 7 2 % 。 过 去 三 年 ， 三 家 公 司 只 有 三 元 生 物 处 于 增 长 阶 段 ， 主 要 是 赤 藓 糖 醇 产 能 大 幅 提 升 所 致 。 金 禾 实 业 的 负 增 长 是 因 公 司 食 品 添 加 剂 和 化 工 品 价 格 不 断 下 跌 所 致 。 保 龄 宝 处 于 增 收 不 增 利 的 状 态 ， 主 要 因 效 率 较 差 、 竞 争 加 剧 导 致 毛 利 率 下 滑 所 致 。 接 着 ， 拆 开 各 季 度 数 据 ： 金 禾 实 业并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 金 禾 实 业 季 度 收 入 （ 左 ） 与 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 各 季 度 收 入 和 利 润 均 处 于 稳 步 下 跌 的 状 态 ， 因 主 要 产 品 价 格 不 断 下 滑 所 致 。 Q 1 季 度 利 润 下 滑 幅 度 远 大 于 收 入 ， 一 方 面 因 毛 利 率 的 下 滑 ， 另 一 方 面 受 研 发 费 用 大 幅 提 升 影 响 。 主 要 是 推 进 “ 爱 乐 甜 ” 零 售 餐 桌 糖 和 糖 浆 业 务 的 品 牌 建 设 ， 零 卡 糖 的 口 感 测 试 以 及 配 方 的 不 断 升 级 。 再 看 保 龄 宝 各 季 度 收 入 稳 步 增 长 ， 各 个 季 度 的 利 润 水 平 与 收 入 偏 离 较 大 ， 每 年 的 Q 4 均 出 现 亏 损 ， 主 要 因 其 他 应 收 款 、 长 期 股 权 投 资 计 提 减 值 所 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 保 龄 宝 季 度 收 入 （ 左 ） 与 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 肆 ） 我 们 再 来 看 历 史 毛 利 率 和 净 利 率 的 变 动 情 况 ： 毛 利 率 方 面 金 禾 实 业 、 保 龄 宝 和 三 元 生 物 的 毛 利 平 均 中 枢 水 平 分 别 为 2 9 . 9 0 % 、 1 3 . 2 7 % 和 3 7 . 1 9 % ， 金 禾 实 业 与 保 龄 宝 毛 利 率 处 于 下 跌 的 趋 势 ， 三 元 生 物 毛 利 率 水 平 不 断 提 升 。 图 ： 年 度 毛 利 率 水 平并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 0 2 0 年 三 元 生 物 赤 藓 糖 醇 毛 利 率 水 平 为 4 2 . 1 6 % ， 远 高 保 龄 宝 的 2 0 % ， 主 要 是 吨 成 本 较 低 的 原 因 。 注 意 ， 三 元 生 物 在 赤 藓 糖 醇 生 产 流 程 中 的 发 酵 菌 株 转 换 率 、 糖 醇 提 取 率 均 远 高 于 竞 争 对 手 ， 流 程 不 断 精 进 ， 带 来 成 本 不 断 缩 减 ： 三 元 生 物 的 赤 藓 糖 醇 吨 成 本 在 2 0 1 8 - 2 0 2 0 年 分 别 为 9 4 3 7 . 7 4 元 、 8 4 5 0 . 2 9 元 和 8 0 8 9 . 8 元 ， 三 年 复 合 下 降 比 率 8 % 。 金 禾 实 业 毛 利 率 水 平 不 断 下 滑 ， 化 工 品 受 到 周 期 下 行 的 影 响 ， 食 品 添 加 剂 处 于 市 场 清 退 的 周 期 底 部 。 再 从 成 本 构 成 来 看 ， 金 禾 实 业 与 三 元 生 物 较 为 接 近 ， 都 以 直 接 材 料 为 主 。 图 ： 成 本 占 比 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 净 利 率 方 面 保 龄 宝 净 利 率 水 平 显 著 低 于 金 禾 实 业 和 三 元 生 物 ， 2 0 2 0 三 元 生 物 净 利 率 是 保 龄 宝 的 1 2 倍 。 图 ： 年 度 净 利 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 期 间 费 用 方 面 ， 三 元 生 物 在 各 项 费 用 的 控 制 都 处 于 较 优 水 平 ， 受 益 于 收 入 高 增 长 ， 管 理 费 率 和 销 售 费 率 的 中 枢 水 平 不 断 下 降 ， 2 0 2 0 年 财 务 费 用 率 大 幅 抬 头 是 因 汇 兑 损 失 所 致 。 三 家 公 司 销 售 费 用 率 均 在 2 0 2 0 年 大 幅 下 降 ， 主 要 原 因 是 公 司 执 行 新 收 入 准 则 后 ， 将 运 输 费 用 作 为 合 同 履 约 成 本 计 入 营 业 成 本 所 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 金 禾 实 业 管 理 费 用 率 在 2 0 1 8 年 下 降 是 因 业 绩 不 佳 ， 管 理 人 员 薪 酬 缩 水 所 致 ， 2 0 2 0 年 管 理 费 用 率 上 升 是 为 绑 定 管 理 层 与 股 东 的 利 益 ， 在 2 0 1 9 年 8 月 启 动 的 首 期 核 心 员 工 持 股 计 划 ， 占 公 司 股 本 比 例 0 . 6 5 % ， 成 本 1 6 元 / 股 。 图 ： 管 理 费 用 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 销 售 费 用 率 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 财 务 费 用 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 伍 ） 金 禾 实 业 近 十 个 季 度 毛 利 率 中 枢 水 平 稳 定 在 3 0 % ， 净 利 率 2 0 % ， 各 项 费 率 也 相 对 较 为 稳 定并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 利 润 表 比 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 保 龄 宝 近 十 个 季 度 ， 毛 利 率 水 平 从 1 5 % 下 降 至 9 % ， 净 利 率 水 平 波 动 较 大 ， 各 项 费 率 较 为 稳 定 。 图 ： 利 润 表 比 率 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 陆并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 年 ， 金 禾 实 业 资 本 支 出 有 较 为 显 著 的 增 幅 ， 主 要 原 因 是 新 投 资 建 设 年 产 5 0 0 0 吨 三 氯 蔗 糖 项 目 所 致 。 图 ： 资 本 支 出 来 源 ： 塔 坚 研 究 单 位 资 本 支 出 带 来 的 经 营 现 金 流 和 毛 利 率 方 面 ， 金 禾 实 业 的 中 枢 水 平 要 优 于 三 元 生 物 ， 但 三 元 生 物 呈 现 上 涨 的 趋 势 ， 金 禾 实 业 因 资 本 支 出 大 幅 增 长 在 2 0 2 0 年 被 三 元 赶 超 。 较 为 异 常 的 是 ， 保 龄 宝 的 的 现 金 流 与 净 利 润 出 现 了 偏 离 ， 2 0 2 0 年 净 利 润 为 0 . 5 亿 ， 但 经 营 现 金 流 高 达 3 . 8 9 亿 元 ， 因 大 额 赊 购 原 料 ， 产 生 应 付 账 款 和 票 据 增 长 3 . 0 5 亿 所 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 图 ： 单 位 资 本 支 出 经 营 现 金 流 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 单 位 资 本 支 出 净 利 润 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 （ 柒 ） 甜 味 剂 这 个 行 业 ， 是 得 产 能 、 品 类 、 品 牌 者 得 天 下 。 接 下 来 ， 我 们 拆 分 开 ， 几 个 核 心 要 素 挨 个 跟 踪 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 6 - 1 1 财务分析专业研究机构 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系
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