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1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 湖北位于长江中游，与 7省相邻，是重要的交通枢纽 。 2016-2019 年湖北 经济增速高于全国， 2020 年受疫情影响骤减，低于全国 。 湖北 2020 年人均 GDP、 GDP规模 均处 全国 中上 水平。 湖北 为“三二一”产业结构，三产中 房 地产业占比较高 。 汽车产业为湖北省第一大支柱产业， 代表企业包括东风汽 车、三环汽车等 。 2020 年湖北 财政自给率居全国 中下 、公开负债率不高。 2020 年 湖北 省一 般公共预算收入 2511.5 亿元，同 减 25.9%。税收收入占比 76.6%，财政自 给率为 29.8%，排名全国第 23 位。 2020 年末地方政府债务余额为 8029.9 亿元，负债率（政府债务余额 /GDP，不考虑隐债） 23.2%，排名全国 22 位。 湖北 积极 防范化解 隐性债务风险， 湖北省第十四个五年规划和二三五年 远景目标纲要 中提到 ，“ 强化政府债务预算和限额管理，规范举债融 资行为。 规范发展地方融资平台公司，防范化解地方政府隐性债务风险 ”。 湖北 经济省会集聚效应明显， 武汉 经济体量遥遥领先。 （ 1） 武汉 2020 年 GDP 总量为 15616.1 亿元，比排位第二的 襄阳 市高 239.3%； 宜昌 GDP 规 模也相对较大，在 4000 亿以上，其余城市多在 1000-3000 亿之间，省管县 级市和林区在 1000 亿以下 。（ 2） GDP 增速 分化， 鄂州降 11.8%， 恩施、武 汉、襄阳、咸宁、宜昌、仙桃、孝感、十堰增速在 -5%以上，其余在 -8%至 -5% 之间 。（ 3） 武汉 人均 GDP 最高， 2020 年达到 12.7 万 元； 黄冈和恩施 人均 GDP 较低，均低于 4 万元。 17个 下辖市州 财政实力差距较大， 武汉领先 。 武汉综合财力 （转移支付未 披露，不考虑） 超过 2000 亿元 ， 其余市州均在 500 亿以下 。 财政自给率最 高的是 武汉市 ， 为 51.1%， 其次为仙桃和随州， 其余 各市 财政自给率多分布 在 10%-30%间。 从地方政府债务负担来看， 省会武汉债务规模较大，其余相 对较少， 武汉 2020 年末债务余额 4553.8 亿元，其余均在 800 亿以下； 从负 债率来看， 神农架林区最高，为 67.1%，其次为恩施州 30.9%，武汉、十堰、 黄冈、荆州在 20%-30%之间，其余各市小于 20%。 湖北 城投发债 较多 ，全省 地级、县级市均有发债主体 ，城投债余额 7025.4 亿元。 其中省会 武汉 的城投平台数量和金额相对集中。存续债金额较高的主 体主要有 湖北交投、武汉地铁、联投集团、汉江国投和湖北科投 等，截至 2021 年 7 月 7 日存续债规模各有 828.0 亿、 569.6 亿、 472.0 亿、 410.6 亿和 280.0 亿。从评级分布看， AA 平台占主导，占 56.4%， AAA、 AA+、 AA-平台各占 8.5%、 15.4%、 19.7%。 湖北 城投债 2024 年 为第一个到期小高峰， 到期占 存量的 21.9%； 其次为 2026 年上半年 ，到期 占存量的 9.1%。 风险提示： 城投融资政策调整超预期、宏观经济超预期 等 Table_Tit le 2021 年 7 月 11 日 湖北 城投 平台 梳理（上） Table_BaseI nfo 固定收益 主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518100003 陈雨田 报告联系人 Tabl e_Report 相关报告 “掘金”城投之重庆篇 2020-02-19 河北城投平台梳理（上） 2021-05-31 河北城投平台梳理（下） 2021-06-04 江西城投平台梳理（上） 2021-06-13 江西城投平台梳理（下） 2021-06-20 山西城投平台梳理（上） 2021-06-27 山西城投平台梳理（下） 2021-06-30 2 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 湖北省概况 . 3 1.1. 区位 . 3 1.2. 经济和产业 . 3 1.3. 地方财政实力 . 5 1.4. 政府债务情况 . 5 1.5. 隐性债务化解情况 . 6 2. 湖北下辖市概览 . 6 2.1. 湖北 17 下辖市州经济发展情况 . 6 2.2. 湖北 17 下辖市州财政实力比较 . 7 2.3. 湖北 17 下辖市州债务水平 . 9 3. 湖北城投发债情况概览 . 10 图表目录 图 1：湖北下辖市、自治州、林区区位图 . 3 图 2：湖北 2020 年 GDP 增速大幅下降（ %） . 4 图 3：湖北第三产业占比逐年上升（ %） . 4 图 4：湖北第三产业中房地产业占比最高（ %） . 4 图 5：湖北 GDP 规模处于全国中上水平（ %） . 4 图 6：湖北 2020 年财政自给率处于全国中下水平（ %） . 5 图 7：湖北省 2020 年末负债率处于全国中下水平（ %） . 6 图 8：湖北省下辖市 GDP（亿元）及实际增速（ %） . 7 图 9： 2020 年湖北 省下辖市人 均 GDP（元） . 7 图 10： 2020 年湖北 17 个下辖市财政自给率（亿元， %） . 8 图 11： 2020 年湖北下辖市一般公共预算收入税收占比（ %） . 9 图 12： 2020 年湖北下辖市一般公共预算收入增速（亿元， %） . 9 图 13： 2020 年湖北下辖市债务余额（亿元） . 10 图 14： 2020 年湖北下辖市负债率对比（ %） . 10 图 15：湖北省主要发债城投平台存续债券金额（亿元） .11 图 16：湖北城投 平台层级分布（亿元， %） .11 图 17：湖北各下辖市城投债余额分布（亿元） .11 图 18：湖北城投债主体评级分布（家） . 12 图 19：湖北城投债到期规模（ 2021-2027，亿元） . 12 表 1：湖北省代表企业 . 5 表 2：湖北省财政数据概览（ 2019-2020） . 5 表 3： 2020 年湖北省下辖市综合财力对比 . 8 3 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 湖北 省 概况 1.1. 区位 湖北 位于 长江中游 ，与 7 省相邻， 是重要的交通枢纽 。 湖北 位于 我国中部 ， 长江中游南岸， 洞庭湖以北 ， 东临安徽、南 接 江西、湖南，西连重庆，西北与陕西接壤，北与河南毗邻 。省 域面积 18.6 万平方公里，辖 12 个地级市（含 1 个副省级市）、 1 个自治州 （恩施州） 、 3 个 自治县 （仙桃、天门、潜江） 和 1 个林区 （神龙架） ，省会为武汉市 。 湖北东、西、北三面 环山，中间低平，呈略向南敞开的不完整盆地 。 湖北为我国 老工业基地之一 ， 年末规模以上 工业企业 15769 家，优势产业为装备制造业、建筑服务业等 。 图 1： 湖北 下辖市、自治州、林区 区位图 资料来源： 百度地图 ,安信证券研究中心 1.2. 经济和产业 2016-2019 年 湖北 经济增速 高于全国 ， 2020 年受疫情影响骤减 。 2018-2020 年 湖北 省 GDP 为 4.2 万亿、 4.6 万亿、 4.3 万亿， 实际 增速为 7.8%、 7.5%、 -5.0%， 2018、 2019 年增速 高 于全国 ， 2020 年大幅下降，低于全国 。 产业结构较为稳定， 第三产业占比逐年升高，房地产业增加值占比较高 。 2020 年湖北 三产 结构 为 9.5 39.2 51.3。 第三产业 中 房地产业占比较高，为 38.3%，住宿餐饮业占比较低， 为 13.0%，批发零售、金融、交运仓储物流分别占比 34.8%、 29.0%、 23.2%； 2020 年金融 业增加值同比增长 6.3%，房地产、批发零售、交运仓储物流和住宿餐饮 业 均同比下滑。 横向对比来看， 湖北 人均 GDP、 GDP规模 均处于全国 中上 水平 。 2020年人均 GDP为 74440.0 元，排名全国 9 位，相当于全国的 103.4%； 2020 年 GDP 规模排名 全国 8 位。 4 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 湖北 2020 年 GDP 增速大幅下降 （ %） 图 3： 湖北 第三产业占比逐年上升 （ %） 资料来源： wind,安信证券研究中心 资料来源： wind,安信证券研究中心 图 4： 湖北 第三产业中 房地产业占比最高 （ %） 资料来源： wind,安信证券研究中心 备注： 第三产业各分项占比数据为 2019年数据 图 5： 湖北 GDP 规模处于全国 中上 水平（ %） 资料来源： wind,安信证券研究中心 汽车产业为湖北第一大支柱产业 ， 2019 年湖北汽车产量贡献全国的 8.8%， 其他优势产业包 括冶金、机械制造、电子信息等 ，代表企业包括 东风汽车、三环汽车 等 。 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 2016 2017 2018 2019 2020 湖北 GDP增速 全国 GDP增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 第一产业占比 第二产业占比 第三产业占比 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 房 地 产 业 批 发 和 零 售 业 金 融 业 交 运 、 仓 储 和 邮 政 住 宿 和 餐 饮 业 第三产业分行业增加值占比 第三产业分行业增加值增速 (6) (4) (2) 0 2 4 6 8 10 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 广 东 江 苏 山 东 浙 江 河 南 四 川 福 建 湖 北 湖 南 上 海 安 徽 河 北 北 京 陕 西 江 西 辽 宁 重 庆 云 南 广 西 贵 州 山 西 内 蒙 古 天 津 新 疆 黑 龙 江 吉 林 甘 肃 海 南 宁 夏 青 海 西 藏 2019年 GDP 2020年 GDP 2020年 GDP增速（右） 5 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 湖北省代表企业 企业名称 行业 城市 湖北能源集团股份有限公司 电力、热力生产和供应 武汉 东风汽车集团有限公司 汽车制造业 武汉 湖北三环汽车有限公司 汽车制造业 十堰 航天时代电子技术股份有限公司 专用设备制造 武汉 华新水泥股份有限公司 非金属矿物制品 黄石 九州通医药集团股份有限公司 医药生物 - 武汉 南国臵业股份有限公司 房地产 武汉 骆驼集团股份有限公司 电器机械和器材制造 襄阳 湖北兴发化工集团股份有限公司 化学原料和化学制品制造 宜昌 人福医药集团股份有限公司 医药生物 武汉 资料来源： wind，安信证券研究中心 1.3. 地方财政实力 湖北 2020 年 财政自给率处于全国 中下 水平。 2020 年， 湖北 省 一般公共预算收入 2511.5 亿 元，同 减 25.9%，主要系疫情冲击影响所致 。其中， 税收收入 1923.4 亿元，占比 76.6%； 政府基金性收入 3229.3 亿元， 同减 7.1%；国有资本运营收入 3.2 亿元，同减 82.2%。 2020 年 湖北 省财政自给率为 29.8%，排名全国 23 位 。 表 2： 湖北 省 财政数据概览 （ 2019-2020） 项目（亿元） 2019 2020 一般公共预算收入 3388.6 2511.5 其中：税收收入 2530.8 1923.4 税收收入占比 74.7% 76.6% 政府性基金 收入 3474.9 3229.3 国有资本运营收入 18.1 3.2 中央转移支付 - - 财政自给率 42.5% 29.8% 资料来源： 2020 年预算执行报告，安信证券研究中心 图 6： 湖北 2020 年 财政自给率处于全国 中下 水平（ %） 资料来源： wind,安信证券研究中心 1.4. 政府债务情况 湖北 公开 负债率 处于全国 中下水平 。 截至 2020年末， 湖北 地方政府债务余额为 8039.9亿元， 负债率（政府债务余额 /GDP，不考虑隐债 ）为 23.2%， 排名全国（从高到低）第 22 位；窄 口径债务率（ 政府债务余额 /一般公共预算收入，不考虑隐债） 401.3%， 处于全国 （从高到 低）第 11 位 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上 海 北 京 广 东 浙 江 江 苏 天 津 福 建 山 东 山 西 辽 宁 安 徽 重 庆 河 北 海 南 河 南 内 蒙 古 陕 西 四 川 江 西 湖 南 贵 州 云 南 湖 北 宁 夏 广 西 新 疆 吉 林 黑 龙 江 甘 肃 青 海 西 藏 2020年财政自给率 6 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 7： 湖北 省 2020 年末负债率处于全国 中下 水平 （ %） 资料来源： Wind，安信证券研究中心 备注： 负债率 =政府债务 /GDP， 不考虑隐性债务 1.5. 隐性债务化解情况 湖北 省积极 防范化解 隐性债务风险， 省第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要 中提到 ， “ 强化政府债务预算和限额管理，规范举债融资行为。规范发展地方融资平台公司，防范化 解地方政府隐性债务风险。 ” 2. 湖北 下辖市 概览 本部分分析湖北 17 个市州（ 12 个 地级 市、 3 个省管县级市、 1 个自治州、 1 个林区 ）经济、 财政、债务情况。 2.1. 湖北 17 下辖市州 经济发展情况 湖北 省会集聚效应 明显 ， 武汉 经济体量遥遥领先 。 从 GDP 规模来看， 武汉 2020 年 GDP 为 15616.1 亿元 ，比排位第二的 襄阳 市 高 239.3%； 襄阳、宜昌相对较强 ， 在 4000 亿以上 ， 县 级市和林区规模较小 ， 在 1000 亿以下 ， 其余各市差异不大，在 1000-3000 亿之间 。 从 GDP 增速 看 ， 2020 年湖北下辖市州 GDP 均负增长 ， 鄂州降幅最大，为 11.8%； 恩施、 武汉、襄阳、咸宁、宜昌、仙桃、孝感、十堰 GDP 增速 在 -5%以上 ；其余在 -8%至 -5%之间 。 湖北 下辖市人均 GDP 差距较大 ，其中 武汉 市 2020 年 人均 GDP 为 126686.7 元，其次为 宜 昌、鄂州、襄阳、潜江 ，分别为 106068.1、 93132.6、 87474.1 和 86315.8 元 ， 黄冈和恩施 人均 GDP 较低，均低于 4 万元 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 青 海 贵 州 内 蒙 古 宁 夏 海 南 天 津 甘 肃 吉 林 黑 龙 江 新 疆 云 南 辽 宁 广 西 河 北 陕 西 湖 南 江 西 重 庆 四 川 山 西 安 徽 湖 北 山 东 浙 江 西 藏 福 建 河 南 上 海 江 苏 北 京 广 东 2020年末负债率 7 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 湖北 省下辖 市 GDP（亿元） 及 实际 增速 （ %） 资料来源： 各 市统计局等 ，安信证券研究中心 图 9： 2020 年 湖北 省 下辖市 人 均 GDP（元 ） 资料来源： 市统计局等 ， 安信证券研究中心 备注： 2020 年 常住人口 数据 采用的为 第七次全国人口普查 数据 2.2. 湖北 17 下辖 市州 财政 实力 比较 从综合财力 来 看， 湖北 省各 下辖 市 财政 实力差距较大 。 省会武汉最强，综合财力 （不考虑转 移收入） 超过 2000 亿元，为 2768.4 亿元 ； 其次是 襄阳、黄冈和荆州 ，综合财力在 300-400 亿 之间 ； 十堰、仙桃、咸宁、随州、潜江、天门和神农架林区 财政实力相对较弱，综合财力 在 100 亿元以下 。 湖北 省各地级市财政自给率最高的是 武汉 市 ， 为 51.1%， 其次为 仙桃和随州 ，财政自给率分 别为 38.0%和 30.0%，其余多分布在 10%30%之间。 17 个 下辖 市 中， 武汉 一般公共预算收 入最高，为 1230.3 亿元，其余各市均在 200 亿以下 ， 鄂州、随州、仙桃、潜江、天门 和 神 农架 一般公共预算收入较少， 小于 50 亿元。 -14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 武 汉 襄 阳 宜 昌 荆 州 孝 感 黄 冈 十 堰 荆 门 黄 石 咸 宁 恩 施 随 州 鄂 州 仙 桃 潜 江 天 门 神 农 架 2019年 GDP 2020年 GDP 实际增速（右） 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 武 汉 宜 昌 鄂 州 襄 阳 潜 江 荆 门 仙 桃 黄 石 十 堰 咸 宁 随 州 天 门 孝 感 神 农 架 荆 州 黄 冈 恩 施 人均 GDP 8 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3： 2020 年 湖北 省下辖市综合财力对比 区域 一般公共预算收入 （亿元） 政府性基金收入（亿 元） 国有资本运营收入 （亿元） 综合财力（ 不考虑转 移收入， 亿元） + + 武汉 1230.3 1529.0 9.1 2768.4 襄阳 160.0 255.1 2.7 417.8 黄冈 104.0 263.2 4.4 371.6 荆州 105.4 192.2 4.0 301.6 荆门 79.8 109.8 6.0 195.6 黄石 88.2 78.9 4.1 171.1 鄂州 48.5 100.7 0.4 149.5 宜昌 140.0 - - 140.0 恩施 57.6 78.9 - 136.5 孝感 100.2 - - 100.2 十堰 89.4 - - 89.4 仙桃 32.0 54.6 0.2 86.7 咸宁 70.9 - - 70.9 随州 35.9 18.1 1.5 55.4 潜江 21.3 25.7 3.2 50.3 天门 14.2 7.1 0.1 21.5 神农架 3.8 3.0 0.1 6.8 资料来源： 2020 年 各市 预算执行报告，安信证券研究中心 备注： 各下辖市未披露转移支付数据 图 10： 2020 年 湖北 17 个下辖 市 州 财政自给率 （ 亿元， %） 资料来源： 湖北 省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 从一般公共预算收入构成看， 2020 年 湖北 省 各市一般公共预算收入中税收占比 均 较高， 多 数 位于 7080%之间。其中， 仙桃 市最高，为 89.0%， 其次 是 武汉 、 宜昌和鄂州 ，税收占比 在 80%以上， 神农架占比最低，为 67.8%， 其余各市均在 70%-80%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 武 汉 襄 阳 宜 昌 荆 州 黄 冈 孝 感 十 堰 黄 石 荆 门 咸 宁 恩 施 鄂 州 随 州 仙 桃 潜 江 天 门 神 农 架 一般公共预算收入 一般公共预算支出 9 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 11： 2020 年 湖北下辖 市 州 一般公共预算收入 税收占比（ %） 资料来源： 湖北 省下辖市 2020年预算执行报告 ， 安信证券研究中心 图 12： 2020 年 湖北下辖 市 州 一般 公共预算收入增速 （ 亿元， %） 资料来源： 湖北 省下辖各市 2020年预算执行报告，安信证券研究中心 2.3. 湖北 17 下辖 市州 债务水平 从地方政府债务规模看， 省会武汉债务规模较大，其余各市差异较小 ， 武汉市 2020 年债务 余额达 4553.8 亿元 （不考虑隐性债务，下同） ；其次 襄阳、宜昌和荆州 ，政府债务余额 在 500-800 亿元 之间 ； 鄂州、随州、天门、仙桃、潜江和神农架债务规模较小，在 200 亿以下； 其余各市在 200-500 亿之间 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 仙 桃 武 汉 宜 昌 鄂 州 潜 江 孝 感 襄 阳 荆 门 恩 施 天 门 随 州 十 堰 咸 宁 黄 冈 荆 州 黄 石 神 农 架 税收占比 -70.0% -60.0% -50.0% -40.0% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 武 汉 襄 阳 黄 冈 宜 昌 荆 州 恩 施 十 堰 黄 石 孝 感 荆 门 咸 宁 随 州 鄂 州 仙 桃 天 门 潜 江 神 农 架 2019年一般公共预算收入 2020年一般公共预算收入 一般公共预算收入增速 10 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 13： 2020 年 湖北下辖 市 州 债务余额（亿元） 资料来源： 湖北 省 债务情况表 ，安信证券研究中心 从负债率来看 （债务余额 /GDP，不考虑隐债） ， 神农架林区负债率最高，为 67.1%，其次为 恩施州 ，为 30.9%； 武汉、十堰、黄冈、荆州负债率大于 20%，其余各市在 20%以下 。 图 14： 2020 年 湖北下辖 市 州 负债率对比（ %） 资料来源： wind,安信证券研究中心 备注：不考虑隐性负债 3. 湖北 城投发债 情况概览 除 神农架林区 之外， 湖北 其余 16 市均有发债城投主体 ，其中 武汉 市发债主体最多，为 33 家， 其次为 襄阳、宜昌和荆州 ， 分别有 11 家、 9 家、 9 家 ， 黄石、黄冈、孝感、荆门、恩施各有 5 家，咸宁、鄂州分别有 4 家和 2 家，随州、天门、仙桃、潜江各 1 家 。 截止 2021 年 7 月 7 日 ， 湖北 城投平台存续债券共计 837 支，余额 7025.4 亿，共涉及 124 个发债主体。 存续 债金额较高的主体主要有 湖北交投、武汉地铁、联投集团、汉江国投和湖北科投 ，截至 2021 年 7 月 7 日存续债规模各有 828.0 亿、 569.6 亿、 472.0 亿、 410.6 亿和 280.0 亿元 。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 武 汉 襄 阳 宜 昌 荆 州 十 堰 黄 冈 孝 感 恩 施 黄 石 荆 门 咸 宁 鄂 州 随 州 天 门 仙 桃 潜 江 神 农 架 政府债务余额 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 神 农 架 恩 施 武 汉 十 堰 黄 冈 荆 州 鄂 州 孝 感 黄 石 宜 昌 咸 宁 襄 阳 荆 门 随 州 天 门 仙 桃 潜 江 负债率 11 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 15： 湖北 省主要 发债 城投 平台 存续债券 金额 （亿元） 资料来源： Wind、安信证券研究中心 从平台层级来看， 省 级发债平台共 18 家，债券余额为 2994.3 亿，占比 43.2%； 市级 平台 40 家，债券余额为 2650.5 亿，占比 38.2%；区县级平台 60 家，债券余额为 1293.3 亿 ，占 比 18.6%。 从主要城市发债情况看， 省会 武汉 的城投平台数量和金额 较 集中 ，其余各市城投平台数量和 金额分布较分散 ， 武汉 市城投平台以省级为主，其次为 区县级 ， 发债金额 合计 3310.3 亿元； 其余各地级市城投平台以市级为主，区县级为辅， 襄阳、宜昌发债金额在 600-800 亿之间， 黄石、荆门、荆州、咸宁、黄冈、孝感、十堰城投发债金额在 100-500 亿之间 ； 县级市 、 恩 施州发债金额较小，在 100 亿以下 。 图 16： 湖北 城投平台层级分布 （ 亿元， %） 图 17： 湖北 各 下辖 市 州 城投债余额分布（亿元） 资料来源： wind,安信证券研究中心 资料来源： wind,安信证券研究中心 从评级分布看， 湖北 AA 平台数量较多 ，共 66 家 ，占比 56.4%； AAA、 AA+、 AA-平台 各占 8.5%、 15.4%、 19.7%， A-、 BBB+、 BBB 平台各 1 家，占比 0.9%。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 湖 北 交 投 武 汉 地 铁 联 投 集 团 汉 江 国 投 湖 北 科 投 宜 昌 高 投 武 汉 城 投 宜 昌 建 投 武 汉 城 建 集 团 荆 门 城 投 黄 石 城 投 黄 冈 城 投 鄂 旅 投 孝 感 城 投 襄 阳 房 投 车 都 集 团 债券余额 0 10 20 30 40 50 60 70 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 市级 省级 区县级 债券余额 发债主体数（右） 0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800 3200 3600 武 汉 襄 阳 宜 昌 黄 石 荆 门 荆 州 咸 宁 黄 冈 孝 感 十 堰 随 州 潜 江 鄂 州 仙 桃 恩 施 天 门 市级 省级 区县级 12 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 18： 湖北 城投债 主体 评级分布 （家） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 从 湖北 省 城投债的到期规模分布情况来看 ， 2024 年为 第一个 到期 小 高峰，到期金额 1541.8 亿元，占存量的 21.9%； 其次为 2026 年上半年 ，到期金额 636.3 亿元，占存量的 9.1%。 图 19： 湖北 城投债 到期规模 （ 2021-2027， 亿元） 资料来源： Wind、安信证券研究中心 0 10 20 30 40 50 60 70 AAA AA+ AA AA- A- BBB+ BBB 主体评级家数 0 200 400 600 800 1,000 1,200 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 2025H1 2025H2 2026H1 2026H2 2027H1 2027H2 到期规模 13 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 分析师声明 池光胜声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实 守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、 研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当 自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释 权。 14 固定收益 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113930 朱贤 上海区域销售总监 13901836709 李栋 上海区域高级销售副总监 13917882257 刘恭懿 上海区域销售副总监 13916816630 孙红 上海区域销售副总监 18221132911 苏梦 上海区域销售经理 13162829753 秦紫涵 上海区域销售经理 15801869965 陈盈怡 上海区域销售经理 13817674050 徐逸岑 上海区域销售经理 18019221980 北京联系人 张莹 北京区域销售负责人 13901255777 张杨 北京区域销售副总监 15801879050 温鹏 北京区域销售副总监 13811978042 刘晓萱 北京区域销售副总监 18511841987 王帅 北京区域销售经理 13581778515 游倬源 北京区域销售经理 010-83321501 深圳联系人 张秀红 深圳基金组销售负责人 0755-82798036 侯宇彤 北京区域销售经理 18210869281 胡珍 深圳基金组高级销售副总监 13631620111 范洪群 深圳基金组销售副总监 18926033448 聂欣 深圳基金组销售经理 13540211209 杨萍 深圳基金组销售经理 0755-82544825 黄秋琪 深圳基金组销售经理 13699750501 喻聪 深圳基金组销售经理 18503038620 马田田 深圳基金组销售经理 18318054097