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并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 汇 川 技 术 V S 信 捷 电 气 2 0 2 1 年 5 月 跟 踪 ， 工 控 产 业 深 度 梳 理 今 天 ， 我 们 对 工 控 产 业 的 近 期 情 况 ， 做 一 些 跟 踪 。 2 0 2 1 年 4 月 2 7 日 ， 汇 川 技 术 公 布 2 0 2 0 年 业 绩 实 现 营 业 收 入 1 1 5 . 1 1 亿 元 ， 同 比 增 长 5 5 . 7 6 % ； 归 母 净 利 润 2 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 0 . 6 2 % 同 日 ， 公 布 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 实 现 营 业 收 入 3 4 . 1 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 0 . 5 3 % ； 归 母 净 利 润 6 . 4 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 4 . 6 6 % 。 2 0 2 1 年 4 月 1 0 日 ， 信 捷 电 气 2 0 2 0 年 业 绩 实 现 营 业 收 入 1 1 . 3 4 亿 元 ， 同 比 增 长 7 4 . 6 2 % ； 归 母 净 利 润 3 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 0 2 . 9 2 % 。 4 月 2 2 日 ， 公 布 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 实 现 营 业 收 入 3 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 8 6 . 9 3 % ； 归 母 净 利 润 0 . 8 亿 元 ， 同 比 增 长 8 8 . 0 2 % 。 从 机 构 一 致 预 期 数 据 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 汇 川 技 术 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 期 收 入 规 模 大 致 为 ： 1 5 9 . 8 4 亿 元 、 2 0 3 . 9 2 亿 元 、 2 5 7 . 4 9 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 ： 3 8 . 8 5 % 、 2 7 . 5 8 % 、 2 6 . 2 7 % 。 根 据 其 历 史 中 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 0 % ） 左 右 计 算 ， 中 报 收 入 需 要 达 到 6 0 亿 元 以 上 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 信 捷 电 气 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 期 收 入 规 模 大 致 为 ： 1 4 . 3 5 亿 元 、 1 8 . 1 9 亿 元 、 2 2 . 5 7 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 ： 2 6 . 4 8 % 、 2 6 . 7 9 % 、 2 4 . 0 1 4 % 。 根 据 其 历 史 中 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 4 6 % ） 左 右 计 算 ， 中 报 收 入 需 要 达 到 6 . 6 亿 元 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 我 们 思 考 的 问 题 ： 1 、 工 控 行 业 ， 这 条 产 业 链 近 期 的 数 据 变 化 ， 反 映 了 背 后 何 种 的 经 营 逻 辑 ？ 2 、 从 关 键 经 营 数 据 来 看 ， 怎 样 的 业 务 布 局 ， 才 能 带 来 长 期 的 竞 争 优 势 ？ （ 壹 ） 首 先 ， 我 们 先 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 ， 对 这 两 家 公 司 有 一 个 大 致 了 解并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 以 2 0 2 0 年 收 入 为 例 对 比 体 量 ， 汇 川 技 术 （ 1 1 5 . 1 1 亿 元 ） 信 捷 电 气 （ 1 1 . 3 4 亿 元 ） 。 从 收 入 构 成 来 看 ： 汇 川 技 术 以 2 0 2 0 年 收 入 结 构 为 例 ， 工 控 业 务 （ 5 5 . 4 9 % ） 、 汽 车 电 子 （ 1 2 . 7 8 % ） 、 电 梯 一 体 化 （ 2 5 . 7 8 % ） ， 其 他 （ 5 . 9 8 % ） 。 其 中 ， 电 梯 业 务 贡 献 主 要 来 自 于 2 0 1 9 年 并 表 的 贝 思 特 。 工 控 业 务 可 进 一 步 分 为 ： 变 频 类 （ 3 0 . 4 3 % ） 、 伺 服 系 统 （ 1 8 . 9 8 % ） 、 可 编 程 控 制 器 （ 5 . 1 1 % ） 、 传 感 器 （ 0 . 9 7 % ） 。 工 控 自 动 化 ， 包 括 控 制 层 （ P L C 可 编 程 控 制 器 、 D C S 集 散 控 制 系 统 ） 、 驱 动 层 （ 变 频 器 ） 、 执 行 层 （ 伺 服 系 统 、 直 驱 电 机 、 阀 门 、 汽 动 、 液 压 件 等 ） 三 个 层 次 。 这 三 个 领 域 ， 汇 川 均 有 涉 及并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 汇 川 技 术 收 入 构 成 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 信 捷 电 气 以 2 0 2 0 年 收 入 结 构 为 例 ， 工 控 业 务 （ 9 9 . 6 5 % ） ， 其 他 （ 0 . 3 5 % ） 。 其 中 ， 工 控 业 务 可 进 一 步 分 为 ： 可 编 程 控 制 器 （ 4 3 . 2 1 % ） 、 驱 动 系 统 （ 3 7 . 5 7 % ） ， 人 机 界 面 （ 1 6 . 7 5 % ） 、 智 能 装 置 （ 2 . 1 2 % ） ， 信 捷 的 工 控 业 务 集 中 在 控 制 层 和 驱 动 层并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 信 捷 电 气 收 入 构 成 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 单 从 工 控 业 务 收 入 体 量 看 ， 汇 川 技 术 信 捷 电 气 。 但 是 ， 可 编 程 控 制 器 业 务 ， 信 捷 电 气 销 售 量 更 高 。 图 ： 汇 川 技 术 和 信 捷 电 气 工 控 收 入 构 成 （ 单 位 ： 亿 元 人 民 币 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 工 控 领 域 三 家 主 要 公 司 ， 汇 川 、 信 捷 、 中 控 技 术 ， 其 产 业 链 分 布 如 下并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 工 控 产 业 链 布 局 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 贰 ） 接 下 来 ， 我 们 将 近 1 0 个 季 度 的 收 入 和 利 润 增 速 情 况 放 在 一 起 ， 感 知 增 长 趋 势 。 1 ） 收 入 增 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 1 0 个 季 度 营 业 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 近 1 0 个 季 度 收 入 增 速 对 比 来 看 ， 汇 川 信 捷 ， 两 者 整 体 趋 势 相 近 。 2 0 2 0 年 卫 生 事 件 后 ， 两 者 的 营 业 收 入 增 速 加 快 。 拆 开 来 看 ： 汇 川 技 术 2 0 1 8 年 至 2 0 1 9 年 二 季 度 的 收 入 增 速 下 滑 主 要 受 到 行 业 影 响 。 工 控 应 用 于 各 类 工 业 生 产 ， 与 制 造 业 景 气 度 P M I 、 固 定 资 产 投 资 关 系 紧 密 。 2 0 1 8 年 5 月 P M I 达 到 高 点 后 ， 一 直 下 行 ， 一 直 到 2 0 1 9 年 1 1 月 才 回 到 荣 枯 线 以 上 ， 与 工 控 行 业 整 体 增 速 下 滑 相 符并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： P M I （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 0 1 9 年 三 季 度 ， 营 业 收 入 增 速 快 速 反 弹 ， 来 自 于 并 表 贝 思 特 ， 贡 献 收 入 7 . 1 8 亿 。 剔 除 贝 思 特 并 表 影 响 ， 2 0 1 9 年 三 季 度 收 入 4 1 . 9 亿 元 ， 同 比 增 长 6 % ， 增 速 进 一 步 下 滑 。 2 0 2 0 年 季 度 ， 尽 管 随 着 卫 生 事 件 的 爆 发 ， 但 是 汇 川 的 营 业 收 入 增 速 快 速 提 升 ， 高 点 出 现 在 2 0 2 0 年 二 季 度 。 主 要 是 因 为 ： 1 ） 贝 思 特 表 现 较 好 ， 上 半 年 贡 献 营 业 收 入 1 3 . 0 7 亿 元 ， 使 得 电 梯 业 务 同 比 增 长 2 0 0 % 。 2 ） 工 控 业 务 同 比 增 长 5 6 % ， 一 方 面 来 自 于 卫 生 事 件 受 益 的 口 罩 机 需 求 ， 另 外 电 子 半 导 体 、 3 C 、 锂 电 增 速 分 别 + 3 0 % 、 + 2 8 % 、 + 2 4 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 3 ） 新 能 源 汽 车 业 务 同 比 增 长 4 6 % 。 电 控 下 游 客 户 为 国 内 造 车 新 势 力 ， 其 中 理 想 装 机 2 . 2 万 台 ， 威 马 1 万 台 ， 小 鹏 0 . 1 万 台 ， 装 机 份 额 达 到 1 1 % ， 为 行 业 第 三 。 2 0 2 1 Q 1 受 到 卫 生 事 件 后 下 游 各 类 需 求 的 恢 复 ， 工 控 、 新 能 源 车 和 电 梯 业 务 分 别 同 比 增 长 1 4 6 % 、 5 3 % 和 2 8 6 % 。 信 捷 电 气 2 0 1 9 Q 3 营 收 增 速 低 点 ， 随 后 反 弹 ， 与 P M I 基 本 同 步 。 2 0 2 0 年 营 业 收 入 增 速 7 4 . 6 2 % ， 比 起 汇 川 的 工 控 业 务 6 3 % 的 增 速 更 快 ， 主 要 是 受 到 驱 动 系 统 业 务 增 速 同 比 增 长 1 1 8 . 4 6 % ， 主 要 通 过 可 编 程 控 制 器 配 套 拉 动 下 游 的 驱 动 系 统 销 售 。 之 所 以 配 套 销 售 能 够 成 功 ， 主 要 是 因 为 ： 1 ） 控 制 层 产 品 ， 是 整 个 工 业 自 动 化 系 统 的 中 枢 与 核 心 。 2 ） 2 0 1 9 年 ， 信 捷 电 气 小 型 可 编 程 控 制 器 国 内 品 牌 市 占 率 龙 头 。 尽 管 一 季 度 行 业 景 气 度 较 高 ， 但 是 根 据 东 吴 证 券 的 调 研 ， 信 捷 电 气 2 - 3 月 订 单 同 比 增 速 仍 有 所 下 滑 ， 主 要 是 去 年 2 4 月 口 罩 机 订 单 较 多 ， 导 致 的 高 基 数 效 应 。 2 ） 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 增 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 同 比 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 近 1 0 个 季 度 净 利 润 增 速 趋 势 对 比 来 看 ， 信 捷 电 气 汇 川 技 术 。 整 体 来 看 ， 两 家 工 控 企 业 的 净 利 润 波 动 幅 度 大 于 营 业 收 入 。 汇 川 技 术 2 0 1 9 年 归 母 净 利 润 增 速 同 比 下 滑 较 大 ， 主 要 受 到 几 个 因 素 影 响 1 ） 剔 除 贝 思 特 影 响 ， 毛 利 率 下 滑 1 个 百 分 点 。 2 ） 收 购 贝 斯 特 导 致 的 管 理 费 用 同 比 增 加 1 . 3 1 亿 元 ， 财 务 费 用 增 加 0 . 6 6 亿 元 。 3 ） 收 到 的 增 值 税 软 件 退 税 金 额 减 少 0 . 6 7 亿 元 。 2 0 2 0 年 Q 3 开 始 归 母 净 利 润 增 速 快 于 营 业 收 入 增 速 ， 主 要 是 因 为 期 间 收 入 增 长 速 度 快 于 费 用 增 长 速 度 ， 因 此 费 用 率 同 比 减 少 6 . 3 5 p c t ， 导 致 净 利 率 提 升 4 . 8 p c t并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 （ 叁 ） 对 增 长 态 势 有 一 定 感 知 后 ， 我 们 接 着 再 将 两 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 看 2 0 2 0 年 财 报 数 据 和 2 0 2 1 年 一 季 度 数 据 。 图 ： 新 一 期 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 ， % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 新 一 期 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 从 2 0 2 0 年 收 入 规 模 来 看 ， 汇 川 技 术 （ 1 1 5 . 1 1 亿 元 ） 信 捷 电 气 （ 1 1 . 3 4 亿 元 ） 。 收 入 增 速 上 ， 信 捷 电 气 （ 7 4 . 6 2 % ） 汇 川 技 术 （ 5 5 . 7 6 % ） 。 单 看 工 控 业 务 ， 汇 川 技 术 （ 5 3 . 1 5 亿 元 ） 信 捷 电 气 （ 1 1 . 0 6 亿 元 ） ， 工 控 业 务 增 速 ， 信 捷 电 气 （ 7 4 . 6 2 % ） 汇 川 技 术 （ 6 3 % ） 。 具 体 来 看 ： 汇 川 技 术 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 1 1 5 . 1 1 亿 元 ， 同 比 增 长 5 5 . 7 6 % ； 归 母 净 利 润 2 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 0 . 6 2 % 。 从 4 Q 2 0 单 季 度 业 绩 来 看 ， 营 业 收 入 3 4 . 1 3 亿 元 ， 同 比 增 长 3 7 . 5 1 % ； 归 母 净 利 润 6 . 0 2 亿 元 ， 同 比 增 长 9 6 . 7 3 % 。 另 外 ， 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 ， 实 现 营 业 收 入 3 4 . 1 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 0 . 4 8 % ； 归 母 净 利 润 6 . 4 6 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 5 . 5 8 % 。 目 前 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 呈 现 淡 季 不 淡 的 情 形 ， 主 要 是 受 到 下 游 制 造 业 景 气 度 的 影 响 。 2 0 2 1 Q 1 整 个 工 业 自 动 化 市 场 规 模 分 别 为 7 5 3 . 4 亿 元 ， 同 比 增 长 4 1 % （ 具 体 下 游 增 速 见 上 文 图 表 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 汇 川 技 术 季 度 收 入 （ 左 图 ） 、 季 度 净 利 润 对 比 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 信 捷 电 气 2 0 2 0 年 实 现 营 业 收 入 1 1 . 3 4 亿 元 ， 同 比 增 长 7 4 . 4 6 % ； 归 母 净 利 润 3 . 3 2 亿 元 ， 同 比 增 长 1 0 3 . 6 8 % 。 从 4 Q 2 0 单 季 度 业 绩 来 看 ， 营 业 收 入 3 . 2 3 亿 元 ， 同 比 增 长 7 3 . 6 6 % ； 归 母 净 利 润 0 . 8 6 亿 元 ， 同 比 增 长 8 2 . 9 8 % 。 另 外 ， 2 0 2 1 年 一 季 度 业 绩 ， 实 现 营 业 收 入 3 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 8 6 . 6 7 % 。 图 ： 信 捷 电 气 季 度 收 入 （ 左 图 ） 、 季 度 净 利 润 对 比 （ 右 图 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 （ 肆 ） 对 比 完 增 长 情 况 ， 我 们 再 来 看 利 润 率 的 变 动 情 况 ： 从 净 利 率 整 体 趋 势 看 ， 信 捷 电 气 （ 2 8 . 7 4 ） 汇 川 技 术 （ 2 0 . 0 7 ） ， 整 体 趋 势 相 同 ， 呈 现 上 升 态 势 。 图 ： 净 利 率 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 两 者 净 利 率 的 差 异 主 要 来 自 于 毛 利 率 、 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率 ， 挨 个 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 1 ） 毛 利 率 整 体 来 看 汇 川 （ 3 9 . 3 4 % ） 与 信 捷 电 气 （ 3 9 . 7 5 % ） 的 毛 利 率 相 近 。 两 者 的 成 本 构 成 也 同 样 相 近 ， 8 7 % 的 成 本 是 原 材 料 ， 其 余 为 人 工 和 制 造 费 用 。 根 据 信 捷 电 气 的 招 股 说 明 书 ， 原 材 料 中 6 5 % 为 ： 芯 片 （ 主 控 芯 片 、 存 储 芯 片 ） 、 电 子 元 器 件 、 液 晶 屏 、 印 刷 电 路 板 。 对 于 目 前 全 球 缺 芯 的 情 况 下 ， 汇 川 表 示 已 经 通 过 国 产 替 代 进 行 代 替 ， 供 应 确 实 困 难 的 型 号 也 做 了 销 售 调 整 ， 整 体 影 响 不 大 。 图 ： 成 本 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 但 是 ， 汇 川 技 术 的 电 梯 业 务 毛 利 率 为 2 6 . 3 8 % ， 新 能 源 车 业 务 毛 利 率 为 2 3 . 5 3 % ， 拉 低 了 整 体 毛 利 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 看 工 控 业 务 ， 汇 川 技 术 （ 4 8 . 0 3 ） 信 捷 电 气 （ 4 4 . 3 9 % ） 。 图 ： 工 控 业 务 毛 利 率 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 ） 销 售 费 用 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 销 售 费 用 率 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 销 售 费 用 率 来 看 ， 汇 川 技 术 （ 6 . 7 % ） 信 捷 电 气 （ 4 . 6 8 % ） 。 从 销 售 费 用 结 构 来 看 ， 汇 川 技 术 销 售 人 员 工 资 占 比 4 6 % ， 同 期 信 捷 电 气 销 售 人 员 工 资 支 出 占 比 6 0 % 。 3 ） 管 理 费 用 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 管 理 费 用 率 对 比 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 管 理 费 用 率 来 看 ， 汇 川 技 术 （ 4 . 9 3 % ） 信 捷 电 气 （ 2 . 4 7 % ） 。 从 管 理 费 用 结 构 来 看 ， 汇 川 技 术 管 理 人 员 工 资 占 到 7 0 % ， 同 期 信 捷 电 气 管 理 人 员 工 资 占 到 5 6 % 。 同 时 ， 汇 川 的 股 权 激 励 费 用 占 到 总 管 理 费 用 的 2 % ， 信 捷 无 该 项 支 出 。 直 接 来 对 比 两 家 公 司 管 理 层 薪 酬 情 况 ， 可 见 汇 川 技 术 高 管 薪 酬 显 著 大 于 信 捷 电 气并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 高 管 收 入 对 比 （ 单 位 ： 万 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 对 比 来 看 ， 两 家 的 费 用 情 况 有 较 大 差 异 ， 汇 川 在 费 用 端 的 投 入 明 显 更 大 ， 那 么 ， 这 样 的 费 用 投 入 是 否 合 理 ？ 我 们 来 对 比 汇 川 、 信 捷 全 体 员 工 的 薪 酬 情 况 和 贡 献 ： 图 ： 2 0 2 0 年 员 工 薪 酬 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 汇 川 技 术 人 均 创 收 更 多 ， 但 是 由 于 薪 酬 更 高 ， 人 均 带 来 的 净 利 润 反 而 相 对 更 低 。 重 点 来 看 其 历 史 变 化 情 况 ， 能 够 发 现 有 两 个 转 折 点 ， 2 0 1 5 年 、 2 0 2 0 年并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 图 ： 汇 川 技 术 历 史 人 均 创 收 、 人 均 创 利 （ 单 位 ： 万 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 0 1 5 年 ， 其 人 均 创 利 开 始 快 速 下 滑 ， 主 要 是 因 为 ， 2 0 1 5 年 后 ， 汇 川 从 卖 零 部 件 转 成 卖 解 决 方 案 ， 为 此 采 取 高 毛 利 率 、 高 费 用 率 的 模 式 拓 展 市 场 。 第 二 个 转 折 点 发 生 在 2 0 2 0 年 ， 其 人 均 创 收 和 人 均 创 利 均 开 始 大 幅 上 行 。 据 汇 川 解 释 ， 其 2 0 1 9 年 底 聘 请 华 为 前 高 管 创 立 的 咨 询 团 队 ， 协 助 规 划 了 包 括 公 司 治 理 （ C G ） 、 战 略 （ S M ） 、 营 销 （ L T C / M C R ） 、 研 发 （ I P D ） 、 供 应 链 （ I S C ） 、 人 力 资 源 （ I H R ） 等 一 系 列 变 革 项 目 。 这 一 轮 人 均 创 利 的 上 行 能 否 持 续 ， 后 续 值 得 我 们 重 点 跟 踪 关 注 。 （ 伍 ） 成 本 、 费 用 问 题 都 解 决 后 ， 我 们 再 来 看 另 外 一 项 重 要 的 经 营 环 节 ： 资 本 支 出 。 汇 川 技 术 、 信 捷 电 气 2 0 2 1 年 Q 1 资 本 支 出 1 . 3 4 亿 元 、 0 . 2 亿 元 ， 占 到 营 业 收 入 的 3 . 9 3 % 、 6 . 5 % 。 支 出 占 比 不 高 ， 主 要 用 于 ： 1 ） 研 发 、 办 公 楼 建 造 ； 2 ） 产 线 投 资并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 从 单 位 资 本 支 出 带 来 的 毛 利 润 来 看 ， 汇 川 技 术 信 捷 电 气 ； 从 单 位 固 定 资 产 带 来 的 毛 利 来 看 ， 信 捷 电 气 汇 川 技 术 。 图 ： 资 本 开 支 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 在 建 工 程 来 看 ： 汇 川 技 术 正 在 建 设 总 部 大 厦 、 运 营 中 心 、 江 苏 和 苏 州 产 线 。 其 中 ， 产 线 主 要 用 于 工 控 、 电 梯 、 新 能 源 车 和 轨 交 领 域 。 信 捷 电 气 正 在 建 设 技 术 中 心 、 生 产 线 。 在 建 项 目 为 2 0 1 6 年 I P O 时 规 划 ， 注 意 ， 根 据 I P O 规 划 ， 技 术 中 心 建 设 期 为 1 2 个 月 ， 但 如 今 目 前 工 程 进 度 仍 只 有 9 0 . 5 % ； 产 线 主 要 生 产 控 制 器 和 伺 服 器 ， 建 设 期 为 1 8 个 月 ， 目 前 工 程 进 度 为 9 8 . 2 7 % 。 此 处 是 个 调 研 点 ， 在 建 的 项 目 明 显 超 出 建 设 期 ， 预 计 什 么 时 候 转 固并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 （ 陆 ） 接 着 ， 我 们 再 来 看 看 行 业 竞 争 格 局 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 科 技 版 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 科 技 版 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 5 - 3 0 财务分析专业研究机构 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系
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