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拆解 ESG投资系列（四）权益篇 ESG权益投资：变革新力量 平安证券研究所策略配置与前瞻性研究团队 魏伟 /张亚婕 /郝思婧 2021年 7月 8日 证券研究报告 2 核心结论 1、总览：权益资产在全球 ESG投资中应用最广 截至 2021年 4月底，全球 ESG基金规模超 2.1万亿美元，上市股票投资占比 55%。 策略应用方面，投资策略以筛选和整合 类为主，可持续主题投资热度提升。市场表现方面， ESG策略有稳健超额收益， 2016年以来 MSCI全球 ESG领先指数年 化收益率 13.6%，高于基准指数 2.3个百分点；新兴市场更为显著， ESG策略平均年化超额收益 5.5个百分点。 2、海外：策略多元化与产品标准化 海外相对完善的信息披露和评级体系、相对丰富的学术研究等保障 ESG投资多元化发展 。 有四大发展趋势值得关注： 一 是负面剔除策略开始伴有撤资行动；二是主题投资重点投向绿色领域；三是机构投资者倾向于通过投票和股东参与促进 投资对象 ESG议题改善；四是被动投资热度提升，全球 ESG ETF发行自 2016以来加速， 2020年净流入规模创新高至近 900亿美元，是 2019年的 3倍。其中， BlackRock、 Northern Trust等主流投资管理机构均积极实践 ESG投资。 3、国内：绿色主题投资最为活跃 我国 ESG投资仍处早期探索阶段，权益类投资发展最迅速，权益型产品在近 1600亿元的泛 ESG公募基金中占比近 95%。 具体呈现以下四个特点：一是以绿色主题投资为主，相关基金产品规模在权益类泛 ESG基金中占比近 45%；二是在社会 组织和投资机构的自发尝试下， 2019年以来纯 ESG策略开始加速落地，具体以筛选法为主；三是被动化产品发行提速， 8成以上纯 ESG策略指数自 2019年以来成立；四是 A股市场中 ESG因子同样有超额收益， MSCI中国 ESG领先指数年化收 益率为 16%，是基准指数的 2倍，但国内不同指数表现差异较大，部分指数落后于 MSCI策略 10个百分点左右。 4、展望： A股 ESG投资迎全新机遇 A股 ESG投资有望加速扩张，驱动力主要源于四方面 ：一是市场面，以电气设备为代表的 ESG投资相关行业投资回报显 著提升；二是资金面，资本市场改革开放以及绿色金融加码布局下，国内长线资金入市和境外资金持续流入均将提升 ESG的配置需求；三是经济转型，“十四五”、“碳中和”等战略布局的产业方向与 ESG目标领域不谋而合；四是企业 自我驱动，头部企业为代表的国内企业有望在国际化发展中开展更多实质性的 ESG工作，进一步保障 ESG投资实践。 CONTENT 目录 国内现状：绿色主题投资为主，纯 ESG策略渐落地 ESG概览：权益资产规模最大，把握稳健超额收益 A股展望：超额回报与理念推广，孕育全新 ESG机遇 海外经验：多元化策略应用，被动 ESG投资渐兴起 4资料来源： Morningstar， MSCI，平安证券研究所 总览：全球 ESG投资快速发展，权益类投资占比超 5成1.1 全球 ESG投资基金规模显著扩张。 其一，据晨星统计，截至 2021Q1末，全球 ESG基金近 4500只，资产总额接近 1.9万亿 美元，分别较 2020Q1末增长 37%和 137%； 2021Q1单季吸引 近 1853亿美元的资金净流入，较 2020Q1增长 305%。 权益类资产是最主要的投资领域。 据 MSCI统计，截至 2021年 4月底，权益类基金占全部 ESG基金规模的比重超过 50%。 全球权益类 ESG基金规模占比近 55%（十亿美元） 股票 , 1172.7, 55% 债券 , 401.5, 19% 混合资产 , 222.3, 10% FOF, 165.2, 8% 其他 , 122.9, 6% 货币市场 , 14.8, 1% 对冲头 寸 , 13.8, 1% 房地产 , 4.2, 0% 商品 , 0.4, 0% 全球 ESG基金规模持续增长 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 资产总额（十亿美元） 基金数量（只，右） 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 当季资金净流入（十亿美元） 全球 ESG基金资金净流入规模显著提升 5 地区：欧洲 ESG投资相对领先，以中 /日为代表的亚洲地区受关注度提升1.2 欧洲 ESG基金规模占比近 8成。 据晨星统计，截至 2021Q1，欧洲 ESG基金资产总额在全球占比 82%，其 在 2021Q1单季吸引全球 79%的资金净流入。 越来越多资金关注亚太地区 ESG投资。 截至 2021Q1， 亚洲（除日本外）地区 ESG基金规模增长最快，相比 2020Q1增长近 4倍，其在全球 ESG基金季度资金净流 入规模中的占比自 2020Q1的 2.0%提升至 4.2%。 欧洲 ESG基金资产规模占全球比重超 8成 81.9% 13.4% 1.8% 1.1% 1.1% 0.7% 欧洲 美国 亚洲（日本除外） 澳大利亚 /新西兰 日本 加拿大 资料来源： Morningstar，平安证券研究所，数据统计截至 2021Q1 0% 100% 200% 300% 400% 亚 洲 （ 日 本 除 外 ） 加 拿 大 澳 大 利 亚 / 新 西 兰 欧 洲 全 球 总 计 美 国 日 本 ESG基金资产总额增速（ 2021Q1末相对 2020Q1末） 亚洲 ESG基金规模增长相对更快 在除日本外的亚洲地区，中国 ESG基金资产总额最大（十亿美元） 6 策略：筛选和整合策略为主，可持续主题投资的资金流入热度提升1.3 主动管理是 ESG基金的主流，规模占比近 87%。 越来越多资金青睐可持续主题投资策略。 据 Broadridge统 计，全球存量 ESG基金以筛选类策略为主（占比超 6成）； 从资金流量看，可持续主题投资策略关注度提升，其资金 流入规模占比自 2018年的 13%升至 2020年的 23%，同期负 面剔除策略流入占比下降 18个百分点至 2020年的 14%。 主动管理型基金在全球 ESG基金的规模占比近 9成（十亿美元） 主动型基金 , 1844.3, 87% 指数跟踪型基金 , 274.5, 13% 资料来源： Broadridge， MSCI，平安证券研究所 全球 ESG基金中筛选类策略规模占比超 6成 可持续主题投资策略基金的资金流入热度提升 32% 21% 14% 34% 44% 38% 11% 10% 9% 10% 13% 16% 13% 12% 23% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2018年 2019年 2020年 可持续主题投资 整合 /参与 影响力投资 正面筛选 负面剔除 39% 24% 18% 14% 5% 正面筛选 负面剔除 整合 /参与 可持续主题投资 影响力投资 7 绩效： ESG策略有稳健超额收益，新兴市场更为显著1.4 ESG策略相对基准有稳健的超额收益。 截至 2021年 6月底， 2016年以来 MSCI全球 ESG领先指数年化收 益率 13.6%，高于基准指数 2.3个百分点。 新兴市场中的 ESG超额表现高于发达市场。 2008-2020年间， MSCI新兴市场 ESG领先指数相对基准的 超额收益率年均 5.5%，同期发达市场的超额表现波动相对较大。 MSCI全球 ESG领先指数持续跑赢基准指数 资料来源： Bloomberg， MSCI，平安证券研究所 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 20 08 Y 20 09 Y 20 10 Y 20 11 Y 20 12 Y 20 13 Y 20 14 Y 20 15 Y 20 16 Y 20 17 Y 20 18 Y 20 19 Y 20 20 Y 20 21 H1 MSCI发达市场 ESG领先指数 -相对基准的超额收益率 MSCI新兴市场 ESG领先指数 -相对基准的超额收益率 80 100 120 140 160 180 200 220 16 /01 16 /04 16 /07 16 /10 17 /01 17 /04 17 /07 17 /10 18 /01 18 /04 18 /07 18 /10 19 /01 19 /04 19 /07 19 /10 20 /01 20 /04 20 /07 20 /10 21 /01 21 /04 MSCI 全球指数（ 2015年底 =100） MSCI 全球 ESG领先指数（ 2015年底 =100） 2016年以来年化收益率： 全球基准指数 11.3%、 ESG领先指数 13.6% 新兴市场中 ESG领先指数超额收益率显著高于发达市场 CONTENT 目录 国内现状：绿色主题投资为主，纯 ESG策略渐落地 ESG概览：权益资产规模最大，把握稳健超额收益 A股展望：超额回报与理念推广，孕育全新 ESG机遇 海外经验：多元化策略应用，被动 ESG投资渐兴起 9资料来源： OECD，平安证券研究所 海外 |背景 ： ESG投资发展较早，信息披露和评级等基础设施相对完善2.1 海外 ESG信息披露框架逐渐形成共识。 其 中，使用相对广泛的包括全球报告倡议组织 （ GRI）、国际综合报告委员会（ IIRC）、 可持续发展会计准则委员会（ SASB）、气 候相关金融信息披露工作组（ TCFD）等。 海外有多家机构提供 ESG评级数据，平均相 关度超过 0.6，评级覆盖公司以头部大市值 企业为主。 据 OECD研究，全球有超百家 ESG评级机构，主流有 MSCI、 Refinitiv、 RobecoSAM等，评级结果平均相关系数约 0.6。据 OECD基于 Refinitiv数据的研究，虽 然各地区上市公司 ESG评级覆盖率仅在 5%- 25%左右，但市值覆盖率大多超过 80%。 海外资产所有者主要选择的数据服务商 主流数据供应商 全球数据 仅E S G 数据 覆盖所有类别 资产 E S G 评分/ 评 级 E S G 指数 B l o o m b e r g Al l C D P Al l F a cts e t Al l G R E S B 基础设施和房 地产 I S S F i n a n ci a l Al l M o r n i n g s ta r Al l M S C I Al l R e f i n i ti v / T h o m s o n R e u te r s Al l S &P s T r u co s t Al l S u s ta i n a l y ti cs Al l T r u V a l u e L a b s Al l 路孚特 ESG评级上市公司覆盖率 2019年路孚特 ESG评分公司市值占比 10资料来源： MSCI，平安证券研究所 海外 |背景 ： MSCI ESG评级具有较高的全球影响力2.1 以全球影响力相对较高的 MSCI ESG评级为例， 其基于公 司披露信息、政府及非政府组织信息、媒体新闻等各类公 开信息对关键指标打分，按不同行业不同权重进行加权平 均，并对争议事件进行减分处理，最终得到总分在 AAA- CCC之间的公司评级。目前主要覆盖范围为 MSCI指数成 分股（包括中国 A股）， MSCI会进行周频的事件和数据信 息更新，并且主动对评级进行全面审查。 MSCI ESG评级和对应行业调整后的公司得分（ 2020版） MSCI ESG评级打分规则说明 11资料来源： UN PRI， MSCI，平安证券研究所 海外 |背景：上市公司投资回报与 ESG评级密切相关2.1 越来越多的研究表明，上市公司 ESG排名（和变化 率）与投资回报和波动性存在密切相关性， MSCI的 回测结果显示治理因子高评分的超额收益更为显著。 研究表明不同行业的影响程度有所差异， 环境因子对 原材料、能源等行业影响度更高，社会因子重点影响 公用事业等，金融业则更加关注治理因子。 MSCI全球指数成分股中因子得分 Q5-Q1组合累积收益 各行业 ESG风险敞口分析（ Q5-Q1分位组合） 12资料来源： UN PRI， MSCI，平安证券研究所 海外 |投资策略 ：包括 ESG纳入法和积极所有权策略等2.2 据 UN PRI的统计，上市公司股票投资中主要应用的 ESG投资方法包括纳入法和积极所有权策略两类。 构建投资组合时主要通过三种方法将 ESG问题纳入 股票投资策略： 筛选法、 ESG整合和主题投资 。 积极所有权策略 旨在鼓励被投资实体改善 ESG 风险 管理或发展更具可持续性的商业实践而采取行动，具 体包括股东参与、投票等形式。 上市公司股票投资中主要应用的投资策略 MSCI全球前 20大 ESG基金的多元化策略 资产规模 （十亿美元） Ca l v e r t E q u i ty 5. 37 A H a n d e l s b a n ke n H a l l b a r E n e r g y 5. 85 A i S h a r e s E S G A wa r e M S CI E M 6. 83 A i S h a r e s E S G A wa r e M S CI U S A 13 . 03 A i S h a r e s G l o b a l Cl e a n E n e r g y 6. 51 A i S h a r e s M S CI U S A S R I 5. 63 AA K L P A ks j e G l o b a l In d e ks 7. 69 A N o r d e a 1 - E m e r g i n g S ta r s E q u i ty 6. 41 A N o r d e a 1 - G l o b a l Cl i m a te a n d E n v i r o n m e n t 7. 37 AA N o r th e r n T r u s t W o r l d Cu s to m E S G 8. 69 A P a r n a s s u s Co r e E q u i ty 22 . 94 A P a r n a s s u s M i d Ca p 6. 9 A P i cte t - G l o b a l E n v i r o n m e n ta l O p p 8. 31 AA P i cte t- W a te r 8. 02 AA P u tn a m S u s ta i n a b l e L e a d e r s 5. 81 A S te wa r t I n v e s to r s A P A C L e a d e r s S u s t 9. 87 A T IAA - CR E F S o ci a l Ch o i ce E q u i ty 6. 32 A V a n g u a r d F T S E S o ci a l In d e x 10 . 87 BBB V o n to b e l m tx S u s t E M L e a d e r s 9. 58 A 基金名称 M S C I E S G 评级 正面筛选 最优化 （O pt im iz ed ） 主题投资 负面剔除 13资料来源： UN PRI，平安证券研究所 海外 |投资策略 ：负面剔除策略开始带来撤资行动2.2 筛选策略包括负面剔除、正面筛选、基于标准的 筛选三类 。其中， 负面筛选 可能与撤资联系在一 起，若投资对象出现违反标准的行为或 ESG评分 低于阈值，投资者可能将其从组合中移除； 正面 筛选 通常集中于医疗保健、可再生能源、环保服 务等行业； 基于标准的筛选 类似正面筛选但不侧 重于行业，而是用与 ESG相关的业绩指标来确定 符合投资条件的公司。 但筛选策略也因缩小投资范围而可能加大投资者 面临的风险而受到争议，因此，在投资决策时， 投资者须评估应用该策略如何影响投资组合的多 样性以及将筛选应用于所有投资是否可行。 UN PRI报告数据显示，超过三分之一的签署人在权 益投资时选择由独立机构来审查筛选决定。 ESG投资中筛选策略应用的重要事件 54% 57% 74% 79% 51% 36% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 公 司 有 机 会 审 查 ESG 信 息 定 期 审 查 研 究 质 量 开 展 ESG 研 究 以 确 定 公 司 的 活 动 或 产 品 定 期 更 新 公 司 ESG 信 息 或 评 级 对 用 于 筛 选 公 司 的 外 部 数 据 开 展 内 部 审 计 独 立 机 构 审 查 筛 选 决 策 实施相应流程的签署方比例 应用筛选策略时开展确保分析可靠性的流程 14资料来源： UN PRI，平安证券研究所 海外 |投资策略 ： ESG整合策略适用多种投资范围2.2 PRI将 ESG整合定义为“将实质性 ESG因素系统、明 确地纳入投资分析和投资决策” ，涉及定性分析、量 化分析、投资决策、积极所有权评估等多个环节。 ESG整合适用于基本面、量化、 Smart Beta、指数 / 指数增强等多种策略，投资管理人可以灵活选择。 SMART BETA策略 ESG因素和分数可作为构建投资组合 的权重，以创造超额风险调整后收 益、降低下行风险和 /或增强投资组合 的 ESG风险概况。 指数 /指数增强策略 被动投资的整体 ESG风险概况或特 定 ESG因素风险敞口，可以通过调 整指数成分股权重或跟踪调整后指 数减小。 量化策略 量化管理人可以构建出整合 ESG 因素与价值、规模、动量、增长 和波动率等因素的模型。 基本面策略 投资者可根据 ESG因素的预期 影响调整预测财务数据或公司 估值模型。 海外多种 ESG整合策略 安盛投资 Smart Beta策略示例 投资流程中整合 ESG ESG整合细则：增加 ESG高评分证券的权重 15资料来源： Morningstar，平安证券研究所 海外 |投资策略 ：主题投资重点关注绿色领域2.2 主题投资重点关注绿色领域，包括与应对气候变化、能源转型等相关的产业主题。 主题投资识别并将资 本配置到与某些环境或社会效益相关的主题或资产，如清洁能源、提升能源效率等领域。以欧洲 ESG投 资为例，据晨星统计，绿色（尤其是应对气候变化和能源转型）是 ESG基金的重要议题， 2021Q1欧洲 地区前十大净流入基金中有 6只基金与环境相关。 2020年欧洲新注册 ESG主题基金关注气候变化（十亿欧元） 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2021Q1基金 净流入（十 亿欧元） 2021Q1前十大净流入欧洲注册的 ESG基金中有 6只与环境相关 16资料来源： UN PRI，平安证券研究所 海外 |投资策略 ：践行积极所有权策略提升投后管理效率2.2 作为股东，上市公司的投资者有权参与公司治理。 对于机构投资者来说，“参与” 可能是促进上市公 司内部特定 ESG问题变革的最佳方式之一。 一方面，可以通过 股东投票、提交股东决议 等参与公司治理；另一方面，可以通过 与管理层直接接触 寻 求某些重要问题的改变，目前海外主要关注议题涉及气候变化、高管薪酬等。 UN PRI签署方最新报告期上市股票投资中股东参与关注议题 UN PRI签署方最新报告期上市股票投资中投票事项 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 UN PRI签署方最新 报告期参与 ESG事项 相关议题数 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 UN PRI签署方最新报告 期投票相关议题数 17资料来源： UN PRI， MSCI， BlackRock，平安证券研究所 海外 |管理模式 ：权益类被动投资逐渐加大对 ESG策略的整合应用2.3 从管理模式来看，海外主流权益资产的主动管理和被 动投资中均有 ESG策略的应用。 UN PRI的调查显 示，在被动型基金中考虑 ESG因素的签署方比例有所 增加，几乎在全部被动投资中纳入 ESG因素的被调查 者比例自 2017年的 13%提升至 2020年的 24%。 2016年以来，全球 ESG ETF发行自 2016年开始加 速，约 8成是股票型基金。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2017年 2020年 几乎全部（ 91-100%） 大部分（ 51-90%） 中等（ 11-50%） 一小部分（ 1-10%） 无 ESG策略 UN PRI签署方的被动型基金中考虑 ESG因素的比例增加 每年新注册 ESG ETF基金数量分布 2020年全球 ESG ETF资金净流入规模升至近 900亿美元 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 全球 ESG ETF资金净流入（十亿美元） 18资料来源： MSCI， Morningstar，平安证券研究所 海外 |管理模式 ：美国 ESG被动化趋势更显著，主要应用整合策略2.3 分地区看，在 ESG ETF中，欧洲和北美地区数量最 多，合计占比近 9成。其中，美国地区 ETF投资热度更 高， 2021年 Q1单季，净流入注册地在美国的 ESG基金 的资金中，流向被动型基金的规模占比 70%。 不同地区被动投资中 ESG投资策略也有所不同，其 中， 欧洲更多为筛选类策略，北美地区对 ESG整合和 可持续主题投资策略的应用相对更广 。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 北美 欧洲 亚洲 澳大利亚 影响力投资 主题法 筛选法 整合法 各地区 ESG ETF不同策略的基金数量占比 208, 51%161, 39% 25, 6% 14, 3% 2, 1% 欧洲 北美洲 亚洲 澳大利亚 其他 欧洲和北美 ESG ETF基金数量共占 9成 23% 40% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 欧洲 美国 主动型基金 被动型基金 30% 70% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 欧洲 美国 主动型基金 被动型基金 不同地区各类 ESG基金 2021Q1资产规模结构 不同地区各类 ESG基金 2021Q1净流入规模结构 19资料来源： MSCI，平安证券研究所，截至 2020年底 海外 |行业投向 ：信息技术行业规模领先，占比近四分之一2.4 据 MSCI数据，以全球规模前二十大 ESG基金为例，行业配置以信息技术为主，平均持仓占比 25%，工 业、公用事业、医疗保健和消费行业的平均持仓占比在 10%左右，相比之下，能源行业的持仓占比接近 0%。 重仓股以 MSCI ESG评级在 BBB级以上的上市公司为主，其中苹果（ BBB级）和微软（ AAA级）的 平均仓位最高，比重分别为 5.7%和 5.1%。 全球规模前二十大基金的行业持仓结构 通讯服务 非必需消费品 日用消费品 能源 金融类 医疗保健 工业 信息技术 原材料 房地产 公用事业 P ar n as s u s C or e E q u i t y 22.94 A 11.3 7.9 8.5 0.0 6.2 10.6 18.2 32.5 3.4 1.5 0.0 i S h ar e s E S G A w ar e M S C I U S A E T F 13.03 A 10.1 12.0 6.1 2.2 10.1 13.4 9.1 28.8 2.4 2.8 2.5 V an gu ar d F T S E S oc i al I n d e x 10.87 BBB 12.6 13.8 5.7 0.1 10.6 14.5 5.3 32.9 2.5 2.8 0.8 S t e w ar t I n ve s t or s A P A C L e ad e r s S u s t 9.87 A 2.6 4.6 20.7 0.0 13.2 18.9 6.7 29.2 4.1 0.0 0.0 V on t ob e l - m t x S u s t ai n ab l e E M L e ad e r s 9.58 A 13.2 17.1 4.2 4.6 21.6 1.9 2.4 19.8 6.0 4.2 5.1 N or t h e r n T r u s t Wor l d C u s t om E S G E q u i t y 8.69 A 8.8 10.5 5.5 1.0 10.9 12.8 5.1 22.3 2.5 2.7 1.2 P i c t e t - G l ob al E n vi r on m e n t al O p p or t u n i t i e s 8.31 AA 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 9.0 25.2 37.5 12.9 4.1 9.3 P i c t e t - Wat e r 8.02 AA 0.0 4.4 0.0 0.0 0.0 12.9 43.8 3.5 4.4 0.0 30.3 K L P A k s j e G l ob al I n d e k s I 7.69 A 10.7 12.3 6.2 2.0 10.0 13.5 8.2 28.9 2.5 2.5 2.8 N or d e a 1 - G l ob al C l i m at e an d E n vi r on m e n t 7.37 AA 0.0 0.0 4.0 0.0 0.0 4.4 36.9 32.3 15.2 1.5 5.6 P ar n as s u s M i d - C ap 6.9 A 3.3 9.4 4.0 0.0 5.7 14.8 21.5 27.2 2.6 7.0 4.6 i S h ar e s E S G A w ar e M S C I E M E T F 6.83 A 10.8 17.8 6.1 5.2 22.0 4.1 4.0 21.0 5.7 1.3 1.6 i S h ar e s G l ob al C l e an E n e r gy U C I T S E T F 6.52 A 0.0 0.0 0.0 2.0 0.0 0.0 25.9 22.9 0.0 0.0 49.2 i S h ar e s G l ob al C l e an E n e r gy E T F 6.51 A 0.0 0.0 0.0 2.0 0.0 0.0 25.9 22.9 0.0 0.0 49.2 N or d e a 1 - E m e r gi n g S t ar s E q u i t y 6.41 A 11.6 20.5 9.0 0.0 25.2 2.5 0.9 27.5 1.5 0.5 1.1 T I A A - C R E F S oc i al C h oi c e E q u i t y 6 . 3 2 A 9.2 10.4 5.9 2.2 12.2 14.5 9.4 25.4 3.0 3.1 2.7 H an d e l s b an k e n H al l b ar E n e r gi 5.85 A 0.0 2.2 11.6 0.4 2.4 0.0 28.1 19.3 9.5 0.3 24.5 P u t n am S u s t ai n ab l e L e ad e r s 5.81 A 1.1 16.3 5.9 0.0 10.0 13.1 9.0 30.6 6.9 2.2 4.9 i S h ar e s M S C I U S A S R I U C I T S E T F 5.63 AA 6.0 19.1 10.6 0.7 12.6 16.6 11.6 14.2 3.4 4.3 0.8 C al ve r t E q u i t y 5.37 A 5.4 12.8 4.9 0.0 8.7 13.8 9.9 29.3 7.0 4.4 0.0 持仓结构均值 - - 5.8 9.5 5.9 1.1 9.1 9.6 15.4 25.4 4.8 2.3 9.8 基金名 资产总额 （十亿美元） MSCI ESG评级 基金持仓行业市值占比（%） 20资料来源： BlackRock，平安证券研究所，截至 2021年 4月底 海外 |案例一 ： BlackRock主要应用筛选 /整合 /主题投资等三大策略2.5 贝莱德（ BlackRock）长期支持在投资管理中 考虑与长期经济价值创造相关的 ESG因素， 并认为有必要将气候相关的风险和机遇纳入 资产配置和投资组合管理。 2020年贝莱德是 全球 ESG基金资金净流入最大的投资管理机 构，当年累积净流入规模约 656亿美元， 86% 的资金流入被动型基金。 其在权益投资中主要应用 筛选法、整合法、 主题法 三大类 ESG策略。 其中，筛选法包括 正向筛选 ESG评级较高的公司和减少对化石 燃料的敞口等；主题法则定向投资于代表转 型经济方向 对 应的 特定主题，包括清洁能源 等领域，可以捕捉公司的风险敞口以及对转 型风险和机遇的管理。 贝莱德部分 ESG基金产品 种类 系列 名称 资产类别 起始日期 规模（百万美元） i S h a r e s E S G S cr e e n e d S & P 50 0 E T F 美国大盘股 09 / 22 / 20 20 69$ i S h a r e s E S G S cr e e n e d S & P M i d - Ca p E T F 美国中盘股 09 / 22 / 20 20 10$ i S h a r e s E S G S cr e e n e d S & P S m a l l - Ca p E T F 美国小盘股 09 / 22 / 20 20 26$ 种类 系列 名称 资产类别 起始日期 规模（百万美元） i S h a r e s E S G A wa r e M S CI U S A E T F 美国大中盘股 12 / 01 / 20 16 16 , 83 8$ i S h a r e s E S G A wa r e M S CI E A F E E T F 国际发达国家股票 06 / 28 / 20 16 5, 38 7$ i S h a r e s E S G A wa r e M S CI E M E T F 新兴市场股票 06 / 28 / 20 16 7, 29 3$ i S h a r e s E S G M S CI U S A L e a d e r s E T F 美国大中盘股 05 / 07 / 20 19 3, 46 0$ i S h a r e s E S G M S CI E M L e a d e r s E T F 新兴市场股票 02 / 05 / 20 20 879$ i S h a r e s E S G A d v a n ce d M S CI U S A E T F 美国大中盘股 06 / 16 / 20 20 193$ i S h a r e s E S G A d v a n ce d M S CI E A F E E T F 国际发达国家股票 06 / 16 / 20 20 147$ i S h a r e s E S G A d v a n ce d M S CI E M E T F 新兴市场股票 10 / 06 / 20 20 13$ Bl a ck R o ck A d v a n ta g e E S G U S E q u i ty F u n d 美国大盘股 10 / 05 / 20 15 305$ Bl a ck R o ck A d v a n ta g e E S G E M E q u i ty F u n d 新兴市场股票 08 / 18 / 20 20 12$ 种类 系列 名称 资产类别 起始日期 规模（百万美元） Bl a ck R o ck U . S . Ca r b o n T r a n s i ti o n R e a d i n e s s E T F 美国大中盘股 04 / 06 / 20 21 1, 34 2$ i S h a r e s G l o b a l Cl e a n E n e r g y E T F 全球股票 06 / 24 / 20 08 4, 68 8$ i S h a r e s M S CI A CW I L o w C a r b o n T a r g e t E T F 全球股票 12 / 08 / 20 14 619$ 种类 系列 名称 资产类别 起始日期 规模（百万美元） Bl a ck R o ck U S Im p a ct 美国市场股票 06 / 30 / 20 20 7$ Bl a ck R o ck In te r n a ti o n a l Im p a ct 国际发达国家股票 06 / 30 / 20 20 8$ Bl a ck R o ck G l o b a l Im p a ct 全球股票 05 / 27 / 20 20 52$ 共同基金 影响力 （Im p a ct） 共同基金 E S G 优势（E S G A d v a n ta g e ） E S G 主题法 E T F N / A 影响力投资 筛选法 E T F E S G 筛选法 （E S G S cr e e n e d ） E S G 整合 E T F E S G 方向（E S G A wa r e ） E S G 行业领导者 （E S G S e cto r L e a d e r s ） E S G 高级（E S G A d v a n ce d ） 21资料来源： Northern Trust，平安证券研究所 海外 |案例二： Northern Trust在上市公司质量分析中整合 ESG因子2.5 Northern Trust在原本构建高质量公司组合的投 资模型中整合 ESG因子以寻求更加优异的投资表 现，构建 QESG投资组合。 具体流程包括：首先应用 负面剔除 策略排除争议 行业、违反国际准则或对 ESG风险管理不善的公 司，然后 筛选在 ESG和质量方面得分较高的公 司 ，并在投资过程中积极践行 投票和参与 策略。 Northern Trust关注的上市公司质量因子和 ESG整合 Northern Trust资产组合的风险和回报特征（ 2015-2019年间） 截至1 2 / 3 1 / 2 0 1 9 Q TR 一年 三年 自成立以 来 年化标准 差 跟踪误差 夏普比率 信息比率 U . S . Q u a l i ty E S G N T Q u a l i ty . E S G (Gr o s s ) 9 . 4 3 % 3 1 . 5 9 % 1 5 . 8 8 % 1 4 . 5 7 % 1 2 . 3 7 % 1 . 3 9 % 1 . 1 3 0 . 3 8 R u s s e l l 1 0 0 0 9 . 0 4 % 3 1 . 4 3 % 1 5 . 0 5 % 1 4 . 0 4 % 1 1 . 9 1 % N / A 1 . 1 3 N / A M S C I US A E S G L e a d e r s 8 . 6 3 % 3 1 . 6