碳中和碳达峰系列研究之新能源汽车竞争格局演变篇.pdf

Table_Yemei0碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告2021年04月30日Table_Title1碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 之 新 能 源 汽 车 竞 争 格 局 演 变 篇 群 雄 逐 鹿 ， 谁 主 沉 浮 ？Table_summary1本 报 告 在 碳 中 和 背 景 下 ， 重 点 分 析 了 新 能 源 汽 车 领 域 最 新 的 政 策 变 迁 和 行 业 趋 势 引 起 的 行 业 竞 争 格 局 的 新 变 化 。 新 能 源 汽 车 行 业 迎 来 新 一 轮 高 景 气 周 期 。 基 于 三 个 因 素 ： （ 1） 供 给 侧 ： 产 品 力显 著 提 升 ， 车 型 矩 阵 明 显 丰 富 ， 配 套 设 施 持 续 完 善 ； （ 2） 需 求 侧 ： 行 业 主 要 需 求由 B端 转 向 C 端 ， 加 速 替 代 燃 油 汽 车 ； （ 3） 政 策 端 ： 补 贴 退 坡 放 缓 ， 双 积 分 政 策趋 严 。 从 短 期 维 度 来 看 ， 2021 年 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 有 望 达 到 220万 ， 同 比 增 速约 为 61%； 从 长 期 维 度 来 看 ， 2025 年 有 望 达 550600 万 ， 未 来 5 年 的 年 复 合 增 长率 大 于 30%。 目 前 行 业 正 处 于 补 贴 驱 动 向 市 场 驱 动 的 过 渡 阶 段 ， 行 业 进 入 新 一 轮高 景 气 周 期 ， 竞 争 格 局 现 状 ： 传 统 自 主 品 牌 为 主 ， 外 资 品 牌 与 造 车 新 势 力 开 始 发 力 。 2020 年中 国 新 能 源 汽 车 渗 透 率 仅 为 5.4%， 行 业 处 于 初 级 阶 段 。 不 同 于 传 统 燃 油 车 ， 新 能 源 汽 车 行 业 以 自 主 品 牌 为 主 ， 2020 年 新 能 源 乘 用 车 TOP10 企 业 中 有 6 席 属 于 传 统自 主 品 牌 。 此 外 ， 外 资 品 牌 与 造 车 新 势 力 开 始 发 力 ， 2020 年 特 斯 拉 与 蔚 来 的 市 场份 额 分 别 为 11.47%、 3.73%， 行 业 排 名 分 别 为 第 三 、 第 十 。 未 来 格 局 研 判 ： 行 业 处 于 变 革 初 期 ， 竞 争 格 局 尚 未 定 型 ， 自 主 品 牌 车 企 、 电 动化 与 智 能 化 领 域 的 核 心 供 应 商 有 望 崛 起 。 新 能 源 汽 车 的 核 心 技 术 能 力 可 以 分 为 传统 制 造 能 力 、 电 动 化 能 力 、 智 能 化 能 力 。 国 内 自 主 品 牌 车 企 在 传 统 制 造 能 力 方 面进 步 显 著 ， 电 动 化 方 面 技 术 储 备 深 厚 ， 智 能 化 方 面 布 局 积 极 ， 未 来 有 望 崛 起 。 此外 ， 基 于 前 述 三 种 能 力 对 比 分 析 ， 主 机 厂 虽 然 掌 握 传 统 制 造 领 域 的 话 语 权 ， 但 电动 化 与 智 能 化 领 域 的 话 语 权 逐 渐 由 整 车 企 业 分 别 转 向 动 力 电 池 企 业 与 智 能 化 软 硬件 核 心 供 应 商 。 我 们 研 判 未 来 汽 车 产 业 有 望 形 成 全 栈 自 研 与 合 纵 连 横 两 种 产 业 模 式 ， 当 下 判 断 何 种 产 业 模 式 胜 出 还 为 时 过 早 ， 但 无 论 哪 种 产 业 模 式 胜 出 ， 在 电 动化 与 智 能 化 领 域 的 核 心 供 应 商 均 有 望 充 分 享 受 行 业 增 长 红 利 ， 呈 崛 起 趋 势 。 风 险 提 示 ： 新 能 源 汽 车 行 业 属 于 确 定 性 较 强 的 高 增 长 赛 道 ， 但 仍 需 密 切 关 注新 能 源 汽 车 销 量 不 及 预 期 、 供 给 侧 竞 争 激 烈 、 新 能 源 汽 车 质 量 、 技 术 迭 代 、 上 游材 料 价 格 波 动 的 风 险 。 Table_Author1薛龙龙行业研究员：0755-83085378：郭锦扬总行授信执行部：0755-89278312： 刘音灏总行战略客户部：0755-89278145：相关研究报告新能源汽车之动力电池（2020）市场拐点将至，抓住二线企业崛起机会 2020.07.02 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 1/3碳 中和 碳达 峰系 列研 究 目 录1 新 能 源 汽 车 行 业 ： 供 需 双 改 善 ， 销 量 重 回 高 增 长 .11.1 供 给 侧 ： 产 品 力 显 著 提 升 ， 配 套 设 施 持 续 完 善 .21.2 需 求 侧 ： 主 要 需 求 由 B端 转 向 C 端 ， 加 速 替 代 燃 油 汽 车 .41.3政 策 端 ： 补 贴 退 坡 放 缓 ， 双 积 分 政 策 趋 严 .51.4 行 业 趋 势 ： 开 启 新 一 轮 景 气 周 期 ， 销 量 与 盈 利 双 改 善 .72 竞 争 格 局 ： 行 业 初 级 阶 段 ， 百 花 齐 放 .92.1车 型 结 构 ： 纯 电 动 乘 用 车 是 未 来 主 流 方 向 .92.2格 局 现 状 ： 传 统 自 主 品 牌 为 主 ， 外 资 品 牌 与 新 势 力 发 力 .103 格 局 研 判 ： 主 机 厂 话 语 权 削 弱 ， 自 主 崛 起 逻 辑 犹 在 .113.1传 统 制 造 能 力 ： 传 统 车 企 优 势 明 显 ， 新 势 力 仍 待 提 升 .11 3.2电 动 化 能 力 ： 三 电 重 塑 汽 车 价 值 链 ， 电 池 企 业 异 军 突 起 .133.3智 能 化 能 力 ： 未 来 软 件 定 义 汽 车 ， 核 心 供 应 商 有 望 崛 起 .163.4汽 车 产 业 ： 产 业 生 态 面 临 重 塑 ， 竞 争 格 局 仍 存 变 数 .204 风 险 提 示 .22 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 2/3碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图 目 录图 1： 各 批 推 荐 目 录 纯 电 动 乘 用 车 车 型 续 航 里 程 （ km） .2图 2： 动 力 电 池 售 价 （ 元 /Wh） .3图 3： 各 批 推 荐 目 录 纯 电 动 乘 用 车 车 型 型 号 数 量 . 3图 4： 2020 年 上 市 的 部 分 纯 电 动 乘 用 车 车 型 .3图 5： 中 国 公 共 及 私 人 充 电 桩 保 有 量 （ 万 个 ） .4图 6： 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 产 权 结 构 .5图 7： 中 国 市 场 Model 3 及 竞 品 销 量 （ 万 辆 ） .5图 8： 双 积 分 政 策 说 明 示 例 .6图 9： 新 能 源 汽 车 积 分 比 例 要 求 .6 图 10： 新 能 源 汽 车 行 业 发 展 趋 势 .7图 11： 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 及 渗 透 率 情 况 .8图 12： 各 车 企 新 能 源 汽 车 业 务 毛 利 率 情 况 （ %） .8图 13： 特 斯 拉 和 比 亚 迪 整 体 业 务 净 利 率 （ %） .9图 14： 造 车 新 势 力 整 体 业 务 净 利 率 （ %） .9图 15： 新 能 源 汽 车 销 量 中 各 车 型 占 比 .10图 16： 2020年 新 能 源 汽 车 销 量 中 各 动 力 类 型 占 比 . 10图 17： 2019年 中 国 新 能 源 乘 用 车 市 场 份 额 .11图 18： 2020年 中 国 新 能 源 乘 用 车 市 场 份 额 .11图 19： CPMP整 车 开 发 管 理 流 程 .12 图 20： 传 统 燃 油 车 与 新 能 源 汽 车 动 力 总 成 系 统 对 比 图 .13图 21： 传 统 燃 油 乘 用 车 成 本 组 成 . 14图 22： 纯 电 动 乘 用 车 成 本 组 成 . 14图 23： 电 池 企 业 和 车 企 的 营 收 对 比 （ 亿 元 ） .15图 24： 电 池 企 业 和 车 企 的 ROE对 比 .15图 25： 汽 车 智 能 化 分 类 及 发 展 趋 势 .17图 26： 智 能 驾 驶 三 大 基 础 层 面 及 构 成 .17图 27： 汽 车 电 子 电 气 架 构 （ EEA） 技 术 路 线 .19图 28： 汽 车 生 态 演 变 . 21表 目 录 表 1： 各 国 新 能 源 汽 车 补 贴 政 策 .1表 2： 全 球 大 型 车 企 新 能 源 汽 车 规 划 .1表 3： 新 能 源 乘 用 车 补 贴 方 案 （ 非 公 共 领 域 ） .5表 4： 各 车 企 双 积 分 现 状 .6 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 3/3碳 中和 碳达 峰系 列研 究 表 5： 各 车 企 传 统 制 造 能 力 对 比 .12表 6： 各 车 企 三 电 系 统 供 应 情 况 .14表 7： 各 车 企 纯 电 动 平 台 规 划 情 况 .16表 8： 各 车 企 智 能 驾 驶 零 部 件 供 应 情 况 .18附 录 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 1/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 我 国 已 全 面 确 立 了 2030年 前 碳 达 峰 、 2060年 前 碳 中 和 的 目 标 。 在 碳 中 和背 景 下 ， 交 通 领 域 降 低 碳 排 放 主 要 依 靠 公 路 运 输 的 汽 车 电 动 化 ， 新 能 源 汽 车 将迎 来 广 阔 的 增 长 空 间 。 但 随 着 越 来 越 多 的 企 业 涌 入 新 能 源 汽 车 赛 道 ， 未 来 新 能源 汽 车 将 呈 现 何 种 格 局 、 传 统 车 企 是 否 会 被 完 全 取 代 等 问 题 被 高 度 关 注 ， 本 文将 重 点 分 析 在 最 新 的 政 策 变 迁 和 行 业 趋 势 下 新 能 源 汽 车 行 业 竞 争 格 局 的 演 变 。1 新 能 源 汽 车 行 业 ： 供 需 双 改 善 ， 销 量 重 回 高 增 长新 能 源 汽 车 行 业 属 于 确 定 性 较 强 的 高 增 长 赛 道 。 （ 1） 国 家 层 面 ： 国 内 补贴 政 策 延 期 ， 双 积 分 和 碳 排 放 政 策 趋 严 ； 欧 盟 补 贴 政 策 加 码 ， 碳 排 放 日 趋 严 格 ；其 他 主 要 国 家 陆 续 推 出 补 贴 政 策 。 （ 2） 企 业 层 面 ： 全 球 各 车 企 均 提 出 明 确 的 电 动 化 目 标 ， 纷 纷 发 力 电 动 化 。 国 家 和 车 企 层 面 达 成 共 识 ： 新 能 源 汽 车 是 传 统燃 油 汽 车 升 级 的 必 然 趋 势 。 接 下 来 我 们 将 从 供 给 侧 、 需 求 侧 、 政 策 端 三 个 维 度分 析 国 内 新 能 源 汽 车 发 展 趋 势 。表1：各国新能源汽车补贴政策国家补贴政策中国国补纯电动车补贴最高1.8万元/辆，插电混动0.68万元/辆欧盟绿色经济复苏计划，对零排放汽车免征增值税计划未来2年投入200亿欧元授信支持采购电动车德国售价4万欧元以下：EV补贴9000欧，PHEV补贴6750欧售价4-6.5万欧元：EV补贴7500欧，PHEV补贴5625欧 美国前20万辆电动汽车可以享受7500美元/辆的联邦税收减免加拿大BEV、FCEV、长续航油电混合汽车补贴5000加币日本BEV以续航里程为标准等比例补贴，上限40万日元韩国2020年为电动车和充电设施提供7382亿韩元补贴资料来源：网络资料整理，招商银行研究院表2：全球大型车企新能源汽车规划品牌2021年2025年2030年宝马25% 33% 50%奔驰25% 50%大众20% 40% 沃尔沃50%本田65%丰田550万辆 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 2/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 PSA 100%特斯拉100万辆资料来源：网络资料整理，招商银行研究院注：百分数表示新能源汽车销售量占汽车销售总量的百分比1.1 供 给 侧 ： 产 品 力 显 著 提 升 ， 配 套 设 施 持 续 完 善整 车 性 能 ： 续 航 里 程 显 著 提 升 ， 里 程 焦 虑 明 显 缓 解 。 近 年 来 受 益 于 动 力 电池 技 术 进 步 ， 辅 以 补 贴 政 策 积 极 引 导 ， 新 能 源 汽 车 的 续 航 里 程 显 著 提 升 。 2014年 大 部 分 车 型 续 航 里 程 在 100200km， 占 比 高 达 83.7%。 2020年 大 部 分 车 续 航里 程 在 400600km， 其 中 400km 以 上 续 航 里 程 的 占 比 为 60%。 在 车 企 （ 如 蔚来 、 广 汽 、 上 汽 等 ） 最 新 公 布 的 车 型 中 ， 预 计 未 来 1-2 年 会 推 出 1000km 续 航 的 车 型 。 整 体 而 言 ， 新 能 源 汽 车 的 续 航 里 程 已 接 近 传 统 燃 油 车 ， 里 程 焦 虑 明 显缓 解 。图1：各批推荐目录纯电动乘用车车型续航里程（km） 资料来源：工信部，招商银行研究院充 电 时 间 逐 年 缩 短 ， 整 车 成 本 逐 年 下 降 。 受 益 于 电 池 技 术 的 进 步 ， 大 部 分EV 车 型 可 实 现 0.5h快 充 ， 充 电 便 利 性 明 显 改 善 。 在 上 游 原 材 料 成 本 下 降 、 规模 效 应 、 技 术 进 步 等 多 维 度 助 力 之 下 ， 动 力 电 池 （ 占 新 能 源 汽 车 成 本 约3040%） 售 价 呈 现 逐 年 明 显 下 降 走 势 。 据 高 工 锂 电 数 据 ， 2020年 动 力 电 池 平均 售 价 为 0.81 元 /Wh， 仅 为 2015 年 的 36%。 随 着 动 力 电 池 售 价 的 逐 年 下 降 ，新 能 源 汽 车 与 传 统 燃 油 车 购 置 成 本 差 距 进 一 步 缩 小 ， 近 两 年 有 望 于 入 门 级 与 高端 车 型 中 率 先 实 现 购 置 平 价 ， 常 规 车 型 预 计 需 2025年 左 右 基 本 实 现 购 置 平 价 。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 3/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图2：动力电池售价（元/Wh） 资料来源：高工锂电，招商银行研究院产 品 矩 阵 ： 车 型 种 类 逐 年 丰 富 ， 用 户 选 择 更 加 多 样 化 。 从 2018 年 起 ， 每年 入 选 工 信 部 免 征 车 辆 购 置 税 目 录 的 纯 电 动 乘 用 车 车 型 型 号 总 数 均 超 过 400个 ，相 较 以 前 呈 明 显 上 升 趋 势 。 2020年 新 能 源 汽 车 市 场 相 继 推 出 了 国 产 Model 3、小 鹏 P7、 比 亚 迪 汉 、 Mini EV等 现 象 级 车 型 ， 可 供 用 户 选 择 的 车 型 明 显 增 多 。未 来 随 着 涌 入 新 能 源 汽 车 赛 道 的 车 企 逐 渐 增 多 ， 各 车 企 新 能 源 汽 车 车 型 谱 系 逐年 拓 展 ， 新 能 源 汽 车 产 品 矩 阵 将 持 续 丰 富 ， 有 利 于 行 业 持 续 向 好 发 展 。图3：各批推荐目录纯电动乘用车车型型号数量图4：2020年上市的部分纯电动乘用车车型 资料来源：工信部，招商银行研究院资料来源：高工锂电，网络资料整理，招商银行研究院配 套 设 施 ： 充 电 桩 数 量 明 显 提 升 。 随 着 新 能 源 汽 车 保 有 量 的 提 升 ， 叠 加 新基 建 政 策 助 力 ， 国 内 充 电 桩 等 配 套 设 施 短 板 持 续 得 到 弥 补 。 2020 年 国 内 公 共及 私 人 充 电 桩 总 保 有 量 达 到 168.1万 个 ， 约 为 2016年 的 7.8倍 ， 增 速 迅 猛 。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 4/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图5：中国公共及私人充电桩保有量（万个） 资料来源：EVCIPA，高工锂电，招商银行研究院1.2 需 求 侧 ： 主 要 需 求 由 B端 转 向 C端 ， 加 速 替 代 燃 油 汽 车在 优 质 供 给 的 刺 激 下 ， 叠 加 新 能 源 汽 车 自 身 优 势 （ 智 能 化 带 来 的 全 新 驾 乘体 验 与 科 技 感 ， 电 动 化 带 来 的 线 性 加 速 、 节 能 环 保 、 低 使 用 成 本 等 ） ， 用 户 对新 能 源 汽 车 认 可 度 逐 年 提 升 ， C 端 需 求 逐 渐 放 量 。 2020H1 国 内 市 场 C 端 需 求占 比 为 75.1%， 同 比 提 升 了 24.7 pct， 占 比 提 升 明 显 。 新 能 源 汽 车 行 业 需 求 由原 来 补 贴 下 的 B 端 需 求 为 主 ， 逐 渐 转 向 C 端 需 求 为 主 。 2020 年 纯 电 动 乘 用 车A00、 A0、 A、 B、 C 级 车 型 销 量 同 比 增 速 分 别 为 13.1%、 10.7%、 -28.1%、817.6%、 35.5%， 销 量 呈 两 极 分 化 趋 势 。 这 主 要 是 由 于 在 入 门 级 市 场 中 ， 以 宏光 Mini EV 为 代 表 的 A0 级 以 下 车 型 售 价 已 下 探 至 3-4 万 元 ， 低 于 同 级 别 燃 油 车 ， 快 速 蚕 食 了 部 分 城 市 代 步 和 低 速 电 动 车 的 C 端 需 求 市 场 ； 在 A 级 车 市 场中 ， 相 关 车 型 销 售 以 B端 的 网 约 车 为 主 ， 受 疫 情 和 补 贴 退 坡 影 响 明 显 ， 导 致 销量 不 及 预 期 ； 在 高 端 市 场 （ C端 需 求 为 主 ） 中 ， 在 特 斯 拉 降 价 压 力 之 下 ， 各 车企 推 出 的 高 端 纯 电 动 车 型 定 价 偏 保 守 ， 而 续 航 里 程 均 可 达 600km 以 上 ， 从 性能 与 成 本 两 个 维 度 来 看 ， 相 关 车 型 与 同 级 别 燃 油 车 已 相 差 无 异 ， 叠 加 其 更 强 的智 能 化 属 性 ， 迎 来 了 加 速 替 代 阶 段 。 以 特 斯 拉 Model 3为 例 ， 从 中 国 市 场 表 现看 ， Model 3 对 竞 品 车 型 的 替 代 效 应 明 显 。 2021Q1 特 斯 拉 Model 3 反 超 宝 马 3系 ， 成 为 同 等 级 车 型 中 的 销 量 冠 军 。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 5/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图6：中国新能源汽车销量产权结构图7：中国市场Model 3及竞品销量（万辆） 资料来源：威尔森研究，招商银行研究院资料来源：太平洋汽车，招商银行研究院1.3政 策 端 ： 补 贴 退 坡 放 缓 ， 双 积 分 政 策 趋 严补 贴 退 坡 力 度 放 缓 ， 未 来 两 年 迎 来 政 策 稳 定 期 。 2009年 以 来 ， 在 补 贴 政 策驱 动 下 ， 我 国 新 能 源 汽 车 技 术 水 平 不 断 进 步 ， 产 品 性 能 明 显 提 升 ， 产 销 规 模 连续 5年 居 世 界 首 位 ； 2019年 由 于 补 贴 大 幅 退 坡 （ 退 坡 50%以 上 ） ， 新 能 源 汽车 行 业 迎 来 至 暗 时 刻 ； 2020年 为 对 冲 疫 情 影 响 与 继 续 扶 持 行 业 向 上 发 展 ， 国家 一 改 前 期 激 进 的 补 贴 退 坡 策 略 ， 将 补 贴 政 策 延 长 至 2022年 底 ， 补 贴 标 准 分别 在 上 一 年 基 础 上 退 坡 10%、 20%、 30%（ 非 公 共 领 域 ） ， 未 来 两 年 迎 来 政 策稳 定 期 。 同 时 为 推 动 公 共 交 通 等 领 域 车 辆 电 动 化 ， 2021年 公 共 领 域 补 贴 标 准仅 在 上 一 年 基 础 上 退 坡 10%。 表3：新能源乘用车补贴方案（非公共领域）项目续航里程（km) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E单车补贴（万元）100-150 2.5 2 - - - - -150-200 4.5 3.6 1.5 - - - -200-250 4.5 3.6 2.4 - - - -250-300 5.5 4.4 3.4 1.8 - - -300-400 5.5 4.4 4.5 1.8 1.62 1.3 0.9 400 5.5 4.4 5 2.5 2.25 1.8 1.3 资料来源：工信部，招商银行研究院双 积 分 政 策 趋 严 ， 接 棒 补 贴 政 策 继 续 驱 动 新 能 源 汽 车 行 业 。 为 了 加 速 新 能源 汽 车 发 展 ， 推 动 乘 用 车 企 业 节 能 降 耗 ， 工 信 部 于 2017 年 9 月 推 出 了 双 积 分政 策 ， 对 乘 用 车 企 业 平 均 燃 料 消 耗 量 积 分 （ CAFC 积 分 ） 与 新 能 源 汽 车 积 分（ NEV 积 分 ） 均 作 出 明 确 规 定 。 通 过 限 制 积 分 （ 含 CAFC 积 分 或 NEV 积 分 ）为 负 的 乘 用 车 企 业 继 续 生 产 燃 料 消 耗 量 不 达 标 的 车 型 等 惩 罚 措 施 ， 鼓 励 企 业 多 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 6/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 生 产 低 油 耗 的 新 能 源 车 型 。 2020 年 6 月 份 工 信 部 发 布 了 新 版 双 积 分 政 策 ， 作为 接 棒 补 贴 退 坡 的 重 要 支 持 政 策 ， 降 低 了 相 关 车 型 的 单 车 分 值 （ EV 乘 用 车 标准 车 型 积 分 上 限 由 5 分 下 降 至 3.4 分 ， PHEV 乘 用 车 标 准 车 型 积 分 由 2 分 下 降至 1.6 分 ） 。 同 时 20202023 年 新 能 源 汽 车 积 分 比 例 要 求 有 序 上 升 ， 分 别 为12%、 14%、 16%、 18%， 相 当 于 NEV积 分 的 达 标 值 逐 年 提 升 。 据 工 信 部 公 布的 2020 年 汽 车 行 业 双 积 分 数 据 ， 行 业 CAFC 负 积 分 达 到 -745 万 分 ，CAFC+NEV 积 分 合 计 为 -418 万 分 。 积 分 缺 口 较 大 的 5 家 车 企 （ 上 汽 、 一 汽 、东 风 、 吉 利 、 长 安 ） CAFC+NEV 积 分 值 超 过 负 100 万 分 ， 据 高 工 锂 电 报 道 ，当 前 NEV 积 分 价 格 已 达 3000 元 /分 。 随 着 新 版 双 积 分 政 策 趋 严 ， 整 个 汽 车 行业 面 临 严 峻 的 积 分 压 力 ， 一 方 面 倒 逼 传 统 车 企 生 产 更 多 的 新 能 源 汽 车 ， 另 一 方面 新 能 源 车 企 可 以 通 过 销 售 积 分 获 利 ， 改 善 单 车 盈 利 状 况 ， 从 而 推 进 新 能 源 汽车 产 业 的 发 展 。 图8：双积分政策说明示例图9：新能源汽车积分比例要求 资料来源：民银智库，招商银行研究院资料来源：工信部，招商银行研究院表4：各车企双积分现状车企CAFC积分（万分）NEV积分（万分）年份2016 2017 2018 2019 2020 2016 2017 2018 2019 2020上汽150 190 47 -69 -159 5 18 47 9 33一汽117 89 36 -36 -165 0 0 3 -8 -21广汽64 6 -14 21 -49 0 2 8 12 18东风39 21 -17 -48 -120 3 7 27 7 -10北汽136 118 75 15 -53 14 32 58 57 24吉利143 151 97 10 -142 13 25 32 12 -11 奇瑞64 64 61 -3 -52 4 8 28 21 15长安-13 26 15 -20 -135 2 10 16 12 1长城-23 -16 5 10 -37 0 1 5 13 19 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 7/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 华晨27 28 38 16 -25 0 0 5 0 2江淮45 50 62 50 33 5 8 26 26 26比亚迪175 152 219 165 95 29 30 83 89 75资料来源：工信部，兴业证券，招商银行研究院1.4 行 业 趋 势 ： 开 启 新 一 轮 景 气 周 期 ， 销 量 与 盈 利 双 改 善发 展 趋 势 ： 行 业 正 处 于 补 贴 驱 动 向 市 场 驱 动 的 过 渡 阶 段 ， 整 车 核 心 技 术 逐渐 由 电 池 技 术 转 向 智 能 网 联 技 术 。 （ 1） 驱 动 力 层 面 ： 行 业 由 过 去 主 要 靠 补 贴下 的 B端 需 求 推 动 ， 逐 渐 转 向 在 弱 补 贴 和 双 积 分 政 策 的 基 础 上 ， 由 优 质 供 给 与C端 需 求 共 同 驱 动 ， 呈 现 高 质 量 发 展 。 根 据 新 兴 行 业 的 发 展 规 律 ， 预 计 渗 透 率 （ 新 能 源 汽 车 销 量 /全 部 汽 车 销 量 ， 下 同 ） 达 到 10%（ 2022年 左 右 ） 时 ， 行 业将 迎 来 快 速 增 长 ， 进 入 市 场 驱 动 期 。 （ 2） 核 心 技 术 层 面 ： 经 过 近 十 年 的 发 展 ，电 池 技 术 已 逐 渐 成 熟 ， 里 程 焦 虑 得 到 明 显 改 善 。 电 池 技 术 的 侧 重 点 将 由 过 去 里程 焦 虑 、 补 贴 要 求 引 导 下 的 能 量 密 度 转 向 成 本 、 安 全 、 循 环 寿 命 等 更 市 场 化 的属 性 。 同 时 拥 有 全 新 驾 乘 体 验 和 科 技 属 性 的 智 能 网 联 技 术 正 接 替 电 池 技 术 成 为行 业 新 一 轮 的 核 心 竞 争 力 。图10：新能源汽车行业发展趋势 资料来源：招商银行研究院销 量 情 况 ： 2020 年 第 三 季 度 迎 来 行 业 拐 点 ， 未 来 步 入 高 增 长 周 期 。 基 于 前述 三 方 面 因 素 ： （ 1） 供 给 侧 ： 产 品 力 显 著 提 升 ， 车 型 矩 阵 明 显 丰 富 ， 配 套 设施 持 续 完 善 ； （ 2） 需 求 侧 ： 行 业 主 要 需 求 由 B 端 转 向 C 端 ， 加 速 替 代 燃 油 汽车 ； （ 3） 政 策 端 ： 补 贴 退 坡 放 缓 ， 双 积 分 政 策 趋 严 。 从 短 期 维 度 来 看 ， 行 业进 入 新 一 轮 高 景 气 周 期 ， 2021 年 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 有 望 达 到 220 万 ， 同 比增 速 约 为 61%； 从 中 长 期 维 度 来 看 ， 预 计 2022 年 左 右 （ 渗 透 率 达 到 10%） 行业 迎 来 快 速 上 升 期 ， 按 工 信 部 最 新 规 划 ， 2025 年 （ 渗 透 率 20%） 销 量 有 望 达550600万 ， 未 来 5年 的 年 复 合 增 长 率 大 于 30%。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 8/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图11：中国新能源汽车销量及渗透率情况 资料来源：Wind，招商银行研究院盈 利 能 力 ： 行 业 盈 利 情 况 有 所 改 善 。 从 毛 利 率 指 标 来 看 ， 随 着 产 销 规 模 的快 速 扩 张 ， 各 车 企 新 能 源 汽 车 业 务 毛 利 率 明 显 改 善 ， 2020年 特 斯 拉 、 比 亚 迪 、蔚 来 、 理 想 、 小 鹏 的 毛 利 率 分 别 提 升 4.37pct、 3.31pct、 22.58pct、 15.86pct、29.44pct。 从 净 利 率 指 标 来 看 ， 各 车 企 整 体 净 利 率 持 续 提 高 。 前 期 由 于 产 销 规模 有 限 ， 研 发 投 入 巨 大 ， 行 业 整 体 的 净 利 率 较 为 低 迷 。 2020 年 随 着 产 销 规 模的 改 善 ， 特 斯 拉 净 利 率 转 正 ， 而 国 内 造 车 新 势 力 虽 然 仍 处 于 亏 损 状 态 ， 但 亏 损程 度 明 显 收 窄 。图12：各车企新能源汽车业务毛利率情况（%） 资料来源：Wind，招商银行研究院备注：比亚迪采用汽车及相关产品毛利率 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 9/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图13：特斯拉和比亚迪整体业务净利率（%）图14：造车新势力整体业务净利率（%） 资料来源：Wind，招商银行研究院资料来源：Wind，招商银行研究院2 竞 争 格 局 ： 行 业 初 级 阶 段 ， 百 花 齐 放行 业 处 于 初 级 阶 段 ： 2020 年 全 球 新 能 源 汽 车 渗 透 率 仅 为 4.3%， 国 内 渗 透率 仅 为 5.4%， 新 能 源 汽 车 行 业 处 于 发 展 的 初 级 阶 段 。 由 于 新 能 源 汽 车 未 来 市场 规 模 属 万 亿 级 ， 电 动 化 转 型 导 致 造 车 技 术 门 槛 下 降 ， 政 策 大 力 扶 持 等 因 素 ，越 来 越 多 的 企 业 涌 入 新 能 源 汽 车 赛 道 ， 除 传 统 车 企 ， 还 包 括 特 斯 拉 等 造 车 新 势力 、 华 为 、 小 米 等 互 联 网 企 业 以 及 恒 大 等 房 地 产 企 业 ， 整 个 行 业 呈 百 花 齐 放 的局 面 。2.1车 型 结 构 ： 纯 电 动 乘 用 车 是 未 来 主 流 方 向 从 车 型 种 类 来 看 ， 2020年 销 售 的 新 能 源 汽 车 中 乘 用 车 、 客 车 、 专 用 车 的 占比 分 别 为 91%、 6%、 3%， 乘 用 车 占 主 导 地 位 。 从 动 力 类 型 来 看 ， 2020年 销 售的 新 能 源 乘 用 车 、 客 车 、 专 用 车 中 纯 电 动 占 比 分 别 为 82%、 95%、 100%， 纯电 动 占 主 导 地 位 。 总 体 而 言 ， 纯 电 动 乘 用 车 是 未 来 主 流 方 向 。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 10/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图15：新能源汽车销量中各车型占比图16：2020年新能源汽车销量中各动力类型占比 资料来源：Wind，中汽协，招商银行研究院资料来源：Wind，乘联会，招商银行研究院2.2格 局 现 状 ： 传 统 自 主 品 牌 为 主 ， 外 资 品 牌 与 新 势 力 发 力行 业 以 自 主 品 牌 为 主 ， 整 个 格 局 处 于 不 断 调 整 中 。 不 同 于 传 统 燃 油 车 ， 新能 源 汽 车 行 业 以 自 主 品 牌 为 主 ， 2020 年 新 能 源 乘 用 车 TOP10 企 业 中 有 6 席 属于 传 统 自 主 品 牌 。 目 前 新 能 源 汽 车 行 业 仍 处 于 初 级 阶 段 ， 整 个 格 局 处 于 不 断 调整 中 。 与 2019年 相 比 ， 2020年 传 统 自 主 品 牌 市 场 份 额 有 所 下 滑 ， 比 亚 迪 市 场份 额 下 滑 5.38pct， 北 汽 与 江 淮 市 场 份 额 掉 出 前 十 ； 外 资 品 牌 与 造 车 新 势 力 开始 发 力 ， 特 斯 拉 市 场 份 额 高 达 11.47%， 行 业 排 名 第 三 ， 蔚 来 市 场 份 额 为3.73%， 行 业 排 名 进 入 前 十 。 这 主 要 是 由 于 大 部 分 传 统 自 主 品 牌 车 型 以 面 向 补贴 时 代 的 A 级 以 下 车 型 为 主 ， 产 品 竞 争 力 有 限 ， 叠 加 疫 情 对 网 约 车 市 场 的 抑 制 与 补 贴 退 坡 的 影 响 ， 相 关 车 型 销 量 不 及 预 测 。 相 反 ， 外 资 品 牌 与 造 车 新 势 力车 型 以 面 向 C 端 需 求 的 B 级 以 上 车 型 为 主 ， 凭 借 智 能 化 带 来 的 全 新 驾 乘 体 验与 科 技 感 、 电 动 化 带 来 的 线 性 加 速 以 及 全 新 商 业 模 式 ， 相 关 车 型 销 量 成 绩 斐 然 。此 外 ， 我 们 认 为 新 能 源 汽 车 行 业 处 于 低 基 数 时 代 ， 未 来 任 何 一 款 爆 款 车 型 的 出现 都 将 改 变 整 个 行 业 格 局 ， 目 前 相 关 企 业 的 市 场 份 额 只 是 阶 段 性 结 果 ， 整 个 行业 格 局 尚 存 变 数 。 敬请参阅尾页之免责声明 Table_Yemei1 碳 中 和 碳 达 峰 系 列 研 究 行 内 偕 作 深 度 报 告 11/24碳 中和 碳达 峰系 列研 究 图17：2019年中国新能源乘用车市场份额图18：2020年中国新能源乘用车市场份额 资料来源：乘联会，招商银行研究院资料来源：乘联会，招商银行研究院3 格 局 研 判 ： 主 机 厂 话 语 权 削 弱 ， 自 主 崛 起 逻 辑 犹 在汽 车 产 业 崛 起 的 核 心 竞 争 力 是 技 术 能 力 。 汽 车 行 业 正 处 于 百 年 未 有 之 大 变局 中 ， 对 于 身 处 这 个 时 代 的 政 府 部 门 、 整 车