智能家居智启未来.pdf

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 家用电器 强于大市 强于大市 维持 2021年 07月 15日 （ 评级） 分析师 孙谦 SAC执业证书编号： S1110521050004 智能家居，智启未来 行业专题研究 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 1. 过去十年：深耕中国，走向世界 在国内市场，我国家电行业在过去十年取得了丰硕的成果，从规模看，主要家电产品已基本完成了量的普及，消费者基础功能性需求得到满足；从品牌看， 国内不断涌现优秀的家电企业，表现亮眼。在全球市场，中国家电企业逐步从学习走向引领，国产家电出海势头强劲，各品牌主要家电品类在亚马逊销量 排名靠前。但随着我国主要家电市场增长速度逐渐放缓，未来必然要由量增转向质增。其背后的需求驱动力来源于三大方面： 1)居民消费水平提升，开始 追求品质生活； 2)劳动者家务劳动时间压缩，需要智能化产品的协助； 3)人口结构转变，“一老一小”安全问题亟待解决。 2. 智能家居：风起青萍，蓄势待发 智能家居即实现全屋智能化， 2020年整体市场规模为 4354亿元，过去 4年 CAGR达 20%，预计 2050年整体规模将超 8000亿元。其中，智能家电规模最 大，达 2822亿元。 2020年智能家居市场步入场景化，主要得益于 AIOT、无线通讯技术的提升使得智能家居产品可用性提升，以及 wifi模组、传感器等成 本降低带来产品价格易于被消费者接受。后装市场模式及开源式的生态合作、技术赋能模式是未来发展的重点。 3. 未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章 智能家居开启新篇章有两大布局方向： 1)通过产品智能化带来价格的一次性提升； 2)通过产业链协同将相对低频的家电产品与高频周边消费相结合。 4. 投资建议 家电智能化及全屋智能家居是未来家电行业由量增转为质增阶段的重要趋势，我们长期看好智能家电的发展。供给端的软硬件升级及成本下降 +需求端多 重因素共振为智能家居发展提供了催化剂，家电产品价格的一次性提升 +产业链协同为家电行业开启新篇章。 5.风险提示 消费需求不及预期；物联网推进不及预期；原材料价格大幅波动；智能家电产品发展低于预期。 目录 过去十年：深耕中国，走向世界1、 智能家居：风起青萍，蓄势待发2、 未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章3、 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 过去十年：深耕中国，走向世界 1 4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5资料来源：产业在线，前瞻产业研究院，国家统计局，欧睿国际，天风证券研究所 过去十年中国家电行业取得了丰硕的成果 我国主要家电普及已基本完成，消费者的基础功能需求得到满足 。国家统计局数据显示， 2020年城镇冰箱及空调百户保有量均超百台；根据欧睿国际数 据显示，我国大家电保有量已与 部分 发达国家处于类似水平。 大家电市场销量增长中枢逐渐下移。产业在线数据显示，空冰洗 10-15年的 CAGR分别为 4.1%、 -0.9%、 2.9%， 16-20年的 CAGR分别为 7.3%、 - 2.9%、 1.0%；小家电市场在品类持续扩充的带动下，仍保持相对较快增长。 -50% 0% 50% 0 5000 10000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 空冰洗内销量保持稳定增长 空调内销量（万台） 冰箱内销量（万台） 洗衣机内销量（万台） 空调增速 冰箱增速 洗衣机增速 0 10 20 30 40 50 60 70 台 /百户 2017年 2018年 2019年 2020年 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E 中国小家电行业市场规模（亿元） 0 100 200 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 台 空冰洗城镇及农村每百户保有量 城镇洗衣机 城镇冰箱 城镇空调 农村洗衣机 农村冰箱 农村空调 2017-2020年各国大家电保有量 6资料来源： Wind，天风证券研究所 优秀的家电企业不断涌现 截止当前，申万一级家用电器板块中，已有上市家电企业共 76家，其中品牌企业 52家，产业链公司 24家。申万共有 28个一级行业，按市值、收入、业绩 排名，家电行业分别位列 16、 17、 14名（ 20年 12月 31日），过去 10年家电行业的收入及业绩基本保持在前 50%分位。 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015-2020年家电行业总市值变化 单位：十亿元 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015-2020年家电行业上市企业收入及增速 单位：十亿元 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015-2020年家电行业业绩与增速 单位：十亿元 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2015-2020年家电上市企业收入与业绩占 A股比重 收入占比 业绩占比 7资料来源： 公司 官网， wind，天风证券研究所 国内不断涌现优秀的家电企业 三年内新上市家电公司 近三年来，国内不断涌现多家优秀的家电上市公司，其主营业务突出，营收及业绩表现较好，均保持较快增长。 8资料来源：欧瑞博官网，云起官网，天眼查，天风证券研究所 国内不断涌现优秀的家电企业 初创公司 9资料来源：欧睿国际， jungle scout，美国亚马逊，天风证券研究所 从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领 根据欧睿国际数据，国产家电出海势头强劲， 2020年在全球家电市场销量份额和制造量份额分别为 20%、 46%；各品牌主要家电品类在亚马逊销量排名靠前。 0% 5% 10% 15% 20% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国家电企业在全球家电市场的市场份额 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 中国家电企业在全球家电市场的制造份额 品类 排行 品牌 型号 6 月销量 产品图片 1 c o s o r i COS OR I A i r F r y e r Ma x X L ( 1 0 0 R e c i p e s ) 5 . 8 Q T, B l a c k 25820 4 c o s o r i CP1 3 7 - A F A i r F r y e r 3 . 7 Q T, D i g i t a l - B l a c k 12483 10 c o s o r i 1 2 - i n- 1 L a r g e X L A i r F r y e r O v e n 5 . 8 QT, B l a c k 5325 1 L E V OI T L E V OI T A i r Pur i f i e r Co r e 3 0 0 , B l a c k 30972 3 L E V OI T L E V OI T A i r Pur i f i e r f o r Ho m e B e d r o o m , W hi t e - 8 L E V OI T L E V OI T A i r Pur i f i e r f o r Ho m e L a r g e R o o m , V i t a l 1 0 0 G r e y 5970 1 E t e k c i t y Di g i t a l B o d y W e i g ht B a t hr o o m S c a l e , 4 4 0 Po und s 36569 3 E t e k c i t y Di g i t a l B o d y W e i g ht B a t hr o o m S c a l e w i t h S t e p - On Te c hn o l o g y 21381 4 E t e k c i t y B a t hr o o m D i g i t a l W e i g ht S c a l e , S m a r t B l ue t o o t h S c a l e f o r B MI 7456 2 Mi d e a U I nv e r t e r W i nd o w A i r Co nd i t i o ne r 8 , 0 0 0 B TU , S m a r t Co nt r o l 12953 3 Mi d e a MI DE A 5 , 0 0 0 B TU E a s y Co o l W i nd o w A i r Co nd i t i o ne r - 窗式空调机 空气炸锅 净化器 浴室秤 0 50000 100000 150000 2020-1 2020-2 2020-3 2020-4 2020-5 2020-6 2020-7 2020-8 2020-9 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1 2021-2 2021-3 2021-4 2021-5 2021-6 亚马逊各品牌 扫地机器人 月销售量（台） 石头 科沃斯 shark eufy 注：本图统计了各品牌 2020年 1月 -2021年 6月在亚马逊上售卖的主流扫地 机器人机型及配件的销售数据 多款中国小家电产品位列美国亚马逊 21年 6月销售排行榜 TOP10 海尔 ： 2011年起先后收购三洋电机 /新西兰斐雪派克 /美国 GEA/意大利 Candy等企业， 16年境外营收高增长，海外营收占比持续攀升。 美的： 初期国内并购实现产业链布局， 2010年起并购发展的重心转到海外， 17年海外收入大幅增长，海外营收占比稳中有升。 10资料来源：海尔官网，海尔年报，美的官网，南方日报， Wind，天风证券研究所 从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领 大家电出海 石头科技： 自有品牌发展迅猛，扫地机出海表现靓丽 科沃斯： 专注海外电商渠道，科沃斯 +添可双轮驱动高增长 JS环球生活： 依托国内产业链、技术和渠道优势，跨国协同效应强劲 Vesync： 海外需求洞察 +中国本土制造，构筑跨境小家电护城河 11资料来源： Wind，公司年报，天风证券研究所 从全球来看，中国家电企业逐步从学习走向引领 小家电出海 12资料来源： 欧睿国际 ，天风证券研究所 下一阶段，家电行业需从量增转向质增 根据欧睿国际数据显示，我国主要家电的市场增长速度将逐渐放缓， 2021-2024年冰箱冰柜、 空气处理器 、衣物护理类家电产品销额的 CAGR分别为 3.56%、 6.58%、 9.49%，低于 2010-2020年该三大品类的 CAGR（分别为 4.47%、 8.92%、 9.77%）， 未来必然要由量增转向质增。 注：冰箱冰柜、空气处理器、衣物护理类家电分别指欧睿国际口径下的 Refrigeration Appliances 、 Air Treatment Products、 Home Laundry Appliances。 Refrigeration Appliances包含冰箱、冰柜； Air Treatment Products包含空调、净化器、加湿器等； Home Laundry Appliances包含洗衣机、干衣机等。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 主要家电销额增速逐渐趋缓 冰箱冰柜销额 (百万元 ) 空气处理器销额 (百万元 ) 衣物护理类家电销额 (百万元 ) 冰箱冰柜 yoy 空气处理器 yoy 衣物护理类家电 yoy 13资料来源：国家统计局，奥维云网，天风证券研究所 背后的需求驱动：居民消费水平提升 +家务劳动时间压缩 +人口结构转变 近年来，我国经济持续发展，居民消费水平不断提升，开始追求品质生活。 根据国家统计局数据， 08-18年间，我国劳动者的工作时间不断延长而家务劳动时间不断压缩，未来个人需要在经济活动的时间和可自由支配的时间上取 得平衡，家电自动化、智能化程度提升可以帮助实现这一目标。 随着人口老龄化问题加剧及生育政策放开，“一老一小”居家安全及便捷性问题亟待解决。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0 10000 20000 30000 40000 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014-2019年中国居民人均可支配收入与人均消费支 出及增长率 人均可支配收入（元） 人均消费支出（元） 人均可支配收入年增长率（ %） 人均消费支出年增长率（ %） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 无酬劳动 有酬劳动 学习培训 个人自由支配活动 时间 交通活动 个人生理必须活动 时间 人均家务劳动时间缩减 2008年 2018年 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 中国家庭儿童和老人占比超过 28% 0-14岁 15-64岁 65岁以上 注：无酬劳动即指家务劳动 智能家居：风起青萍，蓄势待发 2 14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 15资料来源：头豹研究院，亿欧智库，天风证券研究所 智能家居行业定义及分类 智能家居即实现全屋的智能化。 它以住宅为平台，将网络通信、自动控制、物联网、云计算及人工智能等技术与家居设备相融合，形成便捷、舒适、健康、 安全、环保的家庭人居环境。随着各项技术应用场景渗透加快及中国国民消费结构转型升级，智能家居单品品类得以不断创新与扩张，主要包括智能家电、 智能光感、智能家庭娱乐智能安防、智能连接控制、智能家庭能源管理等细分方向。 技术应用 智能家居分类 物联网 云边计算 人工智能 网络通信 自动控制 智能家电 智能连接 控制 智能安防智能光感 智能家庭能 源管理 智能家庭 娱乐 16资料来源：头豹研究院， CSHIA，天风证券研究所 用户画像： 80、 90后的一线城市男性职员为主要用户 17资料来源：亿欧智库，头豹研究院，天风证券研究所 发展历程：从单品到全屋智能 2020年为智能家居场景化元年。 智能家居行业从 1.0的智能单品阶段起步，聚焦细分品类智能升级；在 2.0的智能互联阶段，单品智能化程度提升为各单品间 的协调合作创造了条件，物联网技术加持下家居设备与住宅环境得以形成一个整体；在 3.0的全面互联阶段，人工智能、机器学习等技术帮助智能家居行业更 好理解用户行为，搭建用户画像。目前，我们主要处在 2.0的智能互联阶段， 2020年中国智能家居市场从以产品为中心开始转向以场景为核心，未来随着物联 网等技术的不断发展，有望进入全面互联阶段 。 1.0智能单品阶段 核心：以 产品 为中心 技术：通过 传感技术 接收 信号并做出反应 优点： 实现智能化控制， 减少用户工作量 问题： 操作复杂、场景模 式碎片化、设备兼容性差、 系统机械化 2.0智能互联阶段 核心：以 场景 为中心 技术：通过 网络通讯、物 联网 等技术将各项功能整 合为系统 优点： 保持家居设备与住 宅环境的协调一致 技术难点： 统一通讯协议 标准难以实现、交互入口 难以实现统一 3.0全面互联阶段 核心：以 用户 为中心 技术： 人工智能主动学习 技术 优点： 提供准时化、个性 化、智慧化、人性化的服 务 技术难点： 统一人工智能 中枢、硬件稳定性及兼容 性、多领域技术集成 18资料来源：亿欧智库，头豹研究院，天风证券研究所 智能家居产业链图谱 当前中国智能家居行业产业链已较为完整和明晰： 产业链上游负责提供相关零部件及软件系统；中游主要是整体方案解决商及生产制造智能产品的硬件厂商； 下游则是家装平台及直接触达消费者的线上、线下渠道。 19资料来源： Statisita，亿欧智库，奥维云网，天风证券研究所 智能家居行业规模不断增长 中国智能家居市场已破千亿元，过去 4年的 CAGR达 20%。其中，家电原始市场智能化发展 早且渗透率高， 2019年在智能家居市场中规模最大，达 2822亿元， 智能家庭娱乐和智能光感市场规模分别为 180亿元和 99亿元。智能家电单品渗透率及规模也在不断提升， 2020年智能电视与智能空调的零售量渗透率分别为 68%、 64%； 2020年二者的零售量规模也最大，分别为 3006、 3303万台。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 2000 4000 6000 8000 10000 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国智能家居市场规模（亿元） yoy 0% 20% 40% 60% 80% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2015-2021E重点品类智能产品零售量渗透率 智能彩电 智能空调 智能洗衣机 智能冰箱 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 彩电 空调 洗衣机 冰箱 厨电 热水器 厨小电 净化器 吸尘器 2020年我国智能家电分类型市场规模及同比（万台） 20资料来源： 头豹研究院 ，多智时代，天风证券研究所 无论前装还是后装市场，提升产品的连接与适配性是关键 中国智能家居市场主要分为前装市场模式和后装市场模式。当前， 后装市场模式占据主导地位，其 2019年市场规模是前装市场的 135倍 ，但是后装模式下智 能家电不同产品、品牌间协同较差，对消费者痛点解决有限。前装市场模式虽然在初始对全屋智能化进行统一规划，但仍未很好地解决消费者后期新购置或 更新家电时，与前期智能化系统的协同问题。 无论前装和后装，如何提升家电的可连接性和适配性是关键，当前华为提供的鸿蒙系统、天猫提出的天猫精灵智能家居系统等是未来的发展趋势。 前装市场模式 后装市场模式 定义：在装修前为用户提供智能家 居解决方案 主要领域：智能光照、智能网关、 智能路由器等 优势：销售规模大，利润可观，覆 盖系统更全面，信号传输稳定性更 强 劣势：投资大，工期长，资金回流 速度慢，灵活性与自由度较低 定义：在装修后，终端客户 购买智能家居产品 主要领域：智能冰箱、智能 电视、智能空调等 优势：即买即用、安装门槛 低 劣势：不同产品间的兼容性 可能较差 前装市场方 案解决商 房地产及家 装公司等 终端客户 智能家居单 品品牌商 线上线下 渠道 终端客户 21资料来源： 头豹研究院 ，亿欧智库，天风证券研究所 智能家居的模式划分：开源合作利于提升设备协同性，隐私保护需更加关注 当前，智能家电行业主要包含自有品牌、技术赋能、生态合作三大典型模式。自有品牌模式下，用户只能选择单一品牌，较为封闭，但产品功能设计更加体 系化，各产品间的兼容性较好。技术赋能及生态合作都属于开源模式，其中技术赋能强调的是智能家居的基础设施（如传感器、总线等）及基于其上的软件 服务；生态合作模式强调自主选择及互联互通，不同品牌产品的连接性更好。 自有品牌模式 定义：传统家电厂商掌舵，通过 自建云平台，打造全屋自有品牌 产品的智能化； 优势：全屋使用同一品牌产品， 各产品间的兼容性较好 劣势：锁死用户选择，限定用户 品牌选择余地，自身忠诚用户有 限 典型 参与者 ：海尔、美的 生态合作模式 定义：互联网厂商主推，家电品 牌可选择接入这些厂商的家用智 能终端； 优势：用户可自主选择品牌，个 性化体验好 劣势：海量用户隐私数据需统一 上传至平台端，容易引发数据安 全问题 典型 参与者 ：华为、小米 技术赋能模式 定义：全屋智能方案提供商作为 第三方提供包括硬件、软件及服 务在内的完整解决方案； 优势：方案提供商可直接提供一 站式服务，用户体验好 劣势：各品牌产品的连接性弱于 生态合作模式 典型 参与者 ：云起、欧瑞博 22资料来源：芯海科技招股书，敏芯股份招股书，欧博瑞官网，华为官网， 亿欧智库 ，天风证券研究所 为什么是现在？软硬件升级提升智能家居可用性 近年来，技术进步大幅增加了智能家居的可用性。硬件方面， 芯片算力的升级、通讯技术的更新以及传感器功能的增强 为智能家居发展提供技术基础；软 件方面， 边缘计算、人工智能催生出新型 IoT系统 ，以实现万物互联。 5G基础设施 5G网络带宽大 、 连接广 、 延时低 ， 为物物相连打下基础 。 作为基础性技术 ， 5G将与现有网络实现互补与协作 ， 降低 设备间的通信连接成本 ， 保证智能家居的稳定性 。 在运营商的推动下 ， 以 NB-IoT为代表的低速 5G技术将实现 规模化应用 。 32位 MCU芯片 物联网终端功能控制和实现的核心是 MCU芯片。 MCU芯片由 CPU、存储器、各类端口构成，是 智能控制的核心部件，可以简单理解为一台微 型电脑。 对比原先市场主流的 8位及 16位 MCU， 32位 MCU因其高效的性能，近年来发展迅速 ，近年 来被广泛应用于智能家居、物联网等领域。 MEMS传感器 传感器承担设备采集数据，感知环境的重要设备， 近年来发展迅速。近年来，传感器与 MEMS 结合 是当下技术的新趋势 ， MEMS 传感器集成通信、 CPU、电池等组件及多种传感器，具有体积小、功 耗低、成本低、集成度高、智能化等特点。 目前，传感器在 智能 家居领域的应用主要有： 语音交互传感器 激光雷达传感器 红外传感器 IoT系统 2017年，海尔发布首个智能家庭 OS，实现家电网联化。 2021年，华为鸿蒙系统从软件的底层技术来让更多的设备融为一 体， 为不同设备的智能化、互联与协同提供了统一的语言 。 智能家 居 OS 技术 创新 边缘智能技术： 将智能处理能力下沉至更贴近 数据源头的网络边缘侧，就近提供智能化服务。 AIoT:通过 NLP，图像处理，深度学习构建物联网 人工智能。 赋能 硬 件 软 件 23资料来源：正能量电子网， Gartner，头豹研究院，奥维云网，天风证券研究所 为什么是现在？核心部件低成本化利于智能家居普及 从历史数据来看诸如芯片、传感器、 WIFI模组等智能硬件设备价格均维持低位，成本的降低是近年来智能家居的发展和普及的必要条件。 传感器 随着传感器技术的发展 ， 全球传感器平均单价持续走低 ， 智能设备的联网部署成本大幅 降低 ， 从基础设施层面支持 AIoT行业的发展 。 通讯模组 在无线通讯技术中 ， Zigbee、 Wi-Fi以及蓝牙 在智能家居行业中应用最为广泛 ， 各技术在传 输效率 、 功耗等方面各异 ， 总体来说成本占比 较低 。 0% 10% 20% 冰箱 洗衣机 空调 油烟机 燃气灶 集成灶 净水器 净化器 扫地机器人 电烤箱 电蒸箱 复合机 电蒸锅 电饭煲 豆浆机 Wifi模组价格 均价 重（线上） Wifi模组价格 均价 重（线下） WIFI模组价格占各品类均价比重 IoT系统 现阶段跨平台的 IoT系统如鸿蒙 OS， Tuya OS等 ， 仍处于产品推广阶段 ， 一般采用前 期免费使用 ， 后期对单个产品进行协议价 付费的模式 。 Tuya OS 收费模式 意法半导体 32位通用 MCU价格走势（元） 芯片 剔除半导体行业周期性影响导致的供需失衡因素 ， 从 长期来看 ， 受益于海内外主要晶圆厂产能扩张计划 ， MCU芯片价格 中枢有望下降 。 22.822 25 25 25 22.923 26.6 2322.5 23 23 30 33 35 55 110 105 200 0 50 100 150 200 250 免费套餐 涂鸦 IOT平台客户目前可限时享受 IOT平台开发 者免费调试套餐，限时免费到期后，或单个产 品超出免费额度时，可以通过在线购买方式付 费。 未来十年：万物互联，开启智能家居新篇章 3 24请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 25资料来源：美的商城，海尔官网，京东，中怡康，天风证券研究所 智能家居新篇章：一次性的产品价格提升 对比同一品牌、相同技术参数的智能与非智能产品后，可以看到智能化给产品价格带来不同幅度的提升。 根据中怡康报告，对比智能产品与该产品整体均价后发现， 2021年至今智能家电单品均有不同程度的溢价，其中，智能食物料理机的溢价程度最高，其 2021年至今的价格指数为 435。 050 100150 200250 300350 400450 500 智能电视机 智能空调 智能洗衣机 智能冰箱 智能电饭煲 智能吸尘器 智能空气处理器 智能食物料理机 智能牙刷 智能嵌 式蒸箱 智能嵌 式烤箱 智能洗碗机 智能微波炉 价格指数 =（智能产品均价 /该产品整体均价） *100） 2021年至今智能家电价格分析 品类 品牌 技术参数 智能家电产品型号 产品外观 价格（元） 普通家电产品型号 产品外观 价格（元） 价格提升幅度 格力 2匹/三级 能效 格力 2匹 云酷 新能效 变频冷暖 自清洁 智能 客厅圆柱空调立式柜机K FR - 5 0 L W/ N h A c 3 B G 5 6 9 9 格力（G R E E ）空调 云之炫 新三级能效 变频冷 暖 自清洁 大风量 除湿 客厅家用圆柱立式柜机 2 匹 K FR - 5 0 L W/ N h G g 3 B t 4 7 9 8 1 8 . 7 8 % 海尔 大一匹/一 级能效 海尔（H a ie r ）空调 新一级能效更省电 智能操作 自清洁 变频冷暖壁挂式卧室 空调挂机 速享风 大一匹 K FR - 26 G W/ 8 1 U 1 - G e 229 9 H a ie r /海尔空调大1 匹/1 .5 匹挂机壁挂式 家用卧 室房间 快速制冷 一键舒适节能省电 新能效大一 匹单冷K F- 26 G /M C A 7 5 1 7 4 9 3 1 . 4 5 % 美的 大一匹/一 级能效 美的( M id e a ) 新一级 极酷 智能家电 变频冷暖 大1 匹壁挂式空调挂机 以旧换 新 K FR - 26 G W/ N 8 VH A 1 24 9 9 美的( M id e a ) K FR - 26 G W/ B P 2D N 8 Y - D H 4 0 0 ( 3 ) 大1 P 空调（套） 1999 2 5 . 0 1 % 美的 3 0 0 - 3 5 0 升/一级能 效 【1 9 分钟急速净味】3 25 升三门冰箱雷达感温一级能效双变频智能家电 B C D - 3 25 WTP ZM ( E ) 4699 美的( M id e a ) 3 21 升 多门法式四门双开门家用电 冰箱双变频一级能效节能低噪风冷无霜 以旧换新 B C D - 3 21 WFP M ( E ) 3 29 9 4 2 . 4 4 % 海尔 3 0 0 - 3 5 0 升/一级能 效 海尔( H a ie r ) 3 3 1 升双变频风冷无霜多门四门冰箱一级能效三挡变温直开抽屉 低噪净味母婴B C D - 3 3 1 WL H FD 7 8 D 9 U 1 3 7 9 9 海尔( H a ie r ) 冰箱3 28 升四门多门风冷无霜一级变 频杀菌变温节能超薄家用 B C D - 3 28 WD P D 29 9 9 2 6 . 6 8 % 格力 8 - 9 公斤/ 洗烘一体 机 格力晶弘洗衣机烘洗一体一级能效洗衣机8 公斤不伤衣服静音不震动 X QG 5 8 - D WB 1 4 0 1 A b 1 奢华金 5 6 9 9 格力（G R E E ）滚筒洗衣机全自动9 公斤家用变 频一级能效健康祛味除菌洗衣智能甩干机专用桶 自洁洗衣机省电 4699 2 1 . 2 8 % 海尔 9 公斤/滚 筒洗衣机 9 公斤滚筒洗衣机X QG 9 0 - B 1 4 1 7 6 L U 1 4999 海尔（H a ie r ）9 K G 全自动滚筒变频洗衣机 超薄 洗衣机 家用大容量大筒径 巴氏杀菌 专利双淋喷 智能投放 纤美 3 4 9 9 4 2 . 8 7 % 空调 冰箱 洗衣机 26资料来源：欧睿国际，天风证券研究所 智能家居新篇章：产业链协同，低频产品消费结合高频周边消费 万物互联下，低频的家电消费有望与高频周边消费结合，打造产业链协同。 我们设想两种家居场景： 1）智能秤显示用户体重偏高，向冰箱及烤箱传递用户需控制体重的信息，冰箱一键下单蔬菜、水果等健康食品，烤箱则向 用户推荐定制化的饮食建议及个性化的烹饪程序； 2）智能手表监测到用户的心率变动异常，向用户传递关注健康的信息的同时，向健身器材传递提 醒用户锻炼的信息，后续电视也接收到这一信号，推送健身及锻炼的相关内容。 美妆个护 （四千九 百亿元） 衣物护理 （七百亿 元）生鲜消费 （五万亿元） 家电 （市场空间 八千亿元） 注：括号中的数字为该产业 2020年在中国的市场空间。 万物互联实现产业链协同 体重偏高 控制饮食 一键下单 饮食建议 关注健康 提醒锻炼 推送健身视频 及健康服务 低频消费串联高频消费 低频 高频 27资料来源：天风证券研究所 投资建议及风险提示 投资建议 家电智能化及全屋智能家居是未来家电行业由量增转为质增阶段的重要趋势，我们长期看好智能家电的发展。 从供给端看，芯片、通讯技术、传感器、通讯 模组、 AIOT等软硬件的增强升级及成本下降使智能家居真正实现互联互通，智能家电已逐步从单品智能转向系统化发展；从需求端看，居民消费水平提高， 家务劳动时间压缩及“一老一小”问题凸显等多重因素共振下，家居智能化等高端需求逐步释放。智能化为家电行业开启新篇章，一方面，智能化升级带来 家电产品价格的一次性提升；另一方面，万物互联下，低频的家电消费有望与高频周边消费结合，打造产业链协同。 风险提示 消费需求不及预期： 终端消费者的需求情况难以预测； 物联网推进不及预期： 物联网作为智能家电的技术支撑，如果发展情况不及预期，可能带来智能家电应用落地困难； 原材料价格大幅波动 ： 家电产品的原材料占总成本比重较高，如果原材料成本大幅波动，可能会影响家电产品总成本进而传导至终端价格； 智能家电产品发展低于预期： 智能家电产品目前还处于初期阶段，未来发展情况仍有待观察。 28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 股票投资评级 自报告日后的 6个月内，相对同期沪深 300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6个月内，相对同期沪深 300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的 证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。 未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商 标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风 证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未 考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并 应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证 券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。 在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告 中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此， 投资者应当考虑到天风证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 THANKS 29