国内碳中和债券市场运行初探.pdf

1/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 国内碳中和债券市场运行初探 作 者：简尚 波 邮箱 ： 2021 年 2 月以来 ，中国 碳中和债 券市场 迅速兴 起 ，这与我 国碳达峰 、碳中 和“30 60”目标 之下加 快二氧 化 碳减排，实 现 “3060”目 标所需 资 金缺口 巨大 ，以及 相关 扶持 政 策陆 续出 台密切 相关 。 2021 年一 季度， 国内碳 中和债券 市场 初步形 成， 累计发行 42 只、 623.5 亿元 ， 从月 度来看 ， 发行 规模呈 现持 续高速扩 容态 势。 从结构 来看， 目前碳 中和债券 支持行 业以电力行 业为 主， 发 行主体 以中 央企 业为 主， 上市场 所以 银行 间市 场为 主， 发 行主 体信 用层级 高且 稳定， 债券 运 作机制 突出 “ 减碳” 等特 色， 强调 运作 规 范。 在市场 与政 策双 重驱 动下 ， 我国碳 中和 债券 面临 黄金 发展机 遇 期，未 来具有 良好 发展 前景 。 一是 制度 建设 继续 完善 ， 监管 部门 还需加 强碳 中和 债券 市场 标准化 、规 范化 发展 相关 专门制 度建 设。 二是市场 规 模扩 容潜 力显著 ， 现行碳 中和债 券市场 还只是崭 露头 角，未来 市场 有望 跳 跃式增 长 ，但 需在 债券 属性 识别 、 信用 风险 防控、 募集 资金 日常 监管 等多方 面强 化监 管。 三是 市场结构 多元 化发展，现 行 碳中 和债 券市场 带有能 源央 企等 大型 企业 “ 先行 先试 ” 特点， 未来 该 市场 在 支持 央企、AAA 企业发 展的 同 时，还 需加 大 对于地方 国企 等其他 企业 、AA+ （含 ）以 下企 业支持 倾 斜力 度。 摘 要 相 关研 究报告 ： 1.全球 视角 下的 碳中 和， 2021.04.09 2. 通 往 “碳 达峰、 碳中 和” 的 路上， 我国 产业 体系 何去 何 从？，2020.04.062/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 碳中和债 券是指 在现行 绿 色债券政 策框架 下，将 募 集资金专 项用于 清洁能 源 、清洁交 通、绿 色建筑 、 碳 汇林业等 具有碳 减排效 益 的绿色项 目，并 由第三 方 专业机构 对碳减 排等环 境 效益进行 量化评 估测算 ， 发行后 持续披露 项目进 展与碳 减 排效益实 现情况 的一类 绿 色债券品 种。 2021 年 2 月 以来， 在 政策支 持和需求驱动下， 中国碳中 和债券 市场从 无 到有迅速 发展， 其后续 深 入发展对于 我国 乃至全 球 践行金融 应对气 候变化 、 推动生 态可持续 发展具有 深 远和重要意义 。本文 重点聚 焦 我国境内 碳中和 债券市 场 初步实践 ，梳理 了国内 碳 中和债 券市场兴 起原因 、运行 实践 ，并对其 发展 前景做了探讨。 一、碳 中和债券市场兴起 原因 梳理 2021 年 2 月以来 ，中国 碳中和债 券市场 迅速兴 起 ，其兴起 原因或 背景可 以 从以下几 个方面 展开。 （ 一） 我国二 氧化 碳减排 任务 繁重而 迫切 近十年以 来，全 球气候 变 化无常， 极端天 气事件 发 生日益频 繁，海 洋生态 系 统破坏严 重，对 人类生 产 和 生活可持 续性发 展造成 明 显负面影 响。专 家普遍 认 为，全球 变暖导致 日 益频繁 的热浪 、飓风 和寒潮 等 极端天 气事件，而 人类 活动导 致 的二氧化 碳和其 他温室 气 体排放增 加可能 是造成 全 球变暖的原 因 之一 。数 据 显示， 近期全球 二氧化 碳浓度 已 飙升至近 千万年 以来最 高 ，“全球 碳计划 ”报告 预 计，2020 年全球 二氧化 碳平均浓 度为 412ppm ， 发展低碳 经济、 促进绿 色发展 和可 持续发展 是人类 保护地 球 家园的重 要和迫 切行动 。 中国作为 人口和经 济大国 ，在二 氧 化碳减排 方面任 务繁重 ，2020 年我 国二氧 化碳排 放总量约 为 100.3 亿吨 。 2020 年 9 月，国 家主席 习近平在 第七十 五届联 合 国大会上 提出， “中国 将 提高国家 自主贡 献力度 ， 采取 更加有力 的政策 和措施 ， 二氧化碳 排放力 争于 2030 年前达 到峰值 ，努力 争 取 2060 年 前实现 碳中和 ”，碳达 峰、碳中 和“30 60”目标 正 式 明确 ，意 味着中 国 为应对全 球气候 变化影 响 ，按下了 减碳快 进键。 （ 二） 实现碳 达峰 、碳中 和的 资金需 求巨 大 据相关研 究显示，2030 年实现 “碳达 峰” ， 我国 每年需求 项目资 金约为 3.1 万亿-3.6 万亿元， 而目 前每年 资金供给 规模约为 5000 余亿元， 资金 缺口超 过 2.5 万亿元 ；2060 年前 实现 “碳 中和” ， 则需 要在 清洁 能源发 电、 先进 大规模 储能、 绿 色零碳建 筑等领 域新增 超过 百万亿元 投资 1 。由 于 政府财政 资金仅 能覆盖 实 现碳中和 目标所需 项目资 金的少 部分 ， 超大 规模资 金缺口 还需 要市场 资金予以 弥 补，这从客观 上需要 深入发 展 绿色金 融体系， 完善与 “碳 中和”相关的 投融资 机制， 以 引导市场 闲置资 金流入 “ 碳中和” 实践相 关领域 。 （ 三） 相关扶 持政 策陆续 出台 1 参见：我国实现“碳中和”的 12 条政策建议，北极星大气网，2021-02-17 。3/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 在“3060 ” 目标 指 引下，2020 年 12 月 ，中央 经 济工作会 议将“ 做好碳 达 峰、碳中 和工作 ”作为 2021 年重点任 务之一， 明 确提 出要抓紧 制定 2030 年前 碳排放达 峰行动 方案， 支 持有条件 的地方 率先达 峰 。 要加 快 调整优化 产业结 构、能 源 结构，推 动煤炭 消费尽 早 达峰，大 力发展 新能源 ， 加快建设 全国用 能权、 碳 排放权 交易市场 ，完善 能源消 费 双控制度 。要继 续打好 污 染防治攻 坚战， 实现减 污 降碳协同 效应。 要开展 大 规模国 土绿化行 动，提 升生态 系 统碳汇能 力。2021 年 2 月，国务 院印发 关于 加 快建立健 全绿色 低碳循 环 发展经济 体系的指 导意见 提出“ 大力发展 绿色金 融。 发展 绿色信贷 和绿色 直接融 资 ， 加大对金 融机构 绿色金 融业绩评 价考核力 度。 统一绿 色债 券标准 ， 建立 绿色债 券评 级标准 。”3 月， 李 克强总 理在 2021 年国务 院政府 工作报告 中指出， 扎 实做好 碳达峰 、 碳中和各 项工作 ， 制定 2030 年前 碳排放 达峰行 动方案， 优 化产业 结构和 能源结 构 。 在党中央、 国 务院政 策精神 指引下， 金 融监管 领域 加快了碳 中和债 券制度 制定 与 落实 的步伐 。2020 年 10 月，生态 环境部 、国家 发 改委、人 民银行 、银保 监 会、证监 会联合 发布 关 于促进应 对气候 变化投 融 资的指 导意见 ，明确 了气候 投 融资是指 为实现 国家自 主 贡献目标 和低碳 发展目 标 ，引导和 促进更 多资金 投 向应对 气候变化 领域的 投资和 融 资活动， 是绿色 金融的 重 要组成部 分。2021 年 3 月，交易 商协会 发布 关 于明确碳 中和债相 关机制 的通知 ，规定碳 中和债 募集资 金 应全部专 项用于 清洁能 源 、清洁交 通、可 持续建 筑 、工业 低碳改造 等绿色 项目的 建 设、运营 、收购 及偿还 绿 色项目的 有息债 务，募 投 项目应符 合绿 色债券 支 持项目 目录或 国际绿 色产业 分 类标准， 且聚焦 于低碳 减 排领域。 二、碳 中和债券 市场实践 分析 在国家和 行业政 策指引 下 ，2021 年 2 月 7 日，以 21 四川机 场 GN001 、21 华能 GN001 、21 南电 GN001、 21 三峡 GN001 等首批 6 只碳中和 债同日 发行为 标 志，我国 碳中和 债券市 场 正式拉开 发行大 幕。 （ 一） 规模迅 速扩 容 2021 年一 季度， 国内碳 中和债券 累计发 行 42 只、623.5 亿元 。发行 主 体为 26 家， 包括国 企 25 家 、合资 企业 1 家 。由于 市场刚刚起 步 ， 现行 碳 中和 债 券市场 规模仍然 不 大， 今年 一季 度 （自 2 月 7 日至 3 月 31 日） 碳中和债 发行额 仅占 同期不含同业 存单的 信 用 债发行 额的 1.84% ； 但占 同 期 国内绿色 债券市 场发行 额 （830.65 亿元）比重 达 75.06% ， 表明碳中 和债券 刚刚启幕就 成 为 绿 色债券 市场重 要 券种。 具体从增 长态势 来看， 近 期碳中和 债市场 增势猛 烈 。 其中，2 月份 （自 7 日起 ）发行 11 只、159 亿元 ；3 月份发行 31 只、464.5 亿元 ， 发行额 较 2 月分别 增长 181.82% 、192.14% 。2021 年 4 月 1 日至 8 日， 国内碳中 和债发行 10 只、131.53 亿元， 尽 管受清 明假期 影 响， 但仍 比 3 月 份同期 发行 数量、 金额 （5 只、37 亿元） 增 长 100% 、255.49% 。 （ 二） 电力行 业“ 独占鳌 头”4/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 从发债主 体所属 行业来 看 ， 一季度 电力行 业企业 发行 碳中和 债 447.16 亿元 ， 独占整 个市场 的 71.72% 。 电 力行业是 我国二 氧化碳 减 排的重要 领域， 目前我 国 电力供应 依然严 重依赖 于 以化石燃 料（煤 炭）为 原 料的火 力发电， 根据中 国能源 研 究会的 中国能 源发展 报 告 2021，2020 年，我 国火电发 电量占 比 67.9% 、水电发 电量占比 17.8% 、 风电占 比 4.6% 、 太阳能 发电量 占比 3.4% 、 核电 占比 3.0% ， 火电仍 然是支 撑电力 供应的重 要 和基础力 量。 另据中 电联 统计显示，2019 年， 全 国单位火 电发电 量二氧 化 碳排放约 838 克/ 千瓦 时 ， 比上年下 降 3 克/ 千瓦时 ；单位 发 电量二氧 化碳排 放约 577 克/ 千 瓦时，比 上年下 降 15 克/ 千 瓦时。 除了电力 行业外 ，碳中 和 债分布于 金融、 煤炭开 采 、铁路运 输、高 速公路 、综 合 等行 业。其中 ， 金融行 业碳中和 债包括 国家电 网 、中国华 能、申 能集团 等 能源类国 企旗下 融资租 赁 有限公司 发行的 专项用于碳 中 和 的 ABN 或一般公 司债。 其中，“21 申金 安瑞 ABN001 次”由 上海申 能融 资租赁有 限公司 发行， 该 项融资以 该公司在 清洁能 源行业 的 融资租赁 债权及 其附属 担 保权益作 为基础 资产， 系 为银行间 市场首 批绿色 “ 碳中和” 资产支持 商业票 据之一 。 对比来看 ，刚 刚启 幕 的中国 碳中和 债券市 场，明显以支持清 洁能源 项目为 主 ，以支 持清洁交 通、绿 色建筑 等 其他项目 为辅，募 集 资金用途主要 为电力 等领域 能 源行业低 碳发 展和 转型 提 供资金 支持，反 映电力 、煤炭 等 行业系碳 中和目 标实践 主 力领域。 图 1 ：从 行业角度 看一季 度碳中 和债券市 场 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 三） 央企发行 规模 突出 从碳中和 债的发债 主 体来看 ， 一季 度中央 企业发行额 529.66 亿元， 占 84.95% ；地方 国企 发行 70.2 亿元 ， 占 11.26% ； 未分 类企业 发行 23.64 亿元， 占 3.79%。央 企 碳中和 债规模 遥 遥领先， 其中 ， 国家电 网 公司、 中国 长江三峡 集团、 中国华 能 集团、国 家能源 投资集 团 等能源类 央企分 别发行 155 亿元、100 亿元 、50 亿元、50 亿元， 合占 56.94% 。 图 2 显示， 国家电 网、 三峡集 团 在 26 家主体 中的发 行规模地 位凸显 。 国家电网 公司以 建设和 运 营电网为 核心业 务，年 销 售电量达 4.45 万亿 千 瓦时 ，是关 系国家 能源安 全 和国 民经济命 脉的国 有重要 骨 干企业 。 早在 2010 年 ， 国家电网 发布 绿色 发展 白皮书 强调 “坚强 智能 电网” 的 0 2 4 6 8 10 12 14 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 电力 金融 煤炭开 采 铁路运 输 高速公 路 综合 钢铁 机场 房 地 产开发 发 行 额（亿 元，左 轴） 发 行 企业数 量（家 ，右轴5/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 低碳效应，明 确 了 10 年减 碳 105 亿吨的 目标。2021 年 3 月 ， 国家 电网发 布央企首 个 “碳 达峰、 碳 中和” 行 动 方案， 明 确了 “十 四五” 期间新增 跨区输 电通道 以 输送清洁 能源为 主， “十 四五” 规 划建成 7 回特高 压直流， 新增输电 能力 5600 万 千瓦 ； 到 2025 年 ， 公司 经 营区跨省 跨区输 电能力 达 到 3.0 亿 千瓦， 输送清 洁 能源占比 达 到 50% ； 到 2030 年， 公司 经营区风 电、 太阳能 发电 总装机容 量达到 10 亿千 瓦以上 ， 水电 装机达 到 2.8 亿千瓦 ， 核电装机 达到 8000 万 千瓦 ； 同时将 支持分 布式电 源和微电 网发展， 到 2025 年公司 经营区 分布式 光 伏达到 1.8 亿千瓦。 具体从 国家电 网 发行的 3 只碳中 和债募集资金支持 项目来 看，涉 及 特高压直 流输电 工程、特高 压 交 流输电工 程等项 目。 三峡集团 是三峡 工程建 设 和运营主 体， 旗 下三峡 电 站历年发 电累计 超过1.2 万亿千瓦 时。 目前 ， 三峡 集团可 控、 权益 和在建 总装机 规 模达到1.38亿 千瓦 ， 清 洁 能源装机 比例高 达96% 以上 ， 已发 展成为 全球最 大 的水电开 发运营企 业和我 国最大 的 清洁能源 集团。 近日， 三 峡集团成 为首家 宣布“ 碳 中和”时 间表的 能源央 企 ，该集 团力争于2023年 率先实 现 碳达峰，2040年实 现 碳中和 。从 发行 情况 来看， 三 峡集团4只 碳中和 债券募集 的100 亿元资金 专项用 于节能 环 保、污染 防治、 资源节 约 与循环利 用等绿 色项目 ， 包括用于 水电站 建设等 。 图 2 ：从 发行人角 度看一 季度碳 中和债券 市场 （ 单位： 亿元） 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 四） 上市场 所以 银行间 市场 为主 从债券类 型来看 ，品种 结 构方面， 一般中期 票 据、一 般 公 司债 、交 易商协 会 ABN 等发行规 模相对 较大。 分上市地 点来看 ，银行 间 市场发行 456.2 亿 元 ，占比 73.17% ；沪 深交易 所 发展 167.3 亿元 ，占比 26.83% ， 这 与这与银 行间市 场占据 信 用债主力 的市场 结构有 关 。期限结 构方面 ，一季 度 发行碳中 和债以 中期为 主 、短期 为辅。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 国家电 网 三峡集 团 国 家 能源集 团 华能公 司 国家电 投 申 能 融资租 赁 华电福 新 华 能 天成租 赁 南方电 网 国网租 赁 华电集 团 广州公 交 三 峡 新能源 龙源电 力 华发集 团 华能国 际 深圳地 铁 重庆轨 道 国电电 力 京投公 司 包钢股 份 广投能 源 四 川 机场集 团 雅 砻 江流域 公司 宜春国 投 苏 高 新集团 发行总额6/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 图 3 ：从 债券类型 角度看 一季度 碳中和债 券市场 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 五） 发行主体 信用 层级 高且 稳定 26 家碳 中和 债券 发行 人 2018 年至 2020 年历 年末 和 2021 年 3 月 末最 新主 体评 级数据 显示 ， 发行 主体 绝 大部分 公 开 信用 评级 ，且以 AAA 占绝对 主体 ，信 用等 级维 持稳定 ，且 展望 稳定 。截 至 2020 年 3 月底 ，25 家 发行人 有 23 家为 AAA ， 不乏国 家电 网 、南方 电网 、三 峡集 团、 国家电 投、 华电 集团 、国 家能源 集团 等电 力、 煤炭 等行业 头部 企 业， 以及 深圳 地 铁、 重庆 轨 道、 宝 钢股 份、 苏州高 新 集团、 广 州公 交集 团等 涉 足房 地产 、 钢 铁、 交通 等 领域 的地 方国有 企业 。 碳 中和 债券市场启幕， 选择 以国 内能源 行 业头 部企 业等作为 碳中 和 债券 先行 先试， 有利于 发 挥大型 能 源类 企业 通过 减碳 行动 促 进碳中 和的 示范 效应 ，同 时表明 大型 能源 类企 业在 践行碳 中 和目标 方面 充当 着重要 角色 。 而主体 评级 为 AA+的 广西广 投 能源 集团、 AA 级的 宜 春市国 有资 本投 资运 营集 团成功 发行 碳中 和债 券 ， 或有利 于对不 足 AAA 级 、 经营 范围 地 域范 围相 对不 宽的 信用 主 体发 行碳 中和 债券 树立 标 杆、 示 范效 应。 其中， “21 宜春 国投 ABN001 次 ” 系江 西首 单 碳中 和债， 募集 资金 2.7 亿元 ， 用于 支付 发起 机 构旗下 子公 司公 交票 款收 益权转 让对 价，并 最终 用于 宜春 市公 交车辆( 含 新能 源公 交车) 的 运营、 购置 等相 关资 金需 求。 图 4: 一季 度碳中和 债 发行 主体信 用等级分布 （单 位：家 ） 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 0 2 4 6 8 10 12 14 16 0 50 100 150 200 250 300 一 般 中期票 据 一 般 公司债 交 易 商协会ABN 超 短 期融资 债券 证 监 会主管ABS 发 行 金 额（亿 元，左 轴） 发行数量 （ 只 ） 0 5 10 15 20 25 30 2018 2019 2020 2021Q1 AAA AA+ AA 无 公 开评级7/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 （ 六） 运作机 制特 色化、 规范 化 关于明 确碳中 和债相 关 机制的通 知 等 表明， 碳 中和债发 行和 使用 管理 有 一套特色 运作流 程， 包括募 集 资金专门 用途（ 清洁能 源 、清洁交 通、可 持续建 筑 、工业低 碳改造 等绿色 项 目建设、 运营、 收购以 及 偿还绿 色项目有 息债务 ）、披 露 信息的独 特性（ 如定量 测 算环境效 益、披 露测算 方 法与效果 ）等。 通过选取 部分案 例可以 看 出，在有 关机制 等制度 指 导下的国 内碳中 和债券 实 践，至少 有以下 特点： 一是专项 用于低 碳减排 领 域。例如 “21 三 峡新能 ABN001”用于偿 还绿色 项目有息 债务、 “21 四 川机场 GN001 ”用于综 合性绿 色 交通基础 设施建 设项目 成 都天府国 际机场 建设、 “21 苏高新 GN001 ”用 于 苏州科技 城医疗器 械产业 园的绿 色 建筑项目 建设运 营、“21 深铁 G1 ” 全部用 于电 气化轨道 交通项 目。 二是信息 披露内容 特色 化 ， 债券发行人 披露信 息除 了符合一 般中票、 一 般公 司债等所属 券种 发行所 需 的信 息披露要 求（例 如披露 财 务状况、 披露信 用风险 点 ）外，还 涵盖了 定量测 算 环境效益 、披露 测算方 法 与效果 等监管规 定内容， 例如中 诚信绿金 披露了 “21 苏高 新 GN001 ” 独立 评估 报告， 对环 境效益 实现可 能性做了 定 量评估； “21 中 电投 GN001 ” 募集说 明书关 于环境 效益测算 方法及 效果指 出 ， 该券募投 项目参 考银保 监会 绿 色融资统 计制度 （2020 版） 中的绿 色信贷 项目 节能减排 量测算 指引 ， 结 合生态环 境部 2019 年 度减排项 目 中国区域 电网基 准线排 放 因子 等， 测 算募投 项目 与同等火 力发电 上网电 量 相比每年 可减排 二氧化 碳 22.23 万 吨。此外 ，部分 企业还专门 披露了 碳减排 相关计划， 例如国 家电网 发布“ 碳 达峰、碳 中和” 行动方 案 等。 三是部分 债券统 一注册 标 识。 一季 度发行 的 42 只 债券， 有 16 只 （14 只 一 般中票、2 只超 短融） 债券 简称 统一标 注“GN”注 册标识 ，纳入 绿色债 券认证 制 度管理。 三、碳 中和债券 市场 前景 兼建议 在市场 与政 策双 重驱 动下 ， 我 国碳 中和 债券 市场 面临 黄 金发 展机 遇期， 未来碳 中 和债 券市 场有望 从外 部环境 到 内部建 设均 取 得快 速发 展。 （ 一） 制度建 设进 一步完 善 制度建设 和实 施是 扶持 新 兴券种 发 展与 完善 的重 要支 撑 力量。 碳中 和债 券作为 绿 色债 券领 域新 兴品 种， 突出 强 调 “碳减 排效 益” ， 与 其他 绿色债 券具 有一 定的 差异 性。 发展 碳中 和债 券对 于践行 “30 60”目 标 具有 重要意义 。 为了加 快碳 中和 债券 发展 步伐， 监管 部门 还需 在现 行绿色 债券 制度 体系 基础 上，继 续 加强 碳中 和债 券市 场 标准 化、 规范化 发展 相关 专门 制度 建设，为 此： 建议在 碳 中和 债券 运行 管理 制 度细 化过 程中， 需 要密 切结合 碳 中和 债券 市场 扩容 需求 以及 碳 减排 相关 技术 创新 发展的 步伐 。 建 议不 断优化 绿 色债 券支 持项 目目 录， 细化 碳中 和债 券支 持项目 目 录清 单。 鉴于 碳中 和 债券在 环境 和 社会效益 方 面的 公益 性、 重要性 等原 因， 建议 碳中 和债券 信息 披露 程度 高于 所隶属 的 Wind 二级 分类券 种 的一般 要8/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 求。鉴于 碳中 和债 券性 质和 目 的的 特殊 性， 需要 第三 方 专业 机构 出具 的 评估 认证报 告 以鉴 别碳 中和 项目 属性 真伪 ， 建议强 化第 三方 专业 机构 建设， 加强 第 三方 专业 机构 监管 以提 升专 业服 务水 准。 （ 二） 规模扩 容潜 力显著 我国二 氧化 碳减 排任 务极 为繁重 ，实现 碳达 峰、 碳中 和 “30 60”目标 相关 资金缺 口巨 大， 但这 些恰 是碳中 和债券 市 场发 展的 动力 所在 。 目前 国内 碳 中和 债券仍 然 处于 启动 阶段， 今年一季度 碳中 和债 券发行 600 余 亿元， 截 至 4 月 8 日累 计发行 755.03 亿 元， 与 万亿 级以 上的 碳中和 目标 资金 缺口 相比 只是杯 水车 薪。 在 相关 政 策暖风 和市 场需求 带动 之 下， 我 国刚 刚启幕 的碳 中和 债券 有望 迎来市 场 “ 风口” ，成 为 绿色债 券市场 发 展的 一支 强劲力 量， 并 成为信 用债 市场 创新 发展 和高质 量发 展的 重要 一环 。 但 要碳中 和债 券市 场跳跃 式 增长 和有 序发 展， 仍需多方 面给予 积极支持 ，需 要在 债券 属性 识 别、 信用 风险 防控 、募集资 金日 常监 管等 多方 面强化 监管 。 （ 三） 结构 进 一步 多元化 现行碳中 和债 券市 场实践 ， 明显 具有 能源 央企 等大 型企业 “先 行先 试” 的特 点， 26 家发 行人 绝大 部分 具有 AAA 级， 是 全国 和地 方电 力、 煤炭、 交通 等领 域重要 企业 ， 且募 集碳 中和 债券 资金 的 绝大 部分 流入 央企。未 来 随着 碳中 和债券 市场 规模 的大 幅扩 容，国内 碳中 和债 券市场 结构也 有望 实 现多 元化 发展 ，碳 中 和债 券市 场在 大力 支 持央 企、 AAA 级 企业 碳减排 项目 发 展的同 时， 还需 加大 对于 地方国 企、 民企 等其 他企 业，以 及 AA+ （含 ）以 下 企业支 持倾 斜力度 。 图 5 ：一 季度电力 行业存 量债券 发行人获 碳中和 债支持 情况（ 单位：家 ） 数据来源：Wind 资讯，远东资信整理 例如电 力行 业， 一季 度发 行碳中 和债 的 13 家电 力企业 ，12 家为 AAA 级 央企、1 家为 AA+ 级地 方国 企 。而截 至一季 度末 有 177 家电 力行 业 存量 债券 发行 人， 其中 AAA、 AA+ 、 AA 级 的企业 分 别为 60 家 、 43 家、 24 家； 央企 、 地方国 企、 民企 、外 企、 公众企 业分 别 为 60 家、74 家、14 家 、6 家、1 家 。 现行碳 中和 债券 支持 企业 结构与 存量 电力行 业债 券发 行人 结构 显著错 位 。 未 覆盖 到的 电 力企业 是电 力行 业碳 中和 债券市 场扩 容的 潜力 所在 ， 意 味着 未来 0 10 20 30 40 50 60 70 80 中 央 国有企 业 地 方 国有企 业 民营企 业 外资企 业 公众企 业 2021Q1 未获 碳中和 债券支 持的企 业 2021Q1 获碳 中和债 券支持 的企业9/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 碳中和 债券 需要 加强 对于 央企的 支持 之外 ，还 需要 加大对 于 AA+ 级以 下发 行 企业、 地方 国有 企业 和民 营企业 等其 他类型 企业 的支 持力 度， 这部分 企业 也应 成为 发行 碳中和 债券 ，推 行碳 减排 ，贯彻 碳达 峰、 碳中 和 “30 60” 目 标的重 要载 体。10/ 10 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究 债 券研究 2021 年 4 月 14 日 【作者简介】 简尚波， 上海财 经大学 政 治经济学 专业硕士 ，研究部 高级研究 员 。 【 关于 远东】 远东资信 评估有 限公司 （ 简称“ 远 东资信”） 成立于 1988 年 2 月 15 日， 是 中国第 一家社会 化专业 资信评 估 公司。 作 为 中国评级 行业的 开创者 和 拓荒人， 曾多次 参与中 国 人民银行、 证 监会和 发改委等 部门的监 管文件 起草工作 ，开辟了 信用 评 级领域多 个第一 和多项 创 新业务。 站在新的 历史起 点上， 远 东资信充 分发挥 深耕行 业 30 余 年 的丰富 经验，以 准确揭示 信用风 险、发挥 评级对金 融市 场 的预警功 能为己 任， 秉承“ 独立、 客观 、 公正” 的评 级 原则和“ 创 新 、专 业 、责 任” 的 核心 价值观 ， 着力打 造国内 一 流、 国 际知 名的信用 服务平 台。 远 东资 信评估 有限 公司 网址： 北京总部 地址： 北京市 东城 区东 直 门南大 街 11 号中 汇广场 B 座 11 层 电话：010-57277666 上海总部 地址： 上 海市 杨浦 区大 连路 990 号 海上 海新城 9 层 电话：021-61428088 021-61428115 【 免责 声明】 本报告 由远 东资 信提 供。 报告引 用的 相关 资料 均为 已公开 信息 ，远 东资 信进 行了合 理审 慎的 核查 ，但 不 应视为远 东资信 对引用 资 料的真实 性及完 整性提 供 了保证。 远东资 信对 报告 内容 保持 客观中 立态 度。 报告 中的 任何表 述， 均应 严格 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