乡村振兴专项债券市场初览：为乡村发展添上金融“羽翼”.pdf

1/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 为乡村 发展添 上金融 “羽翼 ” 乡 村振兴专项债券市 场初览 作 者：简尚 波 邮箱 ： 党的十 九大 报告 提出 乡村 振兴战 略以 来， 我国 各类 债券 市场创 新推 出乡 村振 兴专 项债品 种， 尤 其 2021 年以 来，公 司 债、短融 、中 票、ABN 、 定向工 具等 领域 相继 推出 贴标乡 村 振兴债 券， 顺应 了全 面乡 村振兴 的背 景。 当前 和未 来乡村 振 兴专项 债券 市场 的发 展， 符合中 央政 策导 向， 有 着 5 亿乡 村 人口需 求和 广阔 乡村 建设 的支撑 ，是 弥补 融资 缺口 的途径 。 具体从 市场 实践 来看 ，乡 村振兴 专项 地方 债由 财政 部推 出的一 类项 目收 益专 项债 ，初步 形成 百亿 级市 场， 为各类 信 用债市 场发 展乡 村振 兴专 项债分 支提 供引 导、 示范 作用。 “三农 ”专 项金 融债 ，专 项用于 发放 涉农 贷款 ，其 发展较 早，但 规模 依然 不大 ，区 域分布 不均 。乡 村振 兴票 据、乡 村 振兴公 司债 、乡 村振 兴短 融券等 市场 则刚 刚起 步， 方兴未 艾。总 体来 看， 我国 各类乡 村 振兴 专项 债发 行人以 AA+ 以上 主体居 多， 明显 具有 优先 在高质 量主 体试 点的 含义 。 未来我 国乡 村振 兴专 项债 市场有 着广 阔发 展前 景， 国家 战略和 政策 支撑 、乡 村市 场巨大 需求 有望 为该 市场 发展提 供 持续动 力。 为推 动乡 村振 兴专项 债发 展， 建议 我国 各类乡 村 振兴专 项债 市场 加强 综合 统筹， 强化 市场 结构 性均 衡和协 调；建 议强 化信 贷、 债券 、股市 、期 货、 险资 等各 类金融 工 具匹配 、衔 接， 共同 推动 乡村振 兴伟 业发 展； 建议 乡村振 兴 专项债 市场 融资 不仅 注重 市场效 率、 控制 偿债 风险 ，还需 强 调高度 兼顾 公平 ，支 持相 对落后 地区 乡村 振兴 。 摘 要 相 关研 究报告 ： 1.县城 新型 城镇 化企 业债 市 场发展 聚焦 ，2021.04.28 2. 近期 中国 债市 创新 现象 梳 理及分 析，2021.03.11 3. 发展 专项 企业 债券 市场 ， 支持县 城新 型城 镇化 建设 ， 2020.10.10 4. 中国 地方 政府 专项 债券 市 场运行 分析 ，2020.06.022/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 党的十 九大 报告 提出 乡村 振兴战 略以 来， 我国 各类 债券市 场陆 续推 出乡 村振 兴专项 债新 品， 尤 其 2021 年 以来， 公司债 、短 融、 中票 等各 领域乡村 振兴 专项 债新 品相继启 幕， 乡村 振兴 项目 融资渠 道不 断拓 宽。本 文立 足 于 我国 开启全面推 进乡村 振兴新 时代背景， 梳理了 我国乡 村振兴专项 债市场 基本现 状，提出了 推动市 场发展 的相关建 议 。 一、乡 村振兴专项债市场 背景分析 （ 一） 金融支 持系 乡村振 兴国 家战略 重要 组成 乡 村 振兴 战略由 2017 年 10 月 18 日党 的十 九大 报告 正式提 出。 关于 “实 施乡 村振兴 战略 ”， 党的 十九 大报告 指出： 农业 农村 农民 问题 是关系 国计 民生 的根 本性 问题， 必须 始终 把解 决好 “三农 ”问 题作 为全 党工 作的重 中之 重。要 坚持 农业 农村 优先 发展， 按照 产业 兴旺 、生 态宜居 、乡 风文 明、 治理 有效、 生活 富裕 的总 要求 ，建立 健全 城乡融 合发 展体 制机 制和 政策体 系， 加快 推进 农业 农村现 代化 。在 中央 战略 号召下 ，近 年乡 村振 兴相 关制度 建设 及实践 渐趋 深入 ，而 且相 关制度 以不 同方 式强 调运 用包括 债券 等金融 工具 支持 乡 村振 兴。 2018 年 2 月中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见（以下简称“意见”）发布。在“确 保财政投入持续增长”方面，意见指出支持地方政府发行一般债券用于支持乡村振兴、脱贫攻坚领域的 公益性项目鼓励地方政府试点发行项目融资和收益自平衡的专项债券，支持符合条件、有一定收益的乡 村公益性项目建设。在“提高金融服务水平”方面，意见提出了“强化金融服务方式创新，防止脱实向 虚倾向，严格管控风险，提高金融服务乡村振兴能力和水平。抓紧出台金融服务乡村振兴的指导意见”等要 求。 2018 年 9 月 ，中 共中 央、 国务院 印发 国 家乡 村振 兴战略 规划 （20182022 年） ，重 申“ 规范 地方 政府举 债融资 行为 ，支 持地 方政 府发行 一般 债券 用于 支持 乡村振 兴领 域公 益性 项目 ，鼓励 地方 政府 试点 发行 项目融 资和 收益自 平衡 的专 项债 券， 支持符 合条 件、 有一 定收 益的乡 村公 益性 建设 项目 ”；并 且专 章明 确“ 加大 金融支 农力 度”， 其中 关于 “创 新金 融支农 产品 和服 务” 提出 了“探 索开 发新 型信 用类 金融支 农产 品和 服务 ”“ 提高直 接融 资比重 ，支 持农 业企 业依 托多层 次资 本市 场发 展壮 大”等 政策 举措 。 2019 年 2 月，中国人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合印发关于金融服务乡村振 兴的指导意见，该意见明确提出创新债券市场融资工具和产品。鼓励地方政府发行一般债，用于农村人居 环境整治、高标准农田建设等领域。支持地方政府根据乡村振兴项目资金需求，试点发行项目收益专项债。 鼓励商业银行发行“三农”专项金融债，以支持符合条件的乡村振兴项目建设。 2020 年我 国脱 贫攻 坚战 取 得了全 面胜 利， 完成 了消 除绝对 贫困 的艰 巨任 务， 为全面 推进 乡村 振兴 打下 了重要 基 础 。进入 2021 年， 我国 逐步驶 入全 面推 进乡 村振 兴、加 快农 业农 村现 代化 的快车 道， 相关 制度 建设 加速推 进， 其中， 包括 债券 市场 在内 的金融 支持 乡村 振兴 再度 被强调 。2021 年 2 月 ， 中共中 央国 务院 关于 全面 推进乡 村振 兴加快 农业 农村 现代 化的 意见 再度 明确 “支 持地 方政府 发行 一般 债券 和专 项债券 用于 现代 农业 设施 建设和 乡村3/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 建设行 动， 制定 出台 操作 指引， 做好 高质 量项 目储 备工作 ”， 并明 确“ 鼓励 开发专 属金 融产 品支 持新 型农业 经营 主体和 农村 新产 业新 业态 ”等政 策。 同月 ，国 务院 直属机 构国 家乡 村振 兴局 正式挂 牌。4 月， 中 华 人民共 和国 乡村振 兴促 进法 颁 布， 自 6 月 1 日 实施 ，明 确“ 省、自 治区 、直 辖市 人民 政府可 以依 法发 行政 府债 券，用 于现 代农业设施 建设和 乡村建 设”“国家 健全多 层次资 本市场，多 渠道推 动涉农 企业股权融 资，发 展并规 范债券市场 ， 促进涉 农企 业利 用多 种方 式融资 ”。 综上所 述， 党和 政府 高度 重视金 融扶 持乡 村振 兴， 发展乡 村振 兴金 融产 品具 有鲜明 的政 策机 遇和 市场 机遇。 而从现 实发 展来 看， “三 农金融 ”还 是我 国金 融领 域薄弱 环节 ，资 金短 缺、 缺乏融 资渠 道、 金融 机构 设置简 单等 问题依 然突 出， 农村 金融 供给的 不足 成为 困扰 农村 地区经 济社 会发 展或 者说 乡村振 兴的 制约 因素 。中 国社科 院发 布的 中国 “三 农” 互联 网金融 发展 报告(2016) 显示 ，自 2014 年 起， 我国 “三 农 ”金 融缺 口超过 3 万 亿元。 （ 二） 乡村振 兴前 景极为 广阔 2020 年， 随着 脱贫 攻坚 取 得全面 胜利 ，我 国进 入全 面乡村 振兴 新阶 段。 乡村 振兴的 基本 内涵 包括 产业 兴旺、 生态宜 居、 乡风 文明 、治 理有效 、生 活富 裕。 从现 实基础 来看 ，乡 村振 兴发 展空间 极为 广阔 ，至 少有 以下几 个方 面的表 现。 （1）农 村人 口规 模依 然庞大 ， 农民 生活 富裕 程度 仍然 有 待改 善。 根据 全国 第七 次 人口 普查 ，截至 2020 年 11 月，我 国居 住在 乡村 的人 口为 50978.76 万 人， 占全国 14.12 亿 总人 口的 36.11% 。近 年乡 村人 口规 模及 其占比 虽然 随着城 镇化 进程 持续 推进 而趋于 减少 下降 ，但 仍占 据我国 人口 规模 的重 要组 成部分 。而 且从 总体 而言 ，广大 农村 仍然是 我国 居民 生活 状况 相对薄 弱环 节， 农民 致富 问题关 系我 国全 面建 设社 会主义 现代 化强 国大 局。 具体来 看， 截至 2020 年， 按常 住地 分， 城 镇居 民人 均可 支配 收入 43834 元 ，农 村居 民人均 可 支配 收入 17131 元，相 当 于城 镇 居 民的 39.08% 。 图 1 ：我 国人口数 量和结 构变化 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 0 10 20 30 40 50 60 70 80 0 30000 60000 90000 120000 150000 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 % 万人 总人口: 乡村 总人口: 城镇 总人口: 城镇: 比重( 城镇化率) 总人口: 乡村: 比重4/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 （2）农 村基 础设 施发 展潜力 巨 大。图 2 为 住建 部针对 2019 年全 国城 市、 县城 和乡村 市政 设施 水平 的统 计， 全国乡 村市 政设 施包 括燃 气、供 水、 绿化 、污 水处 理和生 活垃 圾处 理等 诸多 方面均 显著 落后 于全 国城 市以及 县城 水平。 此外 ，乡 村道 路、 电网等 设备 质量 相对 城市 较差， 互联 网普 及率 也大 幅度落 后于 城市 。据 中国 互联网 络信 息中心 （CNNIC ）报 告显示 ， 截至 2020 年 12 月， 我国城 镇网 民 6.8 亿 、互联 网 普及 率达 79.8% ； 农村 网民 3.09 亿 、 互联 网普 及率为 55.9% ，网 络扶 贫行 动向 纵深 发展取 得实 质性 进展 ，并 带动边 远贫 困地 区非 网民 加速转 化， 但农村 互联 网基 础设 施建 设仍有 较大 发展 空间 。 图 2 ：全 国城市、 县城、 乡村市 政公共设 施水平 比较（2019 年） 资料来源：住建部 （3）农 业产 业化 整体 水平偏 低 。产 业兴 旺是 乡村 振兴 发 展的 重点 ，截至 2020 年，我 国第 一产 业增 加值 77754 亿元 ，占 GDP 比重为 7.65% 。 尽管 我国 第一 产业规 模强 于美 国（2019 年美国 第一 产业 增加 值 1692 亿美 元， 相 当 于同 期中 国的约 1/6 ） 等主要 西方 国家 ，但 在生 产效率 等方 面弱 于美 国、 新西兰 等农 业发 达国 家。 目前我 国农 村产业 化发 展面 临务 农人 才匮乏 、农 业机 械化 现代 化水平 偏低 、新 型职 业农 民力量 不足 等问 题。 总体 上，我 国仍 然处于 从传 统农 业向 现代 农业过 渡阶 段， 而且 农业 产业化 区域 性不 均衡 明显 ，例如 农业 产业 化重 要企 业主要 分布 于东部 沿海 地区 和传 统农 业大省 等区 域。 二、乡 村振兴专项债市场 现状概览 在国家乡村振兴战略 和金 融管理部门政策推动 下， 近年以来各类乡村振 兴专 项债券相继登上我国 债券 发行市 场“舞台”，尤其 2021 年以来，公司债、短期 融资 券、中期票据、ABN 、定 向工具等领域乡村振 兴专 项债陆续 涌现，可能意味着债 券市 场支持乡村振兴“渐 入佳 境”。 本文重 点选 取地 方债 、金 融债、 短期 融资 券、 中期 票据、 公司 债领 域乡 村振 兴专题 债券 予以 梳理 和分 析。需 要强调 指出 的是 ，本 文搜 集和分 析的 各类 乡村 振兴 专项债 券样 本之 中， 除“ 三农” 专项 金融 债之 外， 其余券 种的 0 20 40 60 80 100 120 % ， 平方米，平方公里 城市 县城 乡村5/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 乡村振 兴专 项债 均取 自党 的十九 大报 告提 出实 施乡 村振兴 战略 以来 ，Wind 资 讯提供 的各 类债 券发 行名 单之中 ，名 称含有 “乡 村振 兴” 字样 的债券 。除 “三 农” 专项 金融债 之外 ，对 于没 有贴 标“乡 村振 兴” 字样 ，但 募集资 金实 质用途 涵盖 乡村 振兴 领域 的，本 文并 未进 行统 计、 梳理与 分析 。 （ 一） 乡村振 兴专 项地方 债： 百亿级 市场 形成 乡村振 兴专 项地 方债 作为财 政 部推 出的 项目 收益 专项 债 的一 类品 种，自 2018 年财政 部推 动下 拉开 市场 帷幕。 作为地 方债 分支 ， 乡村振兴专项地方债的推出 ，不 仅符合国家战略导向 （明 确支持地方政府发行 乡村 振兴专项 债），而且有利于为 各类 信用债市场发展乡村 振兴 专项债分支发挥引导 、示 范作用。 继 2017 年推 出土 储债 、收 费公路 债之 后，2018 年 3 月，财 政部 发布 的 关于 做好 2018 年地 方政 府债 务管 理 工作的 通知 强 调， “合 理扩大 专项 债券 使用 范围 创 新和 丰富 债券 品种 ，按照 中央 经济 工作 会议 确定的 重点 工作， 优先 在重 大区 域发 展以及 乡村 振兴 、生 态环 保 等领 域选 择符 合条 件的项 目， 积极 探索 试点 发行项 目收 益专项 债券 ”。 2018 年 8 月， 全国 首单 乡村 振 兴专 项地 方债 四 川省泸 县乡 村振 兴专 项债 券成功 发行 ，首 期募 集资 金 5 亿 元，其 支持 的乡 村振 兴示 范项目 包括 宅基 地制 度改 革、产 业发 展、 基础 设施 、生态 环境 保护 等 4 大类。 自 2018 年 以来截 至 2021 年 7 月 9 日（下 称考 察日 ）， 全国 有 7 个省 份累 计发 行乡 村 振兴专 项债 39 只、316.01 亿元。 其中 ， 四 川 、江 西发 行额 分别占 48.53% 、39.26%，合占 87.79% 。 综合 而言 ，近 年各 地发行 的乡 村振 兴专 项地 方债， 募 集资金 投向 包括 农产 品生 产基地 建设 ，农 业产 业园 区、产 业强 镇建 设， 高标 准农田 建设 ，水 库移 民， 土地复 垦， 水利建 设， 乡村 公路 ，特 色小镇 等诸 多方 面， 推动 了各地 乡村 经济 建设 。 图 3 ：近 年乡村振 兴专项 地方债 发行情况 注 ：2021 年统 计截至 7 月 9 日， 下同。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 1600% 1800% 2000% 0 20 40 60 80 100 120 140 2018 2019 2020 2021 % 亿元 福建 河北 河南 江西 辽宁 山东 四川 发 行 额同比6/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 图 4 ：历 年累计发 行乡村 振兴专 项地方债 的区域 分布 注：统计自 2018 年截至本文考察日。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 二） “三农 ”专 项金融 债： 发展较 早、 发布不 均 “三农”专项金融债 是我 国商业银行按照全 国银 行间债券市场金融债 券发 行管理办法等制度 发行 ，募集 资金专项用于发放涉 农贷 款的金融债券。此债自 2014 年启 幕以 来， 历年 发行规 模 呈现 持续 波动 性增 长。 其中， 自 2017 年 10 月 18 日党的 十九 大报 告号 召“ 实施乡 村振 兴战 略” 以来 （下称 “三 农” 专项 金融 债发行 考察期 ），12 家商 业银 行 累计发 行“ 三农 ”专 项金 融债 14 只、145 亿元 ，在 支持乡 村振 兴方 面起 到促 进作用 ，具 体包括 甘肃 银行 以及 珠海 、义乌 、东 阳、 苍南 、东 莞、桂 林、 天台 等地 农商 银行等 ，以 农商 银行 居多 、城商 银行 等居少 ；从 发行 银行 所属 省份来 看， 浙江 、重 庆、 河南等 地发 行规 模较 大。12 家发 行人 主体 评级 1 涵盖 AAA、 AA+ 、AA 、AA- 、A+ 等 档次， 表明 “三 农” 专项 金融债 发行 主体 信用 状况 具有多 样性 。但 相对 于全 国拥有 的农 商银行 总体 数量 （截 至 2020 年底为 1539 家 ）、 覆盖 的地域 范围 （全 国各 省市 区）而 言， “三 农” 专项 金融债 发 行主体 覆盖 面还 有待 拓宽 。 图 5 ：“ 三农”专 项金融 债发行 情况 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 1 如无特殊说明，全文所指各类乡村振兴专项债券发行人主体评级取其截至考察日最新发行的一期乡村振兴专项债发行时主体评级。 四川 153.36 48.53% 江西 124.06 39.26% 河南 15.55 4.92% 福建 9.27 2.93% 山东 5.50 1.74% 河北 4.13 1.31% 辽宁 2.74 0.87% 西藏 1.40 0.44% -100% 0% 100% 200% 300% 0 20 40 60 80 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 亿元 甘肃 广东 广西 贵州 河南 辽宁 山东 云南 浙江 重庆 发 行 额同比7/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 （ 三） 乡村振 兴专 项短融 券： 突出流 动性 需求 乡村振 兴专 项短 期融 资券 自 2021 年 3 月 启幕 ，截 至考 察 日累 计发行 30 只、181.50 亿 元， 其中 ，超 短融发 行 152.5 亿元 ；一 般短 融发行 29 亿 元， 超短 融发 行占 绝对主 体。 受银 行间 交易 商协会 对短 期融 资券 取消 强制评 级的 新规影 响， 这 30 只 短融仅 3 只 披露 发行 时债 券评级 ， 且均为 A-1；从 主体 评级来 看，27 家 发行 人获得 AAA、 AA+ 、AA 评级 的分 别有 12 家、10 家、5 家 ，以 AAA 、AA+ 居 多。 发行 人所 属行业 涵盖 建筑 装饰/ 商业 贸易/ 交通 运输/综合/ 公用 事业/ 食品 饮料/ 医药 生物/ 农林 牧渔 等 类型， 一定 程度 上反 映乡 村振兴 专项 短融 券募 集资 金用途 的多 样性。 乡村振兴专项短融产 品由 于期限较短，发行人 募集 资金用途包括偿还乡 村振 兴项目债务本息、采 购农 产品、 补充流动性等方面。例如广 州 越秀 集团 2021 年 度第 三期超 短融 （乡 村振 兴） 募资 10 亿 元，7 亿元 用于 偿还到 期债 务融资 工具 、金 融机 构借 款，3 亿元 用于 下属 公司向 农 户采 购农 产品 。山 东高 速 股份 有限 2021 年第 六期 超 短融 ( 乡村振 兴)募资 10 亿元 ，7 亿元 用于 偿还 有息 债务，3 亿元 用于 偿还 发行 人 本部“ 济南 至青 岛高 速公 路改扩 建工 程 项目” 贷款 本息 。华 能澜 沧江水 电股 份 2021 年 度第 二期绿 色超 短融( 碳中 和债/ 乡村振 兴)募集 资金 5 亿元， 用 于偿 还功果 桥水 电站 、小 湾水 电站和 糯扎 渡水 电站 项目 建设贷 款。 图 6 ：乡 村振兴专 项短融 券发行 变化 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 四） 乡村振 兴票 据：市 场拉 开帷幕 为发挥 金融 资源 助力 乡村 振兴的 作用 ，2021 年 3 月 ，银行 间市 场交 易商 协会 推出乡 村振 兴票 据， 首批 乡村振 兴票据 发行 人包 括新 希望 六和股 份、 中粮 集团 、山 东高速 集团 、成 都益 民投 资集团 等企 业。 截至 考察 日，已 有 27 家 企 业发行 28 只、266.90 亿元 乡村振兴票据，募集 资金主要流向粮食收 储保 障、农村智慧能源设 施、 农村公路项 目建设、企业向农户 采购 原材料、农产品基地 运营 、现代农业物流产业 园建 设、农村污水管网和 美丽 乡村建设、 巩固脱贫攻坚成果等 多个 领域。 这 27 家 发行 企业 以地 方国 企、央 企居 多， 行业 属性 以交通 运输 、建 筑装 饰为 主，还 包括 公用 事业 商业 贸易、 食品饮 料、 综合 等行 业。27 家企 业主 体评 级为 AAA、AA+ 、AA 的分 别为 20 家、5 家、2 家， 表明 近期 乡村振 兴 0 20 40 60 80 100 2021 年3 月 2021 年4 月 2021 年5 月 2021 年6 月 亿元 超 短 期融资 债券 一 般 短期融 资券8/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 票据发 行市 场发 行人 普遍 具有 AA+ 以上 高信 用级 别。28 只乡 村振 兴票 据的 发 行期限 包括 2 年期 、3 年期 、5 年 期， 以 3 年期居 多， 作为 中期票 据 细类 ，符 合中 期票 据的 期 限特 点。 从案例 来看 ，央 企募 集资 金支持 项目 普遍 具有 跨区 域性。 例如 南方 电网 的“21 南电 MTN002(乡村 振兴) ”共 募集资 金 50 亿元 ，其 中，28.5 亿 元用 于补 充流 动资金 ；21.5 亿元 用于 乡村 振 兴领域 ，支 持贵 州、 广东 、海南 、云 南、广 西等 地农 村电 网升 级改造 、农 村输 变电 设施 搭建升 级等 。地 方国 企募 集资金 用于 当地 乡村 振兴 项目相 关方 面，如 甘肃 省公 路航 空旅 游投资 集团 发行 “21 甘公投 MTN002(乡村 振兴)”用于 偿 还与 乡村 振兴 相关 的巩 固 拓展 脱贫攻 坚成 果高 速公 路（ 甘肃段 ）项 目到 期有 息债 务以及 其他 到期 有息 债务 。河南 水利 投资 集团 发行 “21 豫 水利 MTN001( 乡村 振兴) ” 用于 偿还发 行人 下属 子公 司绿 色项目 建设 金融 机构 借款 ，涉及 河南 部分 县域 水环 境治理 、污 染综合 防治 和生 态修 复等 工程。 图 7 ：2021 年 以来乡村 振兴票据 发行变化 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 （ 五） 乡村振 兴专 项公司 债： 市场刚 刚“ 萌芽” 2021 年 6 月 ，全 国首 批乡 村振兴 专项 公司 债“21 广新 V1 ”“21 赣交 V1”相继 发 行。 这两 只债 券均为 AAA 级一般 公司 债券 ，分 别在 深圳、 上海 交易 所发 行， 其对应 发行 人 广 东省 广新控 股集 团（ 广新 控股 ）、江 西省 交通投 资集 团（ 江西 交投 ）主体 评级 也均 为 AAA 级， 这 表明 证监会、交易所 优先在高信用等级公 司债 之中试点 推出乡村振兴专项债 品种 。 具体来 看， “21 广新 V1 ”包 括 一期 （实际 5 亿 元）、 二 期（ 不超过 3 亿 元）， 已 发行 的一 期募集 5 亿 元在扣 除发行 费用 后， 拟用 于广 新控股 对全 资子 公司 广东 省食品 进出 口集 团（ 省食 品公司 ）进 行增 资， 增资 后省食 品公 司将扩 大生 产规 模， 将增 资资金 集中 投入 养猪 场现 代化建 设项 目。 “21 赣交 V1 ” 第一 期发 行公 司 债券募 集 资金 5 亿 元 ，其中 3.5 亿 元专 项 用于乡 村振 兴领 域， 为南 昌至宁 都高 速公 路新 建工 程冈上 至宁 都段 工程 建设 项目。 0 20 40 60 80 100 120 140 160 亿元 交通运 输 公用事 业 建筑装 饰 综合 食品饮 料 农林牧 渔 商业贸 易 化工 房地产 交通运 输 公用事 业 建筑装 饰 综合 食品饮 料 农林牧 渔 商业贸 易 化工 房地产9/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 （ 六） 五类乡 村振 兴专项 债发 行人综 述 考虑到 党的 十九 大报 告首 次正式 提出 “实 施乡 村振 兴”战 略， 下面 针对 以上 五类债 券市 场发 行的 乡村 振兴专 项债进 行合 并分 析， 样本 选取自 发行 日期 位于 党的 十九大 报告 发布 日（2017 年 12 月 18 日） 和本 文考 察日（2021 年 7 月 9 日 ）期 间的 乡村 振兴专 项债 ，实 际选 出样 本券 108 只 、发 行人 75 家， 包括 8 家 省级 地方 政府、12 家 商业 银行、55 家公 司制 企业 。 截至考 察日 还处 于存 续期 的债券 有 104 只、 余额 867.93 亿 元。75 家发 行人 之中 ，除 8 家 地方政 府（ 历年 发行 的地 方债仅 公布 债项 评级 ）之 外，67 家商 业银 行和 企业有 公 开主 体评 级。图 8 显 示，截 至考 察 日这 67 家商 业银 行和 企业 主 体评 级明 显以 AA+（含 ） 以上 高等 级为 主。 图 8 ：75 家 乡村振兴 专项债 发行 人主体评 级分布 注：主体评级取考察日最新评级。8 家地方政府发行人无公开主体评级。 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 从 8 家地方债发行人（鉴于地方债发行管理情况，山东、福建、辽宁债务余额及负债率统计，分别不含青岛 、 厦门、 大连 数据 ）来 看， 其截 至 2020 年末 地方 债余额 为 374.98 亿 元至 14533.5 亿元 不等 ，但 均控 制在 债务限 额内 ， 负债率 （地 方债 余额/GDP ）为 17.86% 至 39.8%不等， 但 均低于 60% 的国 际警 戒线标 准。 从 12 家商 业银 行发 行人 来看 ，有 6 家 位于 浙江 ，其余 分 布在 广东 、云 南、 甘肃 、 重庆 、广 西等 地；有 4 家 AAA 级、3 家 AA+级 银行， 其余 5 家 A+ 至 AA 不等 。其中 ，2018 年 10 月， 主体 评 级为 A+ 的浙 江三 门农村 商 业 银行发 行 A+ 级的 “三 年金融 专 项债 ”1 亿 元（ 今年 10 月 30 日 到期 ）， 截至 考察 日其主体评级、债项评级维持 A+ 。 据中诚 信国 际 2020 年 7 月 6 月 发布 的跟 踪评 级报 告 ，该银 行在 浙江 台州 三门 县金融 体系 中占 有重 要地 位，以 服务 小微客 户为 主， 盈利 和资 本内生 能力 较强 ，存 款稳 定性较 好。 55 家企 业发 行人 中有 50 家 国有企 业、4 家 民营 企业、1 家公 众企 业， 其中 包 括中粮 、中 国交 建、 南方 电网等 11 家实 际控 制人 为国 务院国 资 委的 中央 级国 企。Wind 资讯 显示 ，截至 2021 年 3 月 底，54 家 企业 资产 负债率 38.74% 至 81.86% 不 等， 平均 64.89%；速 动比 率 0.27 至 3.31 不等 ，平均 0.93 ，速 动 比率 大于 0.8 的有 30 家；截 至 2020 年 底，48 家企 业 EBITDA 对利 息费 用保 障倍 数 1.11 至 41.06 倍 不等 ，平均 5.9 倍。 0 5 10 15 20 25 30 35 40 AAA AA+ AA AA- A+ 无评级 家 发 行 人家数10/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 除了以 上五 类乡 村振 兴专 项债之 外， 本文 还关 注到 ，2021 年 4 月， 交通 银行 独家主 承的 全国 首单 注册 贴标乡 村振兴 定向 债务 融资 工具江苏 润城 资产 经营 集团 有 限公司 2021 年度 第五 期定向 债务 融资 工具( 乡村 振兴)成功 发行， 募集 资金 部分 用于 发行人 现代 农业 示范 园、 农业基 地项 目。 同月 ，首 单贴标 乡村 振兴 资产 支持 证券 新 希望(天津)商业 保理 有限 公司 2021 年度 普惠 1 号第 一期定 向资 产支 持商 业票 据( 乡村 振兴) 在 银行 间市场 成 功发 行， 本 项 目储 架规模 30 亿元 ，首 期 规模 2.35 亿元 ，该 项 目不仅 着眼 于支 持资 产支 持商业 票据 创新 项目 的开 发建设 ，还 致力于 扶持 三农 金融 产业 的振兴 发展 ，包 括用 于涉 农保理 产品 的投 放等 。我 国定向 工具 、资 产支 持证 券等其 他债 券领域 的乡 村振 兴专 项债 券市场 的培 育和 发展 也值 得关注 。 三、乡 村振兴专项债市场 发展浅议 乡村振 兴专 项债 作为 地方 债、金 融债 、非 金融 债务 融资工 具等 各类 债券 市场 上的一 类创 新品 种， 意在 通过市 场化手 段引 导鼓 励社 会资 本投资 农业 农村 ，重 点支 持乡村 产业 发展 、农 民就 业增收 、农 业现 代化 和乡 村建设 等项 目，助 力脱 贫攻 坚跃 向乡 村振兴 。此 类券 种的 推出 ，不仅 符合 乡村 振兴 国家 战略导 向， 也有 乡村 振兴 需求的 强力 支撑。 尽管 当前 乡村 振兴 专项债 券市 场总 体上 刚刚 起步， 但市 场发 展拥 有明 显潜力 ，包 括国 家制 度支 撑、市 场需 求支撑 等在 内的 乡村 振兴 专项债 市场 发展 动力 具有 可持续 性。 本文 从乡 村振 兴专项 债市 场发 展视 角， 提出以 下发 展建议 。 首先， 全国 各类 债券 领域 的乡村 振兴 专项 债市 场整 体发展 有待 加强 统筹 设计 ，强化 市场 发展 的目 标导 向，在 突出市 场发 展重 点的 同时 ，强化 市场 发展 的结 构性 均衡和 协调 ，以 满足 各区 域、各 领域 乡村 振兴 项目 建设和 运营 发展的 资金 需求 。 其次， 进一 步从 整个 金融 市场支 持来 看， 鉴于 乡村 振兴存 在巨 大融 资缺 口以 及我国 债券 融资 相对 信贷 等融资 门槛较 高， 金融 支持 乡村 振兴发 展， 需要 强调 信贷 、债券 、股 市、 期货 、险 资等各 类金 融工 具紧 密匹 配、衔 接， 协同推 动乡 村振 兴伟 业发 展。 再次， 由于 乡村 振兴 牵涉 到国家 发展 大局 ，诸 多乡 村振兴 相关 工程 项目 具有 社会公 益性 ，关 系基 层群 众民生 福祉，有利 于增进 社会公 平、和谐与 稳定， 未来乡 村振兴专项 债券市 场的建 设，在强调 债券投 融资注 重市场效率 、 控制偿 债风 险的 同时 ，还 需高度 兼顾 公平 ，支 持相 对落后 地区 乡村 振兴 。11/11 请务必阅读正文后的免责声明 远东 研 究债 市运 行 2021 年 7 月 14 日 【作者简介】 简尚波， 上海财 经大学 政 治经济学 专业硕士 ，研究部 高级研究 员 。 【 关于 远东】 远东资信 评估有 限公司 （ 简称“ 远 东资信”） 成立于 1988 年 2 月 15 日， 是中国 第一家社 会化专 业资信 评 估公司。 作 为 中国评 级行业的 开创者和 拓荒人 ，曾多次 参与中国 人民 银 行 、证监 会和发改 委等部门 的监管 文件起草 工作，开 辟了 信 用评级领 域多个 第一和 多 项创新业 务。 站在新的历史起点上，远东资信充分发挥深耕行业 30 余 年的丰 富经验， 以准确揭 示信用 风险、发 挥评级对 金融 市 场的预警 功能为 己任， 秉 承“ 独立 、客观 、公正” 的 评级原则 和“ 创新 、专业 、责任” 的 核心价值 观，着 力打造 国 内一流、 国际知名 的信用 服务平 台 。 远 东资 信评估 有限 公司 网址 ： 北京总部 地址：北京市东 城区东直 门南大街 11 号中汇广 场 B 座 11 层 电话：010-57277666 上海总部 地址： 上 海市 杨浦 区大 连路 990 号海 上海 新城 9 层 电话：021-61428000 【 免责 声明】 本报告 由远 东资 信提 供。 报告引 用的 相关 资料 均为 已公开 信息 ，远 东资 信进 行了合 理审 慎的 核查 ，但 不 应视为远 东资信 对引用 资 料的真实 性及完 整性提 供 了保证。 远东资 信对 报告 内容 保持 客观中 立态 度。 报告 中的 任何表 述， 均应 严格 从经 济学意 义上 去理 解， 并不 含 有任何 道德 偏见 、政 治偏 见或其 他偏 见， 远东 资信 对任何 基于 这些 偏见 角度 理解所 可能 引起 的后 果不 承担 任 何责任。 报告内 容仅供 读 者参考， 但并不 构成投 资 建议。 本报告 版权 归远 东资 信所 有，未 经许 可， 任何 机构 或个人 不得 以任 何形 式进 行修改 、复 制、 销售 和发 表。 如需转载 或引用 ，需注 明 出处，且 不得篡 改或歪曲。 我司对于 本声明 条款具 有 修改和最 终解释 权