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并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 鹏 鼎 控 股 V S 东 山 精 密 2 0 2 1 年 7 月 跟 踪 ， 柔 性 电 路 板 产 业 深 度 梳 理 今 天 我 们 要 跟 踪 的 是 柔 性 电 路 板 （ F P C ） 产 业 链 。 柔 性 电 路 板 （ F l e x i b l e P r i n t e d C i r c u i t B o a r d ） ， 俗 称 “ 软 板 ” ， 是 用 柔 性 绝 缘 基 材 制 成 的 印 刷 电 路 板 。 由 于 柔 性 电 路 板 具 备 轻 、 薄 、 可 弯 曲 的 特 性 ， 符 合 消 费 电 子 轻 薄 化 、 小 型 化 、 可 穿 戴 的 发 展 趋 势 ， 目 前 广 泛 应 用 于 智 能 手 机 、 平 板 电 脑 、 P C 、 可 穿 戴 设 备 等 领 域 。 这 条 产 业 链 的 龙 头 ， 主 要 是 两 家 ： 鹏 鼎 控 股 V S 东 山 精 密 。 2 0 2 1 年 4 月 1 5 日 ， 东 山 精 密 发 布 2 0 2 0 年 度 报 告 ， 全 年 实 现 营 业 收 入 2 8 0 . 9 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 9 . 2 8 % ； 实 现 归 母 净 利 润 1 5 . 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 7 . 7 6 % 。 2 0 2 1 年 一 季 度 实 现 收 入 7 5 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 4 6 . 3 4 % ； 实 现 归 母 净 利 润 2 . 4 5 亿 元 ， 同 比 增 长 1 7 . 9 6 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 2 0 2 1 年 3 月 3 1 日 ， 鹏 鼎 控 股 发 布 2 0 2 0 年 度 报 告 ， 全 年 实 现 营 业 收 入 2 9 8 . 5 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 . 1 6 % ； 实 现 归 母 净 利 润 2 8 . 4 1 亿 元 ， 同 比 下 降 2 . 8 4 % 。 2 0 2 1 年 一 季 度 实 现 收 入 5 6 . 8 8 亿 元 ， 同 比 增 长 4 3 . 3 % ； 实 现 归 母 净 利 润 3 . 5 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 4 . 1 4 % 。 从 机 构 一 致 预 期 收 入 来 看 ： 东 山 精 密 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 约 为 3 0 9 . 0 5 亿 元 、 3 4 2 . 1 6 亿 元 、 3 8 8 . 0 3 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 大 约 为 1 0 . 0 1 % 、 1 0 . 7 1 % 、 1 3 . 4 1 % 。 根 据 其 历 史 三 年 中 报 占 全 年 收 入 平 均 比 例 （ 3 9 . 7 % ） 计 算 ， 其 2 0 2 1 年 中 报 收 入 需 达 1 2 2 . 7 亿 元 ， 同 比 增 长 8 . 2 % ， 才 能 符 合 预 期 。 鹏 鼎 控 股 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 约 为 3 4 7 . 8 3 亿 元 、 3 8 9 . 2 7 亿 元 、 4 1 9 . 9 1 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 大 约 为 1 6 . 5 2 % 、 1 1 . 9 1 % 、 7 . 8 7 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 根 据 其 历 史 三 年 中 报 占 全 年 收 入 平 均 比 例 （ 3 5 . 2 1 % ） 计 算 ， 其 2 0 2 1 年 中 报 收 入 需 达 1 2 2 . 4 7 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 . 1 % ， 才 能 符 合 预 期 。 F P C 的 产 业 链 环 节 ， 可 以 大 致 分 为 ： 图 ： F P C 产 业 链 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 上 游 原 材 料 主 要 包 括 挠 性 覆 铜 板 （ F C C L ） 、 电 子 零 件 、 绝 缘 基 膜 、 金 盐 和 油 墨 等 。 代 表 公 司 主 要 有 村 田 、 生 益 科 技 、 鸿 海 集 团 等 。 中 游 F P C 生 产 商 代 表 公 司 主 要 有 鹏 鼎 控 股 、 东 山 精 密 、 日 本 旗 胜 、 台 郡 科 技 、 弘 信 电 子 等 。 下 游 终 端 应 用 主 要 应 用 于 消 费 电 子 、 汽 车 电 子 、 工 控 医 疗 、 航 空 航 天 等 领 域 。 代 表 公 司 主 要 有 苹 果 公 司 、 华 为 、 微 软 、 特 斯 拉 等 。 图 ： i P h o n e 手 机 F P C 单 机 价 值 量并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 来 源 ： 中 信 证 券 研 究 部 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 这 个 行 业 的 景 气 度 情 况 ， 有 没 有 什 么 变 化 ？ 2 ） 这 条 产 业 链 的 关 键 经 营 数 据 ， 近 期 有 何 变 动 ？ （ 壹 ） 首 先 ， 我 们 先 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 方 面 ， 对 两 家 公 司 有 一 个 大 致 了 解 。 体 量 方 面 ， 两 者 大 体 相 当 ， 以 2 0 2 0 年 收 入 为 例 ， 鹏 鼎 控 股 （ 2 9 8 . 5 1 亿 元 ） 略 高 于 东 山 精 密 （ 2 8 0 . 9 3 亿 元 ） 。 从 收 入 结 构 来 看 ： 鹏 鼎 控 股 2 0 2 0 年 ， 其 营 业 收 入 几 乎 全 部 来 自 于 印 刷 电 路 板 业 务 。 其 中 ， 通 讯 用 板 （ 应 用 于 手 机 、 路 由 器 和 交 换 机 等 通 讯 产 品 ） 2 1 2 . 0 5 亿 元 ， 占 比 7 1 . 0 4 % ； 消 费 电 子 及 计 算 机 用 板 （ 应 用 于 平 板 电 脑 、 笔 记 本 电 脑 、 可 穿 戴 设 备 等 产 品 ） 8 6 . 3 4 亿 元 ， 占 比 2 8 . 9 2 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 以 及 0 . 0 4 % 的 其 他 业 务 收 入 0 . 1 2 亿 元 （ 主 要 为 汽 车 电 子 和 工 业 控 制 领 域 产 品 ） 。 从 趋 势 上 看 ， 2 0 1 7 - 2 0 2 0 年 ， 随 着 智 能 手 机 市 场 趋 于 饱 和 ， 通 讯 用 板 业 务 收 入 规 模 基 本 保 持 稳 定 。 而 随 着 T W S 耳 机 和 智 能 手 表 等 可 穿 戴 设 备 的 兴 起 ， 消 费 电 子 及 计 算 机 用 板 收 入 占 比 逐 年 提 升 。 图 ： 鹏 鼎 控 股 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 东 山 精 密 2 0 2 0 年 ， 其 6 6 . 8 2 % 的 收 入 来 源 于 印 刷 电 路 板 （ 其 中 软 板 1 5 4 . 5 亿 元 、 硬 板 3 3 . 2 亿 元 ， 合 计 1 8 7 . 7 1 亿 元 ） ， 1 4 . 5 6 % 的 收 入 来 源 于 触 控 面 板 及 L C M 模 组 （ 4 0 . 9 亿 元 ） ， 1 0 . 6 6 % 的 业 务 来 源 于 通 信 设 备 组 件 及 其 他 （ 即 精 密 金 属 制 造 ， 2 9 . 9 4 亿 元 ） ， 7 . 7 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 的 收 入 来 源 于 L E D 及 其 模 组 （ 2 1 . 6 3 亿 元 ） ， 以 及 0 . 2 7 % 的 其 他 业 务 （ 0 . 7 6 亿 元 ） 。 需 要 注 意 的 是 ， 其 软 板 （ F P C ） 和 硬 板 （ R - P C B ） 主 要 由 收 购 的 M F L E X （ 2 0 1 6 年 收 购 ） 和 M u l t e k （ 2 0 1 8 年 收 购 ） 分 别 经 营 。 并 且 ， 随 着 业 务 逐 渐 转 型 为 以 P C B 为 核 心 ， 2 0 1 6 - 2 0 2 0 年 ， 其 印 刷 电 路 板 业 务 占 比 逐 年 提 升 。 而 随 着 L E D 照 明 、 大 尺 寸 显 示 等 非 核 心 业 务 的 逐 步 剥 离 ， L E D 及 其 模 组 业 务 逐 年 下 降 。 图 ： 东 山 精 密 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 （ 贰 ） 接 下 来 ， 我 们 将 近 几 个 报 告 期 的 收 入 和 利 润 增 长 情 况 放 在 一 起 ， 来 感 知 其 增 长 态 势 ： 1 ） 收 入 增 速 图 ： 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 整 体 上 看 ， 近 几 年 鹏 鼎 控 股 和 东 山 精 密 的 收 入 增 速 波 动 比 较 大 ， 主 要 是 受 下 游 消 费 电 子 终 端 出 货 量 影 响 较 大 。 而 东 山 精 密 的 增 速 整 体 较 高 ， 主 要 受 益 于 并 购 。 我 们 分 阶 段 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 2 0 1 8 年 Q 3 ， 得 益 于 苹 果 新 品 备 货 及 新 机 型 中 F P C 用 量 的 增 加 ， 带 来 营 业 收 入 的 高 速 增 长 。 其 中 ， 东 山 精 密 增 速 较 高 还 受 其 收 购 的 M u l t e k 并 表 （ 2 0 1 8 年 8 月 并 表 ） 影 响 （ 持 续 至 2 0 1 9 年 Q 2 ） 。 而 鹏 鼎 控 股 四 季 度 收 入 增 速 下 降 较 大 ， 主 要 是 由 于 2 0 1 7 年 1 1 月 苹 果 新 机 （ i P h o n e X ） 发 售 ， 导 致 当 年 四 季 度 营 收 基 数 较 大 所 致 。 2 0 1 9 年 ， 受 外 部 经 济 环 境 变 化 及 全 球 智 能 手 机 出 货 量 下 滑 影 响 ， 行 业 整 体 增 速 较 低 。 2 0 2 0 年 下 半 年 ， 受 苹 果 新 机 发 布 较 往 年 推 迟 影 响 ， 旺 季 由 2 0 2 0 年 Q 3 - Q 4 延 后 至 2 0 2 0 年 Q 4 - 2 0 2 1 年 Q 1 ， 由 此 带 来 行 业 高 速 增 长 。 其 中 ， 2 0 2 0 年 Q 2 ， 鹏 鼎 控 股 收 入 增 速 较 高 ， 主 要 是 受 益 于 在 线 教 育 、 居 家 办 公 所 带 来 的 P C 及 平 板 电 脑 等 消 费 电 子 销 量 增 长 。 2 ） 归 母 净 利 润 增 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 增 速 来 源 ： 塔 坚 研 究 相 比 较 而 言 ， 鹏 鼎 控 股 归 母 净 利 润 增 速 比 较 平 稳 ， 东 山 精 密 归 母 净 利 润 增 速 波 动 较 大 。 其 中 ， 2 0 1 9 年 Q 4 ， 东 山 精 密 归 母 净 利 润 同 比 增 速 为 负 ， 主 要 是 由 于 其 投 资 的 暴 风 智 能 出 问 题 ， 计 提 了 大 额 坏 账 损 失 。 而 2 0 2 0 年 Q 4 归 母 净 利 润 同 比 增 速 较 高 ， 一 方 面 是 由 于 收 入 增 长 带 来 的 营 业 利 润 增 加 ， 另 一 方 面 则 是 由 于 前 期 受 坏 账 损 失 影 响 基 数 较 低 。 （ 叁 ） 对 增 长 态 势 有 感 知 后 ， 我 们 接 着 再 将 两 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 看 看 近 期 财 报 数 据并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 2 0 2 0 年 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 营 业 收 入 V S 归 母 净 利 润 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 整 体 来 看 ， 两 者 收 入 规 模 差 异 不 大 ， 鹏 鼎 控 股 略 高 于 东 山 精 密 。 而 在 归 母 净 利 润 上 ， 鹏 鼎 控 股 却 是 东 山 精 密 的 1 . 8 5 倍 。 我 们 具 体 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 鹏 鼎 控 股 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 2 9 8 . 5 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 . 1 6 % ； 实 现 归 母 净 利 润 2 8 . 4 1 亿 元 ， 同 比 下 降 2 . 8 4 % 。 收 入 同 比 增 长 ， 主 要 受 益 于 P C 和 平 板 电 脑 销 量 增 长 所 带 来 的 消 费 电 子 及 计 算 机 用 板 出 货 增 加 ， 以 及 四 季 度 苹 果 发 布 新 机 型 的 畅 销 所 带 来 的 通 讯 用 板 产 品 收 入 增 加 。 归 母 净 利 润 下 降 ， 主 要 是 由 于 2 0 2 0 年 下 半 年 来 ， 人 民 币 升 值 幅 度 较 大 ， 而 公 司 收 入 中 美 元 结 算 占 比 较 高 ， 由 此 带 来 汇 兑 损 失 2 . 3 2 亿 元 。 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 实 现 收 入 5 6 . 8 8 亿 元 ， 同 比 增 长 4 3 . 3 % ； 实 现 归 母 净 利 润 3 . 5 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 4 . 1 4 % 。 分 季 度 来 看 ， 2 0 2 0 年 Q 3 受 苹 果 新 机 发 布 推 迟 影 响 ， 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 同 比 均 有 所 下 降 。 而 整 体 需 求 的 延 后 又 带 来 2 0 2 0 年 Q 4 和 2 0 2 1 年 Q 1 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 增 长 。 此 外 ， 2 0 1 8 - 2 0 2 0 年 Q 1 ， 收 入 下 滑 主 要 受 大 客 户 苹 果 手 机 销 量 疲 软 影 响 （ 2 0 1 9 年 因 为 X S 销 量 低 迷 ， 2 0 2 0 年 因 为 复 工 延 迟 ） ， 而 利 润 仍 保 持 增 长 主 要 得 益 于 毛 利 率 的 提 升并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 鹏 鼎 控 股 单 季 度 营 业 收 入 及 归 母 净 利 润 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 东 山 精 密 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 2 8 0 . 9 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 9 . 2 8 % ； 实 现 归 母 净 利 润 1 5 . 3 亿 元 ， 同 比 增 长 1 1 7 . 7 6 % 。 收 入 同 比 增 长 ， 主 要 受 益 于 苹 果 四 季 度 新 品 发 布 带 动 软 板 业 务 收 入 增 长 ， 以 及 下 游 需 求 复 苏 带 来 传 统 业 务 经 营 改 善 。 归 母 净 利 润 同 比 大 幅 增 加 ， 一 方 面 是 由 于 去 年 同 期 受 暴 风 智 能 坏 账 损 失 影 响 ， 基 数 较 低 。 另 一 方 面 则 是 由 于 收 入 增 长 带 来 归 母 净 利 润 增 加 。 2 0 2 1 年 一 季 度 ， 实 现 收 入 7 5 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 4 6 . 3 4 % ； 实 现 归 母 净 利 润 2 . 4 5 亿 元 ， 同 比 增 长 1 7 . 9 6 % 。 分 季 度 来 看 ， 与 鹏 鼎 控 股 类 似 ， 受 苹 果 新 品 发 布 延 迟 影 响 ， 2 0 2 0 年 Q 4 至 2 0 2 1 年 Q 1 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 同 比 均 有 较 大 幅 度 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 而 2 0 1 9 年 Q 4 亏 损 ， 主 要 受 投 资 的 暴 风 智 能 濒 临 破 产 ， 计 提 大 额 坏 账 损 失 所 致 ； 2 0 2 0 年 Q 3 归 母 净 利 润 下 降 主 要 是 因 为 M F L E X 单 季 度 计 提 资 产 减 值 损 失 1 . 2 亿 元 所 致 。 图 ： 东 山 精 密 单 季 度 营 业 收 入 及 归 母 净 利 润 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 整 体 来 看 ， 鹏 鼎 控 股 相 对 东 山 精 密 而 言 ， 业 绩 增 长 的 季 节 性 趋 势 更 为 明 显 。 主 要 由 于 苹 果 公 司 对 于 鹏 鼎 控 股 的 收 入 贡 献 占 比 更 高 （ 鹏 鼎 控 股 6 8 . 7 9 % ， 东 山 精 密 4 2 . 9 6 % ） ， 因 而 受 苹 果 公 司 业 绩 的 季 节 性 波 动 的 影 响 更 大 。 （ 肆 ） 对 比 完 增 长 情 况 ， 我 们 再 来 看 看 利 润 率 的 变 动 情 况 ： 1 ） 成 本 方 面并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 柔 性 电 路 板 （ F P C ） 成 本 主 要 分 为 直 接 材 料 、 直 接 人 工 和 制 造 费 用 三 类 。 根 据 各 自 年 报 披 露 数 据 来 看 ， 直 接 材 料 费 用 占 大 头 ， 一 般 在 7 0 % 以 上 。 图 ： 营 业 成 本 构 成 来 源 ： 塔 坚 研 究 一 般 而 言 ， F P C 厂 商 需 要 在 F P C 裸 片 基 础 上 完 成 元 器 件 贴 装 。 因 此 ， F P C 直 接 材 料 成 本 中 除 挠 性 覆 铜 板 （ F C C L ） 外 ， 还 受 电 子 零 件 的 价 格 影 响 较 大 ， 并 且 随 着 消 费 电 子 功 能 模 块 的 升 级 ， 电 子 零 件 成 本 占 比 还 将 继 续 提 高 。 （ 这 也 是 为 什 么 F P C 受 覆 铜 板 价 格 周 期 影 响 较 小 的 原 因并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： F P C 成 本 构 成 来 源 ： 弘 信 电 子 招 股 书 、 中 信 证 券 研 究 部 2 ） 毛 利 率 方 面并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 毛 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 综 合 毛 利 率 来 看 ， 鹏 鼎 控 股 毛 利 率 高 于 东 山 精 密 。 单 就 印 刷 电 路 板 业 务 而 言 ， 两 者 在 F P C 上 的 毛 利 率 相 差 不 大 （ 机 构 测 算 东 山 精 密 F P C 毛 利 率 约 为 2 0 % 左 右 ） 。 因 此 ， 造 成 毛 利 率 差 异 的 原 因 主 要 是 由 于 东 山 精 密 R - P C B （ 硬 板 ） 业 务 尚 处 于 整 合 期 ， 毛 利 率 较 低 （ 机 构 测 算 约 为 1 5 % ） ， 再 加 上 其 余 毛 利 较 低 的 精 密 组 件 及 模 组 业 务 拉 低 了 整 体 毛 利 。 此 外 ， 由 于 客 户 结 构 的 原 因 ， 鹏 鼎 控 股 的 毛 利 率 波 动 周 期 性 更 明 显并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 通 常 每 年 的 三 四 季 度 为 备 货 旺 季 ， 产 能 利 用 率 较 高 ， 因 而 毛 利 率 也 较 上 半 年 的 淡 季 要 高 。 而 2 0 2 0 年 下 半 年 主 要 受 汇 率 波 动 以 及 淮 安 、 秦 皇 岛 工 厂 转 固 折 旧 增 加 影 响 ， 压 制 了 毛 利 率 。 3 ） 净 利 率 方 面 图 ： 净 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 整 体 上 看 ， 鹏 鼎 控 股 净 利 率 高 于 东 山 精 密 ， 且 波 动 性 更 大 。 净 利 率 的 差 异 除 受 毛 利 率 的 影 响 外 ， 还 体 现 在 财 务 费 用 率 上 。 东 山 精 密 由 于 前 期 扩 张 速 度 比 较 快 ， 负 债 水 平 较 高 ， 导 致 财 务 费 用 率 也 较 鹏 鼎 控 股 高并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 （ 伍 ） 对 利 润 率 变 动 情 况 有 感 知 后 ， 我 们 再 将 各 家 公 司 拆 开 ， 分 别 看 利 润 率 和 费 用 率 的 变 动 情 况 ： 1 ） 东 山 精 密 2 0 2 1 年 Q 1 毛 利 率 为 1 4 . 3 7 % ， 同 比 下 降 1 . 2 4 % ； 净 利 率 为 3 . 2 4 % ， 同 比 下 降 0 . 8 5 % 。 毛 利 率 下 降 主 要 受 人 民 币 汇 率 升 值 、 部 分 原 材 料 价 格 上 涨 、 以 及 运 输 费 用 从 销 售 费 用 转 入 营 业 成 本 影 响 所 致 ， 并 由 此 导 致 净 利 率 下 滑 。 期 间 费 用 率 方 面 ， 总 体 稳 定 在 1 0 % 左 右 。 其 中 ， 2 0 2 0 年 Q 4 开 始 ， 财 务 费 用 率 同 比 有 大 幅 下 降 ， 主 要 是 由 于 定 增 募 集 资 金 到 位 ， 有 息 负 债 下 降 ， 导 致 财 务 费 用 有 所 降 低 。 2 0 2 0 年 Q 2 开 始 ， 研 发 费 用 率 同 比 显 著 提 升 ， 主 要 由 于 在 汽 车 电 子 、 下 一 代 显 示 技 术 和 新 兴 消 费 电 子 产 品 等 领 域 研 发 投 入 增 加并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 东 山 精 密 利 润 表 分 析 来 源 ： 塔 坚 研 究 2 ） 鹏 鼎 控 股 2 0 2 1 年 Q 1 毛 利 率 为 2 0 . 9 9 % ， 同 比 下 降 1 . 4 1 % ； 净 利 率 为 6 . 1 6 % ， 同 比 下 降 1 . 5 9 % 。 毛 利 率 下 降 主 要 是 由 于 一 季 度 M i n i L E D 产 线 转 固 导 致 折 旧 增 加 以 及 会 计 政 策 调 整 ， 运 输 费 用 从 销 售 费 用 转 入 营 业 成 本 拉 低 了 毛 利 率 。 期 间 费 用 率 方 面 ， 2 0 2 1 年 Q 1 ， 研 发 费 用 率 同 比 上 升 主 要 由 于 新 品 研 发 恢 复 正 常 ， 研 发 费 用 增 长 较 快 所 致 ； 财 务 费 用 同 比 提 升 ， 主 要 是 由 于 汇 兑 收 益 同 比 减 少 。 图 ： 鹏 鼎 控 股 利 润 表 分 析 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 陆并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 成 本 、 费 用 问 题 都 解 决 后 ， 我 们 再 来 看 另 外 一 项 重 要 的 经 营 环 节 ： 资 本 支 出 。 由 于 消 费 电 子 市 场 技 术 迭 代 较 快 ， F P C 厂 商 的 资 本 支 出 主 要 用 于 进 行 产 能 建 设 和 产 线 更 新 ， 以 满 足 下 游 终 端 产 品 迭 代 需 求 。 图 ： 资 本 支 出 对 比 （ 单 位 ： 亿 元 ， % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 资 本 支 出 角 度 来 看 ， 鹏 鼎 控 股 近 几 年 扩 产 意 愿 比 较 强 烈 ， 资 本 支 出 规 模 较 大 。 东 山 精 密 除 2 0 1 8 年 收 购 M u l t e k 导 致 资 本 支 出 较 高 外 ， 整 体 支 出 规 模 不 及 鹏 鼎 控 股并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 单 位 资 本 支 出 贡 献 毛 利 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 资 本 支 出 带 来 的 毛 利 角 度 来 看 ， 近 两 年 东 山 精 密 高 于 鹏 鼎 控 股 ， 主 要 是 因 为 东 山 精 密 近 两 年 资 本 支 出 较 低 。 我 们 再 来 看 一 下 两 者 近 期 的 产 能 扩 张 方 向并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 图 ： 资 本 支 出 项 目 对 比 （ 截 止 2 0 2 0 年 末 ） 来 源 ： 前 瞻 产 业 研 究 院 东 山 精 密 从 其 2 0 2 0 年 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 使 用 计 划 来 看 ， 其 未 来 两 年 将 投 资 2 8 . 9 1 亿 元 用 于 软 板 和 硬 板 产 能 的 扩 张 及 生 产 线 技 术 改 造 升 级 。 预 计 完 全 达 产 后 合 计 将 带 来 5 5 . 9 亿 元 的 收 入 增 量 。 鹏 鼎 控 股 2 0 2 0 年 资 本 开 支 5 4 . 5 5 亿 元 ， 主 要 用 于 扩 充 柔 性 多 层 印 制 电 路 板 产 能 ， 配 置 软 板 产 能 接 近 总 产 能 的 8 0 % 。 同 时 ， 硬 板 方 面 主 要 投 资 高 端 H D I （ 高 密 度 互 连 板 ） 以 及 S L P （ 类 载 板 ） 等 项 目 。 总 体 上 看 ， 目 前 F P C 仍 然 是 两 者 产 能 扩 张 重 点 ， 以 谋 求 在 苹 果 供 应 链 中 份 额 的 继 续 提 升 。 同 时 也 积 极 向 高 端 硬 板 以 及 汽 车 电 子 方 向 拓 展 ， 以 寻 求 业 绩 新 增 长 点并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 （ 柒 ） 看 完 公 司 基 本 数 据 ， 我 们 再 来 展 望 一 下 柔 性 电 路 板 行 业 的 未 来 增 长 情 况 ： F P C 作 为 各 功 能 模 组 与 主 板 的 关 键 互 连 件 ， 凭 借 其 “ 短 、 小 、 轻 、 薄 ” 的 特 性 ， 被 广 泛 应 用 在 各 类 电 子 终 端 产 品 中 。 其 中 ， 智 能 手 机 、 平 板 电 脑 、 消 费 类 电 子 （ 主 要 为 可 穿 戴 设 备 ） 三 大 领 域 对 F P C 应 用 较 为 普 遍 ， 合 计 占 比 高 达 7 0 % 。 图 ： F P C 主 要 应 用 领 域 （ 2 0 1 8 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 因 此 ， 对 于 F P C 行 业 规 模 的 测 算 ， 我 们 可 以 采 用 如 下 公 式 表 示 ： F P C 行 业 规 模 = 终 端 电 子 产 品 出 货 量 F P C 单 机 价 值 量 接 下 来 ， 我 们 挨 个 来 拆 解 各 个 因 子 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 7 - 1 3 财务分析专业研究机构 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系
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