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1 报告标签：工业大麻、CBD、THC 主笔人：彭承玺 报告提供的 任何内容 （ 包括但不限 于数据、 文 字、图表、 图像等） 均 系头豹研究 院独有的 高 度机密性文 件（在报 告 中另行标明 出处者除 外 ）。未 经头豹 研究院事先 书面许可 ， 任何人不得 以任何方 式 擅自复制、 再造、传 播 、出版、引 用、改编 、 汇编本报告 内容，若 有 违反上述约 定的行为 发 生，头 豹研究 院保留 采取法 律措 施、 追究相 关人员 责任 的权 利。头 豹研究 院开 展的 所有商 业活动 均使 用 “ 头豹研 究院 ”或 “ 头豹 ” 的 商号、 商标， 头豹 研究 院无任 何前 述名 称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 中国工业大麻行业调研简报 | 2021/042 头豹研究院是中国大陆地区首家B2B模式人工智能技术的互联网商业咨询平台 ，已形成集 行业研究、政企咨询 、产业规划 、会展会议 行业服务等业务为一体的一站式行业服务体系， 整合多方资源，致力于为用户提供最专业、最完整、最省时的行业和企业数据库服务，帮助用 户实现知识共建，产权共享 公司致力于以优质商业资源共享为基础，利用大数据、区块链和人工智能等技术，围绕产业 焦点 、热点 问题，基于丰富案例和海量数据 ，通过开放合作的研究平台，汇集各界智慧，推 动产业健康、有序、可持续发展 300+ 50万+ 行业专家库 1万+ 注册机构用户 公司目标客户群体覆 盖率高，P E / V C、投 行覆盖率达80% 资深分析师 和研究员 2,500+ 细分行业进 行深入研究 25万+ 数据元素 企业服务 为企业提供定制化报告服务、管理咨询、战略调 整等服务 提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、报 告库及内部研究团队提供技术支持服务 云研究院服务 行业峰会策划、奖项评选、行业白皮书等服务 行业排名、展会宣传 地方产业规划，园区企业孵化服务 园区规划、产业规划 四大核心服务： 头豹研究院3 报告阅读渠道 图说 表说 专家说 数说 头豹科技创新网 PC端阅读全行业、 千本研报 头豹小程序 微信小程序搜索“头豹”、手机扫上方二维 码阅读研报 添加右侧头豹研究院分析师微信，邀您进入行研报告分享交 流微信群 详情咨询4 工业大麻是从成瘾性大麻改良而来，通过育种技术手段，将大麻里的THC含量降到国际通行 安全标准（低于0.3%）的大麻品种 中国工业大麻行业在相关政策不断完善的推动下，种植面积快速扩张，产业规模不断提升。 据中国农业统计年鉴和联合国粮农组织的统计资料显示，我国的工业大麻种植面积占全 世界50%，是世界上种植大麻最多的国家 目前我国工业大麻的产量居世界前列，近年来在脱胶、纺纱、织造、染整技术上都有新突破。 生产了许多风格独特、质量上乘的高档工业大麻纤维制品。这些产品成功地出口到国外，打 入了国际市场，并得到了国际上的认可 中国工业大麻市场规模增长至2020年的111亿元，年复合增长率约为14.34% 未来中国工业大麻市场规模将逐年上升，有望在2025年突破230亿元，持续保持快速增长的 态势 Q1：工业大麻目前市场规模，主要应用领域，及供需关系是什么情况？ 图表一：中国工业大麻市场规模，2016-2025年预测(单位：年、亿/人民币) 63.6 77.1 79.1 94.5 111 124.3 141.7 165.1 196.2 236.6 -10% -5% 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 30 % 35 % 0 50 10 0 15 0 20 0 25 0 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 2021预 2022预 2023预 2024预 2025预 同比增长率 市场规模 来源：头豹研究院编辑整理 市场规模 - 年复合增长率14.34%持续扩张，2025年有望达230亿美元 leadleo. com/pdfcore/show?i d= 60e4065a20410e71e09610485 Q1：工业大麻目前市场规模，主要应用领域，及供需关系是什么情况？-续 纺织纤维 76% 食品 7% 大麻二酚 5% 工业制造 3% 个人护理品 3% 补充剂 3% 其他 3% 图表二：中国工业大麻收入占比（单位：%） 来源：头豹研究院编辑整理 工业大麻( TH C 0 . 3 % )既是人们 广为接受的传 统 纤维作物，又是多用途的工业原料，可应用 于纺织、造纸、食品保健、医药、卫生、日 化、皮革、汽车、建筑、新型建材、包装等 各个领域 服装面料 - T恤、衬衫、裤子等 床上用品 - 毛巾、床席、阳伞 产业纺织品 - 帐篷、包袋、航 海帆布 大麻纤维 营养保健食品- 饮品、大麻果仁、 大麻巧克力、大麻蛋糕、大麻糖 补充剂 CBD饮品、食品 大麻籽 香料 化妆品、按摩香精、肥皂、 面霜和香水 杀虫剂、止痛药 大麻油 我国虽然是 工 业大麻大国 ， 但统计数据 显 示工业大麻 市 场7 5 %以上 是在 纺织纤维的应 用领域 ， 而近年来逐步增加的医疗、保健、食品和饮品等领域的市场需求，供给方市场覆盖率小 受制于中国工业大麻行业政策监管严格、准入门槛高，获取牌照难以及大麻种子CBD含量低 等问题，供给正在跟随政策的慢慢放松而逐步缓慢增加 目前中国仍处于整体市场供不应求的状态 ，但未来随着政策逐步放开，长期供给逐步饱和 后，未来市场将逐步进入成本和价格竞争的阶段 应用领域-当下已涵盖超过十个行业领域，并随着应用产品成熟可加速扩大应用场景 供需关系-当前供给因监管等原因尚无法满足市场需求，供需体量还有很大发展空间6 Q2：工业大麻从布局到出现盈利分为哪些阶段？ 图表三：工业大麻周期以及产业链分析 研发选种 种植 提取 （原材料） 研发应用与销售 1.种植合法化 2.获得种植许可证 3.与有关单位签署 种子供应协议 籽 大麻籽粕 营养添加剂、蛋白粉、牲畜食物 大麻籽油 化妆品、保健品、饮料行业、药品 花叶 大麻酚类化合物 营养添加剂、蛋白粉、牲畜食物 非大麻酚类化合物 皮 大麻纤维（长麻、 短麻、麻屑） 纺织品、建筑材料、隔热/绝缘材料、 汽 车航天材料、医疗器械、护理用品 杆杆 芯 建筑材料 、超细 粉体、木 质陶瓷 、活性炭 、 粘胶纤维、纤维增强复合材料 根 其他成分 燃料、电池正负材料 来源：头豹研究院编辑整理 上游（种植） 中游（加工） 下游（应用） 第一阶段-种子的研发、和规模种植阶段 种子研发周期较长，国际巨头通常通过并购实现研发实力的快速扩张。而种植 环节分为选种、育苗、生长、开花、收获和调制。 整体种植培育期在3至10个月。 第二阶段-工业大麻加工，主要分为花叶、麻杆、麻皮工、麻根和麻籽的加工 根据各加工部位不同，加工的步骤流程也不同，以麻油为例，包括提取部位、粉 碎烘干、提取液浸膏、溶解层析化提纯，洗脱液蒸发干燥至CBD油或晶体。 不同部位的加工周期存在较大差异。 第三阶段-产成工业大麻产品和销售阶段 根据产品不同，其产成与销售的周期也存在较大差异 来源：头豹研究院编辑整理 图表四：工业大麻从布局到变现可以分为三个阶段7 Q3：国内对于工业大麻的政策情况？大麻加工许可的获取难度？ 起步阶段 成长阶段 优化发展阶段 20世纪90年代 2000-2015年 2016年至今 1997至19 9 8 年 间，中 国云南 省 农科院研究团队筛选培育出低四 氢大麻酚含量的本地工业大麻品 种“云麻1号” ，并通过云南省品 种鉴定委员会审定，被中国农业 部列为国家一类种质资源 此后，云南省农科院又陆续研制 出“云麻2号”、“云麻3号” 等新品 种为位中国工业大麻行业的发展 奠定了基础 2003年3月， 中国云 南省公 安厅定 制 了云南省工业大麻管理暂行规 定，并由云南省政府颁发实施 2010年1月， 云南省 实施了云南省 工业大麻种植加工许可规定，成 为了中国首个以法规形式允许并监 管工业大麻种植的省份 至2014年，云南省共核定种植工业 大麻22万亩 ，遍及昆明、 玉溪、 文 山、楚雄、丽江、曲靖、西双版纳 等地区 2016年11 月，中国首个工业大麻 生物萃取分离基地云南汉素 工业大麻生物萃取分离基地在昆 明落成， 中国工 业大麻在 商业化 、 工艺技术等方面取得快速发展 2017年5月， 中国黑 龙江省 重新 制定黑龙江省禁毒条例，允 许种植工业大麻，黑龙江成为中 国第二个开放工业大麻种植的省 份 政策现状-处于严格的监管下，监管机制愈发完善与成熟，且政策政策已逐步开放，整体向好 工业大麻的种植和加工在中国受到政府严格监管，企业需要申请种植许可证或加工许可证，申请条件较严 格。对工业大麻的科学研究、选育品种、技术人员、种植面积、储存设施等皆有明确要求。科学研究种植 尤其严格，需要项目主管部门或者上 级机关 出具的 科学研 究种植 立项批 准文件 许可获取-难度较大，需要持续接受监督审查，造成的行业壁垒较高 通过公安局的审批。工业大麻种植/加工许可证的有效期为2年；种植台账、加工台账保存3年以上，并接受 公安机关的核查。法律规定来看，取得种植/加工牌照的难度较大。许可证具备稀缺性。许可政策的申请批 复也加大了入行的难度。目前我国共有云南、黑龙江、吉林三个省份可以在各省农业科学院的指导下发展 工业大麻产业的发展 来源：头豹研究院编辑整理 图表五：中国工业大麻的发展历程 头豹洞察8 Q4：顺灏股份布局工业大麻至今，本报告期盈利不高，该业务尚未出现盈利， 是否与此有关，企业在这一块的未来发展是否值得期待？ 顺灏股份的主营业务为真空镀铝纸的研发、制造、销售，是该行业的龙头企业 2020 年 顺 灏股份 业 绩 预 计盈利 600 万 元 - 900万 元 ， 相 比于上 年 同 期 亏 损 1 9,837. 59 万 元 大 幅 提 高，并 扭亏 为 盈，主要原因是上年同期期末计提商誉减值准备3.04亿元，致使上年同期经营 业绩出现亏损 同时公司逐步克服新冠疫情影响，复产复工，节约成本， 二季度开始经营情况逐步企稳 因此本期报告盈利不高与工业大麻布局关系不大 顺灏股份已完成工业大麻1000亩的种植工作 ，10月可对雌麻进行采收 工业大麻加工建设项目各主体建筑均已全部施工完成 ， 相关生 产、 检 测及安 防监 控 设备全 部 安 装 就位 ， 待 按规定 完成 试 生产后 ，向 省 级监管 部门 提 出加工 许可 验 收申请 ，目前已进入验 收流程，待验收通过即可申办正式加工许可证 但是目前工业大麻业务仍处于早期投资研发阶段，所以导致该业务板块尚未出现盈利 2019 年 1 月 1 6 日，顺灏股份 全资子公司云南绿新生物药业获得云南省工业大麻种植许可 证，具有工业大麻“云麻 7 号 ”的种植资质, 未来将开展工业大麻相关领域的生产经营活动 “云麻 ” 系列工业 大麻为云南省农科院经济作物，云麻 7 号 的药用成分含量较高，可以被广泛 应用于纸制品、塑料制品、建筑材料、身体护理、饲料、营养补充剂、药品等十几个行业中 顺灏股份积极打造工业大麻的全产业链研发加工能力，未来，企业在工业大麻方面将有巨大 的发展空间 国内市场 获得工业大麻种植许可证和关于对云南绿新加工大麻花叶项目申请的批复，率先布 局工业大麻业务，其种植、加工、销售等全球化、全产业链布局稳步推进 海外市场 收购澳大利亚公司HempFoodsAustraliaPtyLtd。通过收购协议及配套授权许可协议，获得工 业大麻籽及工业大麻源CBD市场销售资源、产品开发经验以及国际品牌授权， 建立起与国际 工业大麻行业的产业联系，为下一步CBD原料产品的国际市场推广奠定基础 报告期盈利不高 - 与工业大麻布局无关，亏损主要为计提商誉减值准备3.04亿元导致 工业大麻业务尚未出现盈利 - 处于早起投资研发阶段，后期可以创造丰厚利润 未来发展 -目前积极投资与布局，早期的规划可以允许公司率先进入市场占领市场份额9 Q5：工业大麻行业整体的情况如何？发展的进度是否符合预期？ 来源：Wind 企业名称 主要布局 仁和药业 投资10亿布局工业大麻 晨光生物 云南省工业大麻种植许可证工业大麻加工许可证 顺灏股份 云南省工业大麻种植许可证关于对云南绿新加工大麻花叶项目申请的批复 福安药业 完成美国工业大麻项目收购 瀚宇药业 生产基地封顶,工业大麻项目提速 紫鑫药业 新设子公司推进工业大麻项目 美盈森 种植工业大麻1000多亩 来源：头豹研究院编辑整理 工业大麻概念 在国内还稍显 陌生，但在海 外资本市场上 ，早已被各路 资金瞩目。随 着全 球 工 业大麻合法化的持续推进，国际工业大麻市场增长迅猛，未来规模将持续扩大 目前来看，工业大麻产业仍然处于初级阶段 2019年国内资本市场掀起工业大麻投资热潮，超过40家上市公司布局工业大麻 2020年 ，市场 更为理性 。一 方面，很 多项 目由于政策原因进入停滞状态 ；另一 方面 ，海外疫 情尚未结束，渠道客户尚未复工，国际物流渠道不畅， 导致正常商务 活动无法有效 开展 ， 审 批流程方面无法按期进行 国内市场未来的项目进展情况与产业走向很大程度上取决于政策 Wind数据可以看到，工业大麻指数2019 年到达峰值1954.6后慢 慢回落，但依旧较稳定维持在较高的水平，于1100与1200之间。 图表六：工业大麻指数变动情况，2018年-至今 图表七：工业大麻行业主要企业布局情况 工业大麻行业发展情况 - 当前受各方面影响，进展趋缓，未来走向还需看政策10 Q6：2019开始电子烟板块热度逐步提高，但也有政策方面的不确定性，整 体来看，电子烟市场的发展情况如何？ 174 225 286 367 424 522 631 755 906 1089 -10% 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 0 20 0 40 0 60 0 80 0 10 00 12 00 20 16 20 17 20 18 20 19 20 20 20 21E 20 22E 20 23E 20 24E 20 25E 同比增长率 市场规模 单位：亿美元 来源：头豹研究院编辑整理 据沙利文数据，中国电子烟市场规模于2 0 2 0年达到了8 3 . 8亿美元，再创新高，同比增长率 20%以上 市场规模延续了过去快速增长的态势，复合增长率预计20%以上，2025年可突破千亿美元 思摩尔国际是电子烟概念的龙头企业，是全球最大的电子雾化设备制造商，其 2019 年 的 市 场份额为1 9 . 5 % 。受新冠影 响 ，思摩尔国 际2 0 2 0年一 季度的 产量较原计 划 减少了约三 分 之一， 但是在复工后短时间内将产能恢复到了正常水平，预计思摩尔国际的总体业绩不会受到很 大影响，市场份额预计会进一步上升 工信部向社会公开征求意见-电子烟等新型烟草制品参照烟草专卖法实施条例进行监管 短期来看 ，野 蛮生长的 电子 烟行业在 产品 质量用户 管理 方面被加 强监 管，会对 低质 电子烟产 生影响 长期来看 ，更 严格的监 管可 以改善整 个行 业现状， 提高 产品质量 ，用 户体验，淘 汰 劣质产品， 违规企业 监管下的电子烟行业可以被更多的消费者接受，市场份额有望进一步扩大 图表八：全球电子烟行业市场规模及预测，2016年至2025年 电子烟市场的最新政策风向 - 监管逐步加强，是利空也是利好 电子烟市场的发展情况 - 已恢复到疫情之前，继续延续过去的快速增长11 来源：头豹研究院编辑整 理 方法论 头豹研究 院布 局中国市 场， 深入研究 1 0大 行业，54个垂 直行业的 市场 变化，已经 积 累了近5 0 万行 业研究样本，完成近10,000多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境，从工业大麻、消费品、医疗保健品等领域着手，研究内容覆盖 整个行业的发展周期，伴随着行业中企业的创立，发展，扩张，到企业走向上市及上市后的成熟 期，研究院的各行业研究员探索和评估行业中多变的产业模式，企业的商业模式和运营模式，以 专业的视野解读行业的沿革。 研究院融合传统与新型的研究方法，采用自主研发的算法，结合行业交叉的大数据，以多元化的 调研方法，挖掘定量数据背后的逻辑，分析定性内容背后的观点，客观和真实地阐述行业的现状， 前瞻性地预测行业未来的发展趋势，在研究院的每一份研究报告中，完整地呈现行业的过去，现 在和未来。 研究院密切关注行业发展最新动向，报告内容及数据会随着行业发展、技术革新、竞争格局变化、 政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 研究院秉承匠心研究，砥砺前行的宗旨，从战略的角度分析行业，从执行的层面阅读行业，为每 一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告12 来源：头豹研究院编辑整 理 法律声明 本报告著作权归头豹所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复刻、发表或 引用。若征得头豹同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“头豹研究院”， 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 本报告分析师具有专业研究能力，保证报告数据均来自合法合规渠道，观点产出及数据分析基于 分析师对行业的客观理解，本报告不受任何第三方授意或影响。 本报告所涉及的观点或信息仅供参考，不构成任何证券或基金投资建议。本报告仅在相关法律许 可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告或证券研究报告。在法律许可的情 况下，头豹可能会为报告中提及的企业提供或争取提供投融资或咨询等相关服务。 本报告的部分信息来源于公开资料，头豹对该等信息的准确性、完整性或可靠性不做任何保证。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映头豹于发布本报告当日的判断，过往报告中的描述不应作 为日后的表现依据。在不同时期，头豹可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告或文 章。头豹均不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，头豹对本报告所含信息可在不发出通 知的情形下做出修改，读者应当自行关注相应的更新或修改。任何机构或个人应对其利用本报告 的数据、分析、研究、部分或者全部内容所进行的一切活动负责并承担该等活动所导致的任何损 失或伤害
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