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行业 报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 其他休闲服务 证券 研究报告 2021 年 07 月 29 日 投资 评级 行业评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516060001 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 其他休闲服务 -行业深度研究 :澳门 博彩：跟随时代发展趋势百年浮沉， 疫情后回暖趋势确立前景可期 2021- 06-05 2 其他休闲服务 -行业深度研究 :从服 务品牌化到人力产业化到产业生态 化，中国人服行业蓄势崛起再造黄金 十年 2021-05-20 3 其他休闲服务 -行业专题研究 :创尔 生物：专注技术 +拓展渠道，胶原蛋白 行业龙头步履不停 2021-01-24 行业走势图 经济体育发展持续点燃彩民热情，紧随政策规制引导 期待合规新渠道 行业进入门槛较高， 产业链 各环节的参与者相对集中 1）上游 包括彩票政策制定、彩票发行、彩种及游戏研发、彩票信息系统 开发等环节： 在彩票的政策制定和发行环节企业无从参与 ；彩种研发需要 国家审批，流程较漫长有望不断简化， 代表企业有亚博科技、鸿博股份 等 ； 彩票信息管理系统 龙头公司 主要为天音控股、御泰中彩等。 2）中游 包括彩票的印刷供应与彩票终端设备的供应： 热敏票印刷技术较为成熟， 多家企业参与竞争，包括 鸿博股份、安妮股份、东港股份、中体彩印务 等 ；即开型彩票 由国家体彩和福彩中心进行统一采购 ；彩票终端机主要龙 头有亚博科技、东港股份等，未来市场空间 有望提升 。 3）下游销售环节 分为线下销售与无纸化销售： 线下实体店是我国彩票的主要销售途径 ； 彩 票自助终端是传统实体店销售的补充，占地面积小、购买便捷，未来 或有 较广 应用空间 ；无纸化销售受到严格监管，电话售彩与互联网销售近年来 都被严令禁止。 2018 年前销售整体稳定增长 ，体彩 总体增速高于 福彩 彩票销售额整体随着购买力增长与认知度效应而增长。 2018 年，全国彩票 销售额达到 5114.72 亿元，同比增长 19.9%，其中福彩销售额为 2246 亿 元，体彩为 2869 亿元。近两年来受到监管与疫情影响销售有所下降， 2020 年全国彩票销售额为 3339.51 亿元。 分类来看， 福利彩票因发行较 早、发展时间更长，前期占比更高 ； 随着体育彩票种类不断丰富以及大众 对体育赛事的热情逐渐提高，体彩与福彩的销量差距逐渐缩小，借由 2018 年世界杯之势，体彩销售额 同比增加 36.8%，超过福彩 占总销售额的 56.1%。同时， 彩票销售受政策影响明显。 互联网彩票受政策摇摆较大，自 15 年 关停 后仍需较长时间等待政策开放 我国互联网彩票最早始于 2001 年，国家多次出台相关政策进行管理，但 由于界定模糊、执行不力，互联网彩票始终在灰色地带发展。 2014 年，互 联网彩票销售规模达到 850 亿元，占全国彩票销售额的 22.2%。在全年 730.5 亿元的增量中，互联网彩票贡献了 400 多亿元的增量。 2015 年财政 部第五次叫停，彻底封 停 了互联网彩票。 海南省依托其独特的旅游与体育资源，彩票业有长期政策利好 ， 前景光明 海南省旅游体育产业与彩票行业的发展相辅相成，国家支持在海南探索发 展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票，且在具体玩法上对海南省有 一定政策优惠与支持。 随着海南旅游、体育产业的不断完善，以及在相关 政策支持下海南省对发展本地特色彩票的持续探索与经验积累，海南彩票 产业发展 未来可期 。 投资建议： 彩票行业因其财政公益性质受到政府严格监管。购买力提升和公众认知度 的累积是其长期保持增长的稳定因素，体育赛事的发展与可能的销售渠道 的开放将为行业增长带来新的动因。 由于上游彩种研发与下游销售环节政 策约束较强，目前较为成熟的企业主 要集中在上游彩票信息管理系统与中 游彩票印刷与终端设备供应环节，包括天音控股、鸿博股份、亚博科技 等。因行业进入门槛较高，产业链各环节参与者相对集中， 建议持续关注 相关政策对行业的整体影响。 海南依托其独特的旅游、体育资源及长期的 政策利好，本地彩票业发展前景光明。 风险 提示 ： 政策风险，疫情影响，经营成本上升 -20% -14% -8% -2% 4% 10% 16% 22% 2020-07 2020-11 2021-03 其他休闲服务 沪深 300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 彩票基本介绍 . 4 1.1. 基本运作：财政部主导监管各环节 . 4 1.2. 游戏规则：基于五大基本种类衍生多种彩票玩法 . 4 1.3. 发展与监管历程：从民间逐步走向规范化发展 . 6 1.4. 销量：购买力与认知度保持稳定增势，体育赛事刺激体彩增长 . 7 2. 彩票产业链分析 . 10 2.1. 产业链概述：行业进入门槛较高，各环节参与者相对集中 . 10 2.2. 上游：彩票发行与研发 . 10 2.2.1. 彩票政策制定和发行：仅由政府特许批准 . 10 2.2.2. 彩种研发：多家企业参与丰富彩种，审批流程有望简化 . 11 2.2.3. 彩票管理信息系统：为当地机构实现销售管理、数据分析等功能 . 11 2.3. 中游：彩票的生产环节 . 12 2.3.1. 彩票印刷：热敏票技术成 熟市场化程度较高，即开票统一采购于指定供应 商 . 12 2.3.2. 彩票终端机：有效补充传统销售模式，未来市场空间有望提升 . 12 2.4. 下游：彩票的销售环节 . 13 2.4.1. 线下销售：实体店为主， 自助终端机有望成为补充 . 13 2.4.2. 无纸化销售：电话与互联网售彩均被禁止，政策仍不明朗 . 13 2.5. 延伸服务：营销与资讯 . 13 3. 福利彩票 +体育彩票 . 13 3.1. 福彩体彩并存主导彩票市场 . 13 3.1.1. 民政部主管福利彩票 助力社会福利及公益事业发展。 . 13 3.1.2. 体育总局主管体育彩票筹集部分体育事业发展资金 . 14 3.2. 彩票销售集中于东部地区，体彩反超福彩 . 14 3.3. 公益金：按比例提取补充财政，支持公益体育事业 . 15 3.3.1. 全国彩票公益金筹集分配 . 15 3.3.2. 公益金使用：向欠发达地区和社会弱势群体倾斜，体现公益属性 . 18 4. 互联网彩票：受监管摇摆曲折发展，仍需较长时间期待政策开放 . 19 5. 海南彩票：依托独特旅游体育资源，政策利好前景光明 . 20 5.1. 海 南独特的旅游、体育资源与彩票行业的发展相辅相成 . 20 5.2. 海南彩票在发展方向与具体玩法上都有长期的政策支持与宽松 . 20 5.3. 本地特色玩法是长期探索方向与未来增长所在 . 21 6. 投资建议 . 22 7. 风险提示 . 23 图表目录 图 1：彩票管理体制框架 . 4 图 2：目前我国彩票的主要流行玩法 . 4 图 3：设计精美的即开型彩票 . 5 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 4：我国不同彩种销售额占比 . 6 图 5：近年来彩票相关重大监管措施 . 6 图 6： 2008-2020 彩票销售额（ 亿元）及增速 . 7 图 7：体彩销售额占比 . 8 图 8：体彩与福彩销售额增速 . 8 图 9： 2013-2018 年体彩分月度销售额（亿元） . 8 图 10： 2017-2018 年体彩分月度销售额（亿元） . 9 图 11： 2018 年 6-7 月各类型彩票销售占比 . 9 图 12： 2019-2021 年体彩分月度销售额（亿元） . 9 图 13：彩票产业链（企业参与） . 10 图 14：热敏票和即开型彩票 . 12 图 15：彩票终端设备 . 12 图 16： 2014-2020 年彩票销售额和增长情况（单位：亿元） . 14 图 17： 2014-2020 年福彩和体彩销售额对比（单位：亿元） . 14 图 18： 2020 年彩票销售额前十省份（单位：万元） . 15 图 19：彩票销售额及体彩占比（ 2020.6-2021.4） . 15 图 20：福彩公益金与福彩发行销售收入成正比， 2020 年福彩公益金筹集同比下降 . 16 图 21： 2019 年彩票销售额及彩票公益金前十省份（单位：万元） . 16 图 22：全国彩票公益金分配情况 . 17 图 23： 2019 年广东省彩票公益金本省留成部分福彩及体彩公益金全省分成 . 18 图 24： 2007-2019 海南彩票公益金（万元）及增速 . 20 图 24： 2008-2020 年海南彩票销售额和增长情况（万元） . 22 图 25：海南体彩占比 . 22 表 1：不同种类彩票特点 . 5 表 2：我国主要彩票品种及其 2020 年销售总额（不完全统计） . 11 表 3： 中国福利彩票机构的责任彩票原则 . 14 表 4：彩票公益金提取比例因彩票种类而异 . 16 表 5： 2019 年中央专项彩票 公益金具体支出安排 . 18 表 6： 2019 民政部彩票公益金支出安排 . 18 表 7： 2019 年群众体育支出超过竞技体育 . 19 表 8： 互联网彩票监管主要文件 . 19 表 9： 海南省彩票相关政策 . 21 表 10： 2019 年海南体彩各彩种销售额 . 22 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 彩票基本介绍 1.1. 基本运作 ：财政部主导监管 各环节 彩票是指国家为筹集社会公益资金、促进社会公益事业发展而特许发行、依法销售，自 然人自愿购买，并按照特定规则获得中奖机会的凭证。全国的彩票监督管理工作 由 国务 院财政部门负责，国务院民政部门、体育行政部门按照各自的职责分别负责全国的福利 彩票、体育彩票管理工作 ；省、自治区、直辖市的财政部负责地方彩票监督管理工作， 地方 各级 政府民政部门、体育行政部门 分别 负责 本行政区域 福彩、体彩的管理工作。 彩 票发行机构申请开设、停止福利彩票、体育彩票的具体品种或申请变更彩票品种都需要 国务院财政部门批准。 图 1：彩票管理体制框架 资料来源： 我国彩票管理与博彩探索研究 _崔振南， 天风证券研究所 彩票当期销售总额成为当期彩票资金，彩票发行机构、销售机构应按相关规定开设彩票 资金账户用于核算彩票资金。彩票资金按照国务院决定的比例 分别计提为彩票奖金、彩 票发行费和彩票公益金：彩票奖金用于支付彩票中奖者，彩票发行费专项用于彩票发行 机构、销售机构的业务费用支出以及彩票代销者的销售费用支出，彩票公益金专项用于 社会福利、体育等社会公益事业，发行费与公益金均实行收支两条线管理。 1.2. 游戏规则：基于五大基本种类衍生多种彩票玩法 目前我国体彩与福彩均下设种类繁多的彩票玩法，根据基本游戏规则划分，彩票基本类 型主要有传统型、即开型、乐透型、数字型、 竞猜 型五种。 图 2：目前我国彩票的主要 流行 玩法 资料来源： 中国体彩网，中国福彩网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1） 传统型： 发行部门事先将彩票中奖形式、奖金等级、金额公布，彩民购买票面事先印 有号码的彩票，等待公开摇奖后根据号码的相符程度判断是否中奖及中奖等级。传统型 彩票目前在国内已停止发行。 2）即开型： 中奖号码及奖金在销售现场即以公布，彩票票面上的号码或图案被一层纸或 特殊涂膜覆盖，彩民购买后揭开或刮开覆盖物就可现场判断是否中奖，无需等待开奖时 间，销售节奏快，但缺点是容易出现监督不当暗箱操作，或者彩票没有完全销售完就兑 出大奖导致销售额低于奖金支出的情况。体彩的“顶呱刮”与福彩的“刮刮乐”都属于 这种彩票。 即开型彩票往往具有一个明确的主题，印制精美，有些具有很高的收藏价值。 图 3：设计精美的即开型彩票 资料来源： 中国福彩网， 天风证券研究所 3）乐透型： 彩民可以自主选择号码，具有传统型和即开型彩票所没有的灵活性和娱乐性。 主要规则为：投注者在一组数域中选出若干数码（例如从 35 个号码中选出 7 个），再另 外选择一个附加号码约束奖级结构、提高中奖比例。奖金根据所选号码猜中多少设立奖 级，不论顺序。低等奖一般为固定的数额，高等奖的奖金分配通常按照事先设定的比例， 投注额越高高等奖累积越高。因为高等奖中奖概率极低，高等奖未出时奖金将转入下期 一等奖中，奖池金额会累积得很高，这就是乐透游戏吸引力极强的原因。目前乐透型玩 法是世界彩票业的主流， 体彩的 “大乐透”与福彩的“双色球”“七乐彩”都属于此类玩 法。 4）数字型： 彩民选取一个 一定位数的组合，如果所投注的号码与开奖号码相同即为中奖。 基本玩法可以分为“直选”与“组选”两种，前者要求投注号码与开奖号码在数字与顺 序上完全一致，后者在顺序上无要求。数字型彩票一般只设一个奖级，奖金不高，但中 奖概率相对高，玩法也灵活多样。体彩的“排列 3”“排列 5” 、福彩的“福彩 3D”等都 属于数字型彩票。 5）竞猜型： 竞猜型彩票 又叫“透透型”彩票，以体育比赛结果作为中奖依据 ，奖级不多， 奖金主要以浮动赔率为主。目前体彩开设的竞猜型彩票以足彩、篮彩为主。 表 1： 不同种类彩票特点 类型 竞猜对象 赔率 头等奖金 发行方式 举例 传统型 数字 固定 不高 街头 我国已停止发行 即开型 数字或符号 固定 不高 街头 顶呱刮、刮刮乐 乐透型 N 选 M 大奖浮动 很高 联网发行 大乐透、双 色球、七乐 彩 数字型 3-5 位数 固定 不高 联网发行 排列玩法、福彩 3D 竞猜型 比赛结果 浮动 波动很大 联网发行 足彩、篮彩 资料来源： 中国彩票业现状的实证分析及未来发展对策的研究 _李刚， 天风证券研究所 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 除以上几种基本类型，还有视频型、基诺型等玩法，基诺型占比较少， 视频型彩票的销 售连年下降，由 2015 年的 11.55%下降至 2020 年的 2.03%。 目前我国的主要彩票品种为乐 透数字型和竞猜型，二者占总销售量的比重超过 80%。 图 4： 我国不同 彩种 销售额 占比 资料来源：财政部，天风证券研究所 1.3. 发展与 监管历程 ： 从民间逐步走向规范化发展 作为一种被政府垄断的金融工具，彩票受到国家的严格监管，彩票行业的发展也与政策 的变化息息相关。 我国彩票的发行可以追溯到 1985 年前后少数工商企业、事业单位发行 的各种奖券，由于缺乏管理，一些单位趁机设立重奖推销残次积压商品借机牟利，国务 院为此下发通知要求停止各类奖券的滥发。 1987 年，经党中央国务院批准，中国社会福 利有奖募捐委员会成立并发行中国社会福利彩票，我国彩票行业才开始步入规范的发展 轨道。 1994 年开始，国家核准体育彩票发行计划，由此开始福利彩票与体育彩票共存的 格局保持至今。 1999 年，经国务院批准，彩票管理职能从中国人民银行移交至财政部综合司， 随着一系 列管理制度的完善、发行销售方式与彩票品种的丰富，我国彩票业进入了一个高速的增 长期。 2009 年，彩票管理条例颁布， 7 月 1 日 起正式施行， 2012 年 3 月 1 日彩票 管理条例实施细则开始施行 。 2015-2016 年，监管重点聚焦于互联网彩票 。 2015 年财 政部等八部委联合发布公告，已获得互联网彩票试点资格的 500 彩票网暂停售彩。 在互 联网售彩相关管理办法逐步完善后，监管部门开始重点关注彩票公益金的管理与使用问 题，进一步规范和加强彩票对专项事业的扶持效果。 图 5：近年来彩票相关重大监管措施 64.10% 62.05% 61.60% 53.94% 53.86% 66.45% 16.02% 19.38% 21.76% 32.36% 28.89% 22.43% 11.55% 11.29% 10.83% 9.28% 10.45% 2.03% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 乐透数字型 竞猜型 视频型 即开型 基诺型 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 资料来源： 中国体彩网，中国福彩网， 财政部， 天风证券研究所 1.4. 销量： 购买力与认知度保持稳定增势，体育赛事刺激 体彩 增长 整体而言，彩票销售额随着购买力增长与认知度累积效应而增长。 购买彩票作为消费支 出的一部分，受到收入水平的限制和影响。如目前彩票发行规模较大的美国、加拿大等 国都是发达国家，大多数发展中国家的彩票发行规模总量与人均水平都比较低。 根据崔 振南我国彩票管理与博彩探索研究 ，当人均收入小于 20000 美元时，人均彩票支出随 收入水平的提高而提高；人均收入超过 30000 美元后，彩票的需求反而开始下降，因为 彩票带给富裕阶层的经济刺激大为减弱 ，购买彩票预期的潜在收益对人们心理满足程度 的边际贡献逐步降低。同时，随着彩票市场的发展， 后期发行与推广的成本会降低，社 会认可度随着时间不断累积，获奖人数、奖金数额、广告宣传效应都会对这种累积效应 做出贡献，使彩票规模稳定增长。 2018 年，全国彩票销售额达到 5114.72 亿元，同比增长 19.9%，其中福彩销售额为 2246 亿元，体彩为 2869 亿元。近两年来受到监管与疫情影响销售有所下降， 2020 年全 国彩票销售额为 3339.51 亿元。 图 6： 2008-2020 彩票销售额（亿元）及增速 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 资料来源： wind，天风证券研究所 分类来看， 福利彩票 因发行较早、发展时间更长，前期占比更高 。 随着体育彩票种类不 断丰富以及大众对 体育赛事的热情 逐渐提高，体彩与福彩的销量差距逐渐缩小，借由 2018 年世界杯之势，体彩销售额猛增，正式超过福利彩票，且在此之后一直保持优势， 这也体现了累积效应的作用。 2008 年起，福彩与体彩整体处于增速放缓的趋势，但由于 定期体育赛事的举办，体彩有更明显地周期性增速上升。 图 7： 体彩销售额占比 图 8： 体彩与福彩销售额增速 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： wind， 天风证券研究所 体育赛事的影响在月度数据上体现得更为明显。受到 2016 年欧洲杯、 2014 与 2018 年世 界杯 的影响， 2014、 2016、 2018 年 6-7 月体彩销售额显著高于前一年同时期。与 2017 年相比， 2018 年 6-7 月体彩销售额同比增长 132%，其中竞猜型彩票占比 48.7%，超过 乐透数字型成为占比最多的彩票类型。 全年 竞猜型彩票销售 1655.05 亿元， 占全年彩票 销售总额的 32.3%， 同比增加 726.53 亿元，增长 78.2%。 图 9： 2013-2018 年体彩分月度销售额（亿元） 603.99 2,059.68 2,245.56 1,912.38 1,444.88 448.27 1,764.10 2,869.16 2,308.15 1,894.63 25.9% 25.5% 33.3% 18.0% 18.3% 23.6% -3.8% 7.3% 8.1% 19.9% -17.5%-20.9% -30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 福彩 体彩 yoy 42.6% 49.1% 56.1% 54.7% 56.7% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 26.9% 35.0% 32.8% -5.7% 13.1% 36.8% -19.6% -17.9% 25.2% 32.0% 16.7% -2.2% 2.5% 3.5% -14.8% -24.4%-30.0% -20.0% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 体彩增速 福彩增速 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 资料来源： wind， 天风证券研究所 图 10： 2017-2018 年体彩分月度销售额（亿元） 图 11： 2018 年 6-7 月各类型彩票销售占比 资料来源： wind， 天风证券研究所 资料来源： 财政部， 天风证券研究所 此外，彩票销售受政策影响明显。 一方面，由于彩票对福利事业、体育事业的积极作用， 政府对彩票的规范监管促进了行业的健康有序发展，中央级传媒对彩票业从宏观、肯定 角度进行的全面、客观的宣传报道也对 彩市的形成和发展产生了积极影响。另一方面， 为了行业规范而进行的管制也会限制部分发展。如 2015 年 ，财政部等八部委发布制止 擅自利用互联网销售彩票公告， 网络彩票全面停止 ； 2019 年 财政部 、 民政部 、 体育总局 关于调整高频快开彩票游戏和竞猜彩票游戏规则加强彩票市场监管的通知从游戏规 则、投注倍数、销售终端管理、派奖促销四个主要方面着手，禁止实体店外开展任何 形 式宣传，延长高频快开彩单期销售时间，降低竞彩返奖率和竞猜场次 ，使 2015、 2019 两 年的彩票销售不复前一年赛事带来的热情。 2020 年 受疫情影响， 2 月份彩票实体店几乎全面关停，加之一月份春节彩票休市时间延 长，销量受到 较 大冲击。 面对疫情， 政策 积极 扶持 ， 2020 年 3 月发布 关于做好疫情防 控期间彩票发行销售工作有关事宜的通知 ， 降低一定时期内发行机构业务费、销售机构 业务费比例，适当提高代销费比例，帮助彩票代销者渡过难关 。随着疫情稳定，彩票市 场恢复良好。 图 12： 2019-2021 年体彩分月度销售额（亿元） 129 129 181 195 195 160 163 176 193 193 192 190 190 125 204 220 211 395 355 240 240 233 230 224 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017 2018 113 83 141 138 131 192 198 145 148 150 159 166 145 101 166 169 162 176 158 151 155 165 166 190 125 204 220 211 395 355 240 240 233 230 224 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2013 2014 2015 2016 2017 2018 41.4% 48.7% 3.0% 6.8% 0.0% 乐透数字型 竞猜型 即开型 视频型 基诺型 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 资料来源： wind， 天风证券研究所 2. 彩票产业链分析 2.1. 产业链概述 ：行业进入门槛较高，各环节参与者相对集中 彩票行业产业链， 上游主要包括政策制定、彩票发行、彩种及游戏研发、彩票管理系统 的开发等环节；中游承担着彩票的生产工作，主要包括彩票印刷和终端设备的研发生产； 下游即彩票销售环节则可以分为实体销售和无纸化渠道销售 ， 一些公司也在为销售机构 提供运营服务。除此之外，彩票行业还衍生出其他针对彩民的服务，如彩票资讯，彩票 网上论坛等。彩票行业属于国家严格监管行业，多数相关企业需要第三方检测机构认证 和相关监管部门的许可，因而行业进入门槛较高，各环节的参与者相对集中，均由几家 大型企业主导市场，属于非充分竞争行业。 图 13：彩票产业链（企业参与） 资料来源： 天音控股、安妮股份、鸿博股份 、东港股份 官网 及年报等 ，天风证券研究所 2.2. 上游：彩票发行与研发 彩票产业链上游包括彩票政策制定、彩票发行、彩种及游戏研发、彩票信息系统开发等 环节。 2.2.1. 彩票政策制定和发行 ：仅由政府特许批准 在彩票的政策制定和发行环节企业无从参与。 国务院特许发行福利彩票、体育彩票。未 经国务院特许，禁止发行其他彩票。禁止在中华人民共和国境内发行、销售境外彩票。 在国务院批准发行后，由财政部负责全国的彩票监督管理工作，而民政部和体育总局分 479.5 234.1 349.5 359.9 355.2 347.7 327.3 340.8 364.0 275.5 377.7 409.3 272.1 0.0 105.1 233.9 292.2 335.7 361.5 347.8 358.5 307.2 360.4 365.1 357.6 189.6 298.1 291.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019 2020 2021 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 别负责福利彩票和体育彩票的发行和销售。 2.2.2. 彩种研发 ：多家企业参与丰富彩种，审批流程有望简化 我国彩票的主要类型有乐透数学型、竞猜型、即开型、视频型、基诺型，几种类型 2021 年 1 至 4 月累计销量占比分别为 50.9%、 30%、 15.1%、 0%、 4%。 体彩的主要玩法有大乐透（乐透数字型）、排列 3 排列 5（乐透数字型）、 7 星彩（乐 透数 字型）、顶呱刮（即开型）、竞彩足球 /篮球（竞猜型）、传统足彩（竞猜型）等；福彩的主 要彩种包括双色球（乐透数字型）、快乐 8（基诺型）、七乐彩（乐透数字型）、 3D（乐透 数字型）、刮刮乐（即开型）、中福在线（视频型）等。地方体彩福彩中心也会发行彩票 游戏，这些彩票只在当地发行，例如福建体彩 31 选 7、江苏体彩 7 位数、东方 6+1、河 北福彩好运 3 等。 表 2： 我国主要彩票品种及其 2020 年销售总额（不完全统计） 类别 彩票品种 2020 销售额（万元） 分类占比 总额占比 体彩 超级大乐透 3,854,955 21.1% 12.0% 排列 5 370,149 2.0% 1.2% 7 星彩 194,609 1.1% 0.6% 顶呱刮 1,469,730 8.1% 4.6% 竞彩 6,349,112 34.8% 19.8% 传统足彩 435,944 2.4% 1.4% 地方游戏 5,556,957 30.5% 17.4% 合计 18,231,456 100.0% 57.0% 福彩 双色球 4,840,230 35.2% 15.1% 快乐 8 82,607 0.6% 0.3% 七乐彩 84,804 0.6% 0.3% 3D 游戏 1,627,630 11.8% 5.1% 刮刮乐 1,464,256 10.6% 4.6% 地方游戏 5,669,939 41.2% 17.7% 福彩合计 13,769,466 100.0% 43.0% 总计 32,000,922 100.0% 资料来源： 中国福彩网 ， 中国体彩网， 新浪 彩通， 天风证券研究所 我国彩种的审批流程较为漫长 ，但有望不断简化 。 彩票发行机构申请开设彩票品种，应 当经国务院民政部门或者国务院体育行政部门审核同意，再向国务院财政部提交申请材 料等待审批。 2016 年国务院发布文件，其中包括“不再要求申请人提供彩票品种开设、 变更所需的技术检测报告”，这是一次对新彩种审批流程的简化。 目前我国彩票的种类相对单一，为满足市场和彩民的需求，多家企业参与到彩种的研发。 代表企业有亚博科技、鸿博股份等。其中 亚博科技在该领域较为领先 ，该公司集团拥有 附属公司 AGT 51%的股权，一直是中国两款虚拟体育彩票游戏（ 江苏省 e 球彩和湖 南省幸运赛车）的供应商。然而由于财政部、民政部及体育总局颁布的联合通知，幸 运赛车及 e 球彩已分别于 2021 年 2 月 9 日及 2020 年 11 月 1 日起停售，而亚博科技自 2021 年 2 月 9 日起不再从虚拟体育彩票游戏产生任何收益。 2.2.3. 彩票管理信息系统 ：为当地机构实现销售管理、数据分析等功能 彩票信息管理系统主要包括管理软件、数据分析软件、微信账号、 APP 等，能够满足彩 票管理中心销售管理、数据分析等功能需求。龙头公司主要为天音控股、御泰中彩等。 2020 年天音控股首次中标北京福彩销售系统，并在山西和甘肃新签署省级即开票系统的 合同。与此同时，天音控股在全力打造通用、开放的海外国际产品技术平台，强调和海 外市场的对接与匹配，研发与特定市场需求相契合的系统和游戏，打造世界一流的技术 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 与服务平台，推动落实海外彩票系统的实施与运维，与当地机构密切合作实现双赢格局。 2.3. 中游：彩票的生产环节 彩票产业链中游包括彩票的印刷供应与彩票终端设备的供应。 2.3.1. 彩票印刷 ：热敏票技术成熟市场化 程度较高，即开票统一采购于指定供应商 实体彩票主要分为热敏票和即开型彩票两种，印刷和制作标准有所不同。 热敏纸是一面涂布了显色原料、经热信号激励而自身显色的纸质信息记录材料。而以热 敏纸张作为承印材料，经过印刷加工处理，专门用于后续打印彩票投注信息的纸张则被 称为热敏票。热敏票通常由各省市体彩和福彩中心统一采购， 因技术较为成熟， 对于防 伪和安保的技术要求远低于即开型彩票， 有多家企业参与竞争， 包括鸿博股份、安妮股 份、东港股份、中体彩印务等。 即开型彩票的技术标准较高。 因即开型彩票即开即兑，需要保证在不破坏彩票玩法 区覆 盖墨层的情况下，利用各种手段如化学试剂、阻光性、高温高湿等，都无法读取被覆盖 的信息，以保证游戏公平性。目前即开型彩票由国家体彩和福彩中心进行统一采购，成 交供应商较少。其中体彩即开票的供应商主要为中体彩印务和北京中科彩，而福彩主要 为石家庄市胶印厂、北京印刷集团、北京中彩。 图 14：热敏票和即开型彩票 资料来源：内蒙古体彩网，中国体彩网，天风证券研究所 2.3.2. 彩票终端机 ：有效补充传统销售模式，未来市场空间 有望提升 彩票终端机的未来市场空间 有望提升 。 彩票终端机是用于终端彩票销售和打印的机器， 包括彩票投注机、彩票自助终端、实时彩票信息终端等。其中具有展示效果的智能彩票 销售设备，与传统彩票专营销售模式相比，具有占地面积小，购买及兑奖便捷，实时监 控等优点，是传统销售模式的有效补充，正在逐步被各地彩票管理部门所认可。 在彩票终端设备的供应环节，主要的龙头有亚博科技、东港股份等。 2021 年 6 月，亚博 科技发布公告：其一间全资附属公司近期已赢得彩票终端机采购招标项目，并将向广西 壮族自治区、福建省、江苏省、湖北省、四川省及山东省体彩中心供应彩票终端机。 图 15：彩票终端设备 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 资料来源： 思乐数据技术公司 官网，天风证券研究所 2.4. 下 游：彩票的 销售 环节 彩票的销售以线下销售为主，无纸化销售也在逐渐兴起。 2.4.1. 线下销售 ：实体店为主，自助终端机有望成为补充 线下实体店是我国彩票的主要销售途径。 2020 年，我国彩票销售达到 3,339.51 亿元，主 要销售渠道仍以线下的实体专营店铺销售为主。 2015 年，在国家主管单位暂停了互联网 彩票销售渠道后， 2020 年又逐步停止了视频型彩票和高频快开型彩票的销售，目前竞猜 型彩票成为主要的销售类型。 彩票自助终端是传统实体店销售的补充，占地面积小、购 买便捷，未来 或有较广 应用空间。 2.4.2. 无纸化销售 ：电话与互联网售彩均被禁止，政策仍不明朗 无纸化销售主要分为电话售彩和互联网售彩，受到严格监管。其中电话售彩近几年逐渐 被关停，而互联网销售渠道已被严令禁止。 依据电话销售彩票管理暂行办 法，电话销售彩票即指利用固定电话、移动电话通过短 信、语音、客户端等方式销售彩票。随着 2020 年山东和海南体彩相继宣布暂停电话投注 业务，目前体彩已经叫停所有电话投注业务，其官方唯一指定的购彩渠道是前往当地投 注站购彩。目前福彩仅在部分地区推行电话售彩。 2007 年，财政部、公安部、民政部、信息产业部、国家体育总局五部委发布公告，严厉 打击非法互联网彩票销售； 2015 年，包括财政部、公安部、工商总局、工信部、民政部 在内的八部委联合发文，禁止违规互联网售彩票； 2018 年，在 2015 年联合公告的基础 上，中央文明办、国家发改委、文化和旅游部、国家网信办加入其中，十二部委联合下 发公告，坚决禁止擅自利用互联网销售彩票行为。 2.5. 延伸服务：营销与资讯 围绕着彩票产业链，市场上存在着分别针对彩票销售中心和彩民的衍生服务。对于彩票 销售中心，一些公司提供运营管理、新媒体营销、官方媒体维护、新渠道销售等服务。 代表企业包括鸿博股份，天音控股等。服务于众多彩民，新浪彩通、 500 彩票网、乐彩网 等企 业，则提供彩票资讯、走势分析、在线论坛等服务。 3. 福利彩票 +体育彩票 3.1. 福彩体彩并存 主导彩票市场 3.1.1. 民政部主管福利彩票 助力社会福利 及 公益事业发展。 1987 年 7 月 27 日，新中国第一张福利彩票（时称“中国社会福利有奖募捐券”） 首次在 河北石家庄试点发行销售。 福利彩票发行筹集公益金，助力社会福利和社会公益事业发 资料来源：公司官网 彩票终端设备 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 展。福利彩票以“扶老、助残、救孤、济困”为 使用 宗旨， 资金主要用于老年人福利、 残疾人福利、儿童福利、社会公益四个方面。 民政部彩票公益金使用可分为补助地方项 目及民政部项目两部分。 表 3： 中国福利彩票机构的责任彩票原则 原则 具体内容 1 不单纯追求销量，使中国福利彩票的发展符合经济和社会发展水平。 2 强化责任彩票研究，尤其是研发负责任游戏以及非理性购彩者识别、防范和治疗等方面的研究。 3 研发负责任的彩票游戏，不发行销售博弈性强、成瘾性强的彩票游戏；运用各种工具对游戏的金额、频率、时 间进行控制，从游戏机理和技术上防范非理性购彩；对游戏风险进行告知和提醒。 4 积极回应利益相关方的关切，对游戏、开奖、资金等信息进行公开，接受公众、媒体监督。 5 利用各种渠道、方式、内容宣传福利彩票的公益性、公平公正性，提升形象；不以中大奖为宣传点，不进行虚 假和失实宣传，不进行诱导性、刺激性宣传；禁止鼓动投机，禁止隐含对同业者的排他性、诋毁性内容；必须 对购彩者进行引导、帮助和保护。 6 对零售商进行约束和教育，提升服务水平；提供负责任的购彩服务，培训零售商技能，以便科学指导购彩者， 包括不向未成年人销售彩票或兑奖、不在中小学周围一定范围内开设零售站点、不以赊销等形式造成非理性购 彩等；要确保零售商在零售场所醒目位置张贴不向未成年人售彩和兑奖、倡导理性购彩的标语、警示语。 资料来源：中国福彩网，天风证券研究所 3.1.2. 体育总局主管体育彩票筹集部分体育事业发展资金 1994 年，原国家体委向国务院申请在全国范围内统一发行、统一印制、统一管理体育彩 票。在此之前，原国家体委尝试发行体育彩票筹集部分体育事业 发展资金，例如 1984 年 11 月福建省发行了体育设施建设彩票。 1994 年 原国家体委体育彩票管理中心正式成立 与 国家体委第 20