汽车智能化：算力时代.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 汽车智能化： 算力时代 2021年 8 月 13 日 看好 /首次 计算机 行业 报告 分析师 姓名 王健辉 电话： 010-66554035 邮箱 ： wangjh_ 执业证书编号： S1480519050004 分析师 姓名 魏宗 电话： 18811318902 邮箱 ： 执业证书编号： S1480521080002 分析师 姓名 孙业亮 电话： 18660812201 邮箱 ： sunyl- 执业证书编号： S1480521010002 分析师 姓名 李金锦 电话： 18515800578 邮箱 ： lijj- 执业证书编号： S1480521030003 研究助理 姓名 刘蒙 电话： 18811366567 邮箱 ： Liumeng- 执业证书编号： S1480120070040 研究助理 姓名 张永嘉 电话： 18701288678 邮箱 ： zhangyj- 执业证书编号： S1480121070050 投资摘要 ： 动力和电子架构变迁为汽车走向智能化奠定了基础 。 电动机替代内燃机 ，集中式 E/E 架构替代分布式 E/E 架构 为汽车的智能 化奠定了基础。 电机带来了两个方面的变化， 一是电机的构造相较内燃机简单许多，基于简单和高集成的设计，信号传输和 生产组装更加便利；二是电机可通过电流或者电压实现精细调节，在整车控制和车身控制方面比燃油车有优势。 集中式的 E/E 架构 更有利于处理 OTA 更新、算力处理和车辆安全带来的更多数据。 算力基座支撑智能化，智能化提升需求刺激算力投入 。 算力的智能基座属性表现在三个方面： 结构上，以芯片为核心的算力 基座成为汽车智能化的基石。功能上，算力满足智能化部件运算，支撑系统算法。 定制 上，芯片定制服务具体场景，智能应 用贴合市场需求。 消费者体验亟待改善，自动驾驶快速升级 等都带来了对算力提升的渴望， 全球产能不足、我国芯片自给困 难 刺激全产业加大对算力的投入。 软件定义需要高算力作为基础设施，车厂军备竞赛带来了产业端机遇 。继“马力”之后，随着汽车软件定义的深入发展，“算 力”也成为评价汽车的重要指标。 2019 年特斯 拉推出 HW3.0 芯片时， 144TOP 算力冠绝行业，随后众多厂商陆续推出了大算力 平台。车厂军备竞赛式的投入刺激了对智能座舱、自动驾驶软硬件的需求，给产业带来了机遇。 投资策略： 经过对汽车智能化产业核心要素的梳理，我们选定了算力 （算法） 作为一个重点研究的方向 。根据本篇报告的研 究，我们提示关注有望在智能座舱 OS 占有一席之地华为鸿蒙，以及国内自动驾驶软硬件相关公司。本报告梳理出五大领域的 相关公司： 智能座舱芯片 ， 国外 高通、英特尔、瑞萨， 国内 华为 、地平线、百度、芯驰科技、寒武纪； 智能座舱 OS， 国 外 黑莓、谷歌、微软， 国内 华为、阿里巴巴、百度； 智能座舱软件 ，中科创达、德赛西威、锐明技术、道通科技； 自动 驾驶 芯片 ， 国外 英伟达、特斯拉、 Mobileye； 国内 华为、地平线、黑芝麻； 自动驾驶 OS高德 完成 超 32 万公里采集 ,精度可达 10 厘米。 表 18： 国内外高精度地图公司详情 国外 类别 方案 成就 国外 Mobileye ASAD 方案提 供商 独立制作高精度地图，与车企合 作，将具备采集能力 ASAD 摄像 头和雷达部署在车上 每天采集 200 万公里的路网数据 ，共采集了 3 亿公 里数据； 2020 年，全球将有 100 万辆 Mobileye 芯片的车辆上 路收集数据 ， 到 2022 年，全球将有 1400 万辆车 Waymo 科技公司 为实现 自动驾驶 已经能够满足 L4 级别的自动 驾驶 TomTom 图商 3D 配合 2D 方式绘图，与车企合 作，并逐步向标准化发展 实现了对美国本土洲际公路和高速公路覆盖 国内 四维图新 图商 3D 配合 2D 方式绘图，与车企合 作，并逐步向标准化发展 已经覆盖全国高速公路，同时正在陆续推进部分城市 道路地图制作 百度 科技公司 为实现 自动驾驶 完成 30 万公里高速公路和部分城市道路测绘 ,精度达到 10-20 厘米 高德 图商 3D 配合 2D 方式绘图，与车企合 作，并逐步向标准化发展 完成超 32 万公里采集 ,精度可达 10 厘米 资料来源：同花顺，腾讯网，公司官网，东兴证券研究所 百度、四维图新、高德 市占率位居国内前三。 高精地图涉及到国家地理安全 ,从事地 图采集的企业基本上是本 国的企业 。百度以 29.3%的市占率位居第一，四维图新占比 21.7%位居第二，高德第三占比 17.9%。 东兴证券深度报告 汽车智能化 ： 算力时代 P35 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 图 47： 中国高精度地图解决方案市场厂商份额， 2019 资料来源： IDC，东兴证券研究所 4. 行业相关上市公司 汇总 本报告梳理出 五 大领域的相关公司： 智能座舱芯片，国外高通、英特尔、瑞萨，国内 华为 、地平线、百度、 芯驰科技、寒武纪；智能座舱 OS，国外黑莓、谷歌、微软，国内华为、阿里巴巴、百度；智能座舱软 件，中科创达 、德赛西威、锐明技术、道通科技；自动驾驶芯片，国外英伟达、特斯拉、 Mobileye；国内 华为、地平线、黑芝麻；自动驾驶 OS&软件 ，国外 谷歌 、特斯拉、 通用汽车 ，国内 百度 、 AutoX、 Pony.ai， 高精度地图国内厂商四维图新、高德。 推荐关注上市的国内 计算机 公司 ： 百度，寒武纪，阿里巴巴，中科创 达，德赛西威，锐明技术，道通科技，四维图新。 表 19： 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评级 2019A 2020A 2021E 2022E 2019A 2020A 2021E 2022E 百度 55.96 8.12 10.52 7.19 148.54 21.42 12.76 18.67 1.67 未评级 寒武纪 -3.27 -1.09 -1.25 -0.94 - -135.16 -83.60 -110.65 6.60 推荐 阿里巴巴 6.99 6.84 6.68 7.98 24.09 26.83 24.05 20.15 3.50 未评级 四维图新 0.17 -0.16 0.10 0.16 93.11 -90.42 131.06 81.35 2.53 未评级 中科创达 0.59 1.05 1.56 2.22 76.46 111.64 86.80 61.24 12.33 推荐 德赛西威 0.53 0.94 1.40 1.83 57.10 89.31 74.37 56.88 11.83 推荐 锐明技术 2.25 1.36 1.53 2.06 54.39 39.00 27.86 20.78 16.92 推荐 道通科技 0.82 0.96 1.39 1.96 - 71.19 59.86 42.55 15.75 未评级 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 5. 风险提示 智能座舱 &自动驾驶推进不及预期；政策法规限制 ； 行业竞争格局加剧 。 29.30% 21.70% 17.90% 14.70% 16.40% 百度 四维图新 高德 易图通 其他 P36 东兴证券 行业 报告 汽车智能化 ： 算力时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 6. 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业 东兴证券计算机行业深度：华为鸿蒙 OS 的深度启示，鸿蒙乘国运之风，启 AIoT 繁锦前程 2021-08-06 行业 计算机：“滴滴”等网安事件开启新规发布潮，多重驱动夯实中长期发展动能 2021-07-16 公司 万达信息（ 300168.SZ）： 21H1 业绩预告点评，公司稳健经营叠加业务转型升级效果显著， 上半年业绩扭亏为盈 2021-07-18 公司 金山办公（ 688111.SH）：业绩超 预期，云协作业务持续渗透 2021-05-07 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券深度报告 汽车智能化 ： 算力时代 P37 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 分析师简介 分析师：王健辉 科技组负责人 &计算机互联网行业首席分析师，博士， 2020 年度获新浪第二届 “金麒麟分析师 ”奖， 2020 年 度获万得 “金牌分析师 ”奖，多年一二级市场从业经验，组织团队专注研究： TMT 软硬件，硬科技、云计算、 信创网安、医疗信息化、工业软件、 AI 大数据、智能网联车、视觉产业、物联网 5G 应用、金融科技及数 字货币等领域，奉行产业研究创造价值理念。 分析师 ： 魏宗 中国人民大学金融学硕士， 2019 年加入东兴证券研究所，从事计算机行业研究。 分析师 ： 孙业亮 计算机行业高级分析师。近 2 年 IT 实业经验和近 4 年证券从业经验， 2021 年加入东兴证券研究所。熟悉 云计算、智能硬件、信息安全及金融科技等领域研究。 分析师 ：李金锦 南开大学 管理学硕士 ， 多年汽车及零部件研究经验 ， 2009 年至今曾就职于国家信息中心，长城证券，方 正证券从事汽车行业研究。 2021 年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 研究助理简介 研究助理：刘蒙 清华大学五道口金融学院金融硕士， 2020 年加入东兴证券研究所，从事计算机行业研究。 研究助理：张永嘉 对外经济贸易大学金融硕士， 2021 年加入东兴证券研究所，从事计算机行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本 人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分 析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或 观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告 均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作 出投资决策，自行承担投资风险。 P38 东兴证券 行业 报告 汽车智能化 ： 算力时代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格 的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证， 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的 观点、结论 和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决 策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提 供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得 对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机 构的客户使用，未经授权私自刊载研究报 告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授 权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率 15 15之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 行业投资评级（以沪深 300 指数为基准指数）： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于 -5 +5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5以上。 东兴 证券研究所 北京 上海 深圳 西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 16层 虹口区杨树浦路 248 号瑞丰国际 大厦 5 层 福田区益田路 6009号新世界中心 46F 邮编： 100033 电话： 010-66554070 传真： 010-66554008 邮编： 200082 电话： 021-25102800 传真： 021-25102881 邮编： 518038 电话： 0755-83239601 传真： 0755-23824526