资源描述
创新源自于对本质的思考 我不是为了颠覆而颠覆，我是为了人类有更美好的生活。 特斯拉 CEO 埃隆 马斯克 美好生活 能源效率 直面燃油车 特斯拉的产品力基于对物理学定律的本质理解，对汽车产业的本质理解 美好的生活，远大的理想到产业化是巨大的鸿沟。特斯拉创新力源 自对事物本质的理解和对创造美好生活的追求。 2006 年马斯克写给员工的宏伟蓝图中就有对于能源本质的深刻理解， 并且以数学的形式简单地展示：特斯拉的能源效率高于任何一辆未 来持续优化之后的 燃油汽车。 人们普遍认为，特斯拉的目标是：直面、击败燃油汽车。 A1.1 一个有愿景的公司 TESLA 2003年，一群工程师创立了 Tesla。今天，特斯拉不仅制造纯电动汽车，还可以生产能够无限扩容的清洁能源收集及储存产品。 特斯拉在 2008 年推出 Roadster ，奠定了公司在先进电池技术和电动动力总成的绝对领 先地位。从那时起， Tesla 开始设计 纯电动豪华轿车 Model S。 2015 年， Tesla Model X 正式发布。 2016 年， Model 3发布并于 2017年量产。 为了打造可持续发展的完整能源系统，特斯拉还设计了由 Powerwal、 Powerpack 和 Solar Rof 等组成的独特的能源解决方 案，使居民、企业和公共事业单位能够管理环保能源发电、存储和消耗。 特斯拉愿景 加速世界向可持续能源的转变 A1.2 一个硅谷小子大战底特律巨头的故事 特斯拉最初的创业团队主要来自硅谷 ， 用 IT理念来造汽车，而不是以底特律为代 表的传统汽车厂商思路 因此特斯拉造电动车，常常被看做是 一个硅谷小子大战底特律巨头的故事 公司名称 特斯拉 公司口号 加速世界向可持续能源的转变 外文名称 Tesla Inc. 创始人 埃隆 马斯克（ Elon Musk） 总部地点 美国加利福尼亚州硅谷 年营业额 215亿美元（ 2018） 成立时间 2003年 CEO 埃隆 马斯克（ Elon Musk） 经营范围 高性能纯电动汽车 官网 全球前 5大汽车制造商市值排名 （亿美元） 丰田汽车 2018 特斯拉 1348 大众汽车 846 通用汽车 481 戴姆勒 459 数据来源：雅虎财经，按 2020年按 2月 7日收盘市值统计 特斯拉市值是美国两大汽车巨头 通用与福特市值之和，为美国最 有价值车企。 A1.3 一个新的价值千亿美元的豪车品牌 全球新车交付量超过前两年总和 中国市场高歌猛进 特斯拉 2019年全球交付 36.75万辆汽车，超过此前两年总和 继续保持新能源汽车全球第一，并遥遥领先 在美国市场，特斯拉已超过奔驰，成功挤占豪华车市场 上海临港的特斯拉超级工厂进度提前，开工到建成并试生产仅用 10个月，中国速度又一 次震惊世界，同时喜欢速度的 CEO埃隆 马斯克欣喜若狂 工信部 2019年 11月发布的 道路机动车生产企业及产品公告 （ 325批）中特斯拉成功进 入，获得了中国新能源汽车生产资质，且是第一家外商全资车企 特斯拉 2019年底的市值已经超过了大众 ， 成为了仅次于丰田市值的车企 ， 刷新了记录 2019年底特斯拉成为全球市值第二的车企 特斯拉一直走在新能源汽车的前列 ， 成为全球新能源汽车的图腾 A1.4 一个传奇的创始人 硅谷“钢铁侠”马斯克 埃隆 马斯克（ Elon Musk），现任汽车公司特斯拉首席执行官、太空探索技术 公司（ Space X） CEO兼 CTO、光伏发电企业太阳城公司（ Solar City）董事 会主席 ，曾先后创办了三家公司：在线内容出版软件 “Zip2”、电子支付“ X”、 国际贸易支付工具“ PayPal”，赚取了自己第一桶金。 马斯克表示他所做的事情都是为了解决影响人类生存的问题： 能源问题和移民 外太空问题。马斯克表示“我认为，地球面临的最大问题是可持续能源，也就是 如何用可持续的方式，生产和消费能源。而另一个可能影响人类生存的大问题， 是如何移居到其他星球。” 可持续能源计划 特斯拉： 2004年，马斯克向特斯拉汽车公司投资 630 万美元， 得到董事长一职，从此踏上打造电动汽车的道路。 2006年特斯拉发布了 Roadster原型设计。并于 2012年、 2015年先后迎来 Model S 和 Model X，首次实 现了季度盈利。 2006年，埃隆 马斯克投资 100万 美元和合伙人联合创办了光伏 发电企业 SolarCity，专门发展家用光伏发电项目，特斯拉提议斥资 26亿美元收 购 SolarCity，将特斯拉打造为可再生能源产品公司。 火星移民计划 Space X： 2002年马斯克成立了太空探索技术公司 Space X， 在马斯克主导下， Space X制造出第一枚火箭猎鹰 1号，成为首家成功对接国际空 间站的私人公司，未来计划走向消费者业务领域。 在最近的 10年里，马斯克还成立过两家公司来实现自己的设想：一家是 Neuralink，专门开发脑机接口，以期 将人类的大脑与人工智能结合起来 ；还有 一家是隧道挖掘公司 Boring Company，来开展 超级高铁项目 ，以缓解交通拥堵。 特斯拉 首席执行官 太空探索技术公司（ Space X） CEO兼 CTO 太阳城公司（ Solar City） 董事会主席 A1.5 一群有着汽车产业深厚背景的管理层 姓名 职位 工作经历 罗宾 丹赫姆 董事长 从 2007年至 2016年在网络设备制造商瞻博网络担任执行副总裁兼首席财务官。 2017年任澳大利亚电讯公司 Telstra的首席财务官和战略主管， 2018年任 特斯拉董事会主席。 埃隆 马斯克 首席执行官 & 产品架极师 1.信息服务： 1995年成立软件公司 Zip2，提供在线出版服务 2.移动支付： 1998年马斯克为 PayPal的创始人之一 3.航天制造： 2002年马斯克成立私人航天制造商和太空运输公司 SpaceX 4.电动汽车：马斯克在大学毕业之后，在硅谷 Pinacle Research从事超级电容器的研究。 2004年马斯克投资特斯拉公司并成为最大股东，负责公司的 产品战略，包括电动汽车和电池产品的设计，工程和制造。 5.光伏发电：提出太阳能板租赁、系统设计等概念，并于 2008年创办 SolarCity公司，现为特斯拉的子公司 扎博里 柯克霍恩 首席财务官 2006年加入麦肯锡担任商业分析师。 2010年加入特斯拉，负责领导财务计划，投资者关系和内部审计。 德鲁 巳格利诺 首席技术官 曾在非营利组织未来资源中研究运输政策模型，为华盛顿特区市区的公交和道路改善成本效益与各种收费策略的对比。负责特斯拉动力系统中电机控制、 充电控制、车辆动态控制、车辆集成和电池管理系统的协调 弗朗兹 冯 霍尔兹豪森 首席设计师 曾在大众、马自达等汽车公司从事汽车设计工作，后负责特斯拉汽车的设计，他设计了特斯拉 Model S， Model 3， Model X， Model Y等汽车 杰罗姆吉伦 汽车业务总裁 1.商业咨询： C14:C21 杰罗姆吉伦于 2009年在麦肯锡担任成本缩减方面的咨询顾问 2.汽车制造： 2003年加入福莱纳负责新卡车开发 3.电动汽车： 2010年在特斯拉领导 Model S开发； 2013年负责特斯拉的全球销售 刘大卫 车辆软件副总裁 1.电子制造： 2004年加入电路制造公司阿尔特拉 Alta，负责嵌入式处理器工程 2.电动汽车： 2017年在特斯拉负责车辆、云服务和制造系统中的软件。 Charles Kuehman 材料工程副总裁 1997年联合创立材料公司 QuesTek，开发出了用于汽车、飞机等的创新材料。曾任苹果公司产品设计总监， 作为苹果合金专家，领导苹果公司的设计 团队 罗珊 托马斯 全球供应管理副总裁 负责新美亚公司的供应链自动化管理与库存管理 安德烈 卡帕蒂 人工智能高级总监 2016年加入非盈利人工智能研究组织 OpenAl担任研究科学家； 2017年加入特斯拉负责自动驾驶仪的神经网络 注： 2018年 9月，马斯克与美国证券交易委员会（ SEC）就擅自发布特斯拉私有化事件达成和解，马斯克同意 45天内辞去特斯拉董事长职务， 3年内没有再次担任董事长的资格， 但将继续担任 CEO。 A1.6 一条刺激中国市场进步的鲶鱼 国家的想法 大力发展 新能 源汽车 通过补贴刺激 车企 和用户 减少环境污染 实现中国汽车产 业的弯道超车 车企的想法 套取国家和地方的政策，圈地圈钱 实现企业扩张 基本利用传统汽车技术快速生产新 能源汽车，套取国家和地方补贴 靠补贴发展形成国家负担 缺少技术创新和产品创新 弯道超车成为喊给国人听的 口号 国家对新能源汽车的投入可谓巨大，给补贴批厂房，只要能帮助车企的事情几乎都做了 中国为什么要引入 特斯拉这条鲶鱼 ？ 治一治浑水摸鱼的靠补贴生存的新能源企业 也治一治浑水摸鱼的燃油车 特斯拉定位中高端，全球公认最具创新意识的企业，可以弥补中国 新能源车企创新不足，同时又为中国新能源车企发展留下空间 中国也没有放弃中高端，蔚来、理想等可以与特斯拉良性竞争 A2.1 特斯拉成长时间轴 A2.2 特斯拉发展大事记 特斯拉发展上的重要时间节点基本都和新车型产品的发布 /量 产 相关 2004 年马斯克进入公司后，特斯拉就进入到电动车快速开发阶 段。 2007年特斯拉和超豪华品牌莲花联合生产的首款产品 电动 超跑 Roadster 正式发布，虽然没有很高销量，但开辟了特斯拉 后续融资渠道，特斯拉的科技感形象就此确立 2008/2012 年首款电动轿车 Model S/SUV Model X 相继发布， 并突破了量产过程中的各种难题成功上市 2017 年平价车型 Model 3 的上市，让特斯拉 实现了“量产一 款车”到“量产一款大家都买的起的车”的飞跃 A2.3 从发展历程看出特斯拉是典型的行业趋势引领者 回顾其发展历程，我们发现特斯拉是典型的行业趋势引领者， 在电动车产业链尚未成型的年代， 凭借出色且大胆的技术集成思路，为汽车行业带来时代性变革 。 在新能源汽车行业重归景气发展通道后，特斯拉将继续领跑全球汽车电动化浪潮。 特斯拉发展历程（营收：百万美元） A2.4 马斯克近 5年 7次访华，中国战略至关重要 马斯克早在 2014年首次访华，参与 Model S的中国区交付 2015年 3月的博鳌论坛上，马斯克表达了要在中国建厂的想法 2014年 -2020年间马斯克来华不少于 7次，基本都是围绕特斯拉国产化进行推进 2017年马斯克和我国时任副总理汪洋会谈，但是当时受限于外资汽车股比政策谈判并无更深 进展 2018年中美贸易战爆发后，中国宣布取消专用车、新能源汽车外资股比限制，马斯克随即赴 上海签署了纯电动车项目投资协议 A2.5 上海超级工厂 让世界再次见证中国速度 图片来源：百度图片 2019年 1月特斯拉上海工厂开工前 2019年 11月特斯拉上海工厂建设情况 2019年 1月 7日，特斯拉上海工厂奠基仪式在上海临港举行， 十个月不到建设完成并全面验 收通过 验收通过后一个月 Model 3在上海工厂开始生产，两个月后国产版 Model 3正式下 线交付 A2.6 20172018厄运连连 差点破产的特斯拉 巨额亏损 从 2017年第三季度到 2018年第二季度，特斯拉的亏损金额较以往直接翻倍 信誉下调 2018年 3月，穆迪宣布下调特斯拉的债券评级。彭博直言，特斯拉每分钟烧钱超过 6500 美元，如果不能获得外部融资，可能会在未来 3到 6个月破产 缺陷召回 12万辆存在缺陷的 Model S被召回 监管风波 马斯克因在推特宣称将特斯拉私有化，引起股价波动，美国证监会最终判定马斯克需辞 去董事会主席一职 2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3 产能地狱 2017年特斯拉最终只生产了 2700辆 Model 3， 2018年仍然产能依然紧张 交通事故 自动驾驶系统 Autopilot卷入交通事故 马斯克的回应： 在愚人节当天宣布特斯拉已经 “ 完全地、彻底地破产了 ” ，并 配了一张搞怪图 A2.7 挺过极点后劲十足 让做空机构折戟 有趣的是， 2018年的特斯拉与如今的特斯拉是同一家公司，商业模式与 14年前 的计划如出一辙，可股价却是天壤之别。 空头损失惨重 对于马斯克带领下的特斯拉，在商业 模式、公司治理等方面不同的投资者 有不同的看法。有一部分投资机构做 空特斯拉 根据数据公司 S3 Partners在 2月 3日发 布的报告，特斯拉的空头持仓为 158.6 亿美元，卖空了 2438万股，占特斯拉 流通股份的 18.22%，是美国国内市场 上被做空最多的股票 在过去的 30天（截至 2月 3日），因为 特斯拉股价上涨了 46.85%，特斯拉的 空头仓位减少了 8.88亿美元，持股数 下降 137万股，降低 5.30% CONTENTS A1特斯拉：一个有愿景的公司 A2特斯拉的成功轨迹 A3特斯拉产品架构 A4核心竞争力 技术与品牌引领 A A3.1 特斯拉主要车型接力布局 2004 2006 2008 2009 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2019 开始 研发 正式 发布 开始 销售 开始 研发 正式 发布 开始 销售 停产 正式 发布 开放中 国预订 中国次 首交付 发布 新一代 开始 销售 中国首 次交付 正式 发布 开始 销售 开放中 国预订 并交付 正式 发布 正式 发布 预计 2021 年投产 预计 2020 夏季交付 特斯拉重要年份 A3.2 特斯拉主要车型市场定位 定位高性能 SUV 19年销量下滑 入门级豪华 SUV 下一个爆款 定位豪华智能轿跑 特斯拉首款大众化轿车，爆款车型 纯电动皮卡，首周订单 25万 Model X Model Y Model S Model 3 Cybertruck A3.3 特斯拉现有车型基本信息 A3.4 特斯拉量产车型性能对比 A3.5 在特斯拉规划中，近期主要有四款待售车型 Cybertruck搭配光伏板 Roadster 四座敞篷跑车 资料来源：特斯拉，申港证券研究所 车名 销售地区 预定时间 电机类型 售价 Cybertruck 北美 2021年下半年发售 3台电机 39900美元 Roadster 北美 2020 年发售 3台电机 200000美元 Semi 北美 2020 年发售 4台电机 150000美元 Model Y 北美、日本、欧洲、中国 印度 2020年秋季美国， 2021年 上半年欧洲、中国 交流感应电机 +交流 永磁同步电机 39000美元 Cybertruck Model Y Roadster Semi 2019年 11月， Cybertruck在洛杉矶的 SpaceX 工厂附近进行全球首演，是特斯拉第一款电动 皮卡，外观设计极具未来感和科技感，并将提 供太阳能充电配置选择。储存容量达 2.8m， 牵引能力最高可达 14000磅 Model Y是一款紧凑型跨界七座 SUV，货客两 用，载物空间 1.9m，百公里时速提速 5.8s， 最高时速可达 209km/h，续航里程 540km。该 车型已于 2019年 3月正式发布，中国区已开放 订购，预计将于 2021年交付 Semi 是特斯拉研发的电动半挂式卡车， 2020 年有限量发售计划 Roadster是一款双门四座敞篷跑车， 2017年 11月已在美国正式发布，并将于 2020年发售。 该车型百公里时速提速仅需 2.1s，最高时速可 达 400km/h以上，续航里程 1000km CONTENTS A1特斯拉：一个有愿景的公司 A2特斯拉的成功轨迹 A3特斯拉产品架构 A4核心竞争力 技术与品牌引领 A A4.1 特斯拉的核心竞争力分析 特斯拉的核心竞争力 领先的 新能源技术 激进的 自动驾驶方案 纯正的 新能源品牌 较高的 车型保值率 优异的 成本控制 A4.2 领先的新能源技术 (1)：电池 以 Model S为例，特斯拉将 7104个 18650型电池单体，分为 16组电池 组，每组电池组由 444 节组成，电池组之间串联，电池组内部每 74节电 池一组进行并联，每个电池组有 6组这样的并联组 特斯拉使用的是圆柱形三元电池， Model S&ModelX 使用 18650型号， Model 3使用 21700型号 特斯拉电控技术也空前绝后，在其全球公开发布的 249项专利中，电池技术专利共 有 104项， 约占总与利数量的 42%，其中大部分为电控技术方面专利 2014年，松下联合特斯拉投建超级电池工厂，成为特斯拉独家电池供应商 这让它在 MPGE电耗值上表现出色，得以在有限电池储能条件下，释放出最大续航里程，更让特斯拉电动机 跻身欧洲 2018年度十佳发动机评选榜单 A4.3 领先的新能源技术 (2)：行业最低的电池成本 根据 Blomberg数据，自 2010年至今，锂电池价格不断 下降，过去 7年年均降幅达 20%， 2017年锂电池价格平均 为 209美元 /kWh 根据 UBS数据，目前特斯拉锂电池成本达到行业最低水平， 低至 111美元 /KWh，宁德时代（ CATL）成本为 152美元 /KWh A4.4 领先的新能源技术 (3)： BMS优势明显 BMS 1 BMS的功能是保证电池组工作在安全区间内，根据环境温度、电池状态及车辆需求 等决定电池的充放电功率 2 因为电池组中每一节电芯过充或过放都会导致电池组故障， BMS需要监测每个并联组电压， 控制每个电池组的电压、电流和温度，以维持平衡，缓解电池组整体衰减 3 特斯拉的 BMS全球领先， 2008-2015年间的核心知识产权大多与 BMS相当，每个电池模 块两端设置有电池监控面板，用以监控电池模块内部电压 4 特斯拉特殊的充电枪配合 BMS系统，可以实现快速充电。 Model 3使用 V3超级充电 桩 5分钟所充电量可行驶 120 公里，等效于高达每小时 1600 公里的充电速率 Model S电池板 &BMS A4.5 领先的新能源技术 (4)：特斯拉 BMS领域不断突破 1 BMS新专利将应用到电动皮卡 Cybertruck等车型上，提升电池能量密 度和安全性。特斯拉通过 BMS实现超 700节电池的一致性管理，在 电池冷却、安全、电荷平衡等领域拥有超过 140项核心专利 2 最新专利显示特斯拉将小数量电池局部泡在一个装有冷却液的电池盒内，由更多 小电池盒组成一个完整大电池组，替代原先蛇形导管来控制电池组温度，从而提 高电池组能量密度和电池管理系统的安全性 3 这项新的电池技术将应用到电动皮卡 Cybertruck和卡车 Semi上，未来随着 BMS的 不断升级，产品的安全性和稳定性优势将更加明显 A4.6 领先的新能源技术 (5)：集中式的电子电气架构 与传统车企不同的是，特斯拉 Model 3 采取了集中式的电子电气架构。 博世将汽车的电子电气架构分为三大类，分别为分布式 EEA、跨域集中式 EEA和车辆集中式 EEA。 特斯拉的 Model 3采用了车辆集中式的电子电气架构，整个 EEA（电子电气架构）分为三大部分： CCM(中央计算模 块 )、 BCM LH(左车身控制模块 )、 BCM RH(右车身控制模块 )。 中央计算模块 (CCM)整合了驾驶辅助系统 (ADAS)和信 息娱乐系统 (IVI)两大域，以及外部连接和车内通信系统域功能 ； 左车身控 制模块 (BCM_LH) 和右车身控制模块 (BCM_RH) 分别负责剩下的车身与便利系统 (Body&Convenience)、底盘与安全系统 (chassis and safety)和部分动力 系统 (powertrain)的功能。在传统汽车的分布式 EEA架构下，造成较大冗余，而且整车企业没有权限去维护和更新 ECU，一级供应商的研发周期通常为 2-3年，软件更新较慢极大影响用户体验。 A4.7 领先的新能源技术 (5)：特斯拉 V3超级充电桩 特斯拉目前在全球有 1400多座超级充电站，超过 12000个超级充电桩 最新一代 V3超级充电桩， 5分钟所充电量可行驶 75英里 (约合 120公里 )，等效于高达每小时 1000 英里（约合 1600公里）的充电速率 特斯拉超级充电站 特斯拉 V3超级充电桩 A4.8 传统车企部分实现软件 OTA，但 TSL是固件的引领者 OTA分为两大类： 1） FOTA（ FirmwarOver-The-Air）固件 OTA： 指不改变车辆原有配件的前提下，通过写入新的固 件程序， 使拥有联网功能的设备进行升级，例如移动互联 网设备、汽车动力相关的固件升级。 2） SOTA（ Software Over-The-Air）软件 OTA： 主要用于可视化的改变，比如 地图显示模式、音频、视频、游戏等。 目前许多车企已应用 OTA升级汽车系统，但多数为软件 OTA，仅能实现通信模块、娱乐系统的部分数据更新。 特斯拉自 2012年开始投入使用 OTA进行系统升级，并率先 在固件上应用 OTA技术 。比亚迪、宝马也在 2018年投入使 用 DiLink、 iDrive系统。但从目前版本更新上，只有特斯 拉可以实现动力系统领域、底盘域的 OTA更新。 A4.9 Autopilot&OTA升级，构建独特产品竞争力 ADAS数据积累远超对手 根据 lexfridman测算： 截至 2019年末，特斯拉累计交 付搭载 AP硬件的车辆 85万辆 ； AP激活状态下特斯拉 已积累行驶数据 30亿英里； 数据被应用于 AP功能优化， OTA推送，形成良性循环 AP 3.0将搭载自主研发的 FSD芯片，保障运算需求 通过 OTA实现车辆功能升级 传统车企受限于车辆网络安全、来自经销商的压力等， 目 前车机仍普遍依赖线下升级 可类比智能手机的系统升级，特斯拉率先通过 OTA实 现 AP功能、地图、娱乐系统、车辆控制等功能升级， 保持用户 新鲜感，不断改善用户体验 资料来源： lexfridman ，华西证券研究所 特斯拉 自动驾驶方面最为激进的汽车厂商 海量真实的自动驾驶数据 特斯拉拥有一只庞大的自动驾驶测试队伍 （包括已经售卖的和特斯拉自由的自动驾驶 测试车队） ,无论是否开启自动驾驶模式， 特斯拉都会以影子模式进行数据采集。其他 自动驾驶科技厂商仅拥有模拟测试数据。特 斯拉真实路况驾驶数据远远超出其他厂商 具有最多的自动驾驶数据 拥有实现完全自动驾驶所需的硬件 特斯拉相比于传统汽车制造厂商更为激进， 特斯拉将跳过 L3，直接朝着 L4 以上的全 自动驾驶进发。 特斯拉表示目前出厂汽车 已经拥有实现完全自动驾驶所需的硬件 特斯拉向全自动驾驶进发 A4.10 激进的自动驾驶（ 1）： Autopilot Autopilot是特斯拉于 2014年 10月发布的 自动驾驶辅助系统，内置了自动辅助驾驶 所需的硬件，经过两次硬件升级和多次软 件升级，目前已发展到硬件 2.5版本和软件 V9.0版本 软件硬件高度集成 Autopilot的软件升级依赖于空中下载技 术 OTA（ Over-The-Air），将云端软件包 下载至车端，经校验后即对软件进行更新， 使车主享受不断升级的驾驶体验 空中下载技术 OTA A4.1 激进的自动驾驶（ 2）：代表车型自动驾驶功能对比 代表车型所搭载的为 L2级别的自动驾驶辅助系统或 严格驾驶环境限制下的 L3自动驾驶； 特斯拉通过 FSD实现 L2.5级别的自动驾驶，实现了 城市道路辅助驾驶功能 特斯拉与其他车型自动驾驶现状对比 特斯拉自研芯片，把握自动驾驶核心技术。 最新的 Autopilot 3.0硬件搭载了由特斯拉自主研发 的高算力芯片 自动驾驶核心技术对比 特斯拉具有最多的自动驾驶数据，特斯拉拥有一只 庞大的自动驾驶测试队伍，无论是否开启自动驾驶 模式都会以影子模式进行数据采集。其他自动驾驶 科技厂商仅拥有模拟测试数据。特斯拉真实路况驾 驶数据远远超出其他厂商 特斯拉与其他车型数据对比 特斯拉相比于传统汽车制造厂商更为激进， 特斯拉 将跳过 L3，直接朝着 L4 以上的全自动驾驶进发 未来自动驾驶方案对比 特斯拉与市场其他代表 车型自动驾驶功能对比 A4.12 激进的自动驾驶（ 3）：特斯拉 Autopilot9.0 Autopilot9.0采用了扁平化的 UI设计，对 于 8个摄像头都加入了 RGB三条色彩通道 以及双层架极，使用神经网络对画面进 行处理，在不升级硬件的情况下， 提高 了车辆对于环境的感知能力 在功能方面， Autopilot9.0提供盲区警告、 行车记录仪、障碍物感应限速、寻航系 统升级、 温度控制等功能 扁平化的 UI设计 功能更强大 驶入驶出高速功能 2018年 10月发布的 Autopilot Drive on Navigation提供“驶入驶出高速”寻航功能， 提供基于车速的变道和基于路线的变道 两种方式，是特斯拉目前最先进辅助驾 驶技术的成果 A4.13 激进的自动驾驶（ 3）： Autopilot技术路线改变 传感器 目前无人驾驶开发主要使用的传感器包括车载 摄像头、激光雷达、毫米波雷达、超声波雷达 毫米波雷达 2016年 5月，特斯拉的一名车主在辅助驾驶模式下与 一辆卡车相撞， 7月特斯拉终止与 Mobileye 的合作， 自主开发图像处理系统“ Tesla Vision” ，同时改用 BOSCH的雷达作为主传感器，标志着特斯拉环境感知 的技术路线从摄像头为主改为以毫米波雷达为主 竞争对手动作 此后 Mobileye与 Delphi结成新联盟，开发 CSLP，预计 2019年投入生产 A4.14 激进的自动驾驶（ 4）：硬件版本 &影子模式 两次升级 特斯拉 Autopilot硬件设施经历 2次升级，第一 次升级增加了传感器数量，同时提升了计算平 台的运算速度，第二次升级提升了运算平台的 冗余性 计算平台 特斯拉承诺，将尝试使用低版本计算平台实现 完全自动驾驶，若无法实现，将会对车载计算 机进行升级改装 竞争对手动作 “影子模式”指 Autopilot的硬件传感器在未被 激活的情况下也会不断地将采集到的真实数据 记录在后台并上传云端，世界各地的车主为特 斯拉提供了大量珍贵的真实数据 A4.15 激进的自动驾驶（ 5）： 特斯拉 VS谷歌 WaymoVS百度阿波龙 特斯拉数据更庞大真实 特斯拉配置了自动驾驶硬件的车辆约 40万辆， 特斯拉的“影子模式”数据采集模式， 使得特 斯拉能够获得数量庞大的真实驾驶环境采集终 端，获得数据能力强大 Waymo在出租车上测试 谷歌 Waymo在美国加州凤凰城周围的四个郊 区运营无人驾驶出租车服务，运营 500600 测试车辆 百度在巴士上测试 百度与金龙合作开发量产自动驾驶巴士“阿波 龙”，在园区等封闭场景内运营，首批 100辆， 预计 2019年达到 1万台 A4.16 纯正的新能源品牌 A4.17 较高的保值率 汽车研究公司 iSeeC发表了 2手车价格调查报告，特斯拉 Model 3在使 用一年后的二手价格，相较原价只低了 5.5% 几款高端车保值率对比： Model S/LS 460/S-Clas/7 Series/A8/XJ A4.18 优异的成本控制 Tesla单车成本（万美元） Tesla单车折旧（万美元） Tesla单车研发费用（万美元） 单车销售、常规、管理费用（万美元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 CONTENTS B1特斯拉独特的营销模式 B22019年全球及中国的市场表现 B B3汽车界“苹果”未来可期 特斯拉绝无仅有的直营模式 线上平台订车 线下直营中心 B1.2 特斯拉直营模式的优点 电动车不同于燃油车靠推销配件、装饰及 售后服务赚钱，经销商模式在特斯拉体系 并不赚钱 从经销商角度考虑 直营可以管控服务质量，最核心 的是能及时掌握用户数据 特斯拉角度考虑 压缩经销环节的利润，降低用户购买 成本；且直营模式让价格更加透明 从消费者角度考虑 B1.3 目前的运营情况 1.美国直营运营已相对成熟： 2019年 3月起将逐步关闭包括康涅狄格州和新墨西哥州大部分门店，仅保留高人流 高销售实体门店。一方面因为北美线上运营已相对成熟，另一方面可大幅缩减销 售及运营成本。 2.中国逐步扩展： 2013年 11月特斯拉首家中国体验店开业，目前中国共有 51家体验店 和 36家服务中心，多分布于 北京、上海等一二线城市。随上海工厂建成和中国市场扩大，预计特斯拉将投资重心转向售后服务，预计 2020 年服务中心扩展至 63家 与苹果公司的直营模式类似 采取“线上官网订车 + 线下直营中心”的销售模式代替 4S店 OTA 特斯拉具有整车实现 OTA软件升级的能力，是全球最早实现整车 OTA的汽车制造商。第一款 Model S上市起的 5年时间里， Tesla总计 推送 25次 OTA升级，每辆车通过 OTA升级不断增加新功能，提升性 能 全球最早实现整车 OTA OTA可以对潜在问题改善。 OTA可有效解决软件故障，传 统汽车厂商在旗下某款产品存在系统 BUG时会统一召回， 有了 OTA以后，直接在汽车上更新包升级即可 OTA可以对潜在问题改善 OTA(over-the-air)升级主要分为 FOTA和 SOTA两类。 FOTA（固件在线升级），即给汽车下载一个完整的固件镜 像或者修补现有的固件。比如特斯拉 Model 3在 OTA升级 之后制动刹车距离缩短了 6米，大幅提升了行车时的安全性 在线升级 OTA可以实现全新功能导入。通过 FOTA的功 能进行新功能新特性的导入，让客户有常用常 新的感觉 让客户有新鲜感 特斯拉引领了汽车 OTA 潮流，实现了 Autopilote在内的驾驶辅助 功能的升级。特斯拉是第一家真正意义上实现整车 OTA的企业，已 经使用 OTA 进行了应用程序、地图、灯光、语音、空气悬架升高等 在养的多处更新 特斯拉引领汽车 OTA潮流 丰田、大众、福特、通用等企业也在使用 OTA完成了一些 车机系统的软件的升级、包括导航、地图、娱乐系 统等， 但都属于 SOTA升级，无法涉及到底层的固件 竞争厂商目前无法涉及底层固件 B1.4 汽车智能化增强特斯拉品牌力 中国 V3开始布点 2018年 12月 27日，特斯拉在上海金桥超级充电 站建成国内首座 V3超级充电桩，并正式对外开 放， V3超级充电桩正式进入中国市场。 2020年 将在全国广泛布局 V3充电效率高 V3超级充电桩可支持最高 250千瓦的峰值充电 功率，其性能相比于 V2超级充电桩的 120千瓦 提升一倍多。 V3超级充电桩使用了全新的液冷 电线，更具有轻便性、高效性和灵活性 V3充电速率提升 Model 3长续航版在峰值功率状况下， 5分钟所 充电量可行驶约 120公里，理想状态下平均 充 电时间约可减少 50%。在途电池预热功能可将 平均充电时间缩短 25% B1.5V3充电桩进一步解决用户充电焦虑 充电行业标杆 特斯拉凭借其低廉的充电成本、可靠性和较大 的覆盖范围，使特斯拉充电桩成为电动汽车充 电行业的标杆 超级充电站和目的地充电桩 特斯拉充电服务分为超级充电站和目的地充电 桩：超级充电站通常建设在主要公路沿线， 目 的地充电桩主要和餐厅、饭店、购物中心和度 假村等合作 超级充电桩遍布全球 目前全球已建造完成 1804 座超级充电站， 15,911个超级充电桩，遍布北美、欧洲及亚洲 B1.6 充电成本低 +覆盖范围大，布局充电桩增厚产品壁垒 CONTENTS B1特斯拉独特的营销模式 B22019年全球及中国的市场表现 B B3汽车界“苹果”未来可期 B2.1 特斯拉 2019年的亮眼报表 0 2 4 6 8 10 12 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 特斯拉 2018Q12019Q4销量（万台） Model S & Model XModel 3数据来源：特斯拉财报 2019年特斯拉同比 2018年销量大涨 50%，卖了 36.75万辆。 两年前与特斯拉销量相差无几的中国比亚迪， 2019年新能源汽车 2019年仅卖了 22.95万辆，差距拉大到 10万台以上。 因为产能平稳增长，研发、销售等支出得以在更大销量中平摊，带动特斯拉的经营费用率不断下降，达到 14%。 83.09% 3.11% 5.95% 7.85% 特斯拉各项业务的营收比例（ %） 整车销售 汽车租赁 能源生产及存储 服务与其他收入 B2.2 2019年销量略超预期： M3成主力， Model Y更创辉煌 特斯拉 19年实现销量 36.7万辆，同比增长 50%，略好于预期，达到特斯拉年 初 35-40万辆目标下限 2019年总体销量表现 2019年初 Model S和 Model X低配版停止预订，更多产能用于 Model3，因此 19年 Model S和 X合计销售 6.7万辆，同比下滑 33%。预计 19-21年销量稳定在 6-7 万辆 /年 Model X/S 销量表现 2019年 Model3累计销量 30万辆 Model 3 销量表现 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 B2.3 2019年欧洲与中国成特斯拉高增长地区 美国销量增长趋缓 为特斯拉前期主力市场， 2019Q1-3累计销量 12.5万辆， 50% 交付量交往美国。 2019Q1欧洲和中国开始交付，产能向两地 分流。 欧洲电动车高增长主要是 Model3集中交付 特斯拉销量主要集中在挪威、德国、荷兰、英国等新能源补 贴较高的国家。 2019年 2月 Model3欧洲开始交付，整体仍处 快速导入和增长期。 2019年 Q1-3欧洲特斯拉销量 7.5万辆， 其中 Model3销量 6.3万辆 中国市场基数仍较低 2019Q1-3销量 3.3万辆，其中 Model3销量 2.44万辆，预计 2019年交付约 5辆。 2020年上海工厂开始交付为特斯拉 2020 年销量主要增长点，同时单车成本开支较美国低 65%。 B2.4 国产 Model3降价提前，优势突出 国产与进口参数对比 国产 Model3由 LG南京和松下共同 配套，续航里程和电池容量较进口 版略低 5-10%，其余参数基本一致。 国产与进口价格对比 国产 Model3补贴后仅 29.9万，较 此前进口版低 18%。 2020年 1月 3 号，国产 Model3降价 3.2万至 32.38万元，国产版起售价对比美 国官网起售价高出 15%左右，若考 虑补贴的影响，国产版标准续航版 Model3到手价仅 29.9万元，较此 前同型号进口版低 18%。 B2.5 新市场新车型，后续增长到力源源不断 新市场新车型 2020年 Model 3国产、 Model Y上市 2022年皮卡 cyber交付 上海工厂和欧洲工厂的建设与投产，打 开新市场 1月底 Model3产能达到 2500-3000辆 /周，春节后开始大规模生产，年中产能到 5000辆 / 周，预计 20年全年交付 15万辆 +； 2021年中旬，上海工厂产能达 50万辆 国产 Model3 美国和中国量产时间有望同步提前， Y有望成为超过 model3的爆款车型。 2020年全球销 量有望超过 10万辆。 Model Y 2020年下半年将量产，全球皮卡市场 600万辆，其中美国市场占 50%， Cyber有望凭借 其高续航和智能化加速渗透。发布后 7天内预订量超过 25万辆 皮卡 Cyber B2.6 Model 3补贴后价格下探至 29.9万元，降级打击竞品 Model3价格下探至 30万元以下，直接冲击到了自主中高端品牌和德日系合资品牌纯电动车型。我们将冲击范围分为消费升级 带（ 2030w）和向下渗透带（ 30-40w）进行竞品分析。 20-30万元这一消费升级带中， Model 3主要纯电竞品车型稀缺
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