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行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券 研究报告 2018 年 04 月 10 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518010001 dengxuetfzq 娄周鑫 联系人 louzhouxintfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 汽车 -行业研究周报 :中美贸易战伊始 利好自主合资 零部件出口影响有限 汽车行业周报（ 2017.04.02-2017.04.08 ） 2018-04-08 2 汽车 -行业点评 :天风证券 -新能源汽车产业链 3 月报：聚焦 CATL，中国锂电已具备全球竞争力 2018-04-03 3 汽车 -行业研究周报 :新能源商用车积分研究启动 CATL入选戴姆勒供应链 汽车行业周报（ 2017.03.26-2017.04.01 ） 2018-04-01 行业走势图 北京国际车展攻略 电动汽车购车指南 北京国际车展攻略，电动汽车购车指南。 北京车展临近，诸多新款新能源车型将展出并上市。加之北京 5.4 万新能源车购车指标发放完毕（已获指标的申请者需在 12 个月内使用，即 2019 年 2 月 26 日前）。基于这种背景之下，我们在此梳理了多款已上市或即将上市的 电动汽车 车型，旨在提供一份详尽清晰的新能源车购车指南（囊括但不限北京地区）。 三类车型进行 多 方位推荐。 依据不同需求将依次梳理出三种类型的推荐车型： 1）品牌高端型 -进口及合资高性能车型： 追求性能及品牌； 2）家庭适用型 -自主高性价比车型： 性价比较高，满足日常家庭中短距离出行，且拥有较强出行舒适度。 3）基础占牌型 -自主低价车型： 购车仅为占牌。 品牌高端型 ，追求性能及品牌。 对于资金充裕价格敏感度较低的购车者，推荐性能较好但价格昂贵的 Tesla ModelX 及 ModelS；对于注重品牌但价格敏感度较高的购车者，推荐最新上市且价格较平民的两款明星车型： 2018款 BMW i3 和 2018 款 e-Golf。 家庭适用型， 性价比较高，满足日常家庭中短距离出行，且拥有较强出行舒适度 。 在已上市的车型中，我们筛选出 5 款高性价比车型，分别为帝豪EV450、荣威 ERX5、荣威 Ei5、比亚迪宋 EV400、比亚迪秦 EV450。 北京车展方面，我们筛选了 5 款明星车型，分别为北汽 EX5、北汽 EU5、威马 EX5、蔚来 ES6、宝沃 BXi7。 未上市车型中， 传祺 GE3、荣威 Marvel X、名爵 ZS纯电动 均为自主品牌高性价比车型。 基础占牌型 ， 购车仅为占牌 。 占牌车型主要以低价 A00、 A0 级车为主。基于价格和口碑，为大家推荐 5 款基础占牌车型，价格均在 10 万元以下，分别为宝骏 E100、江铃 E200S、众泰 E200、北汽 EC200、北汽 EC180 风险 提示 ： 新能源补贴政策 、 新车型性能 、 价格 、 质量等不及预期 ； 此外 ，本文纯属个人意见， 不构成专业投资建议 。 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%2017-04 2017-08 2017-12汽车 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 引子 . 3 2. 品牌高端型 进口及合资高性能车型 . 4 3. 家庭适用型 自 主高性价比车型 . 6 3.1. 已上市车型推荐 . 6 3.2. 北京车展车型推荐 . 8 3.3. 未上市车型推荐 . 10 4. 基础占牌型 -自主低价车型 . 12 5. 风险提示 . 13 图表目录 图 1：进口及合资推荐车型参数对比 . 4 图 2：新款 BMW i3 外观图 . 4 图 3：新款 BMW i3 内饰图 . 4 图 4：大众进口新 e-Golf 外观图 . 5 图 5：大众进口新 e-Golf 内饰图 . 5 图 6： I-PACE 外观图 . 5 图 7： I-PACE 内饰图 . 5 图 8：家庭适用型推荐车型参数对比 . 6 图 9：帝豪 EV450 外观图 . 7 图 10：帝豪 EV450 内饰图 . 7 图 11：荣威 ERX5 外观图 . 7 图 12：荣威 ERX5 内饰图 . 7 图 13：荣威 Ei5 外观图 . 8 图 14：荣威 Ei5 内饰图 . 8 图 15：北京车展推荐车型参数对比 . 8 图 16：北汽 EU5 外观图 . 9 图 17：北汽 EU5 内饰图 . 9 图 18：威马 EX5 外观图 . 9 图 19：威马 EX5 内饰图 . 9 图 20：蔚来 ES6 外观图 . 10 图 21：蔚来 ES6 内饰图 . 10 图 22：未上市推荐车型参数对比 . 10 图 23：荣威 Marvel X 外观图 . 11 图 24：荣威 Marvel X 内饰图 . 11 图 25：传祺 GE3 外观图 . 11 图 26：传祺 GE3 内饰图 . 11 图 27：占牌型推荐车型参数对比 . 12 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 引子 北京车展临近，诸多新款新能源车型将展出并上市。加之北京 5.4 万新能源车购车指标发放完毕（已获指标的申请者需在 12 个月内使用， 即 2019 年 2 月 26 日前） 。基于这种背景之下，我们在此梳理了多款已上市或即将上市的新能源车型，旨在提供一份详尽清晰的新能源车购车指南（囊括但不限北京地区）。 依据不同需求将依次梳理出三种类型的推荐车型： 1）品牌高端型 -进口及合资高性能车型：追求性能及品牌； 2）家庭适用型 -自主高性价比车型： 性价比较高，满足日常家庭中短距离出行，且拥有较强出行舒适度。 3）基础占牌型 -自主低价车型： 购车仅为占牌。 【声明】 本文中的多数图片和 车辆 信息来自：汽车之家，爱卡汽车，太平洋汽车网、 网易汽车、搜狐汽车等门户网站。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 品牌高端型 进口及合资高性能车型 进口及合资品牌方面， 对于资金充裕价格敏感度较低的购车者，推荐性能较好但价格昂贵的 Tesla ModelX 及 ModelS；对于注重品 牌但价格敏感度较高的购车者，推荐最新上市且价格较平民的两款明星车型： 2018 款 BMW i3 和 2018 款 e-Golf。 图 1： 进口及合资推荐车型参数对比 资料来源： 汽车之家，爱卡汽车，太平洋 天风证券研究所 【新款 BMW i3】配置小幅升级，采用全新互联技术，性价比更高 ： BMW i3 于 2018 年 2月 26 日正式上市，为一款纯电动小型车， 售价 37.98 万元起，续航里程达到 271 公里 。动力方面， BMW i3 搭载最大功率 125Kw、最大扭矩 250Nm 的电动机，最高时速可达 150公里 /小时。智能网联方面， BMW i3 搭载 BMW 增强型互联驾驶系统，使用兼容的智能手机或智能手表就可以在车外获得相关出行信息并支持远程控制。同时 BMW i3 配备了智能驾驶辅助系统和自动泊车辅助系统。 图 2：新款 BMW i3 外观图 图 3：新款 BMW i3 内饰图 资料来源： 宝马官网， 天风证券研究所 资料来源： 宝马官网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 【大众进口新 e-Golf】售价和 续航里程与动力并不出众，但拥有强大品牌背书和成熟的车载智能系统： e-Golf 于 2018 年 3 月 21 日正式登录中国，为一款纯电动紧凑型轿车， 售价26.8 万元，续航里程可达 255 公里。 动力方面， e-Golf 配备最大功率 100Kw、最大扭矩290N.m 永磁同步电机，最高时速可达 150 公里 /小时。智能网联方面， e-Golf 配备了 9.2英寸的液晶屏幕，搭载第二代 MIB 信息娱乐系统，支持手势控制、手机映射、百度 Carlife功能。同时 e-Golf 搭载了 EPB 智能电子手刹、智能泊车、 ACC 3.0 自适应巡航等辅助驾驶功能。此外，在使用 40kW 直流充电桩快充状况下可在 40 分钟内充满 80%电量 。 图 4：大众进口新 e-Golf 外观图 图 5：大众进口新 e-Golf 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 【捷豹全新纯电车型 I-PACE】秉承了捷豹一贯优雅的外观及内饰 设计，拥有较强的续航里程、动力性能和车联娱乐系统，定价值得期待： I-PACE 将亮相北京车展，预计将于 2018年正式开售。 I-PACE 新车配备 81KWH 液冷锂离子电池， 续航里程达 500 公里 。动力方面，I-PACE 在前后轴上分别布置一台捷豹自主研发的同轴永磁电机，两台电机综合最大功率294KW，峰值扭矩 696N.m，官方公布的 0 至 100 公里 /小时加速时间为 4.8 秒。智能车联方面， I-PACE 将作为捷豹旗下首款提供软件无线升级的车型，可持续为消费者提供最新的影音娱乐、车联网和电池管理系统。此外，捷豹 I-PACE 采取快速充电模式，可在 40 分钟内充满 80%电量 ；充电 15 分钟即可实现 100 公里续航里程。 图 6： I-PACE 外观图 图 7： I-PACE 内饰图 资料来源： 太平洋汽车网， 天风证券研究所 资料来源： 太平洋汽车网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 3. 家庭适用型 自主 高性价比车型 家庭适用型车应满足： （ 1）较长续航里程 ：需同时满足日常市内交通及短途外出郊游； （ 2）较大空间 ：车内空间需相对充足，足以一家人舒适出行。所以应以 A0 级及以上且拥有较强续航能力的车型为主，基于此我们在已上市、即将上市车型（北京车展 +18 年其他）中进行了筛选 13 款。 3.1. 已上市车型 推荐 在已上市的车型中 ，我们筛选出 5 款高性价比车型，品牌主要集中在吉利、上汽乘用车、比亚迪。分别为 帝豪 EV450、荣威 ERX5、荣威 Ei5、比亚迪宋 EV400、比亚迪秦 EV450。此外，拥有超大空间但价格较贵的 蔚来 ES8（ 40W+、续航 350km+）也值得关注。 图 8：家庭适用型推荐车型参数对比 资料来源： 汽车之家，爱卡汽车，太平洋汽车网， 天风证券研究所 【帝豪 EV450】三电核心科技融入，高续航里程 +高性价比 ： 帝豪 EV450 于 2018 年 3 月29 日正式上市，为一款纯电动紧凑型轿车， 售价 12.58 万元起，续航里程超过 400 公里 。动力方面，帝豪 EV450 配备最大功率 120Kw、最大扭矩 250Nm 的永磁同步电机，最高时速可达 140 公里 /小时 。智能网联方面，帝豪 EV450 配备了 8 英寸的液晶屏幕，搭载吉利最新的 GNetlink 3.0 系统以及 CarPlay 智能互联系统，支持语音控制、手机系统互联等功能。同时帝豪 EV450 重新标定了博世 9.0 版 ESP 电子稳定控制系统，减小事故发生概率。此外，帝豪 EV450 采用了 2.0 版本的 ITCS 电池智能温控管理系统，配备 5 种充电模式，零下 20 度依然可以正常使用快充。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 图 9： 帝豪 EV450 外观图 图 10： 帝豪 EV450 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 【荣威 ERX5】上汽“绿芯”新能源科技 +智能互联“黑科技” ： 荣威 ERX5 于 2017 年 6 月3 日正式上市，为一款纯电动紧凑型 SUV， 售价 19.88 万元起，续航里程可达 320 公里 。动力方面，荣威 ERX5 配备最大功率 85Kw、最大扭矩 255Nm 的永磁同步电机，最高时速可达 135 公里 /小时 。智能网联方面，荣威 ERX5 配备了 10.4 英寸的液晶屏幕以及 12.3 英寸全液晶交互式虚拟仪表，搭载上汽阿里 YunOS 智能互联系统，支持远程控制、语音控制、自适应地图等功能，并全面接入支付宝功能。同时荣威 ERX5 搭载了智能独立式空气净化器以及智能泊车辅助系统。此外，上汽还做出了 8 年 /12 万公里三电系统质保、 8 年 /12万公里电池衰减不超过 30%的承诺。 图 11：荣威 ERX5 外观图 图 12： 荣威 ERX5 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 【荣威 Ei5】造型设计 +纯电科技 +智能互联系统 ： 荣威 Ei5 于 2018 年 3 月 21 日正式上市，为一款纯电动紧凑型旅行车， 售价 13.38 万元起，续航里程达到 301 公里 。动力方面，荣威 Ei5 配备最大功率 85Kw、最大扭矩 255N.m 永磁同步电机，最高时速可达 145 公里 /小时 。智能网联方面，荣威 Ei5 配备了 8 英寸的液晶屏幕，搭载 2.0 版本的互联网汽车智能系统，支持智能搜索充电桩服务及 AI 人工智能语音和大数据导航功能。同时荣威 Ei5 配备了热泵空调和 iBooster 智能电控制动系统，拥有 40 分钟充电至 80%同级最快充电速度。此外，荣威 Ei5 搭载的高能量密度三元锂电池，保证 8 年或 20 万公里电池衰减不超过 30%，并达到 IP67 防尘防水民用最高等级。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 13：荣威 Ei5 外观图 图 14： 荣威 Ei5 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 3.2. 北京车展 车型推荐 北京车展方面 ，就目前厂商公布的新能源展出名单而言，展出车型主要有： 1）高续航、 2）高颜值、 3）高性能、 4）高智能化等特点。适合追求汽车性能和驾驶及乘车体验的购车者及家庭。我们筛选了 5 款明星车型，分别为 北汽 EX5、北汽 EU5、威马 EX5、蔚来 ES6、宝沃 BXi7。此外， 比亚迪元 EV360（续航 360km+）和 长城欧拉 iQ5（续航 350km+）同样值得关注。 图 15：北京车展推荐车型参数对比 资料来源： 汽车之家，爱卡汽车，太平洋汽车， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 【北汽 EU5】主打人工智能技术，具备超强续航能力 ： 北汽 EU5 将于北京车展上首发， 等速续航里程达 520 公里 。动力方面，北汽 EU5 采用纯电动驱动，最大功率 160kw，最高车速为 155km/h。智能车联方面，北汽 EU5 将搭载 i-link2.0 车联网系统 以及七大出行服务系统。同时， EU5 将搭载 ADAS 智能驾驶辅助系统，包括 BS+EBD、 TPMS 胎压监测、MOD 低速动态物体识别、 AVM 全景影像系统及 BSD 盲点监测系统等。此外， EU5 将搭载北汽新能源全新的超级电驱 e-Motion drive 3.0 技术，保证电池、电控、电驱运作模式更加合理。 图 16： 北汽 EU5 外观图 图 17： 北汽 EU5 内饰图 资料来源： 太平洋汽车， 天风证券研究所 资料来源： 太平洋汽车， 天风证券研究所 【威马 EX5】创新交互方式 +较强续航能力 ： 威马 EX5 将亮相北京车展并于 4 月份正式上市， 续航里程将达 450 公里 。动力方面，威马 EX5 采用纯电动驱动，最大功率 125kw。智能车联方面，威马 EX5 将配备 12.8 英寸大尺寸中控屏，同时搭载 车窗智能交互、旋转式智能触控大屏以及动态 logo 等创新科技，结合“威马 ID”用户系统，可以实现从人到车和服务的高效率数据绑定，使用户在不同的威马终端及业务环节中，拥有一致性的智能化产品体验。 图 18： 威马 EX5 外观图 图 19： 威马 EX5 内饰图 资料来源： 汽车之家， 天风证券研究所 资料来源： 汽车之家， 天风证券研究所 【蔚来 ES6】定位略低于蔚来 ES8，续航能力较强，定价值得期待 ： 蔚来 ES6 将亮相北京车展，预计将于 2018 年年底正式上市，定位为 5 座 SUV， 续航里程将超过 500 公里 。动力方面，蔚来 ES6 或将配备容量为 70kWh 的电池组 ，该电池系统采用全球最领先、能力密度最高的 VDA 方形电芯，具有更安全可靠的特性，使用循坏寿命高达 2000 次，是 18650电芯的 3 倍。智能车联方面， ES6 将搭载 NOMI 自动辅助驾驶系统 ，集强大的车载计算能力和云计算平台于一身。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 图 20： 蔚来 ES6 外观图 图 21： 蔚来 ES6 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 3.3. 未上市车型 推荐 除去各厂商已公布将在北京车展上市的车型外，截止目前，我们仍梳理出了近 20 家厂商将于 2018 年上市的近 40 款纯电动车型。基于家庭适用性标准，我们推荐 3 款自主品牌高性价比车型，分别为 传祺 GE3、荣威 Marvel X（基于概念车光之翼打造）、 名爵 ZS 纯电动 。而合资品牌中， 奥迪 Q2L、日产聆风 等品牌同样值得关注。 图 22：未上市推荐车型参数对比 资料来源： 汽车之家，爱卡汽车， 天风证券研究所 【荣威 Marvel X】基于概念车 Vision-E 光之翼打造的量产车型 ： 荣威 Marvel X 将于 2018年正式发布，为一款纯电动 SUV， 续航里程达 370 公里 。动力方面，荣威 Marvel X 将搭载两台后置和一台前置永磁同步电机，最大功率分别为 85kw、 52kw 和 85kw，最高时速可达 170km/h。智能车联方面，荣威 Marvel X 将搭载阿里智能车载交互系统。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 11 图 23：荣威 Marvel X 外观图 图 24： 荣威 Marvel X 内饰图 资料来源： 太平洋汽车， 天风证券研究所 资料来源： 太平洋汽车， 天风证券研究所 2)【传祺 GE3】延续现款车型外观，续航里程提升至 400 公里 传祺 GE3 将于 2018 年 8 月正式发布，为一款纯电动小型 SUV， 续航里程达 400 公里 。动力方面，传祺 GE3 将搭载一台永磁同步电机，最大功率 132kw，峰值扭矩 290Nm，官方公布的 0-100km/h 加速时间为 9.3s。外观方面，新款传祺 GE3 与现款车型保持一致，采用了名为“ Low-Poly”的设计语言，整体造型简洁而又年轻化。 图 25： 传祺 GE3 外观图 图 26： 传祺 GE3 内饰图 资料来源： 爱卡汽车， 天风证券研究所 资料来源： 第一电动网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 12 4. 基础占牌型 -自主低价车型 占牌车型 主要以低价 A00、 A0 级车为主。基于价格和口碑，为大家推荐 5 款基础占牌车型，价格均在 10 万元以下，品牌主要集中在北汽新能源、上汽通用五菱、众泰、江铃。分别为 宝骏 E100、江铃 E200S、众泰 E200、北汽 EC200、北汽 EC180。此外， 奇瑞 EQ1、华泰 EV160B、北汽 EX250 等较好口碑车型同样值得关注。 图 27：占牌型推荐车型参数对比 资料来源： 汽车之家，爱卡汽车，太平洋汽车网， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 13 5. 风险提示 新能源补贴政策、新车型性能、价格、质量等不及预期 。 此外，本文纯属个人意见，不构成专业投资建议。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 14 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本 报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的 投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风 证券及 /或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的 6 个月内，相对同期沪 深 300 指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益 20%以上 增持 预期股价相对收益 10%-20% 持有 预期股价相对收益 -10%-10% 卖出 预期股价相对收益 -10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上 中性 预期行业指数涨幅 -5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅 -5%以下 天风 证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路 36 号 邮编： 100031 邮箱： researchtfzq 湖北武汉市武昌区中南路 99 号保利广场 A 座 37 楼 邮编： 430071 电话： (8627)-87618889 传真： (8627)-87618863 邮箱： researchtfzq 上海市浦东新区兰花路 333 号 333 世纪大厦 20 楼 邮编： 201204 电话： (8621)-68815388 传真： (8621)-68812910 邮箱： 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