理解“共同富裕”.pdf

请 仔 细阅读 在本报 告尾部 的重要 法律声 明 1 理解“ 共同 富裕 ” 投资要点: 高 质 量 发 展中 促进 “共 同富 裕” 8 月 17 日召开的中央财经委员会第十次会议中，研究扎实 促进共同富裕问题 。在 全面建成小康社会 后， 共同富裕将成为 下一个政府高度关注的 重点任务。 与单纯的“均贫富”不同，会议强调要在高质量发展中促 进共同富裕，正确处理效率和公平的关系 。 示 范 区 浙 江省 落实 共同 富裕 具体 目标 浙江省成为共同富裕的发展建设示范区 ，且明确了浙江省 到 2025 、2035 年以及本世纪中叶的共同富裕发展目标。 浙江省委书记 在讲话中提到， 共同富裕的核心要义在于 ：共 同富裕是普遍富裕基础上的差别富裕，不是同等富裕、同步富 裕，更不是均贫富、杀富济贫 ；实现共同富裕是效率与公平、发 展与共享的辩证统一。实现共同富裕的 主 攻 方 向为 解决 地区 差 距 、 城 乡差 距、 收入 差距 这三 个问 题 。 除高质量发展和解决 三大差距 的问题外，共同富裕的内涵还 包括 统筹 “五位一体” 文明建设 ，以及 公共服务优质共享 。 持续缩小“三大差距” 的目标任务 方面，重点的任务指标包 括地区人均GDP 最 高最 低倍 差、 城乡 居民 收入 倍差 、劳 动报 酬占 GDP 比重、居民人均收入与人均生产 总值之比 ，以及 中等收入群 体比例 等。 共 同 富 裕 要求 更合 理的 分配 格局 合理的分配格局对促进共同富裕、扩大中等收入群体规模 有重要意义。中央财经委员会第十次会议中强调，要构建初次 分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排 。 初次分配 主 要 体 现效 率的 原 则 ；再分配中 政府财政发挥了 关键作用 ，尤其是直接税和转移支付 ；第三次分配包括 慈善和 公益事业， 道 德 伦 理是 主要 驱 动力 。 在提高三次分配的效率与公平方面，初次分配中，合理提 高劳动报酬，健全工资增长机制和拓展收入渠道，从横纵两个 维度增加居民收入；再分配中需要财政的精准发力以及监管的 加强；第三次分配中合理的激励机制是着重的发力点。 风险提示 宏观经济或政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 宏观首席 分析师 ：孙 付 邮箱： SAC NO ：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏 观 研 究助理：李紫洋 邮箱： 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观 研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021 年 08 月 30 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 84702证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 正文目录 1. 高 质量发 展中促 进 “共 同富裕 ” . 2. 示 范区浙 江省落 实共同 富裕具 体目标 . 3. 共 同富裕 要求更 合理的 分配格 局 . 4. 风 险提示. 图表目录 图 1 我国 人均 GDP 水平 与高收 入国家 仍有较 大差距 （美 元） . 图 2 我国 居民人 均可支 配收入 分位（ 元 % ）. 图 3 全国 劳动报 酬占 GDP 比重 （亿元 % ） . 表 1 ：十八 大以来 关于共 同富裕 的表述 . 表 2 ：共同 富裕的 内涵特 征 . 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 3 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 1. 高 质 量 发展中 促进“共同富裕” 8 月 17 日召开的中央财经委员会第十次会议中，研究扎实促进共同富裕问题。 会议一致认为共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。此次会 议明 确 提出 ， 在 高 质 量发 展中 促进 共同 富 裕 是我 们党 践行 以 人民 为中 心 的发 展思 想； 需要着力解决发展不平衡不充分问题，更好满足人民日益增长的美好生活需要。 共同富裕包含了 生 产 力和 生产 关系 两方面的要求：从生产 力上讲， “ 富裕”要求 社会 生产 力水 平 的整 体提 高 、社 会财 富 的总 量积 累 ；从 生产 关 系看 ， “共 同” 则是 要 求避免两极分化，达到普遍意义上的富裕。 会议从共同富裕的 前 提 、 内涵 和实 现 路径 进行了详细阐述： 共同富裕的前提是高质量发展 。改革开放后，我们党深刻总结正反两方面历史经 验，认识到贫穷不是社会主义，打破传统体制束缚，允许一部分人、一部分地区先富 起来，推动解放和发展社会生产力。我国正处于经济结构转型升级的关键阶段，高质 量发展仍是我国经济建设的重点。要在“做好蛋糕”的基础上才能“分好蛋糕” 。 共同 富 裕具 有 多个 方面 的 内涵 。首 先 ， 共 同 富 裕是 全体 人民 的 富裕 ，而 非少 数 人 的富 裕 。其次， 富 裕的 内容 涵盖 了 人民 的物 质生 活 和精 神生 活 。此外， 共 同 富裕 并 不 是 平均 主义 ，要继续鼓励勤劳创新致富，正确处理效率和公平的关系。 实现共同富裕要坚持基本经济制度，立足社会主义初级阶段，坚持“两个毫不动 摇” ，坚 持公 有 制为 主体 、 多种 所有 制 经济 共同 发 展。 需要 鼓 励勤 劳创 新 致富 ，允许 一部分人先富起来，先富带后富、帮后富，重点鼓励辛勤劳动、合法经营、敢于创业 的致富带头人。同时， 坚持在发展中保障和改善民生 ，为人民提高受教育程度、增强 发展能力创造 更加普惠公平的条件，畅通向上流动通道，给更多人创造致富机会，形 成人人参与的发展环境。 共同富裕的实现具有 长期性、艰巨性和复杂性 。从发展性的角度看，我国人民的 收入水平与发达经济体和高收入国家存在较大差距；从公平性的角度看，城乡间、区 域间发展的不平衡较为突出，高低收入人群间的财富差距较为明显。共同富裕的落实 需要尽力而为、量力而行。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 4 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 1 我国人均 GDP 水平与高收入国家仍有 较大 差距（美元） 资料来源：WIND ，华西证券研究所 随着我国经济的高速发展和扶贫工作的扎实推进，中国已经全面建成了小康社会。 在历 史性 地解 决 了绝 对贫 困 问题 后， “ 共同 富裕 ” 将成 为下 一个 政府 高度 关 注的 目标 。 党的十八大特别是十九届五中全会以来，习近平总书记就扎实推动共同富裕发表了一 系列重要论述。整体来看，践行共同富裕意义深远，以推动共同富裕为目的的各项改 革，将是未来较长时间内的重点任务。 表 1： 十八大以来关于共同富裕的表述 事件节点 时间 具体表述 十八大报告坚定 不移沿着中国特色 社会主义道路前 进，为全面建成小 康社会而奋斗 2012.11.08 必 须 坚 持走 共同 富裕 道路 。共 同富 裕是 中国 特色 社会 主义 的根 本原 则 。要 坚持社会主义基本经济制度 和分配制度，调整国民收入分配格局，加大再 分配调节力度， 着 力 解 决收 入分 配差 距较 大问 题 ，使发展成果更多更公平 惠及全体人民，朝共同富裕方向稳步前进。 初 次 分 配和 再分 配都 要兼 顾效 率 和 公 平， 再分 配更 加注 重公 平。 十八届三中全会 中共中央关于全 面深化改革若干重 大问题的决定 2013.11.16 紧紧围绕更好保障和改善民生、促进社会公平正义深化社会体制改革， 改 革 收 入 分配 制度 ，促 进共 同富 裕 ，推进社会领域制度创新， 推进基本公共 服 务 均 等化 ，加快形成科学有效的社会治理体制，确保社会既充满活力又 和谐有序。 十八届五中全会 中共中央关于制 定国民经济和社会 发展第十三个五年 2015.10.29 “ 十三五 ”时期是到 2020 年全面建成小康社会决胜阶段，建议提出了创 新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念。共享是中国特色社会主义的 本质要求，必须坚持发展为了人民、发展依靠人民、发展成果由人民共 享，作出更有效的 制度安排，使全体人民在共建共享发展中有更多获得 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 5 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 规划的建议 感，增强发展动力， 增 进 人 民团 结， 朝着 共同 富裕 方向 稳步 前进 。 十九大报告决胜 全面建成小康社 会，夺取新时代中 国特色社会主义伟 大胜利 2017.10.18 我国社会主要矛盾已经从 “ 人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生 产之间的矛盾 ”转化为 “人 民 日 益增 长的 美好 生活 需要 和不 平衡 不充 分的 发 展 之 间的 矛盾 ” 。我国到 2035 年的目标是：人民生活更为宽裕，中等 收入群体比例明显提高，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩 小，基本公共服务均等化基本实现， 全 体 人 民共 同富 裕迈 出 坚实步伐 ； 到 2050 年 的目 标是 ： 全体 人民 共同 富裕 基本 实现 ， 我国人民将享有更加幸福 安康的生活。 促 进 收 入分 配更 合理 、更 有序 。鼓励勤劳守法致富，扩大中 等收入群体，增加低收入者收入，调节过高收入，取缔非法收入。 十九届五中全会 2020.10.26 “ 全 体 人 民共 同富 裕取 得更 为明 显的 实质 性进 展 ” 、“ 扎实推动共同富裕 ” 省部级主要领导干 部研讨班 2021.01.11 习近平在省部级主要领导干部学习贯彻党的十九届五中全会精神专题研讨 班开班式上强调， “ 实 现 共同 富裕 不仅 是经 济问 题， 而且 是关 系党 的执 政基 础 的 重 大政 治问 题。要统筹考虑需要和可能，按照经济社会发展规律循序 渐进，自觉主动解决地区差距、城乡差距、收入差距等问题，不断增强人 民群众获得感、幸福感、安全感。 ” 十九届中央政治局 第二十七次集体学 习 2021.01.28 “ 共 同 富裕 本身 就是 社会 主义 现代 化的 一个 重要 目标 ” 全国脱贫攻坚总结 表彰大会 2021.02.25 习近平讲话提出， “ 治国之道，富民为始 “，我们始终坚定人民立场，强调 消除贫困、改善民生、 实 现 共 同富 裕是 社会 主义 的本 质要 求 ，是我们党坚 持全心全意为人民服务根本宗旨的重要体现，是党和政府的重大责任。 十四五规划 2021.03.12 共 同 富 裕是 社会 主义 的本 质要 求 ，是人民群众的共同盼望。我们推动经济 社会发展，归根结底是要实现全体人民共同富裕。 中央政治局会议 2021.04.30 促进国内需求加快恢复， 制 定 促 进共 同富 裕行 动纲 要 ，以城乡居民收入普 遍增长支撑内需持续扩大。 浙江高质量发展共 同示范区 2021.05.20 紧扣推动共同富裕和促进人的全面发展，坚持以满足人民日益增长的美好 生活需要为根本目的，以改革创新为根本动力，以解决地区差距、城乡差 距、收入差距问题为主攻方向，更加注重向农村、基层、相对欠发达地区 倾斜，向困难群众倾斜 七一讲话 2021.07.01 习近平在百年庆讲话中讲到， “维护社会公平正义，着力解决发展不平均不 充分问题和人民群众急难愁盼问题， 推 动 人 的全 面发 展、 全体 人民 共同 富 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 6 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 裕 取 得 更为 明显 的实 质性 进展 。 “ 浙江高质量发展 建设共同富裕示范 区实施方案 （2021-2025 年） 2021.07.19 文件中明 确提出， 到 2025 年推动高质量发展建设共同 富裕示范区取得明 显 实 质 性进 展， 形成 阶段 性标 志性 成果 。 中央财经委员会第 十次会议 2021.08.17 习近平提出， “ 共 同 富 裕是 社会 主义 的本 质要 求， 是中 国式 现代 化的 重要 特 征 ， 要 坚持 以人 民为 中心 的发 展思 想， 在高 质量 发展 中促 进共 同富 裕 。 “ 会 议指出，要坚持以人民为中心的发展思想，在高质量发展中促进共同富 裕，正确处理效率和公平的关系，构建初次分配、再分配、三次分配协调 配套的基础性制度安排，加大税收、社保、转移支付等调节力度并提高精 准性，扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入， 取缔非法收入， 形 成 中 间大 、两 头小 的橄 榄型 分配 结构 ，促 进社 会公 平正 义 ， 促 进人 的全 面发 展， 使全 体人 民朝 着共 同富 裕目 标扎 实迈 进。 资料来源： 公开新闻资料 ，华西证券研究所 2. 示 范 区 浙江省 落实共同富裕具体目标 由于共同富裕 的实现具有长期性、艰巨性和复杂性，需要部分地区先行先试、做 出示范后逐步推进。6 月 10 日， 中共中央、国务院发布关于支持浙江高质量发展 建设 共同 富裕 示范 区 的意 见 ， 浙 江 省 成为 共同 富裕 的 发展 建设 示范 区 。 意 见 中 明确了浙江省 到 2025 、2035 年 以及本世纪中叶的 共同富裕发展目标。 浙江省委书记袁家军在省委十四届九次全会上的讲话中对共同富裕的内涵、目标 任务和举措进行了详细的阐述 。 共同富裕的核心要义在于：共同富裕 是普遍富裕基础上 的差别富裕，不是同等富 裕、 同 步富 裕 ，更 不是 均 贫富 、 杀富 济贫 ； 实现 共同 富 裕是 效 率 与 公平 、发 展与 共 享 的辩 证统 一 。实 现共 同富 裕 的主 攻方 向 为解决 地区 差距 、城 乡 差距 、收 入 差距 这 三个 问题 。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 7 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 2 我国居民人均可支配收入分位（元 %） 资料来源：WIND ，华西证券研究所 内涵特征方面，面对三大差距（ 地区差距、城乡差距、收入差距 ）的问题，浙江 省提出 形成 区 域一 体 化新 格局 、 城乡 新格 局 以及 以 中 等 收入 群体 为主 体 的橄 榄型 社 会 结构 ；显 著扩 大 中等 收入 群 体 ， 形成 先 富带 后富 、 先富 帮后 富 的新 机制 。 浙江省 提出共同富裕的内涵是包含 物质文明、政治文明、精神文明、社会文明和生态文明 在 内的 “ 五 位 一体 ” 的全面富裕 ，将 对文 化 建设 、生 态 建设 以及 社 会文 明建 设 提出 要 求。 此 外， 共 同富 裕 的内 涵还 包括 了 公 共 服 务 优质 共 享 ，公共服务的 供给 和 质效 将 有所提升。 表 2： 共同富裕的内涵特征 共 同 富 裕的 内涵 特征 具体方面 共同富裕美好社会是中国特色社会主义迈向更高阶段 的社会形态。 阶梯式递进、渐进式发展 从低层次共同富裕向高层次共同富裕跃升 从局部共同富裕到整体共同富裕拓展 高质量发展、现代化建设与共同富裕相互促进、螺旋 上升的社会形态。 树立全面的效率观 全方位促进公平 社会结构更优化、体制机制更完善的社会形态。 形成区域一体化新格局 形成城乡新格局 形成以中等收入群体为主体的橄榄型社会结构 形成先富带后富、先富帮后富的新机制 “五位一体”的全面富裕，统筹物质文明、政治文 明、精神文明、社会文明和生态文明建设 。 人民精神普遍富足 人与自然和谐共生 社会和谐和睦向上 人的全生命周期公共服务优质共享的社会形态 。 高品质公共服务供给有效扩大 优质公共服务共享难题有效破解 以数字化改革推动公共服务质效显著提升 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 8 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 资料来源： 公开资料整理 ，华西证券研究所 目标任务方面，浙江省制定 浙江高质量发展建 设共同富裕示范区 实施方案 （2021 2025 年） ，将共同富裕的各个特征落实到 可度量的指标。其中， 到 2025 年 的主要目标 分为 经济 高质 量 发展 、 持续 缩小 “三 大 差距 ” 、公 共服 务优 质 共享 、 精神 文明和社会进步 、 生态文明建设 以及 社会和谐和睦 6 个方面。 在持续缩小“三大差距” 方面， 重点 的任 务 指标 包括 地 区 人均 GDP 最高 最低 倍 差、 城乡 居民 收入 倍差 、劳 动 报酬占 GDP 比重 、居 民人 均收 入与 人均 生产 总值 之比 ，以及 中 等收 入群 体比 例 等。 图 3 全国 劳动报酬占 GDP 比重 （亿元 % ） 资料来源：WIND ，华西证券研究所 3. 共 同 富 裕要求 更合理的分配格局 分配制度直接决定了人民的收入结构，合理的分配格局对促进共同富裕、扩大中 等收 入 群体 规 模有 重 要意 义。 中 央财 经委 员 会第 十次 会 议中 强 调， 要 构 建 初次 分配 、 再 分配 、三 次分 配 协调 配套 的基 础 性制 度安 排 ，建 立科 学的 公 共政 策 体系 ， 加大 税 收、社保、转移支付等调节力度并提高精准性。 初 次分 配 是主 要由 市场 机制 主导 的 按要 素分 配 ，生 产经 营 成果 分配 到 劳动 收入 、 资本利润、地租、科技成果收入等形式上，是初步“分蛋糕”的过程。初次分配虽然 具有 更 基础 性 的作 用， 但 主要 体现 效 率的 原则 。再分配 则更 多是 由政 府主 导 的分 配 调整 ，目 的是 “ 分好 蛋糕 ” 。在 这一 过 程中 政府 财 政发 挥了 关 键作 用， 尤 其是 直接 税 和转移支付 。比如常见的对贫困人群进行转移支付、制订阶梯形的个人所得税税率等 手段，都能够在一定程度上扶持低收入群体、调节过高收入，从而能达到实现社会公 平和共同富裕的目 的。 第三次分配 更 多 以 企 业 和个 人 作 为 参与 群 体 ， 通 过社 会 的 “自 调节 ” ， 进 一步 缩小 社 会收 入差 距 。 慈善 和公 益事 业在 其 间发 挥着 主 导作 用， 道 德伦理是主要驱动力 ，政府更多发挥引导和辅助的作用。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 9 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 实现 共 同富 裕需 要 在三 次分 配 中提 升效 率与 公 平。 在初 次分 配 中， 合 理 提 高劳 动 报酬 ，健 全 工资 增长 机制 和 拓展 收入 渠 道， 从横 纵 两个 维度 增 加居 民收 入 。而在 分配导向上，需要激励创业创新，比如鼓励企业开展员工持股、促进科创成果的财富 转换等方式都是在初次分配中推动创新、优化分配的有力途径。 再分配过程关乎财政，政府的参与度高，因此需要处理好政府介入的具体方式和 程度，要求财政“ 精准发力” 。 在政策层面 上， 加 大转 移支 付的 力度 和精 准 性、 优化 财 政支 出结 构， 抓住 民 生重 点 是调 节收 入差 距 的核 心工 作 ；而 从 监管 角度 而 言， 遏 制 非 市 场因 素进 入、 取缔 非法 收入 是维护分配正义的必要之举。 而在 以 公益 和 慈善 事业 作为 主 要力 量的 第 三次 分配 中， 合 理 的 激励 机制 是着 重 的 发力 点 。从 个体 维度 出发 ， 需要 引导 高 收入 群体 和 企业 家主 动 参与 和兴 办 公益 事 业，发挥这部分群体在第三次分配中的中坚力量；而从公益事业维度出发，面对部分 “粗暴公益”和作秀式公益的现状，完善的慈善事业机制、透明的组织和监管以及名 誉性或财产性的激励，都是一些可以入手的解决角度。 4.风险提示 宏观经济或政策出现超预期变化。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 10 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 Table_AuthorInfo 分 析 师 与研 究助 理 简介 孙付，毕业于复旦大学世界经济系，华西宏观首席分析师，专注于经济增长、货币政策与利率研 究，完成“蜕变时期：杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭：冲击与周期叠加”两部宏观经 济研究专著，诸多成果被“金融市场研究” 、 “新财富”等收录刊发。 李紫洋，复旦大学经济学学士和税务硕士，华西宏观研究助理，研究方向为经济增长。 分 析 师 承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公 司 评 级标 准 投资 评级 说明 以报告发布日后的6 个 月内公司股价相对上证 指数的涨跌幅为基准 。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15% 之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5% 15% 之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行 业 评 级标 准 以报告发布日后的6 个 月内行业指数的涨跌幅 为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10% 10% 之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华 西 证 券研 究所 ： 地址： 北京市西城区太平桥大街丰汇园11 号丰汇时代大厦南座5 层 网址：证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部 的重要 法律声 明 11 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 华 西 证 券 免责 声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料， 但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅 于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本 公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持 在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关 注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意 见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有 风险，投资需 谨慎。投资者不 应将本报告视为 做出投资决策的 惟一参考因 素， 亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目 标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在 任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资 收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究 报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关 联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问 或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告 所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发 或转载本报告，需注明出处为华西 证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改