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请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2021H1 增 长稳健 ， 当下布局高端更优 -白酒 21H1 中报总结 注：股价为 2021 年 9 月 3 日收盘价 ；口子窖、水井坊、顺鑫农业 eps 为 wind 一致预测数据 股票名称 股价（元） 市值（亿元） 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 贵州茅台 1 6 5 8 . 2 2 2 0 8 3 0 . 5 2 3 7 . 1 7 4 3 . 1 9 5 0 . 1 6 6 0 . 9 1 3 8 . 3 9 3 3 . 0 6 五粮液 2 0 5 . 8 9 7 9 9 1 . 8 4 5 . 1 4 6 . 2 0 7 . 3 4 6 5 . 1 0 3 3 . 2 1 2 8 . 0 5 泸州老窖 1 8 4 . 3 0 2 6 9 9 . 5 4 4 . 1 0 5 . 1 3 6 . 3 3 7 1 . 3 6 3 5 . 9 3 2 9 . 1 2 洋河股份 1 6 6 . 3 2 2 5 0 6 . 4 2 4 . 9 7 5 . 5 2 6 . 7 1 4 8 . 1 7 3 0 . 1 3 2 4 . 7 9 古井贡酒 2 2 0 . 1 6 9 9 7 . 9 6 3 . 6 8 4 . 7 9 5 . 9 5 6 5 . 3 1 4 5 . 9 6 3 7 . 0 0 山西汾酒 2 6 7 . 1 4 3 2 5 9 . 4 1 3 . 5 3 4 . 5 6 6 . 2 2 1 6 8 . 7 3 5 8 . 5 8 4 2 . 9 5 今世缘 4 3 . 2 7 5 4 2 . 8 2 1 . 2 5 1 . 5 7 1 . 9 4 4 9 . 3 7 2 7 . 5 6 2 2 . 3 0 口子窖 5 1 . 5 5 3 0 9 . 3 0 2 . 1 3 2 . 7 3 3 . 2 7 2 4 . 0 3 1 8 . 8 8 1 5 . 7 6 水井坊 1 2 2 . 7 0 5 9 9 . 2 3 1 . 5 0 2 . 2 0 2 . 8 9 4 9 . 0 8 5 5 . 7 7 4 2 . 4 6 顺鑫农业 3 3 . 1 8 2 4 6 . 1 2 0 . 5 7 1 . 0 9 1 . 4 0 6 6 . 4 9 3 0 . 4 4 2 3 . 7 0 EPS PE 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 24 - 行业深度报告 风险提示 中高端酒动销不及预期： 近年来各地白酒消费档次提升明显，但消费升 级是一个相对缓慢的过程，若宏观经济出现一定程度的波动，白酒消费 可能受存在一定影响，中高端酒动销存在不及预期的可能。 三公消费限制力度持续加大： 尽管公务消费占比逐年走低，但是改革依 旧进行，不排除部分区域或者单位继续出现“禁酒令”的可能。从体制 内开始肃清酒风，进而影响商务消费和民间消费。 食品安全事件风险： 类似于三聚氰胺这样的食品安全事件对于行业来讲 是毁灭性的打击，白酒塑化剂事件阶段性的影响行业的发展。对于食品 的品质事件而言，更多的是安全事件，带来的打击也是沉重的。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 25 - 行业深度报告 投资评级说明 ： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅在 15%以上 增持 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅在 5%15%之间 持有 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 涨幅在 -10%+5%之间 减持 预期未来 612 个月内 相对同期基准指数 跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 涨幅在 10%以上 中性 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 涨幅在 -10%+10%之间 减持 预期未来 612 个月内 对同期基准指数 跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 612 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市 转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、 客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行 关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券 股份 有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形 式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改。
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