从一级市场投资赛道热看中国产业升级.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 Table_Title 从一级市场投资赛道热看中国产业升级 Table_Title2 策略专题报告 Table_Summary 投资要点: 从一级市场看，半导体、生物医药、高端制造等战略性新兴领域 成为资本市场热点。据清科研究中心统计，2021 年上半年中国 股权投资市场新募集规模略有上升但仍处于近三年较低水平，募 集金额排名前十的基金(占比 15.1%)将会投向科技、医疗健康、 消费、智能制造、基础设施等领域；截至上半年投向绿色环保、 清洁技术和新能源方向的绿色产业基金已超过 1000 只。从投资 看，上半年 IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、互联 网四大领域的投资数量、投资金额与其他行业显著拉开差距。 从新股发行情况看，电子、医药生物、机械设备、计算机等领域 IPO 规模呈现加速上升的趋势；上市公司增发数据同样表明，社 会资金正向电子、电气设备、军工等科技制造产业集中。一级市 场的投资赛道热表明，补链强链和能源革命正成为新一轮产业升 级的两大核心主线。 科技封锁和疫情冲击下，供应链安全重要性凸显。“中美冲突” 下，以往通过资本引进和技术模仿驱动产业升级的模式不再适 用，中国需要以更长的视野、更大更全面的投入来支持新兴技 术、高端制造的发展，通过自主创新加快解决“卡脖子”难题。 另一方面，在新冠疫情冲击下，全球产业链供应链“失序”，中 国制造业大而不强，高技术领域对外依存度高，保障供应链安全 的战略意义凸显。在此背景下，政策向科技创新和产业链供应链 安全倾斜，举国之力布局尖端科技领域。相关产业也正在发生积 极变化，今年 1-7 月高技术产业工业增加值累计增速（+21.50%） 与工业企业整体增速（+14.40%）的缺口呈现扩大趋势，高技术制 造业与计算机、通 信和其他电子设备制造业的投资增 速 （27.10%、25.40%）也远高于制造业整体（17.30%）。预计“十 四五”期间会有更多配套政策出台，促进中高端科技制造龙头和 “专精特新”中小企业协同创新，从供给侧为国内大循环奠定基 础，从而加快“中国制造”向“制造强国”转变。 “双碳”，百年能源革命下的历史机遇。对比欧美发达国家，我 国仍处于高碳能源发展阶段，绿色减排进程更为迫切和艰难。从 2018 年我国二氧化碳排放结构来看，电力/热力、工业、交通碳 排放占比近 90%，因此实现绿色低碳首先要构建新的基础设施， 大力发展可再生能源、绿色工业和绿色交通。当前我国在部分绿 色产业的先发优势已经显现。在光伏领域，中国的光伏产业经历 了原料供应和应用市场“两头在外”到全产业链基本可控的赶超 过程，在硅料、硅片、电池、组件各环节全球前十大企业中， 2020 年中国企业的数量分别占据 7 家、10 家、9 家、8 家。在智 能电动车领域，国内电动汽车产业链的完整度和规模均处于世界 前列，自主品牌已经在国内市场占据了主导地位，2021Q1 宁德时 代、比亚迪在全球动力电池市场的合计市场份额已达到 39%，绿 色革命正使得中国跳过内燃机技术，实现汽车产业的弯道超车。 风险提示：1）国内外流动性紧缩超预期；2）企业盈利不及预 期；3）海内外疫情反复；4）海外黑天鹅事件等。 分析师 Table_Author 分析师：李立峰 邮箱： SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱： SAC NO：S1120521040002 Table_Report 相关研究 1.【华西策略】最新 A股&港股&美股估值如何看？ 估值周报（0816-0820） 2021-08-21 2.【华西策略】以史为鉴，百亿规模定增对 A 股走 势有何影响华西策略专题 2021-08-15 3.【华西策略】何为“专精特新”企业？华西 策略专题 2021-08-12 证券研究报告|策略专题报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021年 08月 25日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 84746证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 正文目录 1. 从一级市场看，哪些领域受资金追捧？ . 3 1.1. VC/PE：绿色产业、半导体、生物技术行业获资本大力扶持 . 3 1.2. IPO与增发：科技制造产业融资规模加速上升 . 5 2. 补链强链+低碳转型是产业升级的两大核心主线 . 7 2.1. 科技封锁和疫情冲击下，供应链安全重要性凸显 . 7 2.2. “双碳”，百年能源革命下的历史机遇 . 9 3. 风险提示 . 13 图表目录 图 1 中国股权投资市场资金募集情况. 3 图 2 中国股权投资市场绿色基金成立情况 . 3 图 3 2021年上半年中国股权投资市场新募集规模前十大基金情况. 4 图 4 中国股权投资市场投资情况 . 4 图 5 CVC投资活跃TOP10 行业变迁（投资热度名次） . 4 图 6 2021H1中国股权投资市场投资案例行业分布（按照投资案例数排序） . 4 图 7 2014年至今 A股新股发行募资总额分行业统计（按 2020全年募资总额排序）. 5 图 8 2016年至今 A股各行业新股发行数量（只） . 6 图 9 2020年至今 A股各行业增发实际募资总额(亿元) . 6 图 10 2020 年和 2021 年 A股各行业增发实施案例数量(起). 7 图 11 美国对中国的科技封锁 . 8 图 12 高技术产业工业增加值累计增速与工业企业整体增速的缺口呈现扩大趋势（%） . 9 图 13 固定资产投资完成额累计增速比较（%） . 9 图 14 主要经济体二氧化碳排放量（百万吨） .10 图 15 中国各部门二氧化碳排放量占比(2018年).10 图 16 2011-2020年光伏产业链全球规模前十企业中的中国企业数量 . 11 图 17 2021 年 1-7 月新能源销量排行榜（辆） . 11 图 18 2021Q1全球动力电池装机量市场份额 . 11 表 1 产业链供应链安全相关政策 . 8 表 2 “碳中和”相关政策 . 11 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 1.从一级市场看，哪些领域受资金追捧？ 作为资本市场的重要组成部分，一级市场资本对技术创新、产业优化的方向往往保持 着持续的关注度和较高的敏感性，其资金的投入对企业创新和产业生态化具有积极促进作 用，并对二级市场形成先导性效应。在鼓励扩大直接融资和长期投资的制度安排下，资本 市场的主观能动性有望进一步发挥。故我们从一级市场出发，分析哪些细分领域获得资本 的青睐，从而探寻产业升级的主线。 1.1.VC/PE：绿色产业、半导体、生物技术行业获资本大力扶持 从中国股权投资市场的募资情况看，2021H1 新募集金额处于低位水平下，仍有多只 百亿级绿色基金完成设立。据清科研究中心统计，2021 年上半年中国股权投资市场新募 集基金数达到 1,941 只，募资总金额达 4,547.74 亿元人民币，同比上升 6.9%，在募资规 范性要求加强背景下，2021H1 新募集资金处于近三年较低水平，新募基金呈现规模小、数 量多的特点。其中，募集金额排名前十的基金总募集金额共 685.04 亿元人民币，占总募 集规模的 15.1%，其中 5 只为美元基金，全球新冠疫情叠加“中美脱钩”的影响下，大型 外资机构依旧保持对中国市场的偏好。从行业偏好和投资方向来看，2021 上半年排名前十 的大额基金将会投资于科技赛道、医疗健康、消费、智能制造、基础设施等多个领域。另 外，截至上半年投向绿色环保、清洁技术和新能源方向的绿色产业基金已超过 1000 只， 2021 年上半年有 51 只新设立的绿色基金，多只规模超过百亿。 投资情况看，IT、生物技术/医疗健康、半导体及电子设备、互联网四大领域投资热 度居前。从投资情况看，中国股权市场投资在疫后持续复苏，2021 年上半年涉披露的投资 交易规模达 4,700.00 亿元人民币，同比上升 50.3%。从行业分布看，IT、生物技术/医疗 健康、半导体及电子设备、互联网四大领域的投资数量、投资金额与其他行业显著拉开差 距。从战略投资者（CVC）的投资热度看，2015 年以来战略投资者对生物技术/医疗健康、 半导体及电子设备、机械制造的投资热度有明显的上升。 图 1 中国股权投资市场资金募集情况 图 2 中国股权投资市场绿色基金成立情况 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 0 500 1000 1500 2000 2500 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 新增资本量（亿元人民币） 新募集基金数（只） 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 图 3 2021 年上半年中国股权投资市场新募集规模前十大基金情况 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 图 4 中国股权投资市场投资情况 图 5 CVC 投资活跃 TOP10 行业变迁（投资热度名次） 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 图 6 2021H1 中国股权投资市场投资案例行业分布（按照投资案例数排序） 资料来源：清科研究中心，华西证券研究所 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 投资金额（亿元人民币） 案例数量（起，右轴） 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 投资金额（亿元人民币） 投资案例数（起，右轴） 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 1.2.IPO 与增发：科技制造产业融资规模加速上升 注册制启动以来，半导体、生物医药、高端制造等战略性新兴领域公司上市成为资本 市场热点。从 A 股新股发行募资总额看，新兴领域企业的上市融资规模呈现加速上升的趋 势，特别是 2019 年注册制启动以来，社会资金进一步向科技制造产业集中，2020 年 IPO 募资总额前三的行业为电子、医药生物、机械设备，募资规模分别达到为 1014.90 亿元、 561.80 亿元、430.42 亿元。从 A 股新股发行数量看，2016 年至今 IPO 数量位于前列的公 司集中于机械设备、化工、电子、医药生物、计算机、电气设备等高端制造和新经济领域。 相比较而言，传统产业上市数量和融资规模均有限。 图 7 2014 年至今 A 股新股发行募资总额分行业统计（按 2020 全年募资总额排序） 资料来源：Wind，华西证券研究所，根据上市日期统计 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p5证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 图 8 2016 年至今 A 股各行业新股发行数量（只） 资料来源：Wind，华西证券研究所，根据上市日期统计 从增发情况来看，电子、电气设备、军工增发数量和实际募资总额均位于前列。根据 A 股上市公司实施的增发案例看，2020 年至今（8 月 17 日）实际募集资金规模位于前四的 行业分别为电子、非银金融、电气设备、汽车，合计募集资金分别为 1269.57 亿元、 1028.73 亿元、979.58 亿元、893.54 亿元。从数量看，交运、军工、计算机、采掘、电气 设备增发数量居前，2020 年至今共发生 78 起、72 起、63 起、56 起、43 起。 图 9 2020 年至今 A 股各行业增发实际募资总额(亿元) 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至 2021 年8 月17 日 0 50 100 150 200 250 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年（截至0817） 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 2020年 2021年 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p6证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 图 10 2020 年和 2021 年 A 股各行业增发实施案例数量(起) 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至 2021 年 8月 17日 2.补链强链+低碳转型是产业升级的两大核心主线 2.1.科技封锁和疫情冲击下，供应链安全重要性凸显 “中美冲突”下，以往通过资本引进和技术模仿驱动产业升级的模式不再适用，中国 需要以更长的视野、更大更全面的投入来支持新兴技术、高端制造的发展。改革开放初期， 我国通过引进外资以“市场换技术” ，逐步完成了国内制造业生产线的建设。至 20 世纪 90 年代末期，对硅谷模式的本土改造，我国互联网行业实现了从模仿到部分领域的超越， 成为数字经济、移动支付等领域的领跑者。数字时代全球化背景下，信息技术正渗透到经 济、政治、军事等方方面面，信息技术已经关乎国家间顶层科技力量的角逐。一方面，在 5G 引领的新一轮信息革命中，以大数据、人工智能和云计算为代表的新一代技术使得军 民两用技术边界越发模糊，引发信息安全的担忧；另一方面，新一代信息技术不仅自身催 生出巨大的市场需求，还渗透至交通、制造业、医疗等传统领域的上下游产业链，带来生 产模式和产业形态的变革。中国作为全球第二大经济体，毫无疑问已被美国视为最大的竞 争对手，在贸易、投资、技术引进等诸多方面受到限制。美国对中国科技领域的封锁表明 以往通过资本引进和技术模仿驱动产业升级的模式不再适用，中国政府需要以更长的视野、 更大更全面的投入来支持新兴技术、高端制造的发展，通过自主创新加快解决“卡脖子” 难题，降低核心基础零部件、先进基础工艺和关键基础材料的对外依赖。 新冠疫情冲击下，全球产业链供应链“失序” 。在新冠疫情冲击下，全球产业链供应 链“失序” ，全球生产活动一度陷入停滞。在此过程中，以往强调效率为先的国际贸易主 体开始对效率和安全的关系重新思考，美日等发达国家试图对高端制造、信息技术、医药 生物等关键领域的产业链布局进行调整，以维持其在全球价值链中的“链主”地位。我国 经济率先从疫情冲击中恢复正增长，与我国具有完备的工业体系密切相关，但目前中国制 造业大而不强，高技术领域对外依存度高，多国疫情反弹和全球化逆流背景下产业链供应 链不确定性仍在，保障产业安全具有战略意义。 科技创新和产业链供应链安全成为政策重点。中美贸易摩擦和疫情冲击凸显了产业链 供应链自主可控能力的重要性，国家政策也不断向此倾斜，举国之力布局尖端科技领域。 2020 年末的中央经济会议将“强化国家战略科技力量”与“增强产业链供应链自主可控能 力”列为第一位、第二位的重点任务，2021 年 7 月 31 日政治局会议强调要“强化科技创 0 10 20 30 40 50 60 2020年 2021年 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解 决卡脖子难题，发展专精特新中小企业”。可以预见， “十四五”期间会有更多财税 补贴、研发投入支出等相关支持政策出台，促进中高端科技制造龙头和“专精特新”中小 企业协同创新，从供给侧为国内大循环奠定基础，从而加快“中国制造”向“制造强国” 转变。 图 11 美国对中国的科技封锁 资料来源：各大新闻网站，华西证券研究所 表 1 产业链供应链安全相关政策 时间 文件/会议 主要内容 2020年 4 月 中央政治局会议 加大包括保产业链供应链稳定在内的“六保”工作力度。 要保持我国产业链供应链的稳定性和竞争力，促进产业链 协同复工复产达产。 2020年 4 月 习近平在中央财经委员会第七次会 议上的讲话国家中长期经济社会 发展战略若干重大问题 为保障我国产业安全和国家安全，要着力打造自主可控、 安全可靠的产业链、供应链，力争重要产品和供应渠道都 至少有一个替代来源，形成必要的产业备份系统。 2020年 12月 中央经济工作会议 要统筹推进补齐短板和锻造长板，针对产业薄弱环节，实 施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批“卡脖子”问 题。要实施好产业基础再造工程，打牢基础零部件、基础 工艺、关键基础材料等基础。 2021 年 3 月 十三届全国人大四次会议表决通过 了关于国民经济和社会发展第十四 个五年规划 坚持经济性和安全性相结合，补齐短板、锻造长板，分行 业做好供应链战略设计和精准施策，形成具有更强创新 力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。推进制造 业补链强链，强化资源、技术、装备支撑，加强国际产业 安全合作，推动产业链供应链多元化。 2021年 7 月 工信部等六部门印发关于加快培 育发展制造业优质企业的指导意 见 准确把握培育发展优质企业的总体要求，着力增强企业自 主创新能力，构建优质企业梯度培育格局，推动优质企业 持续做强做优做大，着力发挥引领示范作用，促进提升产 业链供应链现代化水平，引导优质企业高端化智能化绿色 化发展，推动制造强国建设不断迈上新台阶。 2021年 7 月 中央政治局会议 要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推 动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖 子”难题，发展专精特新中小企业。 资料来源：政府官网，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p8证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 政策支持下，相关产业正在发生积极的变化。上半年高技术产业工业增加值和投资增 速明显高于整体制造业。从宏观基本面上看，近期的经济数据显示我国制造业尤其是高技 术产业具有一定的韧性。工业增加值方面，2021 年 1-7 月高技术产业增加值累计增速 （+21.50%）与工业企业整体增速（+14.40%）的缺口呈现扩大趋势。投资方面，1-7 月高 技术制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业的投资增速分别为 27.10%、25.40%，远 高于制造业整体（17.30%） ，可见高新技术产业正在成为经济增长的重要力量。 图 12 高技术产业工业增加值累计增速与工业企业整体增速的缺口呈现扩大趋势（%） 资料来源：Wind，华西证券研究所 图 13 固定资产投资完成额累计增速比较（%） 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.2.“双碳” ，百年能源革命下的历史机遇 在全球变暖从科学共识成为政治共识的背景下，截至 2021 年初，已有 127 个国家和 地区做出了碳中和承诺。中国也主动提出“碳达峰、碳中和”目标，不仅仅是负责任大国 担当的彰显，也是出于借此推动能源与经济结构转型、实现可持续发展的重大战略考虑， (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 工业增加值:累计同比 工业增加值:制造业:累计同比 工业增加值:高技术产业:累计同比 工业增加值:采矿业:累计同比 工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:累计同比 (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 制造业投资:累计同比 高技术制造业投资:累计同比 计算机、通信和其他电子设备制造业投资:累计同比 房地产业投资:累计同比 基础设施建设投资:累计同比 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p9证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 促进中国企业在全球绿色转型过程中价值链的跃迁。 电力/热力、工业、交通碳排放占比近 90%，绿色减排首先要构建新的基础设施，大 力发展可再生能源、绿色工业和绿色交通。在 2020 年 9 月的联合国大会上，中国提出二 氧化碳排放力争 2030 年前达到峰值，力争 2060 年前实现碳中和。从发达国家看，欧盟、 美国分别于 2006 年、2007 年达到了能源消耗和碳排放高峰，而我国仍处于高碳能源发展 阶段，2019 年能源消费和碳排放相比 2006 年提高了 69.7%、47.2%，可见我国碳减排力度 更大，进程更为迫切与艰难。从 2018 年我国二氧化碳排放结构来看，电力/热力行业 （51.4%） 、工业（28.0%）和交通行业（9.6%）占了将近 90%的份额，因此实现绿色低碳发 展首先要构建新的基础设施，大力发展可再生能源，降低对化石能源的依赖，同时推动工 业、建筑、交通等传统行业进行技术革新，实现绿色转型。 绿色减碳将成为“十四五”期间政策发力的重点。2020 年 12 月以来，国家能源局、 工信部、各地方政府密集出台关于实现“碳中和”的相关行动政策，详细规划包括可再生 能源、新能源汽车、制造业、碳交易等在内的绿色减碳措施和目标。十四五规划提出，十 四五期间要“构建现代能源体系” ，非化石能源占能源消费总量比重提高到 20%左右，单 位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%。可以预见，碳约束下的 绿色减排将会成为未来政策发力的重点，光伏、风电、氢能等清洁能源将进一步实现对石 油、煤炭等高耗能高排放能源的替代，电气化进程也将进入加速阶段。 目前，我国在部分绿色产业的先发优势已经显现，尤其是光伏和新能源车领域。在光 伏领域，中国的光伏产业经历了原料供应和应用市场“两头在外”到全产业链基本可控的 赶超过程。在硅料、硅片、电池、组件环节全球前十大企业中，中国企业的数量从 2011 年的 4 家、7 家、6 家、5 家提升至 2020 年的 7 家、10 家、9 家、8 家，中国光伏厂商的 全球竞争力已经凸显。在智能电动车领域，国内电动汽车产业链的完整度和规模均处于世 界前列，自主品牌已经在国内市场占据了主导地位。2021 年 1-7 月，国内新能源市场销量 累计达到 147.8 万辆，同比上涨 204%，其中销量前 15 款车型中有 13 款出自中国品牌，自 主品牌已经在国内市场占据了主导地位。同时，上汽、比亚迪、蔚来、小鹏等传统车企和 造车新势力也纷纷布局海外市场，或将推动中国汽车品牌走向世界之路。动力电池领域， 国内龙头企业装机量稳居前列，2021Q1 宁德时代、比亚迪在全球动力电池市场的合计市 场份额已达到 39%，绿色革命正使得中国跳过内燃机技术，实现汽车产业的弯道超车。 图 14 主要经济体二氧化碳排放量（百万吨） 图 15 中国各部门二氧化碳排放量占比(2018 年) 资料来源：BP，华西证券研究所 资料来源：国际能源署，华西证券研究所 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 加拿大 美国 欧盟 中国 日本 51.40% 28.00% 9.60% 4.10% 3.30% 1.60% 1.20% 0.80% 电力/热力行业 工业 交通运输 建筑业 其他能源行业 商业和共用服务业 农业 其他 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p10证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 图 16 2011-2020 年光伏产业链全球规模前十企业中的中国企业数量 资料来源：CPIA、硅业分会，华西证券研究所 图 17 2021 年 1-7 月新能源销量排行榜（辆） 图 18 2021Q1 全球动力电池装机量市场份额 资料来源：乘联会，华西证券研究所 资料来源：SNE Research，华西证券研究所 表 2 “碳中和”相关政策 领域 时间 文件/会议 主要内容 可 再 生 能源 2020.12 联合国气候雄心峰会 到 2030 年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比 2005 年 下降 65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左 右，森林蓄积量将比 2005 年增加 60亿立方米，风电、太阳能 发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上。 2021.01 国家能源局2021 年能源监 管工作要点 旨在切实加强能源市场监管和行业监管，维护公平公正的能源 市场秩序，保障国家能源战略、规划、政策、项目有效落地， 推动构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系。 2021.03 国家能源局关于推进电力源 网荷储一体化和多能互补发展 的指导意见 构建清洁低碳、安全高效的能源体系，提升能源清洁利用水平 和电力系统运行效率，更好地发挥源网荷储一体化和多能互补 在保障能源安全中的作用，完善政策措施、积极探索其实施路 径。 2021.03 中华人民共和国国民经济和 加快发展非化石能源，坚持集中式和分布式并举，大力提升风 0 2 4 6 8 10 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 硅料 硅片 电池 组件 32% 20% 17% 7% 5% 5% 3% 2% 2% 1% 6% 宁德时代 LG新能源 松下 比亚迪 三星 SKI 中航锂电 国轩高科 远景AESC 亿纬锂能 其他 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 12 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要 电、光伏发电规模，加快发展东中部分布式能源，有序发展海 上风电，加快西南水电基地建设，安全稳妥推动沿海核电建 设，建设一批多能互补的清洁能源基地，非化石能源占能源消 费总量比重提高到 20%左右。单位国内生产总值能源消耗和二 氧化碳排放分别降低13.5%、18%。 新能源 汽车 2020.11 国务院新能源汽车产业发展 规划（20212035 年） 提出到 2035 年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力 电池、驱动电机、车用操作系统等关键技术取得重大突破，安 全水平全面提升的发展愿景。 2020.12 北京市国民经济和社会发展 第十四个五年规划和二三五 年远景目标的建议 推动存量燃油汽车更新为新能源汽车，到 2025 年，全市新能 源汽车累计保有量力争达到 200 万辆。优化充换电基础设施布 局，加快推进氢能源汽车加氢站规划建设。 2020.02 上海市加快新能源汽车产业 发展实施计划（20212025 年） 到 2025 年，本地新能源汽车年产量超过 120 万辆；新能源汽 车产值突破 3500 亿元，占全市汽车制造业产值 35%以上；个人 新增购车辆中纯电动汽车占比超过 50%；充换电设施规模、运 营质量和服务便利性显著提高，建成并投入使用各类加氢站超 过 70座，实现重点应用区域全覆盖。 2021.02 浙江省新能源汽车产业发 展， “十四五”规划（征求意 见稿） 到 2025 年，实现新能源汽车整车产量占全国比重达到 15%左 右，培育23 家年产销能力超过 10万辆的整车生产企业；新 能源汽车推广应用取得突破性进展，新车销量占全省汽车新车 总销量的 20%以上。建成综合供能服务站 800 座以上、智能公 用充电桩达到5 万根左右、自用充电桩达到 25 万根以上。 制造业 2020.07 住建部等七部门关于印发绿 色建筑创建行动方案的通知 到 2022年，当年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%； 装配化建造方式占比稳步提升，绿色建材应用进一步扩大。 2020.12 工信部：全国工业和信息化工 作会议 要围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制 造工程。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗 钢产量，确保粗钢产量同比下降。 2021.01 生态环境部关于统筹和加强 应对气候变化与生态环境保护 相关工作的指导意见 鼓励能源、工业、交通、建筑等重点领域制定达峰专项方案。 推动钢铁、建材、有色、化工、石化、电力、煤炭等重点行业 提出明确的达峰目标并制定达峰行动方案。 2021.02 科技部国家高新区绿色发展 专项行动实施方案 要求国家高新区率先实现联合国 2030 年可持续发展议程、工 业废水近零排放、碳达峰、园区绿色发展治理能力现代化等目 标，部分高新区率先实现碳中和。 2021.03 发改委等关于加快推动制造 服务业高质量发展的意见 以专项行动和重点工程为抓手，开展制造业智能转型、制造业 绿色化改造等行动，助力社会主义现代化远景目标的实现。 2021.04 发改委有色金属行业碳达峰 实施方案 初步提出：到 2025 有色金属行业力争率先实现碳达峰，2040 年力 争实现减碳40%。 绿色金 融 2020.10 生态环境部等五部门关于促 进应对气候变化投融资的指导 意见 稳步推进碳排放权交易市场机制建设，适时增加符合交易规则 的投资机构和个人参与碳排放权交易。在风险可控的前提下， 支持机构及资本积极开发与碳排放权相关的金融产品和服务， 有序探索运营碳期货等衍生产品和业务。 2021.01 生态环境部碳排放权交易管 理办法(试行) 企业年度温室气体排放量达到 2.6 万吨二氧化碳当量，折合 能源消费量约 1 万吨标煤，即纳入温室气体重点排放单位，应 当控制温室气体排放、清缴碳排放配额、公开交易等信息并接 受监管。 2021.02 国务院新闻办公室：绿色金融 有关情况吹风会 人民银行现在正在研究修订银行业存款类金融机构绿色金融 业绩评价方案 ，综合评价金融机构的绿色贷款、绿色债券等 业务的开展情况，适度扩大使用场景。 资料来源：各政府官网，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p12证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 13 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 3.风险提示 1）国内外流动性紧缩超预期；2）企业盈利不及预期；3）海内外疫情反复；4）海外 黑天鹅事件等。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p13证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 14 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 Table_AuthorInfo 分析师与研究助理简介 李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10 年证券从业经验。四大行 总行A 股策略培训核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分 析师团队，公募组第一名。先后任职东方证券研究所宏观策略组、银河基金宏观、策略及金融& 家电研究员，国金证券研究所首席策略分析师。 张海燕：华西证券研究所策略分析师，2年策略研究经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采 用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、 公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资 评级 说明 以报告发布日后的 6 个 月内公司股价相对上证 指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个 月内行业指数的涨跌幅 为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11 号丰汇时代大厦南座5层 网址：证券研究报告|策略专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 15 19626187/21/2 0190 228 16 : 5 9 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公 司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司 客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料， 但本公司对该等信息的准