化工行业专题研究：2021半年度景气上行二季度盈利大幅提升.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工 证券 研究报告 2021 年 09 月 09 日 投资 评级 行业 评级 中性 (维持 评级 ) 上次评级 中性 作者 李辉 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517040001 张峰 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518080008 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519070001 郭建奇 联系人 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 化工 -行业研究周报 :制冷剂及嘧菌 酯价格上涨 2021-09-05 2 化工 -行业研究周报 :制冷剂及有机 硅价格上涨 2021-08-29 3 化工 -行业研究周报 :有机硅及 TDI 价格上涨 2021-08-22 行业走势图 2021 半年度景气上行 ， 二 季度盈利大幅提升 2021 年 半 年度景气 上行 ，营收及利润 大幅 增长 2021 年半 年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化 工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实 现营业利润 1918 亿元，同比增长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润 1407 亿元，同比增长 147.0%。行业整体综合毛利率为 22.3%，同比 上涨 2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比 下跌 0.6pcts。行业整体净利率为 11.7%， 同比增长 5.0pcts。 2021 年 Q2 单季度营收及盈利水平 大幅 提升 2021 年第 二 季度单季度基础化工行业样本上市公司，共实现营业收入 6085 亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增 长 142.6%；实现归 属母公司所有者净利润为 691 亿元，同比增 长 150.1%。单季度净利率 13.3%， 同比上升 6.3pcts。期间费用率 8.2%， 同比下降 1.9pcts。 2021 年第二 季度 单季度 基础化工行业 全体 上市公司，共实现营业收入 7257 亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现 归属母公司所有者净利润为 807 亿元，同比 增长 119.6%。单季度净利率 12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。 资产负债率稳定，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 2021Q2 基础化工样本上市公司资产负债率分别为 56.0%，同比下降 1.5pcts； 固定资产总额 10634 亿元，同比增长 20.8%；在建工程总额 3121 亿元，同 比增长 20.7%。在建工程投资占总资产比例 10.0%，同比 上升 0.5pcts。分行 业来看，除去在建工程额较高的涤纶板块，其他在建工程增加较多的子行业 为 煤化工、磷肥、粘胶、其他纤维、钛白粉、轮胎和塑料 。基础化工行业样 本上市公司存货占流动资产比重为 23.3%。经营性现金流净额为 1059 亿元 亿元，同比 增长 42.8%。从子行业看， 2021Q2 仅 合成革、涂料油漆油墨制 造和日用化学产品 3 个子行业 单季度经营性现金流为负，其余 27 个子行业 均为正 。 投资策略与观点 （ 1） 全球化工品供给逐步恢复，预计后续化工品价格走势将分化，看好外 需受益的化纤、农药产业链 。化纤产业链中重点推荐 粘胶短纤 龙头 三友化工 。 农化产业链中 重点推荐一是产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的细分 领域龙头 扬农化工、利尔化学 ；二是建议关注制剂企业 安道麦 ， 以及 利民 股份 和 广信股份 。（ 2） 国产替代加速，看好成长确定的新材料公司 。 国际 车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，继续推荐业绩超预 期的锂电材料龙头 新宙邦 。柴油车国六推行致沸石需求高增长， OLED 业务 进入业绩释放期，推荐 万润股份 。 （ 3） 长期看好 细分 龙头 万华化学 、 华鲁 恒升 、 新和成 （医药联合覆盖） 。 风险 提示 ： 贸易摩擦加剧风险；原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩 张风险，新冠疫情后续对行业冲击风险 -3% 7% 17% 27% 37% 47% 57% 2020-09 2021-01 2021-05 化工 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅增长 . 4 2. 2021 年第二季度单季度营收及盈利水平均大幅提升 . 8 2.1. 营 业收入同比增长，净利润提升显著 . 8 2.2. 毛利率小幅增加，期间费用率大幅下降 . 11 2.3. 资产负债率微降，在建工程增速大幅提升，经营性现金流同比大幅提升 . 13 3. 投资观点及建议 . 19 4. 风险提示 . 19 图表目录 图 1： 2021 年半年度基础化工行业累计收入及同比增速 . 4 图 2： 2021 年半年度基础化工行业累计净利润及同比增速 . 4 图 3： 2021 年半年度基础化工行业毛利率及净利率 . 4 图 4： 2021 年半年度基础化工行业期间费用率情况 . 4 图 5： 2021 年半年 度基础化工行业（样本）累计收入及同比增速 . 5 图 6： 2021 年半年度基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速 . 5 图 7： 2021 年半年度基础化工行业（样本）毛利率及净利率 . 5 图 8： 2021 年半年度基础化工行业（样本）期间费用率情况 . 5 图 9：基础化 工各子行业（样本） 2021 年半年度收入及利润全景图 . 8 图 10： 21Q2 基础化工行业单季度收入及同比增速 . 9 图 11： 21Q2 基础化工行业（样本）单季度收入及同比增速 . 9 图 12： 21Q2 基础化工行业单季度净利润及同比增速 . 9 图 13： 21Q2 基础化工行业（样本）单季度净利润及同比增速 . 9 图 14：基础化工各子行业（样本） 2021 年第二季度营业收入及同比 . 10 图 15：基础化工各子行业（样本） 2021 年第二季度净利润及同比 . 11 图 16： 21Q2 基础化工行业单季度毛利率、净利率 . 11 图 17： 21Q2 基础化工行业（样本）单季度毛利率、净利率 . 11 图 18：基础化工各子行业（样本） 2021 年第二季度毛利率 . 12 图 19： 21Q2 基础化工行业单季度费用率 . 12 图 20： 21Q2 基础化工 行业（样本）单季度费用率 . 12 图 21：基础化工各子行业 (样本） 2021 年第二季度费用率 . 13 图 22： 2021Q2 基础化工行业资产负债率 . 13 图 23： 2021Q2 基础 化工行业（样本）资产负债率 . 13 图 24： 2021Q2 基础化工各子行业（样本）资产负债率 . 14 图 25： 21Q2 基础化工行业在建工程及同比增速 . 15 图 26： 21Q2 基础 化工行业（样本）在建工程及同比增速 . 15 图 27： 21Q2 基础化工行业固定资产及同比增速 . 15 图 28： 21Q2 基础化工行业（样本）固定资产及同比增速 . 15 图 29： 21Q2 基础化工行业 -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 15 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 30： 21Q2 基础化工（样本） -扣除涤纶板块固定资产及同比增速 . 15 图 31： 20Q4 基础化工行业固定资产投资完成额累计同比 . 16 图 32： 21Q2 龙头企业固定资产同比增速 . 16 图 33： 21Q2 基础化工 行业固定资产及在建工程占比 . 16 图 34： 21Q2 基础化工行业（样本）固定资产及在建工程占比 . 16 图 35：基础化工各子行业 (样本） 2021 年二季度在建工程同比增加额 . 16 图 36： 21Q2 基础化工行业应收账款及票据占流动资产比重 . 17 图 37： 21Q2 基础化工（样本）应收账款及票据占流动资产比重 . 17 图 38： 20Q4 基础化工行业存货占流动资产比重 . 17 图 39： 21Q2 基础 化工行业（样本）存货占流动资产比重 . 17 图 40： 21Q2 基础化工行业单季度经营性现金流净额 . 18 图 41： 21Q2 基础化工行业（样本）单季度经营性现金流净额 . 18 图 42：基础化工各子行业 (样本） 2021 年二季度经营性现金流及同比 . 18 表 1：基础化工行业（样本） 2021 年半年度行业财务数据 . 5 表 2：基础化工各子行业（样本） 2021 年半年度财务数据（单位：亿元） . 6 表 3：基础化工各子行业（样本） 2021 年半年度财务指标 . 7 表 4：基础化工行业（样本） 2021 年第二季度行业财务数据（单位：亿元） . 8 表 5：基础化工各子行业（样本） 2021 年第二季度营业收入及净利润情况（单位：亿元） . 9 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 2021 年半年度景气上行，营收及利润大幅 增长 2021 年半年度基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计 406 家）共实现营业收入 13516 亿元，同比增长 41.1%，实现营业利润 1918 亿元，同比增 长 142.6%，实现归属上市公司股东的净利润 1407 亿元，同比增长 147.0%。 行业整体综合毛利率为 22.3%，同比上涨 2.7pcts；期间费用率为 8.8%，同比下跌 0.6pcts。 行业整体净利率为 11.7%，同比增长 5.0pcts。 。 图 1： 2021 年半年度 基础化工行业累计收入及同比增速 图 2： 2021 年半年度 基础化工行业累计净利润及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 3： 2021 年半年度 基础化工行业毛利率及净利率 图 4： 2021 年半年度 基础化工行业期间费用率情况 资料来源： wind，天风证券研究所 备注：管理费用率包含研发费用 资料来源： wind，天风证券研究所 考虑到行业运行情况可比性角度，且近年来上市公司较多，我们选取 227 家 2016 年 1 月 1 日以前上市且具有连续可比口径财务数据的基础化工企业作为统计样本（即 2015 年后数 据均可比），下文关于子行业数据分析皆基于此样本数据。 2021 年 半 年度样本上市公司合计实现营业收入 11411 亿元，同比增长 39.8%，实现营业利 润 1669 亿元，同比上升 166.7%，实现归属母公司所有者净利润为 1198 亿元，同比上升 178.0%。整体综合毛利率为 22.2%，同比增长 3.7pcts；期间费用率维持在 8.3%，同比下降 2.6pcts。行业整体净利率为 12.0%，同比增长 5.9pcts。 -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 40 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 0 50 00 10 00 0 15 00 0 20 00 0 25 00 0 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 1 3 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 1 4 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -10 0% -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 2 5 0 % 3 0 0 % 0 20 0 40 0 60 0 80 0 1 0 0 0 12 00 14 00 16 00 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 1 2 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 1 4 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 1 7 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 2 0 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 净利润率 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10 % 12 % 14 % 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 1 2 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 1 4 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 1 7 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 2 0 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 管理费用率 销售费用率 期间费用率 财务费用率 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 表 1： 基础化工行业（样本） 2021 年半年度 行业财务数据 单位：亿元 半 年度 同比增速 项目 2017 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 营业收入 6230 7341 7916 8164 11411 17.8% 7.8% 3.1% 39.8% 营业成本 5086 5837 6461 6652 8882 14.7% 10.7% 2.9% 33.5% 毛利 1144 1504 1455 1512 2529 31.5% -3.3% 3.9% 67.2% 期间费用 626 757 852 891 949 20.9% 12.5% 4.6% 6.4% 归母净利润 396 587 504 431 1198 48.2% -14.3% -14.5% 178.0% 毛利率 18.4% 20.5% 18.4% 18.5% 22.2% 2.1% -2.1% 0.1% 3.6% 期间费用率 10.1% 10.3% 10.8% 10.9% 8.3% 0.3% 0.4% 0.2% -2.6% 净利率 6.8% 8.7% 6.8% 6.1% 12.0% 1.9% -1.9% -0.7% 5.9% 经营性现金流 223 431 766 843 1311 92.9% 77.9% 10.0% 55.6% 固定资产 5985 6233 7620 8800 10634 4.2% 22.3% 15.5% 20.8% 在建工程 1214 1653 2604 2586 3121 36.1% 57.5% -0.7% 20.7% 资产负债率 52.9% 52.6% 55.2% 57.6% 56.0% -0.3% 2.5% 2.4% -1.5% 资料来源： wind，天风证券研究所 图 5： 2021 年半年度 基础化工行业（样本）累计收入及同比增速 图 6： 2021 年半年度 基础化工行业（样本）累计净利润及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 7： 2021 年半年度 基础化工行业（样本）毛利率及净利率 图 8： 2021 年半年度 基础化工行业（样本）期间费用率情况 资料来源： wind，天风证券研究所 备注：管理费用率包含研发费用 资料来源： wind，天风证券研究所 -2 0 % -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 0 20 00 40 00 6 0 0 0 80 00 10 00 0 12 00 0 1 4 0 0 0 16 00 0 18 00 0 20 00 0 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 1 8 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -1 0 0 % -5 0 % 0% 5 0 % 1 0 0 % 1 5 0 % 2 0 0 % 25 0% 0 20 0 40 0 6 0 0 80 0 10 00 12 00 14 00 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 1 8 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y 0% 5% 10 % 15 % 20 % 25 % 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 1 8 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 净利润率 毛利率 0% 2% 4% 6% 8% 10 % 12 % 14 % 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 1 8 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 管理费用率 销售费用率 期间费用率 财务费用率 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 从我们筛选的 30 个子行业数据看， 28 个子行业收入同比增长，其中涨幅居前的为 聚氨酯、氨纶、炭黑、合成革和粘胶 ； 20 个子行业毛利率同比增长， 其中涨幅居前的为钾肥、其他纤维、纯碱、煤化工、氨 纶、磷肥、磷化工及磷酸盐和氮肥 ； 29 个子行业归母净利润同比增长， 其中涨幅居前的为磷肥、煤化工、氮肥、磷化工及 磷酸盐、氯碱、氨纶和聚氨酯 ； 仅塑料 行业盈利水平下滑程度较大。 表 2： 基础化工各子行业（样本） 2021 年半年度 财务数据（单位：亿元） 子行业 营业收入 YOY 营业利润 YOY 归母净利润 YOY 无机盐 无机盐 101.90 42.4% 18.38 158.3% 14.30 155.8% 煤化工 煤化工 212.25 46.4% 49.45 1388.5% 41.23 1329.5% 两碱 纯碱 244.64 49.0% 47.39 - 35.63 - 氯碱 878.08 1.9% 122.82 443.1% 97.40 448.1% 农用化工 氮肥 352.52 45.7% 56.74 681.1% 44.77 628.4% 磷肥 358.07 25.3% 26.92 651.9% 19.96 1633.0% 钾肥 88.03 -26.2% 35.27 84.5% 32.69 130.7% 复合肥 252.66 16.6% 21.64 67.6% 17.36 71.2% 农药 486.55 10.6% 55.44 34.6% 45.17 44.9% 化纤 氨纶 150.21 109.0% 50.80 447.8% 42.91 444.3% 涤纶 3077.28 55.1% 375.26 98.2% 238.25 97.0% 维纶 37.53 39.4% 5.60 117.5% 4.80 126.7% 粘胶 78.29 80.5% 3.28 - 1.32 - 其他纤维 78.38 30.6% 12.40 - 10.20 - 染料 纺织化学用品 128.97 14.2% 36.49 16.8% 29.36 12.4% 聚氨酯 聚氨酯 748.07 116.1% 172.37 416.2% 144.40 417.3% 合成革 合成革 31.58 71.9% 2.19 334.0% 1.90 389.0% 氟化工 氟化工及制冷剂 130.65 27.3% 6.69 89.3% 5.07 109.2% 磷化工 磷化工及磷酸盐 113.33 4.7% 15.19 678.2% 11.38 693.6% 有机硅 有机硅 111.70 44.4% 11.64 184.7% 9.87 278.3% 中间体 中间体 44.65 33.1% 3.93 1.1% 3.01 18.6% 民爆用品 民爆用品 156.47 40.1% 16.52 69.6% 11.38 74.9% 涂料 涂料油漆油墨制造 32.63 43.1% 3.04 41.3% 2.64 43.4% 钛白粉 钛白粉 145.96 57.9% 39.00 104.6% 32.90 110.0% 日用化学产品 日用化学产品 126.88 -3.0% 9.04 176.4% 6.80 199.4% 玻纤 玻纤 205.55 39.6% 58.27 137.1% 48.69 138.7% 橡胶 轮胎 190.01 20.9% 10.13 -6.9% 9.23 2.6% 炭黑 74.28 76.9% 9.64 - 8.19 - 其他橡胶制品 37.21 23.5% 5.45 35.4% 4.53 35.6% 塑料 塑料 402.97 19.9% 38.35 -9.6% 30.35 -10.3% 资料来源： wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 表 3： 基础化工各子行业（样本） 2021 年半年度 财务指标 子行业 毛利率 YOY 期间费用率 YOY 净利率 YOY 无机盐 无机盐 29% 1.5% 11% -5.6% 14% 6.2% 煤化工 煤化工 28% 15.7% 5% -5.1% 19% 17.4% 两碱 纯碱 29% 16.1% 10% -5.3% 15% 18.7% 氯碱 21% 10.8% 8% -0.8% 11% 9.0% 农用化工 氮肥 23% 11.8% 7% -1.5% 13% 10.2% 磷肥 16% 3.7% 8% -3.0% 6% 5.2% 钾肥 51% 20.4% 9% 2.1% 37% 25.3% 复合肥 20% -0.6% 11% -3.2% 7% 2.2% 农药 28% -0.6% 19% -2.3% 9% 2.2% 化纤 氨纶 40% 17.0% 5% -4.7% 29% 17.6% 涤纶 16% 0.7% 4% -1.8% 8% 1.6% 维纶 24% 2.4% 9% -3.2% 13% 4.9% 粘胶 24% 11.8% 11% -6.9% 2% 6.4% 其他纤维 27% 20.2% 10% 2.2% 13% 13.5% 染料 纺织化学用品 35% -2.5% 19% -1.4% 23% -0.4% 聚氨酯 聚氨酯 30% 10.8% 7% -3.6% 19% 11.2% 合成革 合成革 22% -1.0% 14% -5.6% 6% 3.9% 氟化工 氟化工及制冷剂 18% 4.8% 12% -0.2% 4% 1.5% 磷化工 磷化工及磷酸盐 23% 11.1% 10% -0.1% 10% 8.7% 有机硅 有机硅 20% 4.0% 9% -1.7% 9% 5.5% 中间体 中间体 27% -8.3% 18% -5.0% 7% -0.8% 民爆用品 民爆用品 27% -1.5% 16% -2.9% 7% 1.4% 涂料 涂料油漆油墨制造 27% -3.0% 19% -3.8% 8% 0.0% 钛白粉 钛白粉 38% 2.4% 10% -4.5% 23% 5.6% 日用化学产品 日用化学产品 33% 8.1% 27% 3.6% 5% 3.6% 玻纤 玻纤 39% 7.9% 12% -3.0% 24% 9.8% 橡胶 轮胎 17% -5.2% 12% -2.0% 5% -0.9% 炭黑 19% 9.6% 5% -5.7% 11% 11.9% 其他橡胶制品 26% -3.5% 10% -4.4% 12% 1.1% 塑料 塑料 21% -5.2% 11% -1.7% 8% -2.5% 资料来源： wind，天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 9： 基础化工各子行业（ 样本 ） 2021 年 半 年度收入及利润全景图 资料来源： wind，天风证券研究所 2. 2021 年 第二 季度单季度营收及盈利水平均 大幅 提升 2.1. 营业收入 同比增长，净利润提升显著 2021 年第二季度单季度基础化工行业样本上市公司 （合计 227 家 ） ，共实现营业收入 6085 亿元，同比增长 28.5%；实现营业利润 989 亿元，同比增长 142.6%；实现归属母公司所有 者净利润为 691 亿元，同比增长 150.1%。单季度净利率 13.3%，同比上升 6.3pcts。期间费 用率 8.2%，同比下降 1.9pcts。 2021 年第二季度单季度基础化工行业全体上市公司 （合计 406 家 ） ，共实现营业收入 7257 亿元，同比增长 30.2%；实现营业利润 1127 亿元，同比增长 118.6%；实现归属母公司所有 者净利润为 807 亿元，同比增长 119.6%。单季度净利率 12.8%，同比上升 5.2pcts。期间费 用率为 8.6%，同比下降 2.0pcts。 表 4： 基础化工行业（样本） 2021 年第二 季度行业财务数据（单位：亿元） 单位：亿元 第二 季度 第二 季度同比增速 项目 2017 2018 2019 2020 2021 2018 2019 2020 2021 营业收入 3377 4018 4219 4734 6085 19.0% 5.0% 12.2% 28.5% 营业成本 2777 3209 3432 3838 4672 15.5% 6.9% 11.8% 21.7% 毛利 599 809 787 896 1414 34.9% -2.6% 13.8% 57.8% 期间费用 327 404 444 477 498 23.3% 10.1% 7.4% 4.2% 归母净利润 204 311 284 276 691 52.7% -8.5% -2.9% 150.1% 毛利率 17.8% 20.1% 18.7% 18.9% 23.2% 2.4% -1.5% 0.3% 4.3% 期间费用率 9.7% 10.0% 10.5% 10.1% 8.2% 0.4% 0.5% -0.4% -1.9% 净利率 6.5% 8.4% 7.2% 7.0% 13.3% 1.9% -1.2% -0.2% 6.3% 资料来源： wind，天风证券研究所 无机盐煤化工 纯碱 氯碱 氮肥 磷肥 钾肥 复合肥 农药 氨纶 涤纶维纶 粘胶 其他纤维 染料 聚氨酯 合成革 氟化工 磷化工 有机硅 中间体 民爆用品 涂料油漆油墨 钛白粉 日化产品 玻纤 轮胎 炭黑 其他橡胶制品 塑料 0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % - 30 % - 10 % 10 % 30 % 50 % 70 % 90 % 11 0% 13 0% 15 0% 2021 半年度毛利率 2021 半年度收入同比增速 气泡大小： 202 1 半全年度收入 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 图 10： 21Q2 基础化工行业单季度收入及同比增速 图 11： 21Q2 基础化工行业 （样本） 单季度收入及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 图 12： 21Q2 基础化工行业单季度 净利润 及同比增速 图 13： 21Q2 基础化工行业 （样本） 单季度 净利润 及同比增速 资料来源： wind，天风证券研究所 资料来源： wind，天风证券研究所 从我们筛选的 30 个子行业数据看， 26 个子行业收入同比增长，其中涨幅居前的为 聚氨酯、氨纶、钛白粉、粘胶、炭黑、 合成革、煤化工、无机盐和纯碱 ；而 钾肥、氯碱和日用化学品 等子行业收入同比下滑 较多。 26 个子行业归母净利润同比增长， 涨幅居前的 分别为 煤化工、磷肥、日用化学品、氯 碱和磷化工及磷酸盐 ；而 塑料、轮胎、中间体、涂料油漆油墨制造和其他橡胶制品 等 子行业净利润同比下滑程度较大。 表 5： 基础化工各子行业（样本） 2021 年第 二 季度营业收入及净利润情况（单位：亿元） 子行业 营业收入 YOY 营业利润 YOY 归母净利润 YOY 无机盐 无机盐 58.83 53.0% 11.29 259.7% 9.63 220.9% 煤化工 煤化工 117.31 57.7% 29.16 1921.9% 24.64 3948.7% 两碱 纯碱 132.78 51.9% 31.38 - 26.37 - 氯碱 392.83 -22.9% 70.07 620.9% 58.57 715.5% 农用化工 氮肥 207.84 51.9% 35.57 502.1% 28.32 480.4% 磷肥 204.89 26.4% 16.58 736.0% 14.82 1093.4% -2 0 % -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 6 0 % 7 0 % 8 0 % 0 10 00 20 00 3 0 0 0 40 00 50 00 60 00 70 00 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 1 2 Q 2 1 2 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 1 9 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -2 0 % -1 0 % 0% 1 0 % 2 0 % 3 0 % 4 0 % 5 0 % 60 % 0 1 0 0 0 2 0 0 0 30 00 40 00 50 00 60 00 70 00 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 营业收入 收入增速 Y O Y -4 0 0 % -3 0 0 % -20 0% -1 0 0 % 0% 1 0 0 % 2 0 3 0 0 % - 40 0 - 20 0 0 20 0 40 0 60 0 80 0 10 00 09 Q 1 09 Q 2 09 Q 3 09 Q 4 10 Q 1 10 Q 2 10 Q 3 10 Q 4 11 Q 1 11 Q 2 11 Q 3 11 Q 4 12 Q 1 12 Q 2 12 Q 3 12 Q 4 13 Q 1 13 Q 2 13 Q 3 13 Q 4 14 Q 1 14 Q 2 14 Q 3 14 Q 4 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 17 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 1 7 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 1 8 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 1 9 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 2 0 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 2 0 Q 4 21 Q 1 21 Q 2 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y -25 00 % -2 0 0 0 % -1 5 0 0 % -1 0 0 0 % -5 0 0 % 0% 50 0% - 60 0 - 40 0 - 20 0 0 20 0 40 0 6 0 0 80 0 15 Q 1 15 Q 2 15 Q 3 15 Q 4 16 Q 1 16 Q 2 16 Q 3 16 Q 4 1 7 Q 1 17 Q 2 17 Q 3 17 Q 4 18 Q 1 18 Q 2 18 Q 3 18 Q 4 19 Q 1 19 Q 2 19 Q 3 19 Q 4 20 Q 1 20 Q 2 20 Q 3 20 Q 4 2 1 Q 1 21 Q 2 亿元 归母净利润 净利润增速 Y O Y 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 钾肥 47.34 -35.4% 21.46 94.8% 22.74 160.7% 复合肥 132.74 21.4%