中美贸易战升温，对医药行业影响几何.pdf

2018-04-09 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 中美 贸易战升温， 对医药行业影响几何 ? 核心提示 张静含 021-33830502-765 jhzhangcebm 余玉君 021-33830502-766 yjyucebm 4月 3日下午（北京时间 4月 4日上午），美国贸易代表办公室依据 “301 调查 ”结果，在网站上公布了拟加征关税的中国进口 商品清单。 如果贸易战真的打响，关税加征政策落地，这部分成本必然是产业链的各个环节来共同承担，对于生产企业来说，是否有能力转稼这部分成本，根本上还是取决于其自身所出口的产品在美国的竞争力，如果是稀缺品种，需求有刚性，就有转稼的可能，如果是同质化竞争很严重的品种，需要靠低价来抢市场的，不可避免要受到影响。 报告摘要 成品药和器械出口所受影响有限 目前我国医药出口主要集中于原料药与中低端医疗器械。制剂出口方面，中国对美国的制剂出口总体量小，关税税率的提升会在一定程度上削弱出口的制剂品种的利润空间，影 响的严重程度跟企业在美国的销售模式息息相关 ； 医疗器械方面，中国 出口 主要以中低端医疗器械为主，且总体规模不大，而这些产品又是美国国民日常生活与健康保证所必需的，因此对医疗器械出口的影响较小。 原料药出口企业对美出口业务可能会受到一定冲击 原料药产业是多年前由于环境污染等问题而从发达国家转移到我国，即使加税这样的产业也无法回流美国，再加上多数原料药品种，像维生素、抗生素等，均已形成寡头垄断的竞争格局，因此理论上来讲，贸易战不会对整体产业竞争格局造成比较大的冲击，但对相关企业的利润空间会有影响。 不同类型公司收入 影响分析 我国制剂出口的企业不多，大部分以出口原料药与中间体为主。 制剂出口的恒瑞医药、普利制药出口美国业务占比不足 5%，贸易战对公司整体收入影响不大。目前全球的肝素原料药生产主要以国内为主，健友和海普瑞是唯二两家出口美国高端市场的，且占公司收入比重较高。九洲药业、凯莱英等为 CMO企业，往往会与美国大型药企合作，关税的加征对这类公司也会有一定影响。 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 中美 贸易战升温， 对医药行业影响几何 ? 3月 23日，美国总统特朗普在白宫签署总统备忘录，依据 “301 调查 ” 结果，将对从中国进口的商品大规模征收关税，并 限制中国企业对美投资并购，涉及征税的中国商品规模可达 600亿美元。 4月 3日下午（北京时间 4月 4日上午），美国贸易代表办公室依据 “301 调查 ” 结果，在网站上公布了拟加征关税的中国进口商品清单。该清单包含大约 1300个独立关税项目，价值约 500亿美元，涉及航空航天、信息和通信技术等行业，拟加征税率为 25%。 4月 6日，据新华社报道，美国总统特朗普 5日发表声明说，他已指示美国贸易代表办公室依据“301 调查 ” ，考虑对从中国进口的额外 1000亿美元商品加征关税。 已于 3日宣布的拟加征关税的中国商品建议清单，涉及每年 从中国进口的价值约 500亿美元商品，约 1300种商品加征 25%的关税，主要涉及信息和通信技术、航天航空、机器人、医药、机械等行业 。 成品药和器械出口所受影响有限 根据医保商会数据， 2017年我国医药保健品出口额共计 607.99亿美元。 其中，中药类产品出口金额 36.40亿美元，同比增长 2.07%，其中植物提取物市场活跃，出口额20.10亿美元，占中药类产品比重约 55%；中成药出口 2.50亿美元。 西药类产品出口 354.56亿美元，增长 12.62%。其中，以原料药出口为主，原料药出口高达 291.17亿美元，占 西药出口比重 82%；制剂出口 34.56亿美元，同比增长 8.32%。 医疗器械类出口金额 217.03亿美元，同比增长 5.84%，其中，医用敷料、一次性耗材、诊断与治疗设备、保健康复设备、牙科设备均实现稳步增长，分别增长 2.97%、 9.53%、 4.11%、 6.29%、17.00%。主要出口国家为亚洲地区，北美洲占比仅 14%。 可以看出，目前我国医药出口主要集中于原料药与中低端医疗器械，二者合计占全部医药保健品出口额比重 80%以上。成品药出口额占比较小。 制剂出口方面，中国对美国的制剂出口，总体量小，约 12亿美元 ，关税税率的提升会在一定程度上削弱出口的制剂品种的利润空间，影响的严重程度跟企业在美国的销售模式息息相关。 目前对美出口制剂的企业，在美国本土的营销多采购跟当地医药企业合作的形式，有的企业，像恒瑞，跟合作方是 “ 成本共担，利润分成 ” 的深度合作模式，在这种模式下，成本的增加部分可由双方来共同承担，但也有企业采用的是 “ 买断价 ” （类似于一口价）的合作模式，在这种模式下，成本增加的部分想转稼到合作方就比较困难。另外，也有像华海这样自建营销队伍来开拓美国市场的，成本转稼的可能性相对比较小。 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 医疗器械方面，关税将针对医疗器 械和诊断设备，包括注射器、核磁共振设备、除颤仪、人造关节和起搏器。实际上，中国高端医疗器械极少出口到美国，主要以中低端医疗器械为主，且总体规模不大。而由于成本限制，美国几乎不生产中低端医疗器械，而这些产品又是美国国民日常生活与健康保证所必需的，因此对医疗器械出口的影响较小。 原料药出口企业对美出口业务可能会受到一定冲击 从进出口数据可以看出，我们国家能够进入国际市场的以原料药居多，主要给美国出口的原料药（前体、中间体等）比如抗生素原料药、维生素（饲料为主）、肿瘤药原料等，美国现在是我国化学 原料药第二大出口国 ， 2017年全年从我国进口了 35亿美元左右的化学药原料药。 原料药产业是多年前由于环境污染等问题而从发达国家转移到我国，即使加税这样的产业也无法回流美国，再加上多数原料药品种，像维生素、抗生素等，均已形成寡头垄断的竞争格局，因此理论上来讲，贸易战不会对整体产业竞争格局造成比较大的冲击，但对相关企业的利润空间会有影响。 此前，部分维生素企业也在投资者互动平台就贸易战影响作出回应： 冠福股份在投资者互动平台表示，能特的 VE对美出口占总出口额的比例较低。美国提高关税的产品清单尚未宣布，目前没有影响。 花园生物称公 司产品主要出口欧美，出口收入占营收 60%以上 ;公司产品具有很强的竞争力，也不涉及加征关税产品，中美贸易战对公司影响很小。 新和成回应称公司是一家专注于营养品、香精香料、高分子材料和原料药的生产和销售的国家级高新技术企业，目前公司产品出口约占总收入的 60%，出口美国的产品占总出口的 30%多，也就是说公司出口美国的产品占公司总收入的 20%左右。 根据博亚和讯的数据，全球约 80%左右的维生素产能在中国， 2017年中国维生素出口至美国占国内出口比重为 22%左右。因此，可以看出美国是全球维生素消耗大国，如果对华进口维 生素征税，会对国内企业对美出口业务产生一定影响，当然，由于这类原料药基本已形成寡头垄断的竞争格局，生产企业定价权相对较强，也不排除这些企业能够通过提价转移部分税收压力。 贸易战长期影响的另一审视：创新驱动的进口替代 总体来讲，中美进出口的基本格局为：中国对美出口以低附加值的原料药和医疗器械为主，美国对中国出口以高附加值的专利药和医疗器械为主。从中美药品历年金额来看，出口近年变化不大，进口则增速较快。 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 图表 1：中美进出口贸易数据 数据 来源： 中国医保商会 ，莫尼塔研究 国务院办公厅曾在 去年 10月及今年 4月两次发文，针对国内创新药和高品质仿制药的研发生产提出了一系列的鼓励措施，在医保控费的政策背景下，进口替代将会成为我国医药行业的长期发展战略，如果我国对美国进口药械同样加征关税，对美国产业影响会更大，从这个角度而言，贸易战不断升温下中美双方的利益割据战谁胜胜负言之尚早。 不同类型公司收入影响分析 我国制剂出口的企业不多，大部分以出口原料药与中间体为主。 图表 2：主要公司出口美国业务分析 公司 2016/2017年营业收入 美国出口收入 美国出口收入占比 主要出口产品 备注 普利制药 2.48 0.06 2.42% 注射用阿奇霉素 2016 年报数据 恒瑞医药 110.94 4.32 3.89% 吸入用七氟烷顺利、注射用环磷酰胺 2016 年报数据 普洛药业 55.52 24.16 43.52% 定制化生产 2017 年报数据 凯莱英 14.23 54.39% 定制化生产 美国收入占比为 2015年数据 九洲药业 17.17 30%-40% 定制化生产 海普瑞 22.61 11.46 50.69% 肝素原料药 2016 年报数据 健友股份 5.82 3.65 62.71% 肝素原料药 2016 年报数据 天宇股份 10.82 0.25 2.31% 氯沙坦钾原料药 招股说明书数据 博腾股份 13.27 3.66 27.58% 创新药医药中间体及创新药原料药定制化生产 2016 年报数据 海翔药业 23.09 10.93 47% 克林霉素原料药等 2017 年数据 海正药业 105.72 7.59 7% 制剂、原料药 2017 年数据 华海药业 50.02 9.0 20% 拉莫三嗪控释片、多奈哌齐片、缬沙坦片、缬沙坦氢氯噻嗪片等 2017 年数据 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 翰宇药业 12.46 2.77 22.23% 多肽类原料药 2017 年数据 新和成 46.96 9.39 20% 维生素 A、 H、 E、 D3 草调 数据来源：莫尼塔研究 如上图所示，制剂出口的恒瑞医药、普利制药出口美国业务占比不足 5%，占比尚小，因此贸易战对公司整体收入影响不大。华海药业出口制剂业务相对较多，占比较高。 其他原料药出口企业，健友和海普瑞为肝素原料药出口企业，目前全球的肝素原料药生产主要以国内为主，健友和海普瑞是唯二两家出口美国高端市场的，且占公司收入比重较高。 九洲药业、凯莱英等为 CMO企业，这类企业往往会与美国大型药企合作，关税的加征对这类公司也会有一定影响。 总结 如果贸易战真的打响，关税加征政策落地，这部分成本必然是产业链的各个环节来共同承担，对于生产企业来说，是否有能力转稼这部分成本，根本上还是取决于其自身所出口的产品在美国的竞争力，如果是稀缺品种，需求有刚性，就有转稼的可能，如果是同质化竞争很严重的品种，需要靠低价来抢市场的，不可避免要受到影响。 快 评 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 近期报告 2018年 3月 11日 渐积跬步，终致千里 九州通深度报告 20180311 2018年 3月 7日 博观约取，厚积 薄发 通化东宝调研纪要 -20180307 2018年 2月 6日 创新药重磅频频，国际化锦上添花 恒瑞医药深度报告 2018年 1月 24日 健康体检，龙头先行 健康体检行业专题研究 2018年 1月 15日 早有蜻蜓立上头 变应原免疫治疗迎来发展契机 2017年 12月 26日 心向往之行必能至 一致性评价近期利好与仿制药格局远期展望 2017年 12月 19日 环保凭借力，涨价仍可期 维生素行业研究报告（二） 2017年 12月 04日 小荷才露尖尖角 变应原免疫治疗迎来发展契机 2017年 11月 27日 防范 药品短缺，重查价格垄断 关于短缺药品和原料药经营者价格行为指南的事件点评 2017年 11月 24日 环保凭借力，涨价仍可期 维生素行业研究报告（一） 2017年 11月 13日 不拘一格降人才， 各司其职为民生 上市许可持有人制度激活药品创新 2017年 11月 06日 横看成岭侧成峰，透过研发费用资本化看创新药公司 2017年 10月 31日 健友股份三季报点评：原料药制剂双轮驱动，公司业绩增长符合预期 2017年 10月 24日 行业迎来量价齐升，健友股份增长可期 肝素原料药行业研究 2017年 10月 09日 志当存高远，生长激素仍在征程 2017年 09月 25日 大浪淘沙强者胜 两票制下的医药流通行业分析 2017年 09月 12日 抗血小板药物市场竞争趋于激烈，乐普医疗成氯吡格雷市场新贵 2017年 09月 11日 乘风破浪会有时 原料制剂双丰收 健友股份 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决 策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 上海 (总部 ) 北京 纽约 地址 ：上海市浦东新区花园石桥路 66号东亚银行大厦 702室 电话 ： +86 21 3383 0502 传真 ： +86 21 5093 3700 地址 ：北京市东城区东长安街 1号东方广场 E1座 1803室 电话 ： +86 10 8518 8170 传真 ： +86 10 8518 8173 地址 ：纽约市曼哈顿区麦迪逊大道 295号 12楼 1232单元 电话 ： +1 212 809 8800 传真 ： +1 212 809 8801 cebm Email:cebmservicecebm