中美贸易战升温系列二——硝烟再起.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 事件 ： 2018 年 4 月 4 日，中国政府依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%，涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元。 中美贸易摩擦持续发酵 ： 自 2018 年 3 月 22 日中午白宫签署针对中国的总统备忘录，宣布基于“ 301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收高额关税、对中资投资美国设限并在世贸组织采取针对中国的行动等事件开始，中美贸易成为世界瞩目的话题，至今仍在升温发酵。 我们在 3 月 27 日发布报告 安信证券 _新三板主题报告 _中美贸易战分析专题 硝烟里的辉光 关注本次贸易战话题，随着摩擦升温，部分观点逐步兑现 ， 现 强调我们的观点如下。 中美贸易结构互补，映射新三板，受影响的行业范围整体可控 ： 总体来看，“贸易战”可能波及到新三板的部分行业整体影响可控，更多需要关注出口型公司个体之间的差异 。 新三板市场中的出口型公司数量不多， 2016 年海外收入占总营收比例超过 10%的公司共 972 家，其中，主要出口地包含美国（或北美地区）的共 51 家。其行业以电子设备、轻工制造、医药生物、基础化工、家电居多。 两起案例表明 部分新三板公司受“ 337 调查”指控，未来知识产权行业或明显受益 ： 我们观察到新三板部分公司可能受到美国“ 337 调查”的影响，例如中机非晶曾在 2017 年 9 月 23 日发布公告北京中机联供非晶科技股份有限公司关于美国 Metglas 有限公司和日立金属有限公司向美国国际贸易委员会提起 337 调查的自愿性信息披露公告 ； 元亨光电于 2018 年 4 月 4 日发布公告深圳市大族元亨光电股份有限公司关于美国 337 调查的声明公告，针对美国公司侵权的指控进行了回应 。美国共对中国发起过 6 次“ 301”调查，其中有 4 次都有知识产权相关，中美贸易关系中知识产权一直以来成为问题的焦点。 新三板知识产权行业标的为国内资本市场稀缺标的，包括超凡股份、锐正股份、集慧智佳。 硝烟下的辉光，出口结构或存在“挤出效应”、刺激内需下部分下游行业或受益 ： 此次中美“贸易战”中，一 些与我国贸易往来较友好的国家可能不会受到“贸易战”的影响，相反， 如果考虑出口地区的“挤出效应”，那么未来我国与这些国家的贸易往来或将更为频繁。 另外 ，如果未来“贸易战”升级， 那么 刺激内需或将成为国内经济发展的着力点。在这一逻辑之下， 新三板的特色行业如创新药、教育、物联网、Tabl e_Title 2018 年 04 月 05 日 中美贸易战升温系列二 硝烟再起 Tabl e_BaseInfo 新三板 策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号： S1450511020005 zhuhbessence 021-35082086 Table_Report 相关报告 新三板 IPO 策略（系列十二） 2018-04-03 新三板 2018 年报精选策略专题：金字塔，每日登 04/03 2018-04-03 TMT 公司专题分析之年报系列（ 3） 2018-04-03 文化传媒公司专题分析之年报系列（ 1） 2018-04-03 新三板日报（首季 150 家新三板公司被罚 信披违规仍为重灾区） 2018-04-03 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 纺织服装、 影视文化传媒 等行业或将从中受益。 风险提示： 海内外政治环境变化、“贸易战”升级、政策推进不及预期。 3 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 中美贸易摩擦升温，商品期货反映强烈 . 4 2. 部分新三板公司或受 “337 调查”波及，整体影响可控 . 6 2.1. 新三板出口型公司整体影响可控 . 6 2.2. 两家新三板 公司曾受到“ 337 调查”波及 . 6 3. “贸易战”背后的机会：知识产权行业乘风破浪 . 8 图表目录 图 1：去年至今美国中美贸易摩擦升温 . 4 图 2： 2 号棉花期货 2018.4.4 走势 . 5 图 3： MGE 红小麦期货 2018.4.4 走势 . 5 图 4：新交所铁矿 石含铁 62%期货 2018.4.4 走势 . 5 图 5：黄金现货 2018.4.4 走势 . 6 图 6：主要出口地包含美国的新三板公司 . 6 表 1：美国对中国发起的历次“ 301”调查 . 8 表 2：新三板知识产权相关标的 . 8 4 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 中美贸易摩擦升温 ，商品期货 反映强烈 事件 ： 2018 年 4 月 4 日， 中国政府依据中华人民共和国对外贸易法等法律法规和国际法基本原则，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为 25%，涉及 2017 年中国自美国进口金额约 500 亿美元。 自 2018 年 3 月 22 日中午 白宫签署针对中国的总统备忘录，宣布基于“ 301 调查”结果，将对从中国进口的商品大规模征收高额关税、对中资投资美国设限并在世贸组织采取针对中国的行动等 事件开始，中美贸易成为世界瞩目的话题，至今仍在升温发酵。 梳理 2017 年至今特朗普政府对中国的多项贸易保护措施，新华网报道年初至今已陆续对进口大型洗衣机、光伏产品、进口中国的铸铁污水管道配件、钢铁和铝等产品征收反倾销关税。正如前文所说，此次“贸易战”的直接导火索是基于“ 301”调查，中美贸易的核心冲突在于美国对中国的巨额贸易逆差，但是，贸易冲突绝不仅仅是逆差，更多的来源于中国近年来对美国的技术追赶。 图 1： 去年至今美国中美贸易摩擦升温 资料来源： 新华网、安信证券研究中心制图 我国商务部宣布对美国出口中国的 106 项商品加征 25%的关税， 4 月 4 日当天，美国小麦、棉花等部分商品期货应声下跌。 5 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 2 号棉花期货 2018.4.4 走势 资料来源： Bloomberg 图 3： MGE 红小麦期货 2018.4.4 走势 资料来源： Bloomberg 图 4： 新交所铁矿石含铁 62%期货 2018.4.4 走势 资料来源： Bloomberg 6 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 5： 黄金现货 2018.4.4 走势 资料来源： Bloomberg 2. 部分新三板公司或受 “ 337 调查” 波及 ， 整体影响可控 2.1. 新三板出口型公司整体影响可控 新三板市场中的出口型公司数量不多 ， 根据 2016 年报梳理 2016 年海外收入占总营收比例超过 10%的公司共 972 家，其中，主要出口地包含美国（或北美地区）的共 51 家。其行业以电子设备、轻工制造、医药生物、基础化工、家电居多。 图 6： 主要出口地包含美国的新三板公司 资料来源： Wind 2.2. 两家新三板公司曾受到“ 337 调查”波及 我们观察到新三板部分公司可能受到美国 “ 337 调查”的影响，例如中机非晶曾在 2017 年 9月 23 日发布公告 北京中机联供非晶科技股份有限公司关于美国 Metglas 有限公司和日立金属有限公司向美国国际贸易委员会提起 337 调查的自愿性信息披露公告 ，针对美国公司的指控做出了回应，原文如下： “中机非晶是新三板挂牌企业，是我国非晶合金带材应用领域的积极发展推进者，经过十多024681012电子设备 轻工制造 医药生物 基础化工 家电 机械设备 交运设备 信息技术 电气设备 纺织服装 建材 建筑 交通运输 农林牧渔 食品饮料 文化传媒 公司个数 7 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年的自主创新、不懈攻关和大量投入，公司克服了一系列技术难关，掌握了非晶合金铁心的核心技术，并建立起一套拥有完全自主知识产权的非晶合金铁心技术、工艺和生产体系。美国 Metglas 有限公司和日立金属有限公司所申请的所谓窃取其所称的“非晶质金属薄带”商业秘密的指控，我公司业务并不涉及上述“非晶质金属薄带”的生产，仅因为我公司产品非晶合金变压器铁心使用的原材料涉及该申请中非晶带材。我公司非晶带材的采购均来自国内供应商，目前相关供应商已对此事进行了回应，公司将密切关注事项进展，制定材料采购预案，合理管理库存，防范材料采购风险，确保公司生产不受影响。公司对美进出口业务占比极少，故市场经营亦不会受此事件影响。” 另一个案例是元亨光电 ， 公司为大族激光的控股子公司 ， 于 2018 年 4 月 4 日发布公告 深圳市大族元亨光电股份有限公司关于美国 337 调查的声明公告 ，针对 美国公司侵权的指控进行了回应，原文如下： “ 2018 年 3 月 30 日，深圳市大族元亨光电股份有限公司（以下简 称 “元亨光电 ”或 “公司 ”）通过新闻媒体和相关邮件等渠道了解到，美国 Ultravision Technologies, LLC 公司（以下简称 “Ultravision”） 依据美国 1930 年关税法第 337 节规定，向美国国际贸易委员会 （以下简称 “ITC”）提出申请，以专利侵权为由起诉中国企业，指控包括公司在内的数家同行在美国出口销售的 LED 显示屏及其组件侵犯知识产权（以下简称 “337 调查 ”）。为维护公司声誉，现就有 关事项郑重声明如下：元亨光电是一家在全国中小企业股份转让系统创新层挂牌的企 业，是一家专业从事高端 LED 显示应用解决方案，集 LED 显示应用产品研发、生产及工程安装服务于一体的国家级高新技术企业。从成立以来，公司一贯注重产品自主研发，技术创新。经过公司多年大量的人力物力投入，众多技术人员的不断努力和自主创新，公司掌握了 LED 显示屏的核心技术，并且拥有一套从 LED 显示屏研发到生产的完整自主知识产权。公司高度重视知识产权保护，具有强烈的知识产权保护意识， 并且做了大量的专利保护管理工作。 公司设立专业人士和特定部门专门负责知识产权保护以及专利申请备案的工作。截止至 2017 年 6 月 30 日，公司合计拥有专利数量 130 项，发明专利 15 项。 公司一直自觉履行尊重和保护他人知识产权的社会责任。 针对此次 337 调查，公司将以积极的态度应对，在充分尊重和不侵犯他人知识产权的同时，也致力于运用法律手段确保自主知识产权不受他人侵犯，切实维护公司的合法权益。 截止至声明公告之日， 337 调查立案与否尚未确定。公司将密切 关注相关事项的发展，根据后续进展情况 ， 及时履行信息披露义务。公司将保留采取法律手段，切实维护公司的合法权益和声誉。 ” 8 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3. “贸易战”背后的机会：知识产权行业乘风破浪 美国共对中国发起过 6 次“ 301”调查，其中有 4 次都有知识产权相关。和美国对其他国家（以巴西和日本为例）启动“ 301”调查的原因不同，可以看到，中美贸易关系中知识产权一直以来成为问题的焦点。 表 1：美国对中国发起的历次“ 301”调查 301 调查 调查原因 调查后的处罝 1991 年 4 月 中美两国知识产权保护冲突 签署知识产权保护协议，中方承诺保护知识产权 1991 年 10 月 美国商品进入我国贸易壁垒 中国取消贸易壁垒 1994 年 6 月 知识产权保护 签署又一份知识产权保护协议 1996 年 4 月 知识产权保护 签署第三份知识产权保护协议 2010 年 9 月 我国对清洁能源进行补贴 我方同意修改补贴 2017 年 8 月 主要针对与技术转让、知识产权和创新有关的法律政策或做法 - 资料来源：新华网、 Wind 根据 集微网消息，据美国国际贸易委员会披露， 3 月 27 日，美国 Ultravision Technologies 公司依据美国 1930 年关税法第 337 节规定向美国际贸易委员会提出申请，指控对美出口、在美进口或在美销售的 LED 灯驱动及其组件侵犯其专利权，请求美国际贸易委员会发布普遍排除令和禁止令， 11 家中国上市企业为列名被诉企业，其中多数为 LED 显示屏企业，分别是奥拓电子、艾比森、雷曼光电、上海三思电子、洲明科技、元亨光电、利亚德、联创健和光电。 结合上述新三板公司的两起案例 ，未来我国企业知识产权保护意识或将愈发强烈，这给国内知识产权行业带来利好机会，新三板市场的知识产权相关标的是国内资本市场的稀缺标的，包括超凡股份、锐正股份、集慧智佳。锐正股份专注 知识产权维权服务 ， 2014 年以来该业务的 收入占比超过 80%通过线上维权方案和线下专业服务团队相结合的服务模式 ， 为客户提供整体的知识产权维权解决方案 ，以达到维护客户的知识产权不被侵权人利用盈利的目的（公司公告）；集慧智佳 专业从事知识产权咨询服务 ，并逐步 开发 IPfolder 企业知识产权管理工具 ， 形成“咨询服务 +管理工具销售”的业务架构 （ 公司公告）。 超凡股份是新三板知识产权服务的龙头标的，十多年市场深耕，业务持续拓展，与此同时业绩也保护持稳定增长，2017 年业绩快报印证了这一点 ： 2017 年 ，公司预计实现归属于挂牌公司股东的净利润5035.94 万元，同比增长 85.21%。 表 2： 新三板 知识产权相关 标的 证券代码 证券简称 所属分层 转让方式 2016 归母净利润（万元） 同比增长（ %） 2017H1 归母净利润（万元） 同比增长（ %） 市值（亿元 ） PE（ TTM） 所属行业 833183.OC 超凡股份 创新层 做市转让 2719.04 31.86 2383.68 73.58 13.1 26 知识产权服务 834578.OC 锐正股份 基础层 竞价转让 374.44 36.31 286.69 59.75 0.1 2.08 知识产权服务 838286.OC 集慧智佳 基础层 竞价转让 -126.49 -134.72 -697.52 -1003.83 - 知识产权服务 资料来源： wind，安信证券研究中心 9 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Ta ble_AuthorStatement 分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人 接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当 自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意 见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 10 新三板 策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路 638号国投大厦 3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层 邮 编： 100034 Table_Sales 销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejyessence 朱贤 021-35082852 zhuxianessence 许敏 021-35082953 xuminessence 孟硕丰 021-35082788 mengsfessence 李栋 021-35082821 lidong1essence 侯海霞 021-35082870 houhxessence 林立 021-68766209 linli1essence 潘艳 021-35082957 panyanessence 刘恭懿 021-35082961 liugyessence 孟昊琳 021-35082963 menghlessence 北京联系人 温鹏 010-83321350 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