2021-2022数字流量下一代入口洞察报告.pdf

2021-2022数字流量下一代入口洞察报告 报告摘要元宇宙（Metaverse）出自于1992年出版的科幻小说作家尼尔斯蒂芬森的第三部著作雪崩（SnowCrash）， 斯蒂芬森创造了一个并非以往想象中的互联网，而是和社会紧密联系的三维数字空间虚拟实境（Metaverse）， 与现实世界平行，在现实世界中地理位置彼此隔绝的人们可以通过各自的“化身”进行交流娱乐。像互联网一样，元宇宙是一种集体的、互动的努力，总是在进行，并且不受任何一个人的控制。就像在游戏中一样，人们居住并控制着在空间中移动的角色。元宇宙具有持续性、实时性、兼容性、经济属性、可连接性、可创造性VR/AR是元宇宙未来的核心入口。自2020年10月，Facebook发布了其VR头戴设备Oculus Quest 2以来，20年Q4单季度销售超百万台，映维网预测该产品在21年销量将突破800万台，成为行业绝对爆款。随着VR硬件销量的持续增加，也带动了整个VR软件生态，Steam平台上每月链接的VR玩家占比持续提升。VR设备作为元宇宙未来的核心入口，能够近一步提升用户体验的真实性和交互性。区块链之所以是“元宇宙”实现升维的关键技术，其作用在于保障用户虚拟资产、虚拟身份安全，进行价值交换，并保障“元宇宙”的规则透明。区块链技术拥有去中心化、不可篡改、可扩展等众多优势，使得“元宇宙”完全开源，也可以让“元宇宙”的生态种类变得更加丰富，进而不断的拓展“元宇宙”的想象边界。 投资建议：元宇宙将作为下一代流量入口，建议重点关注。海外公司如Unity，英伟达，Roblox等，国内公司如歌尔股份等风险提示：VR头显出货量低于预期；技术创新不及预期；行业竞争格局恶化等风险因素；监管政策风险。 目录究竟什么是元宇宙？元宇宙未来的核心入口VR/AR元宇宙升维的关键技术区块链海外标的：Roblox，Unity，英伟达国内标的：歌尔股份0230045 0 元宇宙到底是什么？元宇宙（Metaverse）：出自于1992年出版的科幻小说作家尼尔斯蒂芬森（Neal Stephenson）的第三部著作雪崩（Snow Crash）；图 1：雪崩故事背景发生在21世纪初期的美国的洛杉矶，在这个未来中美国联邦政府将大部分权力给予了私人企业家和组织，国家安全交付给了雇佣军队，公路公司之间也相互竞争来吸引司机来上他们的路，政府剩余的权利只是做一些繁琐的工作而已，社会的繁荣安定与他们无关。政府的大部分的土地被各个大的私人瓜分，并建立了个人领地。在严重的恶性通货膨胀下，美元急剧贬值，一兆美元也是一个会被忽略的数字，而人们交易中通常则使用的是其他的货币；斯蒂芬森创造了一个并非以往想象中的互联网，而是和社会紧密联系的 三维数字空间虚拟实境（Metaverse）， 与现实世界平行，在现实世界中地理位置彼此隔绝的人们可以通过各自的“化身”进行交流娱乐；在小说中，主角Hiro Protagonist的工作是为已经控制了美国领土的黑手党送披萨。在不工作的时候，Hiro Protagonist会进入到元宇宙：一个网络化的虚拟现实。在这个虚拟现实中，人们表现为自己设计的“化身”，从事世俗的（谈话、调情）和非凡的（斗剑、雇佣军间谍活动）活动。像互联网一样，元宇宙是一种集体的、互动的努力，总是在进行，并且不受任何一个人的控制。就像在游戏中一样，人们居住并控制着在空间中移动的角色。资料来源：Facebook、国信证券经济研究所整理 元宇宙的特点Matthewball对Metaverse（元宇宙）的特征描述：持续性：这个世界能够永久存在，不会停止；实时性：能够与现实世界保持实时和同步，拥有现实世界的一切形态；兼容性：它可以容纳任何规模的人群以及事物，任何人都可以进入；经济属性：存在可以完整运行的经济系统，可以支持交易、支付、由劳动创造收入等；可连接性：数字资产、社交关系、物品等都可以贯穿于各个虚拟世界之间，以及可以在“虚拟世界”和“真实世界”间转换；可创造性：虚拟世界里的内容可以被任何个人用户或者团体用户来创造。图 2：元宇宙 资料来源：Drum、国信证券经济研究所整理 目录究竟什么是元宇宙？0012元宇宙未来的核心入口VR/AR元宇宙升维的关键技术区块链海外标的：Roblox，Unity，英伟达国内标的：歌尔股份03045 0 Facebook引领行业发展，科技巨头持续加码VROculus Quest 2带动VR行业高速成长。自2020年10月，Facebook发布了其VR头戴设备Oculus Quest 2以来，299美元的售价让其极具性价比，20年Q4单季度销售超百万台，映维网预测该产品在21年销量将突破800万台，成为行业绝对爆款。随着VR硬件销量的持续增加，也带动了整个VR软件生态，Steam平台上每月链接的VR玩家占比持续提升。字节跳动收购国内VR硬件厂商Pico，持续加码VR赛道。2020年Pico硬件销量位居中国VR市场份额第一，Pico于今年5月发布新一代VR一体机Neo 3，售价2499元，开售24小时销售额便破千万。Pico被收购后，将被并入字节的VR相关业务，同时，Pico将继续作为头部客户与歌尔保持深度合作。 图 3：Facebook旗下Oculus Quest 2图 4：Pico新一代VR一体机Neo 3 资料来源：Facebook、国信证券经济研究所整理资料来源：Pico、国信证券经济研究所整理 市场规模：全球VR头显未来五年CAGR超30%全球VR头显出货量未来五年复合增速将超过30%。根据IDC数据预测，2021年第一季度全球VR头显出货量同比增长52.4%，OculusQuest 2及HTC Vive Focus等VR一体机占据了绝大多数的发货量，本季度市场份额为82.7%，高于2020年第一季度的50.5%。根据VR陀螺数据显示，2021年预计全球VR头显出货量将突破980万台，预计到2026年全球全球VR头显出货量将达到4000万台，每年复合增速32%。中国VR市场预计到2023年市场规模超过千亿。行业数据显示，中国VR产业的市场规模在2020年达到了413.5亿元人民币，2023年预计将达到1051.6亿元。图 5：全球VR头显设备出货量（万台）图 6：全球AR/VR设备销售额（百万美元） 44332211500000500000500000500000 3000 2718.34000 2445.82500 2302.13292 1954.820002697 1643.12280 115000001800 1088.7980670 500 0375 350 3905000 106.9015180 2 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E资料来源：VR陀螺、前瞻产业研究院、国信证券经济研究所整理资料来源：欧睿、国信证券经济研究所整理 应用场景：消费级与企业级两大方向消费级方向：VR产品和服务具有沉浸感强、私密性高、迎合个人体验等特点，个性化推荐内容更易触发用户购买行为和付费意愿，能引发用户上瘾和疯传行为的爆款内容更易形成流量入口。在挖掘消费级场景上具备天然优势，有望在游戏和影视之外，持续解锁直播、文娱、旅游、购物等场景。企业级方向：企业级用户需求以满足生产运营需求为导向，关注点包括降本增效、增强宣传推广效果等，应用场景分散且需求各异，定制化、专业化的软硬件 一体化解决方案更有利于解决用户需求。AR具备与现实世界强交互的属性，在赋能企业生产运营方面具备天然优势，已在工业场景中取得落地成果，同时业界普遍期待出现成熟的消费级AR眼镜，可能取代手机开启未来智能时代。图 7：消费级应用演变路线图 8：企业级应用演变路线 资料来源：亿欧、国信证券经济研究所整理资料来源：亿欧、国信证券经济研究所整理 游戏：当前最主要的场景，推动VR需求的主要动力VR玩家强劲增长。Steam平台上VR玩家从Steam月度VR设备使用比例来看，疫情刺激带动宅娱乐，宅娱乐带动高性价比的Oculus2整体销量，Steam上VR玩家快速上涨，21年5月VR设备使用量占 Steam总用户的2.31%。多款爆款游戏有望持续带动行业生态发展。20年9月，Quest平台上有超过35款游戏创造了数百万美元收入，21年2月，已有超过60款游戏创造了数以百万计的收入。如Beat Saber、半条命:Alyx等一批爆款游戏，持续推动VR生态圈发展，并推动VR产品的需求与销售。图 9：Steam平台VR玩家占总玩家份额统计图 10：节奏音乐游戏Beat Saber 2211 00 .50% 2.30% 2.22%2.31%.13% 2.21%21.96%1.91%1.92% 1.93% 1.88%.00% 1.76%1.70%1.67% 1.63%.50%1.31% 1.16%0.97%.00% .50%.00%资料来源：Steam、国信证券经济研究所整理资料来源：Steam、国信证券经济研究所整理 社交：Facebook改名“Meta”，剑指VR虚拟社交VR chat是一款由由格雷厄姆盖勒（Graham Gaylor）和杰西荷德瑞（Jesse Joudrey）开发的免费大型多人线上虚拟现实游戏，允许玩家以3D角色模块与其他玩家交流，同时也支持Oculus Rift、HTC Vive和Windows Mixed Reality虚拟现实耳机。VR chat于2017年2月登录Steam，VRChat在2020年11月同时在线人数超2.4万人，52%是VR用户。Facebook发布旗下VR社交平台Horizon。2019年Facebook发布了全新的VR社交平台Facebook Horizon，2021年8月19日，Facebook 正式推出了远程虚拟办公软件Horizon Workrooms，在今年11月Connect 2021大会上，Facebook正式宣布更名为Meta，并发布了Horizon Home、Quest for Business、健身包、Messenger等一系列应用，打造VR虚拟社交平台。图 11：Facebook旗下VR社交平台 Horizon图 12：多人线上社交类游戏VR Chat 资料来源：Facebook Horizon、国信证券经济研究所整理资料来源：VR Chat、国信证券经济研究所整理 目录究竟什么是元宇宙？0012元宇宙未来的核心入口VR/AR元宇宙升维的关键技术区块链海外标的：Roblox，Unity，英伟达国内标的：歌尔股份03045 0 元宇宙升维的关键技术区块链人类所幻想和小说中所打造的元宇宙的未来将不局限于各种酷炫的体验和好玩的游戏，将成为我们未来生活的一部分，在另外一个平行的世界寻找归属感。Metaverse 是真实和虚拟之前的桥梁，可以扩展我们的视觉、声音和触觉，将数字物品融入物理世界，让我们随时进入完全沉浸式的3D环境。区块链之所以是“元宇宙”实现升维的关键技术，其作用在于保障用户虚拟资产、虚拟身份安全，进行价值交换，并保障“元宇宙”的规则透明。区块链技术拥有去中心化、不可篡改、可扩展等众多优势，使得“元宇宙”完全开源，也可以让“元宇宙”的生态种类变得更加丰富，进而不断的拓展“元宇宙”的想象边界。图 13：元宇宙技术架构区块链价值交换去中心化金融体系+虚拟资产确权和交易 5G+云计算网络通信数据传输显示技术赋能交互AR/VR+全息影像资料来源：国信证券经济研究所整理 目录究竟什么是元宇宙？0012元宇宙未来的核心入口VR/AR元宇宙升维的关键技术区块链海外标的：Roblox，Unity，英伟达国内标的：歌尔股份03045 0 （1）Roblox元宇宙“头号玩家”、游戏UGC平台开创者Roblox（RBLX.N）于2004年创立，2021年3月10日正式登录纽交所上市。Roblox建立了高活跃度和高粘性的美国低龄儿童UGC游戏社区，主要由开发者工具Roblox Studio，玩家界面Roblox Client和底层云平台Roblox Cloud组成。Roblox平台目前拥有来自170个国家的800万位游戏开发者，上线超过2000万游戏数量，以及每日活跃用户达到4200万，平均DAU单日使用时长为153分钟。Roblox的终极使命是建立一个使数十亿用户共享体验的人类共同平台。Roblox解决了游戏行业内容研发ROI低、相对渠道议价能力弱、且单一游戏生命周期有限的痛点。Roblox平台上所有的内容和规则由用户所制定。 图 14：Roblox公司概况图 15：Roblox平台游戏截图开发者游戏数量800万2000万4200万49万每日活跃用户每日付费用户最多同时服务玩家数全球游戏用户花费排名榜570万第一名资料来源：Roblox招股书、国信证券经济研究所整理资料来源：Roblox官网、国信证券经济研究所整理 （1）Roblox核心模式：打造游戏UGC平台解决痛点图 16：Roblox飞轮效应Roblox飞轮的核心动力是其开发者生态创作者激励&引擎优化夯实开发者生态实现规模经济，盈利能力提升平台游戏品类丰富吸引更多创作者开发内容吸引更多元化的用户群体Roblox社区繁荣社区效应吸引 更多好友资料来源：Roblox招股书、国信证券经济研究所整理图 17：游戏开发者的收入逐年上升（百万美元）112000 265% 3239%86 2.52186%14864 200000 1.51196%89% 8539% 41%23 40% 4540 0.502516 17 18 21 2318Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4季度创作者分佣（百万美金）yoy资料来源：Roblox年报、国信证券经济研究所整理 （2）Unity打造数字化场景技术引擎Unity是全球头部实时3D互动内容创作和运营平台。面向游戏开发、美术、建筑、汽车设计、影视在内的所有创作者，Unity平台提供一整套完善的软件解决方案 ，可用于创作、运营和变现任何实时互动的2D和3D内容，支持平台包括手机、平板电脑、PC、游戏主机、增强现实和虚拟现实设备。目前全球超过50%以上的电子游戏使用Unity引擎进行开发， 代表作包括王者荣耀、使命召唤手游和炉石传说。Unity在元宇宙相关底层技术上早有布局。2020年Unity推出了 MARS，全称 Mixed and Augmented Reality Studio（混合和增强现实工作室）。MARS 是目前市面上最为强大的开发工具，可允许专业或非专业用户制作 XR 体验，让应用能真正对现实环境做出智能的反应。标准化的开发模块以及大众化使用是促进元宇宙建设的关键：目前市面上标准统一化的虚拟体验都可以与 Unity 相兼容，开发者可以引入新资源并将其上传到 Altspace 或 VRChat。Unity 的物理引擎可以模拟重力、惯性和碰撞，让开发者无须自行揣测物体的交互方式。用户无需手动编写行为逻辑，就能训练出可以与玩家互动的系统、角色和对象。 图 18：Unity引擎合成的逼真图像可以描绘自动驾驶场景中可能发生的各种低概率事件图 19：上海国际汽车城自动驾驶虚拟仿真项目，构建了100多平方公里范围内城市道路区域的数字孪生资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Unity官网、国信证券经济研究所整理 （2）Unity打造数字化场景技术引擎Unity主要提供两种订阅服务：Create Solutions（开发解决方案）和Operate Solutions（运营解决方案）。Operate Solutions主要通过广告变现，身份是广告代理商。根据2018年Unity和谷歌在手游广告上的合作模式，把谷歌AdMob移动广告平台整合到Unity游戏引擎中后，谷歌广告客户将可以在使用Unity游戏引擎的游戏中发布广告，而游戏开发者也可以与更多的广告客户合作。除了广告业务，Operate Solutions还提供云托管服务，基于云解决方案为客户提供包括语音聊天在内的工具和服务，以开发和运营实时游戏和应用程序。主要以固定费用或基于使用量的模式出售这些服务，其中固定费用按月预先收取，而使用费按月收取，不过目前的收益并不显著。Create Solutions主要包含两种订阅服务：Unity pro和Unity plus，提供完全集成的内容开发解决方案，使客户能够构建交互式或基于媒体的应用程序。Create Solutions有效期为一到三年，需要提前计费，并在期限内按费率进行确认。除了订阅服务，Create Solutions还提供专业服务，包括咨询、集成、培训以及自定义应用程序和工作流开发，专业服务可能会预先收费，也可能按照时 间和材料的不同而灵活收费。图 20：Unity商业模式图 ：1 Unity收入结构（万美元）29876543 210000000000000000000000000000000000000 69977984 3609471167081 293326863 329491184412554 231311 142752018 2019 2020 2021H1创建解决方案操作解决方案战略伙伴关系和其他资料来源：Unity招股书、国信证券经济研究所整理资料来源：Unity财报、国信证券经济研究所整理 （3）英伟达（NVIDIA）发布Omniverse，数字工厂浪潮来临Omniverse云原生平台进入发布倒计时，开启全球多团队无延时协作设计。英伟达于近期全球GTC大会上首次宣布将于今年夏天正式发布OmniverseEnterprise云原生平台。Omniverse Enterprise主要面向全球各行业客户，赋予企业在建立真实物理世界前，测试跟设计虚拟产品，以及提供协作的功能。过去两年中，英伟达跟全球超过400家企业合作开发Omniverse。自2020年12月推出Omniverse公测版以来，已有17000个用户体验了测试版。宝马集团是第一家使用英伟达Omniverse 来设计整个工厂端到端数字孪生的汽车制造商。宝马集团在全球生产网络中数千名的规划师、产品工程师、设备经理和精益专家能够在Omniverse打造的同一个虚拟环境中进行协作，在工厂实际建成或集成新产品之前，对极其复杂的制造系统进行设计、规划、工程、模拟和优化。整座工厂模型中的所有元素都可以被模拟，包括工作人员、机器人、建筑物和装配部件等，这为虚拟工厂规划、自主机器人、预测性维护和大数据分析等大量 AI 用例提供了支持。这些创新将减少规划时间、提高灵活性和精确度，最终将规划流程的效率提高 30%。 图 22：英伟达Omniverse整体架构图 23：宝马集团使用Omniverse搭建数字工厂资料来源：Nvidia官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Bimmer Life、国信证券经济研究所整理 （3）英伟达（NVIDIA）目标五大场景，打造丰富的生态体系NVIDIA Omniverse平台主要定位于建筑工程、媒体娱乐、制造、超算和游戏开发五大场景，同时支持将海量的行业软件应用和微服务链接到Omniverse平台。当前有超过200个预构建的扩展和源代码，以及为成员提供的一整套专有的工具、资源和培训，公司通过构建扩展、应用程序、连接器或微服务，轻松扩展Omniverse平台，以此帮助会员在Omniverse平台进行开发。图 24：英伟达Omniverse五大应用领域图 25：英伟达Omniverse平台支持的行业软件 资料来源：Nvidia官网、国信证券经济研究所整理资料来源：Nvidia官网、国信证券经济研究所整理 目录究竟什么是元宇宙？0012元宇宙未来的核心入口VR/AR元宇宙升维的关键技术区块链海外标的：Roblox，Unity，英伟达国内标的：歌尔股份03045 0 歌尔股份全球VR/AR第一代工厂受益于VR快速落地，业绩高速增长。歌尔股份成立于2001年，主要为客户提供精密零组件和智能硬件的垂直整合的产品解 决方案，以及相关设计研发和生产制造服务。公司2021年H1实现营收302.88亿元，同比增长94.49%，归母净利润17.31亿元，同比增长121.71%，2020年实现营收577.43亿元，同比增长64.29%，归母净利润28.48亿元，同比增长122.41%。包含VR/AR在内的智能硬件营收占比超三成。2020年公司的涉及到智能穿戴、VR/AR设备的智能硬件业务营收占比达到30.57%，歌尔股份是Facebook、索尼以及国内Pico等头部VR设备厂商的代工商，目前占据全球中高端VR设备的80%以上的份额。 图 26：歌尔股份营业收入与增速（亿元，%）图 27：歌尔股份收入结构拆分（按产品，2020年）2.09%76543 2100.0000.0000.0000.0000.0000.0000.00 100.00%94.49% 21.14%577.43 80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%64.29% 46.20%351.4847.99% 302.88237.51-6.99% 30.57%0.00 -20.00%2018 2019 2020 2021智能声学整机智能硬件精密零组件其他营业总收入（亿元）同比（%）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 歌尔股份VR硬件产业链布局最早、最全面的公司歌尔股份是VR硬件产业链布局最早、最全面的公司。歌尔股份布局了VR的光学、显示、传感器等核心器件，能实现相当高比例的VR核心零部件自供。在VR光学领域，歌尔股份能提供非球面透镜、菲涅尔透镜、衍射光学元器件、Pancake等多种VR光学解决方案，具备VR专用镜片的设计制造能力和量产经验。此外，歌尔股份拥有驻极体麦克风、MEMS麦克风、气压传感器、光学传感器、气体传感器、集成传感器器件及相关模组等产品线，能够为客户提供传感器“芯片+器件+算法”整体解决方案。图 27：歌尔股份在虚拟现实领域的产品布局VR头显一体机基于PC的VR设备AR眼镜 无线游戏手柄动作感应手柄VR手套360度摄像头资料来源：公司官网、国信证券经济研究所整理 风险提示VR头显出货量低于预期；技术创新不及预期；行业竞争格局恶化等风险因素；监管政策风险。 THANKS