资源描述
A股2021年下半年策略展望分析报告 核 心 观 点 1 在 疫 情 常 态 化 、 流 动 性 逐 步 收 紧 、 政 策 逐 渐 正 常 化 、 经 济 总 体 向 下的 大 背 景 下 ， A股 行 情 将 以 结 构 性 行 情 为 主 。 聚 焦 业 绩 可 持 续 板 块 ， 聚 焦 ”中 国 优 势 “。 关 注 新 能 源 车 、 碳 中 和 、 军 工 、 科 技 等 业 绩 具 有 长 期 高 增 长 的 板 块 ， 关 注 物 联 网 、 机 械 、 大 炼 化 、 LED等 业 绩 具 备 阶 段 性 亮 点 的 板 块 。 风 险 提 示 ： 海 外 经 济 复 苏 超 预 期 导 致 通 胀 超 预 期 货 币 政 策 快 速 收 紧 。 核 心 观 点 2 疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战 经 济 ： 高 点 已 过 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽 松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回 归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 3 当 前 ， 随 着 气 温 升 高 和 全 球 开 启 新 冠 疫 苗 大 规 模 接 种 ， 全 球 疫 情 开 始 逐 步 缓 解 。 从指 标 上 看 ， 全 球 每 日 新 增 确 诊 人 数 从 4月 下 旬 的 90万 ， 已 经 逐 步 回 落 到 当 前 的 40万 。 全 球 新 冠 每 日 新 增 人 数 快 速 回 落 （ 单 位 ： 人 ） 每 日 新 增 占 累 计 确 诊 比 重 开 始 逐 步 下 降新 冠 疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战8 5 3 ,7 0 4 9 0 0 ,5 5 9 01 0 0 ,0 0 02 0 0 ,0 0 04 0 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 05 0 0 ,0 0 06 0 0 ,0 0 07 0 0 ,0 0 0 9 0 0 ,0 0 08 0 0 ,0 0 01 ,0 0 0 ,0 0 0 全 球 (不 含 中 国 ):确 诊 病 例 :新 冠 肺 炎 :当 日 新 增 0 %5 %1 0 %1 5 %2 0 %2 5 % 3 0 % 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10 2020-09-10 2020-10-10 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10全 球 （ 不 含 中 国 ） 新 增 确 诊 占 累 计 确 诊 比 例 4 新 冠 疫 情 ： 警 惕 反 复 ， 打 持 久 战 当 前 的 状 况 ： 截 至 2021年 6月 1日 ， 全 球 累 计 确 诊 新 冠 病 例 接 近 1.8亿 例 ， 累 计 死 亡 近 356万 人 。 虽 然 总 量 仍 在 增 长 ， 但 周 增 速 虽 然 有 所 下 降 。 0 %4 0 0 0 0 0 0 0 5 0 %2 0 0 0 0 0 0 0 1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 % 2 5 0 %1 8 0 0 0 0 0 0 0 3 0 0 %1 6 0 0 0 0 0 0 0 3 5 0 % 06 0 0 0 0 0 0 08 0 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 0 01 2 0 0 0 0 0 0 0 1 4 0 0 0 0 0 0 02 0 0 0 0 0 0 0 0 全 球 累 计 确 诊 人 数 全 球 新 冠 确 诊 人 数 周 增 速 （ 右 轴 ） 英 美 通 过 群 体 免 疫 以 及 有 效 疫 苗 （ mRNA疫 苗 ） 的 快 速 大 范 围 接 种 ， 在 世 界 各 国 中 比 较 好 地 控 制 住 了 疫 情 。 目 前 每 日 新 增 确 诊 人 数 在 低 位 徘 徊 。 新 冠 疫 情 ： 英 美 基 本 控 制 住 05 0 ,0 0 01 0 0 ,0 0 01 5 0 ,0 0 0 美 国 :确 诊 病 例 :新 冠 肺 炎 :当 日 新 增 01 0 ,0 0 02 0 ,0 0 03 0 ,0 0 0 英 国 :确 诊 病 例 :新 冠 肺 炎 :当 日 新 增 6 美 国 新 冠 每 日 确 诊 人 数 基 本 稳 定 （ 单 位 ： 人 ）3 5 0 ,0 0 0 英 国 新 冠 每 日 确 诊 人 数 低 位 徘 徊 （ 单 位 ： 人 ）8 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 0 7 0 ,0 0 02 5 0 ,0 0 0 6 0 ,0 0 02 0 0 ,0 0 0 5 0 ,0 0 04 0 ,0 0 0 上 个 世 纪 的 西 班 牙 流 感 ， 感 染 人 数 出 现 过 两 个 峰 值 。 此 次 的 新 冠 很 有 可 能 出 现 第 二 个 、 第 三 个 峰 值 ， 并 且 在 南 北 半 球 之 间 来 回 切 换 。 预 计 最 后 将 以 疫 苗 伴 随 群 体 免 疫 而 与 人 类 长 期 共 存 告 终 。n 新 冠 疫 情 ： 警 惕 反 复 ， 打 持 久 战 7 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 8 中 国 经 济 ： 前 高 后 低 的 态 势 确立 9 整 体 而 言 ， 2021年 中 国 经 济 增 速 前 高 后 低 的 态 势 已 经 确 立 。 一 季 度 GDP增 速 由 于 2020年 一 季 度 低 基 数 的 缘 故 ， 增 速 达 到 了18.5%； 之 后 的 三 个 季 度 ， 有 望 逐 步 回 落 到 8%、 6%和 5%的 增 长 区 间 。 实 际 上 在 2020年 三 季 度 ， 经 济 增 速 已 经 基 本 回 到 了 疫 情 前 的 轨 道 ： 2020年 三 季 度 GDP增 速 5%， 已 经 接 近 潜 在 经 济 增 长 率 。 在 2021年 ， 一 季 度 应 该 就 是 全 年 增 速 最 高 点 ， 之 后 逐 季 回 落 。 一 季 度 GDP增 速 由 于 2020年 一 季 度 低 基 数 的 缘 故 ， 增 速 达 到 18.5%； 但 之 后 的 三 个 季 度 ， 会 逐 步 回 落 到 8%、 6%和 5%左 右 的 增 长 区 间 ， 回 落 幅 度 非 常 明 显 。 新 冠 冲 击 褪 去 后 ， 中 国 GDP 经 济 波 动 ： 增 速 下 行 或 成 趋 势2 52 01 51 050 -5-1 0 2001-03 2002-02 2003-01 2003-12 2004-11 2005-10 2006-09 2007-08 2008-07 2009-06 2010-05 2011-04 2012-03 2013-02 2014-01 2014-12 2015-11 2016-10 2017-09 2018-08 2019-07 2020-06 2021-05不 变 价 GDP当 季 增 速 （ %）增 速 会 逐 渐 回 落 到 潜 在 增 速 ， 即 5%左 右 。 从 一 季 度 经 济 数 据 来 看 ， 国 内 需 求 较 为 旺 盛 ， 通 胀 有 超 预 期 可 能 。 外 需 与 生 产 端有 所 回 落 。 PPI大 幅 度 超 预 期 ， 而 工 业 增 加 值 不 及 预 期 ， 显 示 上 游 涨 价 正 在 侵 蚀 中游 制 造 业 的 利 润 。 而 出 口 不 及 预 期 ， 英 美 疫 情 回 落 ， 显 示 海 外 生 产 端 的 恢 复 使 得外 需 有 经 济 波 动 ： 一 季 度 数 据 里 的 玄 机 回 流 风 险 。 从 当 前 经 济 领 先 指 标 来 看 ， 企 业 复 苏 较 为 疲 弱 ， 前 高 后 低 的 态 势 已 经 初 步 显 现 ， 不同 规 模 类 型 的 企 业 复 苏 分 化 明 显 。 1 2 企 业 景 气 度 恢 复 较 为 疲 弱 大 型 企 业 复 苏 远 好 于 小 型 企 业先 行 指 标 ： 复 苏 当 中 的 结 构 性 分 化 4 04 24 44 64 85 05 25 4 PMI:大 型 企 业 PMI:小 型 企 业 5 1 .8 0 5 1 .1 0 4 8 .8 05 2 .55 25 1 .55 15 0 .55 04 9 .54 94 8 .54 84 7 .54 7 PMI:大 型 企 业 PMI:中 型 企 业 PMI:小 型 企 业2 0 2 1 -0 5 投 资 ： 预 计 一 季 度 是 增 速 反 弹 高 点房 地 产 施 工 、 新 开 工 增 速 已 经 明 显 反 弹 房 地 产 开 发 投 资 增 速 反 弹 强 烈制 造 业 景 气 明 显 基 建 增 速 也 出 现 迅 猛 反 弹 -4 0 %-2 0 %0 %2 0 %4 0 %6 0 % 8 0 %1 0 0 % 2000-06 2001-04 2002-02 2002-12 2003-10 2004-08 2005-06 2006-04 2007-02 2007-12 2008-10 2009-08 2010-06 2011-04 2012-02 2012-12 2013-10 2014-08 2015-06 2016-04 2017-02 2017-12 2018-10 2019-08 2020-06 2021-04房 地 产 施 工 面 积 单 月 同 比 房 屋 新 开 工 面 积 单 月 同 比 房 地 产 施 工 、 新 开 工 增 速 明 显 反 弹 4 5 %4 0 %3 5 %3 0 %2 5 %2 0 %1 5 %1 0 %5 %0 %-5 % 2001-02 2002-01 2002-12 2003-11 2004-10 2005-09 2006-08 2007-07 2008-06 2009-05 2010-04 2011-03 2012-02 2013-01 2013-12 2014-11 2015-10 2016-09 2017-08 2018-07 2019-06 2020-05 2021-04房 地 产 开 发 单 月 投 资 完 成 额 （ 同 比 ） -4 0 %-2 0 %0 %2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 % 1 2 0 % 2005-02 2005-12 2006-10 2007-08 2008-06 2009-04 2010-02 2010-12 2011-10 2012-08 2013-06 2014-04 2015-02 2015-12 2016-10 2017-08 2018-06 2019-04 2020-02 2020-12 2021-10通 用 设 备 制 造 业 投 资 增 速 通 用 设 备 制 造 业 投 资 增 速 呈 现 景 气 -1 0 %0 %1 0 %2 0 %3 0 %4 0 % 5 0 %6 0 % 2004-06 2005-03 2005-12 2006-09 2007-06 2008-03 2008-12 2009-09 2010-06 2011-03 2011-12 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09基 建 增 速 消 费 增 速 的 反 弹 同 样 非 常 显 著 。 在 经 历 了 2020年 的 低 潮 后 ， 2021年 一 季 度 时 ， 不 论 是 耐 用 品 如 汽 车 的 消 费 ， 还 是 其 它 消 费 ， 都 出 现 了 非 常 明 显 的 反 弹 。 消 费 增 速 反 弹 同 样 明 显 汽 车 消 费 重 回 负 增 长消 费 ： 一 季 度 反 弹 高 点 ， 后 续 仍 显 疲 弱 -1 5-1 0-5051 01 5 2 02 5 2001-01 2001-11 2002-09 2003-07 2004-05 2005-03 2006-01 2006-11 2007-09 2008-07 2009-05 2010-03 2011-01 2011-11 2012-09 2013-07 2014-05 2015-03 2016-01 2016-11 2017-09 2018-07 2019-05 2020-03 2021-01社 会 消 费 品 零 售 总 额 （ 当 月 同 比 ， %）当 前 消 费 增 速 已 经 明 显 反 弹 -2 0 %0 %2 0 %4 0 % 6 0 %8 0 %1 0 0 % 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09汽 车 单 月 零 售 额 增 速 汽 车 消 费 反 弹 明 显 1 4 商 品 消 费 、 餐 饮 消 费 在 新 冠 疫 情 中 都 受 到 了 严 重 的 冲 击 ， 出 现 了 大 幅 负 增 长 ， 直 到 7 月 份 才 有 所 反 弹 。 预 计 在 未 来 仍 然 能 够 反 弹 到 正 增 长 区 间 ， 但 是 增 速 中 枢 下 行 是 大 概 率 。 商 品 消 费 增 速 大 幅 度 反 弹 餐 饮 消 费 也 是 类 似消 费 ： 反 弹 同 样 迎 来 高 点 -1 0-5051 01 52 02 5 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07商 品 消 费 （ 当 月 同 比 ， %， 5 月 移 动 平 均 ） -4 0-3 0-2 0-1 001 02 03 0 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07餐 饮 消 费 （ 当 月 同 比 ， %， 5 月 移 动 平 均 ） 1 5 由 于 2020年 一 季 度 的 基 数 极 低 ， 2021年 一 季 度 的 进 出 口 增 速 创 出 阶 段 性 高 点 ， 其 中 出 口 金 额 增 速 更 是 历 史 新 高 ， 而 进 口 增 速 预 计 也 将 是 全 年 的 高 点 。 出 口 金 额 增 速 一 季 度 增 速 创 历 史 高 点 （ %） 进 口 增 速 一 季 度 也 反 弹 明 显 （ %）净 出 口 ： 一 季 度 将 是 全 年 高 点 -3 0-2 0-1 001 02 03 04 0 5 06 0 1996-01 1997-01 1998-01 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01出 口 金 额 :当 月 同 比 7 06 05 04 03 02 01 00-1 0-2 0 -3 0-4 0 1996-01 1997-03 1998-05 1999-07 2000-09 2001-11 2003-01 2004-03 2005-05 2006-07 2007-09 2008-11 2010-01 2011-03 2012-05 2013-07 2014-09 2015-11 2017-01 2018-03 2019-05 2020-07 2021-09进 口 金 额 :当 月 同 比 1 6 随 着 经 济 恢 复 正 常 ， 工 业 企 业 营 收 和 利 润 出 现 较 为 明 显 的 反 弹 。 两 者 的 增 速 基 本 达 到 了 过 去 10年 左 右 的 峰 值 。 工 业 企 业 营 收 增 速 迅 速 反 弹 工 业 企 业 利 润 增 速 同 步 反 弹工 业 企 业 营 收 利 润 ： 反 弹 高 点 已 现 -2 0 % -1 0 0 %-1 5 %-1 0 %-5 % 工 业 企 业 营 收 增 速5 % 1 0 0 %0 %1 0 % 1 5 % -5 0 %0 %5 0 %1 5 0 %2 0 0 % 1997-06 1998-06 1999-06 2000-06 2001-06 2002-06 2003-06 2004-06 2005-06 2006-06 2007-06 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06工 业 企 业 利 润 增 速 1 7 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 1 8 随 着 疫 情 逐 步 得 到 控 制 ， 货 币 政 策 正 常 化 已 经 稳 步 推 进 。 目 前 市 场 认 为 2021年 底 之 前 ， 美 联 储 基 本 没 有 加 息 的 可 能 。 但 这 一 认 知 随 时 都 有 可 能 发 生 变 化 。 而 中 国 的 货 币 政 策 已 经 开 始 逐 步 走 向 正 常 化 ， 10年 期 国 债 收 益 率 在 当 前 位 置 接 近 3%， 未 来 随 着 货 币 政 策 正 常 化 ， 利 率 水 平 易 上 难 下 。 美 国 联 邦 基 准 利 率 的 走 势 （ %） 10年 期 国 债 收 益 率 易 上 难 下 （ %）货 币 政 策 ： 宽 松 难 再 ， 边 际 收 紧 0 .00 .51 .01 .52 .02 .5 3 .0 美 国 :联 邦 基 金 利 率 (日 ) 22 .53 2 0 1 7 -0 1 -0 3 2 0 1 8 -0 1 -0 3 2 0 1 9 -0 1 -0 3 2 0 2 0 -0 1 -0 3中 债 国 债 到 期 收 益 率 :1 0 年 2 0 2 1 -0 1 -0 3当 前 无 风 险 收 益 率 接 近 3 %下 限 ， 未 来 易 上 难 下3 .5 44 .5 4 月 2 9 日 ， 利 率 见 到本 轮 下 行 的 低 点 ， 2 .5 % 1 9 信 用 状 况 ： 下 半 年 社 融 增 速 将 呈 现 回 落 状态1 6 0 %1 4 0 %1 2 0 %1 0 0 %8 0 %6 0 %4 0 %2 0 % 0 %-2 0 %-4 0 % 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07社 融 同 比 增 速 而 从 信 用 上 看 ， 7月 份 以 后 信 用 将 呈 现 趋 势 性 收 紧 态 势 。 截 至 2020年 6月 ， 新 增 社 融 规 模 达 到 了 20万 亿 ， 而 2019年 全 年 新 增 社 融 规 模 仅 有 28.5万 亿 。 若 同 比 保 持 名 义 GDP增 速 ， 2020年 全 年 社 融 在 31万 亿 左 右 。 则 2020年 下 半 年 将 仅 有 11万 亿 新 增 社 融 。 科 创 板 、 创 业 板 相 继 开 启 注 册 制 后 ， A股 IPO速 度 明 显 加 快 。 2021年 上 半 年 的 IPO数量 仍 然 在 历 史 高 位 徘 徊 ， 预 计 下 半 年 的 IPO频 率 不 会 有 太 大 幅 度 的 降 低 。 从 募 集 资 金 规 模 来 看 ， 当 前 募 集 资 金 规 模 也 在 高 位 徘 徊 ， 一 直 比 2015年 时 期 的 高 峰 值 要 高 。 A股 20年 来 IPO发 行 情 况 A股 20年 来 融 资 情 况 （ 包 括 IPO和 定 增 ）A股 的 股 票 供 给 ： IPO已 创 历 史 新 高 05 01 0 01 5 02 0 0 2 5 0 05 0 01 0 0 01 5 0 02 0 0 02 5 0 03 0 0 0 3 5 0 04 0 0 0 2000-01 2000-11 2001-09 2002-07 2003-05 2004-03 2005-01 2005-11 2006-09 2007-07 2008-05 2009-03 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09募 集 资 金 (亿 元 ) 募 集 家 数 (家 )01 02 03 04 05 0 6 07 08 002 0 04 0 06 0 08 0 01 0 0 01 2 0 0 2000-01 2000-11 2001-09 2002-07 2003-05 2004-03 2005-01 2005-11 2006-09 2007-07 2008-05 2009-03 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09首 发 募 集 资 金 (亿 元 ) 首 发 家 数 (家 ， 右 轴 ) 2 1 从 A股 的 资 金 供 给 状 况 来 看 ， 随 着 指 数 进 入 震 荡 ， 资 金 供 给 有 所 放 缓 。 从 公 募 基 金 发 行 份 额 来 看 ， 高 点 基 本 略 提 前 于 市 场 高 点 ， 当 前 已 经 明 显 回 落 。 从 北 上 资 金 来 看 ， 随 着 市 场 对 汇 率 升 值 的 预 期 ， 进 入 5月 份 以 来 ， 北 上 资 金 一 改 此 前有 进 有 出 的 格 局 （ 蓝 框 ） ， 开 始 进 入 到 大 规 模 净 买 入 的 阶 段 。 2019年 以 来 新 基 金 发 行 情 况 北 上 资 金 净 买 入 情 况A股 的 资 金 供 给 ： 增 量 资 金 正 在 快 速 减弱 -2 0 0-1 5 0-1 0 0-5 0 2 5 0 北 上 资 金 成 交 净 买 入 （ 亿 元 ）01 0 0 02 0 0 0 9 0 0 0 05 02 0 01 5 01 0 0 2 5 0 2019年01月 2019年02月 2019年03月 2019年04月 2019年05月 2019年06月 2019年07月 2019年08月 2019年09月 2019年10月 2019年11月 2019年12月 2020年01月 2020年02月 2020年03月 2020年04月 2020年05月 2020年06月 2020年07月 2020年08月 2020年09月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年01月 2021年02月 2021年03月 2021年04月 2021年05月发 行 份 额 (亿 份 ， 右 轴 ) 只 数 2 2 8 0 0 0 2 0 07 0 0 0 1 5 06 0 0 0 1 0 05 0 0 0 5 04 0 0 0 03 0 0 0 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 2 3 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回 归 常 态 2 4 政 治 局 会 议 定 调 ： 不 “急 ”转 弯 ， 但 弯 还 是 要 转 ， 回 归 常 态 只 是 时 间 问 题 银 保 监 会 ： 清 查 “经 营 贷 ”等 违 规 贷 款 入 市 证 监 会 ： IPO现 场 检 查 全 面 展 开 。 政 策 ： 总 体 平 稳 ， 保 持 定 力 2 5 政 策 ： 总 体 平 稳 ， 保 持 定 力 2 6 总 体 而 言 ： 工 业 品 与 食 品 类 价 格 走 势 分 化 明 显 。 工 业 品 价 格 已 经 大 幅 度 上 行 ， 但 食 品 类 价 格 仍 然 有 向 下 趋 势 。 预 计 二 季 度 会 是 PPI的 高 点 ， 之 后 将 逐 步 回 落 。 非 食 品 价 格 快 速 走 高 PPI上 行 态 势 已 高价 格 ： 工 业 品 价 格 持 续 高 涨 推 升 通 胀 上 行3 .53 .02 .52 .01 .51 .00 .50 .0-0 .5 -1 .0-1 0-5051 01 52 02 5 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09CPI食 品 同 比 CPI非 食 品 同 比 （ 右 轴 ） -3 0-2 0-1 001 02 03 04 05 0 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03PPI： 采 掘 工 业 PPI:原 材 料 工 业 PPI:加 工 工 业四 次 PPI见 底 对 应 传 统 行 业 改 善 牛 2 7 价 格 ： 大 宗 商 品 价 格 上 行 明 显 原 油 价 格 已 经 基 本 稳 定 在 40美 元 以 上 （ 美 元 /桶 ） MDI价 格 也 开 始 触 底 反 弹 （ 元 /桶 ）4 0 0 04 5 0 05 0 0 05 5 0 06 0 0 06 5 0 07 0 0 0 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02期 货 收 盘 价 (电 子 盘 ):LME3 个 月 铜 1 4 0 01 5 0 01 6 0 01 7 0 01 8 0 01 9 0 02 0 0 0 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02铝 价 （ 美 元 /吨 ） 1 1 0 0 01 7 0 0 01 5 0 0 01 3 0 0 01 9 0 0 02 1 0 0 02 3 0 0 02 5 0 0 0 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01市 场 价 (低 端 价 ):纯 MDI(桶 装 ):华 东 地 区-4 0-2 002 04 06 08 0 期 货 结 算 价 (连 续 ):WTI原 油 铜 价 出 现 明 显 反 弹 （ 美 元 /吨 ） 铝 价 反 弹 也 十 分 明 显 受 到 疫 情 的 冲 击 ， 大 部 分 商 品 价 格 都 出 现 了 短 时 大 幅 度 下 跌 ， 之 后 明 显 反 弹 。 但 随 着 经 济 复 苏 态 势 延 续 ， 价 格 走 势 开 始 平 缓 。 猪 肉 价 格 反 弹 后 走 势 趋 缓 （ 元 /公 斤 ） 鸡 蛋 价 格 有 所 回 落 （ 元 /公 斤 ）价 格 ： 农 产 品 价 格 走 势4 54 03 53 02 52 01 51 05 0 2019-01-10 2019-02-10 2019-03-10 2019-04-10 2019-05-10 2019-06-10 2019-07-10 2019-08-10 2019-09-10 2019-10-10 2019-11-10 2019-12-10 2020-01-10 2020-02-10 2020-03-10 2020-04-10 2020-05-10 2020-06-10 2020-07-10 2020-08-10市 场 价 :生 猪 :外 三 元 :全 国 2 0 0 02 5 0 03 0 0 03 5 0 04 0 0 04 5 0 05 0 0 05 5 0 0 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02期 货 结 算 价 (活 跃 合 约 ):鸡 蛋 2 9 3 9 政 策 ： ”碳 中 和 “热 点 犹 在 2030年 碳 达 峰 目 标其 一 ： 碳 中 和 目 标 下 的 供 给 侧 去 产 能 ， 受 益 行 业 ： 钢 铁其 二 ： 碳 中 和 目 标 下 的 新 能 源 与 新 能 源 车 ， 受 益 行 业 ： 储 能 、 新 能 源 车 。 新 能 源 车 已 经 成 世 界 大 趋 势关 注 整 车 厂 、 电 池 龙 头 、 电 池 添 加 剂 龙 头 ； 车 载 智 能 系 统 供 应 商 。 兰 博 基 尼 电 动 车 日 本 超 跑 电 动 车政 策 ： 上 海 车 展 中 的 新 能 源 车 3 1 政 策 ： 上 海 车 展 中 的 新 能 源 车 3 2 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 3 3 3 4 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 总 体 上 看 ， 2021年 一 季 度 预 计 是 A股 上 市 公 司 业 绩 增 速 高 点 。 从 2020年 年 报 和 2021年 一 季 报 情 况 来 看 ： 行 业 上 ， 电 子 、 电 气 设 备 、 通 讯 、 有 色 金 属 、 军 工 等 行 业 2020年 年 报 利 润 增 速 较 高 ； 而 交 通 运 输 、 休 闲 服 务 、 商 业 贸 易 等 行 业 业 绩 表 现 靠 后 。 从 增 速 变 动 看 ， 化 工 、 钢 铁 、 汽 车 行 业 利 润 增 速 较 上 年 提 升 明 显 ， 而 通 信、 农 林 牧 渔 、 交 通 运 输 、 休 闲 服 务 行 业 业 绩 增 速 有 所 回 落 ， 房 地 产 和 纺 织服 装 等 行 业 则 景 气 度 不 及 预 期 。 各 个 行 业 净 利 润 增 速 对 比 （ %） 目 录疫 情 ： 逐 步 企 稳 ， 打 持 久 战经 济 ： 前 高 后 低 ， 逐 季 回 落 流 动 性 ： 宽松 难 再 ， 边 际 收 紧 政 策 ： 保 持 定 力 ， 回归 常 态 公 司 业 绩 ： 分 化 明 显 ， 冷 暖 不 一 投 资 策 略 ： 把 握 可 持 续 性 ， 聚 焦 中 国 优 势 3 6 下 半 年 的 市 场 布 局 方 向 3 7 聚 焦 业 绩 可 持 续 板
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