2021年Q2中证债券指数及指数产品季度统计分析报告.pdf

1/18 2021年 Q2中证债券指数及指数产品季度统计分析报告 1/18 目 录一 、 中 证 债 券 指 数 及 应 用 动 态 .1（一）中证债券指数研发动态二 季 度 新 发 中 证 隐 含 评 级信 用 债 指 数 系 列 和 中 证 恒 定 久 期 政 金 债 指 数 系 列 .1（ 二 ） 中 证 债 券 指 数 境 内 市 场 应 用 情 况 境 内 债 券 指 数 基金 规 模 增 长 进 入 瓶 颈 期 ， 产 品 仍 以 中 短 期 限 政 金 债 为 主 。 .2二 、 国 际 债 券 指 数 型 产 品 动 态 .3（ 一 ） 美 国 债 券 指 数 产 品 市 场 动 态 2： 存 量 规 模 以 综 合 债产 品 为 主 ， 具 备 特 色 的 ETF产 品 规 模 增 速 明 显 .3 （ 二 ） 国 际 债 券 ETF 市 场 热 点 ： 产 品 费 率 是 重 要 竞 争 工具 ， 中 国 国 债 ETF在 国 际 市 场 受 追 捧 .4三 、 专 题 分 析 ： 相 对 高 收 益 策 略 在 指 数 构 建 中 的 应 用 研 究 .6（一）中证隐含评级指标实现相对高收益策略在指数中的应用由 于 利 率 风 险 和 信 用 风 险 是 主 要 的 风 险 因 子 ， 在 收 益 率 曲线 不 变 或 下 移 的 情 . 6（二）周转率控制方案优化相对高收益指数可投资性高 收益 策 略 在 带 来 超 额 收 益 的 同 时 ， 也 提 高 了 组 合 的 周 转 率 。 相 比于 基 准 指 . 10 附 件 1： 中 证 新 发 债 券 指 数 汇 总 .12附 件 2： 国 际 债 券 指 数 产 品 动 态 .13 2/18 附 件 3： 指 数 当 季 表 现 情 况 （ 部 分 ） ).16 1/18 一、中证债券指数及应用动态（一）中证债券指数研发动态二 季 度 新 发 中 证 隐 含 评 级 信 用 债 指 数 系 列 和 中 证 恒定 久 期 政 金 债 指 数 系 列合 计 24条 ， 指 数 介 绍 如 下 1。 中证隐含评级信用债指数系列真实反映市场风险，满足机构风险管理需求：隐 含 评 级 是 通 过 市 场 价 格 信 号 反 映 风 险 定 价 的 评 级 方 法 ， 与 传 统 信 评 方 法 着 眼 于 基本 面 分 析 不 同 ， 中 证 隐 含 评 级 主 要 参 考 债 券 市 场 中 的 可 靠 价 格 信 息 与 债 券 发 行 主 体的 信 用 情 况 ， 具 有 时 效 性 强 、 区 分 度 高 等 特 点 。 对 于 债 券 市 场 参 与 者 来 说 ， 隐 含 评 级 是 识 别 债 券 风 险 的 重 要 信 息 补 充 ， 该 指 标 的 应 用 将 利 于 更 好 地 反 映 债 券 市 场 风险 ， 满 足 市 场 机 构 的 风 险 管 理 需 求 。此 次 新 发 隐 含 评 级 指 数 将 中 证 隐 含 评 级 指 标 与 指 数 选 样 相 结 合 ， 在 期 限 和 级别 细 分 基 础 上 ， 从 沪 深 交 易 所 或 银 行 间 市 场 上 市 的 信 用 债 中 ， 分 别 选 取 对 应 隐 含 评级 的 债 券 作 为 样 本 ， 反 映 相 应 隐 含 评 级 信 用 债 的 整 体 表 现 。 此 系 列 指 数 的 推 出 ， 将填 补 信 用 债 市 场 指 数 体 系 空 缺 ， 为 投 资 者 提 供 差 异 化 的 配 置 标 的 。中证恒定久期政金债指数系列突出稳定久期特色，投资组合风险可预期：围 绕 主 流 期 限 ， 我 司 此 次 新 发 2年 、 3年 与 7年 恒 定 久 期 政 金 债 指 数 系 列 ， 与 我司 已 存 续 的 5年 恒 定 久 期 政 金 债 指 数 形 成 期 限 互 补 ， 进 一 步 完 善 相 关 指 数 体 系 ，为 投 资 者 提 供 多 样 化 标 的 相 比 常 规 指 数 ， 恒 定 久 期 指 数 系 列 重 点 在 于 稳 定 投 资 组 合 久 期 ， 使 价 格 受 利率 波 动 的 影 响 可 预 期 、 风 险 可 控 。 指 数 系 列 布 局 在 关 键 期 限 附 近 ， 相 应 期 限 国 债期 货 的 应 用 有 助 于 产 品 利 率 风 险 管 理 。 此 外 ， 由 于 各 目 标 期 限 风 险 收 益 特 征 存 在差 异 ， 便 于 投 资 者 区 分 选 择 ， 具 备 较 强 的 产 品 布 局 潜 力 。 该 系 列 指 数 产 品 在 境 内已 有 产 品 应 用 案 例 ， 以 中 证 5年 恒 定 久 期 国 开 债 指 数 为 跟 踪 标 的 的 华 富 5年 恒 定 2/18 久 期 国 开 债 基 金 自 成 立 至 今 运 作 良 好 ， 目 前 规 模 约 10亿 元 。 国 际 上 相 关 指 数同 样 有 产 品 应 用 ， 比 如 Markit iboxx 3-Year TargetDuration TIPS Index， Markit iboxx 5-Year Target Duration TIPS Index和BofA Merrill Lynch Constrained Duration US Mortgage Securities Index均 有 相 应 ETF产 品 应 用 ， 最 大 产 品 规 模 约 14.9亿 美 元 。（二）中证债券指数境内市场应用情况境内债券指数基金规模增长进入瓶颈期，产品仍以中短期限政金债为主。截 至 2021 年 6 月 末 ， 境 内 市 场 存 续 债 券 指 数 基 金 产 品 共 159 支 ， 同 比 增 加 37支 ， 增 幅 30%； 基 金 规 模 合 计 3426亿 元 ， 同 比 减 少 855亿 元 ， 降 幅 20%。 本 季 度 新 发 债 券 指 数 基 金 共 计 9 支 ， 合 计 发 行 规 模 176亿 元 ， 跟 踪 标 的 均 为 中 短 期 限 政金 债 指 数 ； 新 发 基 金 数 量 、 规 模 均 较 去 年 同 期 有 明 显 下 降 。 利 率 债 为 目 前 债 券 指数 基 金 最 主 要 债 券 品 种 ， 规 模 占 比 为 90%； 1-3年 为 最 主 要 期 限 ， 规 模 合 计 1850亿 元 ， 占 比 54%。债券 ETF 规模保持整体稳定，中证指数保持领先优势。债 券 ETF规 模 178亿 元 ， 同 比 降 低 20 亿 元 ， 降 幅 10%； ETF 占 债 券 指 数 基 金 规 模 5.2%， 与 去 年 同期 略 微 提 升 ； 跟 踪 中 证 指 数 的 债 券 ETF 共 14 支 ， 共 计 规 模 124 亿 元 ， 占 比 分 别为 88%和 70%。 债 券 ETF 最 大 投 资 品 种 为 利 率 债 ， 规 模 约 102 亿 元 ， 占 比 57%；最 大 期 限 为 5年 期 ， 占 比 28%。 3/18 图 1债 券 ETF投 资 品 种 分 布 情 况 图 2 债 券 ETF期 限 分 布 情 况中证债券指数在业绩基准领域应用广泛。截 至 2021 年 二 季 度 末 ， 市 场 上 使用 债 券 指 数 作 为 业 绩 基 准 的 基 金 ， 不 论 是 在 数 量 还 是 规 模 上 均 较 去 年 同 期 保 持 稳定 。 其 中 ， 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 采 用 中 证 债 券 指 数 作 为 业 绩 基 准 的 比 例 更 高 。表 1 中 证 债 券 指 数 业 绩 基 准 应 用 情 况 （ 数 据 来 源 ： WIND）基金类型 按基金规模（亿元） 按基金数量（支）基 准 含 债 券指 数 中 证 债 券指 数 中 证 占比 基 准 含 债券 指 数 中 证 债 券指 数 中 证 占比股票型基金 6554 3334 51% 356 212 60% 国际(QDII)基金 168 57 34% 42 7 17%混合型基金 46003 24269 53% 3310 1866 56%债券型基金 36811 6076 17% 2400 475 20%总计 89537 33735 38% 6108 2560 42%二、国际债券指数型产品动态（一）美国债券指数产品市场动态 2：存量规模以综合债产品为主，具备特色的ETF产品规模增速明显美国市场存续 464 支固收 ETF，存量规模 1.19 万亿美元，平均费率约 0.34%。2 详 见 附 件 2 4/18 其 中 ， 规 模 最 大 的 产 品 为 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF， 资 产 总 额约 891.6亿 美 元 ； 收 益 表 现 最 佳 的 为 VirtusInfraCapU.S.PreferredStockETF，得 益 于 指 数 样 本 与 权 益 市 场 的 关 联 性 ， 该 指 数 近 一 年 录 得 累 计 涨 幅 约 46.64%。从规模增速看，排名靠前的 ETF产品各具特色。 此 类 产 品 聚 焦 专 有 的 风 险 -收 益 框 架 ， 或 采 用 多 因 子 选 样 策 略 、 差 异 化 配 置 标 的 （ 如 银 贷 资 产 ） 策 略 及 差 异化 的 产 品 形 式 （ 目 标 日 清 盘 、 偿 付 本 金 ） ， 为 投 资 者 提 供 有 别 于 被 动 债 券 ETF 的新 选 择 。 其 中 ， LeaderShares Dynamic Yield ETF 资 产 增 速 较 快 ， 其 定 位 于 主动 配 置 的 全 球 化 、 多 样 化 固 收 资 产 组 合 ， 通 过 专 有 的 风 险 -收 益 框 架 获 取 相 对 高的 回 报 ， 该 产 品 近 一 个 月 来 资 产 总 额 增 长 1522.38%。增速排名靠后的 ETF产品以流动性、收益偏好较敏感的品种为主， 诸 如 国 债 期 货 相 关 产 品 、 短 久 期 流 动 性 品 种 、 高 收 益 债 ETF 等 产 品 在 市 场 加 息 预 期 及 流动 性 紧 缩 前 景 下 ， 资 产 规 模 出 现 较 快 缩 水 。 其 中 ， iPathUSTreasury5-Year BullETN资 产 缩 水 较 快 ， 该 产 品 定 位 于 跟 踪 5年 国 债 期 货 指 数 ， 伴 随 市 场 通 胀 预 期 增长 ， 此 类 产 品 收 益 预 期 明 显 回 落 ， 导 致 份 额 缩 水 较 快 。产品增量方面，2季度美国市场新增固收ETF8支。产品覆盖高收益、投资级、市政债与绿色债券领域，产品形式方面包括一般固收ETF与到期日ETF。其中 ， iBonds 2027 Term High Yield And Income ETF 与 诸 多 新 发 产 品 相 比 存 在一 定 特 色 ， 该 产 品 兼 具 高 收 益 及 到 期 兑 付 特 点 ， 将 主 要 投 资 2027 年 12 月 15 日前 到 期 的 垃 圾 债 及 其 他 短 期 证 券 ， 产 品 将 于 同 期 清 盘 、 偿 还 本 金 。 目 前 该 产 品 配置 固 收 资 产 的 面 值 约 2.5亿 美 元 。 （二）国际债券ETF市场热点：产品费率是重要竞争工具，中国国债ETF在国际市场受追捧道富进一步加码债券 ETF费率竞争。年 初 至 今 ， 道 富 两 支 旗 舰 产 品 净 流 入 资金 已 超 160 亿 美 元 ， 为 进 一 步 强 化 市 场 竞 争 力 ， 引 导 资 金 自 贝 莱 德 、 领 航 至 道 富债 券 ETF 产 品 ， 后 者 宣 布 将 其 旗 舰 产 品 SPDR Portfolio Aggregate Bond ETF(SPAB)与 SPDR Portfolio Corporate Bond ETF (SPBO)的 费 率 降 至 0.03%。 伴 随 此次 降 费 ， 道 富 以 上 两 支 产 品 的 费 率 已 与 今 年 新 发 的 21 支 低 费 率 债 券 ETF 相 近 ， 预期 该 产 品 将 持 续 保 持 竞 争 力 。 5/18 中国国债ETF受到海外投资者欢迎。Ultumus数 据 显 示 ， iSharesChinaCNY 6/18 Bond UCITS ETF (CNYB)是 近 期 较 受 欢 迎 的 债 券 ETF， 单 周 资 金 流 入 超 过 2.1 亿美 元 。 另 外 ， 新 兴 市 场 债 券 ETF 也 热 度 较 高 ， iSharesJ.P.Morgan $EM Bond UCITSETF (IEMB)单 周 资 金 流 入 也 达 到 1.5亿 美 元 。三、专题分析：相对高收益策略在指数构建中的应用研究（一）中证隐含评级指标实现相对高收益策略在指数中的应用由 于 利 率 风 险 和 信用 风 险 是 主 要 的 风 险 因 子 ， 在 收 益 率 曲 线 不 变 或 下 移 的 情况 下 ， 通 过 拉 长 组 合 久 期 和 信 用 资 质 下 沉 能 够 获 取 高 收 益 ， 这 是 一 种 绝 对 高 收 益的 策 略 ， 通 过 直 接 筛 选 到 期 收 益 率 较 高 的 债 券 可 以 实 现 该 策 略 。 但 该 策 略 存 在 如 下 问 题 ， 首 先 ， 筛 选 后 的 债 券 久 期 偏 长 ， 收 益 率 上 行 时 价 格 下 跌 幅 度 较 大 ， 相 对于 基 准 组 合 的 久 期 风 险 相 对 较 高 ； 其 次 ， 在 不 限 制 信 用 评 级 的 情 况 下 ， 筛 选 后 的债 券 信 用 风 险 相 对 较 高 ， 违 约 风 险 也 相 对 较 高 。为 改 进 上 述 问 题 ， 在 绝 对 高 收 益 的 基 础 上 ， 构 建 相 对 高 收 益 策 略 。 首 先 ， 通过 信 用 利 差 进 行 筛 选 ， 一 定 程 度 上 降 低 久 期 风 险 的 影 响 ； 其 次 ， 在 对 应 的 中 证 隐含 评 级 内 进 行 筛 选 ， 选 取 较 高 的 中 证 隐 含 评 级 以 控 制 信 用 风 险 。为 测 算 上 述 方 案 的 收 益 情 况 ， 分 别 选 取 中 证 隐 含 评 级 在 AA+以 上 （ 包 括AAA+,AAA和 AAA-） 和 隐 含 评 级 AA+的 信 用 债 ， 并 按 剩 余 期 限 分 为 1年 以 下 和 1-5年 ， 在 相 应 的 组 别 按 信 用 利 差 分 为 三 组 ， 信 用 利 差 最 高 的 前 1/3 为 Top 组 。 从 指数 收 益 来 看 ， 信 用 利 差 最 高 的 组 获 得 最 高 收 益 ， 指 数 点 位 明 显 领 先 其 他 组 别 ， 也超 越 了 基 准 指 数 。 7/18 图 3 隐 含 评 级 AA+ 0-1年 指 数 走 势 （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ） 图 4 隐 含 评 级 AA+ 1-5年 指 数 走 势 （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ） 图 5 隐 含 评 级 AA+以 上 0-1 年 指 数 走 势 ） 图 6 隐 含 评 级 AA+以 上 1-5年 指 数 走 势 ）从 收 益 水 平 来 看 ， 无 论 是 年 化 收 益 率 还 是 风 险 调 整 后 收 益 ， Top组 均 超 过 基 准 组 ，以 1-5年 期 为 例 ， AA+以 上 组 别 的 年 化 收 益 率 为 5.04%， 超 过 基 准 指 数 0.63%， 8/18 AA+的 年 化 收 益 率 为 5.57%， 超 过 基 准 指 数 0.74%。表 2 分 组 测 试 收 益 水 平 （ 全 收 益 ） （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ）2017 2018 2019 2020 2021 累计收益率 年化收益率 风险调整后收益aa+0-1 3.82% 5.12% 3.62% 3.03% 0.19% 17.14% 3.96% 12.45aa+0-1bottom 3.28% 4.79% 3.26% 2.75% 0.17% 15.42% 3.59% 11.69aa+0-1mid 3.69% 5.14% 3.54% 2.94% 0.19% 16.83% 3.90% 12.05aa+0-1top 4.37% 5.42% 4.03% 3.39% 0.21% 19.01% 4.37% 13.27aa+1-5 1.74% 8.42% 5.45% 3.34% 0.42% 21.19% 4.83% 5.21aa+1-5bottom 0.97% 7.19% 4.81% 2.66% 0.44% 17.37% 4.01% 4.52aa+1-5mid 1.59% 8.45% 5.43% 3.52% 0.43% 21.20% 4.84% 5.06aa+1-5top 2.46 % 9.52% 6.12% 3.88% 0.40% 24.69% 5.57% 5.84aa+以 上 0-1 3.59% 4.67% 3.25% 2.80% 0.15% 15.62% 3.63% 12.52aa+以 上 0-1bottom 3.12% 4.28% 2.72% 2.54% 0.13% 13.77% 3.22% 11.31aa+以 上 0-1mid 3.60% 4.78% 3.33% 2.78% 0.15% 15.83% 3.67% 12.17aa+以上 0-1top 4.03% 5.06% 3.62% 3.12% 0.17% 17.33% 4.00% 13.39aa+以 上 1-5 1.25% 7.85% 4.84% 3.53% 0.18% 19.21% 4.41% 4.83aa+以 上 1-5bottom 0.64% 7.11% 4.24% 3.04% 0.14% 16.41% 3.80% 4.33aa+以 上 1-5mid 1.06% 8.03% 4.83% 3.46% 0.19% 19.09% 4.38% 4.63aa+以上 1-5top 1.96% 8.39% 5.51% 4.13% 0.23% 22.17% 5.04% 5.40将 指 数 收 益 进 行 拆 分 ， 考 察 净 价 指 数 和 利 息 及 再 投 资 指 数 收 益 表 现 ， 可 以 看出 ， 该 策 略 下 超 额 收 益 的 来 源 既 包 含 持 有 债 券 的 利 息 收 入 ， 同 时 也 包 含 估 值 的 提 升。 其 中 ， 利 息 收 入 较 为 稳 定 ， 基 本 在 各 年 份 、 各 剩 余 期 限 分 段 都 有 超 额 收 益 ， 净价 波 动 的 收 益 虽 然 稳 定 性 不 如 利 息 收 益 ， 但 部 分 年 份 能 提 供 较 高 的 收 益 水 平 ， 如 2017年 、 2018年 ， 也 是 超 额 收 益 的 重 要 组 成 部 分 。表 3 分 组 测 试 收 益 水 平 （ 净 价 ） （2017 2018 2019 2020 2021 累计收益率 年化收益率 风险调整后收益aa+0-1 -0.47% 0.26% -0.57% -0.72% -0.07% -1.39% -0.34% -1.42aa+0-1bottom -0.74% -0.03% -0.64% -0.69% -0.05% -1.96% -0.48% -2.06aa+0-1mid -0.63% 0.29% -0.50% -0.42% -0.04% -1.12% -0.28% -1.10aa+0-1top -0.13% 0.54% -0.56% -1.02% -0.10% -1.11% -0.27% -1.09aa+1-5 -2.98% 3.50% 0.74% -0.96% 0.15% 0.53% 0.13% 0.14aa+1-5bottom -3.49% 2.52% 0.30% -1.49% 0.18% -1.87% -0.46% -0.53aa+1-5mid - 3.01% 3.61% 0.86% -0.65% 0.17% 1.08% 0.26% 0.28aa+1-5top -2.59% 4.27% 1.05% -0.72% 0.11% 2.25% 0.55% 0.58aa+以 上 0-1 -0.56% 0.28% -0.57% -0.41% -0.08% -1.19% -0.29% -1.34aa+以 上 -1.36% -0.11% -0.70% -0.48% -0.07% -2.55% -0.63% -2.84 9/18 0-1bottomaa+以 上 0-1mid -0.55% 0.48% -0.48% -0.18% -0.07% -0.64% -0.16% -0.67aa+以上 0-1top 0.11% 0.54% -0.56% -0.54% -0.09% -0.40% -0.10% -0.44aa+以 上 1-5 -3.03% 3.40% 0.61% -0.38% -0.07% 0.65% 0.16% 0.18aa+以 上1-5bottom -3.62% 2.73% 0.09% -0.84% -0.10% -1.59% -0.39% -0.45aa+以 上 1-5mid -3.10% 3.68% 0.65% -0.35% -0.07% 0.91% 0.22% 0.24aa+以上 1-5top -2.43% 3.75% 1.11% 0.09% -0.02% 2.63% 0.64% 0.70表 4 分 组 测 试 收 益 水 平 （ 利 息 及 再 投 资 ） ）201 7 2018 2019 2020 2021 累计收益率 年化收益率 风险调整后收益aa+0-1 4.27% 4.70% 4.07% 3.73% 0.25% 18.37% 4.23% 19.71aa+0-1bottom 4.00% 4.65% 3.85% 3.44% 0.22% 17.36% 4.01% 19.44aa+0-1mid 4.27% 4.76% 3.96% 3.34% 0.23% 17.83% 4.11% 19.69aa+0-1top 4.49% 4.69% 4.36% 4.39% 0.30% 19.75% 4.53% 20.07aa+1-5 4.64% 4.73% 4.71% 4.34% 0.27% 20.29% 4.64% 19.79aa+1-5bottom 4.38% 4.50% 4.54% 4.21% 0.26% 19.35% 4.44% 19.83aa+1-5mid 4.49% 4.64% 4.54% 4.18% 0.26% 19.61% 4.50% 19.93aa+1-5top 4.97% 5.02% 5.06% 4.63% 0.29% 21.77% 4.96% 20.13aa+以 上 0-1 4.15% 4.36% 3.83% 3.22% 0.22% 16.94% 3.92% 19.73aa+以 上 0-1bottom 4.51% 4.41% 3.44% 3.03% 0.21% 16.70% 3.87% 19.39aa+以 上 0-1mid 4.15% 4.29% 3.80% 2.98% 0.22% 16.52% 3.83% 19.48aa+以上 0-1top 3.89 % 4.42% 4.17% 3.66% 0.26% 17.64% 4.07% 19.64aa+以 上 1-5 4.28% 4.37% 4.28% 3.95% 0.25% 18.45% 4.25% 19.75aa+以 上 1-5bottom 4.30% 4.33% 4.19% 3.94% 0.25% 18.31% 4.22% 19.88aa+以 上 1-5mid 4.17% 4.26% 4.21% 3.85% 0.25% 18.03% 4.16% 19.88aa+以上 1-5top 4.38% 4.53% 4.42% 4.07% 0.26% 19.06% 4.38% 19.96以 AA+评 级 的 两 个 期 限 分 段 为 例 ， 对 比 净 价 指 数 和 利 息 及 再 投 资 指 数 的 超 额收 益 ， 在 相 对 高 收 益 策 略 下 ， 相 比 超 短 期 的 债 券 ， 1-5 年 期 债 券 的 超 额 收 益 更 高 ，其 中 利 息 收 入 的 超 额 收 益 稳 定 性 高 。 0-1年 期 的 债 券 在 不 同 年 份 的 市 场 行 情 下 ，利 息 再 投 资 和 净 价 的 超 额 收 益 波 动 较 大 。 10/18 图 7 隐 含 评 级 AA+ 0-1年 指 数 超 额 收 益 分 解 （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ） 图 8 隐 含 评 级 AA+ 1-5年 指 数 超 额 收 益 分 解 （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ）（二）周转率控制方案优化相对高收益指数可投资性高 收 益 策 略 在 带 来 超 额 收 益 的 同 时 ， 也提 高 了 组 合 的 周 转 率 。 相 比 于 基 准 指数 ， 筛 选 信 用 利 差 前 1/3 后 ， 周 转 率 提 高 了 2倍 -5 倍 不 等 。 0-1指 数 中 ， 原 周 转率 约 为 15%， 筛 选 后 周 转 率 为 35%； 1-5 指 数 中 ， 原 周 转 率 约 为 4%， 筛 选 后 周 转 率 约为 17%。 图 9 隐 含 评 级 AA+以 上 指 数 周 转 率 图 10 隐 含 评 级 AA+指 数 周 转 率为 控 制 样 本 周 转 率 ， 提 高 指 数 的 可 投 资 性 ， 考 虑 增 加 缓 冲 区 规 则 ， 保 留 一 定 11/18 比 例 符 合 样 本 空 间 的 老 样 本 。 以 1-5 年 指 数 为 例 ， 利 差 筛 选 后 ， AA+以 上 各 期 周 转 率约 为 17%， AA+各 期 周 转 率 约 为 13%； 随 着 保 留 老 样 本 比 例 的 上 升 ， 换 手 率 不 断 下 降 。在 控 制 样 本 周 转 率 之 前 ， AA+以 上 各 期 约 保 留 了 35%的 老 样 本 ， AA+约 保 留 了 40%的样 本 ； 分 别 测 算 保 留 100%、 70%和 50%的 老 样 本 ， AA+以 上 指 数 的 年 化 收 益 率 分 别 下降 0.46%、 0.19%和 0.09%， AA指 数 的 年 化 收 益 率 分 别 下 降 0.42%、 0.18%和 0.08%。 图 11 隐 含 评 级 AA+以 上 指 数 周 转 率 （ 图 12 隐 含 评 级 AA+指 数 周 转 率 图 13 增 加 缓 冲 区 后 的 指 数 表 现 （ AA+以 上 ） （ 图 14 增 加 缓 冲 区 后 的 指 数 表 现 （ AA+） （ ） 12/18 附 件 1： 中 证 新 发 债 券 指 数 汇 总表 5中 证 新 发 债 券 指 数 汇 总 （ 2021年 6月 30日 ） （ 数 据 来 源 ： 中 证 指 数 ）指数代码 指数简称 指数基日 样本券数量 修正久期 凸性 到期收益率(%)931709 信 用 债 0-1隐 含 AA+以 上利 差 策 略 2016-12-31 415 0.3304 0.249 2.6685931710 信 用 债 1-3隐 含 AA+以 上利 差 策 略 2016-12-31 638 1.7403 2.5182 3.2833931711 信 用 债 1-5隐 含 AA+以 上利 差 策 略 2016-12-31 900 2.0668 3.5513 3.324793171 2 信 用 债 3-5隐 含 AA+以 上利 差 策 略 2016-12-31 252 3.4098 7.9474 3.509931713 信 用 债 0-1隐 含 AA以 上利 差 策 略 2016-12-31 787 0.3471 0.2589 2.8848931714 信 用 债 1-3隐 含 AA以 上利 差 策 略 2016-12-31 1198 1.7497 2.5415 3.5176931715 信 用 债 1-5隐 含 AA以 上利 差 策 略 2016-12-31 1767 2.1157 3.7054 3.54931716 信 用 债 3-5隐 含 AA以 上利 差 策 略 2016-12-31 549 3.4495 8.0943 3.734931699 信 用 债 隐 含 AA+以 上 2016-12-31 2675 3.234 11.3276 3.3943931700 信 用 债 隐 含 AA以 上 2016-12-31 5027 3.0769 9.8382 3.5418931703 信 用 债 1-5隐 含 AA+以上 2016-12-31 2297 2.2209 4.0596 3.3188 931707 信 用 债 1-5隐 含 AA以上 2016-12-31 4450 2.2785 4.2452 3.4879931701 信 用 债 0-1隐 含 AA+以上 2016-12-31 956 0.3786 0.2927 2.795931705 信 用 债 0-1隐 含 AA以上 2016-12-31 1975 0.3667 0.2788 2.9017931702 信 用 债 1-3隐 含 AA+以上 2016-12-31 1655 1.7595 2.5715 3.2438931706 信 用 债 1-3隐 含 AA以上 2016-12-31 3059 1.7739 2.6059 3.4016931704 信 用 债 3-5隐 含 AA+以上 2016-12-31 642 3.4058 7.8816 3.5115931708 信 用 债 3-5隐 含 AA以上 2016-12-31 1391 3.4433 8.0296 3.687931692 2年 久 期 政 金 债 2007-12-31 50 1.8629 3.3806 2.7343931693 3年 久 期 政 金 债 2007-12-31 71 2.8174 6.9751 2.9249931694 7年 久 期 政 金 债 2007-12-31 32 7.0281 31.4232 3.4496931689 2年 久 期 国 开 债 2007-12-31 21 1.9403 3.4435 2.717493169 0 3年 久 期 国 开 债 2007-12-31 32 2.8723 6.916 2.9088931691 7年 久 期 国 开 债 2007-12-31 16 7.178 32.6609 3.4347 13/18 附 件 2： 国 际 债 券 指 数 产 品 动 态表 6 资 产 总 额 排 名 前 产 品 概 况 （ 数 据 来 源 ： ETF 中 证 指 数 整 理 ）名称 发行人 费率 近三个月 收益 规模（亿美元）iShares Core U.S. Aggregate BondETF Blackrock 0.04% 1.77% 891.6Vanguard Total Bond Market ETF Vanguard 0.04% 1.93% 793.7Vanguard Intermediate-TermCorporateBond ETF Vanguard 0.05% 2.82% 465.4Vanguard Total International BondETF Vanguard 0.08% 0.41% 431.2Vanguard Short-Term CorporateBond ETF Vanguard 0.05% 0.63% 403.6 iShares iBoxx USD Investment GradeCorporate Bond ETF Blackrock 0.14% 3.67% 394.4Vanguard Short-Term Bond ETF Vanguard 0.05% 0.31% 346.4iShares TIPS Bond ETF Blackrock 0.19% 3.96% 288.5iShares 1-5 Year Investment GradeCorporate Bond ETF Blackrock 0.06% 0.68% 267iShares MBS ETF Blackrock 0.06% 0.34% 257.3表 7 资 产 总 额 增 速 排 名 前 产 品 概 况 （名称 指数 增量(%) 3 定位LeaderSharesDynamicYield ETF 主 动 管 理 1522.38 主 动 配 置 的 全 球 化 、 多 样化 固 收 资 产 组 合 ， 通 过专 有 的 风 险 -收 益 框 架 获取 相 对 高 的 回 报ClearShares PitonIntermediateFixed IncomeETF 主 动 管 理 93.06 主 动 配 置 多 样 化 的 投 资 级美元 固 收 资 产 ， 组 合 久 期 不高 于 10年iShares iBondsDec2021 TermTreasury ETF ICE 2021 MaturityU.S. TreasuryIndex 88.25 跟 踪 2021年 内 到 期 国 债的指 数 型 ETF， 产 品 到 期 后将 返 还 本 金AAM Low DurationPreferred and Income SecuritiesETF ICE 0-5 YearDuration Exchange-Listed Preferred &Hybrid SecuritiesIndex 79.05 通 关 多 因 子 选 样 配 置 短 期优 先 股 或 混 合 型 证 券 的指 数 ETFVirtusSeixSeniorLoan ETF 主 动 管 理 72.24 主 动 配 置 非 投 资 级 的 美 国企业 贷 款 ， 为 投 资 者 提 供 差异 化 的 风 险 敞 口 3 近 一 个 月 ， 下 同 14/18 表 8 资 产 总 额 增 速 排 名 后 产 品 概 况 （ 数 据 来 源 ： ETF 中 证 指 数 整 理 ）名称 指数 增量(%) 定位iPath USTreasury 5-Year Bull ETN Barclays 5Y U.S.Treasury FuturesTargeted ExposureIndex -92.30% 跟 踪 5年 国 债 期 货 指 数IQ S&P High YieldLow VolatilityBond ETF S&P U.S. High YieldLow VolatilityCorporate Bond Index -63.48% 跟 踪 美 元 高 收 益 债 指 数 ， 所配 置 的 样 本 多 具 备 低 利 差敏 感 性PrincipalUltra-ShortActiveIncome ETF 主 动 管 理 -30.04% 主 动 配 置 1年 或 以 下 的 投 资级 债 券iShares InternationalPreferred StockETF Index TrackedS&PInternationalPreferred StockIndex -22.65% 跟 踪 非 美 国