“专精特新”总量及行业联合报告之一：掘金“专精特新”小巨人.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 23 日 总量研究 掘金“专精特新”小巨人 “专精特新”总量及行业联合报告之一 “专精特新”企业大有可为 注重“四化”发展，“专精特新”企业大有可为：“专精特新”企业是指具备“专 业化、精细化、特色化、新颖化”特点的企业，在中美博弈及中国经济结构转型 升级的背景下，未来“专精特新”企业大有可为。 聚焦高端制造，盈利及成长能力突出：工信部公布的“专精特新”小巨人名单中 共有302家A股上市公司，行业方面，“专精特新”上市公司主要集中在机械、 化工、医药、电子、电气设备等制造业领域；市值方面，公司多为中小市值企业， 市值主要集中在20-100亿之间；财务指标方面，“专精特新”上市公司盈利能 力（ROE、毛利率）及成长性（归母净利润增速）均明显高于A股其他板块上市 公司；研发投入方面，“专精特新”上市公司研发投入强度相对更高，这与其专 业化、精细化、特色化、创新性特点相符。 整体超额收益明显，但个体间存在较大差异：“专精特新”上市企业整体超额收 益明显，三批上市公司的平均涨跌幅均高于同期沪深300的涨跌幅，但“专精特 新”上市企业的个体表现存在较大差异，涨幅前1/3个股与涨幅后1/3个股股价涨 幅差异巨大，这意味着投资者仍需优中选优。微观层面来看，业绩持续高增长、 ROE较高且边际改善个股长期超额收益更加明显，其跑赢市场概率较高。 各行业“专精特新”上市公司特征及建议关注标的 机械专精特新主力军，聚焦细分赛道隐形冠军：机械行业共有 78 家专精特新 上市公司，其数量在一级行业排名第 1。机械行业专精特新企业具备专业化特点， 其主要分布在专用机械、仪器仪表、通用机械三个细分赛道，大部分是细分领域 隐形冠军，建议关注苏试试验、绿的谐波、华锐精密、思进智能。 化工且该领域长期受外国产生垄断，2020 年公司研发成功高性能V6系列伺服电机，驱动器、编码器实现了0到1的突破， 技术水平和产品性能对标松下安川，国产替代趋势下有望持续受益。2020 年， 公司步进电机营业收入同比增长 83.42%，伺服系统营业收入同比增长 189.82%。 图 35：伺服系统产品实现突破 资料来源：公司公告，光大证券研究所 表 22：公司先进伺服电机技术 资料来源：华经产业研究院，光大证券研究所整理 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险。 2016 从 2014 年开始，着手 开发伺服系统，已成 功开发 4 0 0 W 高惯量、 4 0 0 W 低惯量、 2 0 0 W 低惯量的交流永磁同 步伺服电机 2017 完成了 40 机座、 6 0 机 座、 8 0 机座、 1 3 0 机 座四大系列伺服电机 的研发，产品性能基 本达到日系同类产品 的水平， 2 0 1 7 年公司 伺服电机正式小批量 投入市场应用 2018 伺服电机 在自动化设 备、工业机器人和 3C 市场批量投入应用， 与大族激光等企业建 立了良好的合作关系 2019 加大直流无刷电机和 伺服系统 在机器人、 工业自动化和人工智 能领域的市场拓展， 形成公司新的增长极 2020 推出了集伺服电机、 驱动器、编码器于一 体的 最新一代高性能 V6 伺服系统 ，产品性 能基本上达到国际先 进水平，完全可以替 代 进口 序号 技术名称 技术特点 1 永磁交流伺服电机多物理场协同设计技术 在电、磁、力学、热能、结构、电力电子、控制策略等多领域进行物理仿真分析，以及系统综合与折中平衡 2 内置切向式磁钢高性能永磁伺服电机设计技术 内置式转子切向式结构具有聚磁效果，可有效提升气隙磁密及电机的功率密度，合理的优化设计使切向式永磁交流伺服电机超越表贴式电机的性能 3 新型的电机绝缘结构技术 通过使用 0.125mm 厚的迈拉片及 0.2mm 厚的 PET 骨架组合绝缘方式，占用的定子槽空间更小，提高了电机的槽满率。 4 定子直槽斜槽口技术 在定子铁芯高速冲级进模具上增加伺服电机控制，实现定子铁芯斜槽口。定子铁芯斜槽口能有效地降低伺服电机的齿槽定位力矩，从而降低伺服电机的转速波动和转矩脉动，提高伺服电机的性能。 敬请参阅最后一页特别声明 -44- 证券研究报告 策略研究 6.2.2、派能科技：家用储能龙头，分布式光伏快速发展有望拉动户 用侧储能的配套需求 公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能 电池系统的研发、生产和销售。2021 年上半年，公司实现营业收入 6.82 亿元， 同比增长 37.81%，公司储能电池系统占公司收入比例为 95.73%，其中家用储 能系统占储能系统业务的 75.90%。 图 36：公司营业收入及同比 图 37：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 受益于“双碳”政策，储能行业有望迎来快速发展。用户侧：用户侧储能主 要应用于家用及工商业储能，“整县推进”政策助力屋顶分布式光伏，我国分布 式光伏进入发展新阶段。整县推进政策明确规定，县（市、区）党政机关建筑、 学校、医院、村委会等公共建筑、工商业厂房以及农村居民住宅的屋顶总面积可 安装光伏发电比例分别不低于 50%、40%、30%和 20%，分布式光伏的快速发 展拉动了户用侧储能的配套需求。发电侧：“碳中和碳达峰”背景下，我国风 光装机规模快速扩大，而可再生能源发电具有不稳定性，需要配套储能消纳多余 电量，多个地方政府要求可再生能源储能配套要达到 10-20%。电网侧：火电维 稳能力有限，需要储能协助调峰调频。 除国内市场，国外家用储能同样增长迅速，自根据 IHS Markit 数据，2020 年第三季度的全球家用储能出货量超 1200MWh。 图 38：全球各地区季度家用储能装机 资料来源：IHS Markit，光大证券研究所整理 单位：MWh 当前，储能形式多样，抽水蓄能为主要形式，电化学储能因其成本不断降低、 性能优异迎来快速发展，尤其是在户用储能端。电化学储能中磷酸铁锂电池相比 敬请参阅最后一页特别声明 -45- 证券研究报告 策略研究 于三元锂电具有性价比高，安全性能好和循环寿命高等优势，更适合在储能系统 中使用。而公司在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。 根据 GGII 的统计，2018 年和 2019 年，公司电力系统储能锂电池出货量分别 位居国内第二、第三名；根据 IHS 的统计，2019 年公司自主品牌家用储能产 品出货量约占全球出货总量的 8.5%，位居全球第三名。2019 年公司以自主品牌 和贴牌方式销售家用储能产品共计 366MWh，约占全球出货总量的 12.2%。有 望受益于储能行业的快速发展。 图 39：2019 年公司电力系统储能锂电池出货量位于全国第三 资料来源：派能科技招股说明书，光大证券研究所整理 风险提示：核心技术人员流失风险、产业政策变化风险、原材料供应风险。 6.2.3、盛弘股份：电力电子技术为基，充电与储能业务齐飞 盛弘股份是优质的电力电子技术的创新型企业。公司成立于 2007 年，于 2017 年在深交所创业板上市。主营电力电子变换和控制设备，产品包括电能质 量设备、电动汽车充电桩、新能源电能变换设备、电池化成与检测设备等。2021 年上半年，公司实现营业收入 3.89 亿元，同比增长 36.3%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 12.72%。 图 40：公司营业收入及同比 图 41：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 充电桩：市场快速增长，公司迅速发展。充电桩行业近年来发展迅速，根据 我们测算，2020 年充电桩行业市场规模已接近 100 亿元。伴随新能源汽车保有 量提升，充电桩数量将持续快速增长。一方面，新能源车保有量快速增长;另一 方面，当前的车桩比需要进一步提升以改善用户充电体验。因此，充电桩作为“新 敬请参阅最后一页特别声明 -46- 证券研究报告 策略研究 基建”的重要一环，将进入发展建设的快车道。根据我们测算，2021 年-2025 年，充电桩投资额 CAGR 将达到 24%左右，五年合计的投资规模将达到 1200 亿元左右。 表 23：2021-2025 年国内充电桩市场规模测算 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源汽车销量（万辆） 78 127 121 137 181 236 320 441 607 yoy 63% -5% 14% 32% 30% 35% 38% 38% 新能源汽车保有量（万辆） 153 261 381 492 673 910 1152 1466 1952 yoy 71% 46% 29% 37% 35% 27% 27% 33% 车桩比 3.4 3.4 3.1 2.9 2.9 2.8 2.8 2.7 2.7 充电桩保有量（万个） 45 78 122 168 234 322 415 537 729 yoy（%） 74% 57% 38% 39% 38% 29% 30% 36% 新增充电桩（万个） 24 33 44 46 66 88 93 123 192 yoy（%） 38% 33% 5% 43% 33% 6% 32% 56% 公共充电桩占比 48% 39% 42% 48% 45% 45% 45% 45% 45% 公共桩保有量（万个） 21 30 52 81 105 145 187 242 328 直流充电桩占比 50% 50% 50% 50% 50% 50% 交流充电桩占比 50% 50% 50% 50% 50% 50% 直流桩投资（万元/个） 8 8 8 8 8 8 交流桩投资（万元/个） 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 私人充电桩占比 52% 61% 58% 52% 55% 55% 55% 55% 55% 私人桩保有量（万个） 23 48 70 87 129 177 228 295 401 私人桩投资（万元/个） 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 投资规模（亿元） 98.7 141.4 188.2 199.3 263.2 410.9 yoy 43% 33% 6% 32% 56% 21-25 年总规模（亿元） 1203.0 资料来源：测算数据来自于光大电新团队 2021/2/25 日所外发的电力电子技术为基，充电与储能业务齐飞盛弘股份（300693.SZ）首次覆盖报告 技术同源，公司占据产品优势。公司一直专注于电力电子技术，充电桩技术 与电能质量设备技术同源。公司是进入充电桩市场较早的厂商之一，并且凭借扎 实的技术能力和稳定的产品性能获得了市场的认可。公司具有完整的电动汽车充 电站解决方案，且持续投入研发，绑定下游核心客户，积极加大合作力度。 表 24：公司充电桩相关专利 专利名称 发布时间 摘要 一种直流充电桩系统的 风扇选型方法 2020.10.09 发明公开了一种直流充电桩系统的风扇选型方法，用于从多种类型的待选风扇中选择合适的类型风扇作为充电桩系统的 系统风扇。 一种室外型充电桩 2020.09.25 本发明公开了一种室外型充电桩，包括柜体，柜体包括进风组件和出风组件，进风组件和出风组件均包括整流罩、透风活动门、防水百叶以及一排防水消音片。 一种多层拓扑管理结构 的设备升级方法及充电 桩系统 2020.09.18 本发明公开了一种多层拓扑管理结构的设备升级方法及充电桩系统，通过逐层传送文件方式获取升级数据，减少报文命令类型以及交互的业务控制逻辑方式，极大提高升级的可靠性，提高了系统升级成功率。 充电桩日志导出方法、 充电桩以及控制设备 2019.07.02 本发明公开了一种充电桩日志导出方法、充电桩以及控制设备。此方法作简易，不需要专业人员和专业工作即可进行日 志导出，日志导出效率高，而且可以实现指定部分充电桩或全部充电桩同时导出日志。 充电桩软件升级方法、 充电桩以及控制设备 2019.06.21 本发明公开了一种充电桩软件升级方法、充电桩以及控制设备。此方法作简易，不需要专业人员和专业工作即可进行软 件升级，软件升级效率高，而且可以实现指定部分充电桩或全部充电桩批量升级。 充电方法、系统以及充 电控制器 2019.04.23 本发明公开了一种充电方法、系统以及充电控制器，一方面，将已经在充电的充电枪所对应的功率单元维持在开机状态， 保证车辆的继续充电，另一方面，将所述多个功率单元的功率整合后分摊给所有需充电的充电枪，充分利用了多个功率 单元的功率，充电效率提高，有效将系统中各功率单元柔性分配到各个充电枪，以降低现有技术接触器或继电器过多、 成本高、软件控制复杂等问题。 一种立体车库的自动对 2017.08.01 本发明通过将充电终端拆分成跟随移动载车板动作的第二终端以及固定在立体停车位内与充电主机连接的第一终端，解 敬请参阅最后一页特别声明 -47- 证券研究报告 策略研究 接充电系统及充电方法 决了传统有线充电系统的充电电缆不能跟随移动载车板运动和立体停车位内无法对接电缆的问题。 一种充电桩实时保存 BMS通信报文的方法以 及直流充电桩 2017.07.21 本发明在直流充电桩出现异常时，现场非技术专业人员即可实时把热插拔存储设备取下来获取其中的通信报文，不用专 业的 CAN卡工具，降低现场分析的成本，不用现场接线和为重复现问题而再次充电，节省截通信报文所需要的时间和 车辆。 一种电动汽车充电系统 2017.05.31 本发明公开了一种电动汽车充电系统，包括：N个充电模块，用于提供充电电流；采用本发明实施例，能够满足不同功率电动汽车的充电需求和智能分配。 一种多枪充电系统 2017.05.31 本发明公开了一种多枪充电系统，采用本发明实施例，实现简单，可靠性高，且成本低，易于扩展。 一种兼容交直流输入的 充电系统及方法 2017.05.31 本发明能够兼容交直流两种电压源的使用，且降低成本、减小体积、提高系统可靠性。 一种充电站功率自动调 控方法以及系统 2017.05.24 本发明可缓解充电站资源紧缺的问题。 一桩多枪轮流充电方法 以及系统 2017.05.17 采用一主多从方式，从枪出现故障不会影响其他枪充电，主枪出现故障可以通过设置其中一个从枪为主枪继续充电，容 错性能提高。 一种电池过充过放保护 方法以及系统 2017.05.17 本发明基于现有的采样电路的采样结果，执行四层保护逻辑，可以针对电压采样线接触不稳、电压采样线掉落、电压采 样电路故障这些导致采样电压异常的情况进行逻辑保护，无需增加硬件设备，极大地提高电池充放电的安全系数。 一种充电卡管理系统以 及方法 2017.05.10 本发明安全性高，不容易被破解盗取，防止篡改充电卡数据，防止管理人员盗用充电卡，成本低。 一种充电桩离网停止充 电的方法以及系统 2017.03.22 本发明可以实现充电桩离网时通过输入与充电 ID绑定的停止充电密码结束充电的效果，或者，用户通过刷卡充电，在 充电过程中若用户不慎把充电卡丢失或不想用充电卡终止，也可以通过输入与充电 ID绑定的停止充电密码结束充电。 一种电动汽车充电系统 2015.10.07 实施本发明的有益效果是，在每一电源模块的正极和/或负极输出端口安装一由半导体开关组成的切换单元，通过控制半导体开关的导通或关断可以灵活分配电源模块和多路充电输出接口之间的电能输出，且系统成本低，占用空间小。 资料来源：国家知识产权局，光大证券研究所整理 储能：市场空间广阔，公司 PCS 技术领先。碳中和背景下，市场空间广阔。 随着“30-60 碳达峰-碳中和”战略的提出，储能元年即将到来。储能变流器是 电化学储能系统中的重要一环，2018 年-2022 年全球储能变流器市场规模预计 合计为 63GW，呈持续增长态势。储能变流器核心是逆变功率模块和二次控制电 路，要求较高的电力电子技术积累。公司的储能变流器技术居于市场领先地位。 具有模块化，多分支输入，交直流混合微网，带载黑启动，并网与离网状态自动 切换，智能启动与休眠等特点。公司依托 PCS 技术，积极向系统方案提供商转 型。 风险提示：扶持政策未及时落地风险、扶持政策效果不及预期风险、市场竞 争加剧风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -48- 证券研究报告 策略研究 6.2.4、德方纳米：磷酸铁锂材料龙头企业，受益于储能行业快速发 展 德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业，液相法磷酸铁锂循环寿命长、成本 低，产品具备差异化。公司生产的纳米磷酸铁锂主要用于制造锂离子电池，此外 还广泛应用于船舶电动化、工程机械电动化、电动自行车、平衡车、便携电动工 具等其他领域，是宁德时代、亿纬锂能磷酸铁锂正极材料核心供应商。2021 年 上半年，公司销售磷酸铁锂 3.11 万吨，同比+192%；磷酸铁锂营业收入 12.75 亿元，同比增长 258%。实现归母净利润 1.35 亿元，同比增长 2104.61%。 图 42：公司营业收入及同比 图 43：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 新能源汽车行业是我国的战略性新兴产业，自 2009 年“十城千辆节能与新 能源汽车示范推广应用工程”以来，汽车发展的电动化方向逐渐得到政策和市场 的双重认可。根据中国汽车工业协会统计，2021 年 1-6 月，新能源汽车产销分 别完成 121.5 万辆和 120.6 万辆，同比均增长 2 倍，2021 年上半年新能源汽车 累计销量已与 2019 年全年水平持平。随着行业技术的进步及“CTP”、“刀片 电池”等锂离子动力电池制造技术的突破，磷酸铁锂电池系统的质量能量密度和 体积能量密度都得到明显的提高，其低成本的优势更加凸显。除了传统的客车、 物流车应用领域之外，磷酸铁锂电池在乘用车领域的市场份额日益提高。 图 44：中汽协新能源汽车月度销量 图 45：中汽协新能源汽车月度产量 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 单位：万辆 资料来源：中汽协，光大证券研究所整理 单位：万辆 敬请参阅最后一页特别声明 -49- 证券研究报告 策略研究 据高工锂电统计，2021 上半年三元动力电池装机量约 28.89GWh，同比增 长 141%；磷酸铁锂动力电池装机量约 17.38GWh，同比增长 273%。其中，磷 酸铁锂动力电池装机量占比由去年上半年的 27.8%提升至今年同期的 37.5%。 凭借着更低的成本和更好的安全性，磷酸铁锂重回动力电池主流。 在电力储能方面，除了电网调频、调峰及通信基站储能之外，风电、光伏等 新能源发电领域对储能需求的紧迫性日益增强。“碳达峰、碳中和”将在中长期 重塑中国的能源体系和电力系统“发-输-变-配-用”的各个环节，提高可再生能 源占比成为必然。磷酸铁锂电池具有循环寿命长、自放电率小、绿色环保等优点， 有望在风力发电、光伏发电等可再生能源发电安全并网及提高电能质量方面得到 广泛应用。根据我们测算，预计到2025年全球磷酸铁锂电池需求合计达439GWh。 表 25：全球磷酸铁锂需求预测 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 全球动力电池需求合计（Gwh) 115 162 301 448 628 854 1127 YoY 41% 86% 49% 40% 36% 32% 其中：磷酸铁锂电池占比 15% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 磷酸铁锂动力电池需求（Gwh) 17 37 72 112 163 230 316 YoY 117% 94% 55% 46% 41% 37% 全球3C电池需求量（Gwh） 90 85 89 94 98 103 108 YoY -6% 5% 5% 5% 5% 5% 全球储能电池需求量（Gwh) 6 27 41 61 76 90 107 YoY 57% 94% 30% 30% 30% 30% 其中：磷酸铁锂电池占比 145% 75% 80% 81% 82% 83% 84% 磷酸铁锂储能电池需求合计（Gwh) 8 20 28 50 62 75 90 YoY 156% 37% 77% 25% 21% 21% 全球其他领域锂电池需求（Gwh) 19 25 34 42 53 66 82 YoY 35% 35% 25% 25% 25% 25% 其中：磷酸铁锂电池占比 30% 30% 33% 34% 36% 38% 40% 磷酸铁锂其他电池需求合计（Gwh) 6 8 11 14 19 25 33 YoY 36% 49% 29% 32% 32% 32% 全球锂电池需求合计（Gwh) 229 299 465 646 855 1113 1425 YoY 21% 46% 31% 29% 29% 28% 全球磷酸铁锂电池需求合计（Gwh) 31 65 111 176 244 330 439 YoY 113% 71% 58% 39% 35% 33% 全球三元电池需求合计（Gwh） 198 234 354 470 611 783 986 YoY 18% 51% 33% 30% 28% 26% 资料来源： 光大证券电新研究团队测算 磷酸铁锂需求旺盛下，公司产能持续提升。2021 年上半年，磷酸铁锂市场 延续 2020 年第四季度以来供应偏紧的状态，市场需求持续旺盛，量价齐升。曲 靖麟铁及曲靖德方一期产能逐步释放，曲靖德方二期 4 万吨/年 7 月投产爬坡， 2021 年底公司产能有望达到 12 万吨/年。考虑宜宾宁德合作的 8 万吨/年项目、 与亿纬合资的 10 万吨/年项目及后续独立实施的 5 万吨/年项目，公司产能总规 划达到 35 万吨/年，未来业绩有望迎来快速增长。 风险提示：技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险、原材料价格波动 风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -50- 证券研究报告 策略研究 6.2.5、亿华通：氢燃料电池第一股，中游系统龙头抢占先机 亿华通是国内领先的氢燃料电池发动机系统研发及产业化公司，率先实现了 发动机系统及燃料电池电堆的批量国产化。2021 年上半年，公司实现营业收入 1.18 亿元，同比增长 367.28%。实现归母净利润-0.17 亿元，同比增长 72.54%。 图 46：公司营业收入及同比 图 47：公司归母净利润及同比 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 单位：亿元 “十城千辆”将开启燃料电池产业化序幕，中游系统赛道优异。回顾锂电池 汽车行业发展之路，“十城千辆”示范推广与补贴政策对行业初期的发展至关重 要。参照动力电池行业，锂电池中游为产业链核心环节，燃料电池系统有望复制 其发展模式。系统商有望作为示范城市群推广龙头，联合下游整车，向上游延伸 至核心电堆及膜电极环节，构建完善的产业生态圈，掌握先发优势。 图 48：锂电动汽车产业发展不同阶段 图 49：燃料电池产业发展趋势展望 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：辆 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：辆。注：2021 及以后数据为光大电新团队预测 配套实力第一，自主研发核心电堆技术。亿华通清华基因深厚，依托清华平 台，研发力量领先同行；立足系统集成，收购神力科技自主掌握电堆技术，向上 游延伸至电堆及膜电极，构筑高壁垒，降低关键零部件进口比例。2019/2020 年前 8 批推荐车型目录配套 37/29 款燃料电池车型居行业首位，订单增长 有潜力。 敬请参阅最后一页特别声明 -51- 证券研究报告 策略研究 图 50：截至 2019 年底入选目录燃料电池系统供应商 图 51：2020 年截至8 月底入选目录燃料电池系统供应商 资料来源：亿华通招股说明书 资料来源：工信部，光大证券研究所整理 区域优势+客户资源，立足京张，布局全国。燃料电池汽车下游市场的发展 具有显著的区域特征，政府支持力度较强、氢源富集、氢燃料电池产业集聚以及 基础设施完善的区域发展较快。北京是最早发展氢燃料电池汽车产业的区域之一， 受益冬奥会订单示范优势张家口公交配套合作积累，亿华通成为京津冀地区燃料 电池龙头。同时，亿华通与申龙北汽福田、宇通申龙中植等商用车客户深度合作， 市场拓展能力强劲，进入城市数量最多，下游终端用户的分散情况处于同行业中 较好水平。 图 52：亿华通下游客户 图 53：氢燃料电池汽车企业进入推荐目录情况 资料来源：亿华通官网 资料来源：工信部，2020 年 1-8 月 风险提示：燃料电池扶持政策不及预期风险、技术降本不及预期风险、竞争 加剧风险、订单不及预期风险、客户集中且关联度高风险、应收账款回款不及预 期风险。 7、 通信：多为模组或设备供应商 7.1、 通信行业专精特新上市公司特征 专精特新上市公司总共 6 家，分别是佳讯飞鸿、广和通、南亚新材、汉威科 技、天孚通信、上海瀚讯。上述 6 家公司主要集中在通信系统（佳讯飞鸿、上海 20 % 12 % 9% 9 %5 %4 %4 % 3 % 3 % 3% 2 % 2 % 2% 2 % 2 % 17 % 20 % 11 % 9 % 8 % 6 %7% 4 % 4 % 2% 2 % 2 % 2 % 23 % 客车 物流车 乘用车 有轨电车 备用电源 11 . 9 % 9 . 4 % 8 . 4 % 7 . 8 % 7 . 6 % 5 . 6 %5 . 6 % 4 . 8 % 3 9 . 0 % 敬请参阅最后一页特别声明 -52- 证券研究报告 策略研究 瀚讯）、光通信（天孚通信）、物联网（广和通、汉威科技）、覆铜板（南亚新 材）等行业。 表 26：通信行业专精特新上市公司 代码 名称 中信三级行业 主要产品 公司的行业地位 300213.SZ 佳讯飞鸿 其他通信设备 指挥调度类、智能应用类、行业物联网应用类、维保服务类 在通信设备子行业中为软件服务供应商 300638.SZ 广和通 通信终端及配件 无线通信模组 在物联网子行业中是物联网模组龙头，产品覆盖 4G/5G/NB-IoT等，行业覆盖车载、PC、POS，具有较大行业空间和增长潜力 688519.SH 南亚新材 PCB 覆铜板、粘结片 覆铜板 CCL行业大陆前三供应商，处于行业领先位置 300007.SZ 汉威科技 其他电子零组件 传感器、智能仪表、物联网综合解决方案 在物联网子行业中，为气体传感器供应商，处于行业中游位置 300394.SZ 天孚通信 网络接配及塔设 光无源器件、光有源器件 光通信行业中为光器件供应商，为上游平台型龙头厂商 300762.SZ 上海瀚讯 其他军工 宽带移动通信设备、集成产品 在通信设备子行业中为无线通信设备供应商，产品主要覆盖军用、民用等，受益于国防信息化建设，行业具有一定的增长潜力 资料来源：wind，光大证券研究所 7.2、 通信行业专精特新建议关注标的 7.2.1、广和通：国内无线通信模组龙头，受益车联网放量 无线通信模组是物联网产业下高速增长的优质赛道。以出货量为口径，2020 年三家中国厂商和三家海外厂商占据全球蜂窝模组市场 70%以上的份额，中国 厂商分别为移远通信、广和通和日海智能。对比海外厂商，我们认为国内厂商的 优势在于低成本产业链与丰富的产品业务，广和通与国内厂商相比的优势在于 PC 市场的盈利能力与不断完善的车载市场布局。 车联网市场迈入增长时代。2020 年 11 月，公司参控企业锐凌无线（持股 49%）收购 Sierra Wireless 的全球车载前装模块业务，2021 年 7 月公司收购锐 凌无线剩余 51%股权，全资控股锐凌无线，扩大车联网领域的市场渗透力。车 载模块是 Sierra 最为优质的业务，市占率稳定。 PC、POS 市场强化笔电及移动支付领先地位。由于疫情培养了用户远程办 公习惯，公司对接移动支付高价值客户，并保持 50%以上市场份额，占据行业 领先地位。 风险提示：5G 建设及应用不及预期风险、美国对华制裁风险、移动支付增 速放缓风险。 8、 风险提示 1、专精特新政策支持力度低于预期：由于专精特新上市公司多为小市值公司， 支持政策对其发展至关重要，2019 年以来，国内陆续出台了一系列专精特新公 司支持政策，这也推动了相关上市公司快速成长。展望未来，如果未来相关政策 力度低于预期，相关上市公司成长速度也有可能随之下降； 2、行业技术变革颠覆现有竞争格局：如前所述，A股专精特新上市公司多为细 分赛道龙头，其技术水平在行业内部处于较高地位，因而其能够实现盈利持续、 快速增长。未来一旦行业内出现突破性技术进步，其有可能颠覆行业现有竞争格 局，进而影响相关专精特新上市公司业绩与成长轨迹。 敬请参阅最后一页特别声明 -53- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至15%； 中性 未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至15%； 卖出 未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深 300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法 合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 光大新鸿基有限公司和 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介 绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更 新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追 究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路 1266 号 恒隆广场 1 期办公楼 48 层 西城区武定侯街 2 号 泰康国际大厦 7 层 福田区深南大道 6011 号 NEO 绿景纪元大厦 A 座 17 楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道 33 号利园一期 28 楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE