VRAR产业链深度梳理：歌尔股份VS立讯精密.pdf

并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 歌 尔 股 份 V S 立 讯 精 密 2 0 2 1 年 9 月 跟 踪 ， V R A R 产 业 链 深 度 梳 理 今 天 我 们 跟 踪 的 是 V R / A R 产 业 链 。 相 较 于 早 些 年 V R / A R 概 念 炒 作 ， 如 今 ， V R 已 经 进 入 量 产 成 熟 期 ， 从 一 个 “ 概 念 ” ， 进 化 为 逐 步 开 始 释 放 业 绩 的 产 业 链 。 2 0 2 0 年 1 0 月 底 ， F a c e b o o k 发 布 新 款 V R 一 体 机 产 品 O c u l u s Q u e s t 2 ， 性 能 较 初 代 升 级 ， 且 售 价 仅 2 9 9 美 元 ， 较 初 代 价 格 下 降 了 1 0 0 美 元 。 因 此 ， 发 售 半 年 时 间 内 ， Q u e s t 2 累 计 销 量 超 过 历 代 O c u l u s V R 之 和 。 并 且 ， 市 场 占 有 率 大 幅 提 升 ， 2 0 2 0 Q 4 至 2 0 2 1 年 Q 1 ， 出 货 量 占 鳌 头 ， 市 占 率 高 达 7 5 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： V R 品 牌 出 货 量 份 额 来 源 ： C o u n t e r p o i n t R e s e a r c h 伴 随 着 V R 设 备 快 速 出 货 ， V R 硬 件 设 备 和 组 装 需 求 也 快 速 增 长 。 国 内 作 为 消 费 电 子 代 工 基 地 ， 歌 尔 股 份 、 立 讯 精 密 等 龙 头 企 业 也 将 逐 步 承 接 订 单 。 今 天 ， 我 们 通 过 歌 尔 股 份 V S 立 讯 精 密 ， 来 了 解 下 V R / A R 产 业 链 ： 歌 尔 股 份 ， 2 0 2 1 年 H 1 实 现 营 业 收 入 3 0 2 . 8 8 亿 元 ， 同 比 增 长 9 4 . 4 9 % ； 实 现 归 母 净 利 润 1 7 . 3 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 1 . 7 1 % 。 同 时 ， 歌 尔 股 份 发 布 三 季 度 业 绩 预 告 ， 预 计 2 0 2 1 年 前 三 季 度 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 3 2 . 1 4 亿 元 - 3 4 . 6 1 亿 元 ， 同 比 增 长 5 9 . 3 8 % - 7 1 . 6 % 。 立 讯 精 密 ， 2 0 2 1 年 H 1 实 现 营 业 收 入 4 8 1 . 4 7 亿 元 ， 同 比 增 长 3 2 . 0 8 % ； 实 现 归 母 净 利 润 3 0 . 8 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 . 7 3 % 。 从 机 构 对 行 业 增 长 的 预 期 情 况 来 看并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 歌 尔 股 份 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， W i n d 机 构 一 致 预 测 营 业 收 入 规 模 分 别 为 ： 7 7 9 . 2 7 亿 元 、 1 0 2 2 . 7 0 亿 元 、 1 2 5 9 . 7 5 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 3 4 . 9 6 % 、 3 1 . 2 4 % 、 2 3 . 1 8 % 。 根 据 其 历 史 三 年 三 季 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 6 5 % ） 计 算 ， 2 0 2 1 年 歌 尔 股 份 三 季 报 收 入 需 达 5 0 6 . 5 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 （ 从 三 季 报 预 告 来 看 ， 假 设 利 润 率 为 5 % ， 则 业 绩 预 告 的 3 2 - 3 4 亿 利 润 ， 已 超 过 券 商 预 期 ） 立 讯 精 密 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， W i n d 机 构 一 致 预 测 营 业 收 入 规 模 分 别 为 ： 1 2 8 4 . 3 2 亿 元 、 1 6 5 0 . 0 4 亿 元 、 2 0 5 6 . 2 6 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 分 别 为 3 8 . 8 4 % 、 2 8 . 4 8 % 、 2 4 . 6 2 % 。 根 据 其 历 史 三 年 三 季 报 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 （ 6 2 % ） 计 算 ， 2 0 2 1 年 立 讯 精 密 三 季 报 收 入 需 达 7 9 6 . 3 亿 元 左 右 ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 从 产 业 链 来 看 ， A R / V R 产 业 链 上 中 下 游 依 次 为 ： 上 游 主 要 为 硬 件 、 软 件 和 内 容 平 台 提 供 商 ， 硬 件 代 表 公 司 主 要 有 芯 片 （ 高 通 、 瑞 芯 微 、 海 思 ） 、 显 示 屏 （ 京 东 方 、 T C L ） 、 光 学 器 件 （ 舜 宇 光 学 、 水 晶 光 电 ） 、 声 学 器 件 （ 歌 尔 股 份 、 瑞 声 科 技 ） 、 传并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 感 器 （ 意 法 半 导 体 、 韦 尔 股 份 ） ； 软 件 代 表 公 司 有 操 作 系 统 （ G o o g l e 、 超 图 软 件 、 微 软 、 虹 宇 软 件 ） 、 开 发 工 具 （ 苹 果 、 G o o g l e 、 F a c e b o o k ） ； 内 容 平 台 主 要 有 S t e a m 、 Q u e s t 、 V i v e p o r t 、 P i c o 等 。 中 游 主 要 为 系 统 集 成 商 ， 代 表 公 司 主 要 有 歌 尔 股 份 、 立 讯 精 密 、 和 硕 等 。 下 游 主 要 为 终 端 品 牌 厂 商 ， 根 据 产 品 类 型 不 同 可 以 分 为 V R 设 备 厂 商 （ 代 表 公 司 主 要 有 F a c e b o o k 、 S o n y 、 P i c o 等 ） 和 A R 设 备 厂 商 （ 代 表 公 司 主 要 有 微 软 、 联 想 、 爱 普 生 等 ） 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） V R 、 A R ， 未 来 市 场 空 间 各 自 有 多 大 ？ V R A R 行 业 的 景 气 度 看 什 么 指 标 ？ 2 ） 从 关 键 经 营 数 据 来 看 ， 歌 尔 v s 立 讯 ， 在 V R 领 域 的 竞 争 力 布 局 如 何 ？ （ 壹并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： A R / V R 产 业 链 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 V R （ 虚 拟 现 实 ） 和 A R （ 增 强 现 实 ） 都 被 认 为 是 继 P C 电 脑 、 智 能 手 机 之 后 的 下 一 代 消 费 级 计 算 机 科 技 产 品 。 二 者 概 念 相 近 ， 但 在 技 术 路 线 上 却 又 有 所 不 同 。 简 单 来 说 ， V R 是 构 建 一 个 完 全 虚 拟 的 世 界 ， 并 让 你 “ 身 临 其 境 ” ； A R 则 是 将 虚 拟 的 物 体 叠 加 到 现 实 世 界 中 ， 本 质 是 现 实 世 界 的 延 伸 。 而 在 A R 的 基 础 上 ， 将 真 实 场 景 和 虚 拟 场 景 自 然 地 融 合 在 一 起 ， 又 产 生 了 M R （ 混 合 现 实 ） 的 概 念 。 图 ： V R 、 A R 和 M R 的 区 别 来 源 ： 计 算 机 视 觉 L I F E 、 中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 通 常 ， V R 的 设 备 会 相 对 封 闭 ， 比 较 “ 笨 重 ” ， 形 式 多 是 头 盔 、 眼 罩 等 ； 相 比 较 而 言 ， A R 会 比 较 轻 便 ， 形 式 多 为 眼 镜 等 。 目 前 ， 从 下 游 应 用 领 域 而 言 ， V R 主 要 面 向 C 端 消 费 者 ， 在 游 戏 、 文 娱 、 旅 游 等 方 面 可 以 给 消 费 者 提 供 更 完 美 的 沉 浸 式 体 验 ； A R 下 游 应 用 尚 处 于 探 索 阶 段 ， 目 前 主 要 面 向 B 端 企 业 用 户 ， 在 医 疗 、 工 业 、 教 育 、 零 售 等 市 场 有 巨 大 的 发 展 潜 力 。 图 ： V R / A R 应 用 领 域 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 h o l o l e n s 官 网 不 过 ， 由 于 V R 的 光 学 和 显 示 结 构 相 对 简 单 ， 软 硬 件 生 态 趋 于 成 熟 ， 目 前 已 进 入 商 业 化 阶 段并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 而 A R 由 于 需 要 将 虚 拟 物 体 叠 加 到 现 实 场 景 中 ， 在 光 学 和 显 示 环 节 尚 存 技 术 难 点 ， 整 体 技 术 成 熟 度 要 落 后 于 V R ， 同 时 价 格 也 比 较 昂 贵 ， 商 业 化 进 程 落 后 于 V R 。 （ 以 微 软 的 H o l o l e n s 2 为 例 ， 标 准 价 格 为 3 5 0 0 美 元 ， 是 O c u l u s Q u e s t 2 售 价 的 8 - 1 1 倍 ） 图 ： 近 期 发 布 的 V R / A R 典 型 产 品 来 源 ： 塔 坚 研 究 所 以 ， 本 案 V R 硬 件 组 装 厂 商 主 要 也 以 V R 代 工 为 主 ， 具 体 来 看 。 （ 贰 ） 首 先 ， 我 们 从 收 入 体 量 和 业 务 结 构 方 面 ， 对 两 家 公 司 有 一 个 大 致 了 解 。 从 2 0 2 0 年 收 入 规 模 来 看 ， 立 讯 精 密 （ 9 2 5 . 0 1 亿 元 ） 歌 尔 股 份 （ 5 7 7 . 4 3 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 从 收 入 结 构 来 看 ： 歌 尔 股 份 收 入 主 要 来 自 于 智 能 声 学 整 机 （ 主 要 为 无 线 耳 机 、 智 能 音 箱 等 ， 占 比 4 2 . 1 7 % ） 、 精 密 零 组 件 业 务 （ 声 、 光 、 电 等 零 组 件 ， 占 比 3 0 . 2 2 % ） ， 此 外 还 包 括 智 能 硬 件 业 务 （ 包 括 游 戏 机 配 件 、 A R / V R 等 ， 占 比 2 4 . 2 2 % ） 和 其 他 业 务 （ 3 . 3 9 % ） 。 受 智 能 手 机 出 货 量 下 滑 及 电 声 器 件 领 域 竞 争 加 剧 影 响 ， 以 M E M S 麦 克 风 、 扬 声 器 为 代 表 的 精 密 零 组 件 业 务 占 比 逐 年 下 降 。 相 反 ， 得 益 于 A i r p o d s 产 能 的 释 放 ， 智 能 声 学 整 机 业 务 大 增 ， 以 及 A R / V R 代 工 （ V R 业 务 主 要 是 F a c e b o o k 、 P i c o 等 品 牌 做 整 机 组 装 ， 以 及 部 分 零 组 件 供 应 ） ， 智 能 硬 件 业 务 收 入 大 增并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： 歌 尔 股 份 收 入 结 构 （ 单 位 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 立 讯 精 密 收 入 主 要 来 自 于 消 费 性 电 子 业 务 （ 主 要 为 苹 果 代 工 ， 占 比 8 8 . 4 5 % ） ， 此 外 还 有 电 脑 互 联 产 品 及 精 密 组 件 业 务 （ 占 比 3 . 8 1 % ） 、 汽 车 互 联 产 品 及 精 密 组 件 业 务 （ 占 比 3 . 0 7 % ） 、 通 讯 互 联 产 品 及 精 密 组 件 业 务 （ 占 比 2 . 4 5 % ） 以 及 连 接 器 业 务 （ 占 比 2 . 2 2 % ） 。 立 讯 精 密 在 V R / A R 产 品 上 也 有 所 布 局 ， 但 截 至 2 0 2 1 年 中 报 尚 未 能 贡 献 收 入 。 图 ： 立 讯 精 密 收 入 结 构 （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 （ 叁 ） 接 下 来 ， 我 们 将 近 几 个 季 度 的 收 入 和 利 润 增 长 情 况 放 在 一 起 ， 来 感 知 其 增 长 态 势 ： 图 ： 季 度 收 入 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 历 史 季 度 收 入 增 速 对 比 来 看 ， 立 讯 精 密 增 速 高 于 歌 尔 股 份 。 但 是 ， 自 2 0 2 0 年 三 季 度 开 始 ， 歌 尔 股 份 增 速 开 始 反 超 立 讯 精 密 。 2 0 2 0 年 之 前 ， 立 讯 精 密 的 收 入 受 i P h o n e 1 1 的 热 销 、 A i r p o d s 产 能 释 放 影 响 ， 消 费 电 子 业 务 快 速 增 长 ， 以 及 5 G 商 用 推 动 通 信 业 务 持 续 增 长并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 2 0 2 0 年 上 半 年 ， 受 益 于 A i r p o d s 出 货 量 上 升 ， 以 及 居 家 办 公 带 来 平 板 和 电 脑 需 求 上 升 影 响 ， 立 讯 精 密 的 收 入 增 速 也 较 快 。 但 是 到 了 2 0 2 0 年 下 半 年 ， 受 A i r p o d s 代 工 份 额 减 少 ， 以 及 i P h o n e 1 2 m i n i 需 求 不 及 预 期 、 订 单 下 修 的 影 响 ， 其 收 入 增 速 出 现 下 滑 。 而 歌 尔 股 份 2 0 1 8 年 增 长 不 景 气 ， 是 因 为 受 智 能 手 机 出 货 量 下 滑 、 声 学 器 件 领 域 竞 争 加 剧 等 影 响 。 但 在 2 0 1 9 年 ， 拿 到 A i r p o d s 订 单 ， 同 时 安 卓 系 T W S 耳 机 产 品 也 迅 速 爆 发 （ 单 供 华 为 F r e e B u d s 3 ） ， 收 入 增 速 开 始 上 升 。 2 0 2 0 年 上 半 年 ， 歌 尔 股 份 受 卫 生 事 件 影 响 较 大 ， 复 工 时 间 延 迟 及 部 分 物 料 物 流 受 影 响 ， 增 速 较 低 。 而 到 了 2 0 2 0 年 下 半 年 ， A R / V R 市 场 的 复 苏 （ O c u l u s Q u e s t 2 新 品 发 布 ） ， 以 及 A i r p o d s 产 能 的 释 放 （ 单 供 A i r p o d s M A X ） ， 收 入 增 速 有 较 快 增 长 ， 超 越 立 讯 精 密 。 从 归 母 净 利 润 增 速 上 来 看 ， 与 收 入 增 速 变 动 趋 势 一 致并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 增 速 （ 单 位 ： % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 肆 ） 对 增 长 态 势 有 感 知 后 ， 我 们 接 着 再 将 两 家 公 司 的 收 入 和 利 润 情 况 拆 开 ， 看 看 2 0 2 1 年 中 报 数 据 。 图 ： 2 0 2 1 年 中 报 财 务 数 据 （ 单 位 ： 亿 元 、 % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 从 中 报 收 入 规 模 上 来 看 ， 立 讯 精 密 歌 尔 股 份 ； 而 从 增 速 上 来 看 ， 则 是 歌 尔 股 份 立 讯 精 密 。 我 们 具 体 来 看 ： 歌 尔 股 份 2 0 2 1 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 3 0 2 . 8 8 亿 元 ， 同 比 增 长 9 4 . 4 9 % ； 归 母 净 利 润 1 7 . 3 1 亿 元 ， 同 比 增 长 1 2 1 . 7 1 % 。 业 绩 增 长 翻 倍 ， 是 因 为 2 0 2 0 Q 3 起 ， 受 益 于 A i r P o d s 代 工 份 额 提 升 以 及 A R / V R 产 品 快 速 放 量 。 不 过 ， 2 0 2 0 年 Q 4 归 母 净 利 润 大 幅 度 下 降 ， 主 要 由 于 股 份 支 付 增 加 影 响 管 理 费 用 以 及 研 发 费 用 上 升 。 此 外 ， 由 于 2 0 1 8 年 四 季 度 计 提 了 大 额 资 产 减 值 损 失 （ 可 供 出 售 金 融 资 产 + 长 期 股 权 投 资 ） ， 导 致 当 期 归 母 净 利 润 较 少 。 图 ： 歌 尔 股 份 季 度 营 业 收 入 （ 左 ） 、 季 度 归 母 净 利 润 （ 右 ） （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 立 讯 精 密 2 0 2 1 年 上 半 年 实 现 营 业 收 入 4 8 1 . 4 7 亿 元 ， 同 比 增 长 3 2 . 0 8 % ； 归 母 净 利 润 3 0 . 8 亿 元 ， 同 比 增 长 2 1 . 7 3 % 。 从 增 长 曲 线 看 ， 收 入 增 长 稳 健 ， 但 不 及 歌 尔 的 业 绩 翻 倍 增 长 。 2 0 2 0 年 Q 4 同 比 增 长 3 3 . 6 % ， 归 母 净 利 润 2 5 . 4 6 亿 元 ， 同 比 增 长 3 9 . 4 0 % ， 主 要 得 益 于 A p p l e W a t c h 组 装 放 量 。 图 ： 立 讯 精 密 季 度 营 业 收 入 （ 左 ） 、 季 度 归 母 净 利 润 （ 右 ） （ 单 位 ： 亿 元 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 （ 伍 ） 对 比 完 增 长 情 况 ， 我 们 再 来 看 利 润 率 、 费 用 率 的 变 动 情 况 ： 1 ） 毛 利 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 毛 利 率 方 面 ， 两 者 的 毛 利 率 水 平 比 较 接 近 ， 但 立 讯 精 密 略 高 于 歌 尔 股 份 ， 主 要 是 由 于 两 者 的 客 户 结 构 和 产 品 结 构 有 所 差 异 。 立 讯 精 密 主 要 以 为 苹 果 公 司 代 工 为 主 ， 产 品 毛 利 率 相 对 较 高 。 图 ： 毛 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 在 成 本 方 面 ， 立 讯 精 密 披 露 不 详 细 ， 此 处 参 考 歌 尔 股 份 的 成 本 构 成 。 从 成 本 结 构 上 看 ， 直 接 材 料 占 营 业 成 本 比 例 8 0 % 以 上 ， 其 次 是 制 造 费 用 和 直 接 人 工 。 因 此 ， 2 0 2 1 年 上 半 年 原 材 料 价 格 上 涨 对 其 毛 利 率 影 响 较 大并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： 歌 尔 股 份 营 业 成 本 构 成 来 源 ： 歌 尔 股 份 2 0 2 0 年 年 报 2 ） 净 利 率 净 利 率 方 面 ， 立 讯 精 密 歌 尔 股 份 ， 歌 尔 股 份 净 利 率 在 2 0 1 8 年 4 季 度 因 计 提 资 产 减 值 损 失 而 下 滑 较 多并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： 净 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 而 在 期 间 费 用 方 面 ， 歌 尔 股 份 和 立 讯 精 密 的 差 异 并 不 显 著 。 并 且 ， 自 2 0 2 0 年 Q 3 以 来 ， 随 着 收 入 增 速 的 提 高 ， 各 项 费 用 率 出 现 了 下 降 趋 势 ， 与 立 讯 精 密 的 费 用 接 近 。 图 ： 销 售 费 用 率 （ 左 ） 与 财 务 费 用 率 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 图 ： 研 发 费 用 率 （ 左 ） 与 管 理 费 用 率 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 （ 陆 ） 整 条 V R / A R 产 业 链 ， 可 细 分 为 硬 件 、 内 容 、 软 件 、 服 务 四 大 环 节 。 根 据 I D C 机 构 统 计 ， 2 0 2 0 年 全 球 V R / A R 整 体 市 场 规 模 约 为 9 0 0 亿 元 ， 其 中 V R 市 场 规 模 6 2 0 亿 元 ， A R 市 场 规 模 2 8 0 亿 元 。 另 外 ， 根 据 海 通 证 券 的 测 算 ， 2 0 2 0 年 V R 硬 件 约 有 1 6 8 亿 元 左 右 的 市 场 规 模 1 。 据 此 可 见 ， V R 硬 件 占 总 V R 产 业 链 总 规 模 的 比 重 约 为 2 7 % 。 由 于 本 案 主 要 研 究 立 讯 、 歌 尔 ， 这 两 家 公 司 这 块 的 收 入 主 要 来 自 于 V R 硬 件 ， 所 以 ， 我 们 再 具 体 看 下 V R 硬 件 按 照 成 本 构 成 ， 该 如 何 拆 解 。 V R 硬 件 设 备 主 要 有 两 种 形 式 ： 一 体 机 和 分 体 机 。 其 中 ： 一 体 机 因 为 价 格 便 宜 、 佩 戴 方 便 ， 以 Q u e s t 2 为 一 体 机 代 表 的 V R 设 备 快 速 放 量 。 而 分 体 机 包 含 两 部 分 硬 件 （ V R 头 显 + 主 机 ） ， 虽 然 性 能 可 能 更 好 ， 但 价 格 比 较 贵 、 且 头 显 需 要 和 主 机 通 过 H D M I 线 连 接 ， 操 作 便 利 性 不 如 一 体 机 ， 所 以 ， 未 来 主 流 V R 设 备 可 能 还 是 一 体 机 。 所 以 ， 我 们 以 Q u e s t 2 （ 一 体 机 ） 为 例 ， 拆 解 出 成 本 结 构 如 下并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 图 ： V R 硬 件 成 本 比 例 来 源 ： 安 信 证 券 、 立 鼎 产 业 研 究 从 硬 件 成 本 构 成 上 来 看 ， V R 终 端 的 硬 件 主 要 由 芯 片 处 理 器 （ 1 6 % ） 、 屏 幕 （ 3 4 % ） 及 光 学 器 件 （ 6 % ） 、 声 学 器 件 、 存 储 （ 2 7 % ） 、 壳 料 （ 6 % ） 及 辅 料 （ 5 % ） 等 构 成 。 其 中 ， 屏 幕 和 光 学 模 块 占 比 高 ， 目 前 采 用 的 主 流 解 决 方 案 为 “ 菲 涅 尔 透 镜 + F a s t - L C D ” ， 相 较 于 之 前 的 O L E D ， 获 得 更 高 的 清 晰 度 和 刷 新 率 ， 纱 窗 效 应 和 眩 晕 感 得 到 改 善 。 未 来 也 可 能 进 一 步 往 “ 折 叠 光 路 + 硅 基 O L E D ” 方 向 发 展并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 另 外 ， 存 储 和 处 理 器 （ C P U 、 G P U ） 也 是 大 头 ， 两 者 合 计 占 比 4 3 % 。 2 0 1 9 年 1 2 月 ， 高 通 在 手 机 芯 片 基 础 上 推 出 V R 专 用 芯 片 X R 2 ， 使 得 V R 终 端 的 算 力 和 性 能 得 到 很 大 提 升 ， 成 为 V R 一 体 机 的 主 力 芯 片 。 值 得 注 意 的 是 ， V R 一 体 机 的 产 业 链 跟 智 能 手 机 重 合 度 很 高 ， 相 关 技 术 可 以 复 用 ， 由 于 智 能 手 机 产 业 链 的 成 熟 度 高 ， 所 以 ， V R 一 体 机 的 产 业 链 量 产 更 快 。 图 ： V R 产 业 链 零 组 件 参 与 厂 商 来 源 ： 海 通 证 券 目 前 ， 国 内 厂 商 歌 尔 股 份 和 立 讯 精 密 主 要 集 中 在 零 组 件 和 整 机 组 装 环 节 。 例 如 ， 歌 尔 股 份 可 提 供 非 球 面 透 镜 、 菲 涅 尔 透 镜 、 衍 射 光 学 元 器 件 、 声 学 器 件 等 关 键 零 部 件 。 （ 柒并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 那 么 ， 未 来 V R 硬 件 市 场 规 模 到 底 能 有 多 大 ？ 我 们 可 以 测 算 一 下 : V R 硬 件 市 场 规 模 = V R 设 备 出 货 量 * V R 设 备 价 格 这 几 个 核 心 要 素 ， 我 们 来 挨 个 拆 解 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 9 - 1 5 财务分析专业研究机构 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系