国产中间件产业深度梳理：东方通VS宝兰德VS普元信息.pdf

并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 东 方 通 V S 宝 兰 德 V S 普 元 信 息 2 0 2 1 年 9 月 跟 踪 国 产 中 间 件 产 业 深 度 梳 理 今 天 我 们 要 跟 踪 的 产 业 链 ， 是 国 产 中 间 件 ， 属 于 信 创 产 业 链 。 东 方 通 ， 2 0 2 1 年 中 报 ， 实 现 营 业 收 入 2 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 1 4 7 . 8 2 % ， 实 现 归 母 净 利 润 - 0 . 0 8 亿 元 ， 同 比 增 长 8 1 . 9 9 % 。 其 2 0 2 0 年 全 年 ， 实 现 营 业 收 入 6 . 4 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 0 8 % ； 归 母 净 利 润 2 . 4 4 亿 元 ， 同 比 增 长 7 2 . 9 5 % 。 宝 兰 德 ， 2 0 2 1 年 中 报 ， 实 现 营 业 收 入 0 . 8 7 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 9 . 3 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 1 4 亿 元 ， 同 比 增 长 2 3 8 . 3 2 % 。 其 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 1 . 8 2 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 . 1 9 % ， 归 母 净 利 润 0 . 6 1 亿 元 ， 同 比 下 降 0 . 3 1 % 。 普 元 信 息 ， 2 0 2 1 年 中 报 ， 实 现 营 业 收 入 1 . 2 4 亿 元 ， 同 比 增 长 3 1 . 9 5 % ， 实 现 归 母 净 利 润 - 0 . 1 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 6 9 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 其 2 0 2 0 年 全 年 实 现 营 业 收 入 3 . 6 1 亿 元 ， 同 比 下 降 8 . 9 % ， 归 母 净 利 润 0 . 3 1 亿 元 ， 同 比 下 降 3 7 . 6 1 % 。 图 ： 中 间 件 产 业 链 脑 图 来 源 ： 塔 坚 研 究 根 据 机 构 对 行 业 增 长 的 预 期 来 看 ： 东 方 通 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 1 0 . 1 1 亿 元 、 1 5 . 3 9 亿 元 、 2 1 . 9 1 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 约 为 5 7 . 9 4 % 、 5 2 . 2 1 % 、 4 2 . 3 8 % 。 根 据 近 三 年 前 三 季 度 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 4 4 % 计并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 算 ， 2 0 2 1 年 前 三 季 度 收 入 需 达 到 4 . 4 9 亿 元 左 右 ， 同 比 增 长 1 2 1 . 3 % ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 宝 兰 德 2 0 2 1 - 2 0 2 3 年 ， w i n d 机 构 一 致 预 测 收 入 规 模 为 3 . 1 2 亿 元 、 4 . 9 亿 元 、 7 . 6 2 亿 元 ， 预 期 同 比 增 速 约 为 7 1 . 1 8 % 、 5 7 . 2 1 % 、 5 5 . 3 5 % 。 根 据 其 近 三 年 前 三 季 度 收 入 占 全 年 收 入 的 平 均 比 重 4 7 . 6 6 % 计 算 ， 2 0 2 1 年 前 三 季 度 收 入 需 达 到 1 . 4 7 亿 元 左 右 ， 同 比 增 长 1 0 3 . 7 % ， 才 能 符 合 市 场 预 期 。 普 元 信 息 无 机 构 一 致 预 期 。 看 到 这 里 ， 有 几 个 值 得 思 考 的 问 题 ： 1 ） 中 间 件 领 域 的 三 家 龙 头 ， 业 绩 变 动 的 原 因 是 什 么 ？ 2 ） 这 条 产 业 链 企 业 ， 未 来 发 展 方 向 是 什 么 ？ 关 键 经 营 数 据 变 动 如 何 ？ （ 壹 ） 中 间 件 （ M i d d l e w a r e ） ， 位 于 各 类 应 用 软 件 与 操 作 系 统 、 数 据 库 等 系 统 软 件 之 间 （ “ 中 间 ” 层 ） ， 主 要 解 决 分 布 式 系 统 环 境 下 “ 通 信 ” （ 数并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 据 传 输 与 访 问 、 应 用 调 度 等 ） 和 “ 平 台 支 持 ” （ 跨 平 台 技 术 交 互 、 系 统 构 建 和 集 成 、 流 程 管 理 等 ） 的 需 求 。 图 ： 中 间 件 的 应 用 场 景 来 源 ： 东 方 通 招 股 书 中 间 件 产 品 的 本 质 ， 是 将 分 布 式 系 统 中 负 责 “ 通 信 ” 和 “ 平 台 支 持 ” 的 技 术 模 块 ， 抽 取 出 来 专 门 进 行 开 发 。 由 于 该 类 功 能 模 块 在 具 有 “ 高 度 的 可 复 用 性 ” ， 因 此 提 炼 出 来 专 门 开 发 更 加 经 济 。 从 中 间 件 技 术 的 历 史 发 展 脉 络 来 看 ： 1 9 8 0 - 9 0 年 代 ， 互 联 网 技 术 的 发 展 ， 让 分 布 式 系 统 逐 渐 登 上 了 历 史 舞 台 ， 促 使 了 中 间 件 技 术 的 萌 芽并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 相 对 于 传 统 的 集 中 式 系 统 （ 一 台 计 算 机 ， 满 足 本 地 的 特 定 应 用 ） ， 分 布 式 系 统 将 大 量 计 算 资 源 进 行 集 成 ， 大 幅 提 升 了 计 算 资 源 的 可 扩 展 性 ， 以 满 足 互 联 网 时 代 用 户 数 量 、 应 用 种 类 的 急 剧 增 加 。 图 ： 分 布 式 系 统 来 源 ： 知 乎 、 J a v a 技 术 栈 与 此 同 时 ， 分 布 式 系 统 也 带 来 了 系 统 复 杂 性 的 急 剧 提 升 （ 出 现 大 量 并 发 进 程 、 系 统 异 步 性 、 和 数 据 一 致 性 问 题 ） ， 以 及 各 类 平 台 技 术 的 多 样 化 （ 存 在 不 同 开 发 环 境 、 开 发 语 言 ） 。 而 中 间 件 技 术 ， 就 是 为 了 解 决 这 类 痛 点 （ 降 低 系 统 开 发 复 杂 度 、 提 升 跨 平 台 交 互 能 力 ） 而 产 生 的并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 整 体 来 看 ， 中 间 件 可 分 为 基 础 中 间 件 、 集 成 中 间 件 、 行 业 领 域 应 用 平 台 三 大 类 。 图 ： 中 间 件 分 类 来 源 ： 东 方 通 招 股 书 在 基 础 中 间 件 中 ， 较 为 常 见 的 是 交 易 中 间 件 、 消 息 中 间 件 和 应 用 服 务 器 中 间 件 三 类 ， 其 中 ： 1 ） 交 易 中 间 件 是 专 门 针 对 联 机 业 务 处 理 系 统 而 设 计 的 。 在 联 机 业 务 处 理 系 统 中 ， 需 处 理 大 量 “ 并 发 进 程 ” （ 如 股 票 交 易 系 统 、 银 行 业 务 系 统 、 订 票 系 统 ， 每 秒 需 要 同 时 处 理 海 量 交 易 数 据 ） ， 而 交 易 中 间 件 是 处 理 该 类 问 题 的 “ 工 具 包 ” ， 可 降 应 对 “ 并 发 进 程 ” 的 开 发 难 度 ， 提 高 系 统 运 行 的 安 全 性 、 稳 定 性并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 交 易 中 间 件 主 要 应 用 在 金 融 、 电 信 、 财 税 、 运 输 等 行 业 中 ， 如 银 行 业 务 系 统 、 券 商 交 易 系 统 、 电 信 计 费 系 统 等 。 1 9 9 0 年 ， 诞 生 于 A T T 公 司 （ 贝 尔 实 验 室 ， 现 在 属 于 O r a c l e ） 的 T u x e d o 系 统 ， 是 全 球 首 个 交 易 中 间 件 产 品 。 2 ） 消 息 中 间 件 （ 消 息 队 列 、 M e s s a g e Q u e q u i n g ） 是 在 消 息 传 输 过 程 中 保 存 消 息 的 容 器 。 消 息 ， 是 两 台 计 算 机 之 间 传 送 的 数 据 单 位 。 消 息 队 列 ， 在 将 消 息 从 它 的 源 传 送 到 它 的 目 标 时 充 当 中 间 人 角 色 ， 提 供 传 输 路 线 规 划 、 并 保 证 消 息 的 传 递 。 1 9 9 4 年 I B M 发 布 消 息 队 列 服 务 M Q 系 列 产 品 ， 标 志 着 消 息 中 间 件 诞 生 。 图 ： 消 息 中 间 件 来 源 ： C S D N 、 东 北 证 券并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 3 ） W e b 应 用 服 务 器 中 间 件 介 于 客 户 浏 览 器 和 数 据 库 之 间 ， 为 应 用 程 序 提 供 业 务 逻 辑 的 代 码 。 应 用 服 务 器 中 间 件 通 过 接 口 （ A P I ） ， 将 商 业 业 务 逻 辑 曝 露 给 客 户 端 的 程 序 ， 同 时 为 应 用 程 序 提 供 运 行 平 台 和 系 统 服 务 ， 并 管 理 对 数 据 库 的 范 围 。 全 球 来 看 ， I B M 、 O r a c l e 作 为 中 间 件 的 定 义 者 ， 在 该 领 域 处 于 领 先 地 位 ， 微 软 、 S a l e s f o r c e 、 A m a z o n 也 是 该 行 业 的 重 要 参 与 者 。 国 内 来 看 ， I B M 和 O r a c l e 占 据 主 导 地 位 。 国 产 中 间 件 在 信 创 政 策 的 支 持 下 迅 速 发 展 ， 参 与 者 主 要 包 括 东 方 通 、 金 蝶 （ 金 蝶 天 燕 ） 、 宝 兰 德 、 普 元 信 息 。 了 解 了 中 间 件 技 术 的 发 展 脉 络 和 技 术 分 类 ， 下 面 我 们 来 看 三 大 国 产 中 间 件 参 与 者 的 业 务 结 构 。 （ 贰 ） 我 们 先 看 各 家 的 收 入 结 构 ： 东 方 通 2 0 2 0 年 年 报 收 入 6 . 4 亿 元 ， 5 7 . 9 4 % 来 自 创 新 应 用 业 务 （ 3 . 7 1 亿 元 ） ， 4 2 . 0 6 % 来 自 软 件 基 础 设 施 （ 2 . 6 9 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 东 方 通 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 其 软 件 基 础 设 施 服 务 ， 主 要 为 中 间 件 相 关 产 品 ， 主 要 包 括 T o n g 系 列 中 间 件 。 除 了 中 间 件 产 品 之 外 ， 其 业 务 还 涉 及 信 息 安 全 、 网 络 安 全 、 智 慧 应 急 、 政 企 数 字 化 转 型 等 领 域 的 实 施 和 系 统 集 成 。 从 下 游 应 用 领 域 看 ， 其 收 入 主 要 来 源 于 政 府 （ 政 务 ） 和 电 信 ， 二 者 合 计 占 比 约 为 7 0 % 。 此 外 ， 其 业 务 领 域 还 涉 及 交 通 、 金 融 、 应 急 管 理 、 自 然 资 源 、 教 育 、 气 象 、 法 检 、 公 安 、 军 工 等 行 业 领 域 。 宝 兰 德 2 0 2 0 年 年 报 收 入 1 . 8 2 亿 元 ， 其 中 ， 5 6 . 8 % 来 自 技 术 服 务 （ 1 . 0 4 亿 元 ） ， 3 6 . 7 % 来 自 中 间 件 （ 0 . 6 7 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 宝 兰 德 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 其 主 要 中 间 件 产 品 包 括 消 息 中 间 件 B E S M Q 、 交 易 中 间 件 B E S V B r o k e r 、 和 应 用 服 务 器 B E S A p p l i c a t i o n S e r v e r 等 。 从 下 游 应 用 领 域 看 ， 其 中 间 件 收 入 主 要 来 源 于 政 府 和 电 信 领 域 （ 主 要 是 中 国 移 动 ， 单 一 客 户 占 收 入 比 例 5 4 % ） ， 二 者 合 计 占 比 约 为 9 0 % ， 客 户 集 中 度 较 高 。 普 元 信 息 2 0 2 0 年 年 报 收 入 3 . 6 1 亿 元 ， 其 中 ， 7 0 % 来 自 软 件 基 础 平 台 产 品 （ 2 . 5 5 亿 元 ） ， 3 0 % 来 自 应 用 开 发 服 务 （ 1 . 0 6 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 普 元 信 息 收 入 结 构 来 源 ： 塔 坚 研 究 其 中 间 件 相 关 产 品 属 于 软 件 基 础 平 台 服 务 （ 约 0 . 6 亿 元 ） 。 除 了 中 间 件 产 品 外 ， 其 业 务 还 包 含 为 企 业 定 制 化 开 发 （ 数 据 库 、 云 基 础 设 施 实 施 服 务 ） 、 云 平 台 搭 建 、 大 数 据 系 统 开 发 等 。 整 体 来 看 ， 其 业 务 “ 项 目 实 施 ” 属 性 较 强 。 从 下 游 应 用 领 域 看 ， 其 中 间 件 收 入 主 要 来 源 于 金 融 领 域 ， 占 比 约 为 4 6 % （ 2 0 1 8 年 数 据 ） 。 需 要 注 意 的 是 ， 仅 从 中 间 件 收 入 规 模 （ 东 吴 证 券 数 据 ） 来 看 ： 东 方 通 （ 1 . 4 7 亿 元 ） 金 蝶 天 燕 （ 0 . 7 2 亿 元 ） 普 元 信 息 （ 0 . 6 亿 元 ） 宝 兰 德 （ 0 . 5 4 亿 元 ）并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 中 间 件 业 务 收 入 规 模 来 源 ： 东 吴 证 券 而 从 中 间 件 在 总 业 务 中 的 占 比 来 看 ： 宝 兰 德 （ 3 0 % ） 东 方 通 （ 2 3 % ） 普 元 信 息 （ 1 7 % ） 。 （ 叁 ） 理 清 了 业 务 构 成 ， 我 们 再 来 看 过 去 三 年 三 者 的 收 入 增 长 情 况 ： 图 ： 收 入 增 长 （ 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 收 入 增 长 角 度 看 ， 三 者 在 2 0 2 0 年 Q 3 开 始 进 入 高 景 气 周 期 ， 从 增 速 高 低 来 看 ： 东 方 通 宝 兰 德 普 元 信 息 。 综 合 来 看 ， 中 间 件 领 域 的 增 长 受 下 游 大 客 户 订 单 驱 动 ， 而 下 游 客 户 （ 电 信 、 金 融 、 政 府 ） 对 国 产 中 间 件 的 需 求 则 受 “ 新 基 建 ” 、 “ 信 创 ” 政 策 驱 动 。 东 方 通 订 单 主 要 来 自 电 信 、 政 务 领 域 。 2 0 2 1 年 8 月 ， 刚 刚 和 中 国 移 动 签 订 了 长 期 战 略 合 作 协 议 ， 未 来 来 自 电 信 领 域 的 收 入 将 继 续 扩 大 。 宝 兰 德 历 史 来 看 ， 其 订 单 主 要 来 自 电 信 领 域 。 2 0 2 0 年 ， 其 在 政 府 市 场 业 务 开 拓 顺 利 ， 该 领 域 实 现 收 入 0 . 6 8 亿 元 ， 同 比 增 长 6 1 6 % 。 普 元 信 息 中 间 件 相 关 订 单 主 要 来 自 金 融 领 域 的 系 统 集 成 项 目 ， 收 入 增 速 较 低 （ 中 间 件 业 务 占 比 相 对 较 低 ） 。 然 后 再 来 看 利 润 增 长 ： 2 0 2 0 年 Q 3 以 来 ， 随 着 收 入 增 速 的 恢 复 ， 三 家 企 业 利 润 均 有 所 增 长 ， 但 利 润 增 速 略 低 于 收 入 增 速并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 归 母 净 利 润 增 长 （ % ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 需 要 注 意 的 是 ， 东 方 通 在 2 0 1 9 年 利 润 增 速 波 动 大 ， 主 要 原 因 是 2 0 1 8 年 利 润 基 数 较 低 ， 且 包 含 收 购 影 响 （ 泰 测 科 技 并 表 ） 。 从 景 气 度 的 视 角 来 看 ， 东 方 通 、 宝 兰 德 的 收 入 和 利 润 增 长 的 拐 点 ， 均 出 现 在 2 0 2 0 年 Q 3 。 （ 肆 ） 然 后 ， 我 们 拉 近 视 角 ， 看 看 近 期 分 季 度 业 绩 情 况 ： 东 方 通 2 0 2 1 年 Q 1 ， 实 现 营 业 收 入 1 . 4 9 亿 元 ， 同 比 增 长 近 4 9 0 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 2 5 亿 元 ， 同 比 增 长 1 6 0 . 2 1 % 。 2 0 2 0 年 Q 1 、 Q 2 ， 受 卫 生 事 件 影 响 ， 其 收 入 和 利 润 存 在 一 定 波 动 ， 2 0 2 0 年 Q 3 之 后 已 恢 复并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 东 方 通 收 入 （ 左 ） 及 归 母 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 宝 兰 德 2 0 2 1 年 中 报 ， 实 现 营 业 收 入 0 . 3 3 亿 元 ， 同 比 增 长 2 7 0 . 4 9 % ， 实 现 归 母 净 利 润 0 . 0 3 亿 元 ， 同 比 增 长 3 0 1 . 9 2 % 。 其 2 0 2 1 年 Q 1 确 认 收 入 较 少 ， 推 测 原 因 为 部 分 收 入 在 Q 2 确 认 。 图 ： 宝 兰 德 收 入 （ 左 ） 及 归 母 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 普 元 信 息 2 0 2 1 年 中 报 ， 实 现 营 业 收 入 1 . 2 4 亿 元 ， 同 比 增 长 3 1 . 9 5 % ， 实 现 归 母 净 利 润 - 0 . 1 亿 元 ， 同 比 增 长 2 8 . 6 9 并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 普 元 信 息 收 入 （ 左 ） 及 归 母 净 利 润 （ 右 ） 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 综 合 来 看 ， 中 间 件 领 域 企 业 的 收 入 和 利 润 主 要 集 中 在 Q 4 ， 主 要 原 因 是 政 务 、 电 信 、 金 融 等 大 型 事 业 单 位 的 采 购 主 要 集 中 在 年 底 （ Q 1 制 定 采 购 计 划 ， Q 2 - Q 4 进 行 相 关 调 研 、 招 标 和 签 订 采 购 合 同 ， Q 4 集 中 验 收 、 交 付 ） 。 （ 伍 ） 再 来 看 它 们 的 利 润 率 与 费 用 率 的 情 况 ： 毛 利 率 的 角 度 看 ， 宝 兰 德 东 方 通 普 元 信 息 。 中 间 件 相 关 产 品 成 本 主 要 包 括 外 购 软 件 、 硬 件 成 本 ， 整 体 来 看 成 本 占 比 较 低并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 三 者 毛 利 率 的 差 异 ， 主 要 取 决 于 业 务 模 式 和 成 本 结 构 。 普 元 信 息 毛 利 率 较 低 ， 主 要 原 因 是 其 业 务 模 式 以 项 目 实 施 为 主 ， 成 本 结 构 中 人 力 资 源 投 入 较 大 。 图 ： 毛 利 率 对 比 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d 图 ： 普 元 信 息 成 本 结 构 来 源 ： 招 股 书并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 从 净 利 率 的 角 度 看 ， 受 收 入 季 节 性 波 动 影 响 ， 三 者 的 利 润 率 低 点 均 出 现 在 Q 1 ， 从 利 润 率 水 平 来 看 ， 东 方 通 、 宝 兰 德 普 元 信 息 。 图 ： 净 利 率 来 源 ： 塔 坚 研 究 从 费 用 率 投 入 力 度 看 ： 三 者 研 发 费 用 率 均 呈 现 明 显 的 季 度 波 动 。 整 体 来 看 ， 呈 现 出 “ 高 研 发 （ 研 发 费 用 率 中 枢 在 1 5 % - 2 5 % ） + 高 销 售 （ 销 售 费 用 率 中 枢 在 1 5 % - 3 0 % ） ” 特 点 。 图 ： 研 发 费 用 率 、 销 售 费 用 率 、 管 理 费 用 率并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 来 源 ： 塔 坚 研 究 、 W i n d （ 陆 ） 根 据 计 世 资 讯 数 据 ， 2 0 1 8 年 国 内 中 间 件 市 场 中 ， I B M 和 O r a c l e 市 场 份 额 分 别 达 到 3 0 . 7 % 和 2 0 . 4 % ； 两 大 国 产 龙 头 普 元 和 东 方 通 仅 占 5 . 1 % 和 5 % （ 该 市 占 率 口 径 下 包 含 了 中 间 件 产 品 的 实 施 服 务 ， 以 及 周 边 系 统 集 成 ） 。 在 技 术 实 力 评 估 方 面 ， 国 内 企 业 只 有 东 方 通 进 入 领 导 者 象 限 ， 国 内 厂 商 在 技 术 研 发 、 服 务 能 力 、 市 场 执 行 力 方 面 与 海 外 龙 头 存 在 差 距 。 另 外 ， I B M 、 O r a c l e 两 大 I T 巨 头 在 数 据 库 、 I T 咨 询 方 面 处 于 全 球 领 先 地 位 ， 客 户 资 源 丰 富 ， 中 间 件 一 般 作 为 附 加 产 品 进 行 捆 绑 销 售 ， 形 成 一 定 的 竞 争 壁 垒并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 图 ： 基 础 设 施 软 件 竞 争 力 分 析 来 源 ： 计 世 咨 讯 、 国 盛 证 券 研 究 所 对 于 国 产 中 间 件 厂 商 来 说 ， 增 长 的 主 要 驱 动 力 是 信 创 政 策 驱 动 下 的 国 产 替 代 。 具 体 驱 动 力 ， 我 们 挨 个 来 看 ： 以 上 ， 仅 为 本 报 告 部 分 内 容 , 仅 供 试 读 。 如 需 获 取 本 报 告 全 文 及 其 他 更 多 内 容 ， 请 订 阅 产 业 链 报 告 库 。 一 分 耕 耘 一 分 收 获 ， 只 有 厚 积 薄 发 的 硬 核 分 析 ， 才 能 在 关 键 时 刻 洞 见 未 来 。 订 阅 方 法 长 按 下 方 二 维 码 ， 一 键 订 阅 扫 码 了 解 核 心 产 品 - 产 业 链 报 告 库 了 解 更 多 ， 可 咨 询 工 作 人 员 ： b g y s y x m 2 0 1 8并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 【 版 权 、 内 容 与 免 责 声 明 】 1 ） 版 权 ： 版 权 所 有 ， 违 者 必 究 ， 未 经 许 可 不 得 翻 版 、 摘 编 、 拷 贝 、 复 制 、 传 播 。 2 ） 尊 重 原 创 ： 如 有 引 用 未 标 注 来 源 ， 请 联 系 我 们 ， 我 们 会 删 除 、 更 正 相 关 内 容 。 3 ） 内 容 ： 我 们 只 做 产 业 研 究 ， 以 服 务 于 实 体 经 济 建 设 和 科 技 发 展 为 宗 旨 ， 本 文 基 于 各 产 业 内 公 众 公 司 属 性 ， 据 其 法 定 义 务 内 向 公 众 公 开 披 露 之 财 报 、 审 计 、 公 告 等 信 息 整 理 ， 不 采 纳 非 公 开 信 息 ， 不 为 未 来 变 化 背 书 ， 不 支 持 任 何 形 式 决 策 依 据 ， 不 提 供 任 何 形 式 投 资 建 议 。 我 们 力 求 信 息 准 确 ， 但 不 保 证 其 完 整 性 、 准 确 性 、 及 时 性 ， 亦 不 为 任 何 个 人 决 策 和 市 场 变 化 负 责 。 内 容 仅 服 务 于 产 业 研 究 需 求 、 学 术 讨 论 需 求 ， 不 提 供 证 券 期 货 市 场 之 信 息 ， 不 服 务 于 虚 拟 经 济 相 关 人 士 、 证 券 期 货 市 场 相 关 人 士 ， 以 及 无 信 息 甄 别 力 之 人 士 。 如 为 相 关 人 士 ， 请 务 必 取 消 对 本 号 的 关 注 ， 也 请 勿 阅 读 本 页 任 何 内 容 。 4 ） 格 式 ： 我 们 仅 在 微 信 呈 现 部 分 内 容 ， 标 题 内 容 格 式 均 自 主 决 定 ， 如 有 异 议 ， 请 取 消 对 本 号 的 关 注 。 5 ） 主 题 ： 鉴 于 工 作 量 巨 大 ， 仅 覆 盖 部 分 产 业 ， 不 保 证 您 需 要 的 行 业 都 覆 盖 ， 也 不 接 受 任 何 形 式 私 人 咨 询 问 答 ， 请 谅 解 。 6 ） 平 台 ： 内 容 以 微 信 平 台 为 唯 一 出 口 ， 不 为 任 何 其 他 平 台 负 责 ， 对 仿 冒 、 侵 权 平 台 ， 我 们 保 留 法 律 追 诉 权 力 。 7 ） 完 整 性 ： 以 上 声 明 和 本 页 内 容 构 成 不 可 分 割 的 部 分 ， 在 未 详 细 阅 读 并 认 可 本 声 明 所 有 条 款 的 前 提 下 ， 请 勿 对 本 页 面 做 任 何 形 式 的 浏 览 、 点 击 、 转 发 、 评 论 。 【 数 据 支 持 】 部 分 数 据 ， 由 以 下 机 构 提 供 支 持 ， 特 此 鸣 谢 国 内 市 场 ： W i n d 数 据 、 东 方 财 富 C h o i c e 数 据 、 智 慧 芽 、 理 杏 仁 、 企 查 查 ； 海 外 市 场 ： C a p i t a l I Q 、 B l o o m b e r g 、 路 透 ， 排 名 不 分 先 后 。 想 做 海 内并购优塾- 发布于 2 0 2 1 - 8 - 3 1 财务分析专业研究机构 外 研 究 ， 以 上 几 家 必 不 可 少 。 如 果 大 家 有 购 买 以 上 机 构 数 据 终 端 的 需 求 ， 可 和 我 们 联 系