宏观研究宝典：详解中美财政体制.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告 宏观首席分析师：孙付 SAC NO： S1120520050004 宏观研究助理：李紫洋 2021年 9月 14日 宏观经济 * 研究框架 宏观研究宝典：详解中美财政体制 1 总结 我国财政收入结构： 我国全口径财政收支包括 一般公共预算收支、政府性基金预算收支、 国有资本经营预算收支以及社会保险基金预算收支 4类科目。 一般公共预算收入 ：税收收入占绝对比重 (84%)， 2012年起增速趋势 性下滑。采用央地分税制，从税收体量上看，中央占比 51%，地方占比 49%。 增值税为我国最大税种，间接税占比高 (58%)；企业为主要纳税主体， 企业税负压力大。 财政赤字指一般公共预算赤字，中央财政赤字和地方财政赤字分别由 国债和地方政府一般债券弥补。 政府性基金收入 ：政府性基金收入中绝大部分是国有土地使用权出让 金收入，且占比持续上升 (90%)。 随着房地产调控政策逐步完善，国有土地使用权出让金收入增速稳步 下行，波动率明显降低。国有土地使用权出让金已划转至税务部门征收。 除非税收入外，政府性基金科目还包括债务收入。地方政府通过发行 专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还。 2 总结 社会保险基金收入 ：结构上，企业职工基本养老保险基金占比过半； 近年来医疗保险基金占比提升。社保基金收入增速整体下滑，养老金支出 压力大； 2017年起，部分国有资本被划转以充实社保基金。 国有资本经营收入 ：相对其他科目收入体量较小，利润收入占比过半。 我国财政支出结构： 一般公共预算支出 ：增速趋势性下降，教育支出占比最高。社会保障 与就业、城乡社区事务支出占比持续上升。 地方支出占比维持在 85%左右，地方财政收支差额达到 11万亿，且在 持续扩大，地方收支矛盾较为突出。 政府性基金支出 ：地方政府专项债务收入安排的支出占比 80%左右， 主要投向征地和拆迁补偿，土地开发和城市建设。 社会保险基金支出 ：相较于社保基金收入端，支出端增速较为平稳。 养老金的支出是社保基金支出的主要去向，占比 50%左右。 国有资本经营支出 ：近年来国有资本经营支出增速较低，主要支出类 别为资源勘探信息支出。 3 总结 美国财政收支结构： 美国实行联邦、州、地方政府三级分税财政体系。 财政收入结构 ：税收收入中联邦政府、州政府、地方政府的占比分别 为 65.5%、 21.1%、 13.3%。联邦政府以个人所得税和社会保险税为主要收 入来源，州政府以个人所得税以及销售和总收入税为主要收入来源，地方 政府以房产税为主要收入来源。 综合各级政府，美国税收收入中个人所得税占比高 (40%)，美国税收 体系以直接税为主 (85%)。从纳税主体看，美国以个人纳税为主 (72%)。 财政支出结构 ：美国联邦财政支出与州和地方政府财政支出基本均分， 美国各级政府财政收支相对中国而言更加平衡。 由于新冠疫情的冲击， 2020年美国联邦财政支出规模增速达到 47.3%。 大幅扩张的支出项目包括收入保障、医疗保险等。 美国财政支出项目以国防、社保、医保、教育为主；医疗保险和社会 保险的支出比重持续上升；国防支出规模周期性扩张，占比趋势性下降。 4 总结 中美财政结构特点对比： 中国 美国 异同 税制 分税制（中央、地方） 三级税制（联邦政府、州政府、地方政府） 税制相似 税收结构 中央：地方 =51.3%： 48.7% 联邦：州和地方 =65.5%： 34.5% 美国联邦政府税收占比较高 支出结构 中央：地方 =14.3%： 85.7% 联邦：州和地方 =51.9%： 48.1% 在中国地方政府收支矛盾突出 税种结构 间接税占比 58% 直接税占比 85% 在中国间接税占比高 纳税主体 企业 90% 个人 72% 在中国企业是税负主体 支出项目 中央以国防、国债还本付息、 科学技术为主；地方以教育、 社会保障和就业、农林水事务、 城乡社区事务为主 联邦以国防、社会保障、医疗补 助和保险为主；州和地方以教育、 员工薪酬、 公共福利、保险信托 支出为主 国防支出均主要来源于中央（联邦） 政府，教育支出均主要来源于地方 （州和地方）政府 收入项目 土地出让金收入（地方政府征 收，占财政收入 19.5%） 房产税（州和地方政府征收，占 财政收入 12.8%） 用途有所不同：中国的土地出让收入 主要用于征地和拆迁补偿、土地开发 支出和城市建设支出；而美国的房产 税是对个人征收的财产税，用于调节 收入分配 社会保险基金（占财政收入 22.9%） 社会保险税（占财政收入 26.0%） 均主要用于社会保障方面支出 资料来源：华西证券研究所整理 5 目录 contents 1 我国财政收入结构及特点 2 我国财政支出结构及特点 3 美国财政收支结构及特点 4 中美财政结构特点对比 6 1. 财政收入结构及特点 我们常说的财政预算体系是指一般公共预算体系。根据财政部发布的 2021年政府收支科目 ，目前我国政府收支（全口径财政）主要可以分 为 一般公共预算收支、政府性基金预算收支、国有资本经营预算收支以及 社会保险基金预算收支 这四类科目。 根据 2020年数据，一般公共财政收入、政府性基金收入、社保基金 收入、国有资本经营收入占全口径财政收入的比例分别为 51.8%、 26.5%、 1.4%和 20.4%。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 7 1 财政收入结构及特点 1.1 一般公共财政收入 1.2 政府性基金收入 1.3 社会保险基金收入 1.4 国有资本经营收入 8 1.1 一般公共财政收入 一般公共预算收入科目中，分 为税收收入、非税收入、债务收入 和转移性收入四个类。 根据财政部关于 2020年中央和 地方预算执行情况的披露， 2020年 全国一般公共预算收入总量为 20.9 万亿元 ，其中包括全国一般公共预 算收入 18.3万亿元和调入资金及使 用结转结余 2.6万亿元。 其中 税收收入 15.4万亿元，在 全国一般公共预算收入的占比高达 84.4%。 2007-2016年税收收入占比 逐年小幅下降，近年来占比小幅回 升。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 9 1.1 一般公共财政收入 受到税收收入增速下降的影 响， 全国一般公共预算收入增速 自 2012年起逐年放缓 。 2020年一 般公共预算收入与税收收入增速 分别为 -3.9%和 -2.3%。 2019年非税收入 32389.6亿元， 其中各项占比分别为：专项收入 （ 22%）、国有资源（资产）有偿 使用收入（ 24.9%）、国有资本经 营收入（ 23.8%）、行政事业性收 费收入（ 12%）、罚没收入 （ 9.5%）、其他收入（ 7.8%）。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 单位 ：亿元 10 1.1 一般公共财政收入 -税收收入 1994年中国施行分税制改革后，确立了分税制财政体制 ，具体包括 四方面：中央与地方支出责任划分、中央与地方收入划分、中央对地方 转移支付、税收返还和地方上解。 按中央或地方所有划分税种：增值税、企业所得税和个人所得税等 税种为中央和地方共享；消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增 值税、船舶吨税等归中央所有；耕地占用税、土地增值税、土地使用税、 烟叶税、房产税、车船税和契税等归地方所有。具体如下表： 资料来源：华西证券研究所 整理 中央税 消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增值税、船舶吨税 地方税 城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税、车船税、契税、环境保护税、烟叶税 中央地方共享税 增值税（中央 50%，地方 50%） 企业所得税（中央 60%，地方 40%）部分中央跨地区经营企业税收全归中央 个人所得税（中央 60%，地方 40%） 印花税（证券交易印花税全归中央，其余印花税全归地方） 城市维护建设税（铁道部、各银行总行、各保险总公司集中缴纳的部分归中央，其余部分归地方） 资源税（海洋石油企业所缴归中央，其余归地方） 11 1.1 一般公共财政收入 -税收收入 2011年之前，中央和地方税收收入增速在 15%左右波动。 2011年起， 中央和地方税收增速趋势性下滑 ， 2017-2018年税收收入增速虽有所反弹， 但 2019年再次回落。 2007-2015年，中央税收收入占全国税收收入比重逐年小幅下降，在 2015年降至 49.8%； 2016年起中央税收收入占比有所回升 ， 2019年占比为 51.3%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 12 1.1 一般公共财政收入：直接税与间接税 中国税收收入中各主要税种占比如下图所示：以 2019年为例， 增值 税和企业所得税是我国最大的两个税种 ，占比分别达到 39%和 24%。 其中，可以按照纳税义务人与税收的实际负担人是否一致，将各税 种分为 直接税和间接税 。企业所得税、个人所得税、房产税、契税以及 城市维护建设税等税种的纳税人与负税人一致，属于直接税。增值税、 消费税、关税以及资源税等税种的纳税义务人可以将税负转嫁，属于间 接税。 2019年 我国直接税占比 41.9%，间接税占比 58.1%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 13 1.1 一般公共财政收入：直接税与间接税 我国间接税占比在 2010-2012年超过 65%，近年来略有下降。而在欧 洲国家，间接税比重大约为 45%，美国间接税比重在 15%左右。 间接税占比过高会引发两个问题： （ 1）不管企业是否盈利，只要运 行就要收税，尤其在经济下行压力较大的阶段，企业税负对生产的影响 将会凸显，引发顺周期问题。（ 2）价格由三个要素构成： 成本 +利润 +间 接税 ，大量的间接税收融入价格中，对价格及其形成机制影响较大。如 果价格中税收含量过大，价格对于推动资源优化配置的作用将被削弱。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 14 1.1 一般公共财政收入：企业税负压力大 据社科院统计， 2016年中国九成以上的税收来自企业，而来源于 个人的占比仅为 5.8%。 （ 1）对企业而言 ：中国的宏观税负约等于企业的税负，这些税收 构成了企业生产经营的负担。结合前文所说的间接税，只要有生产经 营活动就要交税。 尤其对于初创和成长初期的企业有较大影响，再加上国际竞争日 趋激烈， 中国较高的间接税比重对中国本土企业成本方面竞争力产生 影响，不利于企业成长 。 15 1.1 一般公共财政收入：企业税负压力大 （ 2）对个人而言： 在中国目前对个人主要征收个人所得税， 房地 产税、遗产赠与税等其他针对个人征收的财产税并不普遍 。而且现实生 活中个人所得税通常是代扣代缴的，中国居民与税务部门打交道的机会 极少。 中科院财经战略研究院院长高培勇称：初次分配，中国与西方发达 国家的基尼系数差距并不大，但是，经过税收和财政的二次分配，中国 的基尼系数高于西方发达国家，因此 中国税收在调节居民收入分配方面 有较大优化空间 。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 16 1.1 一般公共预算赤字 我们常说的财政赤字指 一般公共预算赤字 ，是一般公共预算收入 总量与一般公共预算支出总量的差额。 其中，中央财政赤字和地方财 政赤字分别由国债和地方政府一般债券弥补 。以 2021年为例，预算草 案中安排了一般公共预算赤字 35700亿元，其中中央财政赤字 27500亿 元，地方财政赤字 8200亿元。 根据 国务院关于加强地方政府性债务管理的意见 （国发 2014 43号）地方政府一般债务收入用以支持没有收益的公益性事 业发展，以一般公共预算收入偿还。 资 料 来 源 ： WIND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 17 1 财政收入结构及特点 1.1 一般公共财政收入 1.2 政府性基金收入 1.3 社会保险基金收入 1.4 国有资本经营收入 18 1.2 政府性基金收入 根据 2021年政府收支分类科目 ，政府性基金预算收入科目包 括 非税收入、债务收入 和 转移性收入 三类。 其中，非税收入包括 政府性基金收入 ，以及专项债务对应项目的 专项收入；债务收入指地方政府专项债收入。 资料来源：华西证券研究所 19 1.2 政府性基金收入 以 2020年为例， 2020年全国政府性基金预算收入 93488.74亿元， 加上 2019年结转收入 181.55亿元、地方政府发行专项债券筹集收入 37500亿元，以及抗疫特别国债收入 10000亿元，全国政府性基金收入 总量达到 141170.29亿元。 在全国政府性基金预算收入中， 国有土地使用权出让金占有绝对 地位，且近年来占比呈上升趋势 。新冠疫情对全国政府性基金收入结 构产生了影响，地方国有土地使用权出让金收入增加较多，土地使用 权出让金占全国政府性基金预算收入的比重在 2020年大幅上升至 90.0%。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 20 1.2 政府性基金收入 中央政府性基金收入 规模与地方政府性基金收 入规模差距较大，这与地 方国有土地使用权出让金 收入的高占比相关。 近年来 中央政府性基 金收入体量基本不变，地 方政府性基金收入快速增 长 ， 2020年中央政府性基 金收入占比降至 3.8%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 单位 ：亿元 21 1.2 政府性基金收入 -国有土地使用权出让金 2017年以前，国有土地使用权出让金收入具有较强周期性，增速 呈现大幅波动 。国有土地使用权出让金收入增速在 2013和 2017年接近 40%，在 2012及 2015年则出现负增长。国有土地使用权出让金周期与 货 币宽松周期 及 房地产市场限购政策周期 相关性较高。 2018年至今，随着房地产调控政策逐步完善，国有土地使用权出 让金收入增速稳步下行，波动率明显降低 。全国政府性基金收入增速 与国有土地使用权出让金增速基本一致。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 22 1.2 政府性基金收入 资料来源：华西证券研究所 收入项目 1 农网还贷资金收入 11 新增建设用地土地有偿使用 费收入（ 6） 21 中央特别国债经营基金财务收 入 31 无线电频率占用费收入 2 铁路建设基金收入 12 南水北调工程基金收入 22 彩票公益金收入（ 5） 32 废弃电器电子产品处理基金收 入 3 民航发展基金收入 13 政府住房基金收入 23 城市基础设施配套费收入（ 3） 33 烟草企业上缴专项收入 4 海南省高等级公路车辆通行 附加费收入 14 城市公用事业附加收入 24 小型水库移民扶助基金收入 34 水土保持补偿费收入 5 港口建设费收入 15 国有土地使用权出让金收入 （ 1） 25 国家重大水利工程建设基金收 入 35 彩票发行和销售机构业务费收 入 6 散装水泥专项资金收入 16 国有土地收益基金收入（ 4） 26 车辆通行费收入（ 2） 36 污水处理费收入 7 新型墙体材料专项基金收入 17 农业土地开发资金收入 27 核电站乏燃料处理处置基金收 入 37 其他政府性基金收入 8 旅游发展基金收入 18 大中型水库移民后期扶持基 金收入 28 可再生能源电价附加收入 9 国家电影事业发展专项资金 收入 19 大中型水库库区基金收入 29 船舶油污损害赔偿基金收入 10 新菜地开发建设基金收入 20 三峡水库库区基金收入 30 电力改革预留资产变现收入 表 ：全国政府性基金收入项目 注：红色为全国政府性基金收入项目中金额前六的项目 23 1.2 政府性基金收入 2021年 6月 4日，财政部等四部委联合发布财综 2021 19号文， 要求将 国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、 无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收 。 其中，影响最大的是国有土地出让收入征收部门的变化。此前国 有土地出让收入由自然资源部门负责征收， 19号文后，自然资源部门 在与土地竞得人签订土地出让合同后，只需向税务部门推送合同、缴 费期限等费源信息，并由税务部门开具缴款通知书并督促土地受让方 缴纳相关款项。 2018年 7月发布的 国税地税征管体制改革方案 提出，对依法保 留、适宜划转的非税收入项目划转税务部门征收逐步推进，此次四项 非税收入的征收划转是该文件的落实， 除征收环节外的政策未发生变 化 。 国有土地使用权出让收入划转税务部门征收的长期意义在于提高 征收效率和财政透明度 。 24 1.2 政府性基金收入 -地方政府专项债务收入 根据 国务院关于加强地方政府性债务管理的意见 和 地方政 府专项债务预算管理办法 ，与地方政府一般债券不同，有一定收益 的公益性事业发展确需政府举借专项债务的， 由地方政府通过发行专 项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还 。 随着地方政府隐形债务监管的不断收紧，以及近年来专项债额度 的明显提升， 地方政府基建等支出资金来源专项债务收入的比例将大 幅提高 。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 25 1 财政收入结构及特点 1.1 一般公共财政收入 1.2 政府性基金收入 1.3 社会保险基金收入 1.4 国有资本经营收入 26 1.3 社会保险基金收入 社会保险基金收入按项目划分可分 为 基本养老保险基金收入、失业保险基 金收入、基本医疗保险基金收入、工伤 保险基金收入和生育保险基金收入 。其 中每个保险基金收入项目中又分为保险 费收入、财政补贴收入和基金的其他收 入（主要是基金的利息收入）。 从收入结构看，以 2017年为例，养 老保险和医疗保险收入占社会保险基金 收入的 95%以上。收入占比前三的项目分 别为企业职工基本养老保险基金 57.4%， 城镇职工基本医疗保险基金 20.8%，居民 基本医疗保险基金 11.7%。 资料来源： WIND资讯 ，华西证券研究所 27 1.3 社会保险基金收入 社保基金收入的结构也发生了变化。 企业职工基本养老保险基金 及失业保险基金收入占比逐步下降，城镇职工基本医疗保险基金和居 民基本医疗保险基金占比逐步上升 。 资料来源： WIND资讯， 华西证券研究所 企业职工基本养老 保险基金 城乡居民基本养 老保险基金 城镇职工基本医疗 保险基金 居民基本医疗保 险基金 失业保险基金 工伤保险基金 生育保险基金 2017 57.4% 5.7% 20.8% 11.7% 1.9% 1.4% 1.1% 2016 56.9% 5.9% 20.1% 12.2% 2.5% 1.4% 1.0% 2015 57.3% 6.2% 19.3% 11.7% 2.9% 1.6% 1.1% 2014 57.6% 5.8% 19.4% 11.1% 3.4% 1.7% 1.1% 2013 57.8% 6.0% 19.1% 10.9% 3.5% 1.6% 1.0% 2012 58.3% 6.4% 18.8% 10.4% 3.6% 1.6% 1.0% 2011 59.9% 5.2% 18.6% 10.1% 3.6% 1.7% 0.8% 逐 步 下 降 逐 步 上 升 逐 步 上 升 表 ：社会保险基金收入结构变化情况 28 1.3 社会保险基金收入：养老金支出压力大 社保基金收入增速整体呈下降趋势。 2012年以来，除 2017年外， 其他年份 社保基金收入增速均低于支出增速，养老金支出压力越来越 大 。 2020年全国社会保险基金预算收入 72115.65亿元，由于出台阶段 性减免社会保险费政策形成减收较多，社保基金收入出现同比回落， 也是 首次出现社保基金收入小于支出的情况 。 资料来源： WIND资讯， 华西证券研究所 单位 ：亿元 29 1.3 社会保险基金收入 为弥补企业职工基本养老保险基金缺口， 2017年国务院发布 划转部分国有资本充实社保基金实施方案 （国发 2017 49 号），将 中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构国有股 权的 10%划入社保基金 。 根据财政部消息，截至 2020年末，符合条件的中央企业和中央 金融机构划转工作全面完成，共划转 93家中央企业和中央金融机构 国有资本总额 1.68万亿元。 30 1 财政收入结构及特点 1.1 一般公共财政收入 1.2 政府性基金收入 1.3 社会保险基金收入 1.4 国有资本经营收入 31 1.4 国有资本经营收入 国有资本经营收入主要根据 国有企业上年实现净利润一定比例收 取 ，同时按照收支平衡原则安排相关支出。国有资本经营收入包括利 润收入，股利、股息收入，其他国有资本经营预算收入，产权转让收 入，清算收入。 与其他三个科目相比，国有资本经营收入体量较小 。 2020年全国国有资本经营预算收入 4777.82亿元，全国国有资本经 营预算支出 2544.06亿元；国有资本经营收入增速较快，主要由于国有 企业利润上缴力度加大。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 单位 ：亿元 32 1.4 国有资本经营收入 在国有资本经营的各类收入中， 利润收入占比远高于其他科目 。各项 收入占比（ 2019年）分别为：利润收 入（ 65.8%），股利、股息收入 （ 13.7%），产权转让收入（ 12.5%）， 其他国有资本经营预算收入（ 6.6%）， 清算收入（ 1.4%）。 烟草企业、投资服务企业、电力 企业、石油石化企业的利润收入较高 ， 其占总利润收入的四成以上，较前几 年有所下降。石油石化企业的利润收 入有所下降，投资服务企业利润收入 有所上升。 资料来源： WIND资讯， 华西证券研究所 单位 ：亿元 33 2 财政支出结构及特点 2.1 一般公共财政 支出 2.2 政府性基金 支出 2.3 社会保险基金 支出 2.4 国有资本经营 支出 34 2 财政支出结构 2020年，全国一般公共预算支出、全国政府性基金支出、社会保 险基金支出和全国国有资本经营支出分别为 245,588、 117,999、 78,835和 2,544亿元， 占比分别为 55.2%、 26.5%、 17.7%以及 0.6%。 观察从 2012至 2020年的四科目财政支出结构可以发现， 全国一般 公共预算支出和国有资本经营支出占比逐渐下降，全国政府性基金支 出和社会保险基金支出占比有所提升 。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所单位：亿元 35 2.1 一般公共财政支出 2020年全国一般公共预算支出 245588亿元。 2011年以前，一般公 共财政支出增速中枢为 20%； 2011年至今，支出增速呈下降趋势， 2020 年全国一般公共预算支出增速降至 2.8%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 36 2.1 一般公共财政支出 按照支出用途划分，全国一般公共预算支出可分为 一般公共服务、 国防、公共安全、教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城 乡社区事务、农林水事务、交通运输 等。 2019年占比最高的五类分别为 教育支出 （ 14.6%）、 社会保障和就 业 （ 12.3%）、 城乡社区事务 （ 10.4%）、农林水事务（ 9.6%）和一般 公共服务（ 8.5%）。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 37 2.1 一般公共财政支出 教育支出占比自 2010年以来一直位于最高，但近年来逐年小幅回 落；社会保障与就业、城乡社区事务和医疗卫生与计划生育三类支出 占比不断上升；一般公共服务在 2015年及之前下降明显，近年来略有 回升；其他类别支出中，交通运输等占比下降明显。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 教育 社会保障 和就业 城乡社区 事务 农林水事 务 一般公共 服务 医疗卫生 与计划生 育 公共安全 国防 交通运输 科学技术 其他 2019 14.6% 12.3% 10.4% 9.6% 8.5% 7.0% 5.8% 5.1% 4.9% 4.0% 17.8% 2018 14.6% 12.2% 10.0% 9.5% 8.3% 7.1% 6.2% 5.1% 5.1% 3.8% 18.0% 2017 14.8% 12.1% 10.1% 9.4% 8.1% 7.1% 6.1% 5.1% 5.3% 3.6% 18.1% 2016 15.0% 11.5% 9.8% 9.9% 7.9% 7.0% 5.9% 5.2% 5.6% 3.5% 18.8% 2015 14.9% 10.8% 9.0% 9.9% 7.7% 6.8% 5.3% 5.2% 7.0% 3.3% 20.0% 2014 15.2% 10.5% 8.5% 9.3% 8.7% 6.7% 5.5% 5.5% 6.9% 3.5% 19.7% 2013 15.7% 10.3% 8.0% 9.5% 9.8% 5.9% 5.6% 5.3% 6.7% 3.6% 19.6% 2012 16.9% 10.0% 7.2% 9.5% 10.1% 5.8% 5.6% 5.3% 6.5% 3.5% 19.6% 2011 15.1% 10.2% 7.0% 9.1% 10.1% 5.9% 5.8% 5.5% 6.9% 3.5% 21.1% 2010 14.0% 10.2% 6.7% 9.0% 10.4% 5.3% 6.1% 5.9% 6.1% 3.6% 22.6% 逐 步 上 升 逐 步 上 升 逐 步 下 降 38 2.1 一般公共财政支出：中央地方收支矛盾 从中央和地方财政支出占比来看，地方政府财政支出占比长期居 于高位，自 2011年起维持在 85%左右； 然而地方财政收入占财政总收入比重仅约 50%。 2020年，地方财政 收入为 10万亿，财政支出 21万亿，地方财政收支差额达到 11万亿。 地 方收支矛盾比较突出，且差额在持续扩大 。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 39 2.1 一般公共财政支出：中央地方收支矛盾 从为解决财力分布纵向和横向不均衡问题，中央对地方实施转移 支付和地方税收返还： 2020年中央对地方转移支付 8.3万亿元。 2009年之前中央对地方的转移支付和税收返还覆盖地方收支缺口 后略有余，但 2009年之后 地方收支缺口持续大于转移支付和税收返还 。 2015年起差距进一步拉大： 2020年地方收支差额大于中央对地方转移 支付 2.7万亿。 资 料 来 源 ： WIND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 40 2 财政支出结构及特点 2.1 一般公共财政 支出 2.2 政府性基金 支出 2.3 社会保险基金 支出 2.4 国有资本经营 支出 41 2.2 政府性基金支出 政府性基金支出，除了与政府性基金收入相对应的 37项支出外， 还包括 地方政府专项债务收入安排的支出 。 与政府性基金收入项目中排名前 6的项目相对应，支出排名前 6的 分别是： 国有土地使用权出让收入安排的支出、车辆通行费安排的支 出、城市基础设施配套费、国有土地收益基金、彩票公益金、新增建 设用地土地有偿使用费安排的支出 。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 单位 ：亿元 42 2.2 政府性基金支出 除 2020年外， 国有土地使用权出让收入安排的支出 占全国政府性 基金支出的比例在 80%左右。 2020年国有土地使用权出让收入安排的支出占比水平较低 （ 64.8%），主要由于地方政府专项债券安排的支出增加较多；并且 2020年安排了抗疫特别国债，政府性基金支出中也新增了“抗疫特别 国债安排的支出”这一类。 资 料 来 源 ： WI ND 资 讯 ， 华 西 证 券 研 究 所 43 2.2 政府性基金支出 国有土地使用权出让收入安排的支出主要投向 征地和拆迁补偿， 土地开发支出和城市建设支出 。 根据财政部 2014年公布的数据，征地和拆迁补偿，土地开发支出 和城市建设支出的占比分别为 52.4%、 23.1%和 10.5%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 44 2 财政支出结构及特点 2.1 一般公共财政 支出 2.2 政府性基金 支出 2.3 社会保险基金 支出 2.4 国有资本经营 支出 45 2.3 社会保险基金支出 2020年，社会保险金金支出规模 为 78834.82亿元，较上年增长 5.5%。 与社会保险基金收入端相比，社保基 金支出的增速相对平稳。 养老金的支出是社保基金支出的 主要去向 。根据 2019年的社保基金支 出结构数据，企业职工基本养老保险 基金支出占比 46%，城乡居民基本养老 保险基金支出占比 4%， 养老金支出合 计占比达 50%。此外，支出规模较大的 类别有城镇职工基本医疗保险基金和 居民基本医疗保险基金，占比分别为 17%和 11%。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 46 2 财政支出结构及特点 2.1 一般公共财政 支出 2.2 政府性基金 支出 2.3 社会保险基金 支出 2.4 国有资本经营 支出 47 2.4 国有资本经营支出 2020年全国国有资本经营支出 2544.06亿元，较上年增长 10.8%。 与国有资本经营收入端相比， 近年来国有资本经营支出增速较低 。 国有资本经营支出结构方面，根据财政部公布的 2015年数据，国 有资本经营支出中占比最高为 资源勘探信息支出 43.5%，其次为 商业服 务业支出 13.6%。支出项目还包括交通运输、科学技术、文化体育与传 媒、社会保障和就业、城乡社区、节能环保、教育等。 资料来源： WIND资讯，华西证券研究所 48 3 美国财政收支结构及特点 3.1 美国财政收入结构 3.2 美国财政支出结构 49 3.1 美国财政收入 与中国相似，美国财政也实行分级预算管理体系。与美国的联邦 制相适应，实行 联邦、州、地方政府三级分税财政体系 。 结合美国国会预算办公室、美国商务部普查局以及美国经济分析 局的数据，以 2020年为例，联邦政府财政收入、州和地方政府财政收 入占财政总收入的比例分别为 54.3%、 45.7%；从时序来看，占比相对 稳定，没有明显趋势性变化。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国经济分析局，华西证券研究所 单位 ：十亿美元 50 3.1 美国财政收入 -税收收入 美国税收收入占据财政总收入的绝对比重。根据 2020年的数据， 税收收入中 联邦政府、州政府、地方政府的占比分别为 65.5%、 21.1%、 13.3%。各级政府都有独立的课税权和收入来源： （ 1）联邦政府主要征收 个人所得税、企业所得税、社会保险税、 消费税、遗产与赠与税、关税 ；其中所得税和社会保险税是主要来源。 根据国会预算办公室的数据， 2020年联邦税收收入占 GDP比重为 16.3%。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，华西证券研究所 51 3.1 美国财政收入 -税收收入 （ 2） 州政府 （每个州不完全相同）主要征收个人所得税、公司收 益税、房产税、牌照税、销售和总收入税等；其中 所得税、销售和总 收入税是主要来源 。 （ 3） 地方政府 （主要指市级政府）拥有的税种较多，但税额较小， 主要征收个人所得税、公司收益税、房产税， 房产税是主要来源 。 资料来源： WIND资讯，美国经济分析局，美国商务部普查局，华西证券研究所 单位 ：十亿美元 52 3.1 美国财政收入 -税收收入 资料来源： WIND资讯，美国经济分析局，美国商务部普查局，华西证券研究所 联邦政府 州政府 地方政府 个人所得税 房产税 房产税 企业所得税 销售和总收入税 个人所得税 社会保险税 个人所得税 公司收益税 消费税 公司收益税 遗产与赠与税 牌照税 关税 53 3.1 美国税收收入：以直接税为主 将联邦政府、州政府和地方政府税收综合，按税种分类， 占比最 高的为个人所得税 40.4%，其次为社会保险税 26.0%，房产税 12.8%，企 业所得税 5.4%。 个人所得税、社会保险税、企业所得税、房产税、遗产与赠与税 等直接税占税收总收入的比例为 85.1%，消费税、关税等其他税收属于 间接税，占比为 14.9%。 美国间接税占比低，税收以直接税为主 。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国经济分析局，美国商务部普查局，华西证券研究所 54 3.1 美国税收收入：以直接税为主 1913年以前，美国税收以消费税为主。 1913年，美国第 16次宪法 修正案赋于联邦政府所得税征收权，美国税制开始向以所得税为主体 过渡。在此之后，所得税税收增加较快，几经调整和完善后，到 1985 年，在联邦全部税收收入中，个人所得税收入占比为 45.6%，具有所得 课税性质的社会保险税收入占 36.1%，公司所得税占 8.4%。此后主要税 收占全部税收比重基本平稳。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国经济分析局，美国商务部普查局，华西证券研究所 55 3.1 美国税收收入：以个人为主要纳税主体 按纳税主体划分，个人所得税、消费税等纳税主体为个人，企业 所得税纳税主体为公司，社会保险税由个人与公司共同承担。以联邦 政府税收来源中个人和企业缴纳的税收比例来看， 2020年，个人与企 业的占比分别为 71.7%和 28.3%。（社会保险税 50%算作个人税， 50%算 作企业税） 从 20世纪 50年代初以来，社会保险税收入逐年增长，而企业所得 税收入逐年降低，这主要是由于美国政府为了提高美国企业在国际市 场的竞争力而采取了降低企业所得税的改革。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，华西证券研究所 56 3 美国财政收支结构及特点 3.1 美国财政收入结构 3.2 美国财政支出结构 57 3.2 美国财政支出 截止到 2018年，美国财政总支出达到 7.9万亿美元水平， 其中联邦 政府财政支出占比为 51.9%，州和地方政府财政支出占比为 48.1%。 结合各级政府财政收入的占比来看， 美国各级政府财政收支相对 中国而言更加平衡 。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国商务部普查局，华西证券研究所 58 3.2 美国财政支出 从联邦财政支出看， 2010-2013年美国财政面临“财政悬崖”问题， 支出增速快速下滑； 2014年之后联邦财政支出增速逐渐回升，逐渐走 出“财政悬崖”的阴影。 2020年，由于新冠疫情的冲击，美国联邦财政支出规模大幅增长， 增速达到 47.3%。大幅扩张的支出项目包括 收入保障、医疗保险 等。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国商务部普查局，华西证券研究所 单位 ：十亿美元 59 3.2 美国财政支出 联邦政府财政支出以 国防、社 保、医保 为主， 2020年支出占比分 别达到 11.1%、 16.9%和 14.3%； 2020年收入保障支出大幅上升，占 比升至 16.4%。 州和地方政府财政支出以 教育、 员工薪酬、公共福利 为主， 2018年 支出占比分别达到 24.0%、 22.7%以 及 16.5%。 总体上，美国财政支出主要以 国防、社保、医保、教育 为主。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国商务部普查局，华西证券研究所 60 3.2 美国财政支出：医疗保险和社会保险 自上世纪 60年代以来，美国财政支出结构最显著的变化就是 用于 医疗保险和社会保险的支出比重持续上升，尤其是医疗卫生领域的支 出 。 这与美国人口结构的变化密切相关，老年人口的增加导致美国对 医疗卫生和社会保障的公共需求显著增加。医疗卫生和社会保障领域 支出大幅增加，成为推动财政支出规模扩张的主导因素。 资料来源： WIND资讯，国会预算办公室，美国商务部普查局，华西证券研究所 单位 ：十亿美元 61 3.2 美国财政支出：国防支出 美国国防支出占比总体呈下降趋势， 2020年由于其他类支出规模 的快速扩张， 国防支出占联邦财政支出的比重降至 11%。 虽然国防开支占比逐年下降，但国防开支规模呈现周期性扩张